报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年一季度全球资本市场呈现全球分化、科技重估、政策扰动的核心特征，美联储释放鹰派信号，降息预期下修，美债收益率飙升叠加中东地缘政治风险，引发全球流动性收紧与风险偏好降温；二季度进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”；高估值成长股面临无风险利率上行与分母端压缩压力，唯有业绩超预期才能支撑估值，低估值、高股息与现金流稳健的资产具备更强防御属性，外部不确定性干扰下市场波动率或维持高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4506.00、4485.60、4448.20、4364.80，涨跌分别为68.00、66.60、69.00、68.20，涨跌幅分别为1.53%、1.51%、1.58%、1.59%，成交量分别为26140.00、3881.00、53071.00、10438.00，持仓量分别为47459.00、4692.00、136771.00、64207.00，持仓量增减分别为 -2367.00、794.00、 -2520.00、 -624.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2873.40、2869.00、2853.80、2812.00，涨跌分别为45.00、46.40、44.80、44.40，涨跌幅分别为1.59%、1.64%、1.59%、1.60%，成交量分别为12573.00、1810.00、26208.00、4783.00，持仓量分别为19262.00、2746.00、54582.00、23554.00，持仓量增减分别为 -1182.00、48.00、 -901.00、612.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7710.00、7663.60、7565.80、7403.00，涨跌分别为118.60、123.00、127.40、134.00，涨跌幅分别为1.56%、1.63%、1.71%、1.84%，成交量分别为34162.00、4823.00、91572.00、20978.00，持仓量分别为54991.00、9453.00、150714.00、70489.00，持仓量增减分别为 -4439.00、 -187.00、 -4210.00、 -360.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7706.80、7642.00、7518.60、7302.00，涨跌分别为133.00、137.80、137.00、138.20，涨跌幅分别为1.76%、1.84%、1.86%、1.93%，成交量分别为46970.00、6156.00、133854.00、27891.00，持仓量分别为79070.00、10915.00、196543.00、100272.00，持仓量增减分别为 -2558.00、921.00、 -4551.00、 -506.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -20.40、 -4.40、 -46.40、 -64.80，前值分别为 -20.40、 -3.00、 -49.20、 -75.60 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4526.07，前两日值4450.05，涨跌幅1.71%，成交量216.48亿手，总成交金额5037.44亿元 [1] - 上证50指数前值2878.79，前两日值2826.12，涨跌幅1.86%，成交量50.70亿手，总成交金额1275.31亿元 [1] - 中证500指数前值7750.09，前两日值7617.33，涨跌幅1.74%，成交量175.96亿手，总成交金额3547.99亿元 [1] - 中证1000指数前值7764.15，前两日值7619.85，涨跌幅1.89%，成交量255.98亿手，总成交金额4200.61亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2743.62、4253.88、2616.72、6041.70，前2日值分别为2770.26、4146.82、2588.33、5999.69，涨跌幅分别为 -0.96%、2.58%、1.10%、0.70% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为20381.00、8174.25、6113.30、3032.10，前2日值分别为20221.60、7889.74、6058.40、2941.78，涨跌幅分别为0.79%、3.61%、0.91%、3.07% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为6082.70、2494.89，前2日值分别为5857.52、2512.34，涨跌幅分别为3.84%、 -0.69% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -20.07、 -40.47、 -77.87、 -161.27，前2日值分别为 -16.25、 -36.65、 -74.25、 -156.65 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -5.39、 -9.79、 -24.99、 -66.79，前2日值分别为 -1.72、 -4.72、 -22.12、 -61.92 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -40.09、 -86.49、 -184.29、 -347.09，前2日值分别为 -41.73、 -90.93、 -192.33、 -361.93 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -57.35、 -122.15、 -245.55、 -462.15，前2日值分别为 -46.25、 -121.85、 -240.45、 -459.85 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3948.55、13706.52、8381.60、3247.52，前2日值分别为3891.86、13478.06、8242.00、3184.95，涨跌幅分别为1.46%、1.70%、1.69%、1.96% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25294.03、53739.68、6575.32、23298.89，前2日值分别为24788.14、51063.72、6528.52、22680.04，涨跌幅分别为2.04%、5.24%、0.72%、2.73% [1] 宏观信息 - 特朗普称美国将“很快”从伊朗撤出，若局势变化可能重新介入，已开出停火条件，将于美东时间4月1日21时就伊朗问题发布“重要更新”，重申2 - 3周内撤离伊朗的时间表 [2] - 特朗普怒斥北约是“纸老虎”，表示正“认真考虑”让美国退出北约；英国首相斯塔默称英国按本国利益决策；德国联邦政府发言人称德国支持北约；北约秘书长吕特下周会见特朗普 [2] - 美方与伊朗商讨以重开霍尔木兹海峡为条件达成停火协议，特朗普称伊朗“向美国请求停火”遭伊朗否认，伊朗议会副议长称最高领袖未批准谈判，外长称霍尔木兹海峡不容外部势力介入，伊斯兰革命卫队称局势在掌控中 [2] - 伊朗总统佩泽希齐扬发表公开信，暗示美国沦为以色列代理人，呼吁美国民众审视伊朗立场意图，警告对抗代价高且无意义 [2] 行业信息 - 国内新能源车企3月成绩：比亚迪销量同比下滑逾20%至略超30万辆，海外销量大增65%；零跑汽车交付量重回5万辆；“蔚小理”交付量分别为3.5万、2.7万和4.1万；小米汽车交付超2万辆 [2] - 3月热点城市楼市行情：上海二手房成交量3.1万套，同比增长6%；广州二手住宅网签突破一万套，环比增幅超1.4倍；北京二手住宅网签量1.99万套，创15个月新高 [2] - 3月百城二手住宅均价12792元/平方米，环比下跌0.34%，跌幅较上月收窄0.2个百分点，已连续第3个月收窄，同比下跌8.55%；百城新建住宅均价17115元/平方米，环比上涨0.05%，同比上涨2.24% [2] - 国家有关部门将开展今年第二批中央冻猪肉储备收储，华储网4月3日开展1万吨中央储备冻猪肉收储竞价交易 [2] 股指观点 - 美国三大指数继续上涨，上一交易日股指大幅上涨，医药生物板块领涨，公用事业板块领跌，市场成交额2.02万亿元；3月31日融资余额减少81.37亿元至25904.77亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌 预计随着中东局势缓和国债期货价格将有所企稳 央行降准降息仍有空间 权益市场波动加大 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌 T2606合约下跌0.18% 持仓量有所减少 [2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位 不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍下行 SHIBOR7天利率下行1.7bp DR007利率下行2.34bp GC007利率下行2.5bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行 10Y期国债收益率上行1.23bp至1.82% 长短期（10 - 2）国债收益率利差为45.88bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行3bp 德国10Y国债收益率下行7bp 日本10Y国债收益率下行5.1bp [2] 宏观消息 - 4月1日央行开展5亿元7天期逆回购操作 当日785亿元逆回购到期 单日净回笼780亿元 [3] - 美方与伊朗商讨以重开霍尔木兹海峡为条件达成停火协议 伊朗否认并强调主权 [3] - 3月30日至4月1日李强在四川调研 强调实施能源安全新战略 推动新能源产业发展 [3] - 国家多部门将开展今年第二批中央冻猪肉储备收储 并要求各地同步收储 [3] - 3月百城二手住宅均价环比下跌0.34% 跌幅收窄 同比下跌8.55% 百城新建住宅均价环比上涨0.05% 同比上涨2.24% [3] - 人民币债券成为全球资产配置必选项 2025年境外机构持有中国债券规模突破3.4万亿元 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行 银存间质押式回购加权平均利率部分品种下行 银存间同业拆借加权平均利率部分品种下行 [3] - 美债收益率多数上涨 30年期美债收益率下跌 [3] - 伊朗总统愿结束战争 美国可能在两到三周内结束对伊朗战事 中东战事持续 国际油价波动加大 [3] - 3月官方制造业PMI为50.4% 较前值大幅回升 重返扩张区间 经济景气水平回升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属继续上涨 美伊冲突释放缓和信号，市场恐慌情绪降温，风险偏好回暖，短期贵金属压制因素缓解 [6] - 从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移 一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备 [6] - 黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1053.18，前日收盘价1020.10，涨跌33.08，涨跌幅3.24%，持仓量187601，成交量315640，现货升贴水 -6.85 [2] - 沪金2604昨日收盘价1049.400，前日收盘价1010.000，涨跌39.400，涨跌幅3.90%，持仓量12438，成交量3393，现货升贴水 -3.07 [2] - 沪银2606昨日收盘价18918，前日收盘价18126，涨跌792，涨跌幅4.37%，持仓量248865，成交量928197，现货升贴水 -255 [2] - 沪银2604昨日收盘价18931，前日收盘价18137，涨跌794，涨跌幅4.38%，持仓量15520，成交量8959，现货升贴水 -268 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1046.33，前日收盘价1015.68，涨跌30.65，涨跌幅3.02% [2] - 伦敦金（美元/金衡盎司）昨日收盘价4758.26，前日收盘价4669.13，涨跌89.13，涨跌幅1.91% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价18663，前日收盘价18031，涨跌632，涨跌幅3.51% [2] - 伦敦银（美元/金衡盎司）昨日收盘价75.06，前日收盘价75.14，涨跌 -0.08，涨跌幅 -0.11% [2] 价差数据 - 沪金2606 - 沪金2604现值3.78，前值10.10 [2] - 沪银2606 - 沪银2604现值 -13.00，前值 -11.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值56.06，前值56.33 [2] - 上海金/伦敦金现值0.99，前值0.99 [2] - 上海银/伦敦银现值1.13，前值1.12 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值106,644千克，前值106,644千克，增减0 [2] - 上期所白银库存现值323,319千克，前值368,667千克，增减 -45348 [2] - COMEX黄金库存现值31,533,901金衡盎司，前值31,533,901金衡盎司，增减0 [2] - COMEX白银库存现值327,659,954金衡盎司，前值327,820,669金衡盎司，增减 -160715 [2] 相关衍生数据 - 美元指数现值99.55，前值99.86，增减 -0.31 [2] - 标普500指数现值6,575.32，前值6,528.52，增减46.80 [2] - 10年期美债收益现值4.33%，前值4.30%，增减0.03% [2] - 布伦特原油现值100.24，前值103.53，增减 -3.29 [2] - 美元兑人民币现值6.8740，前值6.9081，增减 -0.0341 [2] - SPDR黄金ETF持仓现值1,051.0吨，前值1,047.3吨，增减3.7 [2] - SLV白银ETF持仓现值15,271.5吨，前值15,274.3吨，增减 -2.8 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值168,327，前值159,869，增减8458 [2] - CFTC投机者净持仓（白银）现值24,673，前值21,881，增减2792 [2] 宏观消息 - 伊朗高级消息人士称尚未通过任何中间方就临时停火进行谈判，德黑兰要求达成有保障的停火协议以永久结束战争 [3] - 多家美国情报机构评估认为伊朗政府目前不愿意进行实质性谈判以结束战争，伊朗方面认为特朗普对谈判缺乏诚意 [3] - 特朗普将于当地时间周三晚间黄金时段宣布长达一个月的伊朗战争即将结束，宣称所有军事目标均已达成，还将把霍尔木兹海峡航运受限的责任归咎于北约盟国；讲话或为缓解选民和华尔街担忧；此时又有2500名美国海军陆战队士兵前往中东地区 [4] - 伊朗外交部称伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊身体健康，但因战争推迟公开露面，国家、政府行政和国防高效运转 [5] - 伊朗最高领袖穆杰塔巴表示将继续支持抵抗犹太复国主义和美国 [5] - 伊朗总统府官员称伊朗对战争的立场未变，将继续捍卫国家 [5] - 伊朗最高领袖办公室重申将封锁霍尔木兹海峡作为反制手段，正研究开辟"其他潜在战线"，战事持续将启动 [5] - 美国副总统万斯传达特朗普信息，称只要美方某些要求得到满足就愿意接受停火，特朗普已失去耐心，警告若伊朗不达成协议将加大对其基础设施压力 [6]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份1,552,507,548股，面值1元，法定/注册股本1,552,507,548元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份7,096,027,688股，面值1元，法定/注册股本7,096,027,688元[1] - 本月底法定/注册股本总额8,648,535,236元[1] 已发行股份 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份1,552,507,548股，库存股份0[2] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份7,096,027,688股，库存股份0[3] 可换股债券 - 人民币60亿以美元结算2031年到期0.70%可换股债券，上月底和本月底已发行总额均为60亿[5] - 可换股债券认购价/转换价为10.02港元[5] 本月变动 - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0普通股H[7] - 本月内库存股份总额增减为0普通股H[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，认为多数品种受中东局势、供需关系、政策规则等因素影响，价格走势呈现震荡特征，不同品种因自身基本面差异表现不同，投资者需关注地缘冲突、需求变化、政策调整等因素[2][8][10] 各行业总结 金属行业 - 原油：昨日大幅回调，受美国表态、资金获利了结等利空影响，但美伊诉求互斥，短期协议难达成，霍尔木兹海峡运输差距大，IEA成员国后续有补库需求，短期双向波动大，长期走势取决于海峡畅通情况[2] - 贵金属：美伊各执一词，需警惕战事升级风险，关注特朗普讲话，美国ADP就业等数据超预期[3] - 铜：隔夜沪铜震荡，市场对中东停战有期待但不确定性高，ADP数据乐观，等待非农就业，短线局势不明，倾向震荡交投，空单可背靠9.75 - 9.78万持有[4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，现货贴水，铝锭社库增、铝棒社库降，海外短缺预期升温，但战争难短期结束，不宜追涨；再生铝减产抵抗增加使沪铝反弹，但进口压力大，消费支撑有限，反弹压力位1.7万元/吨[5][9] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近[6] - 氧化铝：海运费推升进口矿成本，但广西新建厂二季度将释放产量，过剩前景未变，短期承压等待几内亚政策明朗[7] - 锌：4月炼厂检修影响量2.3万吨，市场有挺价情绪，但下游库存足，接货意愿低，传统旺季基本面略好转，短期震荡2.25 - 2.4万元/吨，中线仍反弹空配[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，交投平淡，美元强势施压，菲律宾矿价涨超30%，库存有增，关注矿端变化，整体震荡[10] - 锡：隔夜伦锡震荡收阳，沪锡短线稳定在MA5上方，即将测试38万中长期均线，倾向逢高短空[11] - 碳酸锂：期货尾盘有资金抄入，市场传津巴布韦解禁方案打压价格，下游部分企业订单或减量，库存首周增库，盘面跟随有色反弹，关注4月需求，短期震荡[12] 能源化工行业 - 多晶硅：广期所发布新规，扩大可交割资源、降低参与门槛，期货进入二线企业成本博弈区间，光伏产业链基本面弱，短期情绪偏空，盘面有下行压力[13] - 工业硅：现货价格下调，下游接受度低，供应端开工平稳，暂无收缩信号，需求端4月预计收缩，8000元/吨有成本支撑，短期低位震荡[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回暖慢、产量升、库存降，高炉复产但利润制约回升空间，下游需求有改善但持续性待察，出口回落，成本中枢下移，短期有反复[15] - 铁矿：隔夜盘面下跌，供应端澳洲发运将回升，国内到港量反弹、库存去化，需求端旺季需求回暖、铁水产量增加，外部冲突不确定，油价有成本支撑，预计盘面震荡[16] - 焦炭&焦煤：日内价格下行，焦炭首轮提涨落地，焦化利润一般、日产小增、库存小增，贸易商采购意愿改善；焦煤蒙煤通关量高，煤矿产量高位、周产量小降，竞拍成交好，终端库存抬升，整体碳元素供应充裕，盘面升水有拖累，关注地缘消息[17] - 锰硅：日内价格偏弱震荡，能源价格抬升使锰矿成本预期上升，现货成交价格升、港口库存小增，需求端铁水产量升，供应降、库存降，关注地缘消息[18] - 硅铁：日内价格偏弱震荡，兰炭价格升侵蚀利润，部分产区扭亏，需求端铁水产量反弹、出口稳定、金属镁产量高，供应降、库存降，价格或受硅锰带动[19] - 集运指数（欧线）：现货运价中枢回落，4月下旬报价或不佳，近月合约承压，远月合约对宏观敏感，特朗普讲话或加剧波动，06合约部分地缘溢价消化，下探空间收窄[20] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜跟随原油下跌，特朗普讲话将影响市场预期，基本面供应偏紧，霍尔木兹海峡问题难短期解决，低硫供应收紧，国内原料或拖累开工，天然气产能受损支撑走势，绝对价格跟原油及战局，裂解价差有支撑[21] - 沥青：原油回调，沥青跟跌有限，裂解价差反弹，4月炼厂排产下滑，出货量低，库存减少，价格跟随原油，基本面好转有抗跌性，回调空间有限[22] - 尿素：华中、华北现货稳中小涨，日产回落，农业需求入空档，工业下游支撑尚可，企业去库，受政策限制行情大稳小动[23] - 甲醇：地缘局势反复，伊朗装置重启，进口到港量低，华东港口去库，国产装置开工高，进口预期收紧，下游开工提升，市场预期强势，关注地缘和下游利润[24] - 纯苯：期货跟随油价回落，国内装置停车降负多，进口到货弱，下游开工回升，港口去库，跟随原料波动，关注局势和供应[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：期货盘面跌拖累现货，下游刚需入市，聚乙烯供应缺口或扩大、月初补货预期增，价格偏强震荡；聚丙烯下游需求跟进但采购积极性降，供应缩量及地缘因素支撑价格[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘回升，部分装置有恢复和降负可能，库存下降，下游开工季节性提升但同比低，出口预期向好，关注地缘和乙烯供应；烧碱震荡弱，氯碱利润升、供应回升、库存回升，高度碱走势好支撑32液碱，下游采购涨价期价跌幅或收窄，关注地缘[27] - PX&PTA：伊朗局势缓和可能使油价带动下跌，国内PX负荷高位、部分降负停车，PTA装置降负增加，下游聚酯等小幅提负，单边受能源主导，局势缓和远月预期供应恢复，月差偏多[28] - 乙二醇：负荷略有下降，港口库存增加，下游恢复慢、消耗库存，市场交易局势缓和价格回落，关注局势演变[29] - 短纤&瓶片：短纤负荷回升，下游织造提负放缓、消化原料、新单商谈不畅，跟随原料下跌；瓶片效益尚可、负荷有回落，月差震荡，关注局势和行业负荷[30] - 玻璃：弱势运行，行业去库力度放缓，中上游库存压力大压制现货价格，产能窄幅波动，下游刚需补库、订单环比增但同比弱，库存有压力且低估值，期价宽幅震荡[31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油下跌，泰国原料上涨，全球天胶供应增，国内丁二烯橡胶装置开工降，轮胎开工升、库存有降有增，天胶库存增加，合成胶供应降、库存降，地缘风险存，成本驱动，需求平稳，观望，把握跨品种套利机会[32] - 纯碱：震荡偏弱，行业累库压力大，利润修复供应回升，光伏玻璃冷修减产拖累需求，预期高位承压[33] 农产品行业 - 大豆&豆粕：USDA报告预计2026年美豆种植面积增4.29%但低于预期，美豆夜盘上涨，美伊战争变化使能源和农产品期货走弱，关注多维度因素，风险提升[34] - 豆油&棕榈油：原油下跌，豆棕油跟随，美农业部报告显示大豆面积同比增、玉米面积同比降但有差异，后续面积或波动，关注中东局势[35] - 菜籽&菜油：隔夜加拿大菜籽期价受植物油和原油影响下跌，中东局势缓和或挤压地缘溢价，菜籽到港后供应改变，菜粕需求改善，菜油需求受外部政策影响，菜系油粕比高位波动，关注中东局势[36] - 豆一：国产大豆主力合约下跌，原油下跌，本周购销成交好，美农业部报告显示面积有变化且后续或波动，关注中东局势影响[37] - 玉米：夜盘期货偏弱震荡，北港价格有调整，国内托市小麦拍卖或冲击玉米价格，关注售粮进度等因素，期货偏弱[38] - 生猪：现货价格创新低，近月合约承压，远期合约接近成本线，仔猪亏损，短期关注供应压力释放，中期关注产能去化，全年供需宽松，猪价需低位促产能去化[39] - 鸡蛋：期货弱势，现货下跌，3月在产蛋鸡存栏和鸡苗补栏量增加，关注鸡苗补栏情绪，中长期存栏或下降，关注期现基差[40] - 棉花：美棉种植意向报告偏空，郑棉下跌，现货基差稳、成交弱，市场担忧消费透支，商业库存较2月底减少但高于去年同期，旺季表现好，近期纯棉纱走货放缓，关注订单和种植情况，短期观望[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际关注新榨季巴西产量，预计因降雨和制糖比例下降减产；国内弱现实强预期，本榨季供需宽松，短期糖价有压力，中长期关注厄尔尼诺和广西减产预期[42] - 苹果：期价高位回调，交易主线在需求端，西北产区好货少，现货转向山东但质量差价格高，下游接受低，资金撤离致期货回调，观望[43] - 木材：期价震荡，外盘报价涨，国内现货弱，短期到港量少，下游需求恢复、港口出库增加，库存总量低，低库存有支撑，观望[44] - 纸浆：期货反弹受阻下跌，基本面一般，港口库存高位且累库，海外报价有调整，国内需求一般，采购谨慎，下游价格和利润不佳，短期低位区间震荡[45] 金融行业 - 股指：昨日沪指和创业板指上涨，期指主力合约全线收涨，IM领涨，基差贴水，隔夜外盘欧美股市涨，美国经济初显“再加速”信号，关注地缘问题，当前基差可考虑多头替代策略，担心反复可布局虚值看跌期权保护[46] - 国债：期货昨日总体收跌，TF和T幅度大，曲线走凸，权益资产表现好和央行投放少使债市调整，长端利率窄幅震荡，曲线或延续陡峭化，30 - 10Y有超陡走平可能[47]

公司业务模式 - Starwood Property Trust 是一家混合型商业抵押贷款房地产投资信托基金 其业务主要受房地产信贷驱动 对利差或公司贷款的依赖程度较低[1] 分析师背景 - 分析师拥有超过20年的量化研究、金融建模和风险管理经验 专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化[1] - 分析师曾担任巴克莱银行副总裁 领导模型验证、压力测试和监管财务团队 在基本面和技术分析方面拥有深厚专业知识[1] - 分析师与其研究伙伴共同撰写投资研究 结合宏观经济趋势、公司盈利和财务报表分析 旨在为寻求超越市场的投资者提供可操作的见解[1]

特朗普关于伊朗军事行动与霍尔木兹海峡的声明 - 美国总统特朗普表示，对伊朗军事行动的核心战略目标已几乎完成，并强调美军取得了压倒性胜利[1][3] - 特朗普指出，军事行动旨在使伊朗军队瘫痪，摧毁其支持恐怖势力的能力，并剥夺其制造核弹的能力[3] - 白宫声明称，此次军事行动已经取得成功[3] 军事行动的时间表与后续计划 - 特朗普提出将在“今后2至3周”或“2至3周内”结束战斗的时间表[1][3] - 特朗普表示将同时推进军事行动与停火谈判[1] - 特朗普强调打算迅速完成这项工作[3] 对霍尔木兹海峡局势的评估与展望 - 特朗普认为，困难的部分已经结束，因此接下来应该很容易[1][3] - 特朗普预计，一旦冲突结束，霍尔木兹海峡自然就会重新开放[1][3] - 此前，伊朗事实上封锁了霍尔木兹海峡[3]

日法首脑会谈的文化交流环节 - 日本首相高市早苗与法国总统马克龙于4月1日在东京元赤坂迎宾馆举行首脑会谈并召开共同记者会 [2] - 两位首脑在记者会上共同做出了日本漫画《龙珠》中的标志性动作“龟派气功” [2][4] - 法国总统马克龙在记者会上表示“法国的年轻人非常喜欢漫画” [2][4] 首脑会谈中的日本文化体验 - 两位首脑原计划移步至庭院观赏樱花，但因下雨改为在室内体验 [4] - 在迎宾馆的一个房间里通过摆放樱花盆栽等形式进行室内赏樱 [4] - 日本首相高市在记者会上回顾称，在观赏作为日本春季特色风景的樱花之际，加深了友谊 [2]

股本股份 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为19.860570307亿港元，股份数目为19.860570307亿股，每股面值0.1港元[1] - 上月底已发行股份9.47124526亿股，本月增加2.36亿股，月底结存11.83124526亿股[2] - 本月内增加已发行股份总额为2.36亿股普通股[7] 债券情况 - 发行于2024年5月27日到期的第一批可换股债券，上月底及本月底已发行总额均为5100万港元，全部行使换股权利后可发行102万股合并股份[5] - 2026年3月17日到期的可换股债券，本金总额5900万港元，3月30日配发行2.36亿股转换股份，转换价每股0.25港元，债券已退还注销[6] 合规情况 - 截至本月底公众持股量已符合要求[3] - 证券发行等获董事会授权批准，遵照规定进行，款项已收取，各项上市条件已履行[9]

文章核心观点 - 油价冲击向中国通胀的传导过程存在“宏观读数和微观体感”不同步的“错位期” 分析的关键在于传导速度、幅度及CPI继续上行的条件 而非“PPI先于CPI”这一常识[6] - 历史数据显示 油价冲击下PPI反应更早更强 平均在冲击后0-3个月内上行 而CPI反应滞后且温和 通常在3-6个月后才逐步抬升[6] - 市场与政策讨论常以CPI为第一锚点 容易忽略成本压力已在产业链内部扩散的现实[6] 油价冲击的传导机制与特征 - 油价冲击首先作用于生产端价格 PPI的反应领先于CPI 这是理论与经验上的共识[6] - 现实常见场景是CPI读数相对温和时 企业端已明显感受到原料涨价、毛利收缩与提价困难[6] - 基于2000年以来的月度数据分析 油价冲击的传导更接近“程度差异”而非“方向争论”[6] 历史数据揭示的传导节奏与幅度 - 以油价从每桶80美元下方首次升破80美元视为一次冲击 事件观察显示相对稳定的传导节奏[6] - PPI往往在油价冲击事件后0至3个月内上行[6] - CPI通常在油价冲击事件后3至6个月才逐步抬升 且平均幅度更为温和[6] - 生产端不仅对油价冲击反应更早 而且反应更强[6]