投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司盈利能力持续加强，三季度再次实施分红 [1][7] - 公司注重产品开发，加码布局丝杠领域，开拓新的成长空间 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.9亿元，同比增长19.4%，实现归母净利润2.1亿元，同比增长29.4% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.0亿元，同比增长20.6%，环比下降3.7%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长33.8%，环比下降10.1% [7] - 盈利能力持续提升，前三季度毛利率为54.4%，同比提升1.9个百分点，净利率为36.3%，同比提升2.5个百分点；第三季度单季毛利率为55.2%，同比提升2.9个百分点，环比提升1.1个百分点 [7] - 第三季度销售/管理/研发费用率分别为1.2%/10.8%/5.3%，同比变动+1.2/-0.2/+0.2个百分点，环比变动+0.2/+1.1/+1.1个百分点 [7] 分红回报 - 公司发布2025年三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），系2025年度第二次分红 [7] - 2025年前三季度现金分红总额（含半年度已派发红利）占合并报表中归母净利润的比例为35.58% [7] 业务发展与战略布局 - 公司不断开拓冷成形精密零部件多元化应用场景，原材料由钢材拓展至铝、铜、钛合金、不锈钢等 [7] - 拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等领域的应用 [7] - 新获多个项目定点，涉及内燃机项目及阀座、阀芯柱等不锈钢精密冷锻件新项目 [7] - 成立玖月捌传动控股子公司，专注丝杠产品研发生产，目前已申报丝杠类核心专利15项（发明专利8项，实用新型7项） [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.56亿元、11.22亿元、15.08亿元，增长率分别为25.88%、31.06%、34.33% [2][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.76亿元、3.81亿元、4.91亿元，增长率分别为30.63%、37.70%、28.95% [2][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.79元、3.60元 [2][8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.62%、20.07%、21.21% [2][8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为37倍、27倍、21倍 [2][8] 基础数据 - 公司总股本为1.36亿股，全部为流通A股 [5] - 公司总市值为102.77亿元，总资产为17.37亿元 [5] - 公司每股净资产为10.66元 [5]

公司融资与项目规划 - 公司拟通过向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元 [1] - 募集资金净额将投入智能传动系统核心零部件产业化、装备开发及产业化、技术研究和应用中心建设以及补充流动资金及偿还债务 [1] - 本次募投项目旨在推动关键零部件国产化进程并加强高端设备的研发生产能力 [2] 募投项目产品与应用领域 - 募投项目产品包括精密齿轮、丝杠、具身机器人关节模组及核心零部件和配套装备 [1] - 产品下游应用涵盖机器人、低空飞行、智能网联新能源汽车等新兴领域 [1] - 丝杠作为核心传动部件具备高承载、长寿命、高速、高可控、高精准等优势，正从传统机床、汽车领域向人形机器人等新兴赛道延伸 [1] 行业市场前景与需求 - 2024年全球人形机器人市场规模为34亿美元，同比增长57.41%，预计2028年将达206亿美元 [1] - 2024年中国人形机器人市场规模为27.6亿元，同比增长53.33%，预计2028年将达387亿元，中国已成为全球领先的生产国 [1] - 机器人等新兴产业快速发展将带动对关节模组、丝杠等核心部件以及数控精密磨床等关键设备的巨大需求 [1][2] 公司现有业务与产品进展 - 公司创立于1999年，深耕小模数齿轮行业，主要产品包括汽车齿轮、减速机及其配件、电动工具齿轮等 [2] - 产品广泛应用于新能源汽车、燃油汽车、机器人、电动工具、智能家居、医疗器械、安防等领域 [2] - 公司应用于人形机器人的产品包括精密齿轮、减速机产品和丝杠产品，其中精密齿轮和减速机已供应于国内外知名机器人，丝杠产品已有试样及小批量订单 [2] 公司发展战略 - 公司计划通过实施募投项目把握关键零部件国产化窗口，开辟新的增长曲线，创造新的收入和利润增长点 [2] - 未来公司将通过小模数齿轮、减速机和丝杠产品在人形机器人领域的应用实现快速发展 [3] - 公司看好国内政策支持下人形机器人产业的巨大潜力和广阔前景 [3]

前言 人形机器人+特斯拉+汽车零部件，配合客户持续开发多种丝杠产品，两种产品市占率国内绝对领先，商用 车领域产品国内市场份额超25%，这家公司产品涵盖了几乎所有新能源客户与车型，客户包括特斯拉、比 亚迪、蔚小理等新能源汽车厂商。 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品。侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析 产业链公司以及解读重磅政策的要点。即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考，将信息的价值 用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户。 ...

公司业务进展 - 公司具备丝杠产品和技术积累 主要面向注塑机、3C和机床等领域应用 [1] - 围绕人形机器人应用需求 正推进行星滚柱丝杠产品开发 [1] - 相关产品已向客户送样 但尚未实现量产 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到18.94亿元，同比增长8.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为7529万元，同比微增0.31% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为5805万元，同比下降25.03% [2] - 基本每股收益0.21元/股，同比增长5% [2] - 总资产54.42亿元，较上年度末增长4.39% [2] 主营业务与产品 - 公司是集研发、制造、营销服务一体化的综合型轴承及精密零部件制造企业，拥有涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的全产业链 [3] - 主要产品包括轴承、精密机械零部件、汽车安全系统和热管理系统零部件，并拓展至新能源汽车零部件、丝杠产品及航空航天轴承等领域 [3] - 单月球环滚针轴承产量超过200万套，销售至丰田、宝马系汽车海外市场及国内新能源汽车市场 [3] - 已研发成功机器人全系列轴承产品，包括柔性薄壁轴承、四点接触球轴承等，配套多家机器人减速器制造企业 [3] - 新能源汽车零部件产品包括安全气囊气体发生器部件、动力驱动装置零部件及热管理系统集成模块阀岛总成等 [5] 行业发展趋势 - 2025年上半年全国轴承工业总产值538.02亿元，同比增长11.04% [7] - 2025年1-6月中国汽车产销1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [7] - 新能源汽车产销696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [7] - 预计2025年中国风电轴承市场规模达276亿元，2022-2025年复合增长率18% [8] - 丝杠产品在新能源汽车转向系统、人形机器人关节传动系统等高端应用场景需求快速增长 [8] 技术研发与创新能力 - 公司建有国家企业技术中心、CNAS国家认证实验室、院士专家工作站等研发平台 [13] - 主持制订一项国家机械行业标准及三项浙江制造团体标准，参与制定30多个国家及行业标准 [13] - 依托轴承制造核心技术向高端制造领域拓展，成功开发风电滚子、汽车安全气囊气体发生器部件及高端丝杠产品 [15] - 风电变桨轴承滚子入选国家工信部第七批制造业单项冠军 [15] 客户与市场地位 - 成品轴承主要客户包括德国BPW、意大利邦飞利、美国德纳、英国吉凯恩等全球行业领先企业 [14] - 轴承套圈前两大客户为德国舍弗勒和瑞典斯凯孚 [14] - 汽车安全气囊气体发生器部件直接客户包括瑞典奥托立夫、均胜电子、日本大赛璐及比亚迪 [15] - 被中信特钢授予年度"全球杰出战略合作伙伴"称号，合作超过15年 [15] 战略布局与业务进展 - 调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，加强美国WJB子公司业务管理 [11] - 丝杠业务从样品阶段发展为小批量订单阶段，聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠丝杠产品线 [12] - 转向系统EPS、制动系统EHB/EMB用丝杠产品已获得著名主机厂定点 [6] - 航空航天、燃气轮机高端轴承产品获得小批量订单 [11] - 推进反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠产线建设，采购核心精密加工设备提升产能 [12] 经营模式与供应链 - 采用"以销定产"的经营模式，根据客户需求预测进行适当提前生产备货 [9] - 销售模式以直接销售为主，重点战略客户由专门部门负责管理 [9] - 主要原材料为轴承钢，供应商需通过客户质量评审，材料价格一般每季度按市场情况确认一次 [9][10] - 与约70%客户签订材料价格联动协议，以应对原材料价格波动风险 [19]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.14亿元，同比增长7.96%，归母净利润2546.93万元，同比增长94.0% [1] - 第二季度营业总收入3.18亿元，同比增长5.56%，归母净利润1315.84万元，同比增长85.95% [1] - 毛利率14.93%，同比增长14.57%，净利率4.15%，同比增长79.7% [1] - 每股收益0.21元，同比增长23.53%，每股经营性现金流0.28元，同比增长219.62% [1] - 扣非净利润2334.25万元，同比增长102.91% [1] - 有息负债1.5亿元，同比减少60.41%，货币资金2660.11万元，同比减少55.94% [1] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3425.26万元，三费占营收比5.58%，同比增长3.05% [1] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度292.0%，主要因销售商品收到的现金增加和购买商品支付的现金减少 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-273.22%，主要因收回投资收到的现金减少和购建固定资产支付的现金增加 [3] 业务发展 - 主营业务为轴承套圈的研发、生产和销售，主要客户包括舍弗勒、斯凯孚等国际轴承企业 [7] - 已完成对高速锻精切、热处理、精磨环节的投资，补齐产业链 [7] - 墨西哥工厂预计2025年下半年设备进厂，2026年上半年开始生产 [7] - 丝杠业务方面，计划建成年产50万套丝杠零部件生产线，目前销售金额较小 [8] - 绝缘轴承套圈产品应用于新能源汽车、变频空调等领域，第一条年产200万件生产线预计2025年3季度完成 [9][10][11] 投资回报与资本结构 - 2024年ROIC为3.88%，净利率2.28%，历史中位数ROIC为14.45% [4] - 商业模式主要依靠研发及资本开支驱动 [4] - 应收账款2.99亿元，同比增长8.82%，应收账款/利润达1143.46% [1][4] - 货币资金/流动负债仅为10.53% [4] 机构持仓与基金经理 - 被鹏华基金闫思倩等基金经理持有，闫思倩现任基金总规模161.36亿元 [5] - 鹏华沪深港新兴成长混合A持有78.47万股，为第一大持仓基金，该基金近一年上涨75.56% [6] 发展战略 - 未来将通过自动化、智能化研发提升技术工艺 [12] - 通过国内客户开拓和全球化设厂提高市场份额 [12] - 瞄准新产业、新赛道，寻求新的发展曲线 [12]

公司业务布局 - 公司积极布局国内外生产基地 泰国子公司厂房正在积极有序推进建设中[1] - 泰国子公司规划布局人形机器人新材料结构件和丝杠产品等相关业务[1] - 公司加快自有厂房建设和项目投入 加速人形机器人相关产品产能布局[1] 客户需求与市场拓展 - 根据主要客户需求指引 以最快速度满足主要客户对人形机器人相关产品的需求[1] - 公司高度重视人形机器人战略布局和业务拓展[1] - 继续扩大投资 积极布局新能源汽车市场 储能市场和人形机器人市场相关业务[1]

股东减持与询价转让 - 公司股东百盛投资和陆晓林计划通过询价转让方式减持788.55万股，占总股本2.65%，其中百盛投资转让601.425万股（占总股本2.02%），陆晓林转让187.125万股（占总股本0.63%）[2][3] - 询价转让价格为61.82元/股，较当日收盘价102元折价近40%，相当于6折转让[2] - 受让方为16家机构投资者，包括基金管理公司、证券公司、私募基金管理人等专业机构，受让股份6个月内不得转让[4] - 此前2023年7月曾披露减持计划但未实施，后控股股东及一致行动人承诺6个月内不减持[4][5] 股价表现与市场反应 - 2024年底至2025年2月，公司股价因机器人概念大涨481.4%（2个月内）和757.8%（5个月内）[6] - 股东减持公告后次日股价微涨0.78%，收于102.80元/股[2] 业务与产品情况 - 主营业务为自润滑轴承，2024年营收占比：金属塑料聚合物自润滑卷制轴承37.22%、双金属边界润滑卷制轴承16.09%、金属基自润滑轴承15.43%[6] - 机器人领域产品主要为关节处自润滑轴承和直线执行器中的丝杠产品，具有低成本、高强度、免维护特点[6][7] - 丝杠产品处于送样阶段，合作对象为国内企业，机器人相关产品在主营业务收入中占比不足1%[7] 财务数据 - 2024年营业总收入11.37亿元（同比+2.89%），净利润2.29亿元（同比-5.43%）[8] - 2025年一季度营业总收入2.82亿元（同比+2.18%），净利润5303.65万元（同比+1.54%）[8]

投资合作与经营状况 - 夏厦精密丝杠产品已获得小批量订单 [1] - 硕贝德向台湾客户送样服务器液冷板等散热产品 [2] - 格尔软件拟以简易程序定向增发募资不超过2.83亿元用于抗量子密码技术产业化、可信数据空间平台研发及补充流动资金 [2] - 道氏技术与共济科技、芯培森签署战略协议合作原子级科学计算算力业务 三方分别在AI4R&D算力中心布局、算力中心建设运维能力及高速算力服务器技术方面具备优势 [2] - 赛力斯7月新能源汽车销量44,581辆同比增长5.7% 其中赛力斯汽车销量41,675辆同比增长3.44% [2] - 协鑫集成拟向中能硅业采购硅料 总金额不超过4.5亿元 [2] 业绩表现 - 中芯国际第二季度销售收入22.09亿美元环比下降1.7% 毛利4.5亿美元环比下降11.1% 上半年销售收入44.6亿美元同比增长22% 预计第三季度收入环比增长5%-7% 毛利率指引18%-20% [3] - 华虹公司第二季度归母净利润800万美元同比上升19.2%环比上升112.1% 预计第三季度销售收入6.2-6.4亿美元 毛利率指引10%-12% [3] - 中国移动上半年净利润842亿元同比增长5% [4] - 飞沃科技上半年净利润3153.74万元同比增长164.56% [5] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元同比增长13.51% [6]

行业前景 - 齿轮行业作为制造业重要组成部分 随着全球经济持续增长和工业化进程加快 对齿轮需求将持续增加 [1] - 特别是在汽车和机器人等领域 对高精度和高负荷承载齿轮需求将进一步增加 [1] 公司战略 - 公司作为小模数齿轮龙头企业之一 将不断提升产品质量和降低成本 并加强品牌建设和市场营销 [1] - 公司将进一步增强研发能力 不断推出具有创新性和差异化产品以满足市场需求 [1] 产品布局 - 公司应用于人形机器人产品主要包括精密齿轮 减速机产品和丝杠产品 [1] - 精密齿轮产品和减速机已供应于国内外知名机器人 [1] - 丝杠产品已有陆续试样及小批量订单 [1]