人民币国际化现状与政策背景 - 人民币国际化指数在2023年底达到6.32，全年季度平均值为6.27，同比增长22.9%，保持长期向上趋势 [1] - 党的二十大报告和2023年中央金融工作会议均强调要"有序推进"和"稳慎扎实推进"人民币国际化，并将其视为建设金融强国的关键要素 [1] 货币数字化对人民币国际化的影响 - 人民币跨境支付系统已广泛应用，数字人民币在央行数字货币中处于领先地位，为人民币国际化铺设了"数字化高速公路" [3] - 多边央行数字货币桥项目已于2024年6月进入最小可行化产品阶段，标志着在跨境支付与货币数字化领域取得重要突破 [3] - 央行数字货币通过简化流程、促进资金流与信息流一体化，可提高跨境支付清算效率并显著降低清算成本 [6] - 智能合约技术能优化跨境支付体验，例如贸易金融区块链平台通过流程再造和自动化执行，缩短了贸易融资链条 [8] - 数字人民币采用"可控匿名"方案，实现"小额匿名，大额实名"，在提供支付便利性的同时增强了隐私保护 [10] 贸易数字化对人民币国际化的影响 - 贸易数字化通过优化贸易模式、降低贸易成本，推动贸易转型升级，有助于提升中国在全球产业链的地位与话语权 [11] - 数字贸易规则"中国模板"的形成与推广，有助于提高中国企业在国际贸易结算币种选择方面的话语权 [12] - 贸易数字化能降低企业结算成本和时间成本，例如无纸化贸易、电子签名等规则能提高出口报关、退税等环节的效率 [13] - 贸易数字化推动形成以数字贸易平台为核心的数字贸易有机生态系统，为人民币提供更多样的跨境使用场景 [15] - 贸易数字化有助于跨境支付数字化、供应链数字化和数字化监管，从而构建高效便捷的数字化供应链体系 [16] 金融数字化对人民币国际化的影响 - 数字金融发展通过技术创新改变金融产品服务模式，能提升人民币交易效率并增加其使用频率 [17] - 央行数字货币能改善货币政策传导机制，通过智能合约自动执行特定政策工具，提高货币政策的灵活性和精准性 [18] - 数字金融技术应用推动我国金融基础设施数字化转型，保障金融交易安全和效率，有助于推动人民币国际储备职能的实现 [18] - 数字普惠金融能为中小微企业和高新技术企业提供更多金融资源，缓解融资约束，从而提升我国高科技产品贸易占比 [19] - 数字金融发展通过搭建跨境支付等新型基础设施，能为欠发达国家的人民币使用提供可能，扩大人民币海外使用范围 [19]

IPP评论是国家高端智库华南理工大学公共政策研究院（IPP）官方微信平台。 编者按： 在全球货币金融体系经历深层变革的当下，稳定币作为加密资产与现实经济价值之间的桥梁，正迅速崛 起为重塑金融基础设施的重要力量。尤其在2025年美国通过《天才法案》、中国香港颁布《稳定币条 例》之后，多国纷纷跟进立法，稳定币不仅成为数字金融中的焦点，更被资本市场视为"金融的未来"。 在这一背景下，沈建光博士及其团队撰写的《稳定币：重塑全球金融新秩序》应时而出，系统梳理了稳 定币的起源、业务模式、应用场景、风险挑战及全球监管态势，为读者构建了一套全面的认知体系。 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬为《稳定币：重塑全球金融新秩序》作 序，他称这本书为"稳定币小百科全书"。 李扬 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长 *文章整理自李扬的观点。 一、现实的 印证与思考：万物皆可"泛货币化" 客观地说，如今，恐怕任何人都无法提供一个让大家普遍接受的货币定义。参照金融学教科书的定义， 货币是"固定充当一般等价物的特殊商品"。这一定义的精髓是"一般等价物"，就是说，货币是其他一切 商品的定价标尺和交易中介；至 ...

全球数字资产发展现状 - 全球加密资产总市值已达3.9万亿美元，比特币占比超过56% [4] - 数字资产从"边缘创新"走向"主流配置"，成为全球金融市场最受瞩目的焦点之一 [3] - 美国通过多项法案加速构建监管框架，欧盟《加密资产市场监管法案》全面生效，香港特区政府正构建统一监管框架 [4] 数字资产分类与构成 - 数字资产主要由央行数字货币与加密资产组成，加密资产包括稳定币、真实世界资产及虚拟资产 [4] - 真实世界资产包含代币化存款、代币化证券、代币化大宗商品等 [4] - 数字货币包括央行数字货币、代币化存款以及满足条件的稳定币 [4] 技术层面挑战 - 交易平台及底层协议漏洞时有发生，跨链互操作性不足导致资产碎片化分布在公链、联盟链与许可链 [5] - 缺乏统一通信标准，投资者需依赖中心化交易所兑换，重新引入对手方风险和操作成本 [5] - 链下资产信息与链上登记存在偏差，数据可信性难以保障 [5] 监管层面挑战 - 规则碎片化导致合规成本高，同一代币在不同司法辖区被归入不同法律类别 [5] - 跨境执法与资产追回困难，私钥灭失、交易所拒绝配合等因素使被盗资产"看得见、追不回" [5] - 数据资产能否实现传统资产证券化所需的"真实出售"存疑，破产风险隔离存在司法不确定性 [5] 数字资产的价值基础与金融影响 - 央行数字货币具有现实世界价值基础，稳定币价值取决于抵押资产的市场价值与流动性 [6] - 虚拟资产价格剧烈波动，估值基础存疑，给金融稳定带来挑战 [6] - 稳定币提供新支付轨道，优势在于更低交易成本和全天候服务，但存在挤兑风险及资本流动管理挑战 [6] 中国数字人民币进展 - 中国人民银行宣布数字人民币国际运营中心于2025年9月24日正式投入运营，标志发展再进一步 [10] - 数字人民币技术特性具备在产业协同中发挥巨大价值的潜力，是产业链数字化协同痛点的可能解决方案 [12] 国际货币体系演进 - 国际货币体系在地缘竞争与技术变革下显现碎片化迹象，为其他储备货币提供发展机遇 [7] - 技术只是国际货币使用的因素之一，加强制度建设与资本账户开放是充分利用数字资产优势的前提条件 [7] 数字资产监管趋势 - 需建立统一治理框架应对跨境监管套利和系统性风险传导，数字资产跨境特性影响全球金融稳定 [12] - 可借鉴全球监管科技经验，建立数字资产监管科技实验室，攻关区块链数据分析、智能合约安全审计等技术 [12] 数字资产对金融行业的影响 - 数字资产技术和制度创新可提升经济效率、降低交易成本，便利数据要素共享和价值发挥 [12] - 统一概念框架、明确分类标准及央行数字货币制度设计是平衡效率与稳定性的关键 [12] 稳定币与真实世界资产发展 - 稳定币和真实世界资产或可成为我国企业利用外资和全球资产配置的渠道，需确保发行合规和风险可控 [12] - 黄金真实世界资产数字代币化可能改变传统黄金交易生态，在全球通胀预期下凸显金融属性 [12]

历史上货币形式的演变可从商品货币与信用货币、私人货币与国家货币两个维度理解。货币形式创新的动力可能来自私人部门，而当私人部门创新发展到 具有系统性重要性时，则需政府监管来管理风险和负外部性，当前基于数字技术的货币竞争也可参照这一逻辑。过去40余年的美元国际货币体系两大基础 是全球化和金融化，但全球金融危机后，金融监管加强，贸易摩擦增加，近年来在新的地缘形势下，全球经济的逆全球化和去金融化趋势加剧，推动国际 货币体系演变。当前，应对国际上的"去美元化"趋势，美国采取的加密货币战略可看作金融与财政手段的结合，将其作为应对财政赤字和美元地位下滑的 货币化延伸渠道，但在实施过程中或面临阻力。未来国际货币体系或将从美元主导向多极化方向演变，促进人民币国际化或不必一切以资本账户开放为着 力点，应更重视实体经济的竞争力和科技创新，以贸易和实体投资的伙伴关系为抓手促进中国与其他国家在支付和金融领域的合作。相应地，平台货币的 经济属性较强、金融属性较弱，更能发挥中国在制造业和产成品贸易的规模优势。央行数字货币作为一个外生力量，有利于应对在位国际货币在市场竞争 中的内生优势，如通过多边央行数字货币合作建立跨境支付基础设施。 正文 ...

当前，数字技术已经成为重塑金融体系核心力量，全球央行数字货币研发加速，私人数字货币监管完 善，深刻影响跨境支付、货币主权与金融安全。 香港大学副校长(大学拓展)汪扬表示，中国致力构建更公平的国际贸易支付体系，而稳定币演进提供了 历史性机会，需战略布局；香港律政司"粤港澳大湾区律师顾问小组"成员余沛恒认为，需建立全球公认 监管架构，才能实现稳定币真正安全的跨链流通；摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，稳定币、 RW等技术是辅助"术"，推动经济回稳、提升企业盈利才是人民币国际化"道"，二者结合才能推动人民 币国际化突破。 在全球资本流动重构与中国经济转型升级双重背景下，中国市场是否迎来新一轮增长周期，已成为全球 投资者焦点。 莲华资产管理有限公司管理合伙人洪灝预计，今年四季度中国将有更多支持政策出台，助力市场参与度 提升，并预计大宗商品市场、上游通缩预期及PPI将逐步回暖；深圳市林园投资管理有限责任公司董事 长林园建议，未来投资可聚焦人相关的精神需求领域，此类需求在产能过剩时代更稀缺。(完) 中新网广州9月25日电 (记者许青青)由凤凰卫视、凤凰网主办的"新格局新路径——凤凰湾区财经论坛 2025"，于23日至 ...

香港稳定币监管与牌照申请 - 香港金管局将于2025年8月1日至9月30日开放首批稳定币发行人牌照申请 截至8月31日共有77家机构表达申请意向 包括银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司、电商、支付机构、初创/Web3企业等[1] - 监管机构对牌照审批标准严格 初期仅会批出数个牌照 强调KYC和AML要求 规定稳定币持有人身份信息必须留存5年以上 禁止为匿名钱包提供服务[1][5] - 尽管监管趋严 渣打银行(香港)、安尼卡集团及香港电讯合资的Anchorpoint Financial Limited等机构已表态申请牌照 圆币科技也表示有信心获取牌照[8] 稳定币的应用场景与市场前景 - 跨境支付被视为稳定币最易落地的场景 银行在清算结算业务中具有优势 尤其香港银行业市场网络与"一带一路"重合 为中小银行提供弯道超车机会[8] - 大宗商品和新能源领域也被视为重要落地场景 大宗商品交易量大且涉及全球市场 新能源领域如电池、汽车等供应链较长 中国企业具有全球比较优势[9] - 摩根大通预测稳定币市场规模未来几年可能达到5000亿-7500亿美元[10] 数字货币试验与竞合格局 - 香港除稳定币外 还进行央行数字货币(CBDC)和代币化存款试验 包括香港金管局联合多机构发起的央行数字货币桥(m-CBDC Bridge)项目及"Ensemble"批发层面央行数字货币[11] - mBridge服务于批发端大中额清结算 稳定币加速零售端高频支付 两者形成互补 可共同构建更高效跨境支付体系[12] - 汇丰银行在香港推出首个代币化存款企业财资管理方案 支持港元或美元实时转账 蚂蚁国际成为首家采用该方案的企业客户[12][13] 真实世界资产(RWA)代币化发展 - 稳定币通过将法定货币稳定性与区块链效率融合 有助于真实世界资产(RWA)代币化发展 即将现实世界资产如不动产、债券、股票等价值映射到区块链[2][15] - 香港RWA实践主要以"中国内地资产+联盟链+香港监管沙盒"模式开展 涉及固定收益和投资基金、流动性管理、绿色金融、贸易和供应链金融四个主题[17] - 香港发展RWA产业可带动中国内地资产出海 吸引海外资金进入 发挥中国制造业和供应链优势 在数字世界继续扮演"超级联系人"角色[3][16] 离岸人民币国际化推动 - 作为全球最大离岸人民币枢纽 香港稳定币若锚定离岸人民币 将推动人民币国际化进程 2024年人民币跨境收付金额约64万亿元 同比增长23% 香港处理全球70%以上离岸人民币支付[21] - 香港拥有中国内地以外最大人民币资金池 规模约1万亿元人民币 发展离岸人民币稳定币需扩展投资渠道 如银行高息存款、股票和债券等金融资产[21][22] - 对比美国美元稳定币锚定美元美债以增强数字世界美元话语权 香港稳定币更多从应用场景切入 需在标准化、产业政策和货币制度层面做更多设计以提升全球接受度[22]

稳定币法案与合法化 - 法案通过不等于稳定币自动获得合法地位 仍需满足具体监管要求才能发行和应用[1] - 现有稳定币在法案实施前可能处于不合法状态 需要过渡期达到合规标准[2] - 立法原因是稳定币已存在并发挥经济作用 但存在风险需要规范监管[2] 稳定币的本质与定位 - 稳定币不是法定货币 只是实现货币支付的中介工具而非结算本身[2] - 稳定币对发行人是一门生意 对使用者是一种无奈的选择[2] - 在法定货币支付方便的场景下 稳定币没有存在必要[2][11] 历史案例对比分析 - 温州民间借贷阳光化后登记备案减少 因资金用途和来源存在合规难题[3][4] - 第三方支付合法化后快速发展 因其服务的网上交易本身合法且前景广阔[6] - 民间借贷和稳定币都存在"阳光化后生命力减弱"的现象[5] 稳定币当前应用场景 - 虚拟世界支付大部分处于灰色地带[8] - 规避美国制裁的跨境交易支付[8] - 币值不稳定国家居民用美元稳定币对抗通胀和外汇管制[8][10] - 非法活动包括洗钱和跨境资产转移 这些业务将因KYC要求而退出[9] 合法化后的发展策略 - 原有市场格局难以维系 第一种策略无法实现[10] - 进入主流支付场景面临挑战 零售支付中本币稳定币缺乏需求[11] - 商家发行稳定币类似购物卡 但难以跨商家流通[12] - 卡组织发行稳定币对用户属多此一举 可能带来兑换风险[12] 跨境与国内支付应用 - 稳定币在合法跨境支付中未体现优势 因收付双方最终需要货币存入银行[13] - 摩根大通等机构推出的稳定币在主流跨境清算中未找到应用场景[13] - 国内贸易支付场景中稳定币更没有优势[13] 潜在应用场景分析 - 链上资产交易如RWA 但香港绿色债券等案例并未使用稳定币[14] - 电商上链场景一旦普及 银行和法定货币也会上链 稳定币无优势[15] - 出海企业规避外汇管制可能是最大合法应用场景[15] - 封闭场景如赌场筹码、产业链内部等可使用稳定币[16] 支付工具比较 - 代币化汇票比稳定币更受欢迎 兼具支付和融资功能[19] - 存款代币化直接支付货币本尊 比稳定币更具优势[20] - 央行数字货币在相同条件下绝对优于稳定币[20] - 稳定币可能为央行数字货币应用开拓场景[20] 监管意图与地域差异 - 美国立法包含监管金融秩序和为币圈留利益空间的双重目的[21] - 香港在实施稳定币条例同时研究推出数码港币[21] - 任何发行主权货币的国家都不会允许非本币支付工具流通[11] 行业前景展望 - 稳定币是支付体系中的一种工具 但不可能成为主流支付工具[21] - 应用规模取决于未来交易模式需求、监管方式和技术进步[21] - 人民币稳定币还需考虑储备资产的可投资性[21]

论坛背景与核心议题 - 数字经济和数字金融蓬勃发展，大模型、云计算、区块链、智能合约等数字技术得到广泛应用 [3][6] - 央行数字货币是金融科技在支付领域的重要应用，其创新发展正在影响零售端和产业端的货币支付体系 [3][6] - 探索金融科技新应用和央行数字货币发展具有前瞻性战略意义，旨在加强金融竞争力、建设金融强国并更好服务实体经济 [3][6] 论坛议程与核心内容 - 论坛将分析人工智能时代下大模型、云计算、区块链、智能合约等技术在金融领域数字化转型中的应用现状、前景与挑战 [7] - 议程包括发布关于央行数字货币话题的研究报告，并分享央行数字货币的最新发展与应用情况 [7][8] - 设置圆桌讨论环节，主题为“央行数字货币创新发展服务实体经济”，将探讨央行数字货币如何赋能实体经济贸易的零售端和产业端 [9] 主要参与方 - 论坛由清华大学五道口金融学院组织，主持人为学院院长助理张伟 [8] - 演讲及致辞嘉宾包括清华大学五道口金融学院领导、原中国银保监会副主席陈文辉、中国人民银行数字货币研究所所长穆长春等 [8][9] - 圆桌讨论发言嘉宾涵盖学术界（清华大学讲席教授）、大型金融机构（中国建设银行数字人民币推进办公室）、科技企业（蚂蚁集团研究院）及支付平台（义支付）等多方代表 [10] 关联活动：外滩大会 - 见解论坛是2025 Inclusion·外滩大会的组成部分，该大会是在上海举办的全球高级别金融科技和前沿科技大会 [12] - 2025年外滩大会主题为“重塑创新增长”，设有1场开幕主论坛、40多场开放见解论坛、近万平米科技展览等丰富环节 [12]

合作背景与战略考量 - 巴基斯坦于8月18日宣布与日本合作开展央行数字货币试点项目[1] - 合作时机恰逢中印高层会谈前夕引发战略意图猜测[1][7] - 作为中国全天候战略合作伙伴却选择日本被视为外交多元化尝试[3][4] 技术合作与基础设施现状 - 日本数字货币技术处于初步试验阶段未达大规模商用水平[4] - 中国数字人民币已覆盖超2亿用户且技术成熟度领先[4] - 巴基斯坦智能手机普及率68% 互联网渗透率仅29%存在明显基础设施短板[6][7] 合作动机与潜在收益 - 巴基斯坦可能看重日本金融监管和银行体系建设经验而非单纯技术转让[4] - 日本金融治理经验或助力巴基斯坦加速无现金经济转型[9] - 合作有助于打破单一依附关系传递自主选择合作伙伴信号[4] 地缘政治影响与风险 - 数字货币核心数据主权问题可能导致巴基斯坦面临数字依赖风险[4] - 日本作为美国盟友的合作可能被解读为地缘政治平衡信号[7] - 合作时机和对象选择可能对中巴关系产生微妙影响[9]

市场指数表现 - 沪指收盘上涨0.13%至3771.1点 [1] - 深成指收盘下跌0.06%至11919.76点 [1] - 创业板指收盘下跌0.47%至2595.47点 [1] - 科创50指数收盘上涨0.09%至1149.15点 [1] - 沪深两市合计成交额达24240.57亿元 [1] 板块异动 - 数字货币概念股走强 御银股份等涨停 [1] - 光伏概念活跃 北玻股份等涨停 [1] 涨停个股分析 光伏板块 - 世茂能源(605028.SH) 9:32封板 实现3天3板 涉及垃圾焚烧发电、光伏、固废处理及高分红业务 [6] - 漳州发展(000753.SZ) 10:36首板涨停 业务覆盖光伏、定增及国企改革 [6] - 华光环能(600475.SH) 13:18首板涨停 涉及光伏、电力、数据中心及国企改革 [6] - 北玻股份(002613.SZ) 14:56首板涨停 主营光伏玻璃、高端幕墙玻璃、苹果概念及一带一路业务 [6] 数字货币板块 - 天融信(002212.SZ) 9:25首板涨停 业务涵盖智算云、数字货币、信创及AI安全 [6] - 三未信安(688489.SH) 9:37首板涨停 专注密码芯片、数字货币、抗量子及信创领域 [6] - 中油资本(000617.SZ) 14:28实现3天2板 涉及数字货币、跨境支付、产融结合及央企背景 [6] - 零微股份(603123.SH) 14:33首板涨停 业务包含数字人民币、数字支付及北京国资概念 [6] - 北信源(300352.SZ) 14:40首板涨停 覆盖市值管理产品、数字货币及军工安全 [6] - 京北方(002987.SZ) 14:53首板涨停 主营数字货币、稳定币合作及金融科技 [6] 机器人板块 - 日丰股份(002953.SZ) 9:25实现2天2板 业务涉及机器人、橡套电缆、华为概念及业绩增长 [6] - 欧克科技(001223.SZ) 9:41首板涨停 覆盖生活用纸装备、固态电池、机器人概念及中报预增 [6] - 科森科技(603626.SH) 9:54实现5天5板 主营消费电子、折叠屏、苹果及机器人概念 [6] - 徕木股份(603633.SH) 10:52首板涨停 业务包含连接器、机器人、消费电子及智能驾驶 [6] - 神开股份(002278.SZ) 13:09首板涨停 涉及深海装备、机器人概念、可燃冰及中报预增 [6] 军工板块 - 道恩股份(002838.SZ) 9:31首板涨停 业务涵盖热塑性弹性体、PEEK材料、军工及中报预增 [6] - 成飞集成(002190.SZ) 9:35实现2天2板 主营军工、航空零部件及央企背景 [6] - 利君股份(002651.SZ) 13:07首板涨停 涉及军工、无人机及航空航天 [6] - 北信源(300352.SZ) 14:40首板涨停 覆盖市值管理产品、数字货币及军工安全 [6] - 再升科技(603601.SH) 14:49实现5天3板 业务包含收购股权、玻璃纤维、干净空气材料及军工 [6] 消费电子板块 - 科森科技(603626.SH) 9:54实现5天5板 主营消费电子、折叠屏、苹果及机器人概念 [6] - 徕木股份(603633.SH) 10:52首板涨停 业务涵盖连接器、机器人、消费电子及智能驾驶 [6] - 卓真科技(002369.SZ) 13:00首板涨停 涉及消费电子、AIoT及华为概念 [6] - 兆驰股份(002429.SZ) 14:34首板涨停 覆盖MiniLED、光通信、消费电子及国企改革 [6] 业绩预增板块 - 御银股份(002177.SZ) 9:25实现3天3板 因半年报增长、产业园运营、智能金融设备及现金分红 [6] - 道恩股份(002838.SZ) 9:31首板涨停 因热塑性弹性体、PEEK材料、军工及中报预增 [6] - 欧克科技(001223.SZ) 9:41首板涨停 因生活用纸装备、固态电池、机器人概念及中报预增 [6] - 喜临门(603008.SH) 10:06首板涨停 因中报增长、智能床垫、跨境电商及高分红 [6] - 神开股份(002278.SZ) 13:09首板涨停 因深海装备、机器人概念、可燃冰及中报预增 [6] - 中核钛白(002145.SZ) 14:50首板涨停 因钛白粉、一季报增长及新能源材料 [6] - 汇嘉时代(603101.SH) 14:50实现2天2板 因零售、胖东来调改、新疆振兴及中报增长 [6] 数字货币行业前景 - 央行数字货币相比传统电子支付、私人加密货币、稳定币及Libra具有主权信用背书、可扩展性强、隐私性好、成本低交易快、清算风险低等优势 [7] - 数字人民币在可编程性与智能合约、跨境支付与助力人民币国际化方面具有良好应用前景 [7]