固定收益 | 固定收益定期 新房成交仍处季节性低位 证券研究报告 高频经济跟踪周报 20250628 需求：新房成交同比回落，汽车消费持续回暖 （1）地产方面，本周 20 城商品房成交面积环比续升，但同比大幅下降， 明显低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅收窄，低能级城市新 房成交同比跌幅加大。此外，重点城市二手房成交面积环比大多下降。 （2）消费方面，乘用车零售日均销量和批发日均销量环比大幅上升，观影 消费低于季节性，出行表现有所分化，全国迁徙规模指数环周下降，一线 城市地铁客运量环周回暖。 生产：工业生产运行平稳，基建开工维持偏强 （1）中上游方面，唐山高炉开工率基本持平，螺纹钢开工率上升，PTA 开 工率环周下降，涤纶长丝开工率与石油沥青装置开工率环周上升，指向基 建开工或边际改善。 （2）下游方面，汽车全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率较上周小幅下 降，半钢胎绝对值仍高于历年同期水平，以旧换新补贴政策支持下短期内 对生产端或有一定支撑。 投资：螺纹钢表观消费回暖，水泥价格有所下降 （1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所上升，CCFI 综合指数环周回 升，其中，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落 ...

涉及的公司和行业 - **公司**：优优绿能、中策橡胶、优诺股份 - **行业**：新能源汽车充换电设备行业、轮胎行业、羽绒材料行业 核心观点和论据 优优绿能 - **产品与市场**：是国内新能源汽车直流充电模块主要供应商，产品有15、20、30、40千瓦充电模块，应用于直流充电桩等充换电设备，与万邦数字能源等下游领先企业合作，客户类型多样[1][2][3] - **募投项目**：计划投入扩充产能生产基地建设和总部及研发中心建设，预计募资7.8亿，实际募资9.4亿[3] - **技术方向与产品迭代**：以大功率直流输出为主要技术方向，2015年推出15千瓦模块后不断迭代，已启动60千瓦液冷大功率模块开发[3] - **收入结构与趋势**：目前主流产品是30和40千瓦模块，2024年40千瓦模块收入占比近50%，随着60千瓦产品成熟，高功率快充模块需求和收入占比预计提升[1][3][5] - **财务表现**：2022 - 2024年收入分别为10亿、13.76亿、接近15亿，归母净利润分别为1.96亿、2.68亿、2.56亿，2025年上半年收入预计增长，净利润可能略受压[1][3][4] - **独特优势**：在同行业上市公司中，作为专注直流快充模块的企业，具备独特且稀缺的定位属性[6] - **风险因素**：存在客户合作稳定性、核心部件进口依赖、原材料波动风险，主要客户ABB引入新供应商，供应比例从100%降至60%[1][7] 中策橡胶 - **产品与市场**：是我国轮胎行业龙头企业，生产多种规格轮胎，拥有多个知名品牌，与多家知名整车厂商合作，产品销往海外[8][9] - **募投项目**：IPO募投项目包括五个产能建设项目，预计募资50亿，实际募资40.7亿，我国轮胎市场容量因机动车保有量增长预计持续增长[10] - **海外扩展与财务表现**：重视海外市场扩张，设立印尼、墨西哥分支并计划投建新基地，有望提升收入和盈利能力；2022 - 2024年收入从319亿增至392.5亿左右，归母净利润分别为12.2亿、26.4亿、37.9亿，受原材料价格波动影响大[11] - **风险因素**：需关注汽车行业经营波动和天然橡胶价格波动风险，天然橡胶价格高位时毛利率较低[12][13] 优诺股份 - **产品与应用**：主要产品为高规格鹅绒和鸭绒，应用于服装和羽绒寝具，定位中高端市场，下游客户为知名品牌，是唯一参与羽绒服装新国标制定企业[14] - **募投项目**：计划通过IPO募资用于年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目和研发技术升级项目，预计募资5.7亿，实际募资6亿[15] - **市场趋势**：羽绒材料市场需求来自羽绒服、羽绒寝具等领域，2016 - 2021年羽绒服市场规模年复合增长率约12.7%，我国羽绒寝具普及率低但有提升空间，冰雪运动和军需物资市场需求增加[16][17] - **行业地位**：是国内公认四家骨干企业之一，2022年向羽绒服客户供货量占市场用量12%，在高规格羽绒材料领域有20多年经验[18] - **军需市场影响**：进入军需装备制造商供应链，拒水性能远超国际标准，推动拒水性能羽绒产品销售额增长，受益于军需换装需求[19] - **财务表现**：2022 - 2024年收入分别为6.7亿、8.3亿、9.7亿，归母净利润分别为1亿、1.2亿、1.68亿，今年上半年预测收入同比增长1.7% - 13%，归母净利润同比增长1.4% - 4.7%，相对于部分企业有较高稀缺性[20] - **风险因素**：需关注季节性波动、鸭毛鹅毛收购价格波动、客户集中度高和存货相关风险[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 优优绿能现有业务还包括换电模式中的必要流程[3] - 中策橡胶外销毛利率高于内销[11] - 优诺股份是2024年我国服装标准化技术委员会标准工作战略合作伙伴[14]

GDP景气度 - GDP周度高频景气指数本周（截至5月10日）为5.4%，较上周修订值5.7%略有回落，或表征经济增长景气放缓，且随着关税冲击，该指数或面临冲击风险[1][9] 生产端 - 服务业、工业高频指标总体略有回落，11城地铁客运量较上周回落较大且低于去年同期，汽车全钢胎开工率有所回落且低于前两年同期[1][13] 需求端 - 消费：假期效应消退，本周景气度相较前值小幅回落，预计5月第二周社零同比增速为3.9%，多项消费相关指标回落[26][28] - 基建：本周实物工作量和资金面继续走弱，5月上旬工地综合资金到位率约为58.95%，环比4月底回升但仍弱于去年同期的62.92%[41] - 地产：地产销售、土地成交环比下行，截至5月11日，30大中城市商品房成交环比降12%，同比降13%[53] - 出口：集装箱吞吐显示当周出口边际上行，截至4月27日，当周集装箱吞吐量671.2万标准箱，较上周边际上行[60] 价格端 - 本周物价边际承压，截至5月10日当周，“农产品批发价格200指数”环比上周下降0.8个百分点，4月28日至5月4日，全国生产资料市场价格比前一周下降0.3%[70][83] 风险提示 - 经济结构转型，传统指标对经济的拟合度下降[2][91] - 地缘政治博弈强度超预期，特朗普政策不确定性大，中美博弈烈度或超预期[2][91]

工业部门开工率 - 4月钢铁、焦化等内需链开工率保持强势，247家高炉开工率同比增长3.7pct，焦化企业开工率同比增8.8pct [1][6] - 外需相关行业开工率普遍回落：汽车半钢胎开工率同比降2.9pct，PTA江浙织机负荷率同比降9.0pct，涤纶长丝开工率同比降17.3pct [1][7] - 苯乙烯和PVC开工率小幅增长，分别同比增1.7pct和1.8pct，显示化工内需端相对稳定 [1] 建筑与基建投资 - 建筑资金到位率持续改善，4月末全国工地资金到位率58.8%，环比提升0.9pct，其中房建项目资金到位率环比增1.7pct [2][8] - 实物工作量分化明显：石油沥青开工率同比增4.7pct，电线电缆开工率同比增16.5pct，但水泥发运率同比微降0.1pct [2][8] - 电力基建表现突出，SMM电线电缆开工率达91.2%，创同期高位 [8] 交通出行数据 - 4月十大城市地铁客运量日均6212万人次，同比增3.0%，环比增1.4%，南京、成都等二线城市环比增速超2% [9] - 国际航班维持高增长，日均执行量同比增22.5%，国内航班日均12805架次同比增3.6% [2][9] 房地产销售 - 新房销售同比回落12.8%，一二三线城市成交面积同比分别降2.2%/16.1%/18.9% [3][12] - 二手房市场热度延续，84城中介认购量同比增24.0%，核心12城网签量同比增21.1% [3][12] 消费与制造业 - 乘用车零售同比增速10%，新能源车销售同比增24%，但增速较3月的39%有所放缓 [3][13] - 家电销售分化明显：4月空调线上销额同比增67.7%，线下增27.4%，冰箱洗衣机增速较低或负增长 [3][14] 进出口与价格 - 集装箱吞吐量同比增速放缓至7.3%（3月为9.8%），反映出口动能减弱 [4][15] - 工业品价格普遍下跌：生意社BPI指数月环比降4.0%，有色、钢铁等指数跌幅达5.0%~1.2% [4][16] - 农产品中豆粕价格逆势上涨，现货价月环比涨12.1%，猪肉批发价环比微降0.2% [4][16] 五一假期数据 - 跨区域人流量同比增长5.5%，国内航班执行量同比增6.5%，县域高星酒店预订量同比增40% [5][17][18] - 文旅消费活跃：景区门票交易额同比增15%，入境游订单量同比涨173%，支付宝入境消费金额增180% [5][18] - 电影市场表现平淡，票房和观影人次同比均下降约50% [5][20]

GDP景气度 - GDP周度高频景气指数截至4月26日为5.5%，与上周修订值持平，表征经济增长景气相对平稳，但受关税冲击或有回落风险[1][10] 生产端 - 服务业高频指标总体平稳，24城地铁客运量小幅回落、金融市场成交金额略有回落、商品房成交面积环比回升[12] - 工业高频指标总体平稳，生铁重点企业日均产量平稳、汽车全钢胎开工率略有回落、费城半导体指数有所回升[12] 需求端 - 消费高频有所回暖，预计4月第四周社零同比增速4.5%，多项消费相关指标回升[23] - 基建高频实物工作量和资金面走弱，螺纹钢表观需求下滑、水泥发运率走弱等，新增专项债发行节奏有待提升，城投债净融资负增走阔[37] - 地产高频涨跌互现，新房成交环比上行、二手房挂牌指数有差异、土地市场环比下行[50] - 出口高频集装箱吞吐显示当周出口边际上行，2025年开年以来累计同比增速9.57%[55] 物价高频 - 本周物价边际承压，农产品批发价格200指数环比下降0.5个百分点，全国生产资料市场价格环比下降0.3%[63][75] 风险提示 - 经济结构转型使传统指标对经济的拟合度下降[2] - 地缘政治博弈强度超预期影响经济基本面指标[2]

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 工业部门开工率同比涨跌互现，其中钢铁、焦化等内需链仍偏强，纺服产业链相关的江浙织机开工率 有一定放缓迹象，有待后续继续观察确认。截至4月第三周，全国247家高炉开工率（期末值，下同）同比增 长3.0pct；焦化企业开工率同比增长6.8pct。苯乙烯开工率同比增长0.6pct；PTA江浙织机负荷率同比回落 8.1pct，环比回落5.0pct；涤纶长丝江浙织机开工率同比回落16.4pct，环比回落7.7pct；山东地炼开工率 同比回落6.3pct；PVC开工率同比增长0.5pct。汽车半钢胎开工率同比回落2.6pct，全钢胎开工率同比增长 1.9pct。 第二， 中电联口径，截至4月10日纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降6.4%。这一数据和 3月大致相当，今年3月1-27日同一口径燃煤发电量同比回落6.7%。近年来新能源发电占比迅速提升，火电 对经济的代表性下降，如一季度统计局口径火电、风电、太阳能发电同比增长分别为-4.7%、9.3%、 19.5%，所以燃煤发电数据只有同口径对比的意义。 ...

工业部门开工率 - 全国247家高炉开工率同比增长5.6个百分点，焦化企业开工率同比增长5.6个百分点[1][7] - 苯乙烯开工率同比增长16.3个百分点，PTA江浙织机负荷率同比回落4.6个百分点[1][7] - 山东地炼开工率同比回落3.6个百分点，PVC开工率同比回落0.8个百分点[1][7] - 汽车半钢胎开工率同比增长2.6个百分点，全钢胎开工率同比回落1.4个百分点[1][8] 能源与电力 - 燃煤电厂当月累计发电量同比下降6.7%，耗煤量同比下降6.6%[1][8] - 1-2月火电发电量同比下降5.8%，全社会用电量同比增长1.3%[8][9] - 3月基础原材料行业PMI为49.3，低于前值的49.8[9] 建筑与基建 - 全国工地资金到位率57.9%，环比回升1.4个百分点[2][9] - 非房建项目资金到位率环比增长1.5个百分点，房建项目环比增长0.9个百分点[2][9] - 全国水泥发运率同比增长6.7个百分点，石油沥青开工率同比回落3.5个百分点[2][10] 交通与出行 - 3月十大城市地铁客运量同比增长2.4%，国内执行航班日均值同比回落0.8%[2][11] - 国际航班日均值同比增长21.1%，环比回落5.7%[2][11] 房地产 - 全国30大中城市新房日均成交面积同比增长1.3%，一线城市同比增长18.4%[3][13] - 73城二手房中介认购同比增长28.1%，核心12城二手房网签同比增长38.5%[3][13] - 上海二手房挂牌价格连续第二个月改善，月环比回升0.4%[5][17] 汽车与家电 - 3月前23日乘用车零售同比增长18%，批发销量同比增长16%[3][14] - 新能源汽车销售同比增长30%，1-2月累计同比增长38%[3][14][15] - 家电线下销额同比增长5.0%-19.1%，空调、洗衣机、冰箱表现分化[4][15][16] 贸易与物流 - 3月国内集装箱吞吐量同比增长9.8%，港口货物吞吐量同比增长4.8%[4][16] - 3月韩国出口增速3.1%，1-2月出口同比分别为-10.1%和0.7%[16][17] 商品价格 - 有色金属指数月涨幅达3.6%，能源、化工、钢铁、建材指数月环比回落1.4%-2.7%[5][18] - 全国猪肉平均批发价环比回落0.1%，28种重点蔬菜价格环比回落1.6%[5][17][18] 宏观经济指标 - 3月EPMI、BCI、PMI指向经济环比改善，但斜率信号分化[6][19] - 新兴产业和政策红利集中的设备类领域景气度引领，小企业景气度改善明显[6][19] - 上游原材料行业景气偏弱，一般消费领域景气度仍低[6][19]