地缘政治与美国战略压力 - 美国在东欧和中东面临的地缘政治挑战分散了其战略资源，制约了其在亚太地区的战略推进 [1] - 美国财政部长耶伦和国务卿布林肯于2024年4月先后访华，从经济和外交层面施压，策略从对话转向实质性干预 [1][2] - 布林肯访华期间强调台湾海峡和平稳定，并呼吁中方限制对俄罗斯的能源采购和关键物资供应 [2] 美国对华施压与制裁措施 - 美国国会推进《无限制法案》，要求中国企业在180天内退出与俄罗斯军工相关的业务，否则面临全面经济封锁，覆盖范围从高科技扩展至民用汽车供应链 [2] - 美国财政部计划将部分与俄罗斯军工存在所谓“支持”关系的中国企业隔离出全球金融体系，措施涉及银行结算监控和第三方转口贸易审查 [3] - 美国试图通过SWIFT系统阻断中俄银行间资金流动，并将制裁范围从2023年的清单扩展到包括电子和机械部件在内的500项 [9] 中国外汇储备与资产配置调整 - 2025年7月，中国减持价值257亿美元的美债，总持有量降至7307亿美元，创2009年以来新低，与2012年峰值1.3万亿美元相比缩减近半 [3][13] - 截至2025年9月，中国黄金储备总量达到2303吨，连续第10个月增持，较2024年10月末增加122万盎司 [5] - 中国购金渠道从单一伦敦市场扩展至多边协议，月均购金量超过20吨，远超过去年均约200吨的水平 [5][7] 中俄经贸与金融合作深化 - 2024年中俄贸易额达2448亿美元，2025年保持稳定增长，超过95%的交易采用本币结算 [9][13] - 结算平台从以美元为主导转向上海与莫斯科构成的“双中心”模式，交易效率较2022年翻倍 [9] - 通过人民币跨境支付系统（CIPS）扩展，本币结算惠及中小企业，结算时效从平均三天缩短至实时到账 [9] 中国产业供应链韧性提升 - 中国军工企业供应链国产化率从50%大幅提升至90%，关键零部件自给能力显著增强 [11] - 电动汽车出口企业实现全链条本土化生产，电池和电机等核心部件国产化率达100%，出口量从百万辆级别跃升至500万辆 [11] - 中国本土黄金矿业发展，内蒙古和新疆地区黄金开采量年增长率达15%，逐步从进口主导转向产供销平衡 [13] 全球黄金市场动态与影响 - 2025年国际金价从年初平均每盎司3067美元攀升至超过4000美元 [10] - 2025年上半年，全球央行共计购入415吨黄金，中国是重要贡献者，推高金价创下26次新高，最高逼近每盎司3434美元 [11] - 中国央行运用数字化工具对金库实时监控，并将黄金储备从沿海向内陆分散存储，提升安全性 [10]

自动驾驶业务 (Robotaxi与FSD) - Robotaxi业务进展总体顺利，V14.2版本、移除安全员节点及Cybercab量产节点均为关键里程碑 [1] - 当前付费FSD用户占公司总车队比例约12%，FSD累计行驶里程已达60亿英里 [1] - Robotaxi车队在无安全员状态下累计行驶超25万英里，有安全员状态下累计超100万英里 [1] - 预计2025年底在奥斯汀州大部分区域实现无安全员运营，新车型通常需3个月安全员确认期后才移除安全员 [2] - 计划2025年底前将Robotaxi服务扩展至8-10个大都市区域，包括内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州，具体取决于监管审批进度 [2] - FSD版本14已向美国用户开放，其核心优先级为安全性，其次为舒适性优化，建议用户等待14.2版本以获得更完善体验 [3] - 预计2026年第二季度向HW3.0硬件车辆推送V14轻量级版本FSD [2] 产能与产品规划 - 公司目标在未来24个月内实现年化产能300万辆，核心增长依赖于Cybercab车型及供应链配套能力 [1] - Cybercab车型为专为完全自动驾驶优化的车型，取消方向盘和踏板，核心设计目标是最小化每英里运营成本，计划于2026年第二季度在南部工厂投产 [2][7] - 2025年为“Model Y之年”，新款Model Y在各区域市场表现强劲，推动整体交付增长 [7] - Semi电动卡车计划于2025年底启动小批量生产，2026年第二季度进入量产爬坡阶段，其自动驾驶技术将基于现有乘用车FSD系统迁移开发 [2][11] 区域市场表现 - 2025年第三季度各区域交付量同比增幅显著：中国市场增长33%，亚太地区增长29%，北美增长28%，中东非洲增长25% [7] 人工智能与芯片战略 - 自研AI 5芯片性能预计将是AI 4的40倍，删除了传统GPU和图像信号处理器等冗余模块，目标实现每瓦性能提升2-3倍、每美元AI性能提升10倍 [4][13] - AI 5芯片计划由台积电和三星共同代工生产，台积电产能位于亚利桑那州，三星产能位于得克萨斯州，均为美国本土制造，初期目标为实现芯片供应过剩 [4][13] - 算法迭代重点强调基于模拟器生成视频并建立强大的强化学习循环系统 [5] - XAI与特斯拉AI协同发展，XAI更专注于通用人工智能，特斯拉AI则专注于智驾特定场景，注重时效性 [5] 能源业务 - 能源业务实现创纪录的部署量、毛利润和利润率 [6] - Megapack 4.0正在研发，将整合变电站功能，直接输出335千伏电压，以提升部署灵活性 [6] - 2026年将在休斯顿发货的Mega Block产品已收到非常积极的客户反馈 [6] - 受美国对中国组件关税影响，2025年第三季度能源业务和汽车业务合计关税成本超4亿美元，两者各占约一半 [6] - 为应对关税，上海储能工厂已投产主要供应非美国市场，同时Buffalo工厂开始生产特斯拉住宅太阳能面板，计划2026年第一季度向客户发货 [6] - 通过电池储能缓冲昼夜用电差异，可使美国电网能源输出效率翻倍，且成本显著低于新建电厂 [6] Optimus人形机器人 - Optimus的研发中，手部和前臂是机电工程最大挑战，其复杂度超过机器人其他所有部分，新的手部设计预计2026年第一季度展示具备生产意向的部件 [8] - 汽车自动驾驶的现实世界AI技术可迁移至Optimus，使其具备基础环境交互能力 [8] - Optimus 3.0预计2026年第一季度发布，外观接近“穿机器人suit的人”，动作自然度极高 [8] - 计划2026年启动Optimus量产，目标未来实现每年百万台级产能，最终可能达数千万甚至上亿台，但受限于供应链空白，初期产能爬坡缓慢 [10] - Optimus的硬件设计在投产时仍会持续迭代，即使投产后也会通过滚动更新进行优化 [10] - Optimus被认为是“无限货币glitch”，其价值在于24小时不间断工作，可显著提升人类生产力 [10] 财务表现与资本开支 - 2025年第三季度汽车业务营收环比增长29%，剔除监管积分后的汽车毛利率从15%微升至15.4% [12] - 2025年第三季度自由现金流达40亿美元，创历史新高；截至季度末，现金及投资总额超410亿美元 [12] - 2025年资本开支预计约90亿美元；2026年将大幅增加，主要用于支持现有业务扩张及Optimus、AI芯片等新业务的产能建设 [12] 太阳能与其他业务 - 受美国政策推动，住宅太阳能需求激增，预计这种趋势将持续到2026年上半年；公司计划2026年上半年推出新款太阳能租赁产品 [11] - Buffalo工厂生产的特斯拉住宅太阳能面板具有行业领先的美观性和形状性能，计划2026年第一季度向客户发货 [11]

核心财务表现 - 第二季度净销售额11亿美元 超出市场预期10.2亿美元 [1] - 摊薄后每股收益3.18美元 显著高于市场预期的2.60美元 [1] - 上调2025年全年净销售额指引至49-57亿美元区间 原预期为45-55亿美元 [1] - 预计全年毛利润20.5-23.5亿美元 经营利润15.3-18.7亿美元 [1] 政策环境影响 - 特朗普政府税收和支出法案推动美国本土太阳能面板需求增长 [1] - 公司认为当前政策地位较2022年拜登气候法案时期更加强劲 [1] - 近期政策贸易发展强化了公司在太阳能制造业的相对竞争地位 [1] 行业竞争优势 - 公用事业规模太阳能发电具有成本竞争力和更快发电时间优势 [1] - 公司作为公用事业规模领域领导者处于强势市场地位 [1] - 基本面优势使太阳能发电在不同政策环境下均保持吸引力 [1]

核心财务表现 - 第二季度净销售额11亿美元 超出市场预期的10.2亿美元 [1] - 摊薄后每股收益3.18美元 显著高于市场预期的2.60美元 [1] - 上调2025年全年净销售额指引至49-57亿美元区间 原预期为45-55亿美元 [1] - 预计2025年毛利润20.5-23.5亿美元 经营利润15.3-18.7亿美元 [1] 政策环境影响 - 特朗普政府税收和支出法案推动美国本土太阳能面板需求增长 [1] - 新政策环境使公司处于比2022年气候法案时期更强劲地位 [1] - 近期政策与贸易发展强化公司在太阳能制造业的相对竞争优势 [1] 行业竞争地位 - 公用事业规模太阳能发电具有成本竞争力和更快发电时间优势 [1] - 公司作为公用事业规模领域领导者处于强势市场地位 [1] - 基本面显示太阳能发电吸引力不受政策环境变化影响 [1]

中欧经贸关系现状 - 欧盟寻求重新平衡与华经贸关系，要求放宽欧洲企业市场准入及放松稀土出口管制 [1] - 2024年中国对欧盟贸易顺差达3570亿美元，欧盟认为存在产能过剩及市场扭曲问题 [3][5] - 欧盟指责中国通过补贴导致制造业产能过剩，但中国反驳称顺差源于公平市场竞争 [6][14] 贸易争端与反制措施 - 中国近期对欧盟医疗器械实施进口限制，并对白兰地征收反倾销税，作为对欧盟限制措施的回应 [8] - 中欧在新能源汽车、太阳能面板等领域仍存在未解决的分歧 [8] - 原定两天的中欧建交50周年峰会被压缩至一天，反映双方经贸关系紧张 [8][13] 稀土资源博弈 - 欧盟要求中国放松稀土出口管制，但中国目前控制全球66%稀土开采量和92%精炼产能 [10][11] - 欧盟计划开发替代稀土供应，但短期内难以摆脱对中国稀土的依赖 [10] 欧盟的困境与选择 - 欧盟在贸易问题上同时与美国和中国存在分歧，未能与任何一方达成协议 [10][15] - 欧盟面临战略选择：是倾向美国特朗普政府，还是与中国改善关系 [15] - 若中欧联手，作为世界第二和第三大经济体，可有效应对美国关税政策 [15] 产能过剩争议 - 欧盟将贸易逆差归咎于中国产能过剩，但中国认为这是市场竞争的自然结果 [6][14] - 中国强调产能过剩是生产端问题，只要产品有市场就不存在过剩 [14]

关税政策 - 特朗普政府宣布对马来西亚、柬埔寨、泰国和越南的太阳能制造商征收高额关税，越南为395.5%，泰国为375.2%，马来西亚为34.4%，柬埔寨高达3521% [1][3] - 部分主要制造商面临针对特定公司的关税，如马来西亚的晶科能源公司需缴纳41.56%的关税，泰国的天合光能关税为375.19%，越南的晶澳太阳能公司可能被征收约120%的关税 [3] - 美国国际贸易委员会将于6月份就上述决定进行投票，以最终确定关税 [3] 政策背景 - 多家在美国经营的制造商指责中国公司借东南亚国家向美国市场"大量投放不公平的廉价商品" [1] - 美国太阳能制造贸易委员会污蔑在这四国设厂的中国光伏企业"涉嫌倾销"并接受"不公平的补贴" [1] - 中国在太阳能供应链的关键环节占据90%的市场份额，是全球最大的太阳能产品生产国，占全球太阳能产品出货量近8成 [3] 贸易影响 - 今年美国从马来西亚、柬埔寨、泰国和越南的太阳能产品进口量锐减，仅为去年的一小部分，转而从老挝和印度尼西亚等国进口数量增加 [6] - 美国太阳能产业协会指出，关税会提高进口电池价格，损害美国太阳能生产商的利益 [6] - 该政策虽会使部分制造商受益，但会冲击长期依赖外国供应的美国生产商，加剧太阳能行业的不确定性，扰乱全球供应链和市场 [6] 区域经济关系 - 中国与东盟经贸关系日益紧密，今年第一季度东盟仍是中国最大的贸易伙伴 [4] - 过去四年中国与东盟一直互为最大贸易伙伴，去年双边贸易额近7万亿人民币 [7] - 中国—东盟自贸区3.0版和RCEP构建了全球最大的区域贸易网络，东盟国家输华商品95%的税目已实现零关税 [7] 供应链调整 - 中国主导的"钢铁丝绸之路"重塑了区域经济格局，中老铁路通车后，老挝对华出口激增127%，六成货物经铁路转运至泰国、马来西亚等邻国 [7] - 越南对美出口占比虽达22%，但六成电子零部件依赖中国供应 [7] - 这些区域合作使得东南亚国家在面对美国关税压力时，有更多应对策略和选择 [7]

► 文 观察者网 齐倩 据路透社4月21日报道，美国特朗普政府执意挥舞关税大棒，在结束长达一年的调查后，当天决定对来 自东南亚国家的太阳能制造商征收高额关税。此前，多家在美国经营的制造商指责中国公司通过东南亚 国家，向美国市场"大量投放不公平的廉价商品"。 报道称，去年4月，韩国韩华Qcells、美国First Solar、瑞士梅耶博格、挪威REC Silicon等七家在美国经 营的太阳能制造商提交请愿书，呼吁拜登政府出手，保护他们在美国太阳能行业的数十亿美元投资。 美国太阳能制造贸易委员会同时剑指中国光伏企业，污蔑在马来西亚、柬埔寨、泰国和越南设有工厂的 中企"涉嫌倾销"并接受"不公平的补贴"，导致美国产品缺乏竞争力。 式太阳能电池板 视觉中国 在历经为时一年的调查后，当地时间4月21日，特朗普政府决定对马来西亚、柬埔寨、泰国和越南的太 阳能制造商征收高额关税。太阳能电池和面板产品将面临根据产品原产国而定的"反补贴税"：越南为 395.5%，泰国为375.2%，马来西亚为34.4%。 此外，由于"拒不配合调查"，来自柬埔寨的太阳能产品将面临3521%的关税。 一些主要制造商则面临针对特定公司的关税。其中，位 ...