【导读】嘉元科技与宁德时代签订合作框架协议 11月5日，嘉元科技（688388.SH）发布公告称，嘉元科技（乙方）与宁德时代（300750）（甲方）于11 月4日在宁德市签订《合作框架协议》。 加深长期采购合作 其中，2026年至2028年，嘉元科技的预估最低产能分别为15.7万吨、20.4万吨、26.5万吨。双方同意， 在执行过程中，可根据市场情况，经协商一致，调整和增加合作的内容。 对《合作框架协议》约定的合作内容，双方应当以《合作框架协议》为前提，另行签署采购合同、订 单、开发协议或者其他具体项目协议。 与宁德时代不存在关联关系 嘉元科技强调，宁德时代是全球领先的新能源创新科技公司，经营状况良好，与上市公司有多年的业务 合作关系，具备较强的履约能力。 公告指出，双方同意建立长期合作伙伴关系，在新型电池用负极集流体材料（包括但不限于固态电池用 铜箔）的供应、研发、生产等方面全方位开展合作。 就双方共同合作研发的产品，乙方在相关方面满足甲方要求的前提下，甲方将乙方作为该新产品的优选 供应商。 另外，宁德时代根据其经营情况，计划向嘉元科技采购电池负极集流体材料。嘉元科技应确保按照不低 于规定产能的要求，优先保 ...

投资评级与目标价 - 报告对嘉元科技维持“增持”投资评级 [1] - 目标价为人民币46.74元，较前值35.73元有所上调 [1][4] 核心观点与业绩表现 - 锂电行业回暖是公司2025年前三季度利润同比大幅提升的主要原因 [1][2] - 2025年第三季度公司实现营收25.77亿元，同比增长34.48%，环比增长30.02% [1] - 2025年第三季度归母净利润为412.19万元，同比增长110.62%，但环比下降66.48% [1] - 2025年前三季度公司累计营收65.40亿元，同比增长50.71% [1] - 2025年前三季度归母净利润为4087.60万元，同比增长128.39% [1] - 2025年前三季度销售毛利率同比上升2.98个百分点至4.94% [2] - 2025年前三季度期间费用率同比下降1.15个百分点至3.92% [2] 行业背景与公司战略 - 铜箔行业此前经历快速扩产和激烈价格竞争，加工费于2024年触底 [2] - 随着锂电池行业复苏，铜箔加工费出现明显回升 [2] - 公司营收增长主要得益于铜箔产品销售量的提升 [2] - 公司战略聚焦于PCB铜箔的高端化和差异化，重点布局高频高速电路用铜箔、HDI铜箔、HVLP铜箔、载体铜箔及特种功能铜箔等高端产品 [3] - 高端产品旨在满足AI、算力、5G等新兴领域对高性能PCB的需求 [3] 产能布局与项目进展 - 公司在江西的电解铜箔生产线规划总产能为3.5万吨，目前在产产能超过1万吨，主要生产电子电路铜箔 [3] - 产线高端产品可应用于AI服务器的PCB [3] - 高端电子电路铜箔中的HVLP铜箔产品正处于客户验证阶段 [3] - 公司布局的用于芯片封装的可剥离超薄铜箔项目，预计首条生产线将于2025年第四季度开始试产 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.15亿元、2.59亿元、4.07亿元 [4] - 对应2025年至2027年的每股收益（EPS）预测分别为0.27元、0.61元、0.96元 [4] - 基于2026年可比公司Wind一致预期市净率（PB）平均为2.75倍，给予公司2026年2.75倍PB估值 [4] - 目标价46.74元对应2025年市净率约为2.17倍 [4] 基本数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为人民币41.98元 [8] - 公司市值为人民币178.94亿元 [8] - 52周价格区间为人民币12.92元至41.98元 [8]

大会概况 - 2025世界制造业大会于9月20日在安徽省合肥市开幕 [1] - 大会主题为“智造世界·创造美好” [1] - 会期为期四天 举办开幕式暨主旨演讲 重大项目对接 “十四五”制造业发展成就展示等活动 [1] 展示技术与产品 - 大会展出地铁模型吸引观众参观 [3] - 机器人互动展示应用于抓取糖果等场景 [5] - 飞行汽车产品成为展会亮点 吸引观众驻足观看 [7][10] - 智能网联新能源汽车展区展示行业前沿技术 [8][10] - 发动机等核心零部件产品参与展示 [8] - 自动驾驶巴士提供现场体验 [9] - 人形机器人实现人机互动 [11] - 铜箔等新材料产品在大会上展出 [12]

公司产品布局 - 公司暂无铜箔产品 [1] - 公司产品及应用情况需通过定期报告了解 [1]

公司股权激励计划 - 公司拟授予股票期权总量3,500万份，占公司股本总额173,518.09万股的2.02%，行权价格为每份3.41元 [1] - 首次及预留授予第一个行权期对应2025年业绩考核目标，要求2025年铜箔产品销售量或营业收入增长率不低于30%（以2024年为基数） [1] - 首次及预留授予第二个行权期对应2026年业绩考核目标，要求2026年铜箔产品销售量或营业收入增长率不低于30%（以2025年为基数） [1] - 激励对象共计124人，涵盖董事、高管、中层管理人员及技术业务骨干，排除独立董事及大股东关联人员 [1] 行业竞争与人才战略 - 铜箔行业为人才技术导向型，核心人才稀缺且竞争激烈，股权激励旨在形成长效激励机制以增强竞争力 [2] - 行权价格3.41元与当前股价接近，反映公司对长期发展的信心 [2] 行业供需与业绩表现 - 铜箔行业经历多季度亏损后新增产能放缓，中小厂商淘汰加速，行业出清进程深化 [2] - 公司25Q1归母净利润同比增长60.1%，同行嘉元科技、德福科技等也实现增长，行业拐点迹象显现 [3] - 行业去产能效果显著，竞争环境改善 [3]