投资评级与核心观点 - 报告对均胜电子的投资评级为“优于大市”并予以维持 [1][3][70] - 报告核心观点认为公司单三季度净利润同比增长35%，并正加速开拓汽车电子及机器人关键零部件业务 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现归母净利润4.13亿元，同比增长35.40%，环比增长12.37% [1][9] - 2025年第三季度实现营业收入154.97亿元，同比增长10.25%，环比下降1.74% [1][9] - 2025年前三季度累计实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45%；实现归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [1][9] - 2025年第三季度毛利率为18.6%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.2个百分点 [1][11] - 2025年第三季度净利率为2.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.3个百分点 [1] - 2025年第三季度四费率为14.59%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.0个百分点，其中管理费用率同比提升1.4个百分点至5.74% [1][17] 在手订单与新业务拓展 - 2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计新获订单约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [2][36] - 2025年9月新获两家头部主机厂的汽车智能化项目定点，提供中央计算单元等产品，全生命周期订单总金额约150亿元，计划2027年开始量产 [2][44] - 近期新获一系列汽车智能电动化项目定点，全生命周期订单总金额约50亿元，计划从2026年底开始量产 [2][44] - 客户结构中，头部自主品牌及造车新势力的新订单占比持续提升 [2][36] 汽车电子业务与技术进展 - 公司汽车电子业务2025年前三季度毛利率约20.8%，同比提升约1.6个百分点 [11] - 在智能驾驶领域，公司与Momenta合作首次突破某知名自主品牌的智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超10亿元 [43] - 在智能网联领域，公司为全新国产宝马5系提供的V2X解决方案开始量产 [46] - 在新能源管理领域，公司发布支持850V电压、具备完整车网互动功能的全新车载充电器 [47] - 公司亮相2025慕尼黑车展，发布集成透明表面和光效技术的智能座舱中控台概念产品 [41] 机器人业务布局与进展 - 公司定位为“汽车+机器人 Tier1”，积极布局具身智能机器人产业链，打造第二增长曲线 [3][58] - 2025年9月正式发布机器人AI头部总成和基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器（AI算力高达2070 TOPS），以及新一代机器人能源管理产品 [3][64][65] - 公司与智元机器人签署战略合作协议，并与瑞士机器人公司RIVR达成合作 [62][67] - 机器人能源管理产品已向智元机器人、银河通用等合作伙伴送样 [67] 未来盈利预测 - 报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为642.43亿元、680.98亿元、718.43亿元 [3][70] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.82亿元、19.20亿元、21.53亿元 [3][70] - 预计2025年每股收益为1.12元，对应市盈率为27倍 [70]

战略合作概述 - 均胜电子旗下均胜具身智能机器人公司与贝索斯投资的瑞士机器人公司RIVR达成战略合作 聚焦具身智能机器人领域 远期将应用于物流和城市服务场景 [1][2] - 合作内容涵盖机器人域控制器 能源管理系统以及全球化供应链和生产制造能力服务 均胜电子将支持RIVR实现规模化量产 [6] RIVR公司背景与技术定位 - RIVR为瑞士苏黎世初创企业 专注开发四足机器人 用于"最后一公里"配送 创始人Marko Bjelonic被华盛顿邮报称为机器人领域"超级碗" [3] - 贝索斯通过Bezos Expeditions投资RIVR 该投资是其AI机器人领域重点布局之一 其他投资仅包括Figure AI Physical Intelligence和Skild AI等少数企业 [3] - RIVR已与美国递送平台Veho合作 在奥斯汀街道部署机器人 改变电子商务包裹速达方式 Veho运营网络覆盖美国50多个都会区 [5] 均胜电子机器人业务布局 - 均胜电子定位调整为"汽车+机器人 Tier1" 全面布局人形机器人领域 拥有全球研发和高端产能设施 [7] - 公司提供机器人大小脑控制器 能源管理模块 高性能机身材料及头部 胸腔总成等软硬件一体化解决方案 已与海外国内厂商签署协议 [7] - 专门成立具身智能机器人公司 研发团队来自清华 北大 慕尼黑工业大学等院校 发布基于英伟达Jetson Thor芯片的控制器及新一代能源管理产品 [8] 行业协同与应用前景 - 亚马逊产业创新基金认为RIVR技术具增长潜力 其具身智能解决方案可推动亚马逊物流转型 [4] - 贝索斯视AI机器人为"技术浪潮早期曲线" 类似智能手机爆发前夜 目标是将AI应用于零售 云 广告和医疗等领域 [5] - 中国机器人企业如宇树科技推出四足机器狗Go系列 A系列和B系列 小鹏 小米等公司亦布局该领域 [5][6] - RIVR目标部署100万台城市配送机器人 均胜电子通过技术同源和汽车级精密制造能力支持机器人商业化落地 [7][9]

政策与行业标准 - 工业和信息化部装备中心就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，旨在确保系统具备应对高频高风险场景的基础安全能力 [1][2] - 该强制性国家标准的推进将助推辅助驾驶行业规范化发展 [2] 行业动态与公司进展 - 英伟达正式宣布孵化Robotaxi项目，该项目预计投入30亿美金，未来将在美国落地开城 [2] - Figure完成C轮融资，新资本超过10亿美元，公司估值达390亿美元，融资将用于扩展人工智能平台Helix和BotQ的生产制造 [3] - 智元机器人将于上海徐汇举办具身智能技术Meetup，现场展示灵犀X2和OmniHand2025pro [3] - 本周重要行业事件包括：哈啰Robotaxi获阿里巴巴战略投资；文远知行Robobus获比利时首个L4级自动驾驶牌照；均胜电子发布机器人AI头部总成等 [6] 投资机会与产业链分析 - 辅助驾驶和高阶智驾渗透率预计在2025年步入爆发式增长，驱动大算力芯片、激光雷达、光学器件、传感器清洗系统等赛道高速增长 [5] - 芯片领域重点关注地平线机器人，激光雷达领域关注整机龙头公司，光学器件建议关注舜宇光学、宇瞳光学 [5] - 机器人领域下半年需关注新技术迭代及零部件门票行情，本体方面看好特斯拉、Figure、华为、字节、小米、智元等 [5] - 供应链方面，2025年下半年重点关注特斯拉、智元、华为供应链，特斯拉链预计H2各环节定点将陆续落地 [5] - 技术迭代方面，H2重点关注灵巧手核心部件触觉传感器、丝杠加工技术、新型磁材如钐铁氮以及PEEK材料替代传统钢的加速 [5]

行业发展趋势 - 具身智能产业软硬件发展提速 应用场景不断拓展 人形机器人有望在未来5至10年重塑产业生态 在工业制造 医疗康复等多领域实现规模化渗透 [1] - 全球具身智能企业通过头部企业攻坚量产 初创公司技术破局的方式推动行业发展 2025年有望成为海外人形机器人量产元年 [2][4] - 工信部规划到2025年实现聚焦10大应用重点领域 突破100种以上机器人创新应用技术 推广200个以上机器人典型应用场景 [7] 技术突破与产品进展 - 均胜电子发布机器人AI头部总成 集成柔性显示屏 麦克风阵列 深度相机等功能 搭载多模态AI交互系统实现主动语音交互和人脸识别跟随 [1] - 均胜电子推出基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器 AI算力达2070TOPS 是上一代产品的7.5倍 CPU性能提升3.1倍 支持端侧百亿级参数大模型实时推理 [1] - 特斯拉Optimus已具备上肢重物搬运 动态抓握及下肢复杂地形自主运动能力 正在优化崎岖地形步态 速度响应及跌倒恢复功能 [2] - 1X Technologies发布人形机器人Neo Gamma 能执行冲咖啡 洗衣和吸尘等家务 计划2025年底前部署数百至数千台进行早期测试 [4] 量产计划与商业部署 - 特斯拉计划5年内实现年产100万台Optimus目标 Optimus 3将在2025年底推出 2026年开始量产 预估售价2万至3万美元 [3] - 优必选预计2025年内交付500台工业人形机器人 当前应用场景主要集中在分拣 搬运和质检三类 [6] - 智元机器人与富临精工达成数千万元项目合作 近百台远征A2-W机器人即将入驻工厂 成为国内工业领域规模化商业签单典型案例 [5] 资本运作与产业合作 - Figure AI完成C轮融资 承诺投资资金超10亿美元 投后估值达390亿美元 由百汇创投领投 英伟达 英特尔创投 LG科技风投等机构跟投 [3] - 均胜电子2025年以来与智元机器人 银河通用 瑞士RIVR等达成合作 基于车规级先进制造技术与工艺 [2] - 汽车零部件企业在具身智能领域具备天然优势 可依托车端客户资源快速切入机器人供应链 [5] 应用场景拓展 - 海康机器人推出控制器集成套件 通用型3D集成物流仿真平台PlantMirror 移动机器人系统EasyAMR 解决非标场景适配难和仿真成本高问题 [2] - 富临精工以药箱搬运为切入点 具身智能机器人搬运效率约为人类的60%-70% 计划通过机器人与AMR小车协同作业构建完整物料配送体系 [6] - 李宁运动科学研究中心使用"天工ultra"机器人进行跑鞋测试 机器人当天就能出结果 相比传统人工测试需要1个月大幅缩短周期 [7] 政策支持与产业基础 - 工信部表示我国人形机器人具备从关键芯片 部组件到整机的全产业链制造能力 将加快高端算力芯片 工业多模态算法等技术攻关 [8] - 智能汽车 智能机器人 低空飞行器作为聚合智能"三大件" 具有技术同源 链条相通特征 有望成为中国企业出海新引擎 [5]

重大订单与业务拓展 - 公司新获两家头部品牌主机厂客户的汽车智能化项目定点 预计全生命周期订单总金额约150亿元 计划从2027年开始量产[1] - 公司近期新获150亿元国际头部客户订单 持续开拓全球竞争力 助力主业稳步增长上行[3] 机器人产品与技术发布 - 公司正式发布电子机器人AI头部总成产品 采用一体化结构设计 高度集成柔性显示屏 麦克风阵列 深度相机 转动控制等多种功能 基于AI大模型使其具备全域多模态交互体验[1] - 头部总成产品与此前的胸腔及底盘总成 关节 传感器等机器人解决方案 打造更为完善的机器人产品矩阵体系[1] - 公司发布基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器 AI算力高达2070 TOPS 是上一代Orin的7.5倍 14核高性能计算CPU性能提升3.1倍 整体能效比提升3.5倍 支持百亿级大模型实时推理[2] - 公司发布嵌入式机器人高能量密度电池包与新一代无线充电解决方案 新一代无线充电系统能让机器人彻底摆脱人工干预 在多种环境下自动充电[2] 战略合作与市场布局 - 公司与瑞士机器人公司RIVR宣布达成战略合作 将为RIVR提供定制化机器人域控制器解决方案和机器人能源管理系统解决方案[2] - 公司依托全球灵活的供应链和生产制造能力 赋能RIVR在北美 欧洲及亚太地区的业务拓展 助力解决最后一公里物流配送难题[2] - 公司围绕机器人"大小脑"及关键部件的核心技术攻关 定制化开发 测试验证 构建"部件-本体-场景-模型"的闭环迭代 推动机器人工业场景应用落地[3] - 公司有望斩获智元 银河通用 T客户等多客户重要订单 持续深化海内外重要万亿增量市场[3] 财务表现与增长预期 - 预计公司2025-2027年实现营收631.3亿元/674.7亿元/719.1亿元 同比分别增长13.0%/6.9%/6.6%[3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润15.1亿元/18.3亿元/21.3亿元 同比分别增长57.6%/20.9%/16.4%[3]

公司机器人产品发布 - 9月18日发布三款机器人产品：机器人AI头部总成、基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器及机器人能源管理产品 [1] - 产品强调集成概念 包括双目深度相机、嗅觉传感器、全固态激光雷达、惯性测量单元等组件 [1] - 新品与胸腔及底盘总成、传感器套件形成互补 构建完整机器人产品体系 [1] 业务战略定位 - 以"汽车+机器人Tier1"定位发展机器人业务 Tier1指直接向整车制造商供货并深度参与研发生产的一级供应商 [1] - 全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司于今年4月成立 [3] - 基于汽车零部件供应经验 采用总成方案提升机器人产品稳定性和单品价值 [3] 技术性能参数 - 机器人全域控制器AI算力达2070 TOPS 是上一代Orin的7.5倍 CPU性能提升3.1倍 [3] - 基于英伟达Thor芯片 引入车规级接口和协议 实现大脑小脑一体化芯片架构 [3] - 一体化架构提升数据传输可靠性和一致性 满足高精度复杂环境操作需求 [3] 客户合作进展 - 为瑞士RIVR Technologies AG提供定制化机器人域控制器解决方案和能源管理系统解决方案 [3] - 机器人能源管理产品已向智元机器人、银河通用等企业送样 [3] 行业发展阶段 - 机器人业务与整个行业仍处于发展早期 [4] - 业务规模取决于产品研发创新速度和技术投入力度 [4]