8 月 28 日，第七届中国智慧零售大会在深圳举办。大会由深圳市智慧零售协会主办，以 "聚势 AI・共 启智慧零售新生态" 为核心主题，行业协会代表、领军零售企业掌舵人、AI 技术专家及学界精英齐聚一 堂，深度探讨 AI 技术与零售行业的融合路径，探索智慧零售高质量发展新路径。 会上，"智慧零售实验室" 正式启动、《智慧零售生态首发报告》发布，并举行了 "2024 年度深圳连锁 经营 50 强" 颁牌仪式，表彰企业在连锁经营领域的突出贡献。 "智慧零售实验室" 启动 "智慧零售实验室" 启动仪式成为全场焦点。据悉，"智慧零售实验室" 旨在为企业数字化、智能化、智 慧化升级探寻路径；开展新技术在零售不同业态、不同岗位的创新实践；减少企业的试错成本、创新成 本和机会成本，构建智慧零售生态合作集群。 深圳市智慧零售协会执行会长谢永明表示，"智慧零售实验室" 致力于在深圳打造零售行业先行先试创 新样板，建设深圳智慧零售赋能军团，立足深圳、推广全国、服务世界。 大会正式发布 "智慧零售生态首发报告"。报告立足 AI 在零售行业的创新应用成果，深度剖析当前智慧 零售发展现状，从不同维度预判发展趋向，为企业把握行业脉搏、探 ...

核心财务表现 - 总收入1845亿元人民币 同比增长15% [2][5][6] - 毛利润1050亿元人民币 同比增长22% [5][6][16] - 非国际财务报告准则下营业利润692亿元人民币 同比增长18% [5][17] - 非国际财务报告准则下股东应占净利润631亿元人民币 同比增长10% [2][5][17] - 剔除联营公司利润贡献后基础净利润同比增长20% [5][17] 业务分部表现 - 增值服务收入910亿元人民币 同比增长16% 占总收入50% [7][8] - 营销服务收入360亿元人民币 同比增长20% 占总收入19% [7][13] - 金融科技及企业服务收入560亿元人民币 同比增长10% 占总收入30% [7][14] - 增值服务毛利率60% 同比增长3个百分点 [17] - 营销服务毛利率58% 同比增长2个百分点 [17] - 金融科技及企业服务毛利率52% 同比增长5个百分点 [17] 游戏业务 - 国内游戏收入同比增长17% 国际游戏收入同比增长35% [8] - 《三角洲特种部队》7月进入中国日活跃用户前五及收入前三游戏 [11] - 《和平精英》日活跃用户同比增长超过30% [11] - 《PUBG MOBILE》4月总收入创历史新高 [12] - 《部落冲突：皇室战争》6月收入创七年新高 [12] - 《沙丘：觉醒》上线首周成为Steam全球收入最高付费游戏 [12] 人工智能应用 - 人工智能投入推动游戏内容制作速度和规模提升 [11] - 广告基础模型升级提升各平台广告效果 [5][13] - 混元3D模型成为Hugging Face排名第一的3D生成模型 [15] - 元宝AI应用功能快速增强 将分享日活跃用户增长细节 [10] - 微信AI功能包括内容引用、客服升级和联系人功能 [10] 用户与生态数据 - 微信和WeChat合并月活跃用户达14亿 [6] - 腾讯音乐总订阅用户1.24亿 同比增长6% [8] - 超级VIP订阅用户超过1500万 [8] - 小程序交易总额同比增长10% [9] - 小游戏总收入同比增长20% [9] 资本支出与现金流 - 运营资本支出179亿元人民币 同比增长149% [19] - 总资本支出191亿元人民币 同比增长119% [19] - 自由现金流430亿元人民币 同比增长7% [19] - 净现金746亿元人民币 环比下降17% [19] 战略发展方向 - 游戏业务向平台化发展 降低单一产品波动性 [32] - 3A级游戏与长线运营游戏互补发展 [24][25] - 企业服务收入增长加速 云业务战略不依赖GPU [30] - 人工智能发展重点包括大语言模型优化、多模态能力和智能体开发 [34] - 广告业务增长空间来自点击率提升、流量增长和广告加载率优化 [20][21]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 腾讯2025年Q2业绩表现亮眼，营收1845亿元人民币（同比+15%），经营盈利692亿元人民币（同比+18%）[5][13] - 腾讯重点业务增长显著：增值服务营收914亿元人民币（同比+16%），营销服务营收358亿元人民币（同比+20%），金融科技及企业服务营收555亿元人民币[5][13] - 腾讯研发投入持续加码，2025年Q2研发支出202.5亿元（同比+17%），资本开支191亿元（同比+119%）[6][14] - AI技术深度赋能业务：混元基础模型在多模态、开源、微信生态、游戏、云服务等领域实现全面落地[6][14][15] - 全球AIDC算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向被持续看好[7][17] 腾讯业绩与AI应用 - **核心业绩**：2025年Q2增值服务收入同比增长22%（连续三季增速超20%），营销服务收入创历史新高（连续十一季两位数增长）[15] - **AI技术突破**：混元3D世界模型1.0开源（Hugging Face几何精度、纹理真实度排名第一），推出中小尺寸模型Hunyuan A13B/0.5B/1.8B/4B/7B[14] - **业务场景应用**： - 微信生态：AI搜索全场景覆盖，智能客服、视频号解读功能上线[15] - 游戏：AI加速内容生产，推出"指挥官模式"战术指导及语音助手"灵宝"[15] - 云服务：混元3D 2.5版本上线腾讯云，服务游戏开发、影视制作等领域[6][15] - **全球化进展**：国际游戏收入同比增长35%至188亿元，微信小程序覆盖92个境外国家/地区[16] 通信行业数据追踪 - **5G基建**：2025年5月我国5G基站总数达448.6万站（较2024年末净增23.5万站），5G用户数10.98亿户（同比+21.3%）[26][31] - **运营商云业务**： - 移动云2024年营收1004亿元（同比+20.4%）[43] - 天翼云2024年营收1139亿元（同比+17.1%）[43] - 联通云2024年营收686亿元（同比+17.1%）[43] - **ARPU值**：2024年中国移动/电信/联通移动业务ARPU分别为48.5元（-1.6%）、45.6元（+0.4%）、44.0元（-0.7%）[43] 重点推荐产业方向 1. **AIDC机房建设**：液冷（英维克）、柴油发电机（科泰电源）、变压器（金盘科技）[18] 2. **网络设备**：光模块（中际旭创）、交换机（紫光股份）、铜连接（华丰科技）[19] 3. **IT设备**：国产AI芯片（寒武纪）、服务器（中兴通讯）[19] 4. **算力租赁**：受益标的包括润建股份、宏景科技等[20] 5. **卫星互联网&6G**：卫星互联网（海格通信）、6G（中兴通讯）[24] 市场表现 - 通信指数周涨幅7.48%（2025.08.11-2025.08.15），在TMT板块中排名第一[25]

核心观点 - AI技术注入推动收入利润超预期增长，广告业务领跑，长青游戏战略深化，AI全面提效 [1] - 25Q2营收1845亿元同比+14.5，经调整经营利润692亿元同比+18.5，经调整净利润631亿元同比+10.0 [1] - 研发投入203亿元同比+17.1，资本开支191亿元同比+118.9，主要用于支持AI相关业务发展 [1] 财务表现 - 调整25-27E收入为7338/7973/8713亿元（前值7253/7879/8611亿元），Non-IFRS净利润为2553/2825/3143亿元（前值2490/2746/3123亿元） [1] - 25Q2经调整经营利润率37.5同比+1.3pct，经调整净利率34.2同比-1.4pct [1] 增值服务业务 - 25Q2增值服务收入914亿元同比+15.9，毛利率60.4同比+3.4pct [2] - 国内/海外游戏收入404亿元/188亿元，同比+16.8/+35.3，《三角洲行动》七月日活突破2000万，《皇家战争》六月流水创七年新高 [2] - 社交网络收入322亿元同比+6.1，受益手游虚拟道具销售、视频号直播及音乐付费会员增长 [2] 广告及平台业务 - 25Q2营销服务收入358亿元同比+19.7，AI驱动广告平台改进及微信交易生态提升带动视频号、小程序及微信搜一搜需求增长 [3] - 金科企服收入555亿元同比+10.1，金科增长来自消费贷款、商业支付和理财服务，企服增速加快因GPU租赁和API token需求增加 [3] AI技术进展 - 混元3D模型在Hugging Face排名第一，几何精度、纹理真实度及指令与3D对齐能力领先行业 [3] - 长青游戏《王者荣耀》《和平精英》平台化进化并加大AI应用 [2]

财务表现 - 2025年第二季度收入及非国际财务报告准则经营盈利均实现双位数百分比同比增长 [1] - 游戏业务在用户及收入侧均表现出色 [1] - 营销服务收入持续快速增长 [1] 游戏业务发展 - 《王者荣耀》及《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大AI应用 [1] - 新游戏《三角洲行动》取得突破 [1] AI技术投入与应用 - 公司持续投入AI领域并从中获益 [1] - 升级广告基础模型提升各个流量平台广告效果 [1] - 赋能微信内更多应用场景推动AI原生应用元宝使用量 [1] - 升级混元基础模型能力为用户及企业带来进一步AI增益 [1]

核心财务表现 - 2025年第二季度收入1845.04亿元 同比增长15% 环比增长2% [1] - 季度毛利1050.13亿元 同比增长22% 环比增长4% [1] - 公司权益持有人应占盈利556.28亿元 同比增长17% 环比增长16% [1] - 非国际财务报告准则应占盈利630.52亿元 同比增长10% 环比增长3% [1] - 上半年累计收入3645.26亿元 同比增长14% 公司权益持有人应占盈利1034.49亿元 同比增长16% [2] 业务分部表现 - 增值服务收入914亿元 同比增长16% 其中本土游戏收入404亿元增17% 受益于《三角洲行动》新作及《王者荣耀》等长青游戏表现 [1] - 国际市场游戏收入188亿元 同比增长35%（固定汇率增长33%） 受惠于Supercell游戏、《PUBG MOBILE》及新作《沙丘：觉醒》 [1] - 社交网络收入322亿元 同比增长6% 增长动力来自手游虚拟道具销售、视频号直播服务及音乐付费会员 [1] - 网络广告业务收入358亿元 同比增长20% 主要因AI驱动广告平台改进及微信交易生态提升 带动视频号、小程序及微信搜一搜需求 [2] - 金融科技及企业服务收入555亿元 同比增长10% 金融科技增长来自消费贷款、商业支付及理财服务 企业服务增速加快因AI相关需求增加 [2] 用户生态与运营数据 - 微信及WeChat合并月活账户数14.11亿 同比增长3% 环比增长0.6% [3] - QQ移动端月活5.32亿 收费增值服务付费会员数2.64亿 同比增长0.4% [3] - 腾讯视频付费会员达1.14亿 保持长视频市场领先地位 [3] - 腾讯音乐付费会员达1.24亿 领跑音乐流媒体市场 [3] 技术发展与创新应用 - 混元基础模型持续升级 混元3D模型在几何精度与纹理真实度行业领先 获游戏开发者、3D打印企业及专业设计师采用 [3] - AI技术广泛应用于游戏、广告及金融科技业务 有效提升用户体验、广告效果与运营效率 [3]