行业与公司概述 - 涉及公司：环旭电子、工业富联、比亚迪电子 - 涉及行业：电子制造、AI硬件、光模块、汽车电子、智能家居 --- 环旭电子关键要点 **核心业务进展** - 含SoC的一体化眼镜解决方案预计单副价值达三位数美元级别，Meta订单增加带来投资机会[1] - 1.6T光模块采用硅光方案解决芯片问题，依托日月光封装能力和台湾供应链优势[1][2] - 亚马逊网卡业务快速增长，公司积极切入该市场[2] **市场前景与目标** - 高压供电产品线市场规模预计2027年达40亿美元，公司目标占据近一半份额[1][2] - 2025年推出WiFi SIP模组，2026年计划推出含SoC的一体化解决方案[2] --- 工业富联关键要点 **业绩驱动因素** - Q2财报表现强劲，GB200机柜及产品出货验证高壁垒和盈利能力[1][4] - 液冷技术普及及英伟达采购权下放，降低大陆制造成本并提升盈利[1][4] **规模效应与利润** - 出货量增加和规模效应放大利润提升的影响，即使微小改善也显著[1][4] --- 比亚迪电子关键要点 **业务拓展与改善** - 北美大客户结构件和组装业务持续优化，收购杰普后减少财务费用[1][5] - 大客户2026年计划推出折叠屏手机及智能家居新品，带来利润弹性[1][5] **汽车与AI布局** - 从智能座舱扩展至智能驾驶、热管理新品类[3][5] - 通过恒威认证成为AI电源和液冷合格供应商，制造能力助力市场份额拓展[3][5] **估值潜力** - 港股估值较A股折价，但AI产品线发展或缩小差距[3][5] --- 其他重要信息 - 环旭电子硅光方案解决芯片问题[2] - 比亚迪电子若供应链放开，竞争优势将更明显[5]

纪要涉及的行业 AI 算力行业、海外算力市场 纪要提到的核心观点和论据 - **当前 AI 算力大行情将持续**：基于算力硬件成长逻辑的四个变化，即从锚定资本支出到锚定 TOKEN 数、从依赖 GPU 到 ASIC 逐渐占据半壁江山、从产品级别迭代到网络架构升级、从传统 scale - out 网络扩展到 scale - up 网络[2] - **四个变化及其逻辑** - **从锚定 capex 到锚定 TOKEN 数**：过去将行业景气度与云厂商资本支出挂钩有局限性，TOKEN 数形成闭环，反映推理算力需求和产业链需求，谷歌、微软和字节等厂商 TOKEN 数同比大幅增长，推动配套设备需求，增速可能高于算力芯片出货量[3][4] - **从依赖 GPU 转向 ASIC**：ASIC 相比 GPU 性价比更高，即使资本开支增长放缓，资金从 GPU 转向 ASIC 会使单位美元购买的算力卡及配套硬件增加，产业链增速可能高于云厂商资本开支增速[4] - **从产品级别迭代到网络架构升级**：2022 - 2024 年产品迭代推动行业发展，但更大催化剂是 AI 计算要求下配套网络架构升级，体现在 scale - out 网络需求升级和 scale - up 网络发展[4] - **从传统 scale - out 网络拓展至 scale - up 网络**：AI 计算需要高频大量数据传输，传统 scale - out 网络无法满足，scale - up 网络能提高 GPU 利用效率，需高频数据传输支持[4] - **海外算力市场行情发展**：2023 - 2025 年经历三波上涨和两波回调，回调与季节无明显相关性，行情驱动因素不断演变，从 GPT 技术到多模态模型，再到英伟达新产品发布，当前一轮具有实质性突破[5][6] - **scale - up 网络特点及发展趋势**：单卡带宽高，集群内卡数量少，未来在云计算从 GPU 转向 ASIC 趋势下，云厂商及英伟达可能采用其进行网络升级，卡数量和单卡带宽需求将持续增长[7] - **2025 - 2026 年行业发展机会**：2025 年第一季度末到第二季度初有三波机会，分别是厂商业绩发布、产业链关键环节上修需求预期、二季报预告，验证了今明两年景气度，产业链成长性依然存在，PE 后续有上升空间[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **TOKEN 数增长影响**：带来算力需求增加，推动光模块、PCB、有源铜缆等配套设备需求增速，其增速可能高于算力芯片出货量，单卡带宽乘数效应未完全反映[8][9] - **CPO 技术影响**：博通 CPO 发布打消了对 CPO 取代光模块和 PCB 的担忧，CPO 光学部分故障率 5% - 8%，光模块故障率为千分位级别，铜缆故障率更低，Skill up 网络需求使带宽增速比算力增速快，对传统 Skill on 网络影响不大[10] - **英伟达产品路线体现**：从 H100 到 GH200 再到 GB200 体现了 Scale up 网络发展，未来可能有基于 PCB、AEC 及多模/单模光模块等方案，市场成熟效应未完全反映，需等云厂商方案落地[11]

销售渠道分布与计划 - 2024 年线上销售金额 463,086.39 万元，占主营业务收入 75.10%；线下销售金额 153,547.02 万元，占主营业务收入 24.90% [1] - 未来深化现有渠道，开拓新市场；线上深化与第三方平台协同，布局新兴平台；线下推进全球化布局，深耕成熟市场，突破新兴市场 [1][2] 产品品类与营收占比 - 充电类占 2024 年总营收 38.08%，产品有移动电源等 [3] - 传输类占 2024 年总营收 28.40%，产品有扩展坞等 [3] - 音视频类占 2024 年总营收 17.19%，产品有耳机等 [3] - 存储类占 2024 年总营收 6.34%，产品有私有云存储等 [3] - 移动周边类占 2024 年总营收 8.42%，产品有手机平板保护壳等 [3] 核心竞争力优势 技术创新与产品焕新 - 90%以上收入和毛利源于自主设计产品，组建研发团队，构建知识产权保护机制 [4] - 结合技术研发与市场需求，建立质量控制体系 [4][5] 品牌价值护城河 - 以“UGREEN 绿联”为核心品牌，深耕全球科技消费电子领域 [5] - 秉承使命、价值观和经营理念，构建可持续发展正向循环 [5] 全渠道生态 - 线上深耕主流电商平台，建立独立站点，布局新兴流量渠道 [6][7] - 线下拓展经销网络，进驻知名零售巨头渠道，设立本地化服务子公司 [7] 高效协同供应链 - 打造“外协成品采购 + 自主生产”双轮驱动供应链体系 [7] - 建立供应商准入评审和动态绩效评估机制，构筑竞争壁垒 [7] 企业文化 - 使命是为用户创造价值，提升员工幸福感，为社会发展做贡献 [8] - 愿景是成为有价值、有温度的全球性品牌 [8] - 核心价值观是以用户为中心、真诚、敬业 [8] - 经营理念是建成高效组织，为用户提供产品服务获取回报 [8][9]