整体财务表现 - FY26H1公司收入40.5亿，同比增长33% [1] - FY26H1归母净利润5.2亿，同比增长54% [1] - FY26H1经调整EBITA为5.5亿，剔除FY25H1单笔1.6亿金融资产减值拨回影响后，同比增长14% [1] - 管理费用率下降至16.5%，同比下降3.1个百分点 [2] - FY26H1投资亏损673万，相比FY25H1的投资亏损2686万及投资减值1.5亿，投资风险已明显释放 [2] IP衍生业务 - FY26H1 IP衍生业务收入11.6亿，同比增长105% [1] - 分部业绩为2.3亿，同比增长44% [1] - 核心阿里鱼业务收入同比增速超100%，利润基本实现翻倍 [1] - ToB转授权业务高速增长，头部IP包括三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦，并新增环球影业 [1] - ToC零售品牌运营快速起步，已开设Chiikawa大陆首店、TOPPS天猫店等多个品牌国内首店 [1] - 后续有望布局更多线下体验类业态，如餐饮类及小型室内乐园 [1] 演出业务 - FY26H1演出业务收入13.4亿，同比增长14.5% [1] - 分部业绩7.5亿，同比增长4.7% [1] - 票务业务方面，大麦平台GMV稳中有升，抢票用户数同比增长17% [1] - 现场服务构筑壁垒，FY26H1服务演出数量超2500场，场次同比增长19% [1] - 现场娱乐内容收入同比增长50%，公司参与主办或投资多个大型演唱会、音乐节等，向上游延伸 [1] - 业务稳步出海，以东南亚和日韩为起点，并积极布局上游，邀约全球头部艺人赴亚洲演出 [1] 影视内容业务 - FY26H1电影业务收入10.6亿，同比下降15% [1] - 电影业务分部业绩0.95亿，同比下降22% [1] - 公司调整电影投资策略，聚焦金额小、风险低、内容优质影片 [1] - 剧集制作业务收入4.8亿，利润0.4亿，同比实现扭亏为盈 [1] 盈利预测调整 - 上调FY26-FY28年调整后归母净利润预测至10.43亿、13.92亿、16.29亿元 [2]

核心观点 - 维持大麦娱乐“买入”评级，主要基于公司IP业务高速增长、演出业务稳步扩张，以及在高景气现场娱乐赛道的中长期价值 [1] 业绩表现 - FY26H1收入40.5亿，同比增长33% [2] - FY26H1归母净利润5.2亿，同比增长54% [2] - FY26H1经调整EBITA为5.5亿，剔除FY25H1单笔1.6亿金融资产减值拨回影响后，同比增长14% [2] IP业务表现 - IP衍生业务收入11.6亿，同比大幅增长105% [3] - IP衍生业务分部业绩2.3亿，同比增长44% [3] - 核心阿里鱼业务收入同比增速超100%，利润基本实现翻倍 [3] - ToB转授权业务高增，拥有三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦等头部IP，并新增环球影业 [3] - 零售品牌运营已开设多个品牌国内首店，后续有望布局餐饮类、小型室内乐园等线下体验业态 [3] 演出业务表现 - 演出业务收入13.4亿，同比增长14.5% [3] - 演出业务分部业绩7.5亿，同比增长4.7% [3] - 大麦平台GMV稳中有升，抢票用户数同比增长17% [3] - 大麦演出FY26H1服务演出数量超2500场，场次同比增长19% [3] - 现场娱乐内容收入同比增长50%，通过参与主办/投资大型演唱会等方式向上游延伸 [3] - 出海业务以东南亚和日韩为起点稳步推进，并积极邀约全球头部艺人赴亚洲演出 [3] 影视内容业务 - 电影业务收入10.6亿，分部业绩0.95亿，调整策略后聚焦金额小、风险低、内容优质影片 [4] - 剧集制作业务收入4.8亿，利润0.4亿 [4] 管理效率 - 管理费用率16.5%，同比下降3.1个百分点 [5] - 投资风险在去年已明显释放 [5]

投资评级 - 报告对大麦娱乐维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司FY26H1业绩表现强劲，收入达40.5亿元，同比增长33%，归母净利润达5.2亿元，同比增长54% [8] - IP衍生业务成为核心增长引擎，FY26H1收入同比翻倍增长105%至11.6亿元 [11] - 演出业务稳健扩张，FY26H1收入同比增长14.5%至13.4亿元，并通过出海和向上游延伸探索新增长点 [11] - 基于IP业务高增长和演出业务扩张，报告上调FY26-FY28年调整后归母净利润预测至10.43/13.92/16.29亿元 [11] 财务表现 - FY26H1公司实现营业收入40.5亿元，归属普通股东净利润5.2亿元 [8] - 经调整EBITA为5.5亿元，若剔除FY25H1单笔1.6亿元金融资产减值拨回的影响，FY26H1同比增长14% [8] - 公司预测FY26E-FY28E营业收入将分别达到85.10亿元、99.82亿元、113.36亿元，同比增长率分别为27%、17%、14% [10] - 公司预测FY26E-FY28E归属普通股东净利润将分别达到10.43亿元、13.92亿元、16.29亿元，同比增长率分别为187%、33%、17% [10] IP衍生业务 - FY26H1 IP衍生业务收入同比大幅增长105%至11.6亿元，分部业绩为2.3亿元，同比增长44% [11] - 核心阿里鱼业务收入同比增速超100%，利润基本实现翻倍 [11] - ToB转授权业务高速增长，头部IP包括三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦，并新增环球影业 [11] - 零售品牌运营快速起步，已开设Chiikawa大陆首店、TOPPS天猫店等多个品牌国内首店，后续计划布局餐饮类、小型室内乐园等线下体验业态 [11] 演出业务 - FY26H1演出业务收入同比增长14.5%至13.4亿元，分部业绩为7.5亿元，同比增长4.7% [11] - 票务方面，大麦平台GMV稳中有升，抢票用户数同比增长17%，FY26H1服务演出数量超2500场，场次同比增长19% [11] - 现场娱乐内容投资业务收入同比增长50%，公司参与主办/投资多个大型演唱会、音乐节、戏剧、脱口秀，向行业上游延伸 [11] - 公司正以东南亚和日韩为起点推进出海，并积极邀约全球头部艺人赴亚洲演出 [11] 其他业务与管理效率 - 电影业务FY26H1收入10.6亿元，同比下降15%，分部业绩0.95亿元，同比下降22% [11] - 公司已调整电影投资策略，聚焦金额小、风险低、内容优质影片，暑期档《捕风追影》投资回报优于预期 [11] - 剧集制作业务FY26H1实现收入4.8亿元，利润0.4亿元，同比扭亏为盈 [11] - 公司管理效率提升，FY26H1管理费用率为16.5%，同比下降3.1个百分点 [11] - 投资风险释放，FY26H1投资亏损673万元，较FY25H1的投资亏损2686万元及投资减值1.5亿元明显改善 [11]

合作公告概述 - 欢喜传媒与上海阶跃星辰智能科技有限公司于2025年11月11日订立战略合作框架协议书 [1] - 合作旨在结合公司在影视领域的产业优势与阶跃星辰在大模型领域的专业能力 [1] - 双方计划以成立合资企业为平台，在多个领域建立战略合作伙伴关系 [1] 具体合作领域 - 数据合作：公司提供用于影视领域AI解决方案代理及模型训练的相关数据，共同探索数据体系建设 [2] - 模型及代理研发：推进影视领域大模型和代理等核心技术的探索研发，搭建产品及技术交流机制 [2] - 场景合作：共同探索在新文娱领域（包括影视创作、互动文娱、游戏开发、知识产权周边衍生等）的AI解决方案落地 [2] - 联合出品及制作：利用AI技术完成影视内容的联合出品和制作，并进行知识产权的多元化衍生开发 [2] - 资源资本合作：探索建立资本或资源合作，以巩固双方在产品及业务层面的深度战略合作 [2] 合作预期效益 - 董事会相信合作可利用彼此的竞争优势、资源及专业知识，建立互惠互利的合作伙伴关系 [2] - 是次合作预计可扩大公司商机、扩阔收入来源、节省电影制作成本及提升财务表现 [2] - 董事会认为与阶跃星辰的合作将有利于公司未来发展，并符合公司及其股东的整体利益 [2]

合作概述 - 欢喜传媒与上海阶跃星辰智能科技有限公司于2025年11月11日订立战略合作框架协议书 [1] - 合作旨在结合公司在影视领域的产业优势与阶跃星辰在大模型领域的专业能力 [1] - 双方计划以成立合资企业为平台建立战略合作伙伴关系 [1] 合作领域与内容 - 数据合作：公司提供用于影视领域AI解决方案代理及模型训练和调优的相关数据 [1] - 模型及代理研发：共同推进影视领域大模型和代理等核心技术的探索研发 [1] - 场景合作：共同探索在新文娱领域的人工智能解决方案落地，包括影视创作、互动文娱、游戏开发、知识产权周边衍生等 [1] - 联合出品及制作：利用人工智能技术完成影视内容的联合出品和制作，并进行知识产权的多元化衍生开发 [1] - 资源资本合作：探索建立资本或资源合作，以巩固双方在产品及业务层面的深度战略合作 [1] 合作预期效益 - 董事会相信合作可利用彼此的竞争优势、资源及专业知识，建立互惠互利的合作伙伴关系 [2] - 合作可扩大公司商机、扩阔收入来源、节省电影制作成本及提升财务表现 [2] - 合作有利于公司未来发展，并符合公司及其股东的整体利益 [2]

项目签约与投资 - 在2025世界显示产业创新发展大会上集中签约13个新型显示产业合作项目，总投资额达157.4亿元 [1] - 签约项目覆盖显示材料、器件、模组、内容制作、智能终端等产业链各环节 [1] - 重点项目包括总投资30亿元的爱奇艺影视新天地项目，将围绕重大题材与四川特色题材进行内容创作 [1] 产业发展现状 - 四川省已招引培育京东方、辰显光电等龙头企业，聚集产业链上下游企业超过150家 [2] - 目前四川省新型显示产业链完善度超过70%，产业配套率超过45% [2] - 2025年上半年，四川新型显示产业在建亿元以上项目数量达47个，同比增长近50% [2] 大会规模与参与 - 大会设置“1+10+1+N”项内容，包括1场开幕式、10场产业链对接活动、1场创新成果体验和N场配套活动 [1] - 大会吸引了200余家具有影响力和话语权的产业链领军企业参与，涵盖产业链上中下游 [1] - 参与企业覆盖全球显示技术主要创新策源地，涉及全球显示两大主流技术、四大前沿创新领域 [1]

公司战略与业务发展 - 公司坚持稳中求进、以进促稳战略 在稳固主营业务基础上积极探索新模式和新业务 [1] - 影视业务在保障对台服务同时积极拓展市场 加强内容生产和新技术应用 [1] - 广告业务依托内容资源优势创新大屏广告形态 整合线上线下渠道 [1] - 旅游业务注重文化赋能和体验提升 强化互联网推广与营销 打造特色文旅IP [1] 技术创新与应用 - 在内容创制过程中探索应用人工智能等新技术进行辅助 [1] - 人工智能技术应用于字幕校对、特效制作、创意应用等节目制作环节 [1] - 新技术应用提升制作效率与质量 [1] - 公司持续关注行业前沿动态 强化创新应用 [1] 未来发展展望 - 公司将进一步增强创新能力 [1] - 推动业务持续健康发展 [1]

核心观点 - 国务院批准在10个区域开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点 强化政策支持以巩固经济回升势头[5][8] - A股市场呈现震荡上行态势 成交金额连续多日突破2万亿元 上证综指与创业板指数市盈率分别达15.55倍和47.12倍 处于近三年中位数上方[8][9][12] - 半导体行业表现突出 25Q2营收同比增长13.87%至1884.29亿元 国产AI算力芯片厂商寒武纪单季度营收同比激增4425.01%[14] - 反内卷整治政策在多行业深入推进 化工、光伏、锂电池等行业通过自律减产和优化供需格局提升竞争力[26][29][35] 市场表现 - 上证指数昨日收盘3875.31点 单日上涨1.65% 深证成指报12979.89点 涨幅达3.36%[3] - 创业板指下跌0.47%至2022.77点 沪深300指数上涨2.31%至4548.03点[3] - 国际市场方面 道琼斯指数下跌0.67%至30772.79点 标普500下跌0.45%至3801.78点 纳斯达克指数微跌0.15%至11247.58点[6] - 恒生指数上涨1.01%至26200.26点 日经225指数上涨0.62%至26643.39点[6] 行业动态 - 汽车行业8月产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 同比增长13%和16.4% 新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8%[5][8] - 传媒板块2025H1营收2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由-33.43%提升至38.08%[18] - 食品饮料板块8月上涨7.34% 子板块全线上涨 其中零食、软饮料和白酒表现强势 个股上涨比例达83.59%[22][23] - 基础化工行业8月上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9 氟化工、碳纤维和改性塑料子行业涨幅居前[26] 细分领域分析 - 半导体行业8月上涨23.84% 大幅跑赢沪深300指数的10.33% 集成电路子板块上涨31.47%[14] - 全球半导体销售额7月同比增长20.6% 连续21个月实现正增长 WSTS预测2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%[16] - 锂电池板块2025年上半年营收和净利润分别增长13.78%和28.07% 全球新能源汽车1-6月销售901.43万辆 同比增长25.0%[28] - 光伏行业8月指数上涨12.14% 但7月国内新增光伏装机仅11.04GW 同比下滑47.55% 组件出口持续疲软[35][36] 资本开支与需求 - 北美四大云厂商25Q2资本支出合计874亿美元 同比增长69% 环比增长23%[16] - 国内三大互联网厂商25Q2资本开支合计616亿元 同比增长168% 环比增长12%[16] - 英伟达预计中国市场将带来500亿美元机会 未来几年复合增速约50% 2030年AI基础设施市场规模预计达3-4万亿美元[16] - 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6% 环比增长14.9% 半导体设备销售额25Q2同比增长23%[16] 投资机会聚焦 - 半导体领域关注国产AI算力芯片产业链 包括寒武纪、海光信息、芯原股份等厂商[14][16] - 游戏板块建议关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特等业绩确定性公司[19] - 化工行业推荐供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝 以及盈利确定的煤化工、轻烃化工板块[27] - 食品饮料板块关注白酒、软饮料、保健品、烘焙及零食子板块 重点包括迎驾贡酒、泸州老窖、东鹏饮料等[25]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨1.04% 深成指涨0.89% 创业板指涨0.23% 北证50涨1.16% [2] - 沪深两市成交额约24082.34亿元 较前一个交易日缩量约1801.35亿元 [2] - 全市场3676只股票上涨 1587只股票下跌 其中102只涨停 14只跌停 [2] 半导体芯片板块 - 芯片股午后爆发 芯原股份触及20cm涨停 收盘涨超15% [3][4] - 艾为电子涨超15% 成都华微涨12.62% 南芯科技涨12.62% 上海合唱涨12.46% [4] - 寒武纪-U上涨8.46% 股价达1013.00元 重回千元并续创历史新高 [4] 消费与化纤板块 - 白酒等消费股展开反弹 酒鬼酒实现2连板 [5] - 化纤股震荡走强 苏州龙杰午后涨停 吉林化纤此前涨停 [5] - 吉林碳谷 南京化纤 尤夫股份涨超5% 聚合顺 蒙泰高新等跟涨 [5] 调整板块 - 创新药板块调整 福元医药 辰欣医药跌停 [5] - 影视院线板块调整 慈文传媒 华策影视跌超6% [6]