近日，业内曝出，中国一汽入股零跑汽车，占股约5%，最快年底签约。 这不是零跑第一次和老牌车企合作。2023年，全球第四大汽车集团Stellantis以15亿欧元购入其20%股 份，并助力零跑出海。 不到两年，将欧洲巨头与国内"国家队"相继纳入盟友序列，零跑完成了一场战略合纵。 时间再往回拨，2020年上半年，彼时的零跑正身处绝境：首款车型折戟，融资四处碰壁，创始团队被业 内讥为"不懂造车"——创始人朱江明后来也坦然承认这一点。 文 | 新质动能，作者 | 沛林，编辑 | 沐风 然而，剧情从2021年开始反转：这家"不懂车"的公司销量冲进新势力前五，融资通道重启，"全域自 研"成为招牌，并最终成功上市。 原来，朱江明虽然不懂车，但他请来了懂车的人掌舵。一位名叫吴保军的职业经理人空降总裁，成为了 扭转零跑生命线的关键变量。 戏剧性的是，2024年初，当零跑业务进入正规，吴保军被"开"了。但这似乎已不对走上正轨的零跑构成 影响。 最新数据显示，其上月交付量突破7万台，在新势力中仅次于鸿蒙智行，稳坐第二把交椅，将竞争者远 远甩开。 一场从垂死到新贵的逆袭，零跑的故事，远不止销量数字那么简单。 01 5%股份背后： 一 ...

作者 | 凌川儿 编辑 | 江江 视觉 | 诺言 862元——经过简单测算，这个数字是十岁的零跑汽车，近来每卖出一台车平均所得的净利润。 这就是所谓"薄利多销"的极致体现。 11月17日，浙江零跑科技股份有限公司（以下简称"零跑汽车"）发布了2025年第三季度财报。 事实上，这家几年前可以说最不被看好的车企，如今成为了新势力阵营中最大的黑马。 为何？ 零跑交付新车已超17万台，较2024年同期交付量增长101.8%—— 凭借这个数字，它已经位居中国新势力 品牌销量榜首。 | | | 截至12月31日止年度 | | | --- | --- | --- | --- | | | 2024年 | 2023年 | 變動 | | | | | (%) | | | | (人民幣千元,百分比除外) | | | 收益 | 32,164,184 | 16,746,689 | 92.1% | | 銷售成本 | (29,469,759) | (16,666,219) | 76.8% | | 毛利 | 2,694,425 | 80.470 | 3,248.4% | | 經營虧損 | (3,171,077) | (4,377,425) | ...

财务业绩表现 - Q3销量达17.4万辆，同比增长102%，带动收入同比增长97.3%至194.5亿元 [1] - Q3毛利率为14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要得益于规模效应、产品组合优化、持续成本管理及其他业务收入 [1] - Q3归母净利润为1.5亿元，同比扭亏为盈，归母净利润率录得0.8% [1] - Q3研发/销售/行政开支分别为12.1/9.5/6.3亿元，环比增加主要因团队扩张、广告宣传投放力度及税费增加 [1] 产品与市场表现 - Q3销量中出口1.7万辆，国内销售15.6万辆，10月单月销量突破7万辆 [1] - B01车型上市后表现强劲，8-10月连续三个月交付量破万 [1] - Lafa 5车型计划于11月27日正式上市，预售价为10.58-13.18万元 [1] - 2026年公司将推出四款全新车型，包括两款A系列和两款D平台新车 [1] - 公司具备核心零部件自研自制能力、平台化能力及成本管控能力，致力于在各个价格带提供高品价比产品 [1] 海外业务拓展 - Q3出口17,397台，前三季度累计出口37,772台，在新势力中出口排名第一 [2] - 海外订单需求旺盛，10月订单达1.2万台，11月预计超过1.5万台 [2] - 当前海外主销车型包括T03/C10/B10等，2026年将新增Lafa5及A平台产品投放海外市场 [2] - 截至Q3末，零跑国际在30个国际市场建立了超700家销售与售后网点，其中欧洲650家、亚太50家、南美30家 [2] - 公司目标在2026年上半年完成马来西亚本地化项目并导入C10车型，并于2026年年底前在欧洲落地B平台车型的本地化项目 [2] - 公司目标2026年海外销售达到10-15万台 [2] 未来展望与目标 - 公司预期2025年年底销售渠道突破1000家，2026年目标突破1500家，其中零跑中心占比超过50% [1] - 基于强势产品周期和渠道扩张，公司重申2026年实现百万销量、50亿元利润的目标 [1] - 预计公司2025-2027年销量分别为61/102/132万辆，总收入分别为675/1130/1510亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10/51/113亿元，归母净利润率分别为1.5%/4.5%/7.5% [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度实现净利润1.5亿元人民币，扭转了去年同期及此前多个季度的亏损局面 [3] - 2025年上半年交付新车221,664台，较2024年同期增长155.7%，位居中国新势力品牌销量榜首 [3] - 自2025年3月起已连续四个月销量呈现稳定增长态势 [3] - 2025年上半年公司持有近296亿元的现金 [4] - 2025年9月，公司及其子公司凌跑汽车商贸有限公司被列为“失信被执行人”，涉及三百多万元的债务 [4] 公司战略与商业模式 - 公司走“极致性价比”路线，将激光雷达、三联屏、电吸门等中高端配置应用于起步价12万元的车型 [4] - 商业模式依赖“全域自研”和严格的成本控制，如优化供应链和提升生产效率 [4] - 2024年与欧洲汽车巨头Stellantis达成合作，后者投资约15亿欧元获得公司约20%股权，并成立由Stellantis控股（51%）的合资公司Leapmotor International，负责海外市场出口和销售 [6] - 公司创始人将海外扩张策略称为“换船出海”，借助Stellantis的全球经销网络快速进入欧洲、东南亚、中东、南美等市场 [6] - 公司正在研发“凌芯02”芯片和下一代800V高压平台，计划于2026年量产 [11] 品牌与产品力 - 品牌形象与销量不匹配，缺乏粉丝支持和品牌忠诚度，车主论坛及社交媒体上存在对“塑料件异响”、“售后找不到人”等问题的吐槽 [4] - “高配低价”策略是一把双刃剑，在吸引用户的同时，可能导致内饰廉价、车辆异响、售后服务跟不上等问题 [4][5] - 公司缺乏如理想的“家庭”标签、蔚来的“服务”口碑或特斯拉的“科技光环”等鲜明的品牌标签 [10] - 公司需要将“全域自研”的技术优势转化为用户可感知并愿意付费的价值 [10] 海外业务 - 至2025年第三季度，海外销售和服务网点已接近总数的一半，海外交付量快速增长，成为公司的“第二增长引擎” [6] - 通过与Stellantis的合作模式，公司快速进入海外市场，但合资公司由Stellantis控股，导致单车净利润可能低于国内 [7] - 财报未单独公布海外业务的利润贡献，其“第二增长引擎”的含金量有待观察 [7] - 海外市场面临大众、Stellantis旗下品牌等本土选手，以及比亚迪、上汽MG等中国同行的竞争，同时需应对不同国家法规、消费者习惯及搭建售后体系的挑战 [8] 行业竞争格局 - 新能源汽车市场竞争残酷，价格战席卷行业，技术迭代加速，资本热情降温，部分新势力车企已退场 [1] - 行业正从“唯销量论”转向“盈利与健康度”双重考核 [3] - 理想汽车2025年前九个月销售29.7万辆，仅完成64万辆年度目标的不到一半 [8] - 蔚来汽车前三季度累计交付20.1万辆，仅完成全年目标的45% [8] - 鸿蒙智行年度销量目标100万辆，目前完成度不到35%，基本无法实现 [8] - 公司前三季度完成了年销量目标的79.1%，表现相对亮眼 [10] 未来挑战与机遇 - 公司面临的关键挑战是如何在保持“性价比”优势的同时实现盈利，并应对未来的存量竞争 [3][10] - 能否在关键技术领域实现突破，如将自研的智能驾驶系统和AI座舱深度结合以提供智能、主动、个性化的服务体验，是一个重要的潜在转折点 [11] - 生态协同（如充电网络、能源服务、车联网平台）与品牌升级日益成为竞争核心，关键在于构建与车辆无缝衔接的体验闭环 [11] - 本季度的盈利证明了新势力车企在激烈竞争中“活下去”的可能性，但从“活下去”到“活得更好”仍有很长的路要走 [12]

收购传闻与战略合作 - 中国经济网报道称，一汽集团将通过定向增发收购零跑汽车股权，并最终成为其第一大股东，该方案据称已获批准并计划于11月17日官宣，但零跑汽车官方明确表示消息不实 [2] - 此前市场曾传闻中国一汽计划初步要约收购零跑汽车约10%股份，当时零跑汽车表示“不予置评”，中国一汽也表示此为“不实信息” [4] - 中国一汽与零跑汽车已于今年3月3日签署《战略合作谅解备忘录》，双方计划在新能源乘用车联合开发及零部件合作，并探讨深化资本合作的可行性，但该协议未涉及股权合作 [6] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年，零跑汽车营业收入为242.50亿元，同比增长174.1%，权益持有人应占净利润为0.3亿元，相比去年同期净亏损22.1亿元，首次实现半年度净利转正 [7] - 2025年上半年公司毛利为34.26亿元，相比去年同期的1.00亿元大幅增长，毛利率显著改善 [8] - 2025年上半年零跑汽车累计交付22.17万辆，同比增长155.68%，公司年内销量目标为50-60万辆，并力争实现全年盈利 [7] 近期销量与市场地位 - 今年前10月，零跑汽车累计销量为46.58万辆，同比增长120.72%，其中10月交付7.03万辆，同比增长84.11%，刷新了造车新势力单月交付最高纪录 [8] - 零跑汽车已连续8个月领跑新势力交付榜，显示出强劲的市场增长势头 [8] - 公司产品线已布局零跑C11、零跑T03、零跑C16、零跑C10、零跑C01、零跑B10、零跑B01等多款车型 [8]

公司发展策略 - 公司采取“农村包围城市”策略，通过T03车型以A00级尺寸、A0级配置和极具竞争力的价格精准切入下沉市场和城市代步场景蓝海[9] - 公司实施“纯电+增程”双动力并重策略，增程版作为“开路先锋”吸引燃油车用户和里程焦虑者，产品力带动纯电版本销量，形成协同效应[9] - 公司坚持全域自研，掌握整车成本60%以上的核心零部件（如电池、电驱、智驾、座舱）的研发制造，通过销量摊薄成本以实现更高“品价比”[14] - 公司定位“好而不贵”，通过精准产品定位和成本控制实现销量加速度，从第一个10万台花费3年缩短至卖10万台车仅用一个半月时间[10] - 公司创始人将发展路线比喻为“龟兔赛跑中的乌龟”，耐下性子自研空调压缩机等零部件，积小胜为大胜以转化为长期竞争力[16] 市场表现与销量 - 公司今年10月销量达7.03万辆，同比增长超84%，再次刷新“新势力”月销纪录，并已8个月蝉联新势力“销冠”[4][6] - 公司今年前十月累计销量已超46万辆，并有望于11月中旬提前完成50万辆的年销量目标[4][18] - 公司销量规模带来盈利改善，今年上半年净利润达3000万元，成为新势力中第二家半年度盈利的企业[20] - 公司毛利率从2023年、2024年的0.5%、1.1%大幅提升至今年上半年的14.1%，体现规模效应带来的效率提升[15][16] 产品与技术 - 公司通过技术平权实现高阶辅助驾驶功能下放，例如B10车型在11万级SUV上搭载激光雷达和高通8650芯片[10] - 公司发布首款30万元级别旗舰车型D19，旨在以30万元价格提供百万级产品配置，作为秀肌肉的产品[11][13][14] - 公司产品强调经济、实用、安全、可靠，将成本用于更易感知的基础体验，如更大车身尺寸、更长续航、更全面标准配置，实现入门即“满配”[7][9] 创始人理念与公司治理 - 创始人商业思想底层蕴含“求是创新”和“本分”理念，即“做对的事情，把事情做对”[3][7][14] - 创始人强调造车是马拉松而非百米冲刺，不争一时之先而要争长久之稳，销量是做好正确事之后自然结果[6][7] - 创始人及股东进行新一轮增持股票，均价为63.19港元，是创始人两年来第三次增持，向市场传递信心[20] 外部支持与行业环境 - 浙江省各级政府从2017年开始累计为公司提供超90亿元资金支持，尤其在研发与产能爬坡初期给予持续支援[22] - 浙江省拥有高度成熟的市场化运作和产业链配套，为公司产品迭代创新创造条件，并已孵化出两家世界级、准世界级民营车企[22]

公司产品战略升级 - 公司推出定位最高的D系列首款旗舰车型D19，是一款全尺寸六座SUV，车身长度超5.2米，宽度近2米，轴距超3.1米 [2] - D19售价将达到30万元级别，相较于C系列15万至20万元的售价有显著提升，公司旨在实现“豪华普惠”，即“30万元的价格，百万级的享受” [2] - 公司早期以售价10万元以下的T03小型车立足，产品线逐步拓展至C系列和B系列，但价格主要集中在20万元以内，此前被行业视为“廉价”品牌 [2] - 按照规划，D系列将包括SUV、MPV、轿车等多款产品，共同覆盖30万元级市场 [5] 公司销量与财务表现 - 公司近几个月月销量超过5万辆，其中9月突破6万辆，排名新势力车企第一，今年1-9月累计销量达39.55万辆 [2] - 行业观点认为定价低是公司销量不断走高的重要原因 [2] - 公司从2025年上半年开始实现净利润转正，毛利率达到14.1%，但相较同行如赛力斯等企业超过20%的毛利率仍有提升空间 [3] - 推出更高端产品是提升利润表现的重要一步 [3] 公司技术研发实力 - 公司强调“全域自研”的研发体系，对新能源汽车核心零部件进行自研，包括电子电气架构、三电技术、底盘、智能座舱和智能驾驶系统 [3] - D平台65%的整车成本实现了自研自造，通过研发集成实现高度成本节约 [3] - D19搭载核心技术包括纯电里程超500公里的增程混动、千伏高压体系、高通SA8797芯片中央域控、1280TOPS算力的VLA辅助驾驶及端侧大模型座舱、5万Nm/度的超高刚性车身，在30万元市场中达到行业领先水准 [4] - 十年的造车积累、自成一派的研发体系和技术是公司做高端产品的基础 [5] 公司合作与品牌建设 - 公司获得Stellantis集团入股，双方成立零跑国际合资公司开拓国际市场，并与一汽集团签订战略合作协议，开展新能源乘用车联合开发及零部件合作，行业解读为国际巨头和国内头部车企对其技术的认可 [5] - 为营造高端品牌形象，公司在D19首秀会上首次邀约明星代言，知名艺人费翔作为D系列代言人出席，旨在传递技术沉淀与持续迭代的“常青”形象，而非营销噱头 [5] 市场竞争环境 - 30万元是国内豪华车市场的重要价位线，在六座SUV细分市场中，D19的直接竞品包括理想L系列、问界M7、乐道L90、小鹏G9等 [5] - 公司当前处于销量攀升、经营业绩好转的向上势能阶段，站稳30万元级市场对公司实现越级向上意义重大 [6]

核心管理层增持 - 公司股东、董事长兼首席执行官朱江明及股东傅利泉近期合共购买324.35万股公司H股，平均价格为每股约63.19港元 [1] - 增持后，朱江明及傅利泉所属的单一最大股东集团共计持有公司23.59%的已发行总股份 [1] - 此次增持行为被市场解读为体现股东对公司发展的信心，受此消息影响，公司港股股价当日涨幅达6.19% [12] 管理层长期承诺与历史增持 - 2023年，朱江明及傅利泉等股东自愿承诺未来10年内不以任何方式转让或减持其持有的公司股份 [5] - 2024年8月，朱江明及一致行动人傅利泉夫妇宣布计划在未来6个月内增持公司H股，增持金额不超过3亿元人民币 [5] - 今年4月28日，朱江明及一致行动人傅利泉夫妇继续增持680.96万股，金额超3亿港元 [5] 公司产品线布局 - 公司产品线覆盖A、B、C、D四大系列，包含轿车、SUV、MPV等车型 [7] - B系列和C系列车型售价在10-20万元区间，B系列是年内新上市的全新车型 [7] - 全新旗舰车型零跑D19于本月16日亮相，基于零跑D平台打造，定位全尺寸SUV [7] 销量表现与未来目标 - 去年公司累计销量为29.37万辆，同比增长103.8%，超额完成年销量目标 [9] - 今年9月销量为6.67万辆，同比增长超97%，1-9月累计交付量为39.6万辆，同比增长129% [9] - 公司将今年销量目标从50万—60万辆提升至58万—65万辆，并计划在明年挑战全年100万辆的销量目标 [10] - 按照官方计划，将在2026年推出12款全新车型 [10]

公司发展里程碑 - 公司于十年前注册成立，十年后实现百万辆整车下线，成为中国第二家跨入“百万俱乐部”的新势力车企 [5] - 公司从第50万台到第100万台整车下线仅用时343天，创下行业记录 [5] - 公司月销量在半年内从3万辆跃升至6.6万辆，断层领先其他新势力，并刷新了造车新势力单月交付历史纪录 [7] - 2025年9月，公司6.6万台的月销量已能与日产、本田两大外资巨头在华月销持平，并在8月起的周销量中多次超越特斯拉中国 [10] 产品策略与市场定位 - 早期产品S01三年销量不足3000辆，T03累计交付近5万辆但平均售价低于10万元，对公司盈利贡献有限 [11] - 2021年后产品策略转向主流家用市场，C11车型切入15-20万元家庭SUV赛道，月销一度破万，成为公司转折点 [11] - 公司定位为“车圈优衣库”，产品规划围绕主流用户核心痛点，注重空间表现，如B10紧凑级SUV轴距达2735mm，超过比亚迪元Plus [11] - 在售车型多数提供纯电与增程双动力方案，C11增程版CLTC纯电续航300公里，C10增程版综合续航1190公里，2026纯电版支持800V快充，30%至80%充电需15分钟 [12] - 智能化策略务实，不追求硬件首发，而是基于实际需求提供功能，在激光雷达成本下降后才下放至B01等平民车型 [12] - 渠道策略依托经销商网络，节省资本并有效触达下沉市场 [13] - 坚持基于成本定价，提供越级配置，目标是“产品力往保时捷靠，但卖帕萨特的价格”，形成“好用不贵”的标签 [13] - 最高端D系列首款车型计划于当年10月亮相，进军25-30万元市场，完成品牌高端化 [20] 技术研发与成本控制 - 公司核心战略为全域自研，核心零部件自研比例超过65%，对比亚迪为75% [14][16] - 通过技术创新实现降本增效，例如首创的CTC技术提升续航10%的同时降低约15%的结构件成本 [17] - 2025年上半年公司毛利率达到14.1%，全域自研战略功不可没 [17] - 自研版图覆盖三电系统、智能座舱等，并计划将所有单价500元以上的核心零部件纳入自研体系 [17] - 自研策略灵活，当供应商能提供更有竞争力的产品或价格时会果断外采 [17] - 整车架构已演进至Leap 3.5，核心零部件通用化率达88%，实现“一套架构，多款车型”的规模化效应 [19] 全球化战略与合作 - 公司将LEAP 3.0/3.5“四叶草”中央集成架构授权给Stellantis等国际车企，并与中国一汽签署战略合作备忘录 [20] - 技术授权帮助公司分摊研发成本并获得额外利润，探索出“借船出海”的轻资产出海路径 [20] - 通过与Stellantis合资成立“零跑国际”，借助其成熟经销网络低成本高效渗透欧洲市场，截至2025年年中在欧洲拥有超过640家终端网点，覆盖30国 [21] - 物流方面与欧洲滚装巨头格里马尔迪集团合作，获得月均22500个车位的稳定运力 [23] - 2025年前8个月累计出口量突破3万台，在德国、法国、意大利、西班牙等重点市场销量跃居前列 [23] - 计划于2026年底前在欧洲设立本土化生产基地，推动“中国技术、欧洲制造、全球销售”的闭环 [25] - 全球化车型Lafa5基于LEAP 3.5架构打造，计划于2026年推向全球 [25]

公司发展历程 - 公司于2015年成立，初期融资由红杉中国在2017年12月领投Pre-A轮，投资额为1.7亿元[7] - 2019年面临挑战，首款车型S01上市遇冷，资金压力巨大，融资环境艰难，商业计划书更新超过百版但无资金进账[7][8] - 创始人从个人账户拿出15亿元用于保障未来3年员工工资[8] - 2022年9月29日成功在香港联交所上市，成为当年港股唯一上市的新势力车企[4][13] - 2023年10月26日，Stellantis集团投资15亿欧元获得公司约20%股权，并成立合资企业“零跑国际”[14] - 2024年5月零跑国际正式成立，并于2024年9月在欧洲上市C10和T03车型[14][15] - 公司于2024年9月迎来第100万台量产车下线，从50万台到100万台仅用343天[17] 产品与市场表现 - 2020年上市T03车型，累计获得20万用户，为公司带来现金流并证明造车能力[11] - C11车型体现了“更高配置、更优品质、好而不贵”的造车理念[11] - 通过T03和C11两款车支撑，公司销量持续走高[11] - 零跑国际成立后，产品迅速出口至欧洲，不到一年时间累计出口近5万台[15] - 公司在全球超30个国际市场已开设超过600家销售与服务网点，国内外累计总数超1700家[15] 技术与战略核心 - 公司坚持全域自研技术路线，使其有能力进行技术降本和迅速迭代[17] - 与Stellantis集团的合作标志着中国智能电动车技术能力获得全球头部车企认可[14] - 公司开创的出海新模式为中国汽车出海探索了新路径[14] - 公司首次上榜2025《财富》中国500强榜单和中国民营企业500强榜单[17]