报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新房成交同比回落但环比续升，汽车消费持续回暖；工业生产运行平稳，基建开工维持偏强；螺纹钢表观消费回暖，水泥价格有所下降；港口吞吐量上升，出口集运价格续涨；农产品价格偏弱，国际原油价格出现回落；今年置换债累计发行进度达90% [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 新房成交同比回落，20城商品房成交面积环比升40%、同比降21%，低能级城市同比跌幅加大，重点城市二手房成交面积环比大多下降 [1][11] - 汽车消费持续回暖，乘用车零售和批发日均销量环比大幅上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数环周下降，一线城市地铁客运量环周回暖 [1] 生产 - 中上游方面，唐山高炉开工率基本持平，螺纹钢开工率上升，PTA开工率环周下降，涤纶长丝开工率与石油沥青装置开工率环周上升，基建开工或边际改善 [2] - 下游方面，汽车全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率较上周小幅下降，半钢胎绝对值仍高于历年同期水平，以旧换新补贴政策短期内对生产端或有一定支撑 [2] 投资 - 螺纹表观消费表现回暖，螺纹钢价格环周下降 [3] - 水泥发运率下降，水泥库容比上升，水泥价格有所下降 [3] 贸易 - 出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所上升，CCFI综合指数环周回升，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落，东南亚航线运价基本持平，BDI指数下降 [4] - 进口方面，集运价格有所上升，CICFI综合指数环周小幅上升1.2% [4] 物价 - CPI方面，农产品批发价格200指数环周下滑0.2%，猪肉、水果价格下降，鸡蛋、蔬菜价格小幅回升 [5] - PPI方面，大宗商品和金属价格指数回落，南华工业品价格指数环周下降0.9%，布伦特原油现货价格环周下降8.2%，COMEX黄金期货价格环周下降1.8%，LME铜现货价格环周上升1.8% [5] 利率债跟踪 - 下周（6月30日至7月4日），利率债已披露待发行971亿元，净融资 -395亿元，其中国债发行0亿元，净融资 -802亿元；地方债发行721亿元，净融资217亿元 [6] - 截至6月27日，今年置换债发行规模合计17959亿元，累计发行进度为89.8%；新增一般债已发行4454亿元，累计发行进度为55.7%；新增专项债已发行21127亿元，累计发行进度为48.0% [6] - 29个省、计划单列市披露三季度地方政府债券发行计划，三季度计划发行规模合计25868亿元，7月计划发行12826亿元，新增专项债7259亿元；8月计划发行7347亿元，新增专项债4065亿元；9月计划发行5696亿元，新增专项债3011亿元 [6] 政策周观察 - 6月24日，财政部表示2024年决算情况总体较好，将用好用足积极财政政策，适时推出增量储备政策 [114] - 6月23日，央行二季度例会指出加大货币政策调控强度，统筹供需关系，推动经济持续回升向好 [115] - 6月24日，央行等六部门联合印发《意见》，从多方面支持提振和扩大消费，设5000亿元服务消费与养老再贷款 [116] - 当地时间6月25日，美联储主席鲍威尔称等待关税措施影响明朗化后再考虑调整政策立场 [117] - 6月25日，广东省落实异地公积金贷款等政策，鼓励购房支持，推进住房“以旧换新” [118] - 6月26日，青岛市优化调整住房公积金贷款政策，提高额度并调整还贷能力系数等 [119]

GDP景气度 - GDP周度高频景气指数本周（截至5月10日）为5.4%，较上周修订值5.7%略有回落，或表征经济增长景气放缓，且随着关税冲击，该指数或面临冲击风险[1][9] 生产端 - 服务业、工业高频指标总体略有回落，11城地铁客运量较上周回落较大且低于去年同期，汽车全钢胎开工率有所回落且低于前两年同期[1][13] 需求端 - 消费：假期效应消退，本周景气度相较前值小幅回落，预计5月第二周社零同比增速为3.9%，多项消费相关指标回落[26][28] - 基建：本周实物工作量和资金面继续走弱，5月上旬工地综合资金到位率约为58.95%，环比4月底回升但仍弱于去年同期的62.92%[41] - 地产：地产销售、土地成交环比下行，截至5月11日，30大中城市商品房成交环比降12%，同比降13%[53] - 出口：集装箱吞吐显示当周出口边际上行，截至4月27日，当周集装箱吞吐量671.2万标准箱，较上周边际上行[60] 价格端 - 本周物价边际承压，截至5月10日当周，“农产品批发价格200指数”环比上周下降0.8个百分点，4月28日至5月4日，全国生产资料市场价格比前一周下降0.3%[70][83] 风险提示 - 经济结构转型，传统指标对经济的拟合度下降[2][91] - 地缘政治博弈强度超预期，特朗普政策不确定性大，中美博弈烈度或超预期[2][91]

工业部门开工率 - 4月钢铁、焦化等内需链开工率保持强势，247家高炉开工率同比增长3.7pct，焦化企业开工率同比增8.8pct [1][6] - 外需相关行业开工率普遍回落：汽车半钢胎开工率同比降2.9pct，PTA江浙织机负荷率同比降9.0pct，涤纶长丝开工率同比降17.3pct [1][7] - 苯乙烯和PVC开工率小幅增长，分别同比增1.7pct和1.8pct，显示化工内需端相对稳定 [1] 建筑与基建投资 - 建筑资金到位率持续改善，4月末全国工地资金到位率58.8%，环比提升0.9pct，其中房建项目资金到位率环比增1.7pct [2][8] - 实物工作量分化明显：石油沥青开工率同比增4.7pct，电线电缆开工率同比增16.5pct，但水泥发运率同比微降0.1pct [2][8] - 电力基建表现突出，SMM电线电缆开工率达91.2%，创同期高位 [8] 交通出行数据 - 4月十大城市地铁客运量日均6212万人次，同比增3.0%，环比增1.4%，南京、成都等二线城市环比增速超2% [9] - 国际航班维持高增长，日均执行量同比增22.5%，国内航班日均12805架次同比增3.6% [2][9] 房地产销售 - 新房销售同比回落12.8%，一二三线城市成交面积同比分别降2.2%/16.1%/18.9% [3][12] - 二手房市场热度延续，84城中介认购量同比增24.0%，核心12城网签量同比增21.1% [3][12] 消费与制造业 - 乘用车零售同比增速10%，新能源车销售同比增24%，但增速较3月的39%有所放缓 [3][13] - 家电销售分化明显：4月空调线上销额同比增67.7%，线下增27.4%，冰箱洗衣机增速较低或负增长 [3][14] 进出口与价格 - 集装箱吞吐量同比增速放缓至7.3%（3月为9.8%），反映出口动能减弱 [4][15] - 工业品价格普遍下跌：生意社BPI指数月环比降4.0%，有色、钢铁等指数跌幅达5.0%~1.2% [4][16] - 农产品中豆粕价格逆势上涨，现货价月环比涨12.1%，猪肉批发价环比微降0.2% [4][16] 五一假期数据 - 跨区域人流量同比增长5.5%，国内航班执行量同比增6.5%，县域高星酒店预订量同比增40% [5][17][18] - 文旅消费活跃：景区门票交易额同比增15%，入境游订单量同比涨173%，支付宝入境消费金额增180% [5][18] - 电影市场表现平淡，票房和观影人次同比均下降约50% [5][20]

工业部门开工率 - 钢铁、焦化等内需链开工率表现偏强，全国247家高炉开工率同比增长3.0pct至83.6%，焦化企业开工率同比增长6.8pct至65.0% [1][3] - 纺服产业链开工率有所放缓，PTA江浙织机负荷率同比回落8.1pct至64.3%，涤纶长丝江浙织机开工率同比回落16.4pct至55.9% [1][3] - 汽车产业链表现分化，半钢胎开工率同比回落2.6pct，全钢胎开工率同比增长1.9pct [1][3] 电力与能源 - 燃煤发电量持续回落，4月前10日发电量同比下降6.4%，与3月降幅6.7%基本持平 [1][5] - 新能源发电保持高增长，一季度风电、太阳能发电量同比分别增长9.3%、19.5% [1][5] - 山东地炼开工率同比回落6.3pct至53.0%，显示传统能源需求偏弱 [1][3] 建筑与基建 - 建筑资金到位率持续改善，4月中旬全国工地资金到位率58.3%，环比提升0.4pct，其中房建项目资金到位率环比提升1.6pct [1][5] - 实物工作量指标分化，水泥发运率同比增长3.9pct至42.8%，石油沥青开工率同比增长1.5pct至28.7%，电线电缆开工率同比增长15.8pct至84.7% [1][5] 交通运输 - 城市交通流量保持稳定，4月前半月十大城市地铁客运量同比增长1.7%至6347万人次 [1][6] - 航空运输持续恢复，国内航班日均12579架次同比增长1.7%，国际航班日均1737架次同比增长21.3% [1][6] - 集装箱吞吐量增速放缓，4月前13日同比增长6.0%，较3月9.8%有所回落 [1][11] 房地产 - 新房销售增速回落，4月前17日30城日均成交面积同比下降13.0%，其中二三线城市降幅达17.8%、20.9% [1][8] - 二手房市场保持热度，4月前16日84城二手房中介认购同比增长20.8%，核心12城网签同比增长22.7% [1][8] 消费与制造业 - 乘用车零售增速放缓，4月前13日同比增长8%，较3月12%有所回落，新能源汽车销售增速从39%降至15% [1][10] - 家电销售表现分化，空调线上销额同比增长34.3%，洗衣机、冰箱线上销额分别下降10.6%、0.3% [1][10] - 工业品价格普遍调整，4月BPI指数环比下降2.4%，有色、能源等板块跌幅达3.4%-1.4% [11] 宏观经济趋势 - 4月前半月经济运行整体平稳，但需关注集装箱吞吐量、新房成交和工业品价格等边际变化 [11][13] - 内需对冲外需成为关键逻辑，预计扩内需政策将逐步升温，重点关注4月底政治局会议部署 [13]

工业部门开工率 - 全国247家高炉开工率同比增长5.6个百分点，焦化企业开工率同比增长5.6个百分点[1][7] - 苯乙烯开工率同比增长16.3个百分点，PTA江浙织机负荷率同比回落4.6个百分点[1][7] - 山东地炼开工率同比回落3.6个百分点，PVC开工率同比回落0.8个百分点[1][7] - 汽车半钢胎开工率同比增长2.6个百分点，全钢胎开工率同比回落1.4个百分点[1][8] 能源与电力 - 燃煤电厂当月累计发电量同比下降6.7%，耗煤量同比下降6.6%[1][8] - 1-2月火电发电量同比下降5.8%，全社会用电量同比增长1.3%[8][9] - 3月基础原材料行业PMI为49.3，低于前值的49.8[9] 建筑与基建 - 全国工地资金到位率57.9%，环比回升1.4个百分点[2][9] - 非房建项目资金到位率环比增长1.5个百分点，房建项目环比增长0.9个百分点[2][9] - 全国水泥发运率同比增长6.7个百分点，石油沥青开工率同比回落3.5个百分点[2][10] 交通与出行 - 3月十大城市地铁客运量同比增长2.4%，国内执行航班日均值同比回落0.8%[2][11] - 国际航班日均值同比增长21.1%，环比回落5.7%[2][11] 房地产 - 全国30大中城市新房日均成交面积同比增长1.3%，一线城市同比增长18.4%[3][13] - 73城二手房中介认购同比增长28.1%，核心12城二手房网签同比增长38.5%[3][13] - 上海二手房挂牌价格连续第二个月改善，月环比回升0.4%[5][17] 汽车与家电 - 3月前23日乘用车零售同比增长18%，批发销量同比增长16%[3][14] - 新能源汽车销售同比增长30%，1-2月累计同比增长38%[3][14][15] - 家电线下销额同比增长5.0%-19.1%，空调、洗衣机、冰箱表现分化[4][15][16] 贸易与物流 - 3月国内集装箱吞吐量同比增长9.8%，港口货物吞吐量同比增长4.8%[4][16] - 3月韩国出口增速3.1%，1-2月出口同比分别为-10.1%和0.7%[16][17] 商品价格 - 有色金属指数月涨幅达3.6%，能源、化工、钢铁、建材指数月环比回落1.4%-2.7%[5][18] - 全国猪肉平均批发价环比回落0.1%，28种重点蔬菜价格环比回落1.6%[5][17][18] 宏观经济指标 - 3月EPMI、BCI、PMI指向经济环比改善，但斜率信号分化[6][19] - 新兴产业和政策红利集中的设备类领域景气度引领，小企业景气度改善明显[6][19] - 上游原材料行业景气偏弱，一般消费领域景气度仍低[6][19]