投资评级与核心观点 - 报告给予中国财险（2328.HK）“推荐”评级，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，中国财险2026年半年度业绩预计向好，优异的商业模式构筑了其长期护城河，中长期基本面向好有望对估值形成支撑 [2][10] 2026年半年度业绩前瞻 - 预计2026年上半年公司净利润有望实现较好增长，主要得益于负债端与资产端的共同改善 [10] - **负债端改善**：非车险“报行合一”持续推进，企财险、雇主险、安责险等险种费用率有望改善；同时，2026年上半年自然灾害造成的直接经济损失为421.4亿元，同比减少119.7亿元或下降22.1%，有望推动赔付率同比下降；综合费用率与赔付率改善，预计2026年上半年公司的综合成本率（COR）将维持在较优水平 [10] - **资产端改善**：2026年上半年权益市场表现显著优于2025年同期，沪深300指数、创业板指、科创50指数的累计涨跌幅分别为+7.55%、+35.58%、+64.25%；权益市场上涨有望支撑以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的股票及基金公允价值抬升，从而推动投资收益取得较好表现 [10] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司FY2026-FY2028年归属母公司股东净利润分别为444.06亿元、475.86亿元、518.48亿元，对应增速分别为+10.0%、+7.2%、+9.0% [3][10] - **营收预测**：预计公司FY2026-FY2028年保险服务收入（营业收入）分别为5373.39亿元、5634.38亿元、5901.57亿元，增长率分别为5.0%、4.9%、4.7% [3] - **每股指标**：预计FY2026-FY2028年每股收益（EPS）分别为2.00元、2.14元、2.33元；每股净资产（BPS）分别为14.22元、15.68元、17.14元 [3] - **估值水平**：基于2026年7月23日股价，对应FY2026-FY2028年预测市净率（PB）分别为0.92倍、0.83倍、0.76倍 [3][10] 股息回报与股东利益 - 公司持续强化股东回报，2023-2025年每股分红金额分别为0.49元、0.54元、0.68元，呈现持续增长 [10] - 假设2026年每股分红金额同比增长5%至0.71元，按2026年7月23日股价计算，对应的股息率预计为5.5%，对中长期资金具备吸引力 [10] 长期竞争优势分析 - **基本面优势**：在财险行业竞争日趋理性的背景下，中国财险凭借其规模、定价、风险减量管理等多方面优势有望脱颖而出；公司注重高质量发展，业务结构优化及经营质效提升有望支撑业绩长期稳定向好 [10] - **商业模式优势**：中国财险的负债成本为“负”、负债久期短，使其在低利率环境下无需过度担心利差损风险，该模式与寿险公司相比具备独特竞争优势；公司负债端有望持续贡献利润，投资端压力相对较小，利源结构更加均衡 [10]