行业动态 - 2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海开幕 来自73个国家和地区的1572位全球领军人物参会 [2] - 机器人展区展示多项突破性成果 参展企业数量较往届显著增加 展品普遍呈现场景化应用特征 [2] - 机器人技术正快速迈向实际应用领域 行业加速落地趋势明显 [2] 公司业务布局 - 汉嘉设计子公司伏泰科技2019年已布局AI及机器人业务 长期聚焦环卫作业领域数字化和无人化 [2] - 政策支持与技术成熟双重驱动 公司具备推进城市服务机器人业务的坚实基础 [2] - 垃圾分类机器人稳定运营点位超5000个 环卫机器人落地九省二十多个城市 累计运营里程超100万公里 [2] 产品技术体系 - 环卫机器人产品体系覆盖3吨 1吨和0 5吨三种型号 分别适配不同场景需求 [3] - 3吨无人清扫机器人应用于辅道 高效清扫大范围区域 适配垃圾量较大场景 [3] - 1吨和0 5吨机器人针对封闭和半封闭场景 如广场 人行道等 提供灵活精细作业能力 [3] - 通过标准化产品设计与数字化平台 推动产品量产和规模化部署 [3] 市场地位与竞争优势 - 服务政府端600多个 企业端100多个 城市治理领域实施范围最广 服务客户最多 [3] - 唯一一家拉通政府和企业端需求并实现商业化应用的公司 [3] - 城市治理场景落地数量及全面性国内领先 [3] - 作业机器人在运行场景 感知技术选型 执行机械结构 决策逻辑等维度形成独特竞争力 [3] 财务数据与发展规划 - 2024年度机器人销售额达6000万元 其中环卫板块约3000万元 [4] - 2025年销售目标设定为1 5亿至2亿元 储备订单规模支撑目标可实现性 [4] - 2027年环卫机器人产品销售额目标10亿元 预计占市场10%份额 [4] 国际化拓展 - 与新加坡 澳大利亚等国际伙伴展开深度交流 探索智能系统与机器人技术多层次应用 [4] - 推动高效 智能 可持续的环保解决方案海外落地 [4]

行业前景 - 机器人板块成为市场焦点 相关公司股价接连上涨 [2] - AI下一波浪潮是理解物理世界 十年内执行任务的机器人系统将成为每个行业的核心 [2] - 全场景市场规模每年超千亿的城市服务机器人受到投资者密切关注 [2] 公司调研与机构关注 - 汉嘉设计及控股子公司伏泰科技因在城市服务机器人领域的布局吸引众多机构目光 [2] - 7月17日至18日 汉嘉设计密集接待2批投资者调研 合计19家机构参与 [2] - 调研活动包括介绍公司发展战略 组织参观无人清扫机器人现场工作实景 [2] 业务布局与战略 - 伏泰科技长期关注环卫作业领域的数字化、无人化趋势 具备推进相关业务的基础 [3] - 公司拥有软硬件集成能力和城市运营数据积累 能够提供一体化解决方案 [3] - 主要聚焦城市治理数字化 包含三个业务单元：数据服务解决方案、智能装备、平台软件和应用 [3] 技术研发与竞争优势 - 拥有从数据采集到硬件集成的全栈技术能力 提供完整的智能城市治理解决方案 [4] - 核心研发团队来自顶尖学府 具有深厚AI算法、机器人硬件及平台开发背景 [4] - 信息化板块员工约600人 技术研发团队占比超50% 从业人员平均年限十年以上 [4] - 国家规划布局内的重点软件企业 连续16年获国家级高新技术企业认证 [4] 市场表现与业务成果 - 服务政府端600多个、企业端100多个 是该领域实施范围广、服务客户多的公司 [4] - 垃圾分类机器人稳定运营点位超5000个 环卫机器人落地九省份二十多个城市 [5] - 累计运营里程超100万公里 [5]

深圳综合改革试点 - 中办国办提出优化科技型企业债权和股权融资协同衔接机制 允许香港上市的粤港澳大湾区企业在深交所上市 [1] 主动权益基金表现 - 超六成主动权益类基金净值已回升至4月7日回调前水平 [2] - 红利资产集中分红窗口临近 资金流出或利好科技等进攻性资产 [2] 基金经理调仓与调研动态 - 李文宾、郑澄然、葛兰等知名基金经理近期大幅加仓北方长龙、固德威等个股 [3] - 博时、华夏、嘉实等基金公司调研频次领先 重点关注人工智能、高端制造、生物医药领域 [3] 内蒙古产业转移签约 - 20个重点项目集中签约 涵盖新能源装备、新材料、智能算力、低空经济等领域 [4] 机器人产业应用趋势 - 工业机器人、移动机器人等非人形设备因场景确定性更易实现规模化应用 优艾智合预计其降本增效优势将持续 [5] - 人形机器人商用测试仍处技术论证阶段 与非人形设备未来或互补共存 [5] 智能环卫装备市场 - 盈峰环境中标4.56亿元深圳城市管家项目 要求配置环卫机器人等智能装备 [6] - 盈峰环境计划年产500台环卫机器人 玉禾田在手订单近300辆 行业预计2025年将迎爆发增长 [7] 港股市场与南向资金 - 恒生指数年内涨20.45% 南向资金净流入6250.77亿元 一季度单季净买入4113.25亿元创纪录 [8] 全景相机产业链 - 影石创新全球市占率达67.2% 全球市场规模预计2027年达78.5亿元 年复合增速超10% [9] - 大疆拟推出消费级全景相机 AI技术或推动行业新机遇 [9] FPGA芯片国产化进展 - 紫光同创拟IPO 中科芯磁获数千万元融资 国产FPGA在边缘计算、汽车电子领域加速替代 [10] - 中国FPGA市场增速预计超全球水平 安路科技强调制程工艺与生态建设突破 [10] 私募收购上市公司案例 - 合肥瑞丞基金拟15.75亿元收购鸿合科技25%股权 为"并购六条"后首单CVC收购案 [11] - 政策支持下私募收购案例已披露6单 助力新兴产业整合与经济转型 [11] 工业机器人出口数据 - 前5个月工业机器人出口同比增55.4% 国内产量22.1万套同比增34.1% [12][13] 公募基金分红情况 - 年内公募分红总额956.43亿元同比增41.04% 债券型基金占比76.69% [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 环卫无人化招标加速，推动行业发展与技术迭代 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降、分红提升，供热及 IDC 合作提质增效，促 ROE 和估值双升 [4][9] - 水务运营板块业绩稳健、分红高，水价改革重塑成长与估值 [4][12] - 2025 年环保行业受益化债、优质成长、重组共振，市场化新生 [14] 各目录总结 最新观点 - 环卫无人化招标加速，如深能环保采购项目挂网、盈峰环境子公司中标含智能环卫设备项目 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支降、自由现金流增、分红提，如军信股份等多家公司 24 年分红提升；降本增效促 ROE 升，如绿色动力 25Q1 归母净利润和 ROE 同增；垃圾焚烧 + IDC 是趋势，不同模式盈利和 ROE 提升，部分公司合作潜力大 [4][9][10] - 水务运营板块 24 年业绩稳健、现金流升、开支降，广州提价、深圳跟进，水价改革重塑成长与估值，推荐粤海投资等公司 [4][12][13] - 2025 年环保行业主线包括受益化债（优质运营重估、化债成长、关注弹性板块）、优质成长（把握政策着力点和新质生产力）、重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [14][15][17] - 2025M1 - 4 环卫新能源销量增 73%、渗透率提至 14.55%，盈峰环境等公司环卫车和新能源市占率有变化 [22][29] - 生物柴油价格持平、地沟油微涨，利润倒挂，废油脂供应降、需求弱，生物柴油利润亏损 [33][34] - 锂电回收金属价格涨跌互现、折扣系数部分下滑，盈利略改善，期待行业出清 [36][37] 行情表现 - 2025/6/2 - 2025/6/6 环保及公用事业指数涨 0.81%，弱于大盘 [44] - 同期涨幅前十标的有京源环保等，跌幅前十标的有劲旅环境等 [46][47] 行业新闻 - 多部门印发生态文化、横向生态保护补偿等意见，住建部发布管网案例，昆明出台垃圾管理细则，生态环境部发布公报显示环境质量改善 [51][52][55] 公司公告 - 旺能环境等公司有重大合同、政府补助、利润分配、股权质押、股东增减持、担保、财报发布、收购、非公开股份发行等事项 [57][58][59] 大事提醒 - 6 月 9 日 - 13 日多家公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [60] 往期研究 - 公司深度研究涉及瀚蓝环境等多家公司 [61][62] - 行业专题研究涵盖天然气、固废、水务等多个领域 [65][67][68]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 环卫无人化招标加速，推动行业发展与技术迭代 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降使分红提升，供热和 IDC 合作提质增效促 ROE 和估值双升 [4][9] - 水务运营板块业绩稳健增长且高分红，水价改革重塑成长与估值 [4][12] - 2025 年环保行业受益化债、优质成长和重组共振，市场化新生 [14] - 环卫装备新能源渗透率上升，销量增长 [4][22] - 生物柴油价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂 [4][33] - 锂电回收金属价格涨跌互现，折扣系数部分下滑，盈利略有改善 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 环卫无人化招标加速，如深能环保拟采购 100 台无人清扫车，盈峰环境子公司中标含智能环卫设备项目 [8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降，自由现金流改善使分红提升，如军信股份等多家公司 24 年分红增加；降本增效提升 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润和 ROE 增长；垃圾焚烧 + IDC 是新趋势，不同模式下盈利和 ROE 提升，部分公司合作潜力大 [9][10][11] - 水务运营板块 2024 年业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行；广州提价落实、深圳跟进，有望带动水价改革，提升估值；重点推荐粤海投资等公司 [12][13][14] - 2025 年环保行业主线包括受益化债，如优质运营资产重估、化债成长和关注化债弹性板块；优质成长，把握政策着力点和新质生产力；重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [14][15][17] - 2025M1 - 4 环卫装备新能源渗透率提升，新能源环卫车销量增长，4 月单月销量和渗透率也上升；盈峰环境等公司在环卫车和新能源环卫车市占率有不同表现 [22][29] - 生物柴油价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂，废油脂供应和需求有变化，生物柴油订单情况未好转 [33][34] - 锂电回收金属价格涨跌互现，折扣系数部分下滑，盈利略有改善，期待行业进一步出清 [36][37] 行情表现 - 2025/6/2 - 2025/6/6 环保及公用事业指数上涨 0.81%，弱于大盘 [44] - 涨幅前十标的有京源环保等，跌幅前十标的有劲旅环境等 [46][47] 行业新闻 - 多部门联合印发生态文化建设、横向生态保护补偿机制等意见，推动生态文明建设和生态环境质量改善 [51][52] - 住建部发布市政供水排水管网典型案例，昆明市出台生活垃圾管理条例细则 [53][54] - 生态环境部发布公报显示 2024 年生态环境质量持续改善 [55] 公司公告 - 旺能环境等签署生活固体废物处理服务合同，中再资环子公司收到政府补助 [57] - 多家公司进行利润分配、股权质押、股东增减持、担保、财报发布、收购和非公开股份发行等事项 [57][58][59] 往期研究 - 公司深度研究涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [61][62] - 行业专题研究涵盖天然气、环保、水务等多个领域 [65][67][68]

报告核心观点 - 市政环保盈利稳定，现金流改善、化债推进和水价调整使其红利资产机会凸显，AI赋能驱动二次增长，为市政环保带来新成长动能 [4] 报表修复带动分红提升，市政环保红利属性强化 市政环保稳健经营，高股息表现亮眼 - 报告研究的具体公司包括兴蓉环境、军信股份、永兴股份等，这些公司在市值、PE、归母净利、分红率和股息率等方面表现各有不同 [8] 市政环保特许经营，盈利模式稳定 - 市政水务及固废业务是城市运转刚需，需求和收入稳定，成本以折旧摊销及人工等为主，一般采用25 - 30年独家经营的特许经营模式保障长期收益 [10][17] 市政环保水价加速调整，公用事业属性进一步凸显 - 2024年1月至今有17个地区调整水价，调价进度呈加速趋势，深圳、广州等重点城市水价调整受关注 [18] 市政环保典型城市水价上涨20 - 30%，水务公司利润弹性可观 - 广州市中心城区水价调整，不同类别涨幅不同，典型水务公司在不同水价提升下利润弹性各异，降息背景下历史债务规模较大公司直接受益 [20][21][22] 市政环保Capex显著下降，带动自由现金流明显提升 - 伴随行业成熟，市政环保公司经营现金流提升，投资活动现金流下降，自由现金流及分红率有望逐步提升 [23] 市政环保12万亿化债方案出炉，环保板块有望修复三张报表 - 财政部拟安排地方化债“三箭齐发”，2024年2万亿化债额度已分配完毕，环保板块应收款拖欠影响现金流、利润和估值，4个方向有望直接受益 [27][28] 市政环保推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、海螺创业、永兴股份等 - 推荐粤海投资、永兴股份等公司，各公司有自身优势，如粤海投资掌握稀缺对港供水资产，永兴股份项目资产稀缺优秀等 [30] AI赋能驱动二次增长，市政环保焕发新成长动能 固废 + AIDC能耗及区位协同优势显著，算电一体化进程加快 - AIDC潜力大但发展受能耗及土地等约束，垃圾焚烧是稳定绿电且区位优势明显，可助力AIDC协同发展，AIDC能改善垃圾焚烧公司利润和现金流，浦发环保等多个公司推进项目落地 [34][35][43] 固废 + 无人环卫老龄化 + AI等共振，无人环卫加速到来 - 环卫及物业从业人数约875万，老龄化和人工成本增加推动无人环卫发展，人工成本占环卫公司运营成本比例61%，地方政策鼓励，无人环卫放量可期，盈峰环境等主要公司加速布局 [53][58] 重点公司估值表及风险提示 重点公司估值 - 报告给出发电设备、环保运营、环保设备、循环经济等板块重点公司的估值表，包括评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等信息 [61]

投资者交流活动 - 汉嘉设计投资者交流活动吸引25家知名机构参与，包括万家基金、鹏华基金等 [1] - 活动中重点介绍控股子公司伏泰科技的环卫机器人业务布局、优势与愿景 [1] 伏泰科技业务概况 - 伏泰科技专注城市治理，提供软硬件整体解决方案 [1] - 软件以数据牵引，硬件融合多种能力 [1] - 拥有多项认证和软件著作权，能提供一站式技术方案 [1] - 2027年环卫机器人产品销售目标达10亿元，市场占有率约10% [1] 环卫领域布局 - 自2007年深耕环卫领域，是国内首家提出智慧环卫概念的企业 [1] - 服务超200个城市、100多家企业，落地项目超600个 [1] - 自主研发设备应用于500多项目，设备日活20万台 [1] 机器人业务发展 - 2019年开始布局机器人业务，2021年发布首款巡检机器人 [1] - 2023年一季度三吨环卫作业机器人量产，同年推出0.5吨环卫机器人 [1] - 一吨环卫机器人预计2025年三季度量产 [1] - 无人机器人已落地超20座城市，服务多省市及众多政企客户 [1] 客户服务优势 - 售后体系布局多城市，设有专门解决方案部门 [1] - 与客户共同监测运营效率 [1] - 凭借合作经验积累数字化成果，形成完整周期体系能力 [1] 未来发展规划 - 将实现机器换人、提升数据能力、结合AI技术 [1] - 愿景是赋能企业，推动城市治理智能化转型与可持续发展 [1]

公司概况 - 汉嘉设计控股子公司伏泰科技是一家专注于城市治理领域的科技型企业，提供软件和硬件整体解决方案 [1] - 伏泰科技拥有多项认证和大量软件著作权，能够为客户提供一站式技术解决方案 [1] - 公司自2007年起深耕环卫领域，是国内首家提出智慧环卫概念的企业 [2] 业务布局与优势 - 伏泰科技在环卫机器人领域积极布局，2021年发布首款巡检机器人，2022年研发的三吨环卫作业机器人于2023年第一季度量产 [2] - 公司计划2027年环卫机器人产品销售达到10亿元目标，市场占有率目标为10% [1] - 伏泰科技的服务已覆盖超200个城市、100多家企业，落地项目超600个 [2] - 公司自主研发的车规级、工业级专属设备已应用于500多个项目，设备日活达20万台 [2] 技术能力与创新 - 伏泰科技2019年成立AI算法事业部，提出多种环卫领域算法模型，助力50多个城市和30多家企业实现数字化到智能化的迈进 [2] - 公司构建了环卫数据中台，具备行业芯片应用等研发能力 [2] - 伏泰科技提供涵盖机器人、数字化平台、作业管理模型等的整体解决方案 [2] 客户服务与网络 - 伏泰科技在多个城市布局售后体系，构建了强大的服务网络 [3] - 公司设有专门的解决方案培训部门，对客户项目经理进行培训，并与客户共同监测运营效率 [3] - 伏泰科技积累了大量的行业管理标准及流程规范化的数字化成果，形成了完整的从交付到运营落地的周期体系能力 [3] 未来愿景 - 伏泰科技计划在作业层面实现机器换人，提高作业工具效率、降低成本 [3] - 公司将通过数据能力和AI技术帮助政府和企业提升效率及管理能力 [3] - 伏泰科技的愿景是推动城市治理智能化转型、精细化实施与可持续发展 [3]

报告行业投资评级 - 公用事业评级为增持（维持），环保评级为增持（维持），侨银股份投资评级为买入，目标价14.36元 [5][8] 报告的核心观点 - 现阶段环卫属人力密集型行业，主要公司人工成本占比超60%，近年来持续布局环卫机器人领域，推动城市服务数字化转型，多地出台无人环卫政策规划，看好环卫机器人应用带来的城市服务数字化转型机遇和业绩增长空间，推荐侨银股份 [1] 各部分总结 环卫市场规模与政策 - 预计2025年我国环卫运营市场规模达4585亿元（yoy+7%），北京、广州、深圳相继出台政策规划，广州规划2026年自动驾驶环卫车达1000台，2024年全国智慧环卫订单年化金额6亿元（yoy+53%），2025年环卫机器人或将规模化商用 [2][10][11] 劳动力现状与机器人替代 - 我国环卫从业人数超800万，老龄化严重，60岁以上员工占比超60%，2024年玉禾田、侨银股份、福龙马员工人数均超5万，人工成本占比均超60%，测算在一定情景下，2024年玉禾田、侨银股份利润增量62%、94% [3][12][22] 重点公司布局 - 侨银股份投资吴江智能生态总部，完善人工智能和智慧城服生态体系，与国地中心签约人形机器人合作项目，拟推出首批面向街道环卫场景的人形机器人，2025年1 - 5月数智化服务订单合同总额达1.10亿元 [24][25] - 玉禾田2023年认购坎德拉智能34.65%股权，2025年拟受让65.35%股权，成立玉树智能机器人公司，坎德拉阳光S200已进入一线城市核心区域市场，2025年5月实现首次海外交付，清扫效率有提升空间 [4][27][28]

调研公司概况 - 聚鸣投资近期调研上市公司汉嘉设计 重点关注其子公司伏泰科技的环卫机器人业务 [1] - 调研形式包括特定对象调研和电话会议 [1] 环卫机器人产品线 - 产品分为封闭场景和开放道路两类 技术路线和应用场景存在差异 [1] - 3吨产品定位辅道清洁 售价80万 可节省30%-50%成本 2024年销售目标40台 [1] - 0.5吨产品售价15-20万 1吨产品售价25-35万 [1] - 采用视觉为主的技术路线 具备特殊天气和障碍物处理能力 [1] 财务与市场目标 - 产品毛利率不低于45% 优势来自车规供应链和高效服务体系 [1] - 2025年销售目标1.5-2亿 2027年市场占有率目标10% [1] 投资机构背景 - 聚鸣投资管理规模超300亿 核心团队来自清华等高校及广发基金等机构 [2] - 董事长刘晓龙曾任广发基金权益投资总监 管理规模超300亿 社保账户业绩同类第一(2015年) [2] - 代表产品2017年成立后连续三年正收益 2019年收益65.06% 2020年收益97.13% [2] - 获得金牛奖 金阳光奖 英华奖等业内权威奖项 [2]