在此需说明，分析师并非认为人工智能本身缺乏发展持续性，相反，分析师预计它将继续保持高速增 长。 真正面临风险的，是那些投入到数据中心、图形处理器、冷却系统、供电及布线等领域高达数千亿美元 的人工智能资本开支 —— 未来的人工智能技术，根本无需如此庞大的硬件投入规模。 在数据中心支出缩减的潜在风险面前，没有哪家企业比英伟达受到的冲击会更大。 如今，该公司的绝大部分营收和利润都来源于为数据中心提供相关产品。 2.电力供应受限。美国电网的供电能力，难以支撑所有规划中新数据中心的运行需求。而新建发电厂投 入运营往往需要数年时间，部分项目甚至要超过十年。 3.能效持续提升。在人工智能技术自身等因素的推动下，各类设备和系统的能效将不断提高，这会减少 对基础设施的投资需求。 4.投资回报率不足。人工智能虽已改变诸多领域，但真正由此实现盈利增长的案例却屈指可数。 目前，大规模人工智能投资能获得市场平均回报率的案例寥寥无几，仅有微软和帕兰提尔科技等少数企 业或许取得了可观回报，其他多数企业的投资回报情况均不尽如人意。 5.投资者与首席财务官的耐心有限。对于这种回报难以量化的大规模投资，财务部门、公司董事及投资 者还能容忍多久？ ...

在此需说明，分析师并非认为人工智能本身缺乏发展持续性，相反， 分析师 预计它将继续保 持高速增长。 真正面临风险的，是那些投入到数据中心、图形处理器、冷却系统、供电及布线等领域高达数 千亿美元的人工智能资本开支 —— 未来的人工智能技术，根本无需如此庞大的硬件投入规 模。 在数据中心支出缩减的潜在风险面前，没有哪家企业比英伟达受到的冲击会更大。 如今，该公司的绝大部分营收和利润都来源于为数据中心提供相关产品。 人 工 智 能 资 本 开 支 增 长 难 以 为 继 的 原 因 以下 13 点，正是 分析师 认为当前人工智能资本开支增长无法持续的核心依据： 1. 未来人工智能的能耗将显著降低。 deepseek公司以及即将落地的脉冲神经网络就是有力例 证，这类神经网络在闲置时可自动停机以实现节能。深度求索公司，即便未采用英伟达的图形 处理器，也研发出了具备竞争力的大型语言模型。 7. 新技术落地周期远超预期。 自动驾驶领域的案例表明，这类技术要熟练应对复杂任务，所 需时间往往比预想中更长。 关键在于技术要能真正成熟可用。马斯克等人十年前就承诺推出自动驾驶汽车，而谷歌旗下的 自动驾驶公司Waymo出行，直至如今才 ...

来源：环球市场播报 调整后每股收益：1.95美元（预期1.86美元） 今年6月，博通透露其定制化人工智能芯片已有3家客户和4家潜在客户；9月宣布迎来第四家匿名大客 户，对方下达了100亿美元的定制芯片订单；10月又与OpenAI达成合作，共同研发定制化芯片。投资者 正密切关注博通是否能确认这些企业持续合作，并按计划采购、部署定制芯片。 博通本季度总营收同比增长28%，公司将这一增长主要归功于人工智能芯片销售额74%的大幅攀升，这 意味着第四季度人工智能相关收入已达82亿美元。 博通（Broadcom）发布的第四财季报告显示，公司调整后每股收益与营收均超出市场预期，同时受 人工智能需求推动，发布了强劲的本季度业绩指引。 营收：180.2亿美元（预期174.9亿美元） 博通表示，第一季度营收预计约为191亿美元，同比增长28%，高于分析师平均预期183亿美元。 首席执行官Hock Tan在声明中称，博通预计本季度人工智能芯片销售额将同比翻倍至82亿美元，收入来 源既包括定制化人工智能芯片，也涵盖人工智能网络相关半导体产品。 本季度公司净利润同比激增97%，从去年同期的43.2亿美元（合每股0.90美元）增至85. ...

文章核心观点 - 超威半导体首席执行官苏姿丰认为，当前并非人工智能泡沫，而是“计算需求十年超级周期的第三年” [1] - 公司有望在2030年之前，在规模达1万亿美元的数据中心潜在市场中占据两位数份额 [1] - 分析师认为，公司的转型战略、小芯片架构优势以及人工智能驱动的第二波需求，使其有望成长为市值万亿美元的企业，目标价可达775美元，乐观情景下接近1000美元 [2] 公司战略转型 - 公司已从个人电脑/中央处理器市场的追随者，结构性地转型为一家数据中心企业 [3] - 过去几年，公司刻意将研发资源和产品路线图重新导向高性能计算与人工智能领域 [4] - 这一转型成效显著：数据中心业务年增长率超过50%，且未来增速将从50%以上提升至60%以上；该业务占公司总营收比例已从不足20%升至近50% [5] 市场机遇与份额目标 - 公司将2030年数据中心潜在市场规模预期上调至1万亿美元 [6] - 公司目标是在此市场中占据两位数份额，其优势在于拥有全面的产品组合（中央处理器、图形处理器、现场可编程门阵列、专用集成电路）以及整合能力 [6] - 小芯片技术允许灵活组合计算、输入输出和内存模块，无需从零设计，构成了结构性优势 [6] 产品竞争格局 - 首席执行官认为，在未来5年左右，图形处理器仍将占据市场的绝大部分份额，因为开发者需要灵活性来在不同算法上创新 [7] - 专用集成电路预计将占据20%-25%的市场份额，它们是图形处理器的补充，而非替代品 [7] - 这意味着通用型、高性能加速器市场仍具吸引力，且规模足以容纳第二大主要供应商 [7] 从芯片到系统的拓展 - 公司正从“单纯的芯片公司”转型为“系统公司”，以帮助客户缩短“从部署到产生实际效用的时间” [8][9] - 通过收购ZT Systems以及与Sanmina合作，公司具备提供机架级参考设计的能力，如Helios设计整合了MI400/MI450图形处理器、EPYC中央处理器和高速网络 [9] - 公司遵循与英伟达相似的提供完整生态系统的策略，但凭借开放式机架生态系统，可能更受超大规模数据中心和云服务提供商青睐 [9] 人工智能周期与需求驱动力 - 首席执行官明确否认人工智能泡沫，认为当前处于十年超级周期的第三年 [10] - 当前瓶颈是计算能力不足，客户需要更多计算资源以更快达成目标 [10] - 人工智能投资能带来回报，公司内部实践在15-18个月内已实现显著的生产力提升 [10] - 人工智能不仅推动加速器需求，也正在复苏中央处理器需求，特别是在推理阶段和智能代理工作负载增加的背景下 [11] - 人工智能触及公司所有产品组合，包括加速器、中央处理器甚至高端个人电脑 [12] 面临的挑战 - 行业面临内存限制、晶圆级系统集成封装瓶颈以及数据中心区域电力供应问题 [13] - 公司对获取所需资源抱有信心，提及与台积电、内存供应商和封装厂商的深度合作，并指出各国正加快电力基础设施建设 [13]

合资企业与合作 - Alphabet旗下AI机器人公司Intrinsic与制造业巨头富士康成立合资企业，在富士康美国工厂部署机器人[2] - 双方洽谈已持续“一两年之久”，合作在软件及人工智能技术方面对富士康而言“实属必然”[3] - 富士康董事长表示，合作将借助Intrinsic在AI驱动机器人领域的专业知识，巩固全球制造领先地位，共同打造未来工厂[4] - 该合资项目“并非试点项目”，但具体出资额未披露[5] 技术焦点与行业背景 - Intrinsic专注于柔性制造，开发能响应新数据、自我优化并灵活调整工作模式的自动化系统[3] - 当前工业机器人调整工作模式难度高且成本高昂，在灵活生产场景中人类仍是首选[3] - 企业对机器人技术的关注部分源于新冠疫情期间的供应冲击和制造业回流本土的需求[6] - 发达经济体制造业专业人才流失，机器人技术可解决劳动力萎缩问题，并吸引年轻一代回归制造业[6] 全球市场格局与动态 - 亚洲在工业机器人领域凭借技术专长与制造规模占据领先地位[6] - 中国生产的工业机器人占全球总量的一半以上，杭州宇树科技等企业正快速推进新型人形机器人研发[7] - 英伟达首席执行官盛赞韩国将成为机器人新技术未来中心，该公司将向现代、三星等韩国企业交付数万块图形处理器[6] - 富士康除与Intrinsic合作外，还在休斯顿新工厂部署机器人生产英伟达服务器机架，并与英伟达合作研发医疗机器人，同时在中国大陆工厂部署深圳优必选科技的机器人[4]

资本市场对AI估值的分歧 - 美股AI概念股波动加剧，英伟达等公司市值屡创新高，但软银集团、桥水基金、花旗等机构清仓或大幅减持英伟达股票，显示资本对AI估值的分歧加大 [2] - 英伟达公司股价自ChatGPT问世以来累计上涨约11倍，同期标普500指数上涨约70%，公司市值于今年10月29日首次突破5万亿美元，超过德国全年GDP规模 [2] - 云服务商甲骨文在获得OpenAI的3000亿美元订单后股价一度飙升41%，但其AI云服务毛利率仅14%，租赁英伟达芯片单季亏损1亿美元 [2] AI概念股估值过高 - 当前市场质疑AI概念股估值过高透支业绩，被视为AI产业关键节点的ChatGPT自2022年11月出现后，推动了相关公司股价大幅上涨 [2] - 高盛数据显示，2025年至2027年，全球几大科技巨头在AI基础设施建设方面的资本开支预计将高达1.4万亿美元 [3] - 世界经济论坛总裁指出，仅今年一年AI领域投资就高达5000亿美元，但回报尚未显现，面临技术过时和沉没成本风险 [3] 循环融资模式的风险 - AI巨头通过相互投资、签订天价订单、租赁算力等方式互相放大账面收入和营收规模，例如英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI向甲骨文支付3000亿美元购买算力，甲骨文再向英伟达购买芯片 [3] - 这种操作被质疑为循环融资，一旦某个环节出现纰漏，整个链条将面临崩塌风险 [3] 商业盈利路径不明晰 - 企业为AI支付的成本与创造的价值严重不匹配，2025年上半年美国AI相关支出对GDP增长的贡献占比高达92%，但未转化为企业层面的盈利 [4] - 麦肯锡调研显示，近80%部署AI的企业未能实现净利润提升，95%的生成式AI试点项目没有带来直接财务回报 [4] - OpenAI在今年上半年收入43亿美元的同时，净亏损高达135亿美元，第三季度单季亏损超过115亿美元 [5] 资金杠杆风险 - AI基础设施的巨额投资推动互联网公司从轻资产向重资产模式转型，挤压自由现金流并过度依赖债务融资 [5] - 截至今年9月底，科技公司在美国债券市场的融资规模达1570亿美元，同比增长70%，四季度融资动作只增不减，推高杠杆水平和信用风险 [5] 与历史泡沫的类比与反驳 - 不少业内人士将当前AI概念股狂热与2000年互联网泡沫类比，微软前首席执行官比尔·盖茨和国际货币基金组织总裁等警告AI投资热潮可能重演历史，许多投资最终可能成为坏账 [5] - AI支持者如英伟达公司首席执行官黄仁勋否认泡沫存在，表示每一块图形处理器都被使用，大客户需求旺盛，预计到2027年仅六大云计算巨头的资本支出就将增至6320亿美元 [6] - 有观点指出当前AI领导者拥有健康的盈利能力和现金流，当前热潮与1997年至1998年的科技热潮更为相似，OpenAI首席财务官称市场对"人工智能泡沫"过度担忧，反而需要更多"热情" [6] AI产业的长期前景与风险 - 应区别看待资本市场的短期价格波动与产业发展的创新性意义，资本市场定价更多反映远期盈利评判，但无人否认AI对提升生产力的革命性意义 [7] - AI与实体经济的广泛融合正推动各行业发生深刻变革，资本市场的"挤泡沫"可能带来阵痛，但AI产业的美好前景依然值得期待 [7] - 警惕经济过度AI化带来的风险，AI技术投资推动了美股过去3年牛市，哈佛大学研究指出，若排除数据中心贡献，美国经济增长仅0.1%，AI数据中心建设对GDP增长的贡献已超过消费者支出，美国经济深度与AI绑定，一旦投资出现负反馈将殃及整个经济 [7] AI发展的多元化路径 - 美国科技巨头多选择封闭式策略，强调堆叠算力与提升通用能力，以大量资本投入换取领先地位，形成垄断优势但也集聚风险 [8] - 中国AI企业依托超大市场和完备工业体系，多采取开源策略，快速融入应用场景并在场景验证中反馈升级，走出"高性能、低成本、开放普惠"的新路 [8] - 千禧年互联网泡沫破灭后，掌握真正技术和可持续盈利能力的公司脱颖而出，为数字经济兴起奠定基础，当前AI领域资本"军备竞赛"后留下的算力和模型底座将孵化出怎样的未来仍需观察 [8]

资本市场对AI估值的分歧 - 英伟达等AI概念股市值屡创新高，但软银集团、桥水基金、花旗等机构清仓或大幅减持英伟达股票，显示资本对AI估值的分歧加大 [1] - 自ChatGPT问世以来，英伟达公司股价累计上涨约11倍，同期标普500指数上涨约70% [1] - 英伟达公司市值首次突破5万亿美元，超过德国全年国内生产总值规模 [1] AI概念股估值过高的质疑 - 概念股估值过高透支业绩，甲骨文在获得OpenAI的3000亿美元订单后股价一度飙升41%，但其AI云服务毛利率仅14%，租赁英伟达芯片单季亏损1亿美元 [1] AI基础设施投资过热 - 全球科技巨头展开AI模型军备竞赛，高盛数据显示2025年至2027年几大科技巨头在AI基础设施建设方面的资本开支预计将高达1.4万亿美元 [2] - 世界经济论坛总裁指出今年AI领域投资高达5000亿美元，但回报尚未显现，面临技术过时和沉没成本风险 [2] 循环融资模式的风险 - AI巨头通过相互投资、签订天价订单等方式互相放大账面收入和营收规模，例如英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI向甲骨文支付3000亿美元购买算力 [2] - 这种操作被质疑存在风险，一旦某个环节出现纰漏，整个链条将面临崩塌 [2] 商业盈利路径不明晰 - 企业AI支付成本与创造价值严重不匹配，2025年上半年美国AI相关支出对GDP增长贡献占比高达92%，但未转化为企业盈利 [3] - 麦肯锡调研显示近80%部署AI的企业未能实现净利润提升，95%的生成式AI试点项目没有带来直接财务回报 [3] - OpenAI在今年上半年收入43亿美元的同时，净亏损高达135亿美元，第三季度单季亏损超过115亿美元 [3] 资金杠杆风险 - AI巨额投资推动科技公司从轻资产向重资产转型，截至今年9月底科技公司在美国债券市场融资规模达1570亿美元，同比增长70% [3] - 债务融资推高科技公司杠杆水平，扩大其信用风险 [3] 对AI泡沫的类比与反驳 - 业内人士将当前AI狂热与2000年互联网泡沫类比，微软前首席执行官比尔·盖茨等警告许多投资可能成为坏账 [4] - 英伟达公司首席执行官黄仁勋否认泡沫存在，表示每一块图形处理器都被使用，大客户需求旺盛，预计到2027年六大云计算巨头资本支出将增至6320亿美元 [4] - 有观点指出当前AI领导者拥有健康盈利能力和现金流，与1997年至1998年科技热潮更为相似 [4] AI产业的长期意义与风险 - AI对于提升生产力具有巨大革命性意义，正推动各行业发生深刻变革 [6] - 哈佛大学研究指出今年上半年美国经济增长1.6%，但排除数据中心贡献后经济增长只有0.1%，AI数据中心建设对GDP增长贡献超过消费者支出 [6] - 美国经济深度与人工智能发展绑定，一旦AI投资出现负反馈将殃及整个经济 [6] AI发展的多元化路径 - 美国科技巨头多选择封闭式策略，强调堆叠算力以形成垄断优势但集聚风险 [7] - 中国AI企业多采取开源策略，快速融入应用场景，走出一条高性能、低成本、开放普惠的新路 [7]

市场指数与板块表现 - 三大指数集体高开，沪指报3990.27点涨0.05%，深成指报13484.01点涨0.40%，创指报3263.98点涨1.07% [1] - 高压氧舱板块涨幅居前 [1] 宏观政策与产业规划 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [1] - 规划建议推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [1] - 规划建议提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1] - 央行行长表示下一步将防范化解重点领域金融风险，巩固资本市场向好势头，健全稳市机制 [1] - 外交部发言人指出中方稀土出口管制措施是对出口管制体系的规范和完善，符合国际通行做法 [1] 行业动态与公司业绩 - 第十一批国家组织药品集中带量采购公布中选结果，共纳入55种药品，覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂等领域 [2] - 数字人民币生态体系初步建立，截至2025年9月末试点地区累计交易金额达14.2万亿元 [2] - 赣锋锂业第三季度净利润同比增长364% [2] - 中航成飞第三季度净利润为12.56亿元，同比增长169.53% [2] - 兆易创新第三季度归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增长61.13% [2] - 华胜天成第三季度净利润为2.19亿元，同比增长563.58% [2] - 世荣兆业第三季度归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长3,168.80% [2] - 中国电影第三季度净利润为1.77亿元，同比增长1,463.17% [2] - 生益电子前三季度净利润为11.15亿元，同比增长498% [2] - 阳光电源前三季度净利润为41.47亿元，同比增长57.04% [2] - 沪电股份前三季度净利润27.18亿元，同比增长47.03%，受益于人工智能等对印制电路板的结构性需求 [2] - 澜起科技股东中电投控及其一致行动人合计持股比例降至5%以下 [3] - 德龙汇能控股股东及实控人将发生变更 [3] - 达华智能公告公司暂无量子科技相关业务 [4] 国际市场与科技巨头 - 美股三大指数周二集体收涨，纳指涨0.8%，道指涨0.34%，标普500指数涨0.23% [5] - 英伟达涨约5%，总市值逼近5万亿美元 [5] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.23% [5] - 礼来公司部署全球规模最大、性能最强的AI制药工厂，该设施采用基于英伟达Blackwell架构的DGX超级集群 [6] - 英伟达将出货2000万块Blackwell和Rubin图形处理器，预计未来六个季度业务规模将达5000亿美元 [7] - OpenAI表示所有承诺涉及的AI基础设施建设总规模略超30吉瓦，总投资额约1.4万亿美元 [8] - 微软与OpenAI签署新协议，OpenAI追加2500亿美元微软Azure云服务订单，微软获得OpenAI约27%股权 [8] - 美国能源部宣布将与英伟达、甲骨文合作建造七台新型人工智能超级计算机 [9] - 英伟达在GTC大会上推出NVQLink系统、全新BlueField-4处理器、NVIDIAARC计算平台等多款产品，并与Palantir、CrowdStrike等多家AI应用公司合作 [9] 机构观点 - 银河证券研报称发展新质生产力是"十五五"时期新旧动能加速切换的首要任务，投资科技等于押注国家战略安全 [10] - 银河证券指出顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是"十五五"规划背景下A股投资的重要主线 [10] - 银河证券关注云计算与大数据、算力、5G6G、新一代信息网络、人工智能、数字创意设备、集成电路、前沿新材料、核心元器件、抗癌药、有色新材料等细分主题 [10] - 国金证券指出市场交易热度回落，各类主要指数的波动率均回落，两融阶段成为市场主要增量资金 [11]

宏观政策与市场流动性 - 中央财政可能加大“国补”接续力度、积极落实消费贷贴息，并在保障改善民生中扩大消费需求 [1] - 当前专项债发行节奏明显提速，房地产政策有望在需求端持续发力 [1] - 美联储降息预期为后续增量货币政策提供空间，央行或择机降准降息以促进房地产市场加速企稳 [1] - 美联储10月降息概率大增，全球流动性有望趋于改善，A股大盘成长风格或将迎来高潮 [3] - 当前充裕流动性仍是行情的主要基底，良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市 [1] 行业板块与资金流向 - 主力净流入行业板块前五为：新能源汽车，医药，汽车零部件，新能源车零部件，光伏 [1] - 主力净流入概念板块前五为：机器人，华为产业链，人工智能，智能制造，5G [1] - 主力净流入个股前十包括：阳光电源、工业富联、胜宏科技、山子高科、闻泰科技、紫金矿业、长盈精密、卧龙电驱、立讯精密、寒武纪 [1] - 行业风格重视成长和消费，关注“AI+”下游应用方向的传媒和计算机，以及强beta品种券商 [3] - 赔率思维下关注大金融方向涨幅落后的房地产，以及美联储降息预期升温背景下的有色金属、基础化工 [3] 特定商品与产业动态 - 白银市场基本面理想，光伏行业明显复苏带动白银工业需求，金银比价下跌将驱动白银价格进一步上涨 [5] - 英伟达将向OpenAI投资1000亿美元，用于打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心，使用数百万块GPU [5] - 10GW算力相当于多达500万GPU，等于英伟达今年的总出货量，是去年两倍 [5] - AI算力基础设施持续迭代加速建设，与客户存在较强商业绑定关系的行业头部企业有望获得弹性较大、确定性较高的增长 [5] 市场趋势与机构观点 - 高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [11] - 外资机构持续加快调研步伐，高盛、瑞银等多家国际知名机构接连发表观点看好中国资产 [11] - 创业板指数回调未出现放量下跌，机构资金未离场，显示对后市看好 [11] - A股的“慢牛”格局似乎比以往更为稳固，盈利和流动性是行情持续的必要条件 [11]

公司战略合作 - 与博通达成战略合作，共同推出总容量达10GW的定制芯片，OpenAI负责设计，博通从2026年下半年开始开发部署[1] - 与甲骨文达成为期五年、价值3000亿美元的算力采购协议[3] - 与云计算服务商Coreweave签订三项共计224亿美元的合同，并计划投资3.5亿美元[3] - 与微软达成营收分成协议，具体条款仍在重新协商[3] - 与三星电子和SK海力士达成战略合作，将其纳入"星际之门"数据中心建设计划，预计每月需要90万片DRAM晶圆产能[3] - 与英伟达合作构建至少10GW的AI数据中心，英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元[3] - 与AMD签署协议，计划在2025年前完成技术整合，未来数年内部署6GW的AMD算力，AMD向OpenAI发行相当于其10%股份的1.6亿股认股权证[3] - 一系列合作总额约1万亿美元，覆盖算力、云服务等关键领域，预计使公司在未来十年获得超30GW的算力支撑[1][3] 行业生态竞合 - 行业进入更深层次的"生态竞合"阶段，合作不仅是商业行为，更标志着全球AI产业深度绑定的趋势[5] - 算力与算法的紧密结合、企业互为资本与用户的格局，或将成为未来主流[5] - 供应商正在资助客户并分享收入，存在交叉持股和日益集中的趋势[6] - 类似公司的趋势正在其他AI产业参与者中出现，日益复杂的交易使得评估AI需求发展变得具有挑战性[6] - 全球AI产业正从技术单点突破转向全栈资源整合的深刻变革[10] 财务状况与市场预期 - 在微软、甲骨文和Coreweave三家公司总计8800亿美元的剩余履约义务中占据超过3300亿美元[6][10] - 预计今年将消耗超80亿美元资金，到2029年预期现金消耗将达1150亿美元[6] - 今年总营收预计为130亿美元，2030年收入预计将突破2000亿美元[6] - 公司预计未来收入将覆盖成本，过渡期内合作伙伴可能需要举债，公司将提供融资支持[6] - 当前投资周期的可持续性最终取决于AI是否产生持久的现金流，来支持所投入的大量资本的回报[6] 商业模式与风险关注 - 公司业务具有高度资本密集特性，且天生缺乏成本控制意识[10] - 新型融资与表外交易可能模糊风险与回报，剩余履约义务期限延长会增加取消风险[7] - 缺乏充分披露使得投资者难以全面评估系统风险，长期剩余履约义务比短期承诺更易面临重新谈判风险[7] - 公司与其合作伙伴押注AI使用量持续呈指数级增长，若增长停滞或放缓，投资热情可能迅速退潮[10]