行业整体运行态势 - 2026年1月钢铁行业PMI为49.9%，环比上升3.6个百分点，虽仍位于收缩区间但已接近50%临界点，显示行业收缩势头明显放缓 [1] - 行业处于弱复苏的过渡期，供需两端低位回稳运行，但弱势格局未根本改变 [1][3] - 预计2月份受春节假期影响，行业将延续淡季行情，呈现供需双弱格局 [1][3] 需求端分析 - 1月新订单指数为50.2%，环比上升4.8个百分点，时隔5个月重回扩张区间 [4] - 需求端持稳运行，部分基建项目赶工收尾和下游行业刚性补库提供支撑，但房地产偏紧态势未根本扭转，户外施工因气温和春节临近而放缓 [3][4] - 1月新出口订单指数为37.9%，环比下降3.1个百分点，连续3个月环比回落，受出口许可证新政影响，钢铁出口呈阶段性承压态势 [4] - 终端需求表现南北差异，但正常施工区域尚可，1月沪市终端线螺采购量环比小幅回升7.4%，但月内呈现先高后低现象 [4] - 预计2月需求将弱势运行，受春节假期季节性效应、房地产持续低迷、外需承压及节后复工滞后期等多重因素压制 [14] 供给端与生产活动 - 1月生产指数为48.4%，环比上升4.7个百分点，结束连续2个月下降态势，钢厂生产活动回稳运行 [8] - 采暖季环保限产政策延续但未加码，部分前期检修钢厂逐步恢复生产 [3][8] - 1月上旬重点钢企平均日产粗钢199.7万吨，环比增长21.6%；中旬平均日产粗钢197.9万吨，环比下降0.9%，整体产量较上月有所上升 [8] - 预计2月钢厂生产将再度下降，受春节假期错峰生产、需求收缩及复工滞后等因素影响 [15] 库存情况 - 1月产成品库存指数为52.2%，环比上升6.1个百分点，时隔3个月重回扩张区间 [8] - 1月中旬重点企业钢材库存量为1613万吨，环比上一旬增加109万吨，比上月同旬增加12万吨，显示产成品库存出现阶段性累积，压力有所显现 [8] 价格走势 - 钢材价格先扬后抑，整月小幅回落 上海螺纹钢价格指数从1月4日的3216元/吨震荡上行至1月8日的月内最高点3234元/吨，随后震荡下行至1月26日的3196元/吨 [10] - 原材料价格降幅收窄 1月购进价格指数升至44.3%，环比上升13.7个百分点，但仍处收缩区间，原材料市场价格整体仍偏弱 [12] - 钢厂采购力度加大，采购量指数为57.9%，环比上升13.4个百分点，时隔4个月重回扩张区间且创近7年新高，带动原材料价格止跌企稳 [12] - 预计2月原材料和产成品价格均将保持小幅震荡态势 [15] 原材料采购与成本 - 钢厂生产回稳带动原材料采购活动显著升温 [12] - 分品种看，矿石价格止跌企稳；废钢需求增加带动价格小幅回暖；焦煤价格虽较上月明显下降，但供应偏紧格局未根本改变 [12]

中国货物贸易顺差总体情况 - 过去二十余年，中国货物贸易顺差整体持续扩张，2001—2025年年均复合增长18% [1] - 2025年中国货物贸易顺差高达11889亿美元，历史上首次破万亿美元，较2024年上升19.8% [1] - 货物和服务净出口对GDP增长的拉动达1.64个百分点，为2007年以来次高 [1] - 顺差快速扩张主要源于出口保持韧性增长，同时进口增速阶段性放缓 [1] 出口表现与结构 - 2025年中国出口增长5.5%，预计占全球出口份额将突破15%，创历史新高 [2] - 出口市场布局多元化：对美国出口明显下滑，但对东盟、非洲等非美市场出口快速增长，有效对冲缺口 [2] - 出口结构持续升级：从以服装、鞋袜等中低端消费品为主，逐步转向零部件、机械设备等中高端资本品和中间品为主 [2] 进口表现与影响因素 - 2025年中国进口规模同比基本持平，增速阶段性放缓 [2] - 国际大宗商品价格回落对进口金额形成直接抑制，2025年原油、铁矿石等主要大宗商品国际价格较前期高位明显回落 [2] - 产业链本土配套能力持续提升，对部分中间品和设备进口形成结构性替代 [2] - 部分发达经济体在半导体芯片、光刻机等高端技术产品领域强化对华出口管制，影响了相关产品的进口节奏 [2] 贸易顺差来源分布 - 2025年中国与249个国家和地区发生贸易往来，其中对196个国家和地区形成贸易顺差，对53个形成贸易逆差 [3] - 顺差前十大来源经济体分别为：中国香港、欧盟、美国、东盟、印度、墨西哥、英国、阿联酋、土耳其和尼日利亚 [3] - 顺差主要来自两类经济体：终端消费能力强的发达经济体（如美国、欧盟）和处于工业化中早期的发展中经济体（如东盟、印度） [3] - 逆差前十大来源经济体分别为：中国台湾、澳大利亚、巴西、韩国、瑞士、阿曼、俄罗斯、秘鲁、伊拉克和智利 [3] - 逆差主要来自两类经济体：资源型经济体（如澳大利亚、巴西）和技术密集型经济体（如日本、韩国、中国台湾） [4] 主要经济体顺差格局变化 - 中国货物贸易顺差来源更加多元化，不再过度依赖美国，在美国、欧盟、东盟三大市场之间相对均衡分布 [5] - 2025年中国对美出口下降20%，对美货物贸易顺差规模较2024年下降22.3%，但绝对规模仍达2804亿美元，占中国货物贸易顺差总额的23.6% [6] - 受美国关税政策外溢影响，2025年中国对墨西哥出口下降1.2%，为2021年以来首次负增长，其中终端消费品出口下降4.7% [7] - 2025年中国对欧盟、东盟、印度和非洲的货物贸易顺差显著扩大，分别达2918亿美元、2758亿美元、1161亿美元和1020亿美元，较2024年分别扩大18.1%、44.6%、13.3%和64.6% [7] 重点双边贸易结构转变 - 中欧在部分制造业领域的比较优势发生实质性转换，中国高端制造业竞争力凸显 [8] - 2025年，中国自欧盟进口汽车总额下降34.2%，出口总额增长18.1%，对欧盟汽车贸易顺差继续扩大 [8] - 中国在2022年时隔13年首次对德国实现货物贸易顺差，顺差规模由2022年的48亿美元快速增至2025年的254亿美元 [8] - 对东盟、印度、非洲等经济体顺差扩大，主要受其工业化需求驱动，这些经济体从中国大量进口机电产品、基础设备及关键零部件 [9] 主要逆差格局变化 - 受铁矿石、原油等大宗商品价格回落影响，2025年中国对澳大利亚、阿曼和伊拉克等资源型经济体的货物贸易逆差出现阶段性收窄 [10] - 2025年，中国对澳大利亚、阿曼和伊拉克的货物贸易逆差额分别为539亿美元、217亿美元和168亿美元，均较上年收窄 [10] - 2025年中国原油和铁矿石进口数量分别增长4.4%和1.8%，但进口均价分别下降12.6%和8.6%，带动进口金额分别下降8.8%和7.1% [10] - 在铜及贵金属涨价带动下，中国对秘鲁等经济体的货物贸易逆差规模显著扩大，2025年中国自秘鲁整体进口增长18.3% [10] - 2025年中国对俄罗斯出口下降10.4%，导致对其逆差扩大 [11] 技术密集型经济体逆差变化 - 随着产业竞争力提升，中国对日本和韩国的货物贸易逆差总体呈收窄趋势：2017—2021年年均逆差分别为716亿美元和324亿美元，2022—2025年分别收窄至320亿美元和66亿美元 [12] - 但2025年中国对日本、韩国、中国台湾的货物贸易逆差有所扩大，分别为75亿美元、428亿美元和1471亿美元，分别扩大76.8%、21.1%和3.2% [12] - 逆差扩大主因中国AI、新能源汽车等产业对半导体芯片需求大幅增长，以及全球AI算力投资热潮引发芯片短缺和涨价 [12] - 2025年中国集成电路进口增长10.1%，其中自日本、韩国和中国台湾的进口分别增长65.7%、23.2%和19.6%，进口额占中国整体集成电路进口的比重分别为6.8%、22%和35.9% [12] 商品结构贸易格局 - 中国在商品贸易上长期呈现“初级产品逆差、工业制成品顺差”的格局，2025年初级产品逆差达8593亿美元，工业制成品顺差达20483亿美元 [13] - 原材料和矿物燃料逆差是初级产品逆差主要来源，2025年分别占初级产品贸易逆差的48.2%和45.7%，合计占比超九成 [13] - 受原油等大宗商品价格回落影响，2025年矿物燃料逆差较2024年收窄12.6%，初级产品逆差整体收窄4.5% [13] 工业制成品顺差结构升级 - 工业制成品顺差来源由以家具、鞋靴等低附加值杂项制品为主，逐步转向以机械及运输设备等高附加值产品为主 [14] - 2022—2025年，机械及运输设备的顺差规模从7626亿美元扩大至10163亿美元，而杂项制品顺差规模则从6213亿美元降至5328亿美元 [14] - 2025年，机械及运输设备和杂项制品顺差规模分别占工业制成品顺差总额的49.6%和26.0% [14] - 随着顺差重心向高端制造切换，2025年工业制成品顺差较2024年扩大8.3% [14]

公司经营与成本控制 - 今年以来，公司矿石、天然气等原材料采购价格基本稳定 [1] - 公司构建多元化结构和供应渠道以应对原材料供应风险 [1] - 公司与重要供应商建立了长期战略合作关系，以确保供应稳定 [1] - 公司采取的措施旨在有效降低原材料价格变化风险 [1]

中国—中亚贸易总体成就 - 2025年中国—中亚进出口总值首次突破千亿美元大关，同比增长12%，连续5年保持正增长 [1] - 中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴 [1] 贸易畅通合作平台建设与运营 - 中国—中亚贸易畅通合作平台定位为“推动贸易合作、促进产业协作、助力产教出海、加强传播交流”，已吸引26家中亚国家机构和企业集聚 [4] - 平台在新疆霍尔果斯、阿拉木图、阿斯塔纳、塔什干等地布局前置仓、海外仓与产业基地，构建覆盖中亚关键节点的物流网络 [4] - 平台联合苏豪控股集团在哈萨克斯坦建设中亚江苏中心，打造跨境电商孵化、新能源汽车展销等一体化服务平台 [4] - 平台依托“苏豪云”、“苏豪通”等数字化工具提供“全托管”服务，成功入选中国—上合组织国家数字经济合作典型案例 [5] - 平台旗下“丝路电商”已吸引超500家企业入驻，预计今年将突破1000家 [5] 地方经贸成果与外资利用 - 在2025江苏(阿斯塔纳)进出口商品展览会上，60余家企业参展，现场签约8亿元 [4] - 依托该平台，玄武区预计2025年实际利用外资3904万美元，外贸进出口总额达600亿元 [5] - 2025年玄武区跨境电商进出口同比增长近200% [5] - 平台吸引了达索系统、西门子Xcelerator长三角科创赋能中心等海外龙头企业在当地集聚 [5] 人文交流与配套城市建设 - 平台通过成立玄武“一带一路”青年荟、中亚出版中心，举办文化旅游推介会及青年联谊会等活动，推动文化共享与青年生态培育 [8] - 为配合平台建设，玄武区在红山新城打造“壮观天下”国际街区，串联红山森林动物园、招商局江苏中心等核心节点 [8] - 红山国际社区交付，两家星级酒店开业，西门子Xcelerator长三角科创赋能中心年后入驻 [8] - 江苏非洲中心、非洲研究中心、赞比亚国家发展署南京代表处、亚非普惠银行等平台相继落地红山片区 [8] 未来发展规划与战略目标 - 玄武区将围绕创建国家数字贸易示范区目标，加强“数港通”平台与海南自贸港“海链平台”对接，推动CIPS华东分中心落地 [9] - 计划吸引集聚一批数字服务贸易领域龙头型企业，支持中亚国家设立贸易代表处或商会、协会代表处 [9] - 支持苏豪控股集团承办中亚贸易博览会，推进中亚江苏中心、江苏非洲中心等平台建设 [9] - 2026年，玄武将深化与苏豪控股集团合作，把平台建设成面向中亚的开放政策高地、跨境金融通道、数字贸易枢纽和产业生态集聚区 [9] - 锚定“国际化活力中心城区”定位，加快形成以国际化平台为引领、国际化配套为基础、国际化要素为支撑的对外开放新格局 [9]

行业规模与地位 - 截至2025年11月底，辽宁省拥有有效期内采矿权1077宗、有效期内探矿权309宗，矿业从业人数超过10万人，矿石产量近亿吨，矿业总产值697亿元，矿业产值位居全国第九 [1] 新法宣传贯彻与衔接 - 为贯彻落实2025年7月1日施行的新矿产资源法，辽宁省委组织部举办专题培训班，培训市、县政府分管领导及自然资源部门负责同志140余人 [3] - 辽宁省自然资源厅组织厅机关及省属事业单位培训900余人，市县级主管部门通过视频学习等方式组织培训2000余人 [3] - 通过制作宣传思维导图、利用官网和微信公众号等媒介进行广泛社会宣传，并指导相关协会对矿山企业、地勘行业负责人进行宣讲 [3] - 组织开展矿产资源管理条例修订立法调研论证工作，形成了修订草案并报请列入2026年立法计划，以深化新旧法条衔接 [3][7] 矿业权审批制度改革 - 审批模式由串联调整为并联，企业可通过政务服务网直接向省级申报，省、市、县三级审查由串联改为同步并联进行 [5] - 参与省级矿业权会审的部门从原来的三级各10个处（科）室减少至省级8个、市级4个、县级5个，各会审处室同时审查且时限均为3个工作日 [5] - 报批模式由线下调整为线上，实现“一网通办”，企业只需提交电子材料，并建设全省矿业权管理“一张图”整合各类规划数据 [5] - 将矿产资源勘查方案、开采方案等5个方案（报告）的评审统一纳入矿业权管理平台“一网办理”，办理过程网上公开，企业可实时查询进度 [5] 审批监督与服务优化 - 规范细化省、市、县三级自然资源部门的审查职责、内容与标准，建立审查AB岗工作制度，系统对办理时限临期自动“黄灯”提醒、超期“红灯”警示 [6] - 每月通报各级自然资源部门审查用时与质量，对审查不力的部门主要负责人进行约谈 [6] - 将服务关口前移，组织技术人员在接件环节直接指导矿业权人准备申报资料，并通过召开审核答疑座谈会等方式为企业现场解难答疑 [6] - 2025年以来，累计完成现场政策解答262次 [6] 制度过渡与“一矿一策”助企 - 针对新旧制度过渡期印发公告，明确办理标准、流程衔接及责任分工，并对现有审批系统进行架构调整，增加矿业权和行政许可模块，重设业务流程 [7] - 2025年9月15日，正式颁发了首本采矿权不动产权证书，标志着矿业权“权证分离”制度正式落地 [7] - 建立“一矿一策”机制，成立工作专班和绿色通道，主动对接企业需求 [8] - 通过绿色通道为鞍钢集团、中国五矿、中金集团等多家国企和民企高效办理矿业权审批登记，审批时限均压缩50%以上 [8] 探矿权清理工作进展 - 自2024年以来，组织市、县主管部门梳理过期探矿权，建立清理工作台账，明确任务、时限和责任人 [10] - 加强监督管理，督促企业开展实质性勘查，对未实施勘查行为的探矿权人进行告知，对查实存在“圈而不探”的3宗探矿权列入异常名录 [10] - 2024年至今，共完成495宗探矿权清理，其中依申请注销279宗、公告注销216宗，目前有50宗探矿权正在履行拟注销公示程序 [10]

公司业绩预测 - 唐山港预计2025年度累计完成货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1% [1] - 分货种看，矿石预计完成1.29亿吨，钢材预计完成0.15亿吨，煤炭预计完成0.66亿吨，其他货种预计完成0.32亿吨 [1] 货物吞吐量结构 - 矿石是公司最主要的货种，预计吞吐量1.29亿吨，占总预计吞吐量的53.3% [1] - 煤炭是第二大货种，预计吞吐量0.66亿吨，占总预计吞吐量的27.3% [1] - 钢材与其他货种预计吞吐量分别为0.15亿吨和0.32亿吨，合计占总预计吞吐量的19.4% [1]

公司经营业绩 - 2025年度公司预计累计完成货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1% [1] - 其中矿石完成1.29亿吨，钢材完成0.15亿吨，煤炭完成0.66亿吨，其他货种完成0.32亿吨 [1] 主要货种构成 - 矿石是公司最主要的货种，吞吐量达1.29亿吨，占总吞吐量比重超过53% [1] - 煤炭是第二大货种，吞吐量为0.66亿吨 [1] - 钢材吞吐量为0.15亿吨，其他货种合计为0.32亿吨 [1]

公司运营与项目进展 - 香港富林公司的尾矿处理生产线截至目前尚未建成投产 主要原因是斐济现处于雨季期 影响室外施工建设 [2] - 关于富林公司前期2万吨矿石处理情况 以及是否新购矿石及其价格 数量等细节 属于富林公司内部运营信息范畴 且涉及相关客户的商业秘密 公司不便对外披露具体详情 [2] - 此类日常性经营业务的具体交易细节通常不属于需进行临时公告披露的范畴 公司会在定期报告中按规定披露矿石 尾矿等产品的总体销售情况 [2] 矿山生产数据 - 目前瓦图科拉金矿每日采矿量约为1200吨 [2] - 目前瓦图科拉金矿每日尾矿处理量约为1300吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色品种特别是焦煤交割压力充分体现，上月虚高导致当前反噬；螺纹热卷下方空间不大，向上需政策和情绪发酵；矿石焦点在长协谈判对市场的影响，箱体特征显著；玻璃现货下跌空间有限，期货远月价格高，近月围绕交割，可考虑期现正套 [2] - 总需求依然不足，房地产时代已过去，基建受多种因素影响难有过高增长，出口虽旺盛但受反倾销等因素影响不确定性高；反内卷不同于供给侧改革，与16年黑色产业供给侧改革更不同；矿石远期压力大，目前长协谈判较为紧张；较多品种近月当前不高估，但前期虚高导致当前反噬；玻璃冷修较多，现货下方空间不大，但远月仍虚高 [2] 根据相关目录分别进行总结 策略观点 - 黑色品种特别是焦煤交割压力充分体现，上月虚高导致当前反噬 [2] - 螺纹热卷下方空间不大，向上需政策和情绪发酵 [2] - 矿石焦点在长协谈判对市场的影响，箱体特征显著 [2] - 玻璃现货下跌空间有限，期货远月价格高，近月围绕交割，可考虑期现正套 [2] 运行逻辑 - 总需求依然不足，房地产时代已过去，基建受多种因素影响难有过高增长，出口虽旺盛但受反倾销等因素影响不确定性高 [2] - 反内卷不同于供给侧改革，与16年黑色产业供给侧改革更不同 [2] - 矿石远期压力大，目前长协谈判较为紧张 [2] - 较多品种近月当前不高估，但前期虚高导致当前反噬 [2] - 玻璃冷修较多，现货下方空间不大，但远月仍虚高 [2]

核心观点 - 安赛乐米塔尔公司正通过谈判《矿产开发协议》第三次修订草案，寻求对利比里亚耶克帕-布坎南铁路和布坎南港的近乎完全控制权，此举被指严重侵蚀国家主权 [1] 协议条款与控制权 - 协议草案中的“至上条款”规定，若协议与利比里亚现行或未来法律冲突，以协议为准，这将使立法机关和法院难以执行与公司利益冲突的改革 [1] - 修订后的协议将安赛乐米塔尔的特许经营区域重新定义为“单一生产区”，并采用单一连续采矿许可证，赋予公司决定其他公司矿石运输权、运输时间及运输能力的权力 [1] - 特许权将再延长25年或更久，公司每年仅需支付50万美元的固定采矿许可证费用 [1] 财务与股权安排 - 公司公开声称新协议每年将为利比里亚政府带来超过1亿美元的收入 [1] - 利比里亚在安赛乐米塔尔的股权已从30%降至15%，且无相关说明 [1] 公司运营与透明度 - 安赛乐米塔尔长期自行担任审计员和生产报告员，对国家贡献的透明度较低 [1]