行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - GEO（通用环境对象）加速AI应用破圈及商业化落地，把握AI催化下的板块投资机会 [4][42] - GEO重构流量及内容服务生态，AI应用催化板块表现，重点看好AI营销、AI漫剧及语料方向 [4][42] - AI应用有望提升板块整体估值水平，建议把握业绩与估值兼备的游戏、出版等方向布局机会 [4][42] 板块周表现回顾 - 本周（1.12-1.16）传媒行业上涨0.96%，跑赢沪深300指数（-0.62%）和创业板指（-0.34%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第21位 [1][13] - 涨幅靠前的公司包括琏升科技（周涨34%）、蓝色光标（周涨26%）、天地在线（周涨24%）、浙文互联（周涨20%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括利欧股份（周跌-19%）、易点天下（周跌-19%）、三维通信（周跌-13%）、视觉中国（周跌-12%）[12][13] 行业重点关注动态 - 阿里通义正式开源Qwen3-TTS系列语音生成模型家族，采用端到端架构，支持秒级音色克隆，端到端延迟低至97ms [2][16][17] - 字节跳动发布全新AI Agent平台“扣子2.0”，提升AI智能体在职场办公、长期计划执行及云端开发方面的能力 [2][17] - OpenAI正内部讨论从客户“AI辅助研发成果”中抽成的新商业模式，试图将收费模式从“使用量”升级为“价值创造” [2][17] - 腾讯宣布AI应用“元宝”将于2月1日开启春节分10亿元现金活动，并推出社交AI玩法“元宝派” [2][18][37] 本周行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（1月19日-1月25日）电影总票房2.61亿元，票房前三名分别为《重返寂静岭》（0.57亿元，占比21.8%）、《匿杀》（0.37亿元，占比14.1%）、《疯狂动物城2》（0.35亿元，占比13.3%）[3][19][21] - **电视剧/网剧**：本周播映指数排名靠前的网络剧包括《小城大事》（播映指数79.22）、《骄阳似我》（77.68）、《玉茗茶骨》（77.17）[24][26] - **综艺节目**：本周排名靠前的综艺节目包括《主咖和Ta的朋友们》（播映指数76.66）、《宇宙闪烁请注意》（74.51）、《声生不息·华流季》（74.00）[3][25][27] - **游戏**： - 2025年12月中国手游出海收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》、点点互动《Kingshot》[3][28] - iOS游戏畅销榜排名靠前的包括《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》[31][32] - 安卓游戏热玩排名靠前的包括《心动小镇》（心动公司）、《明日方舟：终末地》（鹰角）[31][33] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年1月25日，最近7日成交额前三名为MutantApeYachtClub（236.61 ETH）、Doodles（40.87 ETH）、Regular Punks（2.67 ETH）[34][36] 投资建议与关注标的 - **AI营销方向**：关注浙文互联、汇量科技等标的 [4][42] - **语料方向**：关注浙数文化、中文在线等标的 [4][42] - **AI漫剧方向**：关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [4][42] - **游戏方向**：强新品周期有望推动业绩与估值上修，关注巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等标的 [4][42] - **出版方向**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [4][42] 重点公司盈利预测（部分） - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为25倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为21倍 [5] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为22.56元，对应PE为20倍；2026年EPS为26.11元，对应PE为17倍 [5] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为20倍；2026年EPS为1.50元，对应PE为18倍 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为传媒行业，重点讨论了游戏、影视院线、长视频平台、AI应用（如AI漫剧）等细分领域 [1] * 纪要提及的公司包括：巨人网络、虎牙、心动小镇、爱奇艺、腾讯视频、快手、阅文集团、大麦娱乐、猫眼娱乐、大麦伯纳、中影万达、横店等 [2][3][5][8][10][12][13] 核心观点与论据 **1 行业整体趋势与驱动因素** * 2026年传媒板块年初至今涨幅达15%，主要受AI应用商业化深化及文娱消费景气度上升驱动 [2] * 2026年传媒行业关注三条主线：AI应用深化赋能商业化变现、华流内容出海（网文、短剧、漫剧、游戏）、IP产业链价值重估 [4] **2 游戏行业** * **市场表现**：2025年国内游戏市场实际销售收入达3500亿元，同比增长近8%，用户规模达6.83亿 [1][5] * **细分亮点**：小程序游戏迅猛增长，成为重要第二曲线；游戏出海连续六年超千亿元人民币规模，同比增长10% [1][5] * **技术创新**：AI从辅助生产迈向核心玩法落地，例如巨人网络的“超战行动组”将怪物接入AI大模型，实现真人玩家音色和行为逻辑复刻并实时交流 [1][5] * **效率提升**：头部厂商通过AI提高广告素材生产效率3-5倍，并降低本地化成本 [1][5] * **渠道变革**：头部厂商转向私域运营或官网宣传，内容营销方式提升，如虎牙通过VR发行将游戏发行升华为内容事件 [1][5] * **政策支持**：上海发布支持游戏电竞产业发展的若干措施，包括打造产业高地和搭建出海跳板 [5][6] **3 影视院线市场** * **近期表现**：2025年12月含服务费票房同比增长58%，达37亿元左右；全年含服务费票房同比增长22%，达519亿元 [1][7] * **影片贡献**：12月票房由《疯狂动物城2》和《阿凡达3》拉动，《疯狂动物城2》以36亿元票房位列全年榜二 [1][7] * **年度特点**：2025年动画电影整体表现比真人电影更亮眼，但若去除《哪吒之魔童闹海》的单篇贡献，大盘观影需求仍偏软 [7] * **春节档预期**：2026年春节档预期不甚乐观，定档和宣发进度缓慢，目前仅三部影片定档，支撑力有限 [8][9] **4 长视频平台** * **数据表现**：2025年12月播放量环比回升，与寒假及开年头部剧集播放窗口期有关；综艺播放量环比下滑 [3][10] * **平台市占率**：爱奇艺受益于《老旧》等热播剧，市占率环比提升；腾讯视频因联播剧《老旧》及其他热播剧，市占率也有所提升 [3][10] **5 内容制作与备案** * **备案数量**：广电总局2025年11月备案作品221部，创年内高峰 [3][11] * **结构变化**：中剧备案23部（环比增加14部），网络故事片备案112部（环比增加51部），新品类数量显著提升 [11] **6 AI应用发展** * **AI漫剧**：2025年AI视频生成技术突破产能瓶颈，降低制作门槛，漫剧情深契合用户碎片化消费习惯，通过投流变现、IP延伸等方式获得收益 [3][12] * **未来方向**：关注AI多模态能力持续提升及可编辑性增强，以及产业链新价值创造环节和流量厂商的新变现模式探索 [13] * **商业化案例**：快手在AI模型商业化水平全球领先，广告、电商和直播基本盘稳固且增速超过行业水平 [3][13] 其他重要内容 * 广电新政鼓励创新播出形式，预计未来会有更多多元化类型题材的优质内容供给 [11] * 推荐阅文集团作为AI漫剧领域的首选投资标的，因其在IP资源、技术和平台侧均具优势 [12] * 推荐快手作为AI应用领域的投资标的，因其商业化水平领先且基本盘稳固 [13]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级 [7] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][34] 行情回顾 - 2026年1月5日至1月11日，传媒行业（申万）上涨13.10%，跑赢同期沪深300指数（上涨2.79%）、上证指数（上涨3.82%）、深证成指（上涨4.40%）、创业板指（上涨3.89%）及恒生科技指数（上涨3.06%）[14] - 细分板块中，广告营销上涨19.17%，电视广播上涨15.15%，游戏上涨13.14%，数字媒体上涨10.53%，影视院线上涨6.66%，出版上涨6.46%[14] - A股个股方面，引力传媒、蓝色光标、东方明珠、易点天下、昆仑万维领涨，涨幅分别为52.62%、49.13%、35.23%、30.10%、29.54%[17][18] - 港股个股方面，心动公司、贪玩、快手、阜博集团、哔哩哔哩涨幅居前，分别上涨18.50%、13.04%、12.75%、12.09%、11.87%[17] AI应用数据 - 2025年12月全球AI产品Web访问量：ChatGPT达57亿次，环比下降5.6%；Gemini达18亿次，环比增长28.38%；DeepSeek达4.5亿次，环比增长30.40%[19][21] - 2025年12月国内AI产品Web访问量前三：DeepSeek（4.511亿次，环比增长30.40%）、纳米AI搜索（2.7876亿次，环比增长7.03%）、纳米AI（1.8941亿次，环比增长12.14%）[20] - OpenRouter平台周度大模型token调用量为6.43T，环比增长15.44%[19] 游戏数据 - 2026年1月10日国内IOS端手游畅销榜前五：《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》、《无畏契约：源能行动》[3][23] - 社交推理手游《鹅鸭杀》开启全平台公测，上线24小时新增注册用户突破500万，并登顶iOS免费榜[23] - 2025年12月中国手游出海收入榜前三：《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor》、《Kingshot》[3][25] - 点点互动《Whiteout Survival》全球累计收入突破40亿美元；柠檬微趣《Gossip Harbor》12月收入环比上涨7%，创历史新高；点点互动《Tasty Travels: Merge Game》12月收入环比提升30%[25] - 近期及后续上线新游包括：腾讯《逆战：未来》（1月13日）、鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》（2月15日）[3][26][27] 影视数据 - 2026年1月5日至1月11日，国内电影周度总票房为3.62亿元[4][29] - 周度票房前三影片：《匿杀》（8512.96万元，占比23.5%）、《阿凡达3》（7307.60万元，占比20.2%）、《寻秦记》（6752.48万元，占比18.6%）[29][30] - 后续（1月12日至1月18日）预计有7部新影片上映[4][30] - 短剧出海方面，2025年12月29日至2026年1月4日，海外微短剧APP素材投放总量达69.5万组，较上期增加2.82%[31] - 素材投放榜前五平台：DramaWave（昆仑万维，12.1万组）、My Drama（7.3万组）、NetShort（6.5万组）、FreeReels（昆仑万维，4.6万组）、StardustTV（4.6万组）[4][31][32] 行业重点事件 - 智元机器人与MiniMax达成合作，MiniMax将为智元机器人提供文本到语音全流程AI技术支持[2][33] - 腾讯微信小程序推出“AI应用及线上工具小程序成长计划”，为开发者提供免费混元大模型Token等资源支持[2][33] - 马斯克旗下AI创企xAI完成规模200亿美元（约合人民币1396.8亿元）的E轮融资[2][33] - AI公司智谱及MiniMax登陆港交所，MiniMax首日收盘市值达1067亿港币[2][33] - OpenAI推出ChatGPT Health模式，专注于健康医疗领域对话[2][33] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、营销、出版子板块[5][34] - 具体推荐关注标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等[5][34] - 报告附有重点公司盈利预测表，涵盖上述部分公司2024年至2026年的EPS及PE预测[11]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 核心观点是把握游戏板块超跌布局机会，关注AI应用及影视院线 [4] - 持续看好游戏、IP潮玩景气周期，游戏板块近期调整赋予良好机会 [4] - 关注内容政策转向与AI应用机会，影视内容关注供给端底部改善，AI应用重点把握应用场景机会 [4] 本周市场表现回顾 - 本周（12.29-1.4）传媒行业上涨2.27%，跑赢沪深300（-0.59%），跑赢创业板指（-1.25%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第3位 [1][14] - 涨幅靠前的公司包括蓝色光标（周涨30%）、百纳千成（周涨17%）、易点天下（周涨16%）、掌阅科技（周涨15%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括新华都（周跌-9%）、北京文化（周跌-8%）、贵广网络（周跌-7%）、广西广电（周跌-6%）[12][13] AI行业动态与融资 - Minimax（稀宇科技）于12月31日开启港交所上市招股，预计1月9日上市，计划全球发行2538.9万股，招股价151.00-165.00港元每股 [2][17] - 智谱于12月30日开启招股，预计1月8日以股票代码“2513”在港交所挂牌上市，计划发行3741.95万股H股，以每股116.20港元发行价计算，IPO募资总额预计达43亿港元，IPO市值预计超511亿港元 [2][18] - Minimax推出并开源M2.1编程模型，已上线Hugging Face、ModelScope及GitHub等多个平台 [2][18] - 月之暗面（Moonshot AI）已顺利完成5亿美元（约合35.7亿元人民币）的C轮融资，公司账面现金储备已突破100亿元人民币 [2][19] - 字节跳动与南洋理工大学联合研发的开源框架StoryMem，能自动生成时长超过1分钟、包含多镜头切换的连贯叙事视频 [2][19] 行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（12月29日-1月4日）电影票房10.73亿元 [3][20] - 票房前三名：《疯狂动物城2》（2.82亿元，占比26.2%）、《阿凡达3》（2.68亿元，占比24.9%）、《匿杀》（1.95亿元，占比18.1%）[3][20] - **元旦档期**：总票房7.4亿元，前三名分别为《疯狂动物城2》（档期票房2.2亿元，占比23.6%）、《阿凡达3》（档期票房1.8亿元，占比24.7%）、《匿杀》（档期票房1.3亿元，占比17.0%）[2][19] - **网络剧**：本周播映指数排名靠前的包括《逍遥》、《骄阳似我》、《罚罪2》等 [25][26] - **综艺节目**：本周排名靠前的包括《现在就出发第3季》、《现在就出发第2季》、《开始推理吧第三季》等 [3][27][29] - **游戏**： - 2025年11月中国手游收入（海外AppStore+GooglePlay）前三名：点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》[3][30] - 中国区iOS游戏畅销榜（截至1月4日）前三名：《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》[33][34] - 安卓游戏热玩榜（截至1月4日）前三名：《心动小镇》、《绝区零》、《我的休闲时光》[33][35] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年1月4日，最近7日成交额前三名为PudgyPenguins、Azuki和LilPudgys [35][37] 行业新闻 - 知乎发布2025年度AI产品榜单，豆包位居榜首，DeepSeek、Gemini和通义千问紧随其后 [36] - 阿里发布新一代语音合成大模型Qwen3-TTS，提供49种多角色音色和10种语言及方言支持 [37][38] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司等标的 [4][40] - **IP潮玩**：重点推荐泡泡玛特，同时关注浙数文化、姚记科技 [4][40] - **媒体与广告**：关注经济底部向上可能，推荐分众传媒、哔哩哔哩 [4][40] - **影视内容与院线**： - 关注政策转向与供给端底部改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[4][40] - 《疯狂动物城2》票房表现出色，关注影视院线板块机会 [4] - **AI应用**：重点把握应用场景机会，重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、芒果超媒等，同时关注AI广告营销方向的汇量科技、浙文互联等标的 [4][40] 重点公司估值与评级（部分示例） - 恺英网络（002517.SZ）：投资评级“优于大市”，昨收盘21.87元，总市值467亿元，2025E/2026E EPS为1.01/1.20元，对应PE为22/18倍 [5][42] - 吉比特（603444.SH）：投资评级“优于大市”，昨收盘423.85元，总市值305亿元，2025E/2026E EPS为22.56/26.11元，对应PE为19/16倍 [5][42] - 三七互娱（002555.SZ）：投资评级“优于大市”，昨收盘23.60元，总市值522亿元，2025E/2026E EPS为1.37/1.50元，对应PE为17/16倍 [5] - 泡泡玛特（9992.HK）：投资评级“优于大市”，昨收盘193.10港元，总市值2593亿港元，2025E/2026E EPS为9.21/12.94元，对应PE为21/15倍 [42]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2025年传媒行业表现强劲，结构性分化凸显，游戏板块表现最为亮眼，最大涨幅接近翻倍 [2][5][9] - 2025年电影市场票房与观影人次显著回升，头部集中效应加剧，进口片数量近五年首次突破100部 [5][18][21] - 展望2026年，报告持续看好游戏板块，建议关注老游戏业绩释放及新游上线标的，同时关注春节档电影带来的投资机会 [2][5][17] 根据相关目录分别总结 1. 2025年游戏指数表现最佳，电影元旦档进口片先拔头筹 1.1. 2025年传媒指数最高涨幅超40%，游戏板块表现最优 - 2025年申万传媒指数最大涨幅为**42.24%**，从最低点到最高点涨幅超过**50%**，截至12月31日年内涨幅接近**30%**，在31个一级行业中涨幅排名第9位 [5][8][13] - 游戏指数表现最为突出，年内最大涨幅达**98.45%**，截至12月31日年内涨幅为**66%**，接近翻倍 [5][9] - 除影视院线板块受益于春节档催化，最大涨幅接近**50%**外，广告营销、数字媒体、出版、电视广播四个子板块年内最大涨幅均弱于传媒指数 [5][9] - 以2025年12月31日收盘价计算，传媒行业整体TTM市盈率为**27倍**，在31个行业中位列第11位 [13][16] - 报告认为游戏公司的优异业绩驱动了板块的强势表现，并推荐关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、吉比特等公司 [5][17] 1.2. 电影市场头部影片集中度走高，元旦档进口电影先拔头筹 - 2025年中国电影含服务费总票房为**518.32亿元**，同比增长**22%**，较2024年绝对值提升接近**100亿元** [5][18][20] - 2025年总观影人次超过**12.38亿**，场均人次为**8.7人/场**，均优于2024年，总人次已接近2023年全年数据 [5][18][20] - 电影市场头部集中效应显著：2025年票房在**1-5亿元**的影片仅**32部**，明显少于2023/2024年；**5-10亿元**影片数量也有所减少；但**10亿元以上**影片数量未增加，显示市场更依赖少数高票房影片 [5][21] - 2025年进口片数量近五年首次超过**100部**，达到**106部**，《疯狂动物城2》与《阿凡达3》等进口片贡献了较好票房 [5][21] - 2026年元旦档（1月1日），进口片《疯狂动物城2》和《阿凡达3》占据票房前两位，其票房占比（分别为**30.7%**和**24.1%**）均远高于排片占比（分别为**18.9%**和**8.7%**） [23][24] - 展望2026年春节档，《飞驰人生3》已官宣定档，其他待映潜力影片包括《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》等，参与出品及发行的相关上市公司包括大麦娱乐、猫眼娱乐、中国电影、万达电影、横店影视等 [5][27][28] 2. 一周行业及公司要闻 2.1. AI/互联网 - **OpenAI**整合团队开发新音频AI模型，旨在为未来发布AI个人设备铺路，新模型支持更自然的实时对话 [29] - **夸克AI眼镜**进行功能更新，新增多意图理解执行、蓝环支付等五项功能，支持理解并执行2-3个复合任务 [29][30] - **字节跳动**旗下海外AI助手Dola日活跃用户数已突破**1000万** [30] - **百度文心App**升级“放心写”功能，声称文章准确率超**99%** [30] - **国家广播电视总局**自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理 [30] - **Meta**宣布收购AI智能体公司Manus，据传收购前Manus正以**20亿美元**估值进行融资 [31] - **工信部**发文推动人工智能、400G/800G光传送等前沿技术在互联网交换中心部署和应用 [31] 2.2. 游戏/IP - **上海市**发布措施，提出加快创新“知识产权（IP）+”新模式，对带动本地消费市场的IP持有方给予支持 [31] 2.3. 影视娱乐 - **爱奇艺**宣布其全球首个线下乐园项目——扬州爱奇艺乐园将于2026年2月8日正式开园 [32][33] - **国家电影局**公布2025年电影市场数据，确认总票房**518.32亿元**，同比增长**21.95%**，其中国产影片票房占比**79.67%** [33] 3. 传媒上市公司公告 - **分众传媒**调整发行股份购买资产交易方案，交易对方及标的资产比例发生变化，交易价格调整为**779,442.45万元** [33] - **芒果超媒**及其子公司完成参与张家界旅游集团重整投资的股份过户登记，合计认购**1.2亿股**，总金额约**4.752亿元** [34] - **博纳影业**股东中信证券投资及其一致行动人、股东浙江东阳大麦娱乐有限公司分别披露减持计划，拟合计减持不超过公司总股本的**3%** [35][36] 4. 行业主要数据更新 - **电影票房数据（2025.12.27-2026.1.2）**：周票房前三名为《阿凡达3》（**3.5351亿元**）、《疯狂动物城2》（**3.2934亿元**）和《匿杀》（**1.7687亿元**） [38] - **影投公司票房数据（2026.1.1-1.2）**：万达电影以**5502.7万元**票房位居第一，横店院线以**2327.6万元**位列第二 [39] - **iOS游戏榜单数据（2026.1.3）**：免费榜中《新三国逐鹿》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》排名前三；畅销榜则由《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》占据前三 [40][43]

电影《疯狂动物城2》票房表现 - 截至12月31日15时28分，影片《疯狂动物城2》票房突破40亿人民币 [1] - 灯塔专业版AI预测该片总票房将达42.60亿人民币，有望超过《复仇者联盟4：终局之战》的42.50亿人民币累计票房 [1] - 截至12月28日，该片上映33天，观影人次破亿，成为中国影史首部观影人次破亿的进口电影 [5] 2025年动画电影行业表现 - 2025年全年动画电影票房突破250亿人民币，成为中国影史动画电影票房最高的一年 [5] - 2025年动画电影票房前三名分别为《哪吒之魔童闹海》、《疯狂动物城2》和《浪浪山小妖怪》 [5]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是建议围绕“政策环境改善”以及“AI应用加速”两条主线，关注由此带来的估值和业绩双提升，并聚焦于目前处于高景气度的细分行业 [6][15] - 在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现 [6][15] - 在AI应用端，AI模型多模态和推理能力持续提升，为应用生态繁荣提供基础，AI在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现 [6][15] 行情回顾与估值表现 - 截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，同期创业板指、沪深300、上证指数分别上涨6.27%、2.88%、1.93%，传媒指数分别跑输10.05个百分点、6.67个百分点、5.71个百分点 [4][17] - 子板块中仅有游戏板块上涨1.18%，其余板块全部下跌，其中互联网广告营销、社交与互动媒体、信息搜索与聚合三个板块下跌幅度最大，分别下跌了10.45%、8.76%、8.56% [4][17] - 板块139只个股中，32只上涨，1只持平，106只下跌 [4] - 截至2025年12月26日，传媒板块市盈率为27.82倍，当前市盈率历史分位为76.10% [5][22] 子板块投资建议与重点公司 - **游戏板块**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，AI技术加速渗透带来的降本增效在报表端逐步验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [7][16] - **影视板块**：全年票房超500亿元，其中动画电影表现优异，占据全年票房比重近50%，远高于历年，《哪吒2》《疯狂动物城2》位列全年票房榜前二，TOP10与TOP15影片中动画电影数量占比达四成，票房占比超六成，同时动画电影在IP衍生运营层面适配性强，有助于探索IP长期价值，在“广电21条”政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒 [8][11][16] - **广告板块**：建议关注分众传媒，其收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高议价能力，同时与支付宝“碰一碰”功能的合作实现了广告场景交互模式创新 [11][16] - **出版板块**：防御性配置层面，国有出版公司具有低估值、高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒 [11][16] 行业月度数据摘要 - **电影市场**：2025年11月国内电影市场票房35.53亿元，同比增加89.29%，环比增加36.03%；观影人次9056.65万，同比增加88.67%；2025年1-11月国内电影市场票房481.17亿元，同比增加19.48% [26][27] - **游戏市场**：根据伽马数据，2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35% [45] - 自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23% [45] - 国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92% [46] - 国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97% [46] - 国内主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33% [46] - 国内电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96% [46] - 国内小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39% [46] - **版号发放**：2025年12月发放国产游戏版号144款，进口游戏版号3款；2025年全年共发放国产游戏版号1676款，同比增加370款，增幅27.01% [48]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，在《疯狂动物城 2》《哪吒之魔童闹海》等优质影片带动下，中国电影市场表现亮眼，行业已从“拼数量”转向“拼质量”的内容竞争阶段，后续应重点关注高质量、高口碑影片的市场表现 [4][5] - 春节档临近有望延续观影热情，档期内影片题材多元，预计票房将延续“优质内容虹吸票房”的特征 [5] 行业与市场表现总结 - 截至报告发布时，传媒行业收盘点位为802.63，52周最高为897.3，52周最低为590.32 [1] - 截至2025年12月28日23时，《疯狂动物城 2》在华累积票房已超过39.64亿元 [3] - 《疯狂动物城 2》以3.2亿元的总预售成绩成为中国影史动画电影预售票房冠军，并已登顶内地影史进口片观影人次榜首，其内地总票房预计将达到41.3亿元 [4] - 截至2025年12月13日，2025年度中国电影总票房已超500亿元，净超2024年全年总票房75亿元 [4] - 截至2025年12月28日23时，贺岁档总票房（含预售）约52.38亿元，其中《疯狂动物城 2》票房占比超过七成 [5] 投资建议 - 建议关注光线传媒、中国电影、上海电影、北京文化、华策影视等内容公司 [6] - 建议关注参与影片上映、运营环节的幸福蓝海、万达电影、横店影视等院线龙头 [6] - 建议关注猫眼娱乐、大麦娱乐等票务服务公司 [6]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡上行格局，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格在周期与科技之间轮动，中长期适合布局[7][8][9][11][12]。中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是明确的中长期方向[7][8][9][11]。多个行业正迎来景气拐点或结构性机会，包括动画电影、自动驾驶、锂电池、AI手机、半导体、化工及电力等[13][16][18][21][24][31][39][43]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2025年12月25日，上证指数收于3,959.62点，日涨幅0.47%，深证成指收于13,531.41点，日涨幅0.33%[3]。创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[3]。两市成交活跃，12月25日成交金额达19,441亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7]。 - **国际市场**：同日，美股主要指数下跌，道琼斯指数收于30,772.79点，跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，跌幅0.45%[4]。 - **宏观要闻**：离岸人民币汇率升破7.0大关，为2024年9月以来首次[5][7]。美国宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为0%，计划于2027年6月提高税率[5][7]。TikTok已与三家投资者签署协议，将成立新的美国合资公司以确保在美运营[5][7]。 - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数平均市盈率为49.94倍，处于近三年中位数平均水平上方，报告认为适合中长期布局[7]。 行业分析摘要 动画电影行业 - **市场地位跃升**：2025年动画电影票房占比近50%，截至12月24日总票房已超250亿元[13]。2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片票房占比分别达64.97%和62.77%[13]。 - **国产片崛起**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期动画电影总票房的67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[14]。2025年在《哪吒2》（票房154.46亿元）带动下，国产动画影片票房占比超77%[13][15]。 - **内容质量提升**：《哪吒之魔童闹海》、《罗小黑战记2》、《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7和8.5分，位列2025年评分最高华语电影第2-4名[15]。 - **投资建议**：国内动画电影已从边缘品类成长为中流砥柱，内容实现低龄向、全年龄向、成人向的多元升级[15]。报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[16]。 汽车与自动驾驶行业 - **行业增长稳健**：2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[17]。新能源汽车11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达53.16%，环比提升1.52个百分点[18]。 - **出口创新高**：11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[17]。 - **L3级自动驾驶商业化**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[18]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[18]。 锂电池行业 - **景气度向上**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[21]。同期我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[21]。 - **动力电池装机量大增**：11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[21]。 - **投资建议**：报告结合行业景气度，维持锂电池行业“强于大市”投资评级，建议持续关注板块投资机会[21]。 通信与AI手机行业 - **行业表现强劲**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢上证指数（-1.67%）、沪深300指数（-2.46%）等主要指数[24]。 - **电信业务与AI手机发展**：1-10月电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[24]。2025年10月通讯器材类零售额同比增长23.2%[25]。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达34%[25]。豆包AI手机（努比亚M153）已发布工程样机[25]。 - **光模块与算力需求**：25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1,124.3亿美元，同比增长76.9%[26]。TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[26]。 - **投资建议**：报告维持通信行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商等方向[27]。 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[32]。WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[32]。25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32]。 - **存储器价格加速上涨**：2025年11月，DRAM现货价格指数环比上涨约52%，NAND Flash现货价格指数环比上涨约61%[32]。 - **谷歌AI产业链机会**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术[33]。Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[33]。 - **投资建议**：报告看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[33]。 化工行业 - **景气寻底，边际回暖**：行业利润下滑态势逐步放缓，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[43]。 - **结构性机会**：报告建议关注三类机会：一是反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；二是受益储能需求增长的磷化工行业；三是受益双碳政策的生物燃料行业[44]。 - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及上述结构性机会[45]。 食品饮料行业 - **板块反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[28]。 - **个股表现分化**：11月个股上涨比例达50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域[29]。 - **投资建议**：报告推荐关注2025年12月软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会[31]。 电力及公用事业行业 - **用电量增长较快**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[39]。 - **能源结构变化**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[40]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[42]。 重点数据与市场动态 - **活跃个股**：2025年12月25日，沪深港通前十大活跃A股包括工业富联（成交金额135.46亿元）、航天电子（115.88亿元）、中国卫星（102.41亿元）等[48]。 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如萤石网络将于2025年12月29日解禁37,800万股，占总股本比例48.00%[46]。山外山将于2025年12月26日解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[47]。

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 国内动画电影已从电影市场的“边缘品类”成长为占据票房“半壁江山”的中流砥柱，其重要性显著提升[3] - 国产动画电影在内容、票房及影响力上均取得突破性进展，实现了从低龄向到全年龄向、成人向的多元化升级[3] - 对比北美市场，中国动画电影票房占比仍有结构性提升空间，同时AI技术渗透与海外输出能力提升是未来重要增长动力[3] 根据相关目录分别总结 1. 动画电影表现优异 - **动画电影占据年度票房“半壁江山”**：截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%[3][10]；2025年上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77%[3][10]；其中《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元，分列年度票房榜第一、二名[3][10]；以近10年（2016-2025年）为维度，动画影片总票房782亿元，占同期总票房比重达16.5%以上[3][11] - **国产动画影片内容影响力提升**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期上映动画电影总票房比重达67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[3][16]；2025年在《哪吒2》带动下，国产动画影片票房占比达到77%以上[3][16]；国产动画电影平均单片票房自2019年起已超越进口动画影片，观众认可度持续提升[16]；影片质量显著提高，《哪吒之魔童闹海》《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7、8.5分，位列2025年华语电影评分第2-4名[3][21] 2. 电影内容变迁，全年龄动画影片潜力大 - **全年龄向动画电影是票房主力**：全年龄向动画电影能最大化覆盖各年龄层受众，是国内外高票房动画影片的主力[27]；国产动画电影中，低龄向影片数量占比超过80%，但全年龄向和成人向影片在票房结构中占据主要地位[28]；引进的美国动画电影中，全年龄向影片数量占比51%，票房占比达72%[29][30]；引进的日本动画电影则以全年龄向和成人向为主[30] - **IP动画电影优势突出**：近10年，国产IP改编类动画电影以49%的数量贡献了92%的票房，原创类（51%数量）仅贡献8%票房[36]；其中，基于中国传统神话改编的影片以9%的数量贡献了59%的动画电影票房，优势显著[36]；美国动画电影主要采取“初代原创+IP续集”模式，日本动画电影则主要分为电视动画改编和知名导演原创作品两类[37] - **国产动画海外输出存在巨大空间**：国产动画电影海外输出能力较弱，对比美日存在较大差距[41]；例如《哪吒2》全球票房中近97%来自国内，而《疯狂动物城2》北美票房占比仅22.2%，《鬼灭之刃：无限城篇第一章》日本本土票房占比约33.5%[42][44]；差距源于文化认知门槛、全球化发行经验及产业链成熟度差异[43][45] - **动画影片在可控性、IP衍生等方面更具优势**：相比真人电影，动画电影在制作可控性、数字资产复用、想象力呈现及IP衍生开发（如玩具、游戏、实景娱乐）方面具有结构性优势，能延长IP生命周期并实现多元化收入[46] 3. 技术、政策助力动画电影成长 - **政策鼓励中国动漫产业发展**：从中央到地方出台了一系列扶持政策，鼓励打造优质原创动漫IP、推动AI等技术应用、促进产业融合与生态构建[48]；例如国家层面提出促进动漫“全产业链”和“全年龄段”发展，地方层面如广东省对重点动画电影项目给予数百万元到数千万元不等的奖励[48][49] - **AI助力动画影片制作与IP价值提升**：AI技术能渗透动画电影制作全流程，在前期概念设计、中期重复性工作（如绘制贴图、渲染）等方面提升效率、降低成本并激发创意[50]；以迪士尼与OpenAI的战略合作为例，AI技术有助于解决内容版权合规问题，并通过繁荣UGC生态提升核心IP的传播广度与价值[51][52] 4. 国内动画电影主要参与者 - **光线传媒**：在动画电影领域深度布局，旗下厂牌彩条屋和光线动画出品了《哪吒》系列、《姜子牙》等影片[54]；拥有丰富的项目储备，如《大鱼海棠2》《姜子牙2》等正在推进，动画制作团队超170人，预计未来年产能达1.5-2部高质量动画电影[54] - **华强方特**：是《熊出没》系列IP持有方，该系列电影总票房已超85亿元，并拥有实景主题乐园实现IP结合[55] - **追光动画**：以创作具中国文化特色的动画电影为目标，建立了“新神榜”、“新传说”、“新文化”系列，预计2026年将推出基于三国/水浒的作品[56] - **奥飞娱乐**：以IP为核心打造全产业链平台，拥有“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”等多个优质IP资源[57] 5. 投资建议 - 国内动画电影产业已实现从边缘到主流的蜕变，内容多元化与IP创新改编不断打破票房天花板[3][58] - 对比北美市场（2015-2024年动画电影票房占比约17.17%），中国动画电影票房占比仍有近5个百分点的结构性提升空间[14][58] - AI技术应用与国产动画电影出海能力的提升是未来重要增长动力[3][58] - A股上市公司中建议关注光线传媒，因其在动画电影项目储备、IP创造与运营能力上具备优势[3][59]