药品生产许可证变更情况 - 保定天浩制药有限公司获得河北省药品监督管理局许可，同意其《药品生产许可证》车间生产范围、药品委托情况的变更 [1] - 企业注册地址为河北省定兴县兴华东路128号，法定代表人王益民，许可证编号冀20150057，分类码AhzBh [1] - 生产地址和生产范围包括河北省定兴县兴华东路128号的搽剂、软膏剂、片剂等，以及山东省菏泽市中华西路1668号的集团内共用中药提取、颗粒剂 [1] - 许可证有效期至2030年07月07日 [1] 车间生产线变更详情 - 天津汉瑞药业有限公司生产地址范围由"口服混悬剂"变更为"口服混悬剂（磷酸奥司他韦干混悬剂）" [1] - 山东步长制药股份有限公司生产地址范围由"片剂"变更为"片剂（盐酸多奈哌齐片）" [2] - 杨凌步长制药有限公司生产地址范围由"片剂"变更为"片剂(西格列汀二甲双胍缓释片)、片剂(复方硫酸钠片)" [2] 药品委托生产情况 - 保定天浩制药有限公司委托山东步长制药股份有限公司生产盐酸多奈哌齐片（国药准字H20249669） [3] - 委托生产地址为菏泽市中华西路1566号，车间为综合制剂III车间，生产线为片剂生产线 [3] - 委托有效期至2030年07月07日 [3] 变更影响 - 本次变更有利于公司优化生产结构，继续保持稳定的生产能力 [4] - 变更将满足市场需求，对公司的未来经营产生积极影响 [4]

GNC中国业务 - GNC中国业务近年来收入大幅增加 利润稳步提升 但在费用管理方面仍存在优化空间 [1] - 公司将积极挖掘商业合约推广潜力 多举措推进降本增效工作 降低销售费用投入 提高费用投放精准性 加强销售费用精细化管理 [1] - 公司将紧盯市场动态 强化品牌价值 促进GNC中国业务合规 高质量发展 [1] 促红素业务 - 促红素作为经典抗贫血药物 市场需求量稳步增加 [1] - 公司将紧握市场需求 密切关注国家组织药品集中采购政策动态 积极参与地方或联盟带量采购等项目 推动产品销量稳步上升 [1] 骨科外用贴膏剂市场 - 2023年我国骨科外用贴膏剂市场规模超百亿 五年复合增长率达9.55% [2] - 风湿骨痛类产品需求受人口老龄化 慢性病管理意识提升长期驱动 [2] - 祛风骨痛凝胶膏是公司骨科领域重点布局的处方药产品 依托传统中药组方与现代巴布膏透皮技术结合 [2] - 公司将持续推进中药制剂产线数字化 智能化改造 提升生产效率和柔性 [2] 研发管线 - 2025年已有乳果糖口服溶液一个仿制药获批上市 [2] - 注射用头孢西丁钠(1.0g) 注射用头孢他啶(1.0g 1.5g)两个品种通过仿制药一致性评价 [2] - 预计近两年将有磷酸奥司他韦干混悬剂 蛋白琥珀酸铁口服溶液等仿制药获批 [2] - 拉西地平片 注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠等品种将通过仿制药一致性评价 [2] - 公司将继续聚焦心脑血管 消化代谢 呼吸系统 抗感染 抗肿瘤等主要疾病领域 [2] - 大力开展老年人用药 儿童用药和大健康产品开发 [2] 财务管理 - 公司年报及一季度报表中利息收入来源为银行存款 不存在购买理财产品或拆借给其他单位获取利息收入的情况 [3] - 公司将紧密围绕日常生产经营实际需求 开展科学合理的资金规划工作 保证充足偿债能力及合理资本结构 [3] 销售费用管理 - 去年公司销售费用支出中电商推广费及广告费用支出接近14亿元 此金额为公司利润的2倍多 [3] - 公司建立预算管理制度 将预算分解到各部门 团队 明确责任主体 确保每笔费用支出有明确负责人和审批流程 [3] - 优化费用审批流程 建立多级审批 对电商推广费及广告费用支出进行严格审核 [3] - 加强费用监控与分析 定期对电商推广费及广告费用支出进行分析 找出问题并及时调整 [4] - 聘请第三方审计机构对财务报告和内部控制情况进行审计 确保费用支出真实性和合规性 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入33.77亿元，同比下降40.76% [2] - 归母净利润4.92亿元，同比下滑56.03% [2] - 扣非净利润3.45亿元，同比下降65.65% [2] - 基本每股收益为0.84元/股，加权平均净资产收益率10.76% [2] 费用与财务结构 - 期间费用总额9.55亿元，同比减少9.81亿元，费用率降至28.28% [5] - 销售费用同比大幅缩减68.46%，研发费用微降3.51%，财务费用增长27.73% [5] - 资产负债率为21.21%，货币资金及交易性金融资产合计约22.98亿元 [5] 业务分项 - 中成药收入24.63亿元，同比下降40.55%，占比72.96% [5] - 核心单品护肝片销售额突破10亿元，但呼吸系统药品销量显著下滑 [5] - 化学药收入7.12亿元，同比下降47%，营收占比21% [5] 产品与研发 - "小葵花"儿童药覆盖60个产品，近30个销售额超千万 [5] - 成人药聚焦心脑血管、风湿骨病等领域，护肝片市占率领先 [5] - 10个化药及3个中药产品进入中试阶段，盐酸非索非那定口服混悬液等获受理 [5] - 研发投入1.24亿元，营收占比3.68%，重点布局儿童药与慢病领域 [5] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利5元（含税） [6]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 17.28 元 [5][8] 报告的核心观点 - 葵花药业 2024 年业绩受呼吸系统用药需求下降、2023 年业绩基数高、梳理下游渠道库存和优化营销模式等因素影响面临短期压力，2025Q1 业绩环比改善，静候复苏 [1] - 2024 年费用控制良好，2025Q1 利润率环比改善 [2] - 公司坚守葵花特色研发之路，研发成果逐步落地 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入增速分别为 4.6%、15.2%、19.0%，净利润增速分别为 2.5%、31.6%、34.1% [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 33.77 亿元，同比下降 40.76%；归母净利润 4.92 亿元，同比下降 56.03%；扣非归母净利润 3.45 亿元，同比下降 65.65%；Q4 单季度营收 4.10 亿元，同比下降 72.01%，归母净利润亏损 0.95 亿元，扣非归母净利润亏损 1.16 亿元 [1] - 2025Q1 实现营业收入 6.63 亿元，同比下降 56.30%；归母净利润 0.57 亿元，同比下降 77.62%；扣非归母净利润 0.40 亿元，同比下降 83.21% [1] 费用与利润率 - 2024 年毛利率 44.89%，同比下降 11.40pct，净利率 14.89%，同比下降 5.55pct，期间费用率同比下降 5.68pct，销售费用率 12.76%，同比下降 11.21pct，管理费用率 12.53%，同比增长 4.23pct，研发费用率 3.68%，同比增长 1.42pct [2] - 2025Q1 毛利率 37.29%，环比增长 45.49pct；净利率 8.87%，环比增长 33.93pct [2] 研发情况 - 坚守“买、改、联、研、代”研发之路，聚焦“一老、一小、一妇”细分赛道 [3] - 截至 2024 年底，有近四十个在研化药品种，聚焦儿科、成人消化及妇科治疗领域，部分处于放大生产、BE 试验及注册申报阶段；中成药开展经典名方研发、同名同方药开发及中药品种保护、二次开发工作 [3] - 2024 年，护肝片和小儿肺热咳喘口服液获香港中成药注册证明书，布洛芬混悬液获药品注册证书；2025 年 3 - 4 月，聚乙二醇 3350 散、布洛芬混悬滴剂、磷酸奥司他韦干混悬剂获药品注册证书 [3] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5700|3377|3533|4071|4844| |净利润（百万元）|1119|492|504|664|890| |每股收益(元)|1.92|0.84|0.86|1.14|1.52| |市盈率(倍)|8.2|18.6|18.1|13.7|10.3| |市净率(倍)|1.9|2.1|2.0|1.9|1.8| |净利润率|19.6%|14.6%|14.3%|16.3%|18.4%| |净资产收益率|23.5%|11.2%|11.0%|13.7%|17.1%|[9] 其他财务指标预测 - 营业收入增长率 2023 - 2027 年分别为 11.9%、 - 40.8%、4.6%、15.2%、19.0%；营业利润增长率分别为 26.0%、 - 53.5%、 - 2.9%、31.4%、33.6%；净利润增长率分别为 29.1%、 - 56.0%、2.5%、31.6%、34.1% [10] - 毛利率 2023 - 2027 年分别为 56.3%、44.9%、46.7%、47.6%、48.6%；营业利润率分别为 24.0%、18.8%、17.5%、19.9%、22.4%；净利润率分别为 19.6%、14.6%、14.3%、16.3%、18.4% [10] - 固定资产周转天数 2023 - 2027 年分别为 90、142、126、103、81；流动资产周转天数分别为 305、462、423、410、388；存货周转天数分别为 48、93、88、79、72 [10] - 资产负债率 2023 - 2027 年分别为 27.3%、21.2%、23.3%、23.0%、23.9%；流动比率分别为 3.15、3.78、3.53、3.71、3.69；速动比率分别为 2.58、2.94、2.84、3.01、3.01 [10] - DPS(元) 2023 - 2027 年分别为 1.50、0.50、0.52、0.68、0.91；分红比率分别为 78.3%、59.3%、60.0%、60.0%、60.0%；股息收益率分别为 9.6%、3.2%、3.3%、4.4%、5.9% [10]

财务表现 - 2024年营业收入110.06亿元 2025年一季度营业收入27.85亿元 同比上升5.47% [1] - 2025年一季度归母净利润3.07亿元 同比上升169.49% 扣非净利润3.0亿元 同比上升197.05% [1] - 自2016年上市以来累计支付现金红利超过75亿元 累计回购近18亿元 [6] 核心产品与市场地位 - 脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个独家品种2024年合计销售收入58.30亿元 在心脑血管中成药市场份额排名前20位 [2] - 截至2024年末拥有468件有效专利 在研产品213个 覆盖心脑血管、妇科、呼吸等大病种治疗领域 [3] - 核心产品均为专利中药或独家品种 经过长期市场检验 成为业绩稳定器 [3] 研发投入与创新 - 2024年研发投入约7.17亿 同比增长8.58% 在中药行业排名第四 [2] - 新增专利申请35件 成功获得专利授权27件 其中发明专利9件 [4] - 探索"中医药+AI"研发路径 通过人工智能算法分析经典名方配伍规律 加速新药研发与工艺优化 [4] - 艾帕依泊汀α（rhEPO-Fc）已申报上市 BC008-1A注射液（PD-1/TIGIT双抗）新增适应症获批临床试验 [2] 国际化布局 - 脑心通胶囊通过香港中医药管理委员会中药组注册审批 稳心颗粒获得马来西亚药物管制局核准签发的药品注册证明文件 [2] - 宣肺败毒颗粒在加拿大、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等多个国家获得注册许可 [2] - 在"一带一路"背景下 国际化布局取得实质性进展 [7] 战略转型与政策机遇 - 确立"以中药为基础 向生物药、疫苗领域扩张"的战略 加速向高科技医药领域转型 [4] - 全资子公司保定天浩制药有限公司获得磷酸奥司他韦干混悬剂的《药品注册证书》 增添重要化药品种 [5] - 国家政策支持力度持续加码 工信部等七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》 [4] 社会责任与品牌形象 - "同心·共铸中国心"公益项目持续开展17年 累计为200万各族群众提供医疗援助 救助近万名先心病、脑瘫、肝包虫病患者 [7] - 自成立以来累计纳税近320亿元 彰显社会责任担当 [6] - 荣获中华慈善奖等荣誉 提升品牌形象和社会影响力 [7] 未来展望 - 产品覆盖心脑血管、妇科、泌尿、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统和呼吸系统等大病种治疗领域 [8] - 布局化药、生物药、医药"互联网+"、基因测序等领域 形成"聚焦大病种、培育大品种"的立体化产品格局 [8] - 在保持中药传统优势的同时 加速推进生物药和疫苗业务发展 重新步入高质量发展轨道 [8]