麦肯锡消费报告核心趋势分析 - 中国消费者已转向理性规划消费 接纳经济新常态而非期待回归高增长 [5][6][7] - 消费信心呈现显著人群分化 需针对细分群体制定策略 [9][10][16] 消费信心人群分化特征 - 农村消费者信心增强 受乡村振兴政策及收入增长推动 [11] - 农村老年群体乐观程度显著提升 [12] - 城镇Z世代及三线城市消费者仍属最乐观群体 [13] - 城镇富裕老年消费者信心下降约20% 受资产贬值及企业表现影响 [14] - 十二线城市低收入千禧一代最悲观 担忧就业稳定性及生活成本 [15] 消费支出倾向性变化 - 教育品类净消费意向最高 预期支出增长5.7% [19] - 健康领域支出增长显著 保健品与服务预期增长2.7% 医疗服务增长2.4% [20][21][22] - 旅游支出预期增长1.9% 注重精神体验而非奢华 [23] - 富裕城镇消费者倾向投资有形资产 如房屋装修与汽车 [24] 消费行业战略方向启示 - 产品需聚焦个人成就价值 提升用户掌控感与充实感 [25][28] - 参考日本消费企业双基本盘策略：本土细分市场创新+品牌出海 [36] - 案例：无印良品通过用户共创实现高性价比产品开发 [36][49] - 案例：优衣库近5年股价增长10倍 依托数据驱动商品力 [36][50] - 案例：索尼80年代股价涨幅超600% 通过技术差异化重塑市场 [36] 消费企业实战策略框架 - 存量市场需抓细分赛道 通过品类创新突围 [39][42] - 出海需构建本地化信任体系 强化文化对话能力 [45][46] - 供应链管理与商品企划为核心竞争力 [37][50] - 技术研发与品牌溢价摆脱价格内卷 [46][48]

消费结构转变趋势 - 居民消费结构正从商品消费主导向服务消费主导转变 服务消费潜力加速释放 [1] - 2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1% 对消费支出增长贡献率达63% [1] - 家政 健身 旅游 美容 教育和医疗等服务消费支出已超过商品消费支出 [1] 政策支持措施 - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》正式印发 [1] - 政策从需求端和供给端双向发力 统筹增强消费能力和扩大有效供给 [1] - 贷款贴息政策将降低服务业经营主体融资成本 增强发展信心和活力 [2] 行业发展机遇 - 服务消费领域存在高品质服务供给不足的问题 [1] - 贷款贴息政策支持服务业主体创新服务消费业态 模式和场景 [1] - 政策将扩大优质服务供给能力 满足个性化多样化服务消费需求 [1] 就业带动效应 - 服务业具有就业容量大的特点 [2] - 政策支持就业带动作用强的服务业领域 [2] - 政策实施将更好发挥服务业的就业带动作用 [2]

客户节活动概述 - 公司以"智汇国寿 一生守护"为主题举办第十九届客户节 线上线下活动持续一整月 [1] - 活动融合科技与人文 线上运用AIGC技术打造互动场景 线下开展多维度公益活动 [1][2][5] - 全国36家省级机构共举办4600余次线下活动 吸引近70万客户参与 [7] 线上活动亮点 - 构建"星球漫游计划"互动场景 设置趣玩星 心选星 乐活星 幸运星 616星五大板块 [2] - 趣玩星提供四款互动游戏 心选星展示养老 教育等四大品类产品 乐活星聚焦生活品质资讯 [2] - 幸运星设置八重奖项近百种礼品 616星在6月16日发放专属福利 [2] - 举办4场专题直播 内容涵盖健康管理 教育咨询等 吸引超143万人次观看 [2] - 活动期间累计超1106万客户参与线上打卡互动 [4] 线下公益活动 - 福建开展"乐龄学堂"金融安全教育 河南举办银龄童趣活动服务老年群体 [5] - 江西为特殊教育学校捐赠文具 河北联合残联提供健康保障和辅助器具 [5] - 河北 福建 青岛等地设立高考驿站 提供防暑用品等服务考生家庭 [5] - 多地分支机构联合保险协会开展金融知识宣传 覆盖社区 校园等场景 [5] 特色地域化服务 - 北京分公司组织1300余位客户创作17米"大爱长卷" [7] - 福建分公司融合非遗文化开展"悦己生活""700健行"活动 [7] - 广东分公司举办湿地公园健康行活动 深圳分公司开展经济论坛邀请马光远演讲 [7] 活动成效与展望 - 活动深化客户情感连接 体现保险行业温度与责任 [10] - 公司将持续创新服务形式 践行"以客户为中心"理念 [10]

纪要涉及的行业 TMT行业（计算机、传媒、通信、电子），港股互联网平台 纪要提到的核心观点和论据 看好计算机和传媒行业 - **历史复盘对比**：计算机和传媒当前PB和ROE点位与2019 - 2020年通信相似，计算机目前处于盈利下行周期底部，2025年一季度ROE为1.7，分位数在历史1.6低位，Pb约2.6倍，处于10年以来40%分位；传媒一季度ROE约3.6%，历史28分位，PB 2.6倍，历史35%分位 [3][4][6] - **筹码结构相似**：2025年一季度计算机公募基金主动持仓约3%，配置系数不到0.7倍；2019年年底通信机构持仓约1.4%，配置系数约0.8倍，两者均为低配 [5] - **基本面改善**：传媒一季度6个关键财务指标全部改善，ROE分位不到30%从底部回升；计算机利润亏损收敛、收入转正 [8] - **资金流入机会**：计算机是TMT板块中唯一相对业绩基准低配行业，2024年年报持仓比例与基准存在差额，少配256亿元，中周期有潜在资金流入机会 [9][10] - **估值先行规律**：TMT行业底部反转超八成案例是估值先行，计算机和传媒当前处于底部，有反转可能性 [12][13] - **AI应用前景**：中期看好AI产业链，更看好偏应用端的计算机和传媒，A股的AI应用及港股互联网平台有投资机会 [15][17] 提示通信和电子行业风险 - **势不过三规律**：2023 - 2024年电子和通信市场排名靠前，2025年面临基本面难以连续三年加速上行的约束 [19] - **通信行业风险**：2024年底处于高PB和高ROE状态，2025年收入增速未改善，ROE连续三年维持高位，基本面进一步加速上行有难度 [20][21] - **电子行业风险**：2024年末PB和ROE处于高PB低ROE区间，2025年一季度机构持仓达18.8%，面临持仓拥挤度风险 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产业发展阶段与市场定价**：产业早期市场会提前定价，AI应用目前处于发展初期，业绩不是核心矛盾，预计2026年下半年业绩因素会更受关注 [14][15] - **成长型行情特征**：AI产业链成长行情有六波主声浪，目前处于从硬件端向应用端切换阶段，今年下半年期待第四波行情启动，第三、四波以主题炒作为主 [15][16][17] - **港股互联网平台优势**：港股互联网平台多分布在传媒行业，有技术基建和商业化场景优势，是AI时代技术革命核心参与者，可填补A股相关空白 [17][18]

服务消费的基本属性及其重要意义 - 服务消费具有非物质性、非商品形式的特点，收入弹性系数普遍大于1，对居民收入变化更为敏感[2] - 服务消费供需同步进行，依赖消费者闲暇时间和休假制度完善[3] - 服务消费高度依赖人口集聚和家庭化消费场景，流动人口与家庭分离会限制消费意愿[3] - 服务难以标准化复制和远距离传输，对供给能力和行业规范体系要求更高[3] - 服务消费是稳增长、稳就业、稳民生的重要抓手，边际效用递减效应更弱、消费上限更高[4] - 服务消费本地化特征突出，可促进区域均衡发展，形成"消费在哪里，收益就在哪里"的直接效应[4] - 服务消费有助于社会公平和人力资本积累，推动知识型经济发展和创新竞争力提升[4] 我国服务消费的基本特征事实 - 2013-2024年居民人均服务性消费从0.5万元提升至1.3万元，占总消费支出比重从39.7%上升到46.1%，但2024年仍较趋势值低2.6个百分点[5] - 我国服务消费水平滞后于发展阶段，2023年服务消费占比为46.1%，显著低于美国(66%)、日本/法国/英国(近60%)、德国(50%)[8] - 2023年住房消费占服务消费比重达34.6%，自有住房折算租金是主体，若采用市场法核算占比会更高[14] - 2023年交通通信、教育文娱服务合计占比31.1%，较2019年下降2.3个百分点，增速降幅最大[17] - 2023年餐饮服务占比15.7%(较2013年+3.4pct)，医疗服务占比14.9%(较2019年+0.8pct)，"其他服务"占比仅2.9%，家庭服务占比0.7%[20] 当前制约我国服务消费的主要因素 - 服务消费收入弹性更高，2020年后居民收入预期不稳导致其恢复进度慢于商品消费[21] - 社保体系支持不足，城乡居民基本养老保险月均待遇仅222元，远低于城镇职工3700元，财政补贴差距达4.4倍[22] - 2023年企业就业人员周均工作时间48.6小时(折算年2500小时)，大幅高于OECD国家均值(1717小时)[22] - 流动人口城市化不足，70个大中城市户籍限制影响家庭随迁，制约教育、家政等服务需求[23] - 养老服务供给不足，2023年每千名老人对应养老床位24张(低于美日)，使用率仅50%；人均体育场馆面积2.6平方米远低于发达国家[23] 提振服务消费的政策建议 - 需求端政策向服务消费倾斜，将消费券、补贴手段从商品转向收入弹性更高的服务领域[24] - 推动国资上缴财政专项用于社保体系建设，城乡居民养老金月补贴需从180元提升至560元(资金缺口约8000亿元)[24] - 优化休息休假制度，落实带薪年假，适度增加法定假期以释放闲暇时间[24] - 重点解决流动人口子女义务教育问题，推进家庭整体城市化进程[25] - 增加优质养老床位供给(重点发展护理型)，提升人均体育场馆面积，完善文旅医疗设施[25] - 放开文旅、医疗、养老、教育等服务业市场准入，加强标准化建设和消费者权益保护[26]

通胀预期变化 - 美国一年期通胀预期从3.6%降至3.2% 创2024年以来首次下降 [1] - 三年期和五年期通胀预期同步回落 反映消费者对长期价格压力缓解的乐观情绪 [1] - 当前通胀预期仍高于美联储2%目标 但趋势显示市场心态转向积极 [1] 分项价格预期 - 食品价格预期上涨5.5% 创2023年10月以来新高 成为唯一逆势上涨的品类 [3][4] - 汽油价格预期涨幅收窄至2.7% 较上月下降0.8个百分点 [4] - 医疗/教育/租房等核心服务价格预期均有所缓和 [4] 消费者信心改善 - 失业预期下降 主动辞职率微升 反映劳动力市场韧性 [6] - 个人财务状况改善 最低还款能力提升 借贷焦虑减弱 [6] - 美股未来12个月预期转好 风险偏好回升 [6] 政策与经济数据 - 中美贸易局势缓和成为通胀预期回落的关键驱动因素 [1][6] - 4月PCE通胀指数降至2.1% 创2021年2月以来最低水平 [8] - 核心PCE通胀回落至2.5% 但美联储或维持6月利率不变以观察趋势持续性 [8]

中国消费市场新常态 - 中国消费市场进入以"个位数增长"为特征的新常态阶段，2025年年度总消费额预计增长+2.3%，与2024年+2.4%基本持平 [4][5][7] - 城镇化率从2022年65.2%升至2024年67.0%，城镇家庭户数2025年预计增长0.9%，形成新增消费单元 [9] - 消费占可支配收入比重2025年预期+0.0%，较2024年-0.5%有所改善，显示消费韧性 [7][9] 消费者信心结构性分化 - 宏观信心层面：2024年74%消费者对经济持乐观态度，较2023年76%微降，悲观比例从10%降至8% [16][18] - 城乡差异显著：农村高收入Z世代（18-25岁）乐观比例达88%（+11pct），而一线城市高收入X世代（42-57岁）从82%降至68% [25][26] - 收入分层明显：一二线城市低收入千禧一代（26-41岁）为最悲观群体，三线城市消费者和城镇Z世代保持较高信心 [27][29][31] 消费行为硬逻辑导向 - 富裕城镇消费者计划2025年日常支出增加2.6%，优先投入住房（新房/装修）、汽车、旅游、教育及健康领域 [35] - 高增长品类：教育（净消费意向+34%，预期增长5.7%）、健康服务（+26%，2.7%）、医疗（+18%，2.4%）及旅游（+12%，1.9%） [38][39][40][41] - 负增长领域：消费类电器（-5%）、家用电器（-10%）、烟酒（-12%）成为支出削减重点 [38][43] 消费观念升级 - 从"拥有更多"转向"活得更好"，更注重能提升生活品质和个人成就的消费 [44] - 服务与体验类消费（教育/医疗/旅游）持续增长，耐用消费品需求放缓 [42][44] - 消费决策更依赖实际收入和个人资产价值，而非单纯信心等感性因素 [34][35] 结构性机会 - 农村市场与年轻群体（Z世代）成为重要增长点，需针对性产品设计 [25][29] - 高线城市中高收入群体仍愿为品质生活付费，但更关注价值回报 [35][44] - 教育、健康、体验经济赛道具备持续增长潜力 [39][40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国消费市场步入“新常态”，虽有挑战但并非如部分观察人士描述般黯淡，呈现消费者接纳新常态、信心趋于稳定、更注重个人成就实现三大趋势 [4] - 消费意向受实际收入和资产影响更大，消费者支出安排更理性，注重生活质量提升，企业需适应市场变化把握机遇 [32] 根据相关目录分别进行总结 趋势一：消费者接纳新常态，顺势而为 - 2024 年及 2025 年第一季度中国 GDP 约 5%增长，国内消费有韧性，旅游、餐饮等多领域复苏，家居装饰和家电行业回暖 [6] - 消费者对 2025 年消费增长预期谨慎，预计增长率 2.3%与 2024 年 2.4%基本持平，得益于城镇化推进和消费占收入比重改善 [6] - 中国消费者对 2025 年家庭收入增长率平均预期 1.4%，低于 2024 年的 2.5% [6] - 消费者普遍谨慎，源于对未来财务状况不确定担忧，背后是职业稳定性和房产贬值担忧，36%受访者经历“就业焦虑”，48%城镇居民认为就业市场“形势严峻/拿不准”，房产贬值制约悲观者消费 [10] 趋势二：消费者信心已趋于稳定 - 2024 年 9 月起央行推出刺激政策，近 9700 名了解政策受访者中 81%对中国宏观经济前景更有信心 [12] - 消费者信心总体趋于稳定，四分之三受访者对中国经济前景乐观，但不同群体消费意愿有变化 [18] - 农村消费者信心增强，得益于乡村振兴政策和更快收入增长，2024 年农村居民收入同比增长 6.6%，城镇居民为 4.5% [18] - 城镇富裕老年消费者信心下降约 20%，一线和二线城市低收入千禧一代最悲观，三线城市消费者和城镇 Z 世代虽信心下降但仍最乐观 [21] 趋势三：消费者更加注重个人成就的实现 - 消费意向与整体消费意愿关联度减弱，消费者消费决定更多基于“硬性”因素而非“软性”因素 [26] - 富裕城镇消费者虽信心下降，但追求更高生活质量和个人成就，有意 2025 年日常支出增加 2.6%，动用储蓄维持生活水平，消费回归正常，倾向有形大件商品和无形服务体验 [26] - 教育、保健品和健康服务、医疗服务等类别预期支出增加，消费类电器、家用电器、烟酒等类别预期支出减少 [29]

纪要涉及的行业或公司 涉及中国消费与零售行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 中国消费市场步入“新常态”，虽有挑战但并非如部分观察人士描述般黯淡，呈现三大趋势：消费者接纳新常态顺势而为、消费者信心趋于稳定、消费者更注重个人成就实现[4] - 中国市场变化对企业提出新要求，消费品类企业需了解市场变化并调整战略以把握机遇[32] 论据 - **消费者接纳新常态，顺势而为**：2024 年及 2025 年第一季度中国 GDP 约 5%增长，国内消费有韧性，旅游等多领域复苏，家居装饰和家电行业回暖；预计 2025 年消费增长率 2.3%与 2024 年 2.4%基本持平，得益于城镇化推进，城镇化率从 2022 年 65.2%升至 2024 年 67.0%，城镇家庭户数增长率从 2024 年 0.4%升至 2025 年 0.9%，且消费者预期消费占收入比重不变；但消费者对 2025 年家庭收入增长率平均预期仅 1.4%，低于 2024 年 2.5%[6] - **消费者信心已趋于稳定**：自 2024 年 9 月起央行推出刺激政策，9700 名了解政策的受访者中 81%对中国宏观经济前景更有信心；四分之三受访者对中国经济前景保持乐观，但不同群体消费意愿有变化，农村消费者信心增强，2024 年农村居民收入同比增长 6.6%高于城镇居民 4.5%，城镇富裕老年消费者信心下降约 20%，一线和二线城市低收入千禧一代最悲观，三线城市消费者和城镇 Z 世代虽信心有所下降但仍最乐观[12][18][21] - **消费者更加注重个人成就的实现**：消费意向与整体消费意愿关联度减弱，消费者做消费决定更多基于“硬性”因素；富裕城镇消费者虽信心下降，但有意在 2025 年将日常支出增加 2.6%，有意动用储蓄维持生活水平，把钱花在大件商品和服务体验上；教育、保健品和健康服务等类别预期支出增加[26][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 近期中美贸易争端升级为企业和消费市场增添变数[5] - 中国消费者普遍谨慎，源于对未来财务状况不确定性担忧，背后是对职业稳定性和房产贬值的担忧，36%受访者经历过“就业焦虑”，48%城镇居民认为就业市场“形势严峻/拿不准”，房产贬值制约悲观者消费[10]

中国消费市场新常态特征 - 2025年第二季度以来中国消费市场进入个位数增长阶段，但并非普遍"消费降级"，实际展现韧性[1][8] - 2024-2025Q1中国GDP保持约5%增长，旅游、餐饮、家居、家电等行业呈现复苏态势[11] - 消费者预期2025年消费增长率2.3%，与2024年2.4%基本持平，城镇化率从2022年65.2%提升至2024年67.0%推动城镇家庭户数增长[11][12] 消费者信心与行为变化 - 81%了解央行刺激政策的受访者对宏观经济更有信心，整体74%消费者对经济前景乐观[16][18][21] - 农村消费者信心增强（收入同比增6.6% vs 城镇4.5%），而一线/二线低收入千禧一代信心下降最显著[21][24][26] - 富裕城镇消费者计划增加日常支出2.6%，更倾向大件商品（房产/汽车）和服务体验消费[28][30] 消费结构转型趋势 - 教育（净消费意向+5.7%）、保健品（+2.7%）、医疗（+2.4%）成为支出增长前三的类别[30] - 消费决策更多基于个人资产/收入等硬性指标，与整体信心关联度减弱[28] - 服务/体验类消费增长显著，如旅游（+1.9%）、餐饮（+1.5%）、医美（+1.1%）[30] 企业战略调整方向 - 需关注不同城市层级/年龄/收入群体的差异化需求，如三线城市Z世代仍保持较高乐观度[24][26] - 消费市场复杂性提升，要求企业精准把握服务质量提升与产品创新[33] - 城镇化推进带来0.9%城镇家庭户数增长，创造结构性机会[11][12]