巴西对中美聚醚多元醇反倾销终裁 - 巴西外贸委员会对原产于中国和美国的分子量300-4500克/摩尔、纯度≥90%的聚醚多元醇及混合物征收反倾销税 中国产品税率959 19-1469 16美元/吨 美国产品税率555 19-680 13美元/吨 有效期5年 南共市税号3907 29 39 [1] - 该调查于2024年1月5日启动 倾销调查期为2022年4月至2023年3月 损害调查期为2018年4月至2023年3月 2024年7月30日已作出肯定性初裁但未征临时税 [1] 中国企业具体征税情况 - 河北亚东化工、山东隆华新材料、万华化学集团及关联公司(宁波/烟台容威)等6家企业适用最高税率1469 16美元/吨 [2][3] - 南京红宝丽聚氨酯获得最低税率959 19美元/吨 显著低于行业平均水平 [2] - 巴斯夫中国、滨化集团、长华化学等39家企业适用统一税率1408 70美元/吨 [2][3][4][5] - 中国其他未列明生产商/出口商适用最高税率1469 16美元/吨 [5] 美国企业具体征税情况 - 巴斯夫美国公司获得最低税率555 19美元/吨 [5] - Carpenter Co 和科思创等4家企业适用680 13美元/吨税率 [5] - 杜邦营养与生物科学、亨斯迈等10家企业适用652 30美元/吨中间税率 [5] - 美国其他未列明生产商/出口商适用680 13美元/吨税率 [5]

行业概述 - 聚醚多元醇是聚氨酯的重要原料，广泛应用于家具、汽车、家电、建筑保温等行业，通过环氧乙烷、环氧丙烷等环氧化物与含活泼氢的化合物在催化剂作用下开环聚合生成 [1][2] - 按应用和特性分类，聚醚多元醇可分为软泡聚醚、硬泡聚醚和特种聚醚三大类 [2] 行业发展历程 - 中国聚醚多元醇行业发展经历了四个阶段：1980-1992年起步阶段（天津石化建成全国最大聚醚装置，年产2万吨），1993-1999年快速发展阶段（1996年产能达26万吨/年，较1994年增长近50%），2000-2010年技术创新阶段（长春吉大建成500吨/年聚醚醚酮装置打破垄断），2010年至今绿色发展阶段（2023年产能达785万吨，产能利用率约63.16%） [4][5] - 绿色发展阶段新增产能集中于POP聚醚、高回弹聚醚等高端产品，行业响应"双碳"战略推动绿色生产技术，如长华化学启动全球首套低温低压制二氧化碳聚醚项目（年产8万吨） [5][6] 行业产业链 - 产业链上游包括基础化工原料（环氧丙烷、环氧乙烷等）、起始剂、催化剂、特殊功能单体及生产设备，中游为聚醚多元醇生产制造，下游应用于汽车、软体家具、鞋材等领域 [8] - 环氧丙烷是核心原材料之一，2025年1-5月中国环氧丙烷产量为215.93万吨，同比增长6.52%，供应能力提升有助于缓解原料紧张局面 [10] 行业现状 - 2024年中国聚醚多元醇产量为548万吨，同比增长7.07%，但产能利用率低于70%，低端产品同质化竞争激烈，高端特种聚醚占比不足30%，进口依存度超15% [1][12] 重点企业经营情况 - 万华化学占据国内7%市场份额，聚醚多元醇产能达159万吨/年，产品覆盖软泡、硬泡、CASE用聚醚及特种聚醚，掌握DMC催化连续化生产技术，2025年一季度营业收入为430.68亿元，同比下降6.70% [14][16] - 隆华新材POP聚醚国内市占率近30%，2024年聚醚多元醇业务营业收入为55.13亿元，同比增长12.28%，毛利率为3.84% [14][18] - 长华化学高回弹PPG产品技术领先，产品以软泡聚醚为主（占比超60%） [14] 行业发展趋势 - 绿色转型与高端化发展加速，万华化学计划2025年建成10万吨/年生物基聚醚装置，碳排放较传统工艺降低40%，特种聚醚需求年均增速超15% [20] - 市场需求多元化与结构升级，新能源汽车带动CASE用聚醚需求激增，高端家居市场对零醛环保聚醚需求增长 [21][22] - 产业链整合与全球化布局深化，万华化学环氧丙烷自给率超80%，成本较外购低12%，并在匈牙利建设30万吨/年聚醚基地 [23]

公告显示，目前百川股份已对相关工作进行了妥善安排。"截至本公告披露日，公司其他董事、监事和 高级管理人员均正常履职，公司控制权未发生变化，日常经营管理由管理团队负责，公司生产经营情况 正常。"百川股份表示，目前公司尚未知悉上述事项的进展和结论，公司将持续关注上述事项的进展情 况，并严格按照相关规定及时履行信息披露义务。 7月1日晚间，百川股份（002455）发布公告称，公司于近日收到江阴市监察委员会签发的关于郑铁江先 生的《留置通知书》和《立案通知书》，公司实际控制人、董事长郑铁江先生被立案调查并实施留置。 2024年，百川股份实现营业收入55.56亿元，同比增长35.10%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿 元，同比上升123.31%。2025年第一季度，百川股份实现营业收入14.50亿元，同比增长23.07%；归属于 上市公司股东的净利润4221.60万元，同比增长17.88%；扣非后净利润4088.48万元，同比增长45.73%。 在此前举行的业绩说明会上，曾有投资者问及公司是否有固态电池相关产品和技术。当时百川股份表 示，公司有对固态电池技术路线进行过相关的研究和关注，但目前未生产固态电池，"公司 ...

创新植物油多元醇结构及制造工艺 中化新网讯 近日，南京工业大学生物与制药工程学院郭凯教授团队的发明专利"一种植物油多元醇及其 制备方法与应用"获第二十五届中国专利奖金奖。该项目创新植物油多元醇结构，开发了高效制备植物 油多元醇制造工艺，生产出生物基聚氨酯新材料，并实现万吨级规模产业化。 聚氨酯由多元醇和异氰酸酯聚合而得，其原料对石化资源依赖重，部分高端产品进口依存度高，被国外 企业把持，产品价格居高不下。"开发生物基聚氨酯及单体料多元醇可对石化产品形成补充，且高效固 碳。"郭凯介绍道。然而，生物基聚氨酯全产业链面临着严重挑战，尤其是高性能单体料植物油多元醇 产品存在空白，市场现有的多元醇产品难以满足高端应用需求且成本高。与此同时，高效制造植物油多 元醇的技术及装备匮乏，传统的釜式反应难以实现高效生产。 为此，郭凯团队以植物油为原料，经官能团衍生活化开发植物油多元醇系列产品。团队成员、该校生物 与制药工程学院副院长方正教授介绍说，在此过程中，团队采用微化工及过程放大技术，在温和条件及 较短反应时间内即能完成相关反应过程，且反应选择性显著提高，使设计的结构能够精准构建，而传统 釜式反应则无法精确完成此反应过程。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场有所提升，外部扰动逐步缓解，固态电池等方向引发关注，当前板块估值具有一定安全垫，继续看好涨价方向，尤其是康宽、H酸的投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价为68.36美元/桶，环比下跌8.09美元/桶，或-10.58%；WTI期货结算均价65.71美元/桶，环比下跌8.53美元/桶，或-11.48% [10] - 本周基础化工板块跑赢指数（1.15%），石化板块跑输指数（-4.02%） [10] - 本周沪深300指数上涨1.95%，SW化工指数上涨3.11%。涨幅最大的三个子行业为改性塑料（15.7%）、膜材料（11.78%）、合成树脂（7.27%）；跌幅最大的三个子行业为煤化工（-3.43%）、磷肥及磷化工（-3.16%）、氮肥（-3.12%） [10] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎开工有所分化，原料价格下跌，行业持续承压，盈利端成本有望缓解但整体继续承压 [29] - 浙江龙盛成本表现利好，染料市场区间运行，预计短期内浙江印染市场将延续弱势走势 [30] - 胜华新材市场利空因素居多，碳酸二甲酯价格偏弱运行 [31] - 钛白粉行业内卷纷争加剧，亏损清货情况增多，景气度持续承压 [31] - 新和成VA市场价格行情偏稳定运行，VE市场成交重心不断趋低运行 [32] - 神马股份基本面整体偏弱，PA66市场弱势整理 [33] - 聚合MDI终端需求回暖缓慢，市场弱势下滑，预计下周窄幅震荡 [33] - 纯MDI终端需求萎靡不振，市场稳中略降，预计下周偏弱运行 [34] - TDI供需博弈，市场跌后暂稳，预计短期延续偏弱整理格局 [35] - 纯碱市场利好不足，价格小幅下探，预计下周弱稳震荡 [36] - 农药烯草酮高景气维持，高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯价格盘整或弱势盘整 [39] - 甜味剂三氯蔗糖处于需求淡季但长线拉涨概率较大，安赛蜜行情弱稳，麦芽酚区间观望 [41] - 煤化工煤炭价格暂时平稳，行业底部企稳 [43] - 化肥本周底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格小幅提升 [44] - 华鲁恒升尿素市场波动较大，产品多数维稳 [44] - 宝丰能源焦炭新一轮提降，聚烯烃价格小幅提振 [45] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为尿素（17.81%）、丁酮（11.54%）、硫酸（9.7%）、硫磺（9.7%）、苯胺（5.64%）；价格下跌前五位为液氯（-833.33%）、天然气（-15.23%）、原油（-12.93%）、燃料油（-12.08%）、甲苯（-10.19%） [46] - 价差上涨前五位为乙烯 - 石脑油（37.45%）、丁酮 - 液化气（25.95%）、PET价差（24.6%）、锦纶长丝 - 已内酰胺（9.9%）、涤纶 - PTA&MEG（7.56%）；价差下跌前五位为聚丙烯 - 丙烯（-53.05%）、合成氨价差（-12.62%）、环氧丙烷 - 丙烯（-10.23%）、煤头尿素价差（-7.09%）、纯MDI价差（-6.87%） [46] 本周行业重要信息汇总 - 6月23日，新和成与中石化合资合作的液体蛋氨酸项目进入试生产阶段，已成功产出合格产品 [89] - 6月23日，万华化学发布IPDA扩能项目环境影响报告书征求意见稿，将对现有IPN、IPDA装置进行扩能 [90] - 6月24日，红墙股份全资子公司与中海壳牌签订《聚醚多元醇产品合作框架协议》 [90]

报告公司投资评级 - 首次给予红墙股份增持评级 [4][8] 报告的核心观点 - 大亚湾项目正式投产贡献新业绩增长点，公司有望发挥成本优势开拓精细化工新增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别达0.55、0.95、1.20亿元，同比分别变动12%、73%、27%，对应PE估值47、27、21倍 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司项目情况 - 2025年6月子公司红墙化学取得《安全生产许可证》，年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目进入正式生产期 [1] - 2021年开工建设惠州大亚湾项目，含15万吨聚醚单体等多类产品，2024年底试生产，2025年6月正式生产，通过产业链向上延伸和新产品拓展助力公司发展 [1] 成本优势 - 2025年中美关税摩擦及国际油价上涨或抬升环氧乙烷成本，公司2022年与中海壳牌合作获环氧乙烷资源及成本运输优势，2025年聚醚大单体自给率将提升 [2] 业绩情况 - 2024年量稳价跌致收入下滑，外加剂发货量与2023年持平，但营业收入降11.06%；2025Q1收入企稳回升，同比+4.1%至1.3亿元，归母净利润同比降80.56%至0.03亿元 [1][3] - 2025Q1毛利率/净利率同比降10.6/8.5pct至22.18/1.95%，2024年同比降3.69/-4.02pct至29.20/7.22%，混凝土外加剂毛利率降3.70% [3][8] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|761|675|967|1226|1594| |增长率yoy（%）|-18.9|-11.2|43.2|26.7|30.0| |归母净利润（百万元）|86|49|55|95|120| |增长率yoy（%）|-4.9|-43.0|11.9|73.3|27.4| |ROE（%）|5.2|2.9|3.3|5.5|6.7| |EPS最新摊薄（元）|0.40|0.23|0.26|0.45|0.57| |P/E（倍）|29.7|52.1|46.5|26.9|21.1| |P/B（倍）|1.6|1.6|1.6|1.5|1.5| [1] 股价及市值信息 - 2025年6月20日收盘价12.00元，总市值2539.17百万元，流通市值1669.24百万元，总股本211.60百万股，流通股本139.10百万股，近3月日均成交额407.23百万元 [4]

框架协议签署情况 - 红墙股份全资子公司红墙化学与中海壳牌签订《聚醚多元醇产品合作框架协议》[1] - 协议不涉及具体交易金额和事项 属于日常经营合同 不构成关联交易 无需提交董事会和股东会审议[2] 交易对方基本情况 - 中海壳牌成立于2000年 注册资本276 79亿元 法定代表人刘建忠 注册于惠州大亚湾石化区[2] - 经营范围涵盖乙烯生产 石化产品研发销售 危险废物处置 港口仓储等[2] - 中海壳牌与红墙股份无关联关系 非失信被执行人 经营状况良好[2][3] 框架协议主要内容 - 双方需在每年5月31日前回顾产品定制 数量 成本等事项 未达成一致可终止协议[5] - 红墙化学需按协议生产并销售中海壳牌定制的聚醚多元醇产品[5] 协议对公司影响 - 合作将发挥双方优势 提升公司市场竞争力和行业知名度[5] - 短期对经营成果无重大影响 长期或利好精细化工业务发展[5] 其他相关说明 - 协议签订前三个月 公司持股5%以上股东广东科创投曾减持股份[6]

北方华创 - 北方华创持有芯源微17.87%股份成为第一大股东并取得控制权 提名4名非独立董事和1名独立董事在董事会中过半数 [1] 雅戈尔 - 出售中信股份、中信银行等金融资产累计成交金额41.75亿元 达到2024年末经审计净资产的10.13% [1] 罗博特科 - 子公司ficonTEC与美国头部公司签订1,710万欧元（超1亿元人民币）光电子封测设备合同 占2024年度营收12.82% [2] 广大特材 - 预计2025年上半年营收25亿元同比增长32.91% 净利润2亿元同比增长367.51% 下游行业需求向好产销两旺 [3] 有研新材 - 全资子公司有研亿金引入大基金二期战略投资 大基金二期投资3亿元获5.67%股权 融资资金用于集成电路靶材研发 [4] *ST亚振 - 股价连续三日涨幅偏离值累计12% 市净率高于行业水准 2024年扣非净利润为负且营收低于3亿元 当前股价15.41元/股高于要约收购价 [5] 中京电子 - 股价连续三日涨幅偏离值超20% 公司自查无未披露重大信息 控股股东及实控人未买卖股票 [6][7] 中国医药 - 拟放弃参股公司重庆医健24%股权优先购买权 重庆渝富挂牌转让底价22.06亿元 预计不影响财务及经营 [8] 顺灏股份 - 出资1.1亿元参投轨道辰光获19.30%股权 轨道辰光"天数天算"业务或5年内具商业价值 "地数天算"业务或5-10年具备竞争力 [9] 泰凌微 - 预计上半年净利润同比增长267% [10] 并购重组 - 宝钛股份拟增资2.87亿元控股万豪钛金 [10] - 建龙微纳拟收购上海汉兴能源不少于51%股权 [10] - 京东方以48.49亿元受让彩虹光电30%股权 [10] 项目中标 - 宏润建设中标1.68亿元工程 [10] 投资合作 - 海天股份与四川大学签署校企合作协议 [10] - 新洋丰拟投资11.5亿元建设新型作物专用肥项目 [10] - 中铝国际签署19.13亿元几内亚西芒杜铁矿采矿运维合同 [10] - 红墙股份子公司与中海壳牌签订聚醚多元醇合作框架 [10] - 中泰化学控股子公司甲醇升级示范项目全面投产 [10] - 裕同科技子公司拟出资不超1200万美元参投新能源基金 [10] 再融资 - 长川科技拟定增募资不超31.32亿元用于半导体设备研发 [11] 医药批准 - 健康元及丽珠集团YJH—012注射液获临床试验批准 [11] - 海思科HSK47388片新适应症IND申请获受理 [11] 其他事项 - 华泰证券获准发行不超100亿元科技创新债券 [11] - 天康生物控股子公司北交所上市申请获受理 [11] - 大金重工拟发行H股并在香港联交所上市 [11] 减持/回购 - 倍加洁员工持股平台计划减持1.99%股份 [13] - 腾龙股份股东蒋依琳拟减持不超3%股份 [13] - 高凌信息特定股东拟减持不超5.66%股份 [13] - 苏奥传感实控人李宏庆拟减持不超3%股份 [13] - 汇丰控股在伦交所和港交所回购698.3万股 [13] - 盛新锂能拟4亿—5亿元回购股份 [13] 风险提示 - 海南橡胶台风"蝴蝶"预计导致全年干胶减产0.26万吨 [13] - 金龙羽固态电池业务已有订单但未形成稳定收入 [13] - 浙江东日澄清不涉及"脑机接口"业务 [13]

公司合作框架协议 - 红墙股份全资子公司惠州市红墙化学与中海壳牌石油化工签订《聚醚多元醇产品合作框架协议》[1] - 协议有效期从2025年6月6日至2030年5月31日[1] - 协议为框架性约定，不涉及具体交易金额[1] 合作内容 - 中海壳牌向红墙化学销售环氧丙烷用于生产定制产品[1] - 定制产品将销售回中海壳牌[1] 合作意义 - 旨在加深双方合作关系[1] - 有助于提高公司市场竞争力和行业知名度[1] - 对公司未来经营发展将产生积极作用[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 环氧丙烷是重要丙烯衍生物，生产工艺正从氯醇法向HPPO工艺转型 下游应用广泛 近年来在绿色产品合成领域应用不断扩大 丙烯行业产能扩张但开工率下降，面临结构性过剩风险，2025年价格预计温和回落 国内环氧丙烷产能持续扩张，产量增速趋缓，出口市场开始启动 2025年行业供需失衡压力凸显，产能利用率或承压下行 国际巨头停产为中国厂商带来全球扩张良机 [2][9][11][14][19][20][29][32] 各问题总结 Q1：环氧丙烷相关信息 - 环氧丙烷是无色透明有毒液体，是第三大丙烯衍生物，化学性质活泼 主要生产工艺有氯醇法、共氧化法和HPPO法，因环保因素，氯醇法新建装置被禁，HPPO法成新建装置主流工艺 [2] - 下游应用分布为聚醚多元醇78%、丙二醇7%等，广泛应用于多个领域，在绿色产品合成领域发展前景广阔 [3] Q2：丙烯行业供应情况 - 2018 - 2024年行业扩张，产能从3620万吨增至7104万吨，产量从3005万吨增至5356万吨，但开工率从83%降至75%，行业可能面临结构性过剩风险 [9] Q3：丙烯价格影响因素及走势 - 2025年丙烯行业供需双增，供应端计划新增产能951万吨，PDH装置增量放缓，成本压力预期缓解，开工率有望提升 需求端主力PP市场容量受限，但下游扩能进度快，需求支撑稳固 综合因素，2025年丙烯市场价格预计温和回落 [10][11] Q4：国内环氧丙烷供应情况 - 2018 - 2024年供应稳步增长，产能从321万吨增至742万吨，2022年产能增速达30% 产量从283万吨增至526万吨，增速低于产能扩张速度，2022年产量小幅回落 [14] Q5：中国环氧丙烷进出口情况 - 出口受限原因是退税政策缺失和加工贸易政策限制，仅HPPO和共氧化法产品可出口 2019 - 2024年出口量波动，净进口量和进口依存度下降，国内供给能力增强 [19] Q6：国内环氧丙烷企业扩产计划及供需展望 - 2025年供应端五家企业新增产能124万吨，采用三种工艺路线，多数企业无下游产业配套 需求端新增产能154万吨，实际预计影响量40万吨，与供应端实际影响量对比，供需失衡明显 [20][21] Q7：下游市场需求对环氧丙烷产能的支撑情况 - 2022 - 2025E年供给端产能年均复合增长率20.9%，从490万吨增至866万吨 需求端刚性增长，从392万吨提升至604万吨 主要下游开工负荷承压，新增产能投放使供给过剩压力攀升，成本因素影响企业盈利能力，成本管控和规模经济效应是关键 [29] Q8：海外巨头停产影响及国内厂商消化过剩产能情况 - 2025年Q1国际巨头关停产能约106万吨，对中国厂商利好：改善供需格局、凸显技术路线优势、增加出口机会 [32][33]