公司股价与交易表现 - 截至2026年1月16日收盘，海泰科股价报收于34.1元，较前一交易日上涨1.97% [1] - 公司当日开盘33.76元，最高34.24元，最低33.22元，成交额达1.31亿元，换手率为5.8% [1] - 公司最新总市值为33.92亿元 [1] 2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为5,150万元至6,680万元，同比增长226.86%至323.97% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为3,700万元至4,800万元，同比增长353.30%至488.06% [1] - 非经常性损益对净利润影响约为1,800万元 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于行业景气度提升 [1] - 募投项目产能释放及订单增加 [1] - 公司成本管控加强 [1] - 可转债提前赎回减少了有息负债 [1] - 欧元汇率升值带来了汇兑收益 [1] 公告与数据说明 - 公司近日发布了《2025年度业绩预告》公告 [1][3] - 公司还发布了关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理相关进展的公告 [3] - 业绩预告数据未经注册会计师审计，最终以年报为准 [1]

文章核心观点 - 国际金价快速上涨对中国黄金的业绩构成了主营业务和会计层面的双重压制，导致其2025年归母净利润预计同比大幅减少55%至65% [1][2] - 公司业绩与金价呈现负相关关系，金价上涨抑制终端消费需求并导致黄金租赁业务产生巨额公允价值变动损失，是业绩下滑的核心原因 [2][3][5][6] - 尽管业绩大幅下滑，但二级市场股价反应相对平淡，市场可能认为金价上涨的影响是阶段性的，并将公司业绩锚定在常态市场水平 [7][8] - 公司当前业绩与股价均处于历史相对低位，未来业绩的恢复取决于金价上涨趋势的扭转或速度放缓 [8][9] 公司业绩与财务表现 - 预计2025年归母净利润为2.86亿元到3.68亿元，同比减少55%至65%，利润中位数3.27亿元创下2018年以来历史新低 [1][2] - 2025年前三季度营业收入同比下滑1.74%，同期伦敦金价上涨47%，显示销量下滑 [5] - 2022年至2024年归母净利润分别为7.65亿元、9.73亿元和8.18亿元，每股收益平均值约0.51元，经营历史相对平稳 [8] - 2025年预计每股收益中位数仅为0.195元，按当前股价8.2元计算，市盈率约42倍，处于偏高水平 [7] 主营业务受金价上涨冲击 - 公司主营业务为黄金珠宝产品的研发、加工与销售，近五年黄金产品营收占比始终保持在98%以上，2025年上半年达98.83% [3][4] - 2025年国际金价大涨64%，创46年新高，显著抑制终端消费需求 [4] - 2025年前三季度，国内黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰消费270.036吨，同比下降32.50% [5] - 金价过高导致公司投资类和消费类黄金产品销售均受冲击，终端门店客流减少 [2][5] - 公司整体毛利率长期维持在4%左右，其中高毛利的品牌使用费和管理服务费收入规模较小，对业绩影响有限 [3] 黄金租赁业务造成重大会计亏损 - 公司通过黄金租赁业务获取部分原材料，该业务采用“借金还金”模式 [6] - 由于金价上涨速度明显快于存货周转速度，黄金租赁业务在财务报表中产生巨额公允价值变动损失 [2][6] - 2024年，该业务公允价值变动净收益为-7.25亿元，较2023年同期的-0.34亿元大幅增加 [2][6] - 2025年前三季度，公允价值变动净收益进一步扩大至-8.53亿元，其绝对值甚至大于公司“四费”等刚性成本支出，成为左右利润表的最重要变量之一 [2][6] 二级市场表现与估值 - 业绩预告发布次日，公司股价跌幅仅约1.2%，市场对盈利下滑已充分计价 [7] - 2025年全年，公司股价绝大多数时间在7.9元至8.9元之间窄幅波动，走势相对稳定，未随金价大涨而上涨 [8] - 2025年股价最低价7.56元略高于2024年最低价，股价运行重心有所抬升 [8] - 若以历史常态每股收益0.51元估算，当前股价对应市盈率约16倍，处于合理范围内 [8] 未来展望与关键变量 - 公司经营压力的缓解需要金价上涨趋势扭转或上涨速度放缓 [2] - 一旦金价上涨速率下降或高位滞涨，对主营业务的冲击将边际减弱 [8] - 若高达8亿元以上的公允价值变动负收益减少或消失，公司净利润大概率会回归到过去7亿元以上的水平 [8] - 二级市场的转机需要行业基本面和企业业绩出现实质性改善来配合 [10]

文章核心观点 - 国际金价在2025年大幅上涨64%创46年新高，对黄金加工企业中国黄金的业绩构成了主营业务和会计层面的双重压制，导致其2025年归母净利润预计同比减少55%至65% [1][4][6] - 公司业绩与金价呈现负相关关系，金价过快上涨直接抑制了终端消费需求，同时其黄金租赁业务因金价上涨速度快于存货周转速度，产生了巨额公允价值变动损失，成为拖累利润的最主要变量 [1][3][6][7][10] - 尽管当前业绩处于2018年以来的历史新低，但市场可能认为此影响是阶段性的，公司股价表现相对稳定，若未来金价上涨趋势放缓，公司净利润有望回归至常态年份7亿元以上的水平 [1][12][13][14] 公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年归母净利润为2.86亿元到3.68亿元，同比减少55%至65%，以中位数3.27亿元计，创2018年以来历史新低 [1] - 2025年前三季度，公司归母净利润为3.35亿元，公允价值变动净收益为-8.53亿元，该损失绝对值已大于公司“四费”等刚性成本支出 [1][7] - 2024年公司公允价值变动净收益为-7.25亿元，2023年同期为-0.34亿元，亏损随金价上涨而急剧放大 [1][7][8] - 公司整体毛利率长期维持在4%左右，高毛利的品牌使用费等业务收入规模小，对业绩无决定性影响 [4] - 近五年公司黄金产品营收占比始终保持在98%以上，2025年上半年达到98.83% [4] 金价上涨对业务的冲击 - **直接冲击（主营业务）**：2025年国际金价大涨64%，终端消费需求受到明显遏制，导致公司投资类和消费类黄金产品销售均受冲击，终端门店客流减少 [1][4] - 行业数据显示，2025年前三季度国内黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰消费270.04吨，同比下降32.50% [5][6] - 2025年前三季度，在伦敦金上涨47%的背景下，公司营业收入反而同比下滑1.74%，销量下滑明显 [6] - **间接影响（会计层面）**：公司通过黄金租赁业务获取原材料，该业务在财务报表中适用不同会计准则，金价上涨速度明显快于存货周转速度，导致公允价值变动损益对利润产生巨大的暂时性负向影响 [1][6][7] 市场表现与估值 - 业绩预告发布次日，公司股价跌幅约1.2%，市场反应相对平淡，显示盈利下滑已被充分计价 [12][13] - 按2025年归母净利润中位数3.27亿元和每股收益0.195元计算，公司最新价约8.2元对应市盈率约42倍，属于偏高水平 [13] - 若以公司2022年至2024年每股收益平均值0.51元作为“常态市场”下的盈利参考，当前股价对应市盈率约为16倍，处于合理范围 [14][15] - 公司股价在2025年全年绝大多数时间在7.9元至8.9元之间窄幅波动，最低价7.56元略高于2024年最低价，股价运行重心有所抬升，下跌动能衰减 [17] 未来展望 - 公司经营压力的缓解需要金价上涨趋势扭转或上涨速度放缓 [1] - 一旦国际金价上涨速率下降或高位滞涨，对主营业务的冲击将边际减弱，同时巨额公允价值负收益减少或消失后，公司净利润大概率会回归到过去几年7亿元以上的水平 [14] - 公司业绩与股价均处于历史相对低位，市场转机需要行业基本面及企业业绩的实质性改善来配合 [18][19]

文章核心观点 - 国际金价在2025年大幅快速上涨对中国黄金的业绩构成了主营业务和会计层面的双重压制 导致其2025年归母净利润预计同比大幅减少55%至65% 创下2018年以来新低 [2][3][4] - 公司业绩与金价呈现负相关 其经营拐点需等待金价上涨趋势扭转或速度放缓 届时业绩有望回归历史常态水平 [3][14] - 尽管业绩大幅下滑 但二级市场股价反应相对平淡 市场可能已将负面影响充分计价 并预期其冲击是阶段性的 公司当前业绩与股价均处于历史相对低位 [11][12][19] 公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年归母净利润为2.86亿元到3.68亿元 同比减少55%至65% 以中位数3.27亿元计 创2018年以来历史新低 [2] - 业绩下滑主因是黄金市场与新政叠加影响 导致投资类和消费类黄金产品销售受冲击 终端门店客流减少 [2] - 黄金租赁业务因金价上涨速度明显快于存货周转速度 产生大额公允价值变动损失 严重拖累利润 [2][6] - 2024年公司公允价值变动净收益为-7.25亿元 2025年前三季度进一步扩大至-8.53亿元 该损失绝对值已大于公司“四费”等刚性成本 成为左右利润表的最主要变量之一 [2][7][10] - 2025年前三季度 在国际金价上涨47%的背景下 公司营业收入反而同比下滑1.74% 显示销量下滑 [6] - 历史数据显示 2022年至2024年 公司归母净利润分别为7.65亿元 9.73亿元和8.18亿元 每股收益平均值约0.51元 [14] 业务模式与行业影响 - 公司是直面终端消费市场的黄金加工企业 近五年黄金产品营收占比始终保持在98%以上 2025年上半年达98.83% [4] - 作为加工企业 公司整体毛利率较低 2022年以来整体毛利率仅约4% [4] - 2025年国际金价年度涨幅达64% 创46年新高 显著抑制了终端消费需求 [4] - 中国黄金协会数据显示 2025年前三季度国内黄金消费量682.73吨 同比下降7.95% 其中黄金首饰消费270.04吨 同比大幅下降32.50% 而金条及金币消费352.12吨 同比增长24.55% [5][6] - 在金价上涨期间 公司黄金产品毛利率也出现小幅下降 [6] 黄金租赁业务影响机制 - 黄金租赁是公司获取部分原材料的方式 指“借金还金”的融资与风险管理业务 [8] - 租赁到期时 公司需从市场购回等额黄金归还 金价大幅上涨将导致购金归还成本上升 [8] - 该业务在财务报表资产端和负债端适用不同会计准则和计量方式 当金价上涨速度过快时 会产生暂时的公允价值变动负向损益 [6] 市场估值与股价表现 - 按2025年预计归母净利润中位数3.27亿元及每股收益0.195元计算 以公司最新价约8.2元计 对应市盈率约42倍 属于偏高水平 [12] - 若以历史“常态市场”下每股收益平均值0.51元估算 当前市盈率则约16倍 处于合理范围 [15] - 业绩预告发布次日 公司股价仅下跌约1.2% 显示市场对利空反应有限 [12] - 2025年尽管国际金价大幅上涨且公司盈利腰斩 但公司股价全年绝大多数时间在7.9元至8.9元之间窄幅波动 运行重心较2024年有所抬升 未进一步创出新低 [18] - 公司上市后经过4年多单边回落 股价下跌动能已逐步衰减 [17] - 目前公司处于低位的买方持股和卖方关注度 有待市场预期好转后提升 [20]

公司业务现状 - 海外业务以模具产品为主 [1] 公司发展战略 - 持续推进国际化战略 [1] - 依托海外客户资源进一步扩大全球市场份额 [1] - 提升公司整体盈利能力 [1]

公司业务现状 - 海外业务当前主要产品为模具 [1] 公司发展战略 - 公司将持续推进国际化战略 [1] - 公司将依托现有海外客户资源进一步扩大全球市场份额 [1] - 公司目标为提升整体盈利能力 [1]

业务营收结构 - 模具业务营业收入占总营收接近50% (2024年度)，在手模具订单金额约25亿元 [2] - 冲压业务营业收入占总营收的43% (2024年度) [2] - 航空零部件业务营业收入占总营收的4% (2024年度)，配套机型尚未大规模量产 [2] - 参股东实股份为公司贡献较好投资收益 [2] 业务模式与客户 - 模具业务需求来自新车型开发及现有车型改型，与车型产销量无直接正相关，客户覆盖绝大多数车企 [4] - 冲压业务与客户关系紧密，依赖稳定供应关系，根据客户排产进度生产，销售收入随供应车型销量变化明显 [4] - 冲压业务受销售半径影响，天津产能主要客户包括一汽丰田、长城汽车、北京奔驰、华晨宝马、北汽集团等 [6] - 合肥工厂主要服务客户包括蔚来汽车、江淮汽车，并积极开拓合肥周边主机厂客户 [6] 生产与运营 - 模具产品属单件定制化，生产周期根据客户要求及零件种类不同存在差异，通常为12到24个月不等 [5] - 模具厂内制造周期约8到10个月，交付后需母线调试并取得主机厂终验收报告后确认收入 [5] - 伴随模具开发技术成熟及市场竞争加剧，模具制造整体周期有所缩短 [5] 并购进展 - 收购东实股份涉及的尽职调查、审计、评估等工作已基本完成，但因财务数据有效期需进行数据更新 [7] - 公司与有关各方就交易细节、协议条款等事项持续磋商和审慎论证，尚未签署正式协议 [7] - 交易方案需进一步协商推进落实，正式协议签署尚需履行决策程序，存在未能通过审批的风险 [7]

公司概况与业务 - 公司成立于2001年12月27日，于2018年9月26日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是一家以模具技术为核心的精密电子零部件制造商，产品包括电子连接器、屏蔽罩等，所属行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统 [1] - 公司控股股东为宁波和之合投资管理合伙企业和浙江哲琪投资控股集团有限公司，实际控制人为张华芬、张哲瑞、张忠良、张瑞琪 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为13.28亿元，在行业36家公司中排名第24，低于行业平均数42.52亿元和中位数22.46亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.18亿元，行业排名第19，低于行业平均数2.17亿元，接近行业中位数1.19亿元 [2] - 长城证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.45亿元、2.75亿元、3.23亿元 [6] 财务健康状况 - 2025年三季度毛利率为24.01%，虽低于去年同期的26.96%，但高于行业平均的19.46% [3] - 2025年三季度资产负债率为36.92%，略高于去年同期的36.69%，但低于行业平均的44.11% [3] 战略发展与增长动力 - 2024年7月10日，公司与深圳绿色云图签订战略合作框架协议，围绕液冷服务器相关产品生产与技术研发建立合作 [6] - 2024年宁波慈溪新能源汽车零部件产业基地已投产，未来苏州新能源汽车零部件扩产项目及海外基地布局落地后，产能将进一步提升 [6] - 算力需求驱动散热技术升级，公司切入液冷服务器供应链，有望拓展高增长赛道客户 [6] 股东结构与市场关注 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.92万，较上期增加8.61% [5] - 户均持有流通A股数量为1.54万，较上期减少7.93% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股391.28万股 [5] 管理层薪酬 - 董事长张忠良2024年薪酬为120万元，较2023年的75万元增加45万元 [4] - 总经理陈松杰2024年薪酬为159.7万元，较2023年的168.54万元减少8.84万元 [4]

公司基本情况 - 公司成立于1997年4月7日，于2016年8月12日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内精密塑料模具及注塑产品领域的重要企业，具备全产业链服务能力 [1] - 主营业务包括精密塑料模具的研发设计制造、注塑产品成型生产、部件组装服务以及SMT电子表面贴装 [1] - 所属申万行业为机械设备 - 专用设备 - 其他专用设备，概念板块包括汽车零部件、机械、特斯拉核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为3.06亿元，在行业89家公司中排名第68位 [2] - 行业平均营收为12.1亿元，中位数为5.96亿元，第一名科达制造营收126.05亿元 [2] - 主营业务构成中，注塑产品收入1.23亿元，占比60.61%；SMT产品收入7413.04万元，占比36.59%；模具产品收入345.43万元，占比1.70% [2] - 当期净利润为-422.06万元，行业排名第73/89位，行业平均净利润为1.11亿元，中位数为3437.12万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为16.97%，低于去年同期的20.58%，远低于行业平均的42.80% [3] - 2025年三季度毛利率为16.52%，低于去年同期的20.23%，也低于行业平均的28.52% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为海南宁生旅游集团有限公司，实际控制人为孙林 [4] - 总经理孙力2024年薪酬为13.93万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8068户，较上期增加6.44% [5] - 户均持有流通A股数量为1.74万股，较上期减少6.05% [5]

IPO进展 - 公司上交所主板IPO于2023年12月30日获受理 2024年1月发布首轮问询函 9月收到问询函回复 保荐机构为国泰海通 [1] - 公司已更新提交相关财务资料 保荐代表人为倪勇、杨博文 [1] 财务数据异常 - 2023年可比公司平均毛利率下降3 09个百分点至19 75% 但公司毛利率反升至23 36% [2] - 电池托盘产品中 总成类毛利率从2021年20 61%降至2023年16 27% 零件类同期从16 81%飙升至26 48% 变动趋势背离行业逻辑 [2] - 模具产品等部分品类毛利率高达66 14% 远超行业均值 [2] - 前次申报涉及近80项会计科目调整 包括跨期收入确认、成本计价方法变更等 导致补缴税款 [2] 现金流与应收账款 - 2024年经营性净现金流骤降至-2 53亿元 2022年、2023年分别为0 49亿、0 38亿 [3] - 2024年末应收账款余额达13 53亿元 占营收34 25% 同比增43 47% [3] - 应收账款周转率仅3 44次/年 显著低于行业均值5 49次/年 [3] - 期后回款比例从2022年99 86%降至2024年76 35% [3] 客户集中度风险 - 前五大客户收入占比超50% 其中特斯拉2023年贡献营收7 04亿元 占24 23% [4] - 2024年特斯拉订单同比下滑7 72% 赛力斯新项目因价格战导致毛利率低于预期 [4] - 特斯拉降价潮迫使上游让利 公司电池托盘毛利率从2021年18 7%降至2024年16 12% [4] 募投项目风险 - 拟投建云南基地及年产50万台电池托盘项目 新增产能为现有3倍 [5] - 2023年电池托盘销量仅24 6万套 行业预测2025年总需求约2000万套 公司市占率不足1 5% [5] - 若产能利用率不足 2024年已计提1 2亿元固定资产折旧将进一步侵蚀利润 [6] 股权结构问题 - 实控人罗世兵、金丽燕夫妇持股70 44% 上市后仍控制52 83%表决权 [7] - 财务总监曾跳槽一年半后回归任董秘 股权激励集中于早期高管 [7]