市场板块表现与资金流向 - 2月11日，资源板块走强，稀有金属主题ETF涨超3%，矿业、有色、黄金股、稀土、化工等主题ETF普遍涨超2% [1] - 2月11日，影视、传媒、线上消费等主题ETF集体回调，前一日涨停的影视ETF(159855)下跌近6% [1] - 2月10日，跟踪中证影视指数的ETF净流入超13亿元，跟踪中证传媒指数的ETF净流入超6亿元 [1] - 旅游ETF(159766)已连续17个交易日维持资金净流入，基金份额突破110亿份，规模突破94亿元 [1] - 2月10日，宽基ETF遭遇资金流出，沪深300、中证A500主题ETF均净流出20亿元以上，中证500、科创50主题ETF净流出均超10亿元 [1] 机构对后市展望与布局主线 - 汇添富基金认为，随着宏观数据披露、产业催化落地及节后风险偏好回升，市场环境有望转向积极，持股过节具备较高胜率与赔率 [1] - 汇添富基金建议布局节后三条主线：一是受海外映射带动的AI硬件（北美算力链、半导体产业链）；二是高端制造中的新能源（电池储能、电网、光伏）与创新药；三是国内逻辑主导的涨价链（化工、建材、钢铁） [2] - 汇添富基金指出，AI应用（计算机、传媒、人形机器人）在2月催化密集、拥挤度合理的背景下，可进一步提升关注度 [2] - 富国基金认为，当前布局应着眼于节后市场的风格切换和行业轮动，可配置景气反转，布局高弹性成长板块，例如电子、计算机、通信等 [2] - 富国基金指出，若市场情绪进一步转暖，电子、计算机、通信等对流动性改善和风险偏好提升敏感的行业，有望贡献更高的弹性和超额收益 [2]

宽基ETF市场动态 - 1月28日，四只主要沪深300ETF成交额均创上市以来新高，合计成交额达1165亿元 [1][2] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额首次突破400亿元，达到401亿元，易方达沪深300ETF成交额为319亿元，华夏沪深300ETF为268亿元，嘉实沪深300ETF为177亿元 [2] - 除沪深300ETF外，南方中证500ETF成交额为218亿元，华夏上证50ETF成交额为215亿元，南方中证1000ETF成交额超过75亿元 [2] - 日内密集成交主要分布在10:31—11:00和14:31—15:00两个时段 [3] 宽基ETF资金流向 - 1月27日，股票型ETF（剔除跨境ETF）整体净流出474.82亿元，其中宽基ETF遭遇大幅流出 [8] - 华泰柏瑞、华夏、易方达、嘉实的沪深300ETF及华夏上证50ETF五只产品在1月27日合计净流出436.53亿元 [8] - 拉长至1月14日—27日期间，宽基ETF净流出总额高达7663.19亿元，前述四只沪深300ETF合计净流出超过4400亿元 [8] - 资金持续流出导致头部ETF规模大幅缩减，截至1月27日，华泰柏瑞沪深300ETF规模从去年底的4222.58亿元降至2711.87亿元，易方达沪深300ETF规模从3002.2亿元降至1879.49亿元 [8] 行业主题ETF表现 - 在宽基ETF资金流出的同时，多只行业主题ETF持续“吸金”，1月27日，华夏有色金属ETF净流入16.57亿元，南方有色金属ETF、国泰证券ETF、富国化工50ETF、华夏黄金股ETF净流入均超过5亿元 [8] - 1月28日，有色及黄金主题ETF表现强势，平安黄金股票ETF、国泰黄金股票ETF涨停并出现2%以上的溢价率，招商有色矿业ETF、万家工业有色ETF、国泰矿业ETF等涨幅均超过7% [9][10] - 截至1月27日，境内黄金相关ETF规模已达3141.41亿元，相较于2025年初的704.42亿元规模快速攀升 [10] - 规模领跑的华安黄金ETF规模达到1205.72亿元，博时黄金ETF为521.77亿元，易方达黄金ETF为450.87亿元 [11] - 有色金属主题ETF（剔除黄金主题）年内净流入超过440亿元，总规模已突破1100亿元，而2025年初规模尚不足百亿元 [11] 市场指数表现 - 尽管沪深300ETF成交量创纪录，但1月28日市场主要指数涨跌互现，沪深300指数上涨0.22%，上证指数上涨0.27%，创业板指数下跌0.57% [7]

基金经理调仓与市场观点 - 2026开年以来，有色板块表现强劲，成为市场焦点，有色主题ETF掀起“吸金”热潮，多位深耕有色的主动权益基金经理人气飙升 [1] - 从2025年基金四季报看，基金经理在调整有色板块持仓的同时，也在煤炭、油气、交运等更具估值性价比的顺周期板块做补充配置，以平衡结构 [1] - 部分基金经理认为，有色板块表现已反映过去两年的业绩高增长，但核心品种并未享受明显的估值拔升溢价，同时关注国内PPI数据回升的趋势变化 [1] - 有观点认为，随着政策加码，国内基本面可能在未来半年迎来温和修复，“反内卷”政策可能加速传统行业格局优化 [1] A股公司业绩表现 - 截至1月27日17时，A股共有1201家公司披露2025年全年业绩预告，其中475家预喜，107家公司预计净利润同比翻倍 [2] - 有色金属、汽车与零配件、化工、半导体等行业业绩回暖较为明显，行业龙头公司表现优异 [2] - 业绩预告发布后，不少公司获机构密集调研，机构普遍关注新增及在手订单、新产线建设进度、行业积极变化 [2] - 在已披露业绩预告的公司中，按净利润下限统计，有158家公司2025年归母净利润将创历史新高，电子行业入围公司数量最多，达25家 [9] - 已披露业绩预告的近1250家公司，2025年净利润（中值）合计超1730亿元，以可比口径计算整体净利润较上年增幅接近100%，创过去5年同期最高水平 [10] - 近60家上市公司明确表示订单增加带动业绩持续增长或扭亏，主要分布于电子、机械设备、电力设备、医药生物等16个行业，其中业绩预增公司35家，扭亏公司近20家 [10] 公募FOF与ETF动态 - 2025年四季度末，海富通中证短融ETF成为获FOF重仓数量最多的基金，取代了此前三个季度居首的华安黄金ETF [3] - 鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等债券型ETF获FOF重仓的数量也名列前茅 [3] - 2026年以来，港股主题基金布局热度显著攀升，26只新品密集上报，主要聚焦港股科技、医药、周期板块 [4] - 大量资金借道ETF南下布局，港股主题ETF净流入近300亿元，富国港股通互联网ETF份额突破千亿份，成为首只份额破千亿的港股主题ETF [4] 黄金与珠宝行业 - 2026年以来，国际、国内金价分别上涨超16%和15% [5] - 金价持续高位运行叠加税收新政，推动黄金珠宝行业从“价格战”转向“价值战”，2026年行业洗牌进程或将加速 [5] - 面对原料成本上行与消费需求受抑制的挑战，行业正通过工艺革新、产品结构调整与渠道优化进行转型升级 [5] 金融行业数据与动向 - 截至2025年末，存续私募基金管理人管理基金规模增至22.15万亿元，创历史新高，2025年12月私募证券投资基金新备案规模超500亿元，成为发行市场“主力军” [6][7] - 多家上市券商2025年业绩集体预喜，已披露的国泰海通、申万宏源、东方证券、红塔证券、招商证券归母净利润同比增幅分别为111%—115%、74.64%—93.83%、67.80%、59.05%、18.43% [8] - 卖方分析师预计2025年上市券商整体净利润同比增幅将达到四成至六成 [8] - 险资持续加大对私募基金等权益资产的配置，例如中国人寿拟出资近125亿元设立相关股权投资基金 [11] - 人力资源社会保障部表示，将继续扩大基本养老保险基金委托投资规模 [12] 宏观经济与工业数据 - 2025年，全国规模以上工业企业利润较2024年增长0.6%，其中12月份当月利润由11月下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点 [13] - 从三大门类看，2025年制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，采矿业下降26.2% [13][14]

有色板块市场表现与资金流向 - 2026开年以来，有色金属成为申万一级行业中涨幅最大的板块，跟踪相关指数的ETF集体涨超20% [1] - 截至1月26日，有色主题ETF今年以来合计净流入超340亿元，其中南方中证申万有色金属ETF、华夏中证细分有色金属产业ETF分别吸引超130亿元、90亿元资金净流入 [2] - 有色主题ETF总规模已突破900亿元 [2] 基金经理动态与规模增长 - 景顺长城基金邹立虎的公募产品管理规模在2025年增长超三倍，年末达667.83亿元 [2] - 万家基金叶勇的公募产品管理规模在2025年实现翻倍，年末达72.45亿元，其管理的部分产品近一年收益率已翻倍 [2] - 多位深耕有色板块的主动权益基金经理市场关注度显著提升 [1][2] 基金持仓调整与配置策略 - 景顺长城周期优选在2025年四季度新进重仓山东黄金、株冶集团，大比例增持金诚信、紫金矿业、中金黄金、洛阳钼业，同时铜陵有色、中国铝业退出重仓股序列 [3] - 万家双引擎在2025年四季度增持中金黄金、盛达资源、华友钴业等，铜陵有色退出前十大重仓股 [3] - 基金经理在维持有色核心持仓的同时，将配置拓宽至化工、油气、煤炭、交运、非银金融等估值更具性价比的顺周期板块以平衡组合 [3] - 景顺长城周期优选新进重仓中煤能源并大比例增持兖矿能源，组合重点配置贵金属、铜铝和部分小金属，同时配置能源、钢铁和化工 [3] - 万家双引擎新进重仓中国神华、中国石油，并增持招商轮船、中远海能，组合维持工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置 [4] 其他知名基金经理调仓动向 - 大成基金韩创管理的大成新锐产业在2025年四季度减持锡业股份、兴业银锡、中金黄金，增持中国太保、海南橡胶，新进重仓中国东航 [4] - 中欧基金蓝小康管理的中欧价值回报在2025年四季度减持紫金矿业、中国黄金国际，增持中国人寿、宁波银行、中国重汽、新华保险 [4] 行业观点与未来关注点 - 部分基金经理认为，有色金属核心品种虽业绩高增长，但并未享受明显的估值拔升溢价 [1] - 多位基金经理关注国内PPI数据回升这一重要趋势变化，认为基本面可能在未来半年迎来温和修复 [1] - 叶勇认为2026年有望成为物价走势的变局之年，顺周期板块可能迎来翻身，应以市场大风格切换为指挥棒，战略性配置顺周期风格 [4] - 叶勇提出的行业配置三大方阵按重要性排列为：工业有色与小金属；化工、保险、钢铁、煤炭、建材、轻工及机械设备等；通用机械、餐饮、酒店、食品饮料、纺织服装、地产等 [4][5] - 邹立虎看好未来两至三年PPI数据回升大趋势，认为全球货币财政双宽松叠加国内“反内卷”政策将从供需两侧改善顺周期行业景气格局 [5] - “反内卷”政策可能会加速大部分传统行业（如钢铁、煤炭、化工）的格局优化，其龙头企业具有全球竞争力，存在很大重估空间 [5]

市场整体表现与核心支撑 - 2026年初至1月16日，A股主要指数上涨，上证指数累计上涨3.35%，深证成指累计上涨5.59%，创业板指累计上涨4.93% [1] - 市场震荡上行的核心支撑源于政策支持、经济企稳与流动性改善三大因素的协同发力 [1] 政策层面 - 监管层明确引导A股形成“缓步上涨”格局，中长期资金入市机制持续完善 [2] - 生育补贴等“投资于人”的政策落地，标志着扩内需政策进入实质性推进阶段，有望推动相关上市公司ROE企稳回升 [2] 经济与盈利层面 - 2025年三季度全A营业收入累计同比增速由上半年的-0.02%回升至1.2%，净利润累计同比增速从2.5%提升至5.3% [2] - 预测2026年归母净利润同比增速呈现前低后高走势，各季度增速分别为2.0%、7.8%、3.5%、6.7%，全年增速预计为4.8% [2] 流动性层面 - 以险资为代表的长期资金成为主要增量资金来源，2025年险资保费收入达5.76万亿元，按30%入市口径估算潜在入市资金规模约为1.73万亿元 [3] - 长期资金入市为市场提供流动性支持并降低波动率，推动机构产品策略转向多策略运行 [3] 市场结构与情绪 - 截至2025年12月31日，情绪指标MA10读数为57.5，处于2024年“924”行情以来24.3%的较低分位数 [4] - 2025年12月26日活跃私募仓位为80.0%，已连续5周维持在80%以下 [4] - 2026年1月9日投资者情绪指数读数为98.1，创2025年以来新高，单周赚钱效应为2025年来最大 [4] - 游资交易活跃，其席位净买入额MA10位于2023年以来98.9%分位数，成交额占比MA10处于87.4%分位数 [4] 行情分化与资金特征 - 开年行情主要集中于主题板块与小盘股，1月首周中证500、国证2000分别上涨7.9%、7.2%，高于沪深300指数同期2.8%的涨幅 [5] - 商业航天、脑机接口指数涨幅超19%，而机构重仓的万得金仓100指数仅涨2.3% [5] - 当前市场缺乏推动估值大幅提升的配置型增量资金，也缺乏引发深度调整的系统性风险，震荡分化是主基调 [5] 行业与板块机会：共识方向 - 机构资金关注有色、海外算力、半导体自主可控等产业逻辑扎实的板块，这些板块经过前期调整已释放持仓压力 [7] - 1月5日-8日，10只有色主题ETF合计净流入超76亿元，华夏中证半导体材料设备主题ETF在此期间涨幅超10% [7] - 商业航天、机器人等偏游资风格品种交投活跃，1月9日商业航天板块成交额达7291亿元，占全A成交额的23.1% [7] 行业与板块机会：反共识方向 - 配置型增量资金开始左侧布局内需相关板块，如免税、航空等出行服务行业，这些行业景气度一般但估值弹性大 [7] - 优质地产开发商、恒生科技指数成分股也是重要选择，开年恒生科技ETF合计净流入超56亿元 [7] 行业与板块机会：长期与低波方向 - 配置型资金对降低波动率诉求上升，关注ROE有抬升空间的板块，如化工、电力设备、新能源，其资本开支强度处于历史10%分位数以内 [8] - 也关注低持仓、低拥挤度的反共识品种，如消费、地产链，适合用于权益仓位的补充配置 [8] 汇率相关机遇 - 人民币升值趋势带来投资机遇，近期造纸、航空等行业已受益出现阶段性上涨 [8] - 券商、保险作为兼具弹性与安全性的品种，是可攻可守的配置选择 [8]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 此次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 因1月内有11000亿元同期限逆回购到期，本次操作为等量续作 [1] 市场资金流向与板块表现 - 2026年前两个交易日，资金主要流向宽基、有色金属及黄金等涨幅明显的板块 [2] - 2025年最后三个交易日，至少有超过50亿元资金涌入有色金属主题ETF [2] - 截至1月7日，华夏中证细分有色金属产业ETF等多只有色主题ETF实现年内“三连涨” [2] 跨境ETF溢价风险提示 - 2026年开年以来，多只跨境ETF陆续发布溢价风险提示公告 [3] - 1月7日，易方达基金、南方基金、富国基金、汇添富基金等多家机构旗下QDII产品也发布了相关溢价风险提示公告 [3]

资金流向 - 在10月9日至10月10日的两个交易日内，嘉实上证科创板芯片ETF获得资金净流入超过30亿元 [1] - 同期，华夏上证科创板50ETF和南方中证申万有色金属ETF等产品均获得资金净流入超过20亿元 [1] 板块表现 - 在10月9日至10月10日，万家基金、华宝基金、华夏基金等多家公募机构旗下的有色金属主题ETF区间涨幅超过5% [1] - 截至10月10日，多只黄金股ETF今年以来涨幅已超过90%，其中永赢基金旗下的黄金股ETF涨幅超过96% [1] 行业驱动因素 - 业内人士认为，近期金价强势上行受多重宏观因素驱动 [1] - 在全球流动性宽松背景下，贵金属资产仍处于顺风期，金价上行动能或仍高于下行风险 [1]

文章核心观点 - 文章对比分析了三只主要的有色金属主题指数——中证有色金属指数、中证细分有色金属产业主题指数和国证有色金属行业指数在成分股、行业分布、权重集中度及历史表现等方面的异同点 [1] 成分股构成 - 中证有色金属指数成分股广泛覆盖有色金属采选、冶炼与加工领域，个股平均市值约为402亿元，成分股总市值合计24,090.08亿元 [2][3] - 中证细分有色金属产业主题指数龙头属性更突出，行业分布涵盖所有细分子行业，个股平均市值约为459亿元，成分股总市值合计22,968.35亿元 [3][4] - 国证有色金属行业指数选取规模和流动性突出的50只证券，个股平均市值约为467亿元，成分股总市值合计23,330.14亿元 [4][5] 行业分布 - 三只指数的前五大行业均为铜业、黄金、铝、稀土和锂 [6][8][10] - 中证有色金属指数的行业分布相对均衡 [6] - 中证细分有色金属产业主题指数和国证有色金属行业指数的铜业占比均明显更突出，超过30% [8][10] 前十大权重 - 中证有色金属指数前十大权重累计占比为45.91% [12] - 中证细分有色金属产业主题指数前十大权重累计占比为51.22% [12] - 国证有色金属行业指数前十大权重累计占比为52.1% [12] - 三指数前十大权重股多有重合，但个股权重占比不同，例如紫金矿业在中证有色金属指数中权重占比不到11%，而在另外两只指数中均超过16% [12] 过往表现 - 近一年和三年的时间维度下，三只指数均为负收益，表现接近，其中中证细分有色金属产业主题指数近三年表现略好 [16] - 五年时间维度下，三只指数均实现正收益，年化收益均超过9% [16][17] - 三个指数在各个时间维度的波动率差异较小 [16] 相同点 - 三只指数均聚焦有色金属领域，走势与行业发展趋势、供需关系及价格波动等因素密切相关 [18] - 成分股选取规则相似，均从相关市场中选取流动性强、市值靠前的股票以保证指数代表性 [18] - 估值水平一致，截至目前市盈率TTM均在历史20%分位以下，属于历史较低水平 [18]