核心业绩表现 - 公司预计2025年度实现营业收入225亿元至230亿元 同比增长28.84%至31.70% [1][2] - 公司预计2025年度实现扣非净利润11.30亿元至13.50亿元 同比增长578.51%至710.60% [1][2] - 公司预计2025年度实现归母净利润12.50亿元至15.50亿元 同比增长150.66%至210.82% [2] - 2025年第四季度业绩表现尤为突出 预计扣非净利润约为6.5亿元至8.7亿元 超过前三个季度之和 [1][3] - 2025年前三季度实现营业收入167.34亿元 同比增长26.12% 实现归母净利润7.13亿元 同比增长27.95% [2] 季度业绩趋势 - 2025年第一季度业绩承压 营业收入42.56亿元同比下降4.41% 归母净利润亏损1.52亿元 扣非净利润亏损2.02亿元 [3] - 2025年第二季度业绩转好 营业收入59.39亿元同比增长29.51% 扣非净利润2.34亿元同比增长33.33% [3] - 2025年第三季度业绩爆发式增长 营业收入65.39亿元同比增长54.60% 归母净利润6.98亿元同比增长1994.42% 扣非净利润4.47亿元同比增长1162.09% [3] - 2025年第四季度预计营业收入57.66亿元至62.66亿元 同比增长37.45%至49.37% 预计归母净利润5.37亿元至8.37亿元 同比增长925.86%至1443.10% [3] 业绩驱动因素 - 业绩大幅增长主要源于存储产品价格上涨 2025年存储价格在一季度触底后企稳回升 [1][4] - 三季度末因AI服务器需求爆发及原厂产能向企业级产品倾斜 导致供给进一步失衡 存储价格持续上涨 [1][4][7] - 公司依托高端产品布局 海外业务拓展及自有品牌优势 叠加差异化的供应保障能力 使得下半年经营业绩大幅增长 [4] - 公司营业收入同比增速并不突出 但净利润因价格因素大幅增长 [4][7] 行业供需与前景 - AI技术应用持续推升云服务商对SSD的需求 叠加HDD供应短缺促使云服务商转单至SSD 带动NAND Flash需求爆发 [7] - 受制于产能建设周期的滞后性 若后续原厂资本开支回升 对2026年位元产出的增量贡献也将较为有限 短期内供给失衡状态可能持续 [7] 技术与产品创新 - 公司研发投入持续增长 2024年为9.10亿元 2025年前三季度为7.01亿元 [1][9] - 公司新产品mSSD采用Wafer级系统级封装 将主控 NAND PMIC等元件整合进单一封装体 具备明显的综合成本优势 并实现了轻薄化 紧凑化 [8] - 2025年公司成功完成UFS4.1主控芯片的首次流片 成为全球少数具备该代际主控芯片自研能力的企业之一 [1][9] - 搭载公司自研主控的UFS4.1产品在制程 读写速度以及稳定性上优于市场可比产品 已获得存储原厂及多家Tier1大客户认可 [9] - 截至2025年7月底 公司主控芯片全系列产品累计实现超过8000万颗的批量部署 [9] 市场表现 - 近一年来公司股价区间涨幅超过3倍 目前市值1408亿元 [10]

核心事件：主要股东询价转让股份 - 江波龙公告5名前十大股东拟通过询价转让方式合计减持1257.44万股，占公司总股本的3% [2] - 转让股东均为公司首次公开发行时控股股东、实控人的一致行动人，目前已解除一致行动关系，控股股东及实控人承诺其间接持有的股份不参与本次转让 [4] - 本次转让为非公开转让，面向符合创业板网下投资者条件的专业机构及已备案的私募基金管理人，个人投资者不得参与，受让方受让的股份有6个月锁定期 [9] 转让股东详情 - 参与转让的5家股东分别为：龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号，它们分别是公司的第四、第五、第六、第八、第十大股东 [4][6] - 转让前各股东持股情况：龙熹一号与龙熹二号各持股1751.60万股，占总股本4.18%；龙熹三号持股1641.09万股，占3.92%；龙舰管理持股657.55万股，占1.57%；龙熹五号持股580.19万股，占1.38% [4][5] - 各股东减持比例高度一致，均转让各自所持股份的19.70%，其中龙熹一号与龙熹二号各转让345.11万股，各占总股本0.82% [7][8] 转让方案细节 - 本次转让价格下限设定为不低于公告日（1月16日）前20个交易日股票交易均价的70% [8] - 价格确定采用市场化询价方式，遵循“价格优先、数量优先、时间优先”原则，若认购不足则以有效报价中的最低价为转让价格 [8] - 转让原因均为股东自身资金需求 [8] 公司基本面与行业背景 - 江波龙是国内规模最大的综合性存储模组厂商，产品覆盖NAND Flash及DRAM，面向消费级、企业级及工规级应用 [10] - 2025年前三季度，公司实现营收167.34亿元，同比增长26.12%；归母净利润7.13亿元，同比增长27.95%，其中第三季度归母净利润6.98亿元，实现扭亏为盈 [10] - 公司认为AI技术应用推升云服务商对SSD需求，叠加HDD供应短缺促使转单至SSD，带动NAND Flash需求爆发，而原厂产能建设滞后可能使2026年位元产出增量有限 [10] 市场表现 - 截至1月16日收盘，江波龙股价报353.48元/股，当日上涨13.48%，总市值约1482亿元，盘中股价创历史新高 [11]

投资评级 - 首次覆盖江波龙(301308.SZ)，给予“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为江波龙作为国内规模最大的综合性存储模组厂商，正迎来由智能手机和服务器双重拉动的存储涨价周期，其业绩增长持续性有望超越市场预期 [7] - 核心逻辑在于：1) 主要存储原厂自2025年9月起相继大幅上调产品合约价格；2) iPhone存储升级周期与服务器算力升级共同驱动需求，行业景气度上行 [7] 业务与行业分析 - **公司定位**：江波龙是国内规模最大的综合性存储模组厂商，产品覆盖NAND Flash及DRAM，面向消费级、企业级及工规级应用 [7] - **行业涨价动态**：2025年9-10月，主要存储原厂相继宣布上调产品价格。美光(Micron)上调存储产品价格20%-30%；三星(Samsung)上调移动DRAM合约价15%-30%，同时将NAND Flash合约价上调5%-10%；SK海力士(SK Hynix)官宣2025年第四季度DRAM与NAND Flash合约价最高上调30% [7] - **服务器/HBM市场前景**：2024年全球HBM市场规模达56.1亿美元，预计到2034年将增长至570.9亿美元，2024-2034年复合增长率达26.1%，长期成长趋势确定 [7] - **有别于市场的认识**：市场普遍认为服务器是主要需求，但报告指出iPhone带动智能手机进入升级周期，智能手机和服务器双重拉动本次存储涨价，持续性有望超越市场预期 [7] - **iPhone升级周期佐证**：根据梳理，iPhone标准款最低存储容量从2024年iPhone 16的128GB，预计将升级至2025年iPhone 17的256GB；内存容量也从iPhone 14的6GB升级至iPhone 16的8GB，显示明确的硬件升级趋势 [14] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025E/2026E/2027E营业总收入分别为239.95亿元、306.18亿元、381.50亿元，同比增长37.4%、27.6%、24.6% [5][7] - **净利润预测**：预计公司2025E/2026E/2027E归母净利润分别为11.69亿元、21.01亿元、22.53亿元，同比增长134.4%、79.8%、7.2% [5][7] - **盈利能力预测**：预计毛利率从2024年的19.0%提升至2027年的20.2%；净资产收益率(ROE)从2024年的7.7%提升至2026年的21.6% [5][24] - **每股收益预测**：预计2025E/2026E/2027E每股收益分别为2.81元、5.05元、5.42元 [5][24] - **估值水平**：基于预测，对应2025E/2026E/2027E的市盈率分别为95.0倍、52.8倍、49.3倍 [5][7] 关键假设与催化剂 - **关键假设**：1) 预测2025-2027年公司总营收保持较高增速，其中核心业务嵌入式存储2025-2027年收入增速约为44.6%、33.9%、28.9%；2) 公司通过优化产品结构，毛利率稳步提升 [7] - **股价催化剂**：1) iPhone存储升级周期持续，预计2026年新款机型存储参数提升将进一步推动存储价格上涨；2) 服务器算力持续升级有望带动HBM相关需求维持长期景气 [7] 市场与财务数据 - **股价数据**：截至2025年12月30日，收盘价为254.75元，一年内最高/最低价分别为326.21元/67.26元，市净率为14.2倍 [2] - **基础数据**：每股净资产18.0元，资产负债率58.93%，总股本4.19亿股，流通A股2.74亿股 [2] - **历史财务表现**：2024年公司营业总收入为174.64亿元，同比增长72.5%；归母净利润为4.99亿元，实现扭亏为盈（2023年为亏损8.28亿元） [5]

融资计划 - 公司计划通过非公开发行股票募资不超过32亿元，分别投入固态硬盘扩产项目（拟投募资9.84亿元）、内存产品扩产项目（拟投募资6.64亿元）、智能存储管理及研发总部基地项目（拟投募资6.52亿元）及补充流动资金（9亿元）[2][4] - 此次定增旨在提升产能规模及技术、资金实力，构建覆盖闪存和内存的产品矩阵，并服务国家科技自立自强战略[2][4] - 这是公司自2024年12月完成定增募资9.72亿元后，时隔不到一年再次计划募资[2][5] 历史募资与项目进展 - 公司于2022年7月IPO募资净额4.56亿元，相关募投项目已于2024年完工[5] - 2024年12月完成的定增募资净额9.72亿元，截至2025年10月末，其募投项目累计已投资6.97亿元，投资进度为71.7%[5] - 上市后公司连续三年分红，累计派现金额为7824.96万元，各年度分红率分别为22.22%、58.88%、13.84[5] 行业趋势与公司业绩 - 2025年三季度以来，存储行业景气度提升，数据中心需求激增导致存储产品供不应求，价格触底回升[6][7] - 公司2024年营业收入为47.73亿元，同比增长168.74%，归母净利润为3.51亿元，同比增长1302.3%[6] - 受行业周期影响，公司2025年前三季度归母净利润亏损2707.65万元，但第三季度单季实现扭亏为盈，归母净利润为9086.91万元，同比增长166.8%[6][7] - 公司表示2025年三季度毛利率改善明显，10月存储价格延续上涨，四季度业绩有望进一步改善[7] 股东减持与股价表现 - 2025年9月，公司实控人李虎、田华夫妇合计减持套现约4.97亿元[3][8] - 公司第二大股东魏宏章于2025年10月抛出减持计划，并于11月7日减持78.22万股，持股比例降至4.99998%[8] - 公司股价在11月13日触及306元/股的高点后回落，截至11月26日收盘报217.35元/股，9个交易日内回撤29%，但年内累计涨幅仍达250.16%[3][8]

行业供需状况 - 受北美云服务商加大AI投资影响，HDD供应难以满足巨量数据存储需求，预计将持续缺货并出现明显供应缺口[2] - 云服务商追加大容量QLC SSD订单，导致服务器市场需求远超存储原厂供应预期，存储原厂产能转向服务器市场致使消费级及嵌入式存储供应收紧[2] - 全球存储器产业面临结构性、长周期缺货，三大DRAM原厂及NAND原厂产能已被扫光，市场缺口较大，缺货问题预计到2026年年底才可能缓解[2] 存储模组公司市场策略 - A股存储模组上市公司普遍不急于接单，严格控制出货节奏，市场处于"存货为王"阶段[2] - 晶圆采购至模组销售的生产周期间隔，使存储晶圆价格上行时对模组公司毛利率产生正面影响，当前存货越多正面影响越大[2] 公司存货水平 - 截至前三季度，江波龙存货85.1687亿元居首，佰维存储存货56.9514亿元，德明利存货59.3952亿元[3] - 万润科技存货3.8674亿元，朗科科技存货2.9083亿元，同有科技存货1.3824亿元[3] 公司研发投入 - 2025年前三季度江波龙研发投入7.0086亿元居首，佰维存储研发投入4.0993亿元位居第二，德明利研发投入1.7595亿元[3] - 万润科技研发投入0.9019亿元，同有科技研发投入0.5577亿元，朗科科技研发投入0.2529亿元居末[3] 研发投入增长 - 朗科科技研发投入同比增长32.2264%，德明利同比增长25.7229%，佰维存储同比增长20.9762%，增长幅度靠前[4] - 江波龙研发投入同比增长0.7107%，万润科技同比增长3.2048%，同有科技研发投入同比下滑2.1282%[4] 行业竞争格局 - 江波龙和佰维存储作为行业第一梯队公司，存货和研发投入均大幅超过同行，上游资源较为稳固[4] - 头部公司持续加大研发投入构建护城河，在存储周期中拉大与同行差距[4]

公司财务表现 - 第三季度合并营收达145.11亿元，环比增长13.15%，同比增长54.38% [2] - 第三季度毛利率大幅提升至22.7%，环比增长近4个百分点 [2] - 第三季度营业利益为19.1亿元，同比增长1.37倍，环比增长55.51% [2] - 第三季度税后净利18.62亿元，环比增长逾106%，同比增长1.9倍，每股净利5.57元，较去年同期大增近200% [2] - 前三季度累计合并营收372.43亿元，同比增长22.8%，平均毛利率19.04%，税后净利33.16亿元，每股净利10.08元 [2] - 第三季度营业毛利、营业利益、税前与税后净利同创历史新高，税前净利率17.64%与税后净利率12.83%同步改写纪录 [2] - 前三季度税前净利46.01亿元、税后净利33.16亿元皆大幅超越去年全年，提前改写年度获利新高 [2] 行业市场状况 - 全球大型云端服务供应商客户的刚性需求持续推升记忆体市况升温 [3] - 第四季度DRAM合约价涨幅优于预期，NAND Flash价格一路走高，整体市场已全面转向供不应求 [3] - 展望2026年，上游原厂DRAM与HBM供应量几乎全数被预订一空，NAND及HDD也全进入卖方市场，价格涨势没有回头路 [3] 公司未来展望与策略 - 公司对第四季度及2026年后市相当乐观，基本面持续向上 [3] - 第四季度将优先支援策略性与主力客户订单，全力推升营收与获利，毛利率可望再创新高，全年营收更朝500亿元以上历史新高迈进 [3] - 库存策略方面，公司已积极布局备料，预计将库存水位提升至200亿元以上，以因应客户强劲需求 [3] - 在获利率提升与库存扩充并行下，第四季度营运表现将呈现跳跃式增长，为2026年延续强劲成长奠定扎实基础 [3]

年末市场风格再平衡 - 从历史规律看，过往三季度持仓偏离度较高的主线板块（如新能源、医药生物、食品饮料等）在11月前后多呈现偏弱表现 [1] - 四季度主线板块普遍面临收益兑现压力，因前期累积丰厚涨幅且资金拥挤度处于高位，春季行情启动前大概率迎来仓位再平衡 [1] - 主动偏股型基金三季报显示，截至2025年第三季度电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高 [3] 机构调仓逻辑与关注板块 - 调仓应关注抛开AI叙事也有独立逻辑、且ROE处于长周期底部持续向上的板块，如化工、有色、电新等沉寂较久、利润率和行业景气度在历史相对低点的行业 [1][2] - 科技行业发展的短缺环节已从美国主导的算力基础设施，过渡到以中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域，构成对中国资产的重定价 [2][4] - 扩散行情中，电力设备与化工板块的部分细分行业机会值得关注，如电工仪器仪表、钛白粉、有机硅等 [4] 市场环境与日历效应 - 复盘过去十年，11月小盘风格上涨概率高于大盘风格，因A股处于业绩和宏观事件“真空期”，市场基于来年预期进入主题投资活跃阶段 [1][3] - 近期两融交易额占A股成交额比例持续处于10%以上，反映市场热度维持，A股微观流动性相对宽松 [3] - 每年四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，历史上12月市场风格更容易偏向低估值价值 [3] 产业趋势与配置方向 - 以AI为代表的全球产业趋势是核心方向，全球科技产业需求呈趋势性增长，海内外算力链等核心品种经历短期调整后将为后续上涨积蓄动能 [3] - 以“十五五”规划为核心的国内政策相关产业是另一方向，与新质生产力相关的科技制造、先进产能等领域有望成为春季行情核心配置方向 [3] - 明年预计仍处于向上周期的五个需求领域包括：美国AI（算力/存力/电力等）、端侧、美国医药、国内储能、国内及欧洲海风 [2]

供应链与库存管理 - 公司与长江存储、长鑫存储等原厂保持长期密切合作以保障供应链稳定 [1] - 公司加强供应链风险管控，建立多元化原材料保供体系 [1] - 公司提升库存管理精细化水平，深化与上游原厂协同以增强存储颗粒稳定采购能力 [2] 存储市场趋势与价格 - AI技术催生数据存储需求爆发式增长，为存储行业注入长期动力 [2] - 三星电子、SK海力士等上调DRAM和NAND存储产品价格 [2] - 海外头部科技厂商上调2025财年资本支出预期，算力基础设施扩张提升行业景气度 [2] - 预计四季度存储价格维持上涨趋势 [2] 公司财务表现 - 2025年第三季度公司综合毛利率改善明显 [3] - 10月存储价格延续上涨趋势，四季度业绩表现有望进一步改善 [3] - 公司存货按实际成本计价，结转采用月末一次加权平均法 [4] 产品与客户策略 - 企业级SSD与RDIMM产品均获客户认可，存在更高技术及交付门槛 [4] - 公司需结合客户需求提供定制化存储解决方案，满足定向开发与规模化部署需求 [4] - 公司将持续加大技术研发投入，拓展企业级存储与嵌入式存储等高附加值业务 [5] - 公司稳步推进客户结构优化与市场份额提升 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1][4][6] - 目标价为人民币311.80元 [4][6] 核心观点 - AI数据中心建设加码带动存储需求增加，叠加机械硬盘供给紧张，看好存储大周期向上 [1][4] - 公司作为国内存储模组行业龙头，企业级存储进展领先，且积极推进TCM及PTM模式提升竞争优势 [4] - 存储价格进入上涨周期，公司海外业务及企业级存储产品有望引领增长 [1][3] 3Q25业绩回顾 - 3Q25公司营收达65.39亿元，同比增长54.60%，环比增长10.09% [1][2] - 3Q25归母净利润为6.98亿元，同比增长1994.42%，环比增长318.94% [1] - 3Q25扣非归母净利润为4.47亿元，同比增长1162.09%，环比增长90.64% [1] - 3Q25毛利率为18.92%，同比提升1.58个百分点，环比提升4.10个百分点 [1][2] - 业绩增长得益于企业级存储产品在头部客户与战略客户拓展取得成效，以及Lexar及巴西Zilia等海外业务延续高增长趋势 [1][2] - 截至三季度末公司存货为85.17亿元，较2Q25增加4.41亿元 [2] 4Q25及未来展望 - 存储价格预计进一步上涨，4Q25 eSSD/ Mobile NAND涨幅预计达10%/5%~10%，DDR5 RDIMM以及LPDDR4X/5X涨幅约10%~15% [3] - 海外业务方面，Lexar品牌积极推进产品迭代创新，Zilia助力进入三星、联想等厂商的南美本地业务 [3] - 企业级存储方面，受益于国内互联网厂商增加数据中心CAPEX及存储国产化趋势，公司eSSD、RDIMM等产品收入贡献有望快速增长 [3] - 嵌入式存储方面，公司UFS 4.1自研主控芯片已成功量产，并与闪迪达成战略合作，将共同面向移动及IoT市场推出解决方案 [3] 盈利预测与估值 - 上修公司2025-2027年营收预测至241.9亿元、300.3亿元、345.7亿元，较原预测上调0.13%、9.19%、13.88% [4][11] - 上修公司2025-2027年归母净利润预测至15.11亿元、29.30亿元、27.21亿元，较原预测上调44.29%、117.36%、79.69% [4][11] - 预测2025-2027年毛利率分别为18.0%、20.6%、17.9% [11] - 基于公司为行业龙头及企业级存储领先地位，给予4.35x 2026年PS估值（可比公司Wind一致估值均值3.92x） [4][12]

投资评级 - 报告对德明利的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 报告认为德明利作为国内企业级存储领军企业，其AI相关业务将打开后续成长空间 [1] - 公司已实现存储模组全产品线布局，在企业级存储领域布局领先，产品深度适配AI服务器与数据中心等高端应用 [3] - AI驱动存储器市场规模扩张且价格涨幅超预期，行业景气向上，公司有望充分受益 [3] 公司概况与核心竞争力 - 德明利是国内存储模组头部企业，主要从事存储模组产品的研发与销售，并具备闪存主控芯片设计与开发能力 [3][12] - 公司已形成固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类的全产品线布局，产品广泛应用于数据中心、智能手机、车载电子等多元场景 [3][13] - 公司以自研主控芯片为核心构建差异化竞争力，结合固件方案、量产工具开发等，形成完善的系统级存储解决方案 [3][27] - 公司在企业级存储市场布局领先，PCIe/SATA SSD等产品已进入多家头部互联网与服务器厂商供应链，实现稳定批量出货 [3][65] 经营业绩与财务表现 - 公司营收规模高速增长，2017年至2024年营业收入由2.20亿元增至47.74亿元，年复合增长率达55.21% [33] - 2024年公司实现归母净利润3.51亿元，同比大增1302.3%，创历史新高 [33] - 2025年上半年公司实现营收41.09亿元，同比增长88.83%；但归母净利润为-1.18亿元，同比-130.43%，主要受一季度行业景气度偏弱影响 [34] - 公司2025年第二季度营收为28.57亿元，同比+109.27%，单季度归母净利润-0.49亿元，环比+29.28%，亏损有所收窄 [34] - 公司销售毛利率处于业内较高水平，2025年上半年受行业周期波动影响有所回落 [37] - 公司持续加大研发投入，截至2025年上半年研发人员达328人，累计申请专利394项 [38] 行业趋势与市场机遇 - AI应用爆发驱动存储器行业景气向上，上游算力需求带动高端DRAM（如HBM）与企业级SSD增长，下游终端AI化推动端侧存储容量与性能升级 [3][44][48] - 2025年中国智能算力规模预计将达到1037.1 EFLOPS，2028年将达2781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率46.2% [49] - 北美四大云厂商2025年第二季度资本开支合计约950亿美元，同比增幅约66%，主要用于服务器、数据中心等AI基础设施投资 [50] - 国内云厂商持续加码AI投入，阿里巴巴2025年第二季度资本开支达386亿元，同比增长219.17%；腾讯25Q2资本开支为191亿元，同比增长119% [52] - 全球企业级SSD市场规模预计从2022年的204.54亿美元增长至2027年的514.18亿美元，年复合增长率20.25% [63] - 中国企业级SSD市场规模2024年达62.5亿美元，同比增长187.9%，预计2029年将达到91亿美元 [63] 产品与技术布局 - 固态硬盘业务：2024年首次超过移动存储成为公司最大营收来源，实现营收23.00亿元，同比增长235.46%，占四大业务营收比重51.34% [30] - 2025年上半年公司嵌入式存储、固态硬盘、移动存储与内存条业务营收占比分别为41.37%、37.35%、13.06%和8.22% [30] - 公司加快向高容量、高性能固态硬盘产品拓展，重点聚焦企业级SSD与QLC NAND应用两大方向 [16] - 嵌入式存储产品线已布局车规、工规、商规，eMMC存储产品通过紫光展锐新一代芯片平台认证，LPDDR4X已实现批量出货，LPDDR5/5X正在加快验证 [20][73] - 内存条产品已成功进入多家知名厂商供应链，企业级RDIMM业务取得重要突破，实现稳定批量出货 [21] 价格趋势与周期上行 - 自2025年9月以来，闪迪、美光、三星、西数等多家存储巨头陆续上调产品报价，涨价幅度普遍超出市场预期 [3][74] - 据CFM闪存市场预测，2025年四季度存储器价格有望全面上涨，其中服务器eSSD涨幅将达到10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%~15% [3][77] - 行业景气度回升带动相关企业营收增长，南亚科2025年9月合并营收同比大增157.81%，威刚9月营收同比增长61.18% [82] 供应链与成本优势 - 公司作为国内存储行业头部企业，与长江存储、长鑫存储、海力士、三星等存储原厂建立了长期战略合作关系，采购端成本优势突出 [3][89] - 2020年11月公司成为长江存储Xtacking 3D NAND金牌生态合作伙伴，目前已成为其最重要合作伙伴之一 [89] 未来发展预期 - 公司发布2025年股票期权激励计划，业绩考核目标为2025/2026/2027年营业收入不低于85/95/105亿元 [29] - 报告预计公司2025-2027年每股收益分别为1.61元、4.00元和5.49元，对应估值分别为148倍、60倍和43倍 [3][90][93]