融资动态 - 灵宝CASBOT完成近亿元天使+轮融资 由蓝思科技领投 天津佳益及老股东国投创合、河南资产跟投 资金将用于产品量产、技术研发及市场拓展[3] - 公司累计完成三轮融资 上一轮超亿元天使轮融资于2025年2月18日完成 投资方包括联想创投、国投创合等[3] - 蓝思科技除资金支持外 还将提供关键零部件和整机组装支持 并开放消费电子、智能汽车等领域的场景资源[5] 领投方分析 - 蓝思科技自2016年布局机器人赛道 已量产六轴机器人、AOI视觉检测机器人等工业机器人 2024年起布局具身智能赛道[6] - 公司量产六维力矩传感器、行星滚柱丝杠等核心零部件 创新研发曲面玻璃显示技术为人形机器人提供外观解决方案[6] - 与智元机器人深度合作 2024年合资成立湖南智启未来 已交付数百台人形机器人整机及关节模组等核心组件[7] - 人形机器人业务已成为公司三大核心业务之一 正从消费电子转向科技制造平台寻找新增长曲线[11] 公司概况 - 灵宝CASBOT成立于2023年8月 专注通用人形机器人和具身智能 产品应用于航天、军工、制造等场景[13] - 团队超50人 主要来自中科院、清华大学等 具备机器人及大模型领域技术积累[15] - 创始人张正涛为中科院自动化所研究员 联创杨国栋为中科院副研究员 COO张淼曾任腾讯AI高级战略分析师[17] 产品与技术 - 已发布双足人形机器人CASBOT 01和02 后者售价32.88万元 618期间线上销售额67.6万元[16] - 自主研发行星、谐波、直线三大系列一体化关节 峰值扭矩密度达207Nm/kg 关节效率超80%[22] - 采用分层端到端模型技术路线 实现从实到虚的混合训练 提升机器人智能性和自主性[22] - 突破"最后一厘米"技术 研发五指仿生灵巧手 可完成双指旋拧等精细工业操作[18] 商业化进展 - 业务覆盖工业制造、商业服务、矿业能源等场景 与中信重工合作开发特种人形机器人[23][25] - 与联想签署战略协议 成为"火种计划"首批核心企业[27] - 与山东招金集团等成立合资公司 聚焦矿山井下机器人 为首个深度嵌入矿业能源场景的案例[27] 行业趋势 - 摩根士丹利、高盛认为上游核心供应链公司将率先受益于人形机器人浪潮[12] - 行业形成T链(特斯拉)、H链(华为)、宇树链三大供应链体系 相关上市公司股价已获数倍涨幅[12] - 当前行业存在"重运动轻大脑"现象 部分企业依靠表演场景实现"爆单"但技术突破有限[26]

活动概况 - 第三届同乡社团家乡市集嘉年华在香港维多利亚公园举办 由香港30个省级同乡社团联合主办 [1] - 活动设置300个全国各地特产摊位和30个"中华美食街"熟食档口 并创新增设"新兴科技体验区"与"运动互动体验区" [1] - 湖南省组织30余家品牌企业参展 蓝思科技作为重点企业参与"新兴科技体验区"展示 [1] 蓝思科技参展亮点 - 展示多款前沿高科技产品 包括人形机器人和AR眼镜 吸引大量香港市民驻足体验 [1][3] - 灵犀X1人形机器人由智元机器人开发 公司参与核心部件制造、组装与测试 该机器人展示运动与操作能力 如机械臂夹取咖啡杯 [3] - AR眼镜采用自研纳米微晶玻璃技术 镜片更轻薄、耐摔且透光率高 运用光波导技术实现虚拟画面悬浮效果 [3] 技术研发方向 - 公司探索轻量化高强度新材料 以支持未来AI眼镜在交互方式和功能集成上的发展 [3] - 在具身智能领域布局前沿项目 如参与人形机器人核心部件制造 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9][120] 报告的核心观点 - 蓝思科技是智能终端一站式精密制造解决方案提供商，围绕“四新战略”进行产业链纵向延伸和产品线横向拓展，业务布局多点开花，在消费电子、汽车电子和新兴业务领域均有发展，未来营收和利润有望实现增长 [1][2][3][4] - 预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为 50.34、63.96、75.70 亿元，同比+38.91%、+27.05%、+18.35% [9][118][120] 根据相关目录分别进行总结 1. 蓝思科技：平台型精密制造厂商，横纵布局助力业绩增长 - 公司概况：前身是 1993 年成立的恒生玻璃表面加工厂，2006 年总部落户长沙，2015 年上市，历经三个发展阶段，实现智能终端全产业链垂直整合并拓展新兴市场 [14][15] - 股权结构：股权结构集中，周群飞夫妇为实控人，截至 2024 年年报，二人共计持有公司股份 62.13% [16] - 业务布局：围绕“四新战略”，实现纵向延伸和横向拓展，业务涵盖消费电子、智能汽车和其他新兴智能终端，打造全球化生产基地 [20][23] - 财务分析：营收具备较强韧性，2018 - 24 年 CAGR 为 16.67%；2024 年归母净利润 36.24 亿元，同比+19.94%；各业务线 2024 年全面增长；毛利率略有下滑，期间费用率下降，未来盈利能力有望改善 [27][29][34] 2. 消费电子：把握 AI 终端发展机遇，垂直整合业务升级 - 行业：传统智能手机市场饱和，AI 赋能终端销量企稳回暖，2024 年全球智能手机销量同比+6.4%；玻璃盖板尺寸增大、形态升级、硬度提升，玻璃背板在 5G 时代综合性能占优 [36][44][53] - 公司：全产业链布局，是玻璃盖板引领者，横向拓展蓝宝石、陶瓷等材料；2020 年收购可成子公司切入金属机壳中高端市场；2019 年开始布局整机组装业务，湘潭蓝思 2024 年营收 250.60 亿元，同比+97.42% [56][64][71] 3. 汽车电子：开拓汽车电子业务，打造第二增长曲线 - 行业：全球智能汽车销量持续增长，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 5.9%，驱动智能汽车交互系统解决方案市场加速扩展，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 18.2%；车载显示市场受多屏化、大屏化、高清化驱动持续扩容 [74][76][80] - 公司：汽车电子业务收入连续三年快速增长，2022 - 24 年 CAGR 为 28.69%；围绕智能驾驶舱研发生产多种产品，与头部厂商建立合作关系；超薄夹胶玻璃加速落地 [91][94][99] 4. 新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板 - 折叠屏：折叠屏手机出货量增长，2024 年中国出货量同比+30.8%，盖板和铰链是核心价值增量；公司掌握核心制造工艺，已为大客户供应屏，正配合北美大客户进行折叠屏验证 [100][101][102] - AI/XR 眼镜：2024 年 XR 出货疲软，AI 赋能助力远期成长，预计 2030 年全球 VR/AR 出货量有望增长到 3000 万/180 万台；公司与 Rokid 合作实现 AI 眼镜全链条生产 [103][105] - 智能零售终端：智慧零售终端市场空间广阔，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 11.0%；公司助力支付宝“碰一下”产品量产 [108][109] - 机器人：全球人形机器人产业进入爆发期，预计 2023 - 29 年 CAGR 为 57.04%；公司自 2016 年布局，掌握核心零部件技术，为多家人形机器人公司提供服务，与智元机器人合作成立合资公司 [110][114][115] 5. 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设智能手机与电脑类、新能源汽车与智能座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端 2025 - 27 年营业收入和毛利率按一定趋势变化，预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，毛利率分别为 15.32%、14.73%、14.12% [116][117][118] - 相对估值：选取立讯精密等公司作为可比公司，2025 年可比公司 PE 为 17.65x，PEG 为 0.66；预计 2025 - 27 年归母净利润和 EPS，2025 年 5 月 26 日股价对应 PE 分别为 20.78x、16.35x、13.82x，首次覆盖给予“买入”评级 [120]

战略合作 - 宁波华翔与象山工投、上海智元签订三年《战略合作协议》，共同打造具身智能机器人生态体系，合作范围包括合资公司组建、机器人装配、供应链、场景、基金投资、海外业务拓展等[4][7] - 象山工投与宁波华翔将在宁波市象山县设立合资公司，负责机器人数据采集与训练、具身智能模型研发创新及落地场景应用的投资、建设与运营，上海智元提供技术支持和通用型机器人产品[7] - 宁波华翔向上海智元及合资公司开放汽车零部件制造、精密加工、柔性生产、智能仓储等多元化应用场景，用于机器人产品测试、场景验证和商业化落地[7] - 宁波华翔参与对上海智元关联基金的投资，共同探索具身智能机器人产业链发展机会[7] - 宁波华翔与上海智元将依托前者海外资源网络，共同探索海外业务战略合作，推进全球业务布局[7] 公司财务表现 - 2024年宁波华翔营业收入263.24亿元，同比增长13.07%，归母净利润9.53亿元，同比下降7.51%，扣非净利润9.20亿元，同比下降1.85%[9][10] - 2024年经营活动产生的现金流量净额23.14亿元，同比下降23.79%[10] - 截至2024年3月31日，公司股东人数达3.729万户[1] 上海智元背景 - 上海智元是具身智能机器人领域的独角兽企业，联合创始人包括原华为"天才少年"彭志辉[1][14] - 上海智元成立于2023年2月27日，注册资本8045.82万元，主营业务为具身智能机器人产品及应用生态[12] - 上海智元旗下智元机器人在全球范围内率先实现人形机器人的规模化量产和商业化落地，2025年1月正式量产下线第1000台通用具身机器人[12] - 上海智元第一大股东为桑蓬（上海）科技合伙企业（有限合伙），后者的股东为舒远春和彭志辉[13] 行业动态 - 11家主流人形机器人本体厂商于2024年开启量产计划，其中宇树科技、优必选、智元机器人等2025年的量产规划超过1000台[14] - 上海智元合作的A股公司包括宁波华翔、蓝思科技、奥比中光、富临精工等[12] - 蓝思科技已批量交付上海智元的灵犀X1人形机器人相关产品，并参与其核心部件的生产组装与测试控制[12]

公司动态 - 蓝思科技拟赴港二次上市 计划2025年7-8月完成 预计发行不超过总股本7%的H股 募资规模10-15亿美元（约72-108亿元人民币）[1][3] - 港股IPO消息引发A股市场负面反应 公告当日股价单日跌幅达8 16% 尽管2024年财报显示营收与净利润双增 3月28日股价仍下滑1 43%[3] - 此次募资引发市场质疑 因2021年150亿元定增资金尚未完全使用完毕 公司解释将用于全球化战略及潜在UTG生产线扩展[23][25] 创始人背景 - 创始人周群飞从湖南山村打工妹逆袭为"玻璃女王" 2015年以500亿元身家成为中国女首富 2025年胡润全球富豪榜显示其夫妇财富达800亿元[2][15] - 创业历程经历三大转折：深圳工厂打工期间自学技能并接管丝网印刷部[8][9] 1993年以2万港币创立家庭作坊转型手表玻璃生产[12] 2001年通过TCL订单切入手机玻璃领域[14] - 2007年成为苹果核心供应商推动公司爆发式增长 2015年创业板上市时市值突破千亿 但同期遭遇不实谣言困扰[15][16] 财务与业务结构 - 2024年总营收698 97亿元（同比+28 27%） 智能手机与电脑业务占比82 63%（577 54亿元）[17] - 第一大客户（推测为苹果）贡献营收占比49 45% 较2022年峰值70%有所改善但仍存依赖风险[18][20] - 新兴业务占比有限：智能汽车与座舱类营收59亿元（占比8 49% 同比+18 73%）但毛利率仅10 17%（同比-5 29%）[22] 苹果供应链影响 - 深度绑定苹果带来显著波动：2016年iPhone销量下滑导致公司营收骤降30 8% 2018年单季亏损超4亿元[21] - 2024年苹果创新乏力致股价两月内暴跌25% 市值蒸发250亿元 同期固定资产达366亿元（较2016年109亿元增长3倍）[21] - 当前电子元器件制造业毛利率15 89%（同比-0 7%） 重资产模式持续施压盈利能力[21][22] 战略转型 - 拓展新能源汽车（特斯拉/比亚迪）及人形机器人（智元机器人）业务 但智能穿戴等新业务合计营收占比不足15%[22] - 潜在技术突破点：传闻苹果折叠屏手机将采用公司UTG玻璃 或推动2025年生产线扩展[25] - 港股IPO被视为打破"果链"依赖的关键举措 公司强调资金将用于全球化布局[25]

智元机器人GO-1大模型发布 - 公司发布首个通用具身基座模型GO-1，采用创新ViLLA架构（Vision-Language-Latent-Action），由VLM和MoE组成，支持通过人类视频学习实现小样本快速泛化[1] - GO-1已部署至多款机器人本体，展示递水杯、做早餐、泡咖啡等任务能力，通过互联网视频和人类示范学习技能，百条级数据即可泛化新场景[3] - 模型具备"一脑多形"特性，可跨机器人形态迁移适配，并搭配数据回流系统实现持续进化[4] ViLLA架构技术细节 - ViLLA架构整合VLM（多模态大模型）与MoE（混合专家），VLM提供通用场景感知，MoE中Latent Planner负责动作理解，Action Expert执行精细动作[5] - 基于超100万条轨迹的AgiBot World数据集训练，覆盖217个任务、五大类场景（40%家居、20%工业），包含80余种人类必备技能[4] - 测试显示GO-1在五项任务中平均成功率提升32%，倒水、清理桌面等场景表现突出[5] 商业化进展与产品线 - 公司已量产下线1000台机器人，2024年1月向蓝思科技批量交付灵犀X1人形机器人[7] - 产品线包括"远征"和"灵犀"两大家族，2023年8月发布首款产品远征A1（49自由度、负载5kg），2024年8月推出五款新品如远征A2、灵犀X1等[9] 创始人背景与融资情况 - 创始人彭志辉（稚晖君）为华为前"天才少年"，2022年10月离职创业，公司成立半年即发布首款机器人[8][9] - 累计完成7轮融资，投资方含高瓴、红杉中国等头部机构及比亚迪等产业资本，最新为2023年9月A+++++轮[9] 行业影响与AI赋能 - 大模型推动机器人从任务专用工具向通用智能体发展，加速具身智能在商业、工业、家庭场景的普及[5] - AI技术通过优化生产精度、提升良率降低人形机器人成本，行业量产时代或加速到来[10]