报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析并给出交易策略，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因自身基本面供需、宏观环境、政策等因素影响，价格走势和交易建议不同 各品种总结 基本金属 - **铜**：周五铜价震荡企稳，美股走强，AI泡沫担忧缓和，市场消化沃什提名冲击；供应上铜矿紧张加剧，需求面临春节淡季但点价积极，贴水缩小；美欧日建立关键矿产同盟，金属战略重要性提升，建议逢低买入 [1] - **铝**：周五主力合约收盘价较前一交易日跌0.30%，收于23315元/吨；供应端维持高负荷生产，需求端周度铝材开工率小幅上升；宏观环境不确定，基本面供需双弱，预计短期价格震荡运行 [1] - **氧化铝**：周五主力合约收盘价较前一交易日涨1.22%，收于2824元/吨；供应上部分厂进入压产轮修阶段，需求端电解铝厂维持高负荷生产；预计价格整体震荡偏强运行 [1] - **工业硅**：周五早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于8500元/吨，较上个交易日减少105元/吨，收盘价跌1.22%；供给端开炉数量减少，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷；基本面供需双弱，预计2月在8200 - 8800区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可逢高轻仓空 [1] - **锂**：澳大利亚锂辉石精矿现货报价下降，碳酸锂价格下跌；供给上周产量减少，预计2月排产下降，需求方面相关材料产量和排产均下降，库存预计1月紧平衡，本周样本库存去库；市场风险偏好下行，预计价格宽幅震荡，支撑价格下沿在10 - 12万元 [2] - **多晶硅**：周五早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于49285元/吨，较上个交易日减少265元/吨，收盘价跌0.53%；供给端周度产量持平，需求端二月硅片排产持稳，电池片、组件排产下滑，12月组件出口同比增10%；预计主力在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [2] - **锡**：周五锡价见34万低点后夜盘企稳反弹；美股走强，市场风险偏好提升，供应端锡矿紧张但加工费企稳，需求端下游点价积极，全球周度去库1464吨；建议逢低买入 [2] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2605合约收于3065元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌31元；钢材现货市场交易渐疏，供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定，库存高但边际变化好，钢厂亏损产量上升空间有限；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，RB05参考区间3050 - 3110 [3] - **铁矿石**：主力2605合约收于761元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元；供需中性，铁水产量环比小幅上升，同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润差高炉产量或稳中有降，供应符合季节性规律，同比略增，炉料补库接近尾声，库存天数上升，港口主流铁矿库存占比低，结构性矛盾持续；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，I05参考区间740 - 770 [4] - **焦煤**：主力2605合约收于1130.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌30.5元；铁水产量环比增0.6万吨，同比增0.1万吨，钢厂利润差高炉产量或稳中有降，第一轮提涨落地，后续暂无计划，供应端各环节库存分化，总体库存中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，JM05参考区间1100 - 1150 [4] 农产品市场 - **豆粕**：短期CBOT大豆偏强，交易中国采购美豆预期；供应近端宽松，远端南美大供应预期，需求美豆压榨强且出口预期增强，全球供需趋宽松；美豆偏强，关注采购美豆和南美产量兑现度，国内弱于外盘，单边震荡寻底，反套结构 [5] - **玉米**：期货价格窄幅震荡，现货价格多数稳定；售粮进度超六成，压力不大，但东北产区售粮心态松动，下游企业逢低补库，年前购销转清淡；期价预计震荡运行 [5] - **油脂**：上周五马盘下跌；供应预估1月马来产量环比降12%，处于季节性减产末期，需求出口环比改善；油脂单边步入临界，策略反套结构，中期关注产量与生柴政策 [5] - **棉花**：上周五ICE美棉期价承压下跌，国际原油期价止跌反弹；国际方面ICE期棉3月合约点价未定价卖出订单减少，1月巴西棉花出口下降，国内郑棉期价震荡调整，临近春节纺企开机率和新订单增速下降；建议暂时观望，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [5][6] - **鸡蛋**：期货价格偏弱运行，现货价格略跌；蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，去产能放缓，备货尾声贸易端清库存，需求转弱；期价预计震荡偏弱 [6] - **生猪**：期货价格偏弱运行，现货价格延续跌势；春节备货屠宰量短期提升，小年过后预计回落，本月日均出栏压力大且进度慢，供强需弱；期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 - **LLDPE**：主力合约小幅反弹，华北地区低价现货报价6630元/吨，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭；供给端新装置投产部分装置降负荷和停车，进口量预计减少，需求端下游逐步放假需求环比走弱；短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制，中期上半年新增产能减少，建议逢低做多 [7] - **PVC**：v05收4965，跌0.6%；受宏观提振价格反弹，供应量较大，需求端下游工厂开工率下滑，社会库存高位累积；供平需弱，估值较低，建议正套买09卖01合约 [7] - **PTA**：PXCFR中国价格902美元/吨，PTA华东现货价格5140元/吨，现货基差 - 62元/吨；PX总体供应维持高位，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA能投按计划重启，供应高位，聚酯工厂负荷下降，下游放假开工持续下降，PX、PTA供需累库；PX估值回调，中期多配观点维持，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [7][8] - **玻璃**：fg01收1058，跌1.4%；成交重心稳定，盘面底部震荡，供应端减产较多，库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率低，12月房地产走弱；供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [8] - **PP**：周五主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为6580元/吨，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端上半年新装置投产减少，部分装置停车，国产供应增加，需求端国补政策出台，下游开工率持稳；短期产业链库存去化，供需偏弱，基差偏弱，预计盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制，中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [8] - **MEG**：华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨；供应端油制装置重启，产量提升，海外部分装置停车检修，进口供应下降，华东部分港口库存累库，聚酯负荷下降，下游放假；近端累库压力大，中期供需格局未逆转，空单继续持有 [8] - **原油**：本周油价震荡，市场聚焦美伊谈判；供应端1月四重意外致供应下降但难持续，美伊谈判结果是核心，中期欧佩克+或重启增产，美国等产能持续释放，需求端美国炼厂开工率高但终端需求淡季环比下降，库存OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存累积，水上库存高位震荡；因伊朗地缘风险不确定性高，建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [8] - **苯乙烯**：周五主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7720元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭；供给端纯苯库存正常偏高，一季度供需偏弱，苯乙烯库存正常偏低，意外检修偏多，需求端下游企业成品库存高位，节前开工率下滑；短期预计盘面宽幅震荡，上行空间受进口窗口限制，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润 [9] - **纯碱**：sa05收1172，跌1.8%；底部价格僵持，上游接单尚可，供应量较大，库存累积，下游光伏玻璃日融量库存天数累积较多；供增需弱，估值较低，建议观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月5日铂、钯价格整体下跌，受宏观驱动边际市场和节前流动性收紧冲击，贵金属市场遭抛售，铂、钯受影响；基本面上特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备以及欧盟考虑对俄罗斯出口的铂金实施新制裁等，铂钯价格或有支撑，尤其钯金 [6] - 预计短期内铂、钯价格宽幅波动，可关注本次大幅下挫的长期配置机会；中长期来看，铂供需缺口仍存，钯趋于供应宽松，策略上建议以单边逢低配置铂为主，或继续关注多铂空钯套利策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价599.85元/克，前值540.3元/克，跌幅9.93%；现货铂（99.95%）573.5元/克，前值525元/克，跌幅8.46%；铂基差（现 - 期）-26.35元/克，前值 - 15.3元/克，跌幅41.94% [4] - 锂期货主力收盘价461元/克，前值442.7元/克，跌幅3.97%；现货锂（99.95%）449元/克，前值435元/克，跌幅3.12%；锂基差（现 - 期）-12元/克，前值 - 7.7元/克，跌幅35.83% [4] 国际价格 - 伦敦现货铂金2090.3美元/盎司，前值2322.4美元/盎司，跌幅9.99%；伦敦现货钯金1724.399美元/盎司，前值1802.914美元/盎司，跌幅4.35% [4] - NYMEX铂2074.6美元/盎司，前值2304.6美元/盎司，跌幅9.98%；NYMEX钯1722.5美元/盎司，前值1804美元/盎司，跌幅4.52% [4] - 美元/人民币中间价6.9533，前值6.957，涨幅0.05%；内外15点价差（广铂 - 伦敦铂）11.98元/克，前值13.18元/克，跌幅9.10%；广铂 - NYMEX铂15.94元/克，前值17.67元/克，跌幅9.77% [4] 其他价格关系 - 广锂 - 伦敦钯6.86，前值5.56，涨幅23.44%；广锂 - NYMEX钯7.34，前值5.28，涨幅38.94% [5] - 广期所铂/钯比价1.3012，前值1.2205，变化 - 0.0807；伦敦现货铂/钯比价1.2122，前值1.2881，变化 - 0.0759 [5] 库存情况 - NYMEX铂金库存662085金衡盎司，前值605259金衡盎司，涨幅9.39%；NYMEX钯金库存208456金衡盎司，前值208456金衡盎司，涨幅0.00% [5] 持仓情况 - NYMEX总持仓：铂79009，前值79441，跌幅0.55%；NYMEX非商业净多头持仓：铂13922，前值15124，跌幅7.95% [5] - NYMEX总持仓：钯19123，前值19167，跌幅0.23%；NYMEX非商业净多头持仓：钯684，前值888，跌幅22.97% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计铂、钯或维持宽幅震荡格局，后续建议关注纽约库存变动情况；中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，策略上可以单边逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价633.85元/克，前值628.5元/克，涨0.85%；现货铂（99.95%）618.5元/克，前值622元/克，跌0.56%；铂基差（现 - 期）-15.35元/克，前值 - 6.5元/克，涨幅136.15% [4] - 钯期货主力收盘价483.75元/克，前值485.8元/克，跌0.42%；现货钯（99.95%）464.5元/克，前值472元/克，跌1.59%；钯基差（现 - 期）-19.25元/克，前值 - 13.8元/克，涨幅39.49% [4] 国际价格 - 伦敦现货铂金2468.754美元/盎司，前值2434.88美元/盎司，涨幅1.39%；伦敦现货钯金1853.585美元/盎司，前值1851.746美元/盎司，涨幅0.10% [4] - NYMEX铂2468.9美元/盎司，前值2437.9美元/盎司，涨幅1.27%；NYMEX钯1883.5美元/盎司，前值1889.5美元/盎司，跌0.32% [4] 内外15点价券 - 美元/人民币中间价7.0019，前值7.0014，涨幅0.01%；广铂 - 伦敦铂5.85元/克，前值9.16元/克，跌36.16%；广铂 - NYMEX铂5.81元/克，前值8.39元/克，跌30.76% [4] - 广钯 - 伦敦钯12.23元/克，前值14.78元/克，跌17.26%；广钯 - NYMEX钯4.62元/克，前值5.18元/克，跌10.77% [5] 铂钯比价 - 广期所铂/钯比价1.3103，前值1.2937，变化0.0165；伦敦现货铂/钯比价1.3319，前值1.3149，变化0.0170 [5] 库存 - NYMEX铂金库存675766金衡盎司，前值664393金衡盎司，涨幅1.71%；NYMEX钯金库存216266金衡盎司，前值216664金衡盎司，跌0.18% [5] 持仓 - NYMEX总持仓铂78337，前值79050，跌0.90%；NYMEX非商业净多头持仓铂18110，前值17594，跌2.85% [5] - NYMEX总持仓钯19483，前值19349，涨幅0.69%；NYMEX非商业净多头持仓钯579，前值1225，涨幅111.57% [5] 市场情况 - 1月22日，铂、钯低开后震荡回升，跌幅收窄，PT2606合约收跌0.92%至63.85元/克，PD2606合约收跌1.9%至483.75元/克 [6] 宏观层面 - 格陵兰危机有所缓和，市场避险情绪走弱，一度对铂钯价格构成压制；但市场不确定性仍高且美债收益率走弱，宏观层面铂钯价格尚有支撑 [6] 基本面方面 - 美国决定暂缓对关键矿产加征进口关税，缓解铂、钯的关税风险；未来关税风险下降，铂、钯库存或从美国转向非美地区，缓解现货偏紧态势，短期对铂、钯价格上行空间构成一定压制 [6]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期预计铂、钯或维持宽幅震荡格局，后续建议关注纽约库存变动情况；中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，策略上可逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格（元/克） - 铂期货主力收盘价615.1元，前值610.05元，涨0.83%；现货铂（99.95%）608元，前值603元，涨0.83%；铂基差（现 - 期） -7.1元，前值 -7.05元，涨0.71% [4] - 钯期货主力收盘价477.95元，前值469.35元，涨1.83%；现货钯（99.95%）458元，前值448.5元，涨2.12%；钯基差（现 - 期） -19.95元，前值 -20.85元，跌4.32% [4] 国际价格（15点，美元/盎司） - 伦敦现货铂金2350.4美元，前值2338.8美元，涨0.50%；伦敦现货钯金1797.455美元，前值1747.624美元，涨2.85% [4] - NYMEX铂2362美元，前值2336美元，涨1.11%；NYMEX钯1847.5美元，前值1795美元，涨2.92% [4] 内外15点价差（元/克） - 广铂 - 伦敦铂16.93元，前值14.60元，涨15.94%；广铂 - NYMEX铂13.98元，前值15.31元，跌8.74% [4] - 广钯 - 伦敦钯20.50元，前值24.41元，跌16.02%；广钯 - NYMEX钯7.77元，前值12.35元，跌37.12% [5] 比价 - 广期所铂/钯比价1.2870，前值1.2998，降0.0128；伦敦现货铂/钯比价1.3076，前值1.3383，降0.0306 [5] 库存（金衡盎司） - NYMEX铂金库存664393，前值664293，涨0.01%；NYMEX钯金库存207020，前值210908，跌1.84% [5] 持仓 - NYMEX总持仓：铂78337，前值79050，降0.90%；NYMEX非商业净多头持仓：铂17594，前值18110，降2.85% [5] - NYMEX总持仓：钯19483，前值19349，涨0.69%；NYMEX非商业净多头持仓：钯579，前值1225，涨111.57% [5] 价格走势及影响因素 - 1月19日，PT2606合约收跌0.48%至615.1元/克；PD2606合约收涨0.64%至477.95元/克 [6] - 宏观层面，特朗普就格陵兰岛问题威胁对欧洲8国加征关税，引发地缘与贸易局势紧张，市场避险需求升温，支撑铂、钯价格；但美联储主席热门人选生变打击市场降息预期，削弱铂、钯支撑 [6] - 基本面方面，特朗普称决定暂缓对关键矿产加征进口关税，缓解铂、钯的关税风险；未来一旦关税风险下降，铂、钯库存或从美国转向非美地区，或缓解现货偏紧态势，短期或继续压制铂、钯价格 [6]

文章核心观点 - 近期白银价格出现先暴涨创新高后高台跳水的剧烈波动 这被解读为华尔街资本与交易所精心策划的收割散户的阴谋 其操作模式是先放任价格上涨吸引接盘 再通过上调保证金制造流动性危机导致价格暴跌 以便资本大鳄低价抄底 [1][2] 近期市场事件与价格异动 - 芝加哥商品交易所在当地时间12月29日收盘后 宣布全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金 此举直接增加了交易者的资金占用 旨在抑制买入 [1] - 在保证金上调消息明确的情况下 白银价格昨日先出现暴涨 随后才下跌 走势与12月中旬类似措施出台后价格直接下跌的情况完全不同 显得十分诡异 [1] - 白银价格在近期曾大涨创新高 随后高台跳水 估计套住了一大批在高位买入的投资者 [1] 历史相似操作模式回顾 - 上世纪70年代 亨特兄弟囤积2亿盎司白银 将价格从1.5美元炒到近50美元 在市场热度最盛时 芝加哥商品交易所出台措施 美联储将利率飙升至20% 最终导致亨特兄弟爆仓破产 白银价格断崖式跌至10美元 无数散户被洗劫 [2] - 2008年次贷危机后 白银价格从8.5美元涨至50美元 在关键时期 芝加哥商品交易所在9天内5次密集上调保证金 将白银价格砸下30% 再次完成一轮精准收割 [2] - 当前芝加哥商品交易所的举措被视为故技重施 在全球资金涌入贵金属和金属期货的节点接连出手 其目的并非稳定市场 而是复制历史收割套路 [2] 机构对贵金属市场的观点 - 广发期货认为 市场对货币政策宽松的预期可能升温 叠加贸易和地缘风险的扰动 使金价中长期上涨空间可观 [4] - 短期来看 美国就业市场重新回到低供应加低增长的新平衡 市场风险偏好改善 因此金价上涨动能受到抑制 突破前高仍需酝酿 [4] - 后续需关注美国经济数据及美联储官员表态对市场情绪的扰动 操作上建议以回调后再买入的思路为主 [4]

金价市场表现 - 12月29日COMEX黄金期货价格大幅波动，早盘冲高至4581美元/盎司后震荡回落，盘中大幅跳水至4316美元/盎司，日内波动超265美元，尾盘收于4350.2美元/盎司，单日收跌4.45% [1] - 相关ETF产品价格同步下跌，黄金ETF华夏（518850）跌0.87%，黄金股ETF（159562）跌2.27%，有色金属ETF基金（516650）跌1.96% [1] 价格波动原因分析 - 芝商所（CME Group）于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金，提高保证金打压市场热度，是引发短线调整的导火线 [1] - 金价此前快速上涨后存在技术性调整需求，临近元旦假期，交易所加强风控措施促使部分获利盘了结 [1] - 白银等其他贵金属价格波动也对金价产生连带压力 [1] - 盘中价格下跌受保证金提高、投资者获利止盈以及短期期货交易者多头平仓影响 [1] 市场前景与支撑位 - 市场分析认为金价在每盎司4350至4400美元区间具备较强支撑，回调空间或有限 [1] - 尽管短期波动可能加剧，但金价在关键价位获得支撑 [1] 其他相关事件 - 消息面上，美国总统特朗普同乌克兰总统泽连斯基举行会晤，双方都称会谈“取得很大进展” [1]

黄金与贵金属市场表现 - 12月29日黄金基金ETF（518800）收跌-0.9% [1] - 上周白银等贵金属价格飙升创历史新高 延续历史性涨势 [1] - 伦敦现货黄金价格突破前高后持续走强 连续刷新历史新高 COMEX黄金上周五最高上行至4584 [1] 国际宏观经济动态 - 美国2025年三季度GDP环比增速从今年二季度的3.8%进一步上行至4.3% 大幅高于彭博一致预期的3.3% [1] - 市场预期当前美国经济呈现的高增长难以持续 [1] - 知情人士透露特朗普可能在2026年1月第一周任命新任美联储负责人 [1] - 美国总统特朗普对美联储负责人人选提出明确标准 强调在经济表现强劲时应当降息 [1] - 市场预期新任美联储负责人几乎肯定会比鲍威尔更加鸽派 [1] 国际地缘政治局势 - 俄乌摩擦持续 俄称乌克兰通过无人机袭击莫斯科 特朗普与泽连斯基未谈妥领土问题 [1] - 委内瑞拉局势升温 特朗普近期明显加大了对委内瑞拉总统马杜罗的施压力度 下令封锁进出该国的油轮 宣布关闭委内瑞拉周边空域 并未排除实施空袭的可能性 [1] 交易所监管与市场风控 - 芝商所（CME Group）于12月26日发布通知 将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金 [2] - 上期所也针对贵金属市场行情多次发布风险提示和风控举措 引导市场理性参与 [2] 黄金价格前景与投资观点 - 短期看 金价持续走强 新高过后短期投资者获利了结的风险加大 需警惕短期追高风险 [2] - 中长期看 “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成一定支撑 [2] - 投资者可持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [2]

贵金属价格表现 - 截至12月26日，伦敦现货黄金报收4532.51美元/盎司，自12月19日以来累计上涨191.45美元/盎司，涨幅4.41%，并于12月26日最高上行至4549.96美元/盎司，连续刷新历史新高 [1] - 白银价格同样飙升，在12月26日当日大涨超10%，连续突破整数关口并刷新纪录，铂金和钯金也持续创出阶段性甚至历史新高 [1][10] - 尽管海外市场迎来圣诞节假期，但黄金、白银等贵金属价格均飙升创历史新高，延续历史性涨势 [1][10] 宏观经济与政策动态 - 美国2025年第三季度GDP季环比折年增速为4.3%，高于彭博一致预期的3.3%，也高于前值3.8% [3] - 分项来看，个人消费支出为3.5%（前值2.5%），投资为-0.3%（前值-13.8%），政府消费及投资为2.2%（前值-0.1%）[3] - 市场预期当前美国经济呈现的韧性高增长难以持续，四季度GDP读数可能因政府关门被技术性压低，就业下行风险将带来更大的经济放缓压力 [3] - 市场对2026年降息预期持续升温，预期全年降息50个基点 [3][10] - 美联储负责人继任遴选进程持续成为市场焦点，当前候选人格局为凯文·哈赛特小幅领先，凯文·沃什与克里斯托弗·沃勒紧随其后 [4] 地缘政治局势 - 美委局势升温，美国宣布将没收在委内瑞拉附近扣押的原油和油轮，并加大了在加勒比海对委内瑞拉油轮的拦截力度，调派特种作战飞机、部队及装备至加勒比地区 [5][6] - 俄乌摩擦延续，俄罗斯称乌克兰通过无人机袭击莫斯科，乌克兰总统泽连斯基公布新版“和平计划”草案，但关键的领土问题尚未达成一致 [7] 交易所与市场交易动态 - 芝商所(CME Group)于12月29日收盘后，全面上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约的履约保证金 [8] - 上海期货交易所自12月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [8] - 彭博商品指数和标普高盛商品指数将于2026年1月8日开始年度调仓，由于贵金属大幅涨价，按照产量和成交量调参后，2026年贵金属权重将显著下降 [9] - 预计2026年初彭博大宗商品指数调仓对黄金影响有限，对白银可能确实存在一定利空影响 [9] 市场观点与展望 - 短期需警惕年末流动性稀薄加剧价格波动风险，以及金价创新高后部分投资者获利了结风险 [2][10] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑，长期金价中枢有望上移 [2][11] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属具备上行动能 [11]

芝商所上调金属期货保证金及其市场影响 - 美国芝商所集团于12月29日宣布全线上调多种金属期货交易保证金 并于当地时间周一收盘后生效 具体上调幅度为黄金期货保证金上调10% 白银期货上调约13.6% 铂金上调约23% [1] - 保证金上调措施引发国际金属期货价格多轮下跌 国际金价跌破每盎司4500美元整数关口 国内钯金和铂金主力合约则以跌停价收盘 [1] - 此前国内交易所也已多次提升贵金属保证金和涨跌停板幅度 国内外交易所的决定背景是短短一个月内白银 铂金等期货合约最大涨幅已超40% 大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本 [1] 历史经验与市场反应模式 - 历史上交易所多次提高保证金比例 往往会推动前期巨幅上涨的品种出现大幅回调 [1] - 最近一次类似情况发生在2011年银价飙升期间 芝商所曾在9天内5次上调白银保证金要求 此举迫使高杠杆资金退出期货市场 导致白银价格在数周内大跌近30% [1] 贵金属价格上涨的深层驱动因素 - 自2018年至今 世界正处于去美元化进程中 货币结构性重组加速进行 美元债务持有人希望出售持有的货币债务 换成其他形式的财富储存工具 [2] - 当前贵金属和铜等有色产品价格的飙升 本质上不仅是对上游原料的争夺 更是对于金属加工冶炼能力的争夺 也是对美元本身锚定物日益缺失的恐慌 [2] - 从黄金美元的金汇兑本位制 到石油美元的地缘政治与金融捆绑 再到美债美元的债务信用支撑 美元锚定物的未来充满不确定性 市场认为资源品更为实在 [2] 对全球货币体系与投资策略的展望 - 未来全球货币体系势必将朝着多元化方向发展 新的货币秩序正在孕育而生 [2] - 投资者应警惕预期距离现实过远可能陷入的投资陷阱 不必担心错失投资机遇 而应警惕在愉悦高潮中可能出现的陡然回转 [2] - 投资者应秉持长期主义心态 而非采取杠杆押注的激进策略 才能在投资道路上进一步行稳致远 [2]

文章核心观点 - 贵金属市场（尤其是白银）在特定交易日出现剧烈波动，价格大幅震荡，其直接诱因是芝加哥商品交易所宣布将上调多种金属期货的履约保证金，这引发了市场对历史类似事件的联想和价格调整 [4] - 市场认为，保证金上调仅是价格剧烈波动的导火索，商品价格的极端行情本身蕴含风险，持续极端上涨难以维系 [5] 市场行情表现 - 国内白银LOF在交易日开盘显示跌停，随后拉升逼近涨停，全天大幅震荡，最终收盘微涨0.75% [1] - 纽约白银期货在交易日早盘一度大涨7%，盘中最高触及82.67美元，但随后跳水，早盘结束时下跌1.77% [1] - 纽约白银期货在下午出现第二次跳水，从上涨3.55%一度跳水至下跌3.55%，全天振幅超过10% [1] - 随着白银期货跳水，大部分贵金属和有色金属出现全面跟随跳水的行情 [2] - 黄金跟随白银下跌，纽约期金在下午跌幅一度逼近2%，价格低至4474美元，走势上出现一根阴线吞吃三根小阳线的形态 [1] - 受保证金上调消息影响，碳酸锂合约在尾盘逼近跌停 [4] 事件驱动因素分析 - 芝加哥商品交易所宣布，将在当地时间12月29日收盘后全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金 [4] - 历史上有类似案例：上世纪80年代，因芝加哥商品交易所大幅提高保证金要求，白银价格在2个月内从50美元大跌至10美元 [4] - 当前环境与历史有所不同，全球通胀背景下，白银的工业属性和保值作用使得价格出现调整是大概率事件，但发生历史极端情形的可能性较小 [4] - 保证金上调被视为贵金属大跌的直接原因或导火索，但商品极端行情本身必然伴随极端风险，不可能持续 [5]