投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][25] 核心观点 - 公司产业链丰富且盈利弹性较大 [4][25] - 2025年上半年营收147.4亿元（同比+5.0%）但归母净利润7.6亿元（同比-34.8%） [1][10] - 二季度营收74.5亿元（同比+2.2% 环比+2.2%） 归母净利润3.5亿元（同比-41.9% 环比-15.1%） [1][10] - 毛利率13.2%（同比-4.4pct） 净利率4.7%（同比-3.6pct） 期间费用率5.8% [1][10] - 盈利承压主因化工新材料板块受原料价格波动及下游需求疲软影响 叠加部分产品竞争加剧 [1][10] 分业务表现 化工新材料业务 - 营收97.4亿元（占比66.1% 同比+2.4%） 毛利率11.4%（同比-9.8pct） [2][13] - 核心子公司净利润：多元醇2.36亿元 六氟丙烯等氟材料0.63亿元 己内酰胺-1.69亿元 聚碳酸酯-1.38亿元 [2][13] - 聚碳酸酯、尼龙6、多元醇、有机硅等产品因需求疲弱及竞争加剧导致价格偏弱、利润压缩 [2][13] - 氟材料表现分化：R32因配额收紧供不应求 二季度均价50269元/吨（同比+49% 环比+14%） 公司拥有产能3万吨及2025年生产配额4143吨 [2][14] 基础化工业务 - 营收29.6亿元（占比20.1% 同比+5.1%） 毛利率22.1%（同比+8.8pct） [3][9][15] - 核心子公司净利润：甲酸1.36亿元 氯甲烷0.96亿元 DMF-0.15亿元 [3][15] - 甲酸二季度均价2764元/吨（同比+5%） [3][15] - 二氯甲烷受益于R32需求旺季及锂电池隔膜行业增长 价格高于去年同期 [3][15] - 烧碱因下游氧化铝需求增长价格明显高于去年同期 [3][15] 化肥业务 - 营收17.8亿元（占比12.1% 同比+22.4%） 毛利率5.8%（同比-1.6pct） [3][16] - 增长主因新项目副产硫酸铵产销量提升及复肥市场行情带动 [3][16] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：14.47/14.60/15.90亿元 [4][25] - 对应每股收益：0.76/0.76/0.83元 [4][25] - 对应PE倍数：17.1X/17.0X/15.6X [4][25] - 2025年营收预测319.17亿元（同比+7.2%） [5] 同业比较 - 当前估值低于部分同业 华鲁恒升2025E PE 12.0X 湖北宜化13.5X 三友化工18.5X [26]

公司整体情况 - 产业布局包括基础化工、肥料、新材料、新能源，基础化工后续以提质增效为重点，肥料、新材料、新能源后续提质增效并按规划拓展产业 [1] 基础化工板块 - 重点是节能降碳、智能制造，纯碱及合成氨生产是行业能效领跑者标杆企业 [1] - 合成氨智能化技改项目2025年12月达预定可使用状态，尿素节能降碳改造及中央控制室项目有序推进，搭建工厂内部5G局域网 [1] 肥料板块 - 重点是技术进步，提高肥料利用率和环境友好，与中国水稻研究所战略合作 [2] - 行业竞争主要特点是技术含量，钾肥、磷肥价格高位，氮肥价格低位，国际市场价格高，下半年行业预期好于上半年 [2] 新材料板块 - 重点是增加产能、节能改造、开展自主知识产权研发，向应用端拓展 [2] - 在建30万吨多元醇项目三季度达预定可使用状态，投产后新增营收20多亿元，新材料规模占比超公司整体产业50% [2] - 异辛酸项目已立项，明年年底投产将增加营收约4亿元 [2] 新能源板块 - 重点是氢燃料电池、矾液流（储能）电池（电堆） [2] - 氢燃料电池完成103辆交运装备示范应用投放，累计运营里程达700多万公里，单车最大运营里程超23万公里 [2] - 形成产业生态圈和较完整产品、服务体系 [2] - 2025年度目标是推进氢燃料电池产品向商业推广过渡，推进矾液流电池技术研发并落实示范应用 [2]

业绩预告 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日，预计业绩同向下降 [1] - 业绩变动主要原因为行业产品价格下滑以及二季度周期性检修导致产量下降 [1] - 公司计划利用检修后良好生产条件做好稳产工作，并推进年产30万吨多元醇及配套设施项目、氨合成生产装置智能化技术改造项目 [1] 财务数据 - 业绩预告相关财务数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计 [1] - 公司已与审计会计师事务所进行预沟通，双方在业绩预告方面不存在分歧 [1] - 具体财务数据以2025年半年度报告中披露数据为准 [2] 公司应对措施 - 管理层将密切关注市场动态并落实相关措施 [1] - 按既定发展规划稳步推进落实工作 [1] - 两个重点项目将按2024年度报告中披露的时间达到预定可使用状态 [1]

公司动态 - 公司实际控制人、董事长郑铁江被立案调查并实施留置 [1] - 公司其他董事、监事和高级管理人员均正常履职 控制权未发生变化 [1] - 公司日常经营管理由管理团队负责 生产经营情况正常 [1] - 公司尚未知悉调查事项的进展和结论 将持续关注并履行信息披露义务 [1] 业务概况 - 公司业务涉及精细化工、新材料和新能源三大板块 [1] - 精细化工产品包括环保有机溶剂、多元醇、耐高温环保増塑剂等 主要应用于涂料、油墨行业 [1] - 新材料产品包括针状焦、正负极材料等 应用于电炉炼钢、新能源、新材料领域 [1] - 新能源产品包括锂电池、电池组及储能系统 覆盖大型集装箱式储能、工商业储能、户用储能等 [1] 财务表现 - 2024年营业收入55.56亿元 同比增长35.10% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.09亿元 同比上升123.31% [2] - 2025年第一季度营业收入14.50亿元 同比增长23.07% [2] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润4221.60万元 同比增长17.88% [2] - 2025年第一季度扣非后净利润4088.48万元 同比增长45.73% [2] 项目进展 - "年产3万吨石墨负极材料(8万吨石墨化)项目"完成竣工验收并正式投入生产 [2] - 该项目符合公司发展战略规划 有利于形成规模优势、产业链优势和成本优势 [2] 技术储备 - 公司对固态电池技术路线进行过相关研究和关注 但目前未生产固态电池 [2] - 技术团队将持续关注电池发展态势 做好技术储备 酌情考虑后续布局 [2]

公司概况 - 股票代码 000301，简称东方盛虹，2025 年 5 月 20 日 15:00 - 16:00 举行 2024 年度网上业绩说明会，线上投资者参与，接待人员有公司副董事长等 [1][2] 2024 年公司发展成果 产业布局 - PETG、丁腈胶乳、EC/DMC 等产品装置一次性开车成功，化工新材料项目 POSM 及多元醇装置全部投产 [3] - 光伏级 EVA 新增 20 万吨产能，总产能达 50 万吨/年 [3] 创新实践 - 建成全球首条“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链，获“国际纺联可持续和创新奖” [3] - 复合纤维熔体直纺技术获中纺联科技进步一等奖 [3] - 斯尔邦石化被评为制造业单项冠军企业 [3] - PDH 智能工厂项目获“2023 中国自动化领域年度最具影响力工程项目” [3] 绿色低碳 - 盛虹石化产业集团与江苏核电签清洁电力供应合作协议，成行业首家接收利用核电蒸汽企业 [4] - 推出“reocoer 芮控”碳捕集纤维品牌，“芮邦”再生纤维品牌影响度扩大 [4] 未来战略规划 - 在“1 + N”战略基础上构建并推进人工智能发展战略，深化全产业链垂直整合，加强 AI 基础设施建设、深化场景赋能，打造 AI 浪潮下的世界一流能源化工企业 [4] 问答环节要点 新能源产品优势与策略 - 截至 2024 年底，EVA 产能 50 万吨/年，产能规模和市占率居行业前列，装置运行能力领先，技术指标先进，有原料配套一体化优势，毛利率有竞争优势 [6] - 2022 年 9 月 800 吨/年 POE 中试装置实现催化剂及全套生产技术自主化，10 万吨/年 POE 工业化装置预计 2025 年投产，将发挥与下游光伏胶膜龙头企业战略合作优势巩固市场地位 [6] 战略转型与业务协同 - 公司身处石油化工产业，外部环境多变、产业复杂，通过研发创新实现可持续发展 [7] - 已形成炼化、新能源新材料、聚酯化纤等垂直整合产业链布局，构建“1 + N”发展新格局，未来各业务充分联动 [7][8] 业绩增长与市场判断 - 2025 年第一季度净利润增长 38.19%，因原油价格低位震荡支撑成本，部分下游化工产品需求修复、价格回升 [8] - 预计未来原油价格盘整震荡，公司将动态优化产品结构、灵活定价、合理控制库存 [8] 再生聚酯纤维 - 再生聚酯纤维产能约 60 万吨/年，全球领先，下游客户覆盖迪卡侬等 30 多个知名品牌 [9] 关税影响 - 2024 年境外营收 67.53 亿元，占总营收约 5%，对美国进出口金额几乎为 0，未来美国加征关税对公司业务无直接影响，但会关注关税谈判及对下游客户影响 [11] 原油采购 - 原油基本来自中东地区，根据价格波动、变动趋势和生产计划制定采购计划，适时适度开展原油期货套保 [12] 资本开支 - 2024 年资本开支投向 EVA、POE 等项目装置建设，目前资本支出高峰期已过，预计未来开支逐步下降，会合理规划控制规模 [13] 研发创新 - 2024 年研发投入 63.5 亿元，同比增加 11.2%，研发人员 3797 人，拥有多个创新平台，推进新材料中试基地建设 [14] - 创新技术应用成果包括建成“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链、斯尔邦石化获评单项冠军企业、复合纤维熔体直纺技术获一等奖等 [14][15] - 创新智能化成果为 PDH 智能工厂项目获相关奖项，实现先进工艺与智能化技术深度融合 [15]

活动基本信息 - 活动类别为 2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 时间为 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 16:30 [1] - 地点是全景路演“投资者关系互动平台” [1] - 形式为网络互动 [1] - 上市公司接待人员有董事、总经理王延吉，财务总监毛江强，董事会秘书刘月刚 [1] 投资者问题及公司回复 产品相关问题 - 询问超过 5%营收产品的原材料、成本涨价、毛利率、市场需求和开工率，公司表示关注价格变化，发挥园区一体化优势，园区生产装置运行稳定，会紧跟市场调整 [1] 经营业绩与股价问题 - 质疑公司经营业绩困难、后续业绩不确定及毛利率走低，公司 2024 年度归母净利润 20.29 亿元，2025 年一季度归母净利润 4.13 亿元，将做好生产经营、提质增效 [2] 收购与重组问题 - 询问鲁西是否有收购集团意向及重组落实进展，公司称以信息披露为准 [2][3] 产品产量与价格问题 - 询问有机硅产量和售价盈亏情况，公司表示产品价格受多种因素影响，会紧跟市场调整 [2] 市值管理问题 - 询问公司是否制定市值管理制度，公司于 2025 年 2 月 13 日经董事会审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》 [2] 股价表现与作用问题 - 询问总经理对公司股价表现及中化进入董事会的作用看法，公司称二级市场股价受多种因素影响，会扎实推进经营管理，开展市值管理工作 [3] 回购问题 - 询问回购时间，公司称以信息披露为准 [3]

公司概况 - 2002 年成立，是国家级高新技术企业，从事高性能热塑性弹性体等功能性高分子复合材料研发、生产、销售与服务，产品应用于多领域 [2] - 现有改性塑料年产能 50 万吨、热塑性弹性体年产能 9 万吨、色母粒及功能母料年产能 3 万吨，共聚酯材料年产能 6 万吨，布局再循环产业 [2] - 2006 年研发出国内首条拥有自主知识产权的 TPV 生产线，获“国家科学技术奖技术发明二等奖” [2] - 形成四大（硫化、酯化、氢化和改性）研发平台和 1+2+9（一个研究总院、两个研发创新中心和 9 个生产研发基地）的研发体系 [2] 业绩增长原因 - 一季度原材料价格下降，生产成本降低 [3] - 汽车、家电、电子等消费产品以旧换新政策发力，新能源汽车等行业增长强劲，公司加大新品研发和销售力度，销量创新高 [3] 并购道恩钛业 - 考量：道恩钛业产品与公司现有业务有协同空间和效应，双方将发挥协同效应，促进公司业务转型升级，实现两大业务板块相互赋能 [4] - 进展：4 月 28 日董事会审议通过相关议案，5 月 16 日将召开股东大会审议，通过后申报并按规定披露进展 [5] 产品应用 - 机器人领域：有应用于机器人制造的改性材料，如机器人手臂尼龙材料、合金材料等，弹性体材料可用于仿生机器人 [6] 扩产项目 - 原因：国内 TPU 市场占据全球市场容量 70%以上，公司现有 TPU 生产应用的聚酯多元醇全部外购，限制产品优势，为健全产业链、抓住市场时机，分期建设年产 10 万吨 TPU 和 6 万吨多元醇建设项目 [7] 产品测试 - DVA 产品：今年一季度开始批量路跑测试，与合作方按计划稳步推进，测试工作属商业秘密，将按进度发布 [7]

海外聚氨酯企业25Q1业绩表现 - 25Q1巴斯夫、科思创、亨斯曼、陶氏营收同比分别下降1%、1%、4%、3%，EBITDA同比下滑18%、50%、11%、32% [1] - 销量同比变化为-1%、持平、-1%(PU板块)、+2%，价格同比变化为-1%、-1%、-3%(PU板块)、-4% [1] - 利润下滑主因包括能源成本高企、价差承压及一次性费用（如巴斯夫出售风电项目股权、科思创关闭PO工厂） [1] 聚氨酯市场供需与价格动态 - 北美MDI年进口量约50万吨，其中70%来自中国，30%来自欧洲；TDI主要进口来源为欧洲，多元醇最大进口来源为墨西哥 [2] - 3月以来MDI/TDI价格快速下行，但4月底已企稳反弹，供方控量挺市 [2] - 中美贸易谈判取得阶段性进展，25Q2亚太地区聚氨酯业务有望修复 [1][2] 企业战略调整与产能优化 - 巴斯夫推进涂料业务剥离计划，维持德国草铵膦产线关停 [3] - 亨斯曼计划关闭欧洲两家下游工厂及加拿大Boisbriand工厂 [3] - 陶氏关闭Schkopau氯碱/乙烯基资产及英国Barry硅氧烷工厂，并审查欧洲聚氨酯业务 [3] 业绩指引与资本开支 - 巴斯夫2025年EBITDA目标80-84亿欧元（24FY为78.6亿） [3] - 科思创25Q2 EBITDA预计2~3亿欧元（24Q2为3.2亿，25Q1为1.4亿） [3] - 亨斯曼聚氨酯25Q2 EBITDA指引3500-5000万美元（25Q1为4200万） [3] - 陶氏2025年资本开支削减10亿至25亿美元，25Q2 EBITDA预计环比持平（25Q1为9.4亿） [3] 投资建议 - 行业龙头BC海外产能具备跨区调货能力，关税及反倾销影响有限 [1] - 建议关注万华化学（600309）、美瑞新材（300848）等标的 [1]

公司经营状况 - 2024年受纯碱等主要产品价格波动影响，公司业绩出现阶段性承压，但展现出较强的风险管控能力 [1] - 通过优化管理措施持续降低资产负债率，保持经营性现金流良好 [1] - 坚持"10股派3元"的分红政策，持续回报投资者 [1] 氢能业务进展 - 已建成投运1座500kg/d加氢站和1座4t/d氢气充装站 [1] - 完成103辆交运装备示范应用投放 [1] - 正在配套港务集团筹建码头加氢站，共同建设绿色零碳码头 [1] - 通过子公司华昌能源平台控制风险，为未来产业培育打下良好基础 [1] 30万吨多元醇项目 - 截至2024年底项目财务付款进度达65% [2] - 项目建成投产后将成为新的利润增长点，优化产品结构并提升市场竞争力 [2] 未来发展规划 - 继续深耕主业，通过技术改造提升运营效率 [2] - 把握新能源发展机遇，有序推进氢能等战略业务 [2] - 密切关注市场动态，积极把握发展机遇 [2] 管理层表态 - 公司生产经营活动正常，管理层对未来充满信心 [2] - 将坚持做好企业经营，以实实在在的业绩回报股东 [2]

氢能源业务进展 - 氢能源为政府鼓励培育的未来产业方向 已完成103辆交运装备示范应用投放 包括公交车辆38辆 重卡60辆 牵引车辆5辆 [2] - 2025年主要目标包括推进氢燃料电池产品从示范应用向商业应用过渡 以及矾液流电池技术研发向储能领域拓展 [2] - 子公司华昌能源初始注册资本3000万元 公司持股70% 2022年完成1.05亿元融资 价格为10元/股 [2] - 已建成投运500kg/d加氢站一座用于自用示范 另建成4t/d氢气充装站一座 外供价格25元/kg 正在筹建码头加氢站 [3] 多元醇项目建设 - 30万吨多元醇项目正在建设中 预计2025年三季度达到预定可使用状态 [2] - 截至2024年底财务付款进度为65% 项目建设完成后尚有约10%保证金需一年后支付 [4] 经营业绩表现 - 2025年一季度业绩同比大幅下降 主要因纯碱等产品价格大幅下滑 [3] - 2024年四季度亏损800多万元 同样因纯碱价格大幅下降 [4] - 二季度将进行年度周期性检修 预计对业绩产生影响 [4] 财务与分红政策 - 近年资产负债率持续下降 主要因应收账款和存货管理改善 经营性现金流良好 偿还银行贷款较多 [2] - 近年分红保持10股送3元的比例 后续将根据经营业绩和各方意见调整 [2] 行业竞争态势 - 纯碱行业三种制碱方法成本排序为天然碱优于联碱法 联碱法优于氨碱法 氨碱法产能约1420万吨 占总产能37% [3] - 应对策略包括降本节耗保持能效领先地位 以及推动行业内部优化整合 [3] 投资者关系管理 - 业绩说明会共回答28个投资者提问 答复率100% [1] - 将考虑发布定期经营报告以增强信息透明度 [3]