文章转自2025年05月29日太平洋 食饮 团队报告，分析师：郭梦婕、 林叙希 投资要点 10-20 中20246%/319% 元，同比 国最年元大末价+36.9% 的格，公10-20 带业司茶绩门。饮元增店龙价长头格迅数，带速量2021-2024 现主达制因9914 茶门饮店家品年快牌，公速。司扩一公营张线司收，/新凭/2021-2024 门一借店线高数效/量二的CAGR 线门供/店三应数线链为量/体四26%/20% CAGR 系线以及及以达下下20%。沉门古市。店茗场2024 分于深别2010 耕年占优公比年势司3%/17%/29%/27%/24% 在，实浙形现江成营省"业温规总岭模收市扩入大张87.91 溪→镇品。成亿牌2021-2024 立元强，，化按同→2024 比盈年+14.5% 利公年司GMV 提营升，收以实" /的及归现正门母归店向母净数净利循量利润环统润CAGR 。计14.8截，亿至是为 现3127 GMV CAGR 制亿元，同比增长 茶统将达饮计市，21.3/22.9%% 场古高茗速为增该21.0% 长价，高于一线 ，格10-20 带，预估龙头元，24-28 价/市新一线 格占带年率规CA ...

抽检概况 - 舟山市市场监督管理局对11类食品56批次样品进行抽检 全部符合食品安全国家标准[2] 抽检产品类别 - 覆盖饮料 酒类 粮食加工品 调味品 食糖 餐饮食品 薯类和膨化食品 糖果制品 方便食品 肉制品 食用农产品等11大类[2] 生产企业分布 - 温州豪哥食品有限公司生产双凤爪(五香味) 规格散装称重[3] - 福建省连江县康乐食品有限公司生产老卤味鸭掌 规格散装称重[3] - 河南优粮生物科技有限公司生产薄片甜辣味(调味面制品) 规格90g/袋[3] - 湖南麻辣王子食品有限公司生产地道麻辣辣条 规格110g/袋[3] - 蜡笔小新(福建)食品工业有限公司生产可吸果冻(菠萝味) 规格散装称重[3] - 晋江市顽皮兔食品工业有限公司生产悠乐吸乳酸可吸果冻(黑加仑味) 规格散装称重[3] - 天津市龙康食品有限责任公司生产津味八爪烧(含油型膨化食品) 规格188g/袋[3] - 成都市金梓轩食品有限责任公司生产润之家麦棒 规格400g/袋[3] - 瑞安市金源食品有限公司生产老卤鸭掌(老卤味)(卤肉制品) 规格散装称重[3] - 重庆市荣昌区强逗食品有限公司生产山椒凤爪(辐照食品) 规格散装称重[3] - 上海谷欣食品有限公司生产润之家单晶体冰糖 规格400g/袋[4] - 江苏苏盐井神股份有限公司生产甄选精制岩盐(加碘) 规格350g/袋[4] - 焦作市麦乡食品有限公司生产铁棍山药刀削挂面 规格400g/袋[4] - 黑龙江秋然米业有限公司生产长粒香大米(方正大米) 规格5kg/袋[4] - 北京双合盛五星啤酒有限公司生产北京五星纯生啤酒 规格330ml/瓶[4] - 上海紫泉饮料工业有限公司生产焕方玫瑰黄芪饮植物饮料 规格450ml/瓶[4] 零售渠道 - 华润万家生活超市(浙江)有限公司舟山分公司销售多款预包装食品[3][4] - 浙江华之友商贸有限公司定海白泉店销售食品及饮料[3][4] 餐饮服务单位 - 舟山市新城玲姐水产品经营部销售河鲫鱼 胖头鱼等水产品[2] - 舟山市新城老碶市场多个摊位销售黑鱼 河鲫鱼 猪条肉 猪后腿肉[2] - 舟山市定海区南珍菜场多个摊位销售小龙虾 鸡肉 鹅肉[2] - 多家奶茶店包括舟山市定海区沪姨奶茶店 七七奶茶店 舟山亿纯餐饮管理有限公司桃湾路分店等销售现制饮品[3][4] - 多家早餐店包括舟山市新城运红蒸包店 东荡田包子店 巴比馒头店等销售馒头 肉包 油条等现制食品[3][4]

报告行业投资评级 - 给予古茗“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 古茗是10 - 20元价格带茶饮龙头，2021 - 2024年营收/门店数量CAGR为26%/20%，凭借供应链和下沉市场优势形成正向循环 [5] - 现制茶饮市场高速增长，10 - 20元价格带规模领先，下沉市场增速领跑，古茗在该价格带市占率达17.7% [6] - 古茗产品开发类快时尚品牌，“低价高质+快速复制+迭代优化”创造高复购率，拓展咖啡业务预期中长期贡献15 - 20%收入 [7] - 古茗构建供应链壁垒，采用区域加密策略，预计2025 - 2027年收入和归母净利润有不同程度增长 [7][9] 各目录总结 公司概况：平价茶饮之王，高质性价比制胜下沉市场 - 公司历程分三阶段，2010 - 2012年创立起步，2013 - 2017年扩张升级，2018年至今发展突破，已在八个省份建立超关键规模门店网络 [15] - 公司业务产品集中10 - 18元价格带，以奶茶及鲜果茶为核心，收入以B端销售为主，2024年营收体量居茶饮品牌第三 [16][20] - 门店情况全国超万家，采取区域加密扩张策略，主打下沉市场，二线及以下市场占比达80%，还有17个空白省份未开拓 [24][27] - 业绩情况随门店扩张增长迅速，2021 - 2024年营收CAGR达26.1%，净利率逐年提高，2024年达16.99% [31][35] - 股权结构稳定，主要股东控股权集中，美团、红杉等知名机构战略入股 [39] - 管理层及核心高管经验丰富，创始人王云安商业眼光独到，战略布局与执行力引领公司发展 [42][43] 大众茶饮赛道扩容，下沉市场红利释放 - 现制茶饮高速增长，2023年市场规模达2585亿元，占现制饮品市场50%，预计2028年达5732亿元，下沉市场与大众茶饮规模领先 [45] - 现制茶饮竞争激烈，古茗领跑10 - 20元价格带，各品牌在价格带、产品、门店分布等方面呈现差异化竞争 [52][55] - 现制茶饮行业竞争降温，价格战有望趋缓，2025年Q1行业平均利润率预计回升至16.2% [68] - 现磨咖啡行业下沉市场快速发展，本土品牌强势崛起，预计2024年规模达1903亿元，三线及以下城市增速更快 [72] 核心竞争力：高质性价比产品+供应链壁垒+区域加密策略 - 产品策略以“高频推新+品类齐全”为核心，类似快时尚品牌，上新咖啡拓展消费场景，联名营销推动业绩增长 [79][82][87] - 单店模型优异，投资回收期处于行业前列，同店表现优于行业，2025年强势修复，加盟商筛选严格，2024年闭店率受山东市场扰动提升 [91][92][96] - 构建供应链壁垒，垂直整合鲜果供应链，冷链物流效率领先，注重数字化建设，活跃会员人数超4300万 [104][106][110] - 门店扩张实行区域加密策略，强化区域规模效应，门店以低线城市为主，二线及以下城市占比达80%，中性假设门店增长空间约两倍 [115][119] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入增速分别为22%/18%/16%，归母净利润增速分别为29%/20%/18%，EPS分别为0.80/0.96/1.13元，对应当前股价PE分别为33x/28x/23x，按2026年业绩给予30倍并按0.92:1汇率，给予目标价31.30港元 [9]

投资和上市事件总览 - 本周共发生40起投资、上市和并购事件，涉及总金额42.65亿元人民币 [2][3] - 金额最大的投资事件为Vitruvian Partners LLP领投深圳市客路网络科技有限公司1亿美元 [3][12] - 本周有1家企业上市，总融资金额14.35亿元人民币，为古茗在香港证券交易所主板上市，募集金额15.77亿港币 [13] 地域分布 - 交易事件主要分布在上海市（27.5%）、北京市（15.0%）、江苏省和浙江省（各占12.5%） [3] - 上海市案例数11起，金额8.65亿元人民币；北京市案例数6起，金额2.1亿元人民币；浙江省案例数5起，金额20.48亿元人民币；江苏省案例数5起，金额2.2亿元人民币 [4] 行业分布 - 行业案例数量对比显示，信息技术、电子信息产业、医疗健康、生产制造、企业服务等行业较为活跃 [6] - 行业披露金额对比显示，消费生活、医疗健康、信息技术等行业金额较大 [9] 重点投资事件 - 吉美瑞生（医疗健康）获得1000万元人民币投资 [11] - 柘飞航空获得创赛（常州）创业投资1000万元人民币 [11] - 深圳市客路网络科技有限公司（旅行服务平台）获得1亿美元投资，覆盖全球400个目的地，拥有超过10万种当地行程与旅游预订服务 [12] 重点上市事件 - 古茗在香港证券交易所主板上市，发行股票15861.2万股，发行价格9.94港币/股，总募集金额15.77亿港币，全国拥有700多家分店 [13]