6月17日，杭州市民政局、杭州市市场监督管理局、国家金融监督管理总局浙江监管局印发《关于做好 股权慈善信托登记试点工作的通知》（以下简称《通知》），首次以专项文件形式明确了股权慈善信托 财产的登记路径和办理流程，解决了潜在权属纠纷，保护了社会公众财产的独立性，为股权慈善信托业 务落地提供了制度保障。这是继北京、上海在不动产与股权信托登记试点开展先行探索后，全国首个针 对股权慈善信托推出系统性登记规则的制度文件，标志着信托财产登记制度在细分领域的突破又向前迈 进一步。此次试点明确有限责任公司股权、非上市股份有限公司股份及合伙企业财产份额可作为信托财 产，推动跨部门合作并简化登记流程，有望解决长期存在的财产确权及信托设置成本高的难题。 "昆仑信托·德润恩吉欧社会组织会计能力教育慈善信托"是《通知》7月1日施行后的首单股权慈善信托 财产登记案例，也是全国首单股权慈善信托财产登记案例。 （文章来源：证券日报） 7月8日，昆仑信托完成全国首单股权慈善信托财产登记——"昆仑信托·德润恩吉欧社会组织会计能力教 育慈善信托"。该项目初始委托人为陕西恩吉欧财务咨询有限公司，交付其所持有的"杭州财域高质控股 合伙企业（有限合伙） ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖中原传媒，予以“强推”评级 [1][9][159] 报告的核心观点 - 看好公司主业内生稳健增长，分红持续提升有望提供更强安全边际；中短期看好主业内生增长与潜在增量，长期有望受益于拥抱 AI+教育 [6][9][158] 根据相关目录分别进行总结 一、中原传媒：河南省全产业链布局出版国企 - 中原传媒是河南省唯一上市文化企业，实控人为河南省人民政府，业务覆盖出版、发行等领域，产业链完整且深化数智赋能 [13] - 股权结构集中，控股股东为中原出版传媒投资控股集团，高管业内经验丰富 [17][24] - 主营业务稳定推动收入稳健增长，出版+发行业务占比稳定在 75%以上，近年来营收稳定低速增长，业务结构持续优化 [25] 二、聚焦主业：牌照优势稳定，主业内生稳健增长 - 公司具备教材出版及省内教材和评议教辅唯一发行渠道资质，依托牌照优势成为河南省基础教育教辅供应唯一系统性服务商 [44][46] - 对在校学生数不悲观，未来 3 - 4 年仍保持相对稳定；基本盘整体稳定，河南省高学段人数领先全国；职教、市场化教辅均有提升空间 [51][60][79] - 教材及评议类教辅提价空间小，但河南省当前定价或处下限，存在政策框架内温和提价可行性；省内人均教育经费低于全国，或有改善空间 [88][89] - 公司积极拥抱新生态，数字化转型与教育服务生态持续扩展；布局河南省中小学智慧教育平台矩阵，与腾讯合作训练专有大模型；推进文化资源数字化文创产品场景创新 [95][98][109] 三、向下看安全边际：公司具备高分红能力及意愿，安全边际高 - 分红意愿方面，大股东占比高，资本开支低，稳定高分红可实现度高 [120][122] - 分红能力方面，账上资金充沛且经营现金流健康，具备稳定高分红能力 [132][138] - 资产质量优，财务风险小，安全边际高；负债水平低，ROE 较高且稳定，类现金资产几乎可覆盖市值 [148][151] 四、投资建议 - 预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为 12.62/13.22/13.97 亿元，同比增速 22%/5%/6%，当前股价对应 11/10/10 倍 PE；采用相对估值法，给予公司 2025 年 15 倍 PE，目标市值 189.23 亿元，对应目标价 18.49 元，首次覆盖予以“强推”评级 [9][158][159]

居民消费价格指数(CPI)同比变动情况 - 2025年6月全国CPI同比上涨0.1%，城市上涨0.1%，农村下降0.2%，食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5% [1] - 上半年全国CPI同比下降0.1% [1] - 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI上涨0.03个百分点，其中鲜果价格上涨6.1%影响CPI上涨0.12个百分点，水产品价格上涨3.4%影响CPI上涨0.07个百分点 [2] - 蛋类价格同比下降7.7%影响CPI下降0.05个百分点，畜肉类下降4.2%影响CPI下降0.13个百分点(猪肉下降8.5%影响CPI下降0.12个百分点)，粮食下降1.2%影响CPI下降0.02个百分点 [2] - 其他七大类价格同比六涨一降：其他用品及服务(+8.1%)、衣着(+1.6%)、教育文化娱乐(+1.0%)涨幅居前，交通通信下降3.7% [2] 居民消费价格指数(CPI)环比变动情况 - 6月全国CPI环比下降0.1%，城市下降0.1%农村持平，食品价格下降0.4%非食品价格持平，消费品价格下降0.1%服务价格持平 [1] - 食品烟酒类价格环比下降0.3%影响CPI下降0.09个百分点，鲜果价格下降3.3%影响CPI下降0.07个百分点，蛋类下降2.9%影响CPI下降0.02个百分点 [4] - 畜肉类环比下降0.6%影响CPI下降0.02个百分点(猪肉下降1.2%影响CPI下降0.02个百分点)，鲜菜和水产品价格均上涨0.7%各影响CPI上涨0.01个百分点 [4][5] - 其他七大类价格环比三涨两平两降：其他用品及服务(+0.5%)、生活用品及服务(+0.2%)、医疗保健(+0.1%)上涨，衣着和教育文化娱乐均下降0.1% [5]

股价表现 - 7月9日收盘价6.930港元，较前一交易日上涨3.59%，盘中最高触及7.040港元，创近一年新高 [1] - 当日主力资金净流入1493.17万港元 [1] 公司概况 - 成立于1988年，总部位于安徽合肥，全国30个省份及香港地区开设234所院校 [1] - 截至2024年6月30日，在校生约15万人，员工1.1万余人 [1] - 2019年6月12日港股上市，成为教育行业最大规模IPO [1] 品牌与荣誉 - 旗下七大职教品牌：新东方烹饪教育、新华电脑教育、万通汽车教育、华信智原、欧米奇西点西餐教育、美味学院、欧曼谛时尚美业教育 [1] - 获"品牌中国金谱奖——中国教育行业年度十佳品牌"、"改革开放30年中国民办教育成功典范"等多项殊荣 [1] 社会贡献与行业地位 - 为社会输送实用型、复合型人才，参与农村劳动力转移、下岗职工再就业培训 [2] - 开创直营连锁职业教育模式，被媒体誉为"职教航母"，成为行业发展典范 [2] 研发与创新 - 设立职业教育自主研发机构新华教育研究院 [2] - 探索特色服务产品体系、教育教学及人才培养模式 [2] - 未来目标为"办世界最好的职业教育" [2]

截至7月9日收盘，中国科培（01890.HK）报1.560港元，较上个交易日上涨2.63%，当日盘中最高价触 及1.570港元，创近一年新高。 资金流向方面，当日主力流入NaN万港元，流出NaN万港元，净流入149.47万港元。 中国科培教育集团有限公司是华南地区领先的民办高等教育营办商,专注于专业型教育。集团秉持"着眼 长远发展,注重社会效益"的办学理念和"锐意进取,追求卓越"的企业精神,致力于打造国内一流教育集团, 组建精英化管理团队,荟萃教坛精英,不忘初心,砥砺奋进,探索中国高等教育新模式。集团所营办学校在校 生总数达到8万人以上。集团于2019年1月25日在香港上市,市值稳定增长,目前达到百亿以上。 集团坚持集团化办学、资本化运作、国际化扩张战略,强化服务观念,优化教育资源,提升办学品质,践行立 德树人的教育理念,努力为中华民族的伟大复兴培养合格建设者和可靠接班人。集团全方位提供包括学 校教学运营、校园设施管理、国际交流合作、教学质量评估、课程和教材开发、教育信息化等服务,在 国内民办教育行业处于领先地位。凭借集团与数百家企业的稳健关系以及以学生为中心的就业服务,营 办学校毕业生的高就业率和优质就业令 ...

7月9日，正元智慧集团股份有限公司（以下简称"正元智慧"或"公司"）发布关于变更部分募集资金用途 的公告。公告称，公司拟将"基础教育管理与服务一体化云平台项目"中的17940万元募集资金，以向公 司控股子公司浙江尼普顿提供有息借款的方式，投入到"高校运营与服务一体化平台项目"。此次调整源 于基础教育项目因市场环境变化无法直接使用募集资金采购设备，而高校后勤智能化需求持续扩容，新 项目预期税后收益率最高达18%。 公告披露，公司于2025年7月7日召开第五届董事会第四次会议，审议通过《关于变更部分募集资金用途 的议案》，为提升募集资金使用效率，优化募集资金配置，保证募集资金合理安全有效使用，结合公司 经营战略，经审慎研究论证，董事会同意公司将"基础教育管理与服务一体化云平台项目"中的17,940.00 万元募集资金以向公司控股子公司浙江尼普顿科技股份有限公司(以下简称"尼普顿")提供有息借款的方 式投入到"高校运营与服务一体化平台项目"。 公司拟使用募集资金向控股子公司尼普顿提供的借款金额不超过17,940.00万元，用于"高校运营与服务 一体化平台项目"，上述借款年利率为8.00%，借款期限自实际借款发生之日 ...

债券发行基本情况 - 本次可转债发行总额为人民币35,073万元，发行数量为350.73万张，期限为6年，自2023年4月18日至2029年4月17日 [4] - 可转债每张面值100元，按面值发行，票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50% [4] - 转股期自2023年10月24日起至2029年4月17日止，初始转股价格为32.85元/股 [6][7] 募集资金使用 - 募集资金净额为34,227.42万元，原计划全部用于基础教育管理与服务一体化云平台项目 [2][22] - 截至2025年6月30日，已累计投入募集资金12,491.96万元，剩余22,459.29万元 [24] - 公司拟将部分募集资金17,940万元变更投向高校运营与服务一体化平台项目 [33] 募投项目变更详情 - 基础教育项目延期至2026年12月25日，因市场环境变化及教育部门资金使用限制导致实施方式调整 [24][26] - 新项目高校运营与服务一体化平台总投资19,940万元，建设期18个月，预计税后内部收益率14.54%-18.00% [34] - 新项目将通过购置物联网空调、智能化热水管理系统等设备，为高校提供运营服务 [34] 行业与市场前景 - 中国普通高校数量从2016年2,596所增至2024年2,870所，在校学生从2,696万人增至3,891万人 [27][38] - 智慧后勤成为高校智慧化建设重点，物联网技术帮助实现设备远程监控和管理 [36][37] - 公司运营与服务类业务收入2024年达39,967.07万元，占总营收33.45% [28] 公司战略与技术优势 - 公司战略聚焦数字化服务运营转型，从项目型向平台化、一体化、数智化发展 [28] - 控股子公司尼普顿为高校智慧后勤服务标准化建设先行者，拥有100多所高校服务经验 [29][30] - 公司已开发智能水电、充电桩、洗衣等智慧服务，形成集约高效的一体化运维体系 [37]

募集资金变更概述 - 公司拟将"基础教育管理与服务一体化云平台项目"中的17,940万元募集资金变更为向控股子公司尼普顿提供有息借款，用于"高校运营与服务一体化平台项目"，年利率8% [1][3] - 变更原因包括提升资金使用效率、优化资源配置，且原项目因市场环境变化导致中小学客户更倾向设备采购而非服务付费模式，限制募集资金使用 [6][26] - 本次变更已获董事会审议通过，尚需股东大会及债券持有人会议批准 [3][26] 原募投项目进展 - "基础教育管理与服务一体化云平台项目"原计划投资34,673万元，截至2025年6月30日累计投入12,491.96万元，剩余22,459.29万元（含利息）[5][6] - 项目延期至2026年12月25日，主要因募集资金到账晚于计划及固定资产投资节奏放缓 [6] 新募投项目规划 - "高校运营与服务一体化平台项目"由尼普顿实施，总投资19,940万元，拟投入募集资金17,940万元，建设期18个月 [11][13] - 项目聚焦高校智慧后勤，包括物联网空调、热水管理系统等，预计空调子项目税后IRR 14.54%，热水子项目税后IRR 18% [13] - 尼普顿为高校智慧后勤服务商，已服务100余所高校，拥有智慧易联物联网空调服务平台等技术储备 [9][10] 行业与战略背景 - 高校数量及在校生持续增长（2023年达3,891万人），推动智慧后勤需求，公司2024年运营服务收入增长6,752.81万元至39,967.07万元，占比提升至33.45% [7][8] - 国家政策推动教育数字化，《"十四五"国家信息化规划》强调物联网技术应用，智慧校园建设加速 [13][14] - 公司战略从项目型向数字化服务运营转型，强化AIoT+Cloud平台能力，构建校园服务生态 [7][15] 项目可行性支撑 - 技术基础：公司已开发智能水电、充电桩等系统，具备物联网空调平台成熟经验 [10][16] - 用户基础：尼普顿累计服务超100万学生，覆盖浙江大学等知名高校 [9][17] - 市场空间：高校后勤投入加大，空调、热水等设备需求随智慧化升级增长 [7][17]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券350.73万张，每张面值人民币100元，募集资金总额35,073万元，扣除承销费450万元（不含税）及直接相关外部费用395.58万元（不含税）后，募集资金净额为34,227.42万元 [1] - 募集资金已全部存放于专户管理，并签订三方监管协议 [2] 募集资金使用情况 - 原计划募集资金全部用于两个项目，总投资44,673万元，拟投入募集资金34,227.42万元 [2] - 公司调整募集资金用途，调减"基础教育管理与服务一体化云平台项目"资金，变更至"高校运营与服务一体化平台项目"，剩余拟投入募集资金22,459.29万元（截至2025年6月30日） [3] - 截至2025年6月30日，累计投入募集资金12,491.96万元，余额22,459.29万元（含利息收入） [5] 闲置资金管理计划 - 公司曾三次审议通过使用闲置募集资金进行现金管理的议案，额度分别为30,000万元、24,000万元和20,000万元，用于购买银行保本型产品 [3][4] - 截至核查意见出具日，公司未实际进行现金管理 [4] 补充流动资金计划 - 公司拟使用不超过11,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，其中5,000万元使用期限至2026年3月31日，6,000万元使用期限不超过12个月 [6] - 该计划预计可节约财务费用，提高资金使用效率，且不影响募投项目正常建设 [7] - 截至2025年7月4日，此前用于补充流动资金的15,000万元已全部归还至专户 [5] 审议程序及意见 - 董事会、监事会已审议通过补充流动资金议案，认为该计划符合法规要求且有利于提升公司运营能力 [8][9] - 保荐人核查后无异议，认为程序合规且未损害股东利益 [9]

教育合作规模 - 新疆医科大学在册留学生共计695人，来自中亚五国的留学生有199人 [1] - 获得各类奖学金资助的留学生共计262人，其中中亚五国留学生占比75.57% [1] - 新疆医科大学与乌兹别克斯坦高校合作开设"中医培训课程"，累计培训当地师生5000余人次 [5] - 新疆师范大学为中亚国家培训本土教师1100余人 [5] 专业领域发展 - 新疆医科大学留学生就业匹配度较高，部分进入当地公立医院相应科室或自主创业开设私人门诊 [2] - 新疆医科大学与乌兹别克斯坦塔什干国立医科大学合作建立"中医药临床实训基地"，招收第一批中医学专业硕士留学生14人 [5] - 新疆医科大学口腔颌面外科专业吸引土库曼斯坦硕士生就读 [2] 教育交流平台 - 首届中国—中亚教育部长会议在乌鲁木齐召开，宣布将在新疆设立中国—中亚教育交流合作中心 [5] - 新疆师范大学发挥国际中文教育学科优势，打造面向中亚国家的人才培养基地 [5] - 乌鲁木齐职业大学开设国际预科班，吸引乌兹别克斯坦等中亚国家学生就读 [5][6] 文化融合成效 - 中亚留学生通过预科课程掌握汉语，部分能研读《黄帝内经》等中医古籍 [1] - 留学生与中国学生建立友谊，共同参与课外活动如红山公园游玩 [5] - 脉象模拟仪器等专业教学设备被用于留学生实践教学 [5]