2020年9月，习近平总书记在第七十五届联大一般性辩论上宣布："中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。" 今年是"双碳"目标提出的第五年，如期实现碳达峰、碳中和，是中国向世界作出的庄严承诺，也推动着我国经济社会发生深刻变革。 一场东西联动的能源变革，正为高质量发展注入绿色动能。 "沙戈荒"变身能源"新粮仓" "没想到，我们以前防着的烈日、躲着的强风，现在都成了值钱的宝贝——新能源。"86岁的齐鹏效曾是柴达木盆地一名石油工人。 1957年，齐鹏效从甘肃来到青海省海西蒙古族藏族自治州茫崖市冷湖镇工作。他回忆，在那个年代，只有脚下的石油算得上"聚宝盆"的宝贝。 如今，烈日下，连绵的光伏板如同一片蔚蓝海洋，覆盖无垠黄沙；劲风中，风力发电机的巨翼缓缓旋转，在沙漠中筑起一片"白色森林"；更有那巍然屹 立的光热塔，发出耀眼光芒……昔日的沙漠、戈壁、荒漠摇身一变，成为能源"新粮仓"，柴达木盆地迎来新能源时代的繁荣。 2021年，习近平总书记主持召开中央财经委员会第九次会议。会议指出，"十四五"是碳达峰的关键期、窗口期，"要构建清洁低碳安 ...

核心观点 - 2025年11月A股市场指数有望在震荡中延续慢牛行情 主要支撑因素包括"十五五"规划聚焦高质量发展与科技自立自强 中美关系阶段性缓和预期 以及四季度政策效能集中释放与盈利验证 [9][47] - 行业配置建议超配机械设备、TMT、电力设备、有色金属 同时可关注金融、基础化工和国防军工等行业 [9][47] 2025年10月市场回顾 - 10月大盘先抑后扬 下旬沪指突破4000点 续创十年新高 截至10月31日 上证指数月线上涨1.85% 深证成指下跌1.10% 创业板指下跌1.56% 科创50下跌5.33% 北证50上涨3.54% [9][14] - 个股板块涨多跌少 煤炭、钢铁、有色金属、石油石化和公用事业等板块涨幅靠前 传媒、美容护理、汽车、电子和房地产等板块跌幅靠前 [9][14] - 市场量能方面 A股成交额重回2万亿上方 两融余额首次突破2.5万亿 [9][46] 2025年11月市场环境分析 - 全球经济恢复态势相对平稳 9月全球制造业PMI录得50.8% 美国10月Markit制造业PMI初值52.2% 服务业PMI初值55.2% 创今年3月以来最高水平 欧元区综合PMI升至52.2% 创2024年5月以来最高水平 [22][41] - 美联储10月降息25个基点至3.75%-4.00% 但FOMC内部分歧加大 鲍威尔称12月是否进一步降息"远未成定局" 释放偏鹰信号 [23][41] - 国内三季度GDP同比增长4.8% 较二季度5.2%放缓0.4个百分点 经济呈现"生产韧性、需求放缓"特征 9月规模以上工业增加值同比增长6.5% 但1-9月固定资产投资累计同比转负至-0.5% 9月社会消费品零售总额同比增长3.0% 出口以美元计价同比增长8.3% [24][26][41] - "十五五"规划建议提出七项主要目标 聚焦高质量发展与科技自立自强 预计"十五五"期间GDP年增速在4.75%左右 未来将更加注重构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [32][33][44] - 货币政策方面 四季度政策利率及LPR报价仍有下调空间 央行将恢复公开市场国债买卖操作 以加强财政与货币政策协同 [36][37][45] - 资本市场改革纵深推进 将启动深化创业板改革 推动北交所高质量发展 10月末A股两融余额突破2.5万亿 融资余额突破2.48万亿元 较9月末增加1000余亿元 [38][45] 行业配置建议 - **机械设备**：2025H1工业机器人需求回暖 前三季度出口同比增长约54.90% 人形机器人量产将拉动上游核心零部件需求 9月挖机内外销同环比双增 非洲及"一带一路"地区需求维持高位 [48] - **TMT**：iPhone17系列前十天销售量较iPhone16系列增长14% 2026年苹果计划推出更高阶AI功能及折叠手机 OpenAI近期推出Sora2并联合英伟达、AMD等巨头建设26GW的AI数据中心 外部环境扰动凸显国内信创工业软件自主可控紧迫性 [49][51] - **电力设备**：2025年1-9月全国风电新增装机61.1GW 同比增长56.2% 全国电网工程累计投资完成额达4383亿元 同比增长9.9% 1-9月全国光伏新增装机240.3GW 同比增长49.4% [52][53] - **有色金属**：黄金价格预计进入筑底阶段 中长期关注美元信用下滑及美联储降息进程 铜价因供给紧张及新能源需求增长有向上空间 能源金属需求受储能多技术路线及固态电池商业化推动而持续扩张 [54][56]

2025年三季度财务与运营表现 - 前三季度实现营业收入177.28亿元，利润总额7.15亿元，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，经营活动产生的现金流量净额44.50亿元 [1] - 第三季度发电量达135.35亿千瓦时，同比增长11.65%，创单季度发电量新高 [1] - 旗下张家港沙洲电力、裕中能源、周口隆达等多家电厂在单日、月度及季度发电量上均创历史最高纪录，机组利用小时数在省内对标中名列前茅 [1] 海则滩煤矿项目建设进展 - 截至2025年9月底，工程成巷12,300余米，完成井下二期总工程量的70% [2] - 项目投运两台智能掘锚一体机，并于9月28日成功起立主立井井架，10月2日选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶 [2] - 项目计划于2026年7月初开始试采出煤，年底形成第二个工作面，2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产 [2] 煤炭业务与行业趋势 - 2025年第二季度煤炭行业周期底部得到市场确认，并于第三季度迎来逆转拐点，行业供需格局发生根本性逆转 [3] - 前三季度煤炭业务实现原煤产量1,133.10万吨、销量1,139.05万吨，洗精煤产量182.52万吨、销量177.26万吨，营业收入42.13亿元 [3] - 随着煤炭市场价格稳步上行及海则滩煤矿的投产，公司未来业绩水平有望大幅增厚 [3] 储能技术研发与突破 - 截至2025年9月末，公司累计拥有储能专利技术26项 [3] - 新加坡Vnergy公司研发的第1代正极固体增容材料完全兼容现有钒电池电堆系统，可实现“零改造升级” [3] - 1.2代32kW电堆产品于2025年9月完成升级迭代，在电流密度及电堆能量效率方面均处于国内先进水平 [4] - 公司在CFE2025大会上获得公司及个人奖项，标志着其钒液流电池储能技术和影响力获得行业高度认可 [4]

核心观点 - 在不确定的外部环境中，企业应通过把握确定性趋势实现成长，重点关注自主可控、AI技术革命及资本市场变化带来的机遇 [3][4][6] - 中国科技牛市已经来临，创业板和科创板进入技术性牛市，企业应积极拥抱资本市场 [4][18] - AI浪潮是当前最重要的增量市场，企业需提升自身“AI含量”以获得高估值，无AI不性感，无AI无高估值 [4][16] 行业选择与战略方向 - 坚持“自主可控、进口替代”战略，向更底层、更基础、更核心的领域拓展，例如国产光刻机产业链和工业软件 [8][9] - 行业选择前所未有地重要，应选择新兴高成长的朝阳行业，避免处于衰落的行业，例如新基建公司寒武纪营收利润市值高速增长，而旧基建公司萎缩 [10][11] - 企业应大胆转型至高成长的新兴行业，例如无人机、人形机器人动力系统赛道，三瑞智能因此利润达4亿元并即将上市 [11] 企业运营与竞争力构建 - 通过极致降本构筑超强耐力和强大竞争力，例如比亚迪通过垂直一体商业模式降低成本，在低价车市场盈利 [11][12] - 技术创新是打出差异化的关键，能帮助企业从存量竞争走向增量竞争，例如华为通过智能技术赋能车厂，问界车均价超40万尊界超100万 [12][13] - 摆脱内卷、全面出海至关重要，出海占比高的企业财务数据更好，例如道通智能（仅次于大疆的无人机公司）和追觅科技（多国扫地机器人市占率第一） [14][15] AI技术应用与转型 - AI不仅创造新产业，也彻底改造传统产业，传统企业可通过AI转型获得高速增长，例如弘信电子从传统FPC制造转型算力，三年营收从20亿增至80亿，市值达两三百亿 [16] - 企业需评估并提升自身“AI含量”，资本市场正对AI进行系统性重估，达晨内部投资组合也考核“AI含量” [16][17] - 构建产业生态能力至关重要，技术是入场券，生态是护城河，例如智谱AI因生态建设好而在大模型竞争中领先 [17] 资本市场展望 - 资本市场发生积极变化，IPO受理情况改善，前三季度比去年有很大提高，达晨系今年已有4家企业挂牌上市或过会，12家企业IPO获受理 [18] - 创业板改革吸引未盈利公司上市，例如摩尔线程从受理到过会仅88天，显示资本市场包容性提升 [18]

核心技术研发进展 - 新加坡公司Vnergy与新加坡国立大学储能团队合作推进钒液流电池先进核心技术研发 [1] - 第一代正极固体增容材料已完成多功率电堆测试 5kW系统产品已进入生产阶段 [1] - 第二代正极固体增容材料与负极增容材料研发按计划顺利推进 [1] 商业化前景 - 核心技术商业化落地后将实现良好收益 [1] - 技术突破将促进公司估值进一步提升 [1]

公司关闭事件 - 德国铁盐电池企业Voltstorage于2025年8月27日宣布逐步停止运营以避免破产 因未能成功筹集新一轮资金[1] - 公司资金尚未耗尽 停止运营旨在偿还公司义务[1] - 首席技术专家John Alper称市场逆境 投资周期及战略决策等因素导致关闭[1] 融资与业务发展 - 融资轮由Korys 巴伐利亚资本和EIT InnoEnergy联合牵头 SOSV Energie360°等参与投资[2] - 资金用于推进钒液流电池商业化并扩大铁盐电池技术研发[2] - 原计划2027年初完成首批铁盐电池试点安装[2] - 公司曾从买家处获得价值超10亿欧元的项目意向书[2] 破产程序与行业影响 - 慕尼黑地方法院于7月初因过度负债启动自行管理破产程序[3] - Northvolt等其他电池公司失败导致投资者对行业心存疑虑[3] - 行业面临技术难题 原材料短缺 产能不足及资金耗尽等挑战[3] - 事件警示电池行业需平衡资金需求与持续发展[3]

融科储能钒液流电池技术领先优势 - 全球首个百兆瓦级大型液流电池储能示范项目采用完全自主知识产权钒液流电池技术[12] - 构建覆盖电解液生产、电堆制造及系统智能控制的数百项专利产业链布局[12] - 钒液流电池具备25年以上日历寿命 无起火爆炸风险 通过水溶液电解质实现安全储能[13] 融科储能产能与市场地位 - 建成全球最大钒液流电池关键材料制造基地 2024年产值突破10亿元[15] - 全球市场份额超60%的在建与投运装机规模 电解液材料占全球80%份额[15] - 新增年产1.5GWh电解液生产线投产 总年产能扩至2.5GWh成为全球最大供应基地[16] 融科储能资本运作与技术发展 - 2022年完成A轮融资 2023年获十数亿元B轮投资 2024年6月完成5.48亿元C轮融资[15] - 连续攻克电化学基础技术、功能性核心材料及电堆技术等核心技术[16] - 2022年10月启动A股上市辅导 2025年4-6月辅导达到预期效果[16] 钒液流电池应用场景与成本优势 - 2024年在新疆、吉林交付多个大型项目 包括175MW/700MWh构网型储能项目[18] - 全生命周期度电成本与锂离子电池持平 初始投资成本1.8-2.4元/Wh[17] - 电解液永续循环使用使残值率超50% 通过技术优化和供应链扩张实现降本[17] 利安隆中卫公司业务转型与市场地位 - 从工业添加剂向健康消费品转型 建设4000平方米西部技术中心研发药品化妆品抗老化产品[20] - 抗氧化剂和光稳定剂贡献公司三分之一利润 去年销售超2万吨实现销售收入10亿元[20] - 成为全球两家全系列抗老化产品供应商之一 拥有最齐全光稳定剂生产线[21] 利安隆中卫自动化与绿色发展 - 投入5000万元建设中控室 减少200多人力投入 实现全流程自动化操作[22] - 配套齐全环保处理设施 年运行费用三四千万元 处理能力远超实际排放[25] - 通过ERP数字化系统和立体化仓库实现入库出库一键操作[23] 大连大高阀门核电技术突破 - 核一级爆破阀实现3毫秒响应精度 60年寿命保障 单台机组较进口节省2000万元成本[27] - 国内市场占有率超40% 覆盖华龙一号等国和一号堆型 参与制定23项行业标准[30] - 自主研发冗余点火系统提升可靠性30% 动态密封技术保证爆破冲击下零泄漏[31] 大连大高阀门国产化与成本优势 - 国产化使单台机组阀门成本降低40% 全生命周期成本仅为进口产品60%[33] - 主蒸汽隔离阀国产化鉴定比国际标准快1.2秒 48小时即可完成密封件更换[33] - 作为首家获得美国ASME核级资质企业 主导标准成为国际项目参考基准[34] 宝马兴庆特种合金转型成果 - 从硅铁合金转型多元合金孕育剂 形成八大系列100多种产品 全国市场占有率超30%[39] - 每年利用10万吨工业固废生产多元复合料 带来超1亿元销售额占总收入三分之一[40] - 2023年产值达3亿多元同比增23% 上半年技改后生产负荷降一半但产值反增[42] 宝马兴庆技术研发与精准制造 - 投入6000多万元技术升级 建设中试基地配备7台套试验炉实现微量元素精准控制[42] - 低铝中钙低钡产品将铝成分控制在0.5%-0.9% 满足丰田汽车80%合金孕育剂需求[39][42] - 通过订单式生产减少库存压力 承接日本东洋电化等国际客户特殊订单[38][42]

储能行业 - 大连液流电池储能调峰电站为城市电网提供稳定电力支持 [1] - 大连融科储能拥有300多项全产业链专利 构建钒液流电池技术壁垒 [1] - 钒液流技术成为破解新能源大规模并网难题的关键解决方案 [1] 核电装备 - 大连大高核一级爆破阀响应精度达0.001秒 保障核安全 [1] - 公司爆破阀产品最低寿命承诺达60年 体现安全至上的制造理念 [1] - 单台机组成本优势显著 成功打破国外技术垄断 [1] 特种铸造材料 - 宁夏宝马兴庆专注特种铸造材料研发 避免行业低价恶性竞争 [1] - 公司通过改造升级建立核心竞争优势 成为细分领域单打冠军 [1] 高分子材料助剂 - 利安隆为全球领先高分子材料抗老化助剂供应商 [2] - 公司为材料提供抗老化保护技术 延伸至健康消费品领域转型 [2] - 利安隆中卫持续扩大专利图谱 覆盖从工业到日常消费的全市场 [2] 制造业发展模式 - 中国民营企业普遍采用专注主业、深耕细分领域的发展策略 [2] - 企业通过专利技术构建根基 以创新突破行业天花板 [2] - 从能源革新到材料升级 体现制造大国向制造强国转型路径 [3]

公司概况 - 融科储能由大连融科储能集团和中国科学院大连化物所合资成立，专注于钒液流电池储能技术研发与装备销售 [1] - 公司累计项目规模超过380万千瓦时（含在建），覆盖可再生能源并网、电网稳定运行和高耗能企业绿色转型三大市场 [1] - 2008年成立后，2016年建成国内规模最大、现代化程度最高的钒液流电池核心材料及储能装备产业化制造基地 [2] 技术优势 - 钒液流电池通过钒离子价态变化实现电能存储与释放，具有安全性高（无起火爆炸风险）、寿命长（日历寿命25年以上）、材料可无限循环使用等核心优势 [3] - 技术适用于"大型新能源基地+储能+特高压"、规模化集中储能等场景，能有效解决新能源消纳和电网稳定问题 [3] - 电解液原料来自钢铁冶炼钢渣中的钒，通过处理转化为初级产品后用于电池生产，实现资源循环利用 [5] 研发创新 - 大连融科新型储能技术创新及产业孵化平台构建"技术研发-工程实证-产业孵化"全链条创新体系，化物所提供上游材料研发支持，公司负责下游产业化集成 [2][4] - 持续优化电解液配方（增大能量密度、提高钒利用率、拓宽温度窗口）、电堆结构设计（提升功率密度）和生产流程（减少中间环节降低成本） [5][6] - 重点推进系统集成与控制集成创新，建设全自动化车间提升智能化水平，实现从材料到系统的全产业链自主可控 [6][8] 应用案例 - 新疆吉木萨尔20万千瓦/100万千瓦时钒液流储能项目已并网发电，具备调峰调频功能以平衡电网峰谷需求 [7] - 储能装备可为城市一级负荷提供紧急供电，在城中村改造中缓解电力扩容压力 [7] - 大型储能电站可作为电网"黑启动电源"，在系统全黑状态下快速恢复电厂运行 [8] 行业前景 - 新型电力系统建设推动储能需求，钒液流电池凭借安全性和环保特性成为关键基础装备 [3][8] - 中国钒储量和产量全球第一，为产业发展提供资源优势，技术端和产业端已实现完全自主可控 [8] - 在"双碳"目标下，钒液流电池储能将迎来快速发展，成为新型电力系统中不可或缺的组成部分 [5][8]

风电光伏与储能需求 - 风电光伏发电增长迅速但具有波动性、随机性和间歇性，无法做到随用随发，对新型储能需求迫切 [1] - 钒液流电池储能可将可再生能源储存并在需要时释放到电网中，起到巨型"充电宝"作用 [1] 公司发展历程 - 公司从钒化学品提纯转型至钒液流电池储能，敏锐抓住能源绿色低碳转型契机 [4][6] - 公司曾十几年经营亏损但仍坚守主业，投入大量资金研发，最终成为新型储能赛道全球"独角兽"企业 [1][11] - 公司拥有全球最大钒电解液生产基地，钒电池产品占全球市场60%，钒电解液销售占全球市场80% [19] 技术创新与突破 - 钒液流电池寿命周期达20多年，安全性高且绿色环保，但成本高导致国内外未大规模应用 [7] - 公司与中科院大连化学物理研究所成立联合实验室，探索钒电池大规模产业化生产 [7] - 攻克电化学基础技术、核心材料技术、电堆技术等核心技术，实现技术自主可控和产业链全国产化 [17] - 关键材料如膜材料最初依赖进口，1平方米近600美元，5兆瓦项目成本达300万美元 [9] - 电极材料从6.35毫米降至2.52毫米，电堆仅用原先三分之一材料即可达到同样储能效果，性价比大幅提升 [13] 政府支持与行业地位 - 当地政府指导公司承担国家、省、市级科技项目，给予科研经费支持，获批中央补助资金3392万元 [15][17] - 公司牵头制定全钒液流电池行业标准及国际标准，申请及授权500多项国内外专利 [17][19] - 独立承接三峡200兆瓦/1吉瓦时储能电站并交付完成，推动行业进入吉瓦时时代 [19] 市场前景 - 随着新能源装机容量扩大，储能需求市场将越来越广阔 [21] - 公司订单量急剧增加，新型储能赛道迎来发展春天 [4][21]