格隆汇8月26日丨H&H国际控股(01112.HK)发布公告，截至2025年6月30日止六个月，集团的收入较 2024年同期上升4.9%（按呈报基准）或5.2%（按同类比较基准）至人民币7,019.2百万元，主要由于所 有业务分部（即成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品及宠物营养及护理用品）增长所致。 集团的毛利率由2024年上半年的60.9%上升至2025年上半年的62.5%，得益于成人营养及护理用品以及 宠物营养及护理用品分部的毛利率上升，以及产品组合的有利变动。 期间的经调整可比纯利较去年同期上升4.6%。公司继续致力加强财务实力，同时维持稳定的派息记 录，宣布中期股息每股普通股0.19港元。 于2025年上半年，利润率较高的营养补充品占收入的65.6%，原因为公司在策略上聚焦高端增长分部， 其中维生素、草本及矿物补充剂以及宠物营养品类别按同类比较基准分别实现5.8%及14.3%的收入增 长。 于2025年下半年，成人营养及护理用品分部将借助中国内地及扩张市场保持增长势头。于中国内地，公 司将通过持续产品创新及线上渠道布局维持Swisse于整体维生素、草本及矿物补充剂市场的领先地位。 澳新本地市场预 ...

A股市场表现 - A股市场7月连续突破3500点和3600点两大整数关口，随后出现震荡走势 [1] - MSCI中国指数目标从85上调至90，外资加大对中国资产配置比例 [1] - MSCI中国指数与沪深300指数分别创下四年新高和年内高点 [2] - MSCI综合指数年初至今已上涨超过25% [2] 外资态度与市场因素 - 外资对A股未来走势转多，主要因稳经济增长政策落地显效 [1] - 投资者对中资股兴趣攀升至近年高位，得益于多元化投资需求和人民币升值潜力 [2] - 上半年GDP数据超预期、部分行业反内卷、港股IPO市场复苏推动股市突破 [2] 科技创新领域 - 人形机器人、物联网、算力、半导体等前沿科技创新迎来发展机会 [1] - 上海市发放6亿元算力券和3亿元模型券支持人工智能应用 [2][3] - 工信部完善人形机器人、物联网、高端仪器仪表等产业发展政策 [1][3] - 科技牛行情特点突出，涵盖人形机器人、算力算法、创新药、巨身智能等领域 [2] 行业政策与治理 - 工信部启动促进工业新兴产业发展、培育壮大新动能行动 [1][3] - 加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出 [1][3] - 光伏产业链价格端已取得初步成效，硅料、硅片、电池成功顺价 [3] - 巩固新能源汽车行业内卷式竞争综合整治成效 [3] 育儿补贴政策 - 国家育儿补贴制度2025年实施，基础标准每人每年3600元 [4] - 2025年前出生不满三周岁婴幼儿补贴规模854亿元 [4] - 2025年新出生人口预计补贴规模347亿元 [4] - 中央和地方补贴资金按9:1比例分担 [4] - 育儿补贴利好奶制品、婴幼儿用品、中小学教育等行业 [5] 人工智能支持政策 - 上海市降低智能算力使用成本，给予最高30%租金补贴 [3] - 加强算力调度平台建设，体系化支持企业研发和应用大模型 [3] - 加快大模型生态空间聚集 [3]

政策核心观点 - 育儿补贴政策从地方试点升级为全国性制度安排，体现"民生为大、务实可行"导向 [1] - 政策覆盖2025年1月1日起出生的3周岁以下婴幼儿，年补贴总量约1012亿元，中央财政保障 [3] - 允许财政实力强的省份额外增加补贴，差异化地方补贴值得期待 [3] - 国际对比显示我国生育补贴占GDP比重不足0.1%，低于英国(2.12%)、法国(1.42%)等国家 [4] 政策设计特点 - 普惠性基础：一孩/二孩/三孩同等标准，年补贴3600元/孩，覆盖2811万婴幼儿 [3] - 地方灵活性：市级行政区域统一标准，省级可提标并由地方财政承担 [3] - 长期优化空间：通过动态调整标准、扩大覆盖范围提升政策效果 [4] 受益行业分析 乳制品 - 婴配粉需求与生育政策强绑定，青少年群体增长间接利好奶酪/液奶 [5] - 板块处于基本面及估值底部，政策有望改善预期 [6] 母婴连锁 - 头部公司同店收入增速已转正，育儿补贴将强化同店数据回暖 [6] - 业绩对直营门店敏感性高，弹性显著 [6] 婴幼儿用品 - 用户群体扩大直接受益，婴童个护赛道因法规落地快速成长 [6] - 婴配奶粉新国标提升添加剂需求 [6] 产后护理服务 - 月子中心市场规模2019-2024年CAGR达20%，未来5年预计25% [7] - 当前渗透率仅17%，显著低于新加坡(57%)、韩国(68%)等地区 [7]

育儿补贴制度实施方案 - 政策覆盖3周岁以下婴幼儿 按每孩每年3600元标准发放补贴 [1] - 补贴范围全面扩大 年补贴总量约千亿元 由中央财政保障 [1] - 财政实力强 人口流入多的省份可结合本地需求额外增加补贴 [1] 受益行业领域 - 乳制品行业将直接受益于婴幼儿补贴政策 [1] - 母婴连锁零售渠道有望获得增量消费需求 [1] - 婴幼儿用品制造销售企业迎来政策利好 [1] - 产后护理服务市场需求预计将显著提升 [1]

美国债务上限危机 - 美国财政部长警告用于规避债务违约的"非常规手段"可能最早于今年8月耗尽，呼吁国会在7月中旬休会前提高或暂停债务上限 [1] - 美国政府在今年1月初触及36.1万亿美元的法定债务上限，截至4月30日应急措施已基本耗尽 [1] - 联邦政府现金流状况较预期更为严峻，国会必须在夏季休会前解决以避免8月出现灾难性债务危机 [1] 美国关税政策影响 - 美国对华加征145%关税政策实施首月引发连锁反应，从制造业到零售业成本压力传导，最终由美国消费者买单 [2] - 自行车零部件成本从10-12美元涨到30美元，一家自行车制造商一个月内缴纳310多万美元关税 [4] - 婴儿推车、座椅等商品进货成本显著上升，大部分产品涨价50到300美元不等，90%婴幼儿用品将在30-45天内涨价 [4][5] - 汽车维修价格大幅上涨，进口零部件价格普遍上涨20%-30%，特斯拉Model Y电池冷却系统维修组件成本从1800美元飙升至2300美元 [6] 通胀与经济影响 - 高盛预测美国核心通胀可能持续至2026年年中，预计今年圣诞季通胀率达4%，商品价格通胀或飙升至6%-8% [6] - 纽约联储4月调查显示美国三年期通胀预期跃升至4.2%，创2022年7月以来新高 [6] - 18-35岁年轻消费者对关税政策抵触情绪强烈，反映快时尚商品价格飙升250%，电子产品涨幅达300% [7] 金融市场反应 - 一家服务中国亿万富豪的家族办公室完全撤出美国市场，将资金转移至亚洲地区 [8][9] - 某亚洲银行高层大幅削减个人投资组合中的美国资产60%，增持现金和黄金 [9] - 约10家管理数十亿美元资产的超级富豪家族办公室减少或冻结在美股和美债的投资敞口 [9] - 部分家族计划将20%至30%的美国投资组合重新配置到中国和欧洲市场 [9] 政策调整信号 - 特朗普表示对华加征的145%关税已无上调空间，未来势必下调 [9] - 特朗普在社交网站发文表示对中国征收80%关税看来合适 [9]

产品质量管控 - 公司建立原材料三级溯源机制，对每条纸尿裤300多个成分进行3-6个月深度验证[3] - 自有工厂配备全自动生产线实现零人手接触生产，单片生产仅需0.05秒[3] - 采用12个AIVision电子眼监控系统，可识别0.5平方毫米瑕疵[3] - 额外增加最多242道检测，采用严于国标的U型吸收测试等评分标准[6] 生产技术创新 - 全封闭废片处理机制将生产废料转化为塑料桶、鸡蛋托等再生资源[6] - 员工质量意识强调"高质量是生产出来的"理念，主动提高合格品标准[6] 社会责任实践 - 2022年起支持UNICEF在中国中西部推广0-3岁儿童健康服务项目[6] - 2024年重点帮扶青海省果洛州母婴群体，对接上海援青项目[7] 品牌价值定位 - 通过47年专业积淀实现全链路品质管控，重塑行业品质标杆[1][9] - 系统性整合技术创新与社会公益，重新定义品牌价值[9]

美国政府关税政策对婴幼儿产品行业的影响 - 美国婴儿车价格平均上涨25% [1] - 儿童安全座椅价格平均上涨20% [1] - 主要品牌婴儿车和儿童安全座椅价格上涨数百美元 [1]

行业影响 - 美国婴儿用品价格近期大幅上涨 其中汽车安全座椅和婴儿车等必需品平均涨幅达30% 且预计未来数周将继续攀升 [1][3] - 美国市场97%的婴儿车和87%的汽车安全座椅产自中国 多家企业明确将关税列为价格上涨主因 [3] - 13家知名婴幼儿品牌联署公开信 呼吁政府对婴儿必需品豁免关税 称关税实质是变相征收"婴儿税" [3] 公司动态 - UPPAbaby婴儿车价格从899美元飙升至1200美元 部分品牌婴儿车和汽车安全座椅分别涨价100美元和50美元 [3] - Munchkin公司产品线90%的商品将在30-45天内涨价 涵盖吸管杯、高脚椅等日常用品 [3] - Munchkin首席执行官表示若将生产转移至美国 产品成本至少翻倍 因本土缺乏生产基础设施和制造能力 [3] 市场反应 - 行业领袖警告持续涨价将迫使家庭购买二手或过期安全座椅 可能威胁儿童安全 [4] - 零售商和小企业指责关税政策推高成本挤压利润 使"美国梦"变得遥不可及 [4] - 外媒分析指出从服装到电子产品 美国民众日常生活开支恐将全面上涨 [4]