大基建热潮启动 - 新一轮大基建热潮启动，国家通过基建项目对实体经济注资，而非直接印钞[4][5][7] - 雅江水电站启动和新藏铁路公司成立（注册资本950亿）显示国家在基建领域的积极动作[6][10][11] - 其他大型基建项目包括海南琼州海峡跨海大桥（1500亿）、浙赣粤大运河（3000亿）、湘桂运河（1500亿）等[10] 新藏铁路项目 - 新藏铁路全长约2000公里，总投资超3000亿，计划2035年全线通车[11] - 新疆段2025年11月开工，西藏段2026年启动，沿线地形复杂，平均海拔超4500米[11] - 项目对铁路工程施工和设备市场形成重磅利好，轨交设备环节受益于技术升级和维保需求[11] 轨交设备行业 - 轨交设备包括牵引供电设备、车辆设备、通信信号设备等，是铁路运营的基础[12] - 行业受益于技术升级、维保需求及海外市场拓展，项目完工后仍有持续增长潜力[11] - 主要相关公司包括中国中车、时代电气、中国通号、金鹰重工、铁科轨道[12] 中国中车 - 全球轨交装备龙头，铁路装备业务规模全球第一，一季度营收486.7亿（+51.2%），扣非净利润28.1亿（+320.2%）[13][14][16] - 半年度业绩预告显示扣非净利润62.16亿-70.5亿（+85%-110%），铁路装备业务营收258亿（+93.63%）[18][19] - 铁路装备业务毛利率24.7%，为四大板块中最高，合同负债306亿（+23.5%）显示业绩增长可持续[23][27] 时代电气 - 牵引变流系统龙头，一季度营收45.4亿（+14.8%），扣非净利润6亿（+29.5%）[32][33][35] - 轨道交通装备业务营收占比59%，毛利率37.8%，新兴装备业务营收占比41%[38][40] - 合同负债同比增长82%，显示订单增长强劲[41] 中国通号 - 全球一流轨道交通控制系统提供商，高速铁路控制系统覆盖里程全球第一[42][44] - 一季度营收67.3亿，扣非净利润5.6亿（-6.3%），工程承包业务收缩拖累业绩[46][49] - 轨道交通控制系统业务营收稳定在290-295亿，毛利率30.49%[51] 金鹰重工 & 铁科轨道 - 金鹰重工为国铁集团旗下轨交工程装备企业，一季度营收4.5亿，扣非净利润降幅收窄至2.8%[57][63] - 铁科轨道为高铁特殊调整扣件技术龙头，一季度扣非净利润下滑60.4%，轨道扣件营收占比75%[66][67][69] - 两家公司规模较小，业绩近年下滑，但新藏铁路项目可能带来订单机会[55][56]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持"，相对同期基准指数涨幅在10%以上 [36] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元人民币，由中国国家铁路集团全资持股，经营范围涵盖铁路建设全产业链 [1][12] - 新藏铁路全长2010公里（和田至日喀则段1600公里），预计投资额960亿元，已列入"十四五"规划并完成地勘招标，力争2025年开工 [1][13] - 2025年新疆维吾尔自治区成立70周年及可能召开的第四次中央新疆工作座谈会将催化更多基建政策，包括中吉乌铁路（590公里/80亿美元投资）等重大项目 [1][17] 受益标的分类 大型施工央企 - **中国中铁**：参与全国2/3铁路里程建设，承担新藏铁路勘察设计，2025年中标中吉乌铁路68.59亿元 [2][18] - **中国铁建**：承建全国50%铁路/40%城轨，2025年中标中吉乌铁路63.68亿元 [2][18] - **中国交建**：全球最大港口/公路桥梁建设商，综合交通基建领先 [2][18] 新疆本地基建链 - **新疆交建**：疆内最大路桥施工企业，主导新和至拜城铁路（38.2亿元） [5][21] - **雪峰科技**：新疆唯一硝酸铵企业，民爆产能11.75万吨 [5][21] - **青松建化**：新疆水泥龙头，产能1500万吨 [6][21] - **八一钢铁**：新疆最大钢铁企业，年营收187亿元 [6][22] 铁路设备企业 - **中铁工业**：盾构机/TBM全球市占率第一 [7][23] - **铁科轨道**：国内唯一掌握高铁特殊调整扣件技术 [7][23] - **高铁电气**：轨交供电设备龙头，产品适配全地形 [7][23] 估值数据 - 中国中铁A股PB 0.46X，2025E股息率3.1%；H股PB 0.30X，股息率4.8% [27][28] - 中国铁建A股PB 0.42X，2025E股息率3.5%；H股PB 0.27X，股息率5.6% [27][28] - 中国交建A股PB 0.54X，2025E股息率3.5%；H股PB 0.30X，股息率6.1% [27][28]