格隆汇11月21日｜花旗发表研报指，网易第三季总净收入为284亿元，按年增长8.2%，按季增长1.7%， 较花旗及市场预测分别低出1.9%及3%，主要因为游戏收入低于预期。期内non-GAAP纯利95亿元，利润 率33.5%，较花旗预期轻微低出0.5%，但大致符合市场预期。该行指，网易从未发布官方业绩指引，因 此认为营收小幅未达预期及游戏收入略逊预期，并不构成颠覆性影响。正面来看，递延收入按年增长 25%，可能意味着今年第三季实现的相当部分收入将被推迟到后续季度确认，这也解释了尽管游戏组合 整体表现看似强劲，但营收仍略低于预期的现象。花旗予网易美股的目标价158美元，评级"买入"。 ...

新浪科技讯 11月20日晚间消息，今日网易发布第三季度财报。在随后的电话会上，针对游戏研发策 略、近期个别制作人离任的提问，网易管理层表示，专注是一家公司应有的核心优势。对已有的成功产 品会精益求精，对新项目会做出有竞争力的内容。 针对近期的调整属于正常人员流动，管理层表示，调整在不影响日常运营情况下进行，希望团队更加专 注、高效，集中力量打造长青精品。对于长青项目，希望项目团队能够心无旁骛，持续精进；对于具备 长青潜质的新项目，将果断下重注，加大资源投入。（罗宁） 责任编辑：何俊熹 ...

投资核心理念 - 投资的核心原则是买股票就是买公司 [1] - 投资成功的关键在于看懂公司及其生意模式 [2][3][4] - 投资简单在于需关注公司、生意和未来现金流 但不容易在于大部分公司难以看懂 [6] - 真正理解并践行此理念的投资者比例极低 约为1% [5][7] 网易投资案例 - 投资决策基于对游戏商业模式能赚钱的判断以及对游戏团队专业和热忱的认可 [11] - 买入时机是股价低于公司净现金的恐慌时期 持仓6个月上涨20倍 [11] - 对安全边际的理解是建立在对公司懂的程度之上 而非单纯的价格便宜 [11][12] - 承认对网易的理解存在灰色区域 并非完全看透其盈利潜力 [13][15] - 保持理性在投资中是困难的 [14] 苹果投资案例 - 投资苹果基于其清晰的商业模式 利润一半来自硬件一半来自软件 以及其用户导向的企业文化 [16] - 公司文化注重产品体验和长远改善 不为单纯生意导向而推出无法提供足够价值的产品 [16][17][25] - 准确预判苹果会推出大屏手机 但对其延迟三年推出感到意外并视其为决策错误 [18][19][20] - 准确判断苹果不会推出iTV和苹果汽车 因其无法提供足够的用户价值和差异化 [21][22][23][24] - 公司拥有明确的“不为清单” 避免错误决策 长期积累形成巨大优势 [26][27][28][29] 茅台投资案例 - 将白酒分为茅台和其他 投资确定性源于目标消费者对茅台独特口味的强烈认同和习惯 [30][31] - 茅台对产品品质标准坚持严格把控 且作为国营企业其核心规矩稳定 不易被改变 [32]

投资哲学 - 成功的投资不仅在于选择做什么，更在于明确选择不做什么，通过建立“不为清单”来减少错误，提高做对事情的概率 [2] - 巴菲特的安全边际并非指价格便宜，而是指对公司的理解深度，价格便宜的东西可能变得更便宜 [3] - “买股票就是买公司”的理念真正理解的人极少，估计只有约1%，真懂的人不会受市场每日波动影响 [17][18][20][21] - 公司真正的买家是公司本身，其通过盈利最终以分红或回购形式将价值返还股东 [9][56][57] 投资策略与建议 - 对于多数人，可行的赚钱方法是长期持有标普500指数，但这并不等同于真正懂了投资 [4][23][24] - 投资的前提是懂企业，不懂的企业最好别碰，A股市场目前仅公开提及持有茅台 [5][53][65] - 大部分散户在牛市和熊市都亏钱，比例高达约80%，不应自认为是例外 [10][59] - 投资需要对比自身的机会成本，若仅有低收益替代选项（如银行存款），则买入好公司并长期持有是合理选择 [12][39][61] 具体公司案例分析 - 苹果公司当前价格不便宜，但其拥有庞大用户基础，AI发展可能通过手机落地，未来存在翻倍潜力，但取决于投资者机会成本 [38][39][40] - 茅台是相对容易理解的公司，具备情绪价值，尽管存在年轻人消费习惯变化的担忧，但现有消费群体稳固且未来可能转化 [8][62][66][67] - 对网易的成功投资（6个月上涨20倍）源于对游戏业务的理解、商业模式认可及当时市值低于净现金的定价，但事后反思并未完全看懂，否则会持有更久或买入更多 [25][26][27][28][29][30][34] - 曾因企业文化认同买入通用电气，后因其官网不再强调“诚信”核心价值以及自身未完全理解其商业模式而卖出，尽管交易盈利仍视为错误 [41][43][44][45] 风险与市场环境认知 - AI和量化基金的发展使得依靠技术分析（看图看线）进行短线交易的散户更难赚钱，大概率成为被收割的“韭菜” [6][11][54][55][58][60] - “抄作业”（跟随他人投资）的方法不可持续，因信息滞后且无法知晓具体仓位，盲目跟仓风险巨大 [5][49][50][51][52] - 投资错误需及时纠正，例如在油气指数投资上亏损超过1000万美元后立即止损，但对石油仍有情结故而以极轻仓位持有西方石油作为长期配置 [4][46][47][48][49]

投资哲学 - 成功的投资不仅在于做了什么，更在于选择不做什么，通过建立“不为清单”来减少错误，提高做对事情的概率 [2][44][45] - 巴菲特的安全边际并非指价格便宜，而是指对公司的理解深度，因为便宜的东西可能变得更便宜 [3][40] - “买股票就是买公司”的理念真正理解的人极少，可能不到1%，但真懂之后就不会受市场波动影响，不会天天盯着市场 [23][24][26][27] - 公司真正的买家是公司本身，其通过盈利最终以分红或回购形式将价值返还股东 [13][68][69] 投资策略与建议 - 对于大多数投资者，一个可行的赚钱方法是长期持有标普500指数 [4][28][31] - 投资的前提是懂企业，不懂的企业最好别碰，非常保守的策略是在A股市场仅投资茅台 [9][65][78] - 炒股很难赚钱，约80%的散户在牛熊市中均亏损，不应自认为是例外，尤其当前量化基金和AI加剧了短线交易难度 [14][15][72][73] - 投资需要理性，保持理性很难，全部身家押注可能导致拿不住头寸，例如投资网易时因资金占比不大才能长期持有赚取20倍收益 [35][38] 具体公司案例分析 - 苹果公司目前不便宜，未来翻1-3倍都有可能，但取决于投资者自身机会成本，对于仅能获取低银行存款利息的投资者，苹果仍是优于现金的选择 [46][47][48][49] - 茅台是相对容易懂的公司，其消费群体（当前喝茅台的人）将长期存在，且年轻人未来可能转化，酒具有情绪价值，对大多数人而言是值得考虑的投资选择 [18][75][80] - 曾投资通用电气，最初认同其企业文化，后因官网移除诚信相关表述及自身对其复杂商业模式不理解而卖出，尽管交易盈利但仍被视为错误投资 [50][51][52][55] - 持有西方石油是小仓位投资，其逻辑是将油田存于地下不受时间损耗，预期二十年后油价不同于当前水平，但强调自身不了解石油，仓位轻微，警示他人勿盲目全仓跟风 [6][7][60][61] AI对投资的影响 - AI对炒股票的人很危险，尤其是依赖看图看线做日内交易的散户，因其无法与量化基金（如梁文锋）抗衡，将成为韭菜 [10][66][70] - AI对真正的投资（基于公司价值）没有影响，因为投资决策不受其干扰，例如长期持有茅台不动则不会被AI收割 [11][67][70] “抄作业”的局限性 - “抄作业”是滞后的投资方法，抄巴菲特作业尚可因其持仓透明，但抄段永平作业不可行因其不公布具体持仓和仓位比例 [8][62][63][64] - 盲目跟风“抄作业”风险极高，例如他人可能因看到其买入某股而全仓杀入，但该买入可能仅是其为引起自身关注的小仓位试探 [64]

投资核心理念 - 投资本质是购买公司 而非交易股票 [3] - 投资行为简单但执行困难 核心在于看懂生意和未来现金流 [3][15] - 安全边际取决于对公司的理解深度 而非价格便宜程度 [4][19] - 真正理解"买股票就是买公司"理念的人不足1% 能做到的人更少 [4][18] 企业选择标准 - 看懂生意是投资的前提 大部分公司难以看懂 [4][15] - 投资组合高度集中 真正重仓标的约10个 包括网易 雅虎 苹果 茅台 腾讯 拼多多等 [16] - 懂与不懂存在灰色地带 不懂也可能赚钱 但不懂的企业最好不碰 [4][25] - 倾向于投资能看懂且未来现金流匹配机会成本的公司 [28][35] 企业文化重要性 - 优秀企业文化如同北斗星 指引企业回归正道 避免仅为生意犯错 [4][9][24] - 好文化公司同样会犯错 但具备自我纠正能力 [4][24] - 企业成功很大程度源于"不做"的智慧 即不为清单 [5][24] - 苹果公司文化受推崇 因其用户导向 长远思考 不为热门但无价值业务所动 [20][23] 行业与案例剖析 - 功能机向智能机转型是生存逼迫 非主动决策 2012-2013年亏损严重 现金消耗近80亿元 [7] - 智能机替代速度超预期 瞬间取代功能机及相机 电子词典等多类产品 [8][9] - 诺基亚失败源于文化问题 过度关注市场占有率而非用户 两次错过转型机遇 [9] - 松下文化存在官僚主义 决策受历史包袱影响 眼睛看倒后镜而非用户 [10][11] - 电动车行业竞争激烈 差异化小 大部分企业将淘汰 最终剩少数几家盈利 [30][31] - 汽车行业强竞争特征难改变 智能化可能加剧同质化 [30][31] 特定公司投资逻辑 - 投资网易因懂游戏商业模式 团队热爱游戏 且市值低于现金 6个月上涨20倍 [18][19] - 投资苹果因理解其商业模式向软件服务转变 且企业文化优秀 [20] - 卖出通用电气因不再强调诚信文化 且商业模式复杂看不懂 [24] - 考虑投资英伟达因AI需求真实 生态强大 管理层 vision 一致 [26] - 不投资特斯拉因个人不认可马斯克品行 且电动车生意艰苦 [28][29] - 伯克希尔未来仍可基业长青 因文化传承 投资方法论有效 [32][33] 授权与管理哲学 - 企业成功源于充分授权 CEO做决策并承担后果 创始人早退不影响企业发展 [6][11][13] - 年龄非退休必然因素 关键自我评估能力 巴菲特90多岁仍有效工作 [12][13] - 信任团队 不怕犯错 授权需长时间培养 [6][11]

2025年胡润百富榜总体概况 - 上榜企业家总数达1434位，较去年增加340位，增幅为31% [1] - 上榜企业家总财富接近30万亿元人民币，较去年增长9万亿元，增幅为42% [1] - 千亿级企业家数量增加15位，达到41位 [1] - 十亿美元级企业家数量增加268位，达到1021位 [1] - 财富计算截止日期为2025年9月1日 [1] 前十名企业家排名与财富变化 - 71岁农夫山泉创始人钟睒睒财富增长1900亿元（增幅56%），以5300亿元第四次成为中国首富，其80%财富来源于农夫山泉 [1][3] - 42岁字节跳动创始人张一鸣财富增长1200亿元（增幅34%），以4700亿元退居第二，财富增长得益于AI业务推动公司估值走高，公司上半年营收超6500亿元，同比增长25% [1][4] - 54岁腾讯创始人马化腾财富增长1500亿元（增幅48%），以4650亿元保持第三 [1][5] - 前十名门槛提高600亿元至2250亿元，平均年龄62岁，比去年年轻3岁 [2] - 前十名中出现两位新面孔：小米CEO雷军与吉利控股集团董事长李书福 [2] 其他重要企业家财富表现 - 57岁宁德时代创始人曾毓群财富增长1300亿元（增幅65%），以3300亿元位列第四，公司市值达1.4万亿元，同比增长65%，上半年营收近1800亿元，净利润324亿元，储能电池系统营收284亿元 [5] - 56岁小米创始人雷军财富增长1960亿元（增幅151%），成为财富增长数额最高的企业家，以3260亿元排名第五，小米公司共有10人上榜 [5] - 54岁网易创始人丁磊财富增长1200亿元（增幅60%），以3200亿元位列第六 [6] - 45岁拼多多创始人黄峥财富增长690亿元（增幅28%），以3140亿元位列第七 [6] - 83岁美的创始人何享健家族财富增长430亿元（增幅18%），以2780亿元位列第八 [6] 新上榜企业家情况 - 今年新上榜企业家达376位，新上榜人数比前三年的总和多出四分之一 [7] - 新人之首是老铺黄金的徐高明、徐东波父子，以695亿元财富跻身前100 [9] - 集换式卡牌龙头卡游的李奇斌、齐燕夫妇以600亿元财富位列新人第二 [9] - 智能影像设备企业影石34岁的刘靖康与其妻子潘瑶以385亿元财富上榜 [9] - 茶饮品牌古茗、霸王茶姬和沪上阿姨成功上市，创始人王云安、张俊杰和单卫钧夫妇分别以185亿元、135亿元和95亿元财富首次上榜 [9] 年度财富增长显著的企业家 - 泡泡玛特38岁的王宁财富增长1545亿元，得益于Labubu全球爆红 [10][12] - 寒武纪40岁的陈天石财富增长1480亿元，凭借AI芯片落地加速，业绩增长迅速 [10][12] - 周大福郑家纯家族财富增长800亿元 [12]

公司运营模式 - 公司游戏被描述为采用“养猪场模式” [1] - 公司游戏以“又肝又氪”为代名词 [1] 产品生命周期与市场反应 - 公司游戏存在“高开低走”的现象 [1] - 公司一款宣称运营一百五十年的游戏在两年后关服 [1] - 公司游戏因频繁关停引发对玩家权益保障的质疑 [1] 产品特点与玩家体验 - 公司游戏具备电影级画面以调动玩家情绪 [1] - 玩家在漫长等待后体验到的主要是抽卡和氪金内容 [1]

服务出口总体表现 - 2014至2024年，中国服务出口总额从2191亿美元增至4459亿美元，年均增长7.3% [9][15] - 今年前8月，中国服务进出口总额达52476.9亿元人民币，同比增长7.4%，其中服务出口23004.4亿元，增长14.7% [12] - 服务贸易逆差为6468.1亿元人民币，比上年同期减少2280.7亿元 [12] 服务贸易结构特征 - 知识密集型服务出口在前8月达到11784亿元人民币，同比增长9.4%，占同期服务出口总额的比重超50% [12] - 电信计算机和信息服务成为拉动服务出口增长的重要引擎 [12] - 服务出口呈现知识密集型主导、数字化驱动明显、融合性凸显等特征，由“单点服务”转向全链条解决方案 [13] 新兴业态与市场案例 - 阿里巴巴旗下1688平台上的货品有四成以上流向边贸地区并到达海外，平台正搭建跨境服务市场专区以提供物流、支付、报关等环节服务 [11] - 以网文、网剧、网游为代表的文化“新三样”持续拓展海外市场，例如网易游戏已在海外发行超30款产品，近3年海外用户累计新增超3亿 [17] - 福建厦门作为航空维修业务地区，上半年海关监管进境维修飞机110架次，区外航空保税维修进出口货值980.52亿元，同比增长29.40% [15] 政策支持与发展前景 - 商务部等九部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，提出财政支持、保税监管优化、出口退税程序简化等务实举措 [9][15][16] - 世界贸易组织预计2025年全球服务出口将增长4.0%，世界旅游组织数据显示2025年一季度全球国际游客总数突破3亿人次，增长5% [18] - 部分省市制定发展目标，例如浙江计划到2027年实现服务进出口8500亿元以上，占全国比重10%以上 [19]

人工智能发展趋势 - 人工智能沿思维模拟与行动模拟双线演进 聚焦从1到100的发展阶段[2] - 大模型需解决幻觉问题 具身智能与跨媒体智能将深度融合[2] - AI+将推动平台经济进入2.0时代[2] 技术挑战与突破方向 - 当前大模型局限于语言处理 对三维世界理解存在差距[5] - 视觉大模型缺失 算力与容错成本过高是核心问题[7] - 破局需聚焦能源 芯片 模型等五大方向[7] 产业应用前景 - 专用手术机器人比通用人形机器人更具商业与医疗可行性[5] - 人工智能不仅是技术革命 更是经济增长新引擎和产业升级核心驱动力[11] - AI对全要素生产力的重构将重塑企业逻辑 颠覆金融秩序[9] 游戏与AI技术融合 - 网易游戏与VAST在AI3D技术领域深度协同 为《燕云十六声》开发万物太极功能实现实时场景生成[16] - 在《蛋仔派对》中上线文字/图片生成建筑与道具功能 极大降低UGC内容创作门槛[16] - 持续丰富精品内容矩阵 与暴雪娱乐 华纳 漫威等全球顶尖厂商深度合作[14] 行业发展态势 - 未来10到15年AI将掀起堪比PC到互联网的长周期浪潮 虽会伴随泡沫但将引发全球秩序深刻变革[9] - 具身智能融资火热 机器人走向生产线 AI硬件崛起 智能体接管商业决策[11] - 中国的制度 人才优势将助力其在具身智能领域占据重要位置[7]