非农就业数据表现 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值由14.7万人修正为1.4万人 [4] - 7月失业率4.2%，与预期持平，前值4.1% [4] - 平均时薪同比上升3.9%，高于预期的3.8%，前值由3.7%修正至3.8% [4] - 5月和6月非农数据累计下修25.8万人，7月新增就业较一季度月均10万+水平明显回落 [5][9] 行业就业结构分化 - 金融活动、教育保健与零售业分别新增就业+1.5万人、+7.9万人、+1.6万人，表现稳健 [6] - 商品生产部门新增就业连续三个月为负，反映企业投产意愿不足 [6] - 6月数据下修主要来自政府、休闲酒店业和建造业，三者合计下修9万人，占下修总量近70% [5] 劳动力市场疲软信号 - 劳动参与率62.2%，低于前值62.3%，中青年群体就业意愿转弱 [8] - 失业人口增加22.1万人，驱动U3失业率升至4.2% [8] - 暂时性失业人数增加8.0万人，永久性失业人数持平，完成临时工作失业人数增加3.1万人 [8] 货币政策预期 - 市场预期2025年美联储将降息3次，首次降息时点9月概率超80% [9] - 10月和12月连续降息概率分别为66.0%和51.4% [9] - 关税扰动导致"出生-死亡模型"预测偏差扩大，强化降息确定性 [5][9]

非农数据表现 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值由14.7万人大幅下修至1.4万人 [1][6] - 失业率环比上升0.1个百分点至4.2%，劳动参与率降至62.2% [1][26] - 平均时薪同比增速3.9%，高于前值的3.8%和预期的3.8% [1][6] 行业就业分化 - 服务业表现稳健：金融活动(+1.5万人)、教育保健(+7.9万人)、零售业(+1.6万人)新增就业显著回升 [3][22] - 商品生产部门连续三个月负增长，制造业新增就业-1.1万人，反映企业投产意愿不足 [3][22] - 政府、休闲酒店业、建造业合计下修9万人，占6月下修总量的70% [12] 经济与政策影响 - 5-6月非农数据累计下修25.8万人，反映关税扰动导致"出生-死亡模型"预测偏差扩大 [4][11] - 市场预期美联储2025年降息3次，9月首次降息概率超80%，10月、12月概率分别为66.0%、51.4% [18][21] - 二季度核心GDP(消费+投资)环比增速由1.6%下滑至1.1%，住宅投资环比折年率-4.6% [17][22] 劳动力市场结构 - 失业人口增加22.1万人，U3失业率升至4.2%，U6失业率升至7.9% [31] - 暂时性失业人数增加8.0万人，永久性失业人数持平，企业裁员迹象显现 [3][31] - 青年(16-24岁)和中年(25-54岁)群体劳动参与率普遍下降，仅55岁以上群体微升 [26] 薪资与通胀 - 7月时薪环比增速0.3%，同比增速3.9%，均高于前值 [37][39] - 商品生产部门时薪同比增速4.0%，私人服务部门3.8%，显示通胀压力分化 [38]

非农就业数据表现 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值由14.7万人大幅修正为1.4万人 [2] - 5月和6月非农数据累计下修25.8万人，7月新增就业较一季度月均10万人的水平明显回落 [1][3] - 7月失业率环比上升至4.2%，劳动参与率降至62.2%，中青年群体就业意愿转弱 [2][5] 行业就业结构分化 - 金融活动、教育保健与零售业分别新增就业+1.5万人、+7.9万人、+1.6万人，表现稳健 [4] - 商品生产部门新增就业连续三个月为负，反映企业投产意愿不足 [4] - 休闲酒店业、建造业和政府就业数据合计下修9万人，占6月下修值的近7成 [3] 美联储降息预期 - CME Fedwatch工具显示市场预期2025年美联储将降息3次，首次降息时点为9月概率超80% [1][6] - 10月和12月连续降息概率分别为66.0%和51.4% [1][6] - 非农就业弱势及失业率上行强化下半年降息概率 [3][6] 数据修正原因分析 - 6月非农下修主要因关税扰动导致"出生-死亡模型"预测偏差扩大 [3] - 暂时性失业人数增加8.0万人，永久性失业人数持平，企业裁员迹象显现 [5] - 历史波动较大的行业（如休闲酒店业）预测误差较高 [3]

非农就业数据修正与影响 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值从14.7万人大幅下修至1.4万人[1] - 6月非农数据被下修13.3万人，主要来自政府就业(下修6.2万人)、休闲酒店业(下修1.6万人)和建造业(下修1.2万人)，合计占下修总量的近70%[12][16] - 5月和6月非农数据累计下修25.8万人，7月新增就业较一季度月均10万+水平明显回落[12] 就业市场趋势 - 7月失业率升至4.2%，高于前值4.1%，劳动参与率降至62.2%[14][31] - 失业人口增加22.1万人，其中暂时性失业增加8.0万人，永久性失业持平，完成临时工作失业增加3.1万人[31][35] - 商品生产部门新增就业连续三个月为负(-1.3万人)，反映企业投产意愿不足[27][28] 行业表现差异 - 金融活动(+1.5万人)、教育保健(+7.9万人)和零售业(+1.6万人)新增就业表现稳健[27] - 服务业新增就业从1.6万人升至9.6万人，需求相对稳定[15][27] - 制造业新增就业-1.1万人，耐用品(-0.7万人)和非耐用品(-0.5万人)均表现疲弱[13][27] 薪资与通胀 - 7月平均时薪同比升3.9%，环比升0.3%，均高于前值[14][41] - 商品生产部门时薪环比增速0.1%，低于私人服务部门的0.4%[43] 市场预期与政策 - CME Fedwatch显示市场预期2025年美联储将降息3次，9月首次降息概率达83.4%[23][26] - 10年期国债收益率下行14个基点至4.23%，2年期下行25个基点至3.69%[11]

就业数据 - 6月季调后非农就业人口新增14.7万人，预期11.0万人，前值14.4万人；失业率从前值4.2%降至4.1%[2] - 私人部门新增就业7.4万人，近乎5月新增就业一半；制造业新增就业-0.7万人，批发部门新增就业由0.4万人转为-0.7万人；服务业新增就业6.8万人，较前值回落超53%[2] - 政府部门新增就业7.3万人，联邦政府裁员0.7万人但增速放缓，州政府新增就业4.7万人，为2023年2月以来最高值[2] 市场信号 - 私人部门就业降温，劳动力市场供需紧张缓解；政府部门扩招释放下半年宽松财政信号[2][3] - 市场回吐上周降息预期交易，9月降息25bp概率由71.5%降至68.3%，不降息概率由4.8%升至28.4%[3] 风险提示 - 美国通胀上行超预期，美国经济下行超预期[3]

新增非农就业 - 4月新增非农就业人数降至17.7万人，较上月小幅回落 [1][3] - 2月和3月新增非农就业人数合计下修5.8万人 [1][3] - 新增非农就业三个月移动平均趋于下降，就业市场仍在降温 [3] 行业就业情况 - 教育保健业、运输仓储业和休闲酒店业新增就业较多，分别为7万人、2.9万人和2.4万人 [5] - 零售和休闲酒店业新增就业回落幅度最大，分别较上月减少2.4万人和1.4万人 [5] - 政府就业实际减少9000人，自1月以来共计减少2.6万人 [1] 失业率与劳动参与率 - 4月失业率维持在4.2%，劳动参与率提升0.1个百分点至62.6% [1][7] - U6失业率略降0.1个百分点至7.8% [7] - 劳动力供需缺口降至11万人，基本恢复至疫情前水平 [9] 薪资增速 - 4月非农就业平均时薪环比增速略降至0.2%，同比增速持平为3.8% [10] - 零售业和运输仓储业时薪同比增速上升最多，分别较上月增加1个百分点和0.6个百分点 [12] - 商业服务、休闲酒店和建筑业时薪增速放缓最多，均减少约0.4个百分点 [12] - 3月实际时薪同比增速为1.4%，较上月增加0.3个百分点 [15] 职位空缺与招聘需求 - 3月职位空缺数减少至719万人，职位空缺率下降至4.3%，为近半年来新低 [9] - 特朗普政府经济政策不确定性较高，企业招聘计划陷入观望 [9] 市场反应与降息预期 - 4月非农数据公布后，市场预期美联储全年降息次数降至3.5次 [17] - 美股三大指数走高，美债收益率上行，美元指数走高 [17] - 就业市场或仍将趋于降温，美联储年内或实施更大力度的宽松 [17]