核心观点 延续目前我国所处的经济发展阶段以及2月27日中央政治局会议的基调，2026年3月4日召开的两会将是“十五五”规划的关键期，政策将会更积极、结构将会更聚焦。“稳增长+调结构”的双轮仍然驱动着，科技与内需仍将是最大的赢家[2][34]。从市场角度看，在两会政策定调下，2026年科技、消费、绿色和周期主线将并行[3]。 一、历届两会政策梳理以及股市表现情况 1. 历届两会政策的梳理 - **政策发展脉络**：自2010-2012年国内经济确认为低速增长期至今，两会主要政策沿“十二五”扩大内需、深化改革 → “十三五”大众创业万众创新及“房住不炒”定位 → “十四五”减税降费及“共同富裕”的脉络发展[1][18] - **“十一五”收官与“十二五”期间（2010-2015年）**： - 2010年：聚焦后金融危机时代“调结构、促转型”，提出全年GDP增长目标**8%**左右[20] - 2011年：批准“十二五”规划，将GDP增长目标调整为**7%**，提出建设**3600万**套保障性住房[20] - 2012年：将年度GDP增长目标下调至**7.5%**，八年来首次低于**8%**，强调扩大内需[20] - 2013年：提出“打造中国经济升级版”，首次设定城镇新增就业目标**900万**人以上[20] - 2014年：GDP增长目标稳定在**7.5%**左右，明确“市场在资源配置中起决定性作用”[20] - **“十三五”期间与高质量发展转型（2015-2019年）**： - 2015年：GDP增长目标下调至**7%**左右，首次将“大众创业、万众创新”写入政府工作报告[21] - 2016年：批准“十三五”规划，首次设定GDP增长区间目标**6.5%-7%**[21] - 2017年：GDP增长目标设定在**6.5%**左右，强调“房子是用来住的、不是用来炒的”定位[21] - 2018年：提出全年再为企业和个人减税**8000多亿**元[21] - 2019年：GDP增长目标调整为**6%-6.5%**区间，宣布实施更大规模减税降费约**2万亿**元[21] - **“十四五”期间与新发展格局建立（2020-2025年）**： - 2020年：受疫情影响未设定全年GDP具体目标，发行**1万亿**元抗疫特别国债[22] - 2021年：GDP增长目标设定为**6%**以上，提出扎实推动共同富裕[22] - 2022年：GDP增长目标**5.5%**左右，提出全年退税减税约**2.5万亿**元[22] - 2023年：GDP增长目标**5%**左右[22] - 2024年：GDP增长目标**5%**左右，提出发展“新质生产力”，宣布发行**1万亿**元超长期特别国债[23] - 2025年：GDP增长目标**5%**左右，CPI涨幅**2%**左右，以加快发展新质生产力为引领[23] 2. 历届两会前后股市的表现情况 - **A股整体走势**：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升[2][24] - **风格切换**：小盘股走势较为突出，会中、会前及会后以中证1000表现较为优秀[2][25] - 根据历史数据，在T-7（会前一周）、T（会中）和T+7（会后一周）三个时段，中证1000的收益率均值分别为**1.29%**、**1.25%**和**2.07%**，表现优于上证综指和沪深300[31] - **行业变迁**： - 会前成长、周期板块走势较为靠前[2][28] - 会后成长、消费、周期、金融板块相继演绎[2][28] - 具体收益率均值数据显示（T-7至T+7期间）： - 成长板块收益率均值为**0.91%** (T-7)、**0.63%** (T)、**2.39%** (T+7)[29] - 周期板块收益率均值为**0.64%** (T-7)、**-0.28%** (T)、**1.82%** (T+7)[29] - 消费板块收益率均值为**0.53%** (T-7)、**0.05%** (T)、**2.06%** (T+7)[29] - 金融板块收益率均值为**-0.84%** (T-7)、**-0.36%** (T)、**1.37%** (T+7)[29] 二、两会期待 - **宏观政策基调**：基于2026年2月27日中央政治局会议定调，政策总基调为稳中求进、高质量发展，以改革创新为根本动力[32][33] - **财政政策**：更加积极有为，重效能、重撬动，通过适度扩大赤字与专项债规模，向新基建、设备更新、消费以旧换新、民生保障倾斜支出[33] - **货币政策**：适度宽松，稳增长、降成本，通过降准、降息引导LPR下行，优先使用结构性工具定向支持科创、制造业、小微、绿色领域[33] - **结构主线**： - **新质生产力与科技自立自强**：聚焦集成电路、人工智能、工业母机、生物医药、高端装备、航天科技等“卡脖子”领域[33] - **扩大内需与强大国内市场**： - 消费：通过大宗消费（汽车、家电、家居）与服务消费（文旅、养老、健康）双轮驱动[33] - 投资：新基建（数字经济、绿色基建、算力网络）、设备更新改造、城市更新成为主力[33] - **改革开放与区域协调**：深化国企改革、民营经济发展、全国统一大市场建设[33] - **绿色转型与民生保障**：“双碳”稳步推进，新能源、节能环保、绿色制造持续获政策支持[33] - **2026年市场投资主线**： - **科技主线**：以AI为代表的新质生产力是中长期确定的方向[3][34] - **顺周期与贵金属板块**：在全球产业链重构、地缘政治及国内“反内卷”政策下，PPI回升预期使得工业金属、油气等顺周期板块及贵金属板块值得关注[3][34] - **消费主线**：伴随经济温和复苏与消费结构变化，新消费和服务消费（如文旅、休闲玩乐）增长未来可期[3][34] - **绿色主线**：因即将审议的《生态环境法典》，以新能源、节能环保、循环经济为代表的绿色主线值得关注[3][34]

文章核心观点 - 四川省“十五五”规划《建议》旨在科学谋划未来五年经济社会发展，确保国家战略在四川落地，推动高质量发展，谱写中国式现代化四川新篇章 [1][10] 起草背景与主要考虑 - 规划编制以习近平总书记系列重要指示精神和党的二十届四中全会精神为根本遵循 [1] - “十四五”期间四川经济总量跨过两个万亿元大关，跃升至全国第五位，为“十五五”发展打下坚实基础 [2] - “十五五”时期是四川塑造发展新动能、形成竞争新优势的重要窗口期，需推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [3] - 四川发展面临国际环境复杂变化与国内长期向好趋势并存，需把握国家战略在川交汇叠加的机遇，同时破解发展不平衡不充分的问题 [4][5] - 四川需服务国家全局战略，肩负打造新时代西部大开发重要引擎、提升成渝地区双城经济圈能级、增强国家战略腹地支撑功能等使命 [6][7] 起草过程与基本框架 - 规划起草过程广泛听取意见，包括省领导牵头18个重点课题研究、省政府开展57个课题研究、省政协开展献计活动，并面向社会公开征集意见建议5000余条 [8][9] - 《建议》稿分三大板块、12个部分、42条，涵盖总论、分领域重点任务和保障措施 [9] “十五五”时期发展思想与目标 - 规划以习近平新时代中国特色社会主义思想和总书记对四川工作系列重要指示精神为主线 [10] - 省委提出“讲政治、抓发展、惠民生、保安全”工作总思路，深入实施“四化同步、城乡融合、五区共兴”发展战略 [11] - 规划提出在八个方面取得重要进展，目标包括经济增速保持高于全国平均水平、全要素生产率稳步提升、科技成果转化效率大幅提升、常住人口城镇化率稳步提高、居民收入增长和经济增长同步 [12] 推动高质量发展的核心路径 - 构建现代化产业体系与发展新质生产力是制胜之策，强调夯实实体经济根基，深入推进工业兴省制造强省，培育壮大新兴产业和未来产业 [13] - 前瞻布局低空经济、核医疗、人工智能、商业航天等新兴产业发展 [11] - 强化科技创新引领，提升原始创新和技术攻关能力，加快打造西部地区创新高地 [13] - 以改革为根本动力，以经济体制改革为牵引，融入全国统一大市场，激发经营主体活力 [14] - 以开放为必由之路，扩大高水平对外开放，坚持“西拓、南进、东接、北融”，构筑向西开放战略高地 [14] - 突出重大项目支撑带动作用，涵盖产业发展、基础设施、民生保障、生态环保等多个领域 [14] 区域协调发展与城乡融合 - 着力缩小区域差距与城乡差别，深入推进“五区共兴”发展 [16] - 以成渝地区双城经济圈建设为引领，优化“一廊两带”发展格局，加快建设具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地 [6][7] - 实施39个欠发达县域托底性帮扶，开展攀枝花共同富裕试验区建设 [16] - 扎实推进城乡融合发展，高质量推进新型城镇化，建设宜居宜业和美乡村 [16] 民生保障与共同富裕 - 坚持在发展中保障和改善民生，在就业、育幼、养老、教育、医疗、住房等领域部署均衡性可及性强的政策举措 [17] - 促进人民精神生活共同富裕，对加快建设新时代文化强省作出系统部署 [18] 统筹发展与安全 - 坚持在发展中固安全、在安全中谋发展，建设更高水平平安四川法治四川 [18] - 肩负维护国家生态安全重大责任，筑牢长江黄河上游生态屏障，推动发展方式绿色低碳转型 [18]

文章核心观点 - 文章核心观点是分析“十五五”规划《建议》中两项关键宏观经济政策——发展新质生产力与提高家庭消费——旨在应对中国劳动年龄人口减少和退休人口增加带来的人口结构挑战 并评估其对实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平目标的影响 [1][3][5] 宏观经济目标与人口结构挑战 - 中国政府设定了到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的中期目标 这要求进入国际货币基金组织认定的“发达国家”行列 目前IMF的196个成员国中只有41个被认为是发达国家 [3] - 为实现2035年实际人均收入20000美元的目标 在“十五五”和“十六五”规划期间 年均GDP增长率需达到4.17% [5] - 中国面临劳动年龄人口减少和退休人员数量增加的人口结构变化 这些趋势将在2026至2030年及后续几年加速 劳动年龄人口下降将减少劳动力供给 而退休人口增加将减少国民储蓄 [1] 生产率增长与GDP影响分析 - 分析基于对中国生产率演变的估计 新冠疫情前生产率增速约为7% 预计近期维持在6%左右 随后逐渐放缓至2035年的4.5% 该增速预计仍将是美国的两倍 [5] - 构建虚拟情景评估劳动年龄人口下降的影响：假设劳动年龄人口保持在2022年峰值 与政府设定的增长情景相比 到2035年GDP将额外增加22万亿元（11%）[7] - 2025至2035年年均5%的生产率增长足以抵消劳动年龄人口年均下降0.8%产生的影响 但劳动人口数量下降可能导致GDP减少11% 这是最大影响 [10] - 为尽量减少不利人口结构带来的经济增长损失 保持较高的生产率至关重要 这是发展新质生产力的理论依据 [10] 新质生产力的内涵与发展路径 - 新质生产力是以创新为驱动 通过投资于尖端高科技领域 推动高效率和高质量产出 从而提升整体生产率的发展路径 [10] - 其强调在颠覆性技术领域取得突破 加速产业升级 以及培育未来产业 政府预计在新型工业化、信息化、城镇化和农业现代化方面将取得显著进展 在集成电路、工业机床、高端装备、基础软件和先进材料等领域取得决定性突破 [10] - 中国政府寻求把握未来产业的发展机遇 包括量子技术、生物制造、氢能和核聚变、脑机接口、具身智能以及6G移动通信 以此作为新的增长动力 [11] - 实施新质生产力模式需要构建具备战略意义的劳动力队伍 培养顶尖科学家、杰出工程师和高技能工人等各类人才 并吸引全球优秀人才 [11] - 2021年中国研发支出相当于GDP的2.6% 高于欧盟 但与其他经济体相比 投入资金所对应的研究人员数量明显较少 因此需要增强在教育、科技和人才方面的实力 [11] 家庭消费提升潜力与政策举措 - 退休人口增加将导致消费需求上升 同时政府希望通过促进就业、提高收入及增加公共服务财政支出比重 鼓励在职人员增加消费 [13] - 2024年家庭消费占GDP的40%（政府消费额外占17%） 中国家庭储蓄占可支配收入的32% 这一比例非常高 而OECD国家家庭储蓄率中位数通常在6%到8%之间 [13] - 储蓄率下降将显著提高消费占GDP的比率 例如 储蓄率从32%下降到15%（下降17个百分点） 将使消费占GDP的比率提高10个百分点 从40%升至50% [13][14] - 中国政府提出多项促进消费的举措 包括给予农村迁移到城市的人们永久城市户口以享受基本公共服务 稳步扩大免费教育覆盖范围并探索延长义务教育年限 支持取消对购房和购车的不合理限制 以及提倡错峰带薪休假以鼓励消费 [15] 消费与储蓄结构调整的经济影响 - 降低储蓄、增加消费并非“免费午餐” 因为储蓄资金原本可能用于资助生产性项目 中国目前经常账户盈余约占GDP的2% 意味着将储蓄借给了国外 [15] - 削减对外借贷对GDP影响不大 但若进一步减少储蓄 则意味着用于国内投资和政府支出的资金会减少 [15] - 为使更高的消费水平真正促进经济增长 而不仅是国家支出结构的再平衡 投资和政府支出必须变得更加高效 以较低成本创造更多产出 这正是新质生产力的核心所在 [15]

战略定位与宏观目标 - “十五五”时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位[11] - 2025年中国人均GDP预计约为1.4万美元，2026-2035年需年均增长3.7%以上以达到中等发达国家水平（2万美元以上）[16] - 2025年前三季度实际GDP同比增速为5.2%，四季度需达到4.6%方可实现全年5%的增长目标[13] 产业发展与科技创新 - 现代化产业体系重要性提升至首位，强调保持制造业合理比重以构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[17][18] - 从“自立自强”升级为“高水平科技自立自强”，政策重点从突破“卡脖子”技术前移至强化原始创新，旨在抢占未来科技制高点[21] - “十五五”规划新增“航天强国”部署，应对大国太空博弈，商业航天已连续两年纳入政府工作报告[20] 内需与市场建设 - 坚持扩大内需战略基点，强调增强国内大循环内生动力和可靠性，具体措施包括惠民生促消费、投资于物与人结合等[23] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，聚焦“五个统一”和“六个着力”任务[25][26] 对外开放与制度改革 - 对外开放排序从第九位提升至第五位，表述从“实行高水平对外开放”变为“扩大高水平对外开放”，口吻更加积极[27] - 稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，以开放促改革促发展[27] 民生保障与社会发展 - 扎实推进全体人民共同富裕，政策取向坚持尽力而为、量力而行，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设[28] - 房地产行业转向高质量发展模式，“好房子”成为关键抓手；人口问题重要性提升，强调促进人口高质量发展[28][29]

中共二十届四中全会及“十五五”规划建议 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] - 全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，并强调“促进香港、澳门长期繁荣稳定”[1] 香港的发展机遇与定位 - 香港社会各界人士认为“十五五”时期是国家发展机遇期，香港应坚持高质量发展，为强国建设贡献力量[1] - 香港需找准自身在国家发展中的定位，把握国家发展带来的重大机遇，以实现自身持续发展[1] - 香港凭借“一国两制”下的“背靠祖国、联通世界”独特优势，可协助国家推动高水平对外开放和加快高水平科技自立自强[1] 香港经济与社会发展策略 - 香港再出发大联盟指出，应通过深度融入国家发展大局来推动经济多元发展和社会全面进步，以破解香港长期存在的深层次矛盾[1] - 香港新型研发机构、香港生产力促进局将积极对接“十五五”规划建议，支持香港特区政府发展新质生产力[2] - 香港生产力促进局将推动人工智能关键技术研发创新、普及技术应用及人才培训[2] 香港的国际化角色与企业支持 - 香港生产力促进局将通过“The Cradle出海服务中心”，发挥香港国际化优势，助力更多香港和内地企业扬帆“出海”[2]

市场表现与指数数据 - 上证指数创近10年新高 深证成指和创业板指创两年多新高 北证50创历史新高[2] - A股成交额突破2.8万亿元 总市值首次突破100万亿元大关[2] - 今年以来上证指数上涨11.23% 深证成指上涨13.64% 创业板指上涨21.69% 沪深300上涨7.74%[2] 资金流动与市场情绪 - 7月上交所开户数量相比5月增长26% 显示散户加速入场[3] - 7月M1同比增长5.6% 较5月的2.3%大幅上升 银行存款定期化趋势逆转[3] - 7月非银存款同比多增1.4万亿元 反映资金向资本市场转移[3] 牛市性质分析 - 当前牛市并非基本面驱动 7月经济数据出现全面放缓：工业增加值同比降至5.7%（6月6.8%） 社会固定资产投资同比-5.3%（6月-0.1%） 社会消费品零售总额同比3.7%（6月4.8%） 基建投资同比-5.1%（6月2.0%） 房地产开发投资同比-17.0%（6月-12.9%） 房地产销售面积同比-7.8%（6月-5.5%）[4] - 存在流动性驱动特征 货币政策持续宽松形成金融体系堰塞湖效应[5] - 本质是"信心牛" 由风险偏好提升和无风险利率下降驱动[6][9] 牛市驱动因素 - 主要驱动力来自分母端：风险偏好提升和无风险利率下降[9] - 领涨板块为高风险偏好成长股：人工智能 机器人 芯片半导体 创新药 军工 新消费等[9] - 直接触发因素是2024年9月24日宏观政策历史性拐点：货币政策持续降息降准 楼市放松限购 财政10万亿化债 民营经济保护 万亿水电站基建投资 新质生产力措施等[9][10] - 2025年5月中美关税战缓和 新质生产力突破 鼓励并购重组等进一步提振风险偏好[10] 牛市展望与战略意义 - 股市繁荣为新经济硬科技企业提供融资支持 助力新质生产力发展[17] - A股市值从不到70万亿增长至100万亿 创造30多万亿财富 有助于修复居民资产负债表和带动消费复苏[17] - 牛市持续需要宏观政策保持放松：货币政策继续降息降准 财政政策加大化债和新基建投资 楼市政策巩固止跌回稳 加强民营经济保护[17] - 需监管杠杆资金以实现健康发展[17] 历史牛市规律总结 - A股大牛市启动需要三大条件：政策转向 资金流入 估值低位[18] - 牛市一般经历三阶段：政策驱动-资金驱动-基本面驱动[18] - A股牛市平均持续17.35个月 熊市平均27.12个月 呈现牛短熊长特征[18] - 牛市上半场平均时长6.3个月 平均涨幅59.41% 领涨板块为国防 金融 周期[18] - 牛市下半场平均时长12.5个月 平均涨幅130.25% 领涨板块为计算机 消费等成长属性板块[19] - 牛市终结一般源于估值过高 政策转向 增量资金枯竭 经济复苏证伪[20] 宏观经济趋势展望 - 经济显现筑底迹象 进入5%左右中速增长区间 但5月以来面临下行压力[21] - 下半年经济触底回升三大关键：民营经济信心修复 房地产市场软着陆 新质生产力发展[22] - 第四次科技革命爆发 人工智能 新能源 无人驾驶 固态电池 商业航天等领域存在机遇[23] - 消费驱动升级 情绪价值 性价比消费 大健康成为新机遇[24] - 房地产进入大分化时代 一二线以价换量 三四线漫长去库存[24] - 硬科技 新消费 黄金和军工等行业将受益于科技革命和地缘冲突[25] 政策建议与复苏路径 - 实施"债务大挪移"战略：通过政府和央行扩张资产负债表减轻居民和企业债务压力[26][27] - 三大政策抓手：货币政策持续降息降准降低负债成本 财政推动大规模地方政府化债和新基建投资 保护民营经济[27] - 组建5万亿以上住房收储保障银行 收购开发商库存用于租赁保障房[28] - 新基建包括人工智能 新能源 新能源汽车 充电桩 5G 信息技术 数字经济 机器人 商业航天 量子计算 生物工程 大数据 工业互联网等[28] - 新基建短期稳增长稳就业 长期打造新技术新产业新引擎[28]

制造业景气水平 - 6月制造业PMI为49 7%，环比上升0 2个百分点，连续2个月上升，显示景气水平持续改善 [1] - 21个行业中11个处于扩张区间，较上月增加4个，制造业景气面扩大 [1] - 新订单指数回升至50 2%，结束连续2个月收缩；新出口订单指数连续2个月上升，反映内外需同步回暖 [1] 供需结构分析 - 需求侧：6月外部干扰因素减弱，经济内生动力释放带动市场需求止降回升 [1] - 供给侧：生产活动稳定扩张，采购量指数重回扩张区间，企业原材料采购意愿增强 [1] - 装备制造业和高技术制造业保持快速增长，成为支撑制造业回升的核心动能 [2] 产业升级路径 - 需通过工艺、技术、装备升级推动传统产业转型，避免简单关停低端产业 [2] - 人力资源服务业与制造业融合试点在30个城市展开，探索产业升级与就业联动机制 [3] - 政策需聚焦稳投资、稳外贸、促消费，加速制造业高端化、智能化、绿色化转型 [3] 竞争环境与挑战 - 全球产业链重构背景下，国际竞争加剧要求制造业强化创新赋能 [3] - 当前PMI仍低于荣枯线（49 7%），经济增长基础需进一步巩固 [2] - 外需疲软及地缘政治风险是制造业面临的主要外部挑战 [2]