国防军工行业核心观点 - 全球军费连续10年增长，地缘冲突推动军贸供需格局演进，亚太为最大武器进口区域，欧洲增速最高，中东需求强烈，乌克兰成为最大武器进口国[6] - 军贸产品结构中飞机交易量最大，导弹、装甲车辆等订单提升，无人装备在智能化战争中应用广泛前景广阔[7] - 中国军贸具备产品谱系齐全、政治附加条件少、交易方式灵活三大优势，客户集中于巴基斯坦，在非洲份额提升，未来审批流程有望简化[8][9] - 投资建议关注洪都航空、中航成飞等八家涉及航空、地面装备及电子系统的公司[10] 零跑汽车公司跟踪 - 2025Q3营收194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，毛利率14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要受益于规模效应与成本管控[11] - 当季交付173852台，同比增长101.77%，10月单月销量首次突破7万台，核心车型C10月销超2万台，多款车型月销破万[11] - Q3研发费用12.1亿元，同比增长55.4%，10月发布D平台六大技术，涵盖增程、纯电、智驾等关键领域[12] - 全球化布局加速，Q3出口17397台，10月海外终端订单较9月增幅超100%，已建立超700个海外网点[12] - 预计2025-2027年营收分别为640/1024/1311亿元，同比增长99%/60%/28%，对应PS为1.02/0.64/0.50倍，给予买入评级[13] 良信股份公司跟踪 - 2025年前三季度营收35.07亿元，同比增长12.23%，扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.23%，但Q3单季净利润0.51亿元，同比下滑27.09%，毛利率受产品结构变化及价格波动影响[15] - AIDC业务与北美Vertiv合作突破，聚焦数据中心智能配电产品，同步拓展海外定制化开发，打开长期空间[16] - 预计2025-2027年归母净利润4.09/5.26/6.63亿元，同比增长30.9%/28.7%/26.0%，EPS为0.36/0.47/0.59元，维持买入评级[16] 宏发股份公司跟踪 - 2025年前三季度营收129.14亿元，同比增长18.82%，归母净利润14.70亿元，同比增长15.78%，Q3单季营收45.67亿元，同比增长25.54%，产能利用率提升推动毛利率稳定[18] - 汽车电子模块化发展，高压控制盒等产品上量，提升单车价值量，继电器需求随数据中心高压化、直流化趋势增长[19] - 预计2025-2027年归母净利润19.39/22.45/25.79亿元，同比增长18.9%/15.8%/14.9%，EPS为1.30/1.50/1.73元，维持增持评级[19] 天合光能公司跟踪 - 2025年前三季度营收499.7亿元，同比下滑20.87%，归母净利润-42.01亿元，但Q3亏损12.83亿元较Q2收窄，海外出货占比升至约60%，产品价格环比上涨助力减亏[21] - 储能业务加速放量，2025年出货目标8GWh，2026年计划翻番，已签海外订单超10GWh，系统运维规模超16GW[22] - 预计2025-2027年归母净利润-45.64/15.61/36.23亿元，同比变动-32.6%/134.2%/132.0%，EPS为-1.95/0.67/1.55元，维持增持评级[22] 小鹏汽车公司跟踪 - 2025Q3营收203.8亿元，同比增长101.8%，毛利率20.1%，同比提升4.8个百分点，净亏损3.8亿元，车端毛利率13.1%[24] - 推出第二代VLA大模型，支持汽车、机器人等多场景，2026年Q1全面推送，IRON人形机器人计划2026年底量产[24][25] - 2025年1-9月海外累计交付超2.9万台，同比增长125%，欧洲本地化生产项目落地，Q4交付指引12.5-13.2万台[25] - 预计2025-2027年营收790/1336/1598亿元，同比增长93%/69%/20%，对应PS为1.81/1.07/0.89倍，给予增持评级[25] 华峰铝业公司跟踪 - 以1亿元收购上海华峰普恩，获取毗邻厂房及仓库，缓解产能紧张问题，将用于铝热传输材料扩产[27] - 2026年综合加工费预计稳定，重庆二期项目投产后将新增15万吨高端铝材及30万吨坯料产能[28] - 预计2025-2027年EPS为1.29/1.50/1.88元，对应PE为14/12/10倍，维持买入评级[28] 北交所市场动态 - 2025年11月26日北证50指数下跌0.42%，成交金额140.09亿元，专精特新指数下跌0.27%，个股中朱老六涨13.2%领跑[30] - 政策层面推出消费品供需适配方案，目标形成3个万亿级消费领域，车路云一体化标准体系加速[31] - 短期市场受资金避险情绪影响震荡，中长期关注专精特新企业在新能源、新材料领域的技术突破机会[33]

政策变动 - 德国联邦政府宣布自11月24日起解除针对以色列的军事装备出口限制 [1] - 取消限制的原因包括以色列与哈马斯于10月达成停火协议，使局势趋于稳定 [1] - 今后德国在对以军备出口上将总体恢复逐案审查机制 [1] 审查机制与原则 - 恢复逐案审查并不意味着所有出口申请都会获批 [1] - 德国通常禁止向战争和危机地区出口武器，但在特定情况下存在例外，包括对乌克兰和以色列的支持 [1] - 德国总理默茨曾于8月初下令暂停向以色列出口任何可能用于加沙地带的军事装备 [1]

政策变动 - 德国政府宣布自11月24日起解除对以色列的军事装备出口限制 [1] - 取消限制的原因包括以色列与哈马斯于10月达成停火协议 使局势趋于稳定 [1] - 德国将在对以军备出口方面恢复个案审查 并根据事态发展作出反应 [1] 历史背景与行业影响 - 德国自今年8月上旬开始暂停向以色列出口任何可能用于加沙地带的军事装备 [1] - 以色列外交部长萨尔对德方解除出口限制的举措表示欢迎 [1]

政策变动核心 - 美国政府于今年8月向韩国通报将取消政府间军售适用的非经常性费用豁免政策 [1] - 非经常性费用指美国军工企业在军事装备开发和生产初期投入的研发、测试等一次性费用 [1] - 此前费用豁免政策让韩国在采购美国军事装备时节省大约5%的费用 [1] 政策影响范围 - 除韩国外美国还向日本、澳大利亚和北约盟国等展示了类似立场 [1] - 政策变化反映了美国总统特朗普的"交易型同盟观"及其对盟国长期在对美贸易中获取过度贸易顺差的认知 [1] 相关采购计划 - 韩国计划在2030年前从美国采购价值250亿美元的军事装备 [1] - 采购计划根据韩美两国敲定的"联合事实清单"文件 [1]

美国贸易政策与谈判进程 - 特朗普于2025年4月2日宣布对全球征收“对等关税”，基准税率为10%，并根据贸易逆差为国别设置附加税率（如中国总税率达104%）[13][14] - 对等关税宣布7天后（4月9日）暂缓90天实施，仅保留10%基准关税，主因美国面临“股债汇三杀”及多国反制压力[17] - 截至2025年8月底，美国与英国、越南、欧盟等10国达成协议，但协议均无法律约束力且内容常“缩水”（如美英协议未落实钢铝关税细节）[18][19][32] - 美国最终生效的关税税率分四档：顺差国10%、协议盟友15%、逆差较大协议国20%、未协议逆差大国25%以上（如印度达50%）[27][28] 协议内容与“美国优先”特征 - 协议核心要求包括他国对美零关税、大规模采购美国产品（如越南采购80亿美元波音飞机和29亿美元农产品）及开放市场[22][33] - 美国要求发达经济体对美投资额度巨大（欧盟6000亿美元、日本5500亿美元、韩国3500亿美元），但投资主体和方向存在不确定性[37] - 在数字领域，美国要求欧盟、东南亚等国取消数字服务税、保障数据自由流通，以帮助其科技公司占领市场[41][42][44] - 协议结果体现不对等性：美国维持10-50%国别税率，而他国多对美零关税；美国可随时新增232、301等条款关税，他国被动应对[35][36] 全球经贸体系重构 - 特朗普政策动摇WTO多边主义秩序，转向以“美国优先”为核心的歧视性双边体系，强调经济民族主义和单边最佳关税论[50][51] - 新体系下，欧盟2025年6月对美出口降至约400亿欧元（同比降10%），而北美、东亚等区域内合作加强（如中国-东盟自贸区升级）[52][55][57] - 全球产业链加速重构，企业为规避关税和供应链风险将产能迁至低关税国，推动产业分工区域化[56] 对中国经济的影响与韧性 - 2025年前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元（同比增长4%），对美出口下降的同时对东南亚、欧洲出口增长填补缺口[60][61] - 中国产业链基础雄厚（制造业规模连续15年全球第一），供应能力满足全球需求，是其经济抗风险的核心原因[61] - 美国对转口贸易加征40%关税并严查原产地，可能促使部分中国产业从东南亚回流或延长供应链以合规[65][66] - 美国试图构建“去中国化”稀土供应链（中国占全球精炼稀土产能90%以上），但面临技术瓶颈和各国利益分歧[75][76] 风险提示 - 特朗普依据IEEPA的关税可能被司法否决（上诉法院已判定违法），若失效将冲击现有协议，美国或转而动用301、232等工具[32][77] - 中美10月底达成的框架协议未解决根本分歧，未来存在贸易摩擦、科技脱钩及金融制裁风险[77] - 第三方国家（如东南亚、欧盟）可能在美国压力下对中国加征关税或配合科技制裁，增加中国外部不确定性[77]

文章核心观点 - 文章旨在筛选并推荐具备投资价值的“必买”股息增长型股票 [1] - 持续增加股息的公司通常具备财务稳健、盈利能力强和拥有持久竞争优势的特点 [2] - 股息增长型股票在市场下行期间表现出更强的韧性，且价格波动性低于股价波动 [3][4] 股息增长型股票的优势 - 股息增长型股票波动性通常低于大盘，对寻求防御性头寸的投资者具有吸引力 [2] - 自1957年以来，股息以平均每年5.7%的速率增长，高出平均通胀率超过2个百分点 [3] - 在过去68年中，股息支付仅在6个年份出现下降，仅一次降幅超过5%，而股价在18个年份下跌，最差年度跌幅超过40%，平均跌幅超过11% [3] - 股价波动性是股息现金流波动性的两倍以上，因投资者情绪对短期价格影响更大 [4] 选股方法论 - 筛选标准基于2025年初至10月9日的年内最高回报率，并按此回报率对股息股票进行排名 [6] - 关注对冲基金大量买入的股票，因模仿顶级对冲基金选股策略可能获得超额回报 [7] 重点公司分析：Fastenal Company (FAST) - 截至10月9日，年内回报率为31.55% [8] - 公司是领先的工业供应商，其表现与美国及全球经济健康状况紧密相连 [8] - 通过FASTVend自动售货机和FASTBin追踪技术等创新库存管理系统满足客户需求 [9] - 财务稳健，2025年连续第26年增加股息，成为股息贵族 [10] - 当前季度股息为每股0.22美元，股息收益率为1.88% [10] 重点公司分析：General Dynamics Corporation (GD) - 截至10月9日，年内回报率为31.7% [11] - 公司是美国顶级军舰制造商及陆军坦克和装甲车关键供应商，并拥有大型国防IT服务部门以提供稳定收入 [11] - 自2025年初以来股价上涨近32% [11] - 已连续28年增加股息，当前季度股息为每股1.50美元，股息收益率为1.75% [12] - 其稳定的IT业务有助于平滑因造船项目周期长而导致的季度收入波动 [12] 重点公司分析：Cardinal Health, Inc. (CAH) - 截至10月9日，年内回报率为33.7% [13] - 公司是品牌药、仿制药、专业药物及OTC保健品的主要分销商，并为制药客户提供数据分析和供应链管理服务 [13] - 业务还包括自有品牌医疗外科用品（如手套、手术服）的生产销售，以及运营放射药剂药房网络和提供医院药房支持等服务 [14] - 2025财年调整后自由现金流为25亿美元，预计2026财年该指标将在27.5亿至32.5亿美元之间 [15] - 凭借健康的现金流，公司已连续39年增加股息 [15] - 当前季度股息为每股0.5107美元，股息收益率为1.30% [15]

国际社会对中国阅兵的评价 - 多国专家学者对中国军人精神面貌和新式武器装备展示印象深刻 [1][2][4] - 中国坚持和平发展道路并倡导构建人类命运共同体对全球发展和各国人民福祉具有重要意义 [1][3][7] - 中国研制出全球领先军事装备但不霸凌其他国家 是维护世界和平的稳定力量 [3][7] 中国军队展示的特点 - 中国军队装备先进且气势恢宏 展现出正义力量的卓然壮大 [2][4] - 强大军队不仅是战斗部队 更是国家繁荣和稳定的重要支柱 [4] - 习近平主席亲自向老兵致敬的举动获得国际人士高度赞赏 [1] 阅兵活动的历史意义 - 纪念抗战胜利80周年对中国和世界具有非凡意义 特别对曾受殖民主义蹂躏的国家影响重大 [6] - 中国始终呼吁减少敌对冲突 致力于推动和平与和谐共处 [3][7] - 中国高举和平旗帜倡导建立尊重各国主权、不侵犯主权的多边世界 [7]

协议核心内容 - 美国将对绝大多数欧盟输美商品统一征收15%进口关税 涵盖汽车 半导体 药品 木材等战略性商品 较此前4%至5%的平均关税水平大幅提高[1][2] - 美国同意建立零关税清单 首批纳入飞机及零部件 部分化工品 通用药品和软木 这些产品仅适用最惠国待遇[2] - 欧盟承诺将现行对美国工业制成品的一般性关税降至零 将美国产汽车关税从10%降至2.5% 为美国海产品和农产品提供更优惠的市场准入条件[3] - 欧盟承诺至2028年额外进口总值达7500亿美元的美国能源产品 包括液化天然气 原油和核燃料 并将显著增加从美国采购军事装备[3] - 欧盟企业将在未来数年间向美国市场投入约6000亿美元的新投资 包括从美国进口用于AI数据中心的芯片[3] 行业影响分析 - 汽车行业面临美国27.5%的进口关税 美方要求欧盟先取消对美国工业品关税和放宽农产品市场准入后才会降低汽车关税[2] - 葡萄酒和烈酒行业将一律被征收15%关税 意大利葡萄酒协会称这对最依赖对美出口的行业是沉重打击[5] - 制药 农产品和钢铁等意大利对美顺差最大的产品将受到冲击 估计每年可能令意大利损失超过20亿欧元[5] - 半导体行业被美方列为战略性商品 将适用15%的进口关税[2] 协议争议与批评 - 欧洲政界批评协议明显有利于美国 与世界贸易组织原则相矛盾 削弱基于规则的交易体系[4] - 法国政府称这是欧洲的黑暗一天 指责欧盟选择屈从 并呼吁启动反胁迫工具[5] - 经济学家认为协议将抑制美欧贸易 由于美国贸易政策不可预测性 这未必是解决贸易争端的有效方法[6] - 批评者警告协议危及欧盟战略自主 平衡贸易关系和能源多元化目标 可能削弱欧盟内部凝聚力和政治公信力[6]

印度与俄罗斯石油贸易 - 印度通过购买打折俄罗斯原油每日进口量超过150万桶 占其原油总进口量30%以上 而冲突前占比不足1% [2] - 印度炼油企业将国家打造成巨型精炼中心 每日出口精炼石油产品超过100万桶 相当于从俄罗斯进口原油量50%以上 [2] - 印度用来自美国贸易的美元购买俄罗斯石油 美国对印度存在每年接近500亿美元的巨额贸易逆差 [1] 印度贸易壁垒与关税政策 - 印度实施的平均关税水平在全球名列前茅 并设有密集的非关税壁垒 [1] - 特朗普政府将对印度商品征收25%的国家安全关税 这是在已实施25%对等关税基础上额外加征的 [3] - 双重关税政策旨在打击印度对美国市场准入权 并切断其为俄罗斯提供资金的渠道 [3] 地缘政治与国防关系 - 俄罗斯在2020至2024年间供应了印度约36%的武器进口 [3] - 印度要求美国企业转让敏感军事技术并在印度本土建厂作为出售条件 [3] - 印度与俄罗斯保持密切关系 同时要求获得美国尖端军事技术 [3] 资金流动与经济影响 - 印度通过精炼俄罗斯原油并将燃料出口至欧洲、非洲和亚洲 将遭禁运原油转化为高价值出口商品 [2] - 俄罗斯从印度获得硬通货收入 为其在乌克兰的军事行动提供资金 [1][2] - 印度大型石油游说集团推动该交易 能源巨头与政界关系密切 [2]

美欧贸易协议核心内容 - 美国对欧盟输美产品征收15%关税 已于8月7日生效 [1] - 欧盟将对美国取消所有工业产品关税 并增加6000亿美元投资 [1] - 欧盟承诺未来3年购买7500亿美元美国能源产品和军事装备 [1][6] - 2024年美国对欧盟货物贸易逆差达2356亿美元 主要出口产品为药品、汽车零部件和工业化学品 [1] 关税政策影响 - 美国对欧盟15%关税税率远高于此前1.32%的平均水平 [2] - 欧盟汽车及零部件面临高关税 将削弱产业国际竞争力 [2] - 美国对钢铁和铝产品维持50%关税 [4] - 欧盟"零关税"政策将使美国产品更易进入欧盟市场 可能挤压本土企业利润空间 [4][5] 产业转移趋势 - 欧盟部分产业竞争力可能下降 并向美国转移 [3] - 欧盟企业为规避15%高关税 可能加大对美投资 [7] - 汽车、医药等关键行业受冲击较大 [3][10] 能源与防务领域 - 7500亿美元能源采购可能加剧欧盟对美能源依赖 [6] - 大量采购美制武器将固化欧盟对美防务依赖 [6] - 能源采购可能挤占欧盟新能源领域资金投入 [7] 协议执行挑战 - 6000亿美元投资和7500亿美元采购承诺缺乏强制约束力 [7] - 欧盟无法强制要求企业执行投资承诺 [6] - 农产品贸易等关键议题仍存分歧 可能引发新冲突 [9] 行业竞争格局 - 欧盟高监管标准形成的价格溢价可能受到冲击 [5] - 汽车、农产品等竞争激烈领域实施零关税将削弱欧盟产业竞争力 [10] - 药品作为欧盟对美出口第一大商品 可能面临更高关税 [9]