波黑2025年12月通胀数据 - 2025年12月消费者价格指数环比上涨0.1%，同比上涨4.1% [1] 环比价格变动 - 食品和非酒精饮料价格环比上涨0.2% [1] - 酒精饮料与烟草价格环比上涨0.3% [1] - 住房及公共费用价格环比上涨0.7% [1] - 酒店餐饮服务价格环比上涨0.4% [1] - 服装鞋类价格环比下降2% [1] - 交通费用价格环比下降0.6% [1] 同比价格变动 - 食品和非酒精饮料价格同比上涨5.3% [1] - 酒精饮料与烟草价格同比上涨4.1% [1] - 住房及公共费用价格同比上涨7.3% [1] - 酒店餐饮服务价格同比上涨7.8% [1] - 教育价格同比上涨3.1% [1] - 医疗价格同比上涨4.7% [1] - 服装鞋类价格同比下降7.8% [1]

公司近期市场活动 - 瑞众保险在全国多地同步启动“瑞甄选·众团圆——瑞众保险首届新春嘉年华”活动，旨在打造融合传统年俗、家庭服务与保险规划的新春服务新场景[1] - 活动以“团圆”为核心主题，将公司职场升级为集互动体验、家庭服务与专业咨询于一体的“新春会客厅”[1] 活动具体内容与形式 - 活动现场设置多元互动板块，包括手作年工坊、团圆照相馆、新春“吉”市打卡区，通过写春联、剪窗花、DIY灯笼等传统民俗活动吸引家庭参与[3] - 设置“居家养老体验馆”，通过适老化场景展示、智能设备体验和康养服务介绍，让客户提前感受未来养老生活方式[3] - 活动期间同步推出“家庭保单新年安心体检”服务，由专业人员为客户提供保单检视与保障评估，系统梳理缴费、保障责任、理赔路径等关键问题[3] - 活动中集中展示涵盖教育、养老、健康、资产传承等方面的综合解决方案，并引入教育、养老、法税等领域的专业资源提供多维度咨询支持[3] 公司经营理念与战略意图 - 公司始终坚持“一个客户、一套方案、一站服务、一生守护”的经营体系[4] - 公司希望通过新春这一重要时间节点，引导更多家庭关注长期规划，为未来生活提前做好准备[4] - 公司尝试以更有温度的方式，回应家庭对安心生活的共同期待[5] 行业视角与活动影响 - 业内人士认为，在传统节日背景下将保险服务与家庭情感、生活场景深度结合，有助于提升公众对保险价值的理解[5] - 该活动为行业探索“服务型、陪伴式”发展路径提供了新样本[5] - “瑞甄选·众团圆——瑞众保险首届新春嘉年华”活动将于2026年1月起陆续在全国各地职场开展[5]

消费需求与结构 - 当前面临的需求不足问题核心是消费需求不足 与全球平均水平相比 中国消费占GDP的比重低约20个百分点 这一缺口被定义为结构性偏差 [3][5] - 弥补并纠正这一结构性偏差是中国成为消费大国的首要任务 [3][5] 消费发展方向 - 消费应兼顾国内产品与国外产品及服务 需提高消费的国际化水平 [3][5] - 教育 医疗 养老 文化体育娱乐等发展型消费 在统计上属于消费 但也可视为对人的投资 即人力资本投资 而人力资本是支持创新的基础 [3][5] 经济增长动力转变 - 从经济增长的角度看 消费的重要性已经前移 以往稳增长的重点是抓投资 而当前及未来的重点将是抓消费 [3][5]

互联网平台从业人员劳务报酬个税预扣预缴政策调整 - 税务总局发布公告调整平台内从业人员劳务报酬所得预扣预缴方法 允许按照累计预扣法预扣预缴税款 以减轻从业人员在预扣预缴环节的负担[1] - 劳务报酬申报在自然人电子税务局扣缴端分为适用累计预扣法和不适用累计预扣法两种类型[1] 劳务报酬不适用累计预扣法规则 - 不适用累计预扣法的劳务报酬为一般劳务报酬 一次性收入以取得该项收入为一次 同一项目连续性收入以一个月内取得的收入为一次[3] - 预扣预缴税款时 每次收入不超过四千元可减除八百元费用 每次收入四千元以上可减除百分之二十费用[3] 适用累计预扣法的三类人群 - 政策适用于正在接受全日制学历教育的学生因实习取得劳务报酬所得的人群[4] - 政策适用于保险营销员和证券经纪人取得佣金收入且属于劳务报酬所得的人群[4] - 政策适用于从业人员自互联网平台企业取得劳务报酬所得的人群[4] 互联网平台从业人员劳务报酬范围 - 从业人员通过互联网平台提供直播 教育 医疗 配送 家政 家教等营利性服务取得的所得均属于劳务报酬所得[5] - 适用累计预扣法的劳务报酬所得可扣除每月5000元减除费用 并按3%-45%的七级累进预扣率计算税款[5] 政策调整效果 - 优化调整后用七级累进税率代替原来三级累进税率 显著降低平台从业人员劳务报酬的预扣预缴税额[6]

文章核心观点 - 中国当前经济运行的主要矛盾已从供给侧转变为需求侧 有效扩大内需特别是消费需求对经济持续稳定增长更具决定性 [1] - 解决需求问题是实现经济稳定持续发展的基础 进而为科技创新 绿色转型等提供条件 [1] - 消费需求疲软既有短期原因也有中长期结构性原因 主要问题是社会保障不足 居民预期不稳和消费信心不强 [1] 消费需求现状与原因 - 当前消费需求疲软 存在短期冲击和市场波动性原因以及中长期结构性原因 [1] - 居民消费长期偏低最主要原因是社会保障相对不足 居民预期不稳和消费信心不强 [1] - 服务性消费不足与保障水平 消费能力不足以及供给侧能力不足有关 [1] 扩大消费潜力的政策方向 - 逆周期性的扩大消费政策需要在总量不减前提下持续优化对商品性消费的支持范围和结构 [2] - 政策应以更大力度支持服务性消费 特别是针对教育 医疗 养老 生育等领域 [2] - 通过加大补贴来提振消费意愿和增强消费能力 [2]

全球风险资产波动原因 - 受海外流动性收紧担忧及AI泡沫叙事影响，本周全球风险资产大幅波动 [1] - 经济数据缺位、美联储频繁发表鹰派言论，市场对12月降息预期趋于谨慎，叠加美国政府停摆、财政持续抽水导致货币市场流动性压力上升，美元走强压制全球股市与商品价格 [1] - 美股科技巨头持续加码资本开支下，海外关于AI泡沫的讨论升温，加剧投资者对科技股估值担忧，科技占比较高的日经225、韩国股指及纳斯达克指数本周领跌全球市场 [1] 海外流动性风险评估 - 海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年钱荒和2023年SVB危机，风险暂时可控 [2] - 流动性紧张已令联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席威廉姆斯表示美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表以满足流动性需求 [2] - 随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻 [2] 市场修复窗口展望 - 若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口 [3] - 国会两党部分议员间的非正式会谈加速，地方选举结束后民主党阻挠投票的动力减弱，预期11月中旬左右或将重启开门，财政部释放资金后全球流动性将得到补充 [3] - 政府开门后更多经济数据出炉，市场关于美联储降息的预期重新校准，全球将迎来共振修复窗口 [3] 中国资产表现韧性 - 受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现将具备一定韧性 [3] - 国内政策持续呵护力度加大，11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，有助于释放流动性、稳定市场预期 [3] - 在国内经济预期平稳的环境中，顺周期板块可以在部分科技成长板块阶段性休整时承接市场资金与热度 [3] AI产业前景分析 - 当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是产业发展阶段还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论 [4] - AI产业发展逻辑清晰，全球科技巨头均在不断明确AI战略，美股M7为代表的龙头企业资产负债表、现金流量表和利润表均表现优异，持续的研发投入和资本开支使其基本面具有可持续性 [4] - AI发展虽仍处于偏早期的基设施建阶段，集中体现在算力领域的资本扩张，但未来将进入广泛应用场景落地阶段，基设施建将与应用落地相互促进形成良性正反馈循环 [4] 国内AI产业链机遇 - 十五五时期以AI为抓手推动大国竞争、自主可控、科技产业融合创新的发展路径逐步清晰，AI产业链仍将是明年具备景气优势的重点挖掘领域 [5] - 随着海外流动性担忧缓解、美联储降息预期重新校准、11月19日英伟达业绩发布提供新催化后，局部明年景气预期或将更加顺畅 [5] 年末行情布局策略 - 年末行情（11-12月）是布局明年景气预期的重要窗口，自2016年以来各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强正相关，而与当期业绩增速相关性较弱 [6] - 投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前布局，核心是寻找下一年强者恒强或困境反转的方向 [6] 科技成长行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的行业集中在AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务），其中风电设备、地面兵装、IT服务本轮涨幅偏低 [6] - 明年高景气行业包括电子（元件、光学光电子）、AI中下游（游戏、软件开发）、汽车（乘用车、商用车）、军工（航海航天装备、军工电子）、自动化设备、光伏设备 [6] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的行业包括医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、AI中下游（数字媒体、计算机设备）、机械设备（工程机械、专用设备、通用设备）、新能源（电网设备、电机）等 [7] 顺周期行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的顺周期行业集中在航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等 [7] - 明年高景气的顺周期行业包括能源金属、化学纤维、橡胶、零售、休闲食品等 [8] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的顺周期行业包括新消费（饮料乳品、饰品、文娱用品、化妆品、个护用品、小家电）、服务消费（教育、酒店餐饮、旅游景区）、农业（饲料）、化工（化学原料、化学制品）、特钢、装修建材等 [8]

展会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日在上海国家会展中心开幕 [1][9] - 澳门特区行政长官及经济财政司司长应邀出席开幕式及相关活动 [1] - 澳门招商投资促进局组织43家澳门中小企参展，展期从11月5日至10日 [5] 澳门参展规模与结构 - 澳门展商中，大健康企业数量大幅增加至6家 [5] - 有11家企业为首次参展，约占参展企业总数的四分之一 [5] - 澳门特区政府率领澳门企业家代表团前往上海，代表团一行35人 [3][10] 展馆设置与展示内容 - 在“农食产品展区”设置600平方米的“澳门及葡语国家食品饮品馆”，展示澳门制造、澳门品牌及葡语国家的食品饮品 [3][7] - 在“服务贸易展区”设置60平方米的“澳门及葡语国家专业服务馆”，提供教育、法律、税务咨询及葡语国家产品代加工等专业服务 [3][7] 参展目标与战略意义 - 澳门招商局紧握进博会机遇，赋能四大产业联通国际，助力澳门经济适度多元发展 [5] - 通过进博会高度国际化的窗口，为澳门“1+4”产业发展拓展新机遇 [10] - 展会期间推介“支持澳门首店经济发展计划”，旨在吸引符合资格的外地品牌赴澳门设立首店 [10]

核心政策导向 - 商务部将按照"宜早不宜迟、宜快不宜慢"的要求进一步降低市场准入门槛 [3] - 工作重点是让中国大市场成为全球大机遇，使外资企业愿意来、留得住、发展好 [3] 服务业开放重点 - 扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域的开放试点 [3] - 有序扩大教育、文化领域的自主开放 [3] 外资企业服务优化 - 将持续优化服务，办好外企圆桌会，把企业的"需求清单"变成"服务清单" [3] - 旨在擦亮"投资中国"品牌，共享中国发展新机遇 [3]

提振消费的必要性与紧迫性 - 进入三季度后中国主要宏观经济指标同比增速明显下滑，稳增长增量政策的推出迫切性正在提升[3] - 提振消费可起到短期管理总需求的作用，也是未来相当长时间中国经济结构调整的重中之重[3] 提振消费对优化经济增长模式的作用 - 提高消费占GDP的比重是优化中国经济增长模式、提升居民幸福感的必要安排[3] - 2024年中国最终消费占GDP的比重仅有56.6%，大幅低于美国80.2%、日本70.0%、德国77.1%、印度71.1%和巴西82.6%等全球主要经济体[7] - 消费占比太低是中国居民长期以来对经济增长获得感不强的重要原因，用增量财政资金支持消费有利于纠正扭曲，回归发展经济的“初心”[7] 投资与消费的平衡关系 - 在实现总体福利最大化情况下，投资和消费的分配应遵循利率的“黄金法则”，即社会的中性利率水平应大体与国家的经济潜在增速相匹配[5] - 中国中性利率较潜在经济增速明显偏低，2009年到2019年贷款加权平均利率比名义GDP平均增速低约4.8%[6] - 作为发展中国家，中国合理的利率水平应高于黄金法则给出的利率水平，意味着当前消费水平明显低于理论上福利最大化的水平[6][7] 刺激消费作为人力资本投资 - 通过财政资金更多支持教育、医疗、生育等人力资本，会有更高的投资回报，符合“投资于人”的表述[8] - 清华大学研究显示，1978年-2020年提升各教育阶段毛入学率所需新增教育投资的宏观回报率高于同期平均物质资本投资回报率[8] - 测算得到的高中、大学和研究生阶段教育投资的宏观回报率分别为27.1%、20.9%和21.6%，远高于2019年中国经济5%的物质资本投资回报率[8] 刺激消费以应对人口挑战 - 中国总和生育率目前仅为1.3甚至更低，远低于维持正常世代更替的2.1的水平[9] - 缺乏政策干预将导致未来劳动人口持续收缩、老龄化负担加重，影响国家长期可持续发展[9] - 与投资基建相比，补贴生育、刺激与生育有关的消费更加迫在眉睫，也更加利及长远[9] 提振消费以缓解产能过剩 - 政府主导的基建投资和其他投资常形成无效供给，导致产能过剩和通缩压力[10] - 近些年一些基础设施项目使用率偏低，收入甚至不能覆盖利息成本，政府基建投资出现产能过剩迹象日趋明显[11] - 从大量地方政府债务难以为继被迫进行债务置换、中央政府一度叫停12省份基建投资来看，许多政府项目即使考虑外部性也未形成有效供给[11]

城镇化发展成就 - 全省常住人口城镇化率从2020年的55.43%增长至2024年的59.22% [1] - 新增城镇常住人口287万人 [1] - 城市数量为38个 [1] - “十四五”规划确定的城镇化率等指标已顺利实现 [1] 未来战略方向 - 将结合“十五五”规划编制，持续优化全省城镇化发展格局 [1] - 积极融入服务全国统一大市场建设 [1] - 推动城市内涵式高质量发展 [1] 都市圈发展举措 - 聚焦现代化交通、产业、文化、城市、治理“五个都市圈”建设任务 [2] - 以提升郑州都市圈综合实力、核心竞争力、区域影响力为目标 [2] - 强化郑开同城化、郑许一体化、郑洛协同发展 [2] - 推动都市圈高频政务事项跨域通办 [2] 县域城镇化发展 - 已培育20个县（市、区）作为新型城镇化试点 [2] - 84个潜力县（市、区）中近七成城镇化率增幅高于全省 [2] - 以产业园区为载体，因地制宜引导县城发展 [2] - 协调推动设施建设、产业转移、联合招引等合作事项 [2] 城市更新与项目支撑 - 谋划地下管网更新改造、城镇老旧小区和棚户区改造等城市更新重点项目 [2] - 全力争取更多资金支持 [2] - 精准谋划教育、医疗、养老、托育等补短板项目，紧扣农业转移人口市民化 [2] - 旨在提升城市宜居度和综合承载力 [2]