行业与公司概况 - 川润股份主营高端能源装备制造和工业服务，覆盖风电、核电、光伏、算力中心等多元领域[1][5] - 公司通过流体控制技术（市占率超40%）和智能能源装备双轮驱动，构建源网复合能源生态[2][3] - 2025年二季度盈利转正，核心驱动力为风电业务增长（海风市占率80%）及液冷业务突破[38] 核心业务与技术优势 **风电领域** - 流体控制设备全球应用超40万台风机，无故障运行时间超12万小时[2][7] - 海风产品单台套价值量比陆风高15%，毛利高3-5个百分点[39] - 与金风科技、明阳智慧能源等龙头长期合作[7] **液冷温控业务** - 技术指标：PUE≤1.05（国内平均1.2），产品体积下降40%[2][22] - 2025年6月投产液氮生产线，年产能1GW，自制化率70%+，45天完成批量交付[21] - 出口北美单排套价值量100-130万元，海外订单占比90%[15][20] **研发与资质** - 制定11项国家/行业标准，拥有260+发明专利，研发投入占比超3.5%[10] - 具备CNAS认证实验室和军工资质，覆盖特种行业需求[11][23] 市场表现与战略规划 **订单与增长** - 2025H1订单同比翻倍，海外占比90%（北美大型数据中心为主）[15] - 液冷业务2024年收入仅数千万，2025年目标翻倍增长[26][27] **战略重点** 1. 优化成熟业务：提升风电等业务运营效率[40] 2. 创新液冷业务：三年内年产能达10亿元，加速算力需求响应[3][34] 3. 减重资产优化现金流，引入独立董事强化管理[40] 风险与挑战 - 国内AI商业化受芯片供应（如H20阉割版）和下游应用落地速度制约[24][25] - 海外关税政策影响订单确收，部分需绕道发货[28][29] - 国内大厂招标执行缓慢，处于验证阶段[30] 数据补充 - 全球液冷渗透率：2025年新建数据中心超50%采用，北美市场CAGR 12-15%[35] - 国内单排套价值量：2,000-3,000元/千瓦（不含基建）[33] - 海风样机覆盖率：2024年达80%[2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：液冷行业[1][2] - **公司**：易点天下、英维克、高澜股份、同飞股份[2][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 液冷行业 - **核心观点**：在数据中心散热需求持续提升背景下，浸没式液冷未来发展前景广阔，看好液冷产业链公司受益于AIDC发展[1][2] - **论据**：数据中心运行会产生热量，需安装冷却系统；浸没式液冷散热性能出众，可靠性和能效突出；产业链上游生产基础零部件，中游是核心价值点且有较高技术壁垒，下游是庞大需求方，客户群体广泛[1][2] 易点天下 - **核心观点**：公司夯实“AI + 营销”领域核心生态位，将加快多品类头部广告客户拓展，提升程序化广告投放占比[3] - **论据**：公司专注出海营销，持续推进AI技术落地，加速发展程序化广告业务；与众多公有云与大模型厂商合作，推出出海全链路营销数字化解决方案；综合覆盖头部以及中、长尾媒体流量，与全球众多大型综合媒体平台等建立深层次合作关系[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 液冷行业 - 浸没式液冷可维护性较差，安装难度较高，具有较高的部署门槛[1] - 风险提示：数据中心投建不及预期、数据中心功率需求增速不及预期、数据中心冷却技术路线发生巨大迭代、地缘政治风险、原材料供应链风险等[2] 易点天下 - 国泰海通证券陈筱预计公司2025 - 27年EPS分别为0.59/0.82/1.06元，给予2025年55倍PE，对应目标价32.45元[3] - 风险提示：部分地区出海营销受政策影响，AI营销发展不及预期[3] 关联个股表现 - 英维克涨幅 +2.10%，高澜股份涨幅 +0.42%，同飞股份涨幅 +2.75%，易点天下涨幅 +2.22%[4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 数据中心运行会产生热量，需安装冷却系统，超半数电子元器件故障由高温引起，高温还会加速机件材料等老化，人工智能发展使芯片算力和功耗提升，给服务器散热带来挑战 [5][14][16] - 液冷技术路线多样，包括间接冷却的冷板式（分单相和两相）和直接冷却的浸没式、喷淋式，浸没式液冷未来前景广阔，液冷产业链上游生产基础零部件，中游掌握核心价值点并提供解决方案，下游是需求方，决定应用形态，看好液冷产业链公司及数据中心电力配套企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场概况：算力迭代激活冷却技术演进，液冷市场发展前景广阔 - 数据中心需冷却系统将热量排到外部大气，冷却系统与发热部件热交换并输送热量 [12] - 高温限制元器件效能，冷却系统可控制设备温度，减少安全事故 [14] - 人工智能发展使芯片算力和功耗提升，如英伟达GB200功耗达2700W，给服务器散热带来挑战 [16] - 机架功率攀升，风冷技术在机架密度超20kW时有效性丧失，液冷技术是未来趋势 [19][21] - 数据中心能耗提高，PUE值越低电能利用越有效，全球数据中心年均PUE从2007年的2.5降至2023年的1.58，液冷技术可推动PUE进一步下降 [22][25] - 液冷技术以液体为冷却介质，具有高散热、低能耗、低噪音优势，未来或逐步成熟 [27][30][36] - 国内液冷企业发展快、技术领先，政策支持液冷技术，智算中心遍布全国，液冷需求大，下游客户行业广泛，液冷服务器市场规模有望从2022年73亿元升至2027年430亿元 [38][41][48] - 全球液冷市场稳步发展，液冷占比从2021年的8%有望提升至2028年的33%，互联网与通信、金融是主要客户群体，市场份额从2021年的27.9亿美元升至2027年的118.4亿美元 [51][53] 技术路线：冷板式技术成熟度较高，浸没式展现潜力 - 液冷架构包括热捕获、热交换和冷源，技术路线分间接冷却的冷板式（分单相和两相）和直接冷却的浸没式、喷淋式，冷板式目前占比65%，浸没式占比34%，未来潜力大 [56][58][59] - 冷板式液冷前期部署和后期运维易维护、设备兼容性高，但成本高；浸没式液冷散热性能好、可靠性和能效高，但可维护性差、安装难度高；喷淋式液冷易安装、成本低、空间利用率高，但设备兼容性差 [61] - 冷板式液冷通过液冷板间接传递热量，冷却液分单相和两相，单相用纯水液和配方液，两相用碳氟化合物 [63] - 浸没式液冷发热部件直接浸没冷却液，分单相和相变，单相靠显热传热，相变靠潜热传热 [66][67][68] - 喷淋式液冷冷却液喷洒至发热器件实现精准冷却 [70] 产业链现状：产业链角色划分清晰，行业生态逐步形成 - 液冷产业链分上游零部件、中游基础设备与解决方案、下游需求应用 [74] - 上游涉及冷却液、接头等零部件，数据中心发展使液冷系统赛道关注度提升 [75][78][81] - 中游打造冷却塔、CDU和液冷机组，CDU分机架式和机柜式，适用于不同规模数据中心，中游企业可整合设备并提供解决方案 [82][83][87] - 下游数据价值提升使液冷需求增长，数据中心全球化投资或带动液冷投资规模扩大 [90][93] 液冷潜在发展:机架峰值不断提升,新技术初步呈现 - 英伟达芯片机架峰值逐年上升，2026 - 2027年最高或达819kW，液冷技术需迭代升级，未来混合液冷等新技术有望应用 [94] - 被动两相式冷板液冷无需机械泵或外部电源，靠重力运转，目前多应用于航天领域，未来或有应用前景 [100] - 混合液冷结合冷板式和浸没式，有单相浸没+两相冷板和单相浸没+单相冷板两条路线，前者处于开发概念阶段，后者已小规模落地 [102][103] 投资建议 - 看好液冷产业链公司受益于AIDC发展，建议关注英维克、高澜股份等 [7][113] - 数据中心电力配套企业有望获冷却模块合作机遇，建议关注麦格米特、中恒电气等 [7][113]