核心观点 - 多家茶饮品牌2025年上半年业绩分化明显 蜜雪冰城和古茗实现高增长 奈雪持续亏损 沪上阿姨稳中有进 [1] - 外卖平台补贴推动行业短期增长 但可持续性存疑 品牌需回归正常经营节奏 [2][7] - 门店扩张和供应链能力是业绩核心支撑 头部品牌受益于行业整合 [3][4][8] - 咖啡成为茶饮品牌新增长点 但市场竞争激烈 [8][9] 财务表现 - 蜜雪冰城上半年营收148.75亿元同比增长40% 净利润27.18亿元同比增长40% [1] - 古茗上半年营收56.63亿元同比增长41.2% 净利润16.26亿元同比激增119.8% [1] - 沪上阿姨上半年营收18.18亿元同比增长9.7% 净利润2.03亿元同比增长20.9% [1] - 奈雪上半年营收21.78亿元同比下降14.4% 经调整净亏损1.17亿元同比收窄73.1% [1] - 蜜雪冰城商品设备销售收入144.95亿元占比97% 古茗销售商品收入44.96亿元占比79.4% [4] 门店扩张 - 蜜雪冰城全球门店数达53014家 半年新增9796家 [3] - 古茗总门店数达11179家 成为第二个破万店品牌 半年新开1570家为去年同期两倍 [3] - 古茗二线及以下城市门店占比从79%提升至81% [3] - 沪上阿姨加盟店净增260家 较去年同期653家明显放缓 [4] - 奈雪关闭132家自营店 因店铺关闭损失784万元 [4] 成本结构 - 奈雪材料成本占比34.1% 员工成本占比29.8% 租赁费用占比11.9% 配送服务费占比9.2% 核心成本合计超80% [6] - 蜜雪冰城毛利率长期目标维持在30% [5] - 古茗和奈雪单店日均GMV均为7600元 [6] 外卖补贴影响 - 外卖补贴从第二季度开始 7月活动力度加大 [7] - 古茗每单受"零元购"活动影响4-5元 该活动仅每周六进行 [7] - 蜜雪冰城国内店均营业额提升 增量订单提升门店盈利能力 [7] - 至7月外卖业务环比增速放缓 8月平台补贴力度下降 [7] - 秋一杯营销活动发放100万杯免单券和270万杯奶茶券 [8] 供应链能力 - 蜜雪冰城核心饮品食材100%自产 [8] - 古茗98%门店实现两日一配冷链 [8] - 沪上阿姨建立"13+7+14"仓储物流网络 [8] - 奈雪强调数字化供应链提升效率 [8] 咖啡业务拓展 - 蜜雪旗下幸运咖门店超7000家 二季度新签门店同比增长164% [8] - 古茗在超8000家门店配备咖啡机 上新16款咖啡饮品 部分门店咖啡营业额占比达15% [9] - 沪上阿姨推出沪咖品牌 奈雪投资AOKKA咖啡和怪物困了 [9]

核心观点 - 茶饮行业2025年上半年业绩分化显著 蜜雪冰城和古茗实现高速增长 奈雪的茶持续亏损 沪上阿姨保持稳健增长[1] - 外卖平台补贴大战是推动行业增长的重要因素 但补贴退潮后增长可持续性存疑[2][8] - 头部品牌通过快速扩张门店和强化供应链能力巩固市场地位[4][9] - 咖啡品类成为茶饮品牌共同布局的新增长点[10] 财务表现 - 蜜雪冰城营收148.75亿元 净利润27.18亿元 双双实现40%左右增长[1] - 古茗净利润16.26亿元同比激增119.8% 营收56.63亿元同比增长41.2%[1] - 沪上阿姨营收18.18亿元同比增长9.7% 净利润2.03亿元同比增长20.9%[1] - 奈雪的茶营收21.78亿元同比下降14.4% 经调整净亏损1.17亿元同比收窄73.1%[1] 门店扩张 - 古茗新开门店1570家 为去年同期765家的两倍多 总门店数达11179家[4] - 蜜雪冰城全球门店数增至53014家 半年内新增9796家门店[4] - 古茗二线及以下城市门店占比从79%提升至81%[4] - 沪上阿姨加盟店净增加260家 较去年同期653家明显放缓[6] - 奈雪的茶关闭132家自营店 因店铺关闭损失784万元[6] 业务结构 - 古茗销售商品及设备收入44.96亿元占比79.4% 加盟管理服务收入11.59亿元占比20.5%[5] - 蜜雪冰城商品和设备销售收入144.95亿元同比增长39.6% 占总收入比例超过97%[5] - 古茗和奈雪的茶单店日均GMV均为7600元[6] - 奈雪的茶材料成本占比34.1% 员工成本占比29.8% 租赁及相关费用占比11.9% 配送服务费占比9.2%[6] 外卖补贴影响 - 外卖平台补贴从第二季度开始 7月活动力度加大[8] - 补贴有效降低消费门槛 提升门店盈利能力 但7月起外卖业务环比增速放缓[8] - 7月"零元购"活动每单影响古茗4~5元 8月补贴力度已下降[8] - 8月"秋一杯"营销活动发放270万杯新品奶茶券[9] - 补贴减缓门店关闭速度 打乱行业整合趋势[9] 供应链能力 - 蜜雪冰城实现核心饮品食材100%自产[9] - 古茗98%门店实现两日一配冷链[9] - 沪上阿姨实现"13+7+14"仓储物流网络[9] - 奈雪的茶强调数字化供应链提升效率[9] 咖啡业务拓展 - 蜜雪冰城旗下幸运咖门店数超7000家 新签门店同比增长164%[10] - 古茗在超8000家门店配备咖啡机 上新16款咖啡饮品 部分门店咖啡营业额占比达15%[10] - 沪上阿姨旗下沪咖品牌已官宣加盟政策[10] - 奈雪的茶投资AOKKA咖啡和怪物困了[10]

A股市场表现 - A股成交金额再次突破3万亿元 为2024年10月8日以来首次 [1][3] - 开盘不足半小时成交额连续63个交易日突破1万亿元 较前一交易日同期放量超3200亿元 [3] - A股连续9个交易日成交额突破2万亿元 刷新历史纪录 [3] 白酒板块行情 - 白酒股全线活跃 舍得酒业涨停 水井坊涨超7% [3] - 含港股珍酒李渡及主板顺鑫农业在内的20只白酒股全部上涨 [3] 华致酒行业绩表现 - 上半年营业收入39.49亿元 同比下降33.55% [5] - 归属于上市公司股东净利润5620.55万元 同比下降63.75% [5] - 扣非净利润3298.05万元 同比下降76.03% [5] - 白酒产品营收36.32亿元 同比下降34.98% 毛利率8.70%同比下降0.66个百分点 [5] - 计提存货跌价准备5576.58万元 占利润总额比例达-78.35% [5] 酒业渠道变革 - 酒类行业渠道变革加速推进 华致酒行在变革中明显掉队 [5] 企业破产事件 - 肇庆蓝鹰葡萄酒业有限公司宣告破产 该厂为广东蓝带集团1996年合资成立 [6][8] - 蓝鹰酒厂2006年被吊销营业执照 近20年后由政府发起强制清算 [8] 国际贸易影响 - 欧盟葡萄酒和烈酒仍需缴纳15%美国关税 导致欧洲饮料集团股价下跌 [9][11] - 特朗普关税预计为美国政府带来9.871亿美元收入 但成本将转嫁美国消费者 [11] - 苏格兰威士忌单杯价格预计上涨1美元 爱尔兰威士忌和波兰伏特加分别上涨26美分和52美分 [11] 企业人事变动 - 富邑葡萄酒集团首席执行官冯沃德将于9月30日卸任 山姆·费舍尔10月27日接任 [13] - 费舍尔拥有30年全球管理经验 现任狮牌首席执行官 [13] 品牌资产处置 - 帝亚吉欧同意出售澳大利亚即饮品牌UDL和Ruski Lemon给Vok Beverages 预计10月1日完成交易 [15] - 此次出售正值帝亚吉欧计划未来三年实现6.25亿美元成本节约 [15] 葡萄酒拍卖市场 - 勃艮第白葡萄酒拍卖量2024年增长37% 占拍卖行白葡萄酒总成交量28.7% [17] - 全年售出26657瓶勃艮第白葡萄酒 其中3700瓶为特级园酒款 [17] - 61%特级园酒款来自博纳丘产区 39%产自夏布利 [17] - 卢瓦尔河谷和罗纳河谷等法国产区白葡萄酒拍卖份额持续增长 [17] 渠道拓展合作 - 贵州茅台酱香酒营销有限公司与淘宝闪购启动深度合作 首批超1000家官方门店上线 [19] - 未来将链接全国270多家体验中心和6500多家主题终端门店实现全量上线 [19] 生产安全事故 - 喜力啤酒法国最大啤酒厂发生氨气泄漏事故 超过300名员工被紧急疏散 [19][20] - 该厂位于法国里尔市郊区 2024年啤酒产量达26万千升 [20]

星展发布研报称，下调康师傅控股(00322)2025年及2026年收入预测4%，但将毛利率预测上调1个百分点 以上，特别是即饮饮料业务方面，尽管2025年下半年棕榈油成本压力上升。该行预计康师傅在下半年将 实现7%的核心盈利增长，对比上半年的同比升12%，主要受惠于成本控制，并料2024至2026年年均复 合增长率10%。该行上调康师傅今明两年盈利预测5%及1%，反映其他收入增加，同时维持对其"买 入"评级，目标价由14.6港元降至14.1港元，目标预测市盈率17倍。 ...

智通财经APP获悉，星展发布研报称，下调康师傅控股(00322)2025年及2026年收入预测4%，但将毛利 率预测上调1个百分点以上，特别是即饮饮料业务方面，尽管2025年下半年棕榈油成本压力上升。该行 预计康师傅在下半年将实现7%的核心盈利增长，对比上半年的同比升12%，主要受惠于成本控制，并 料2024至2026年年均复合增长率10%。该行上调康师傅今明两年盈利预测5%及1%，反映其他收入增 加，同时维持对其"买入"评级，目标价由14.6港元降至14.1港元，目标预测市盈率17倍。 ...

股价表现 - 康师傅控股(00322)股价反弹3.42%至11.5港元 成交额达1.47亿港元 [1] 财务预测调整 - 星展下调2025年及2026年收入预测4% 但上调毛利率预测1个百分点以上 主要受益于即饮饮料业务 [1] - 星展预计2024至2026年年均复合增长率达10% 上调今明两年盈利预测5%及1% 反映其他收入增加 [1] - 里昂指出公司2025财年营收指引为按年持平至低单位数增长 核心净利目标为双位数增长 [1] 业务展望 - 星展预测下半年核心盈利增长7% 低于上半年的12% 主要受棕榈油成本压力影响 但成本控制仍为关键驱动因素 [1] - 里昂认为饮料业务复苏及竞争格局存在不确定性 收入预测略低于公司指引 但利润增长能见度较高 双位数核心利润目标可达 [1]

里昂认为，康师傅管理层提供了新的2025财政年度营收指引目标，为按年持平至低单位数，核心净利按 年增长率达双位数。展望下半年，该行仍认为竞争格局和饮料复苏仍存在不确定性，因此其收入预测略 低于公司指引目标。然而，由于有更好的成本控制空间，里昂认为康师傅利润增长的能见度较高，且认 为其双位数核心利润增长指引目标应该可以达到。 智通财经APP获悉，康师傅控股(00322)反弹逾3%，截至发稿，涨3.42%，报11.5港元，成交额1.47亿港 元。 消息面上，星展发布研报称，下调康师傅2025年及2026年收入预测4%，但将毛利率预测上调1个百分点 以上，特别是即饮饮料业务方面，尽管2025年下半年棕榈油成本压力上升。该行预计康师傅在下半年将 实现7%的核心盈利增长，对比上半年的按年升12%，主要受惠于成本控制，并料2024至2026年年均复 合增长率10%。该行上调康师傅今明两年盈利预测5%及1%，反映其他收入增加。 ...

美欧关税协议对欧盟葡萄酒和酒精饮料行业的影响 核心观点 - 美国确认对所有进入美国市场的欧盟商品征收15%关税 取代了此前提出的30%惩罚性关税 但比欧盟生产商预期的10%或豁免更糟糕 [2] - 葡萄酒和酒精饮料未被纳入豁免范围 对法国、意大利、西班牙等主要生产国造成重大打击 2024年欧盟对美酒精饮料出口额达90亿欧元 其中葡萄酒占50亿欧元 [5] - 行业面临双重压力：15%关税叠加美元兑欧元汇率波动可能导致总成本上升30% 预计出口量立即下降10% 意大利葡萄酒行业未来12个月损失或达3.17亿欧元 [11] 协议条款与行业反应 - 欧盟接受15%关税并承诺从美国采购大量产品 换取美国对航空、半导体设备等部分行业免征关税 但葡萄酒和烈酒未获豁免 [5] - 欧洲啤酒和即饮饮料(RTD)面临额外压力 铝制包装仍被征收50%关税 增加生产和消费端成本 [5] - 欧洲葡萄酒企业委员会(CEEV)强调零关税产品清单未确定 行业主张将葡萄酒纳入"零对零"协议 数据显示欧洲葡萄酒出口商每赚1美元可为美国分销商带来4.5美元收益 [9] 市场影响与行业应对 - 15%关税可能导致零售价大幅上涨 例如5欧元的意大利葡萄酒在美国售价从11.5美元升至15美元 加价幅度从123%增至186% [11] - 行业领袖警告80%意大利葡萄酒将面临困境 美国合作伙伴可能损失近17亿美元收益 [11] - 出口商正重新评估定价、物流和营销策略 以应对销售旺季前的挑战 [13] 协议背景与行业前景 - 协议避免了美国原计划8月1日起实施的30%全面关税威胁 [7] - 经济学家认为欧洲让步大于收益 美国通过关税和能源销售获得巨额收入 [8] - 行业仍希望贸易争端缓和 但短期内需准备应对冲击 [13]

饮料行业减排现状与挑战 - 饮料行业整体减排进度显著滞后于实现2030年和2050年净零排放目标所需速度 [1] - 2023年行业二氧化碳当量（CO₂e）排放总量为14.5亿吨，较2018年基准实现绝对减排8.2%，单位产品排放强度下降11% [3] - 若维持现有减排速度，2030年行业碳排放量预计将达到12.875亿吨CO₂e，较12.5亿吨目标高出3%，2050年排放量预计为9.2亿吨，与净零目标存在83%差距 [2][3] 细分品类减排表现 - 葡萄酒品类减排38.4%领先行业，啤酒和果酒（-26.4%）、乳制品及替代品（-16.1%）、即饮饮料（-8.3%）和热饮（-6.8%）均有下降 [5] - 烈酒（+94.6%）和软饮料（+10.5%）排放量增加，主因范围3排放报告完善及产量提升 [5] 企业脱碳战略实施 - 仅17%受访CSO对公司减排进展完全满意，66%持谨慎乐观态度，40%确信能达成净零目标，60%认为可能无法按期完成部分指标 [7] - 71%企业已实施建筑与设备能效优化方案，57%通过运输路线优化降低物流排放，但产品消费环节减排进度滞后 [10] - 86%企业全面使用可再生或可持续能源，57%将GHG排放指标纳入产品组合设计决策 [10] 行业转型障碍 - 脱碳举措商业价值不足、内部共识度偏低及净零战略规划失当是主要障碍 [11] - 其他挑战包括内部资源配置不足、供应商承诺缺失及专业技术能力欠缺 [11] 未来发展方向 - 33%企业计划2025年脱碳投资较2024年提升25%，无企业计划削减超25%可持续性预算 [10] - 需强化商业论证、领导决策和跨部门协作以加速减排进程 [12]

品牌代言市场现状 - 2024年品牌代言市场持续升温，全年官宣代言人品牌数达1222家，较上年增长11% [2] - 头部艺人单年代言报价普遍突破1000万元，相当于许多中小型企业全年净利润总额 [2] - 顶流明星+重金投放组合拳能为品牌带来立竿见影的销量增长，但需配一亿左右预算才能最大化效果 [4] 明星代言效果分析 - 珀莱雅官宣顶流易烊千玺为代言人后，单条官宣微博斩获百万级互动数据，全平台曝光量达6亿+ [2] - 炫迈官宣代言人时代少年团后，销售额环比激增23.6%，市占率飙升8.7个百分点 [6][8] - 炫迈品牌社交媒体声量72%由00后群体贡献，微博声量同比增长197% [10][12] 非真人代言趋势 - 动物代言成为品牌标配，天猫黑猫、京东白狗Joy等IP形象深入人心 [18] - 大熊猫萌兰代言良品铺子、Tims天好咖啡等品牌，微博前十熊猫超话粉丝数突破300万 [18][20] - 蜜雪冰城雪王IP通过魔性神曲和周边产品成为顶流，2025年带七个兄弟走进港交所敲钟仪式 [30][32][34] 虚拟数字人代言 - 抖音虚拟美妆达人柳夜熙代言欧莱雅、芭比布朗等品牌 [40] - 阿里超写实数字人厘里实现"商业代言+影视演出+音乐制作"多维发展 [40] - 虚拟人带货美妆产品面临消费者质疑，无法真实呈现化妆品与人类肤质的适配效果 [44] 可持续代言策略 - 多邻国绿鸟多儿通过社交平台抽象整活带动营收达2.096亿美元，同比增长39% [47][50] - 欧莱雅采用多元化代言策略，构建真人明星+虚拟偶像"欧爷"的矩阵 [51] - 美团启用自有IP袋鼠团团作为全新"袋"言人，转向自有IP开发战略 [51]