主营业务与经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入144,883,131.24元，较上年同期增长12.41% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-739,398.63元，因应收账款计提坏账准备导致同比减少 [2] - 公司专注于数字化X射线平板探测器的研发、生产、销售和服务，并加快布局束光器、球管、高压发生器等关键部件领域 [3] 技术创新与研发投入 - 研发费用约15,473,515.20元，较上年同期下降26.21% [3] - 新增授权发明专利5个、实用新型专利3个、外观设计专利3个、软件著作权5个、其他专利（PCT）2个 [3] - 通过自主技术创新和对外投资拓展CMOS-X射线探测器、CMOS图像传感器、AI诊断等中高端应用业务 [3] 市场拓展与战略布局 - 通过投资并购和业务整合抢占中高端应用业务高地，推进智能DR解决方案和智能影像技术解决方案落地 [3] - 积极参加ECR、IDS、CMEF等大型展会，通过销售团队优化提升国内、欧美、亚太区域本地化服务水平 [4] - 采取互利合作模式丰富"平板+智能DR解决方案"产品交付形式，深化客户战略合作关系 [4] 投资者回报与沟通机制 - 自2021年上市以来持续实施现金分红，2021年度分红金额25,557,417.83元（含税），占净利润比例30.04% [4] - 2025年上半年召开1次业绩说明会，上证e互动平台问答回复率达100% [5] - 通过IR邮箱、投资者热线、官网及微信公众号等多渠道与投资者保持沟通 [6] 公司治理与合规运营 - 建立以股东会、董事会、独立董事和高级管理人员为核心的法人治理架构 [6] - 组织董事、高管参加证券交易所专项培训，强化合规意识和规范运作水平 [7] - 定期开展内部审计和风险评估，完善风险预警和应对机制 [6] 人才激励与长效机制 - 2024年累计回购股份737,722股，占总股本比例0.8371% [7] - 向17名激励对象首次授予75.00万股限制性股票，向1名激励对象预留授予3.00万股限制性股票 [7] - 通过股权激励计划构建核心员工与企业风险共担、利益共享的长效机制 [7]

市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

公司股价与估值 - 8月19日收盘价110元，上涨1.84%，总市值220.24亿元 [1] - 滚动市盈率44.74倍，创45天新低 [1] - 静态市盈率47.35倍，市净率4.79倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率59.49倍，中值40.19倍 [1] - 行业平均市净率5.10倍，中值2.95倍 [2] - 公司在行业PE排名第81位 [1] 股东结构 - 股东户数6990户，较上次增加1245户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件 [1] - 提供相关综合解决方案的研发、生产、销售与服务 [1] 财务表现 - 2025半年报营业收入10.67亿元，同比增长3.94% [1] - 净利润3.35亿元，同比增长8.82% [1] - 销售毛利率52.97% [1] 同业估值对比 - 九安医疗PE最低11.65倍，市值196.54亿元 [2] - 鱼跃医疗PE20.37倍，市值最高达360.79亿元 [2] - 安图生物PE20.67倍，市值235.71亿元 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为6.27、8.51、10.53亿元，对应PE分别为34、25、21倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入10.67亿元（同比+3.94%），归母净利润3.35亿元（同比+8.82%），扣非净利润3.28亿元（同比-2.11%） [1] - 2025Q2单季度收入5.85亿元（同比+9.32%），归母净利润1.91亿元（同比+13.86%） [1] - 毛利率52.97%（同比-1.18pct），净利率30.47%（同比+1.20pct），研发费用1.54亿元（费用率14.46%） [2] - 分业务收入：探测器8.66亿元（同比+2.65%）、核心部件0.82亿元（毛利率18.2%）、技术服务0.63亿元（同比+110%，毛利率35.9%） [2] 业务进展 核心部件突破 - 完成微焦点/透射靶/齿科/C-Arm球管研发，多款医用球管进入注册阶段 [3] - 量产90-180kV微焦点射线源，完成225/240kV研发，打破进口垄断 [3] - 高压发生器/组合式射线源解决方案同比增长超50%，C臂产品批量交付韩国市场 [3] CT全链条布局 - 多款CT探测器模组完成装机，高端闪烁体陶瓷获医疗客户验证 [4] - 突破CT球管电子光学/液态金属轴承技术，完成部分产品开发 [4] - 外延投资无锡麦默真空（持股36.96%），协助客户完成高压发生器NMPA注册 [4] - 开发高性能ADC读出芯片及光子计数探测器取得工艺进展 [4] 增长驱动 - 医疗设备更新政策带动国内探测器需求加速，中标集采项目 [2] - 硅基OLED显示背板产能投产将显著提升收入 [4] - 预计2025-2027年收入CAGR达29.3%，2027年收入目标38.3亿元 [4][9]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为6.42亿元、7.93亿元、9.63亿元，对应PE分别为29.7、24.1、19.8倍 [12] 核心财务表现 - 2025Q2营业收入5.85亿元（同比+9.32%），归母净利润1.91亿元（同比+13.86%），扣非净利润1.87亿元（同比+4.01%）超市场预期 [4] - 2025H1营业收入10.67亿元（同比+3.94%），归母净利润3.35亿元（同比+8.82%），经营性现金流8.18亿元（同比+340.20%） [4][8] - 盈利能力修复：2025Q2销售毛利率56.31%（同比+1.40pct），净利率32.36%（同比+1.86pct） [7] 业务发展 - 探测器业务：2025H1收入8.66亿元（同比+2.65%），医疗&兽用/齿科/工业占比60%/20%/20%，毛利率60.57% [11] - 新业务拓展：其他核心部件收入8172.99万元（同比+16.90%），整体解决方案收入6280.10万元（同比+110.25%） [11] - 全球地位：2024年数字化X线探测器全球市占率19.83%，产品销往80余国，累计出货超40万台 [11] 战略布局 - 硅基OLED背板：投资18亿元扩产至5000片/月产能，预计与视涯科技关联交易2025年不超过1亿元 [11] - 定增项目：募资11.74亿元建设X线真空器件项目，新增7.7万只球管和1.93万组解决方案产能 [12] - 研发投入：2025H1研发费用1.54亿元（占收入14.46%），新增专利申请28项，累计获专利594项（发明专利198项） [9] 行业前景 - 全球X线设备市场：2030年预计超500亿美元，带动上游球管（95.3亿美元）、探测器（50.3亿美元）、高压发生器（13亿美元）需求 [10] - 国产替代趋势：国内已突破探测器/高压发生器/组合式射线源技术壁垒，产业重心向中国转移 [10] - 政策驱动：医疗设备以旧换新政策推动下游需求回暖，锂电检测需求恢复 [6]

核心业务与全球布局 - 公司是全球数字化X线核心部件及综合解决方案供应商，产品涵盖数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等，应用于医学诊断、工业检测及安防领域[1] - 全球生产基地布局加速落地，形成"1总部+6基地"架构，包括海宁、太仓(二期)、美国克利夫兰及合肥生产基地[1] - 2025年上半年海外营收达3.66亿元，占总营收34%，通过行业展会及客户拜访持续拓展国际市场[1] 产能扩张与财务表现 - 拟投资不超过18亿元建设硅基OLED微显示背板项目，达产后新增月产能5,000张，与现有设备工艺形成协同[2] - 2025年上半年实现营收10.67亿元(同比+3.94%)，归母净利润3.35亿元(同比+8.82%)[2] 研发创新与技术突破 - 报告期研发投入1.54亿元，占营收14.46%，新增IP授权70项(含发明专利32项)[2] - 推进总部及研发中心建设(总投资超14亿元，建筑面积7万㎡)，重点开发CMOS/TDI/CT/SiPM/CZT等新型探测器[2][4] - 完成多款微焦点射线源量产(90-180kV)及高端型号研发(225/240kV)，打破进口垄断[3] - 推出残余气体分析仪(RGA)新系列产品，实现分子泵核心部件自主可控[3] 公司治理与资本运作 - 完善"三会一层"治理架构，设立四大专门委员会，报告期召开董事会4次、监事会3次[4][5] - 完成公司名称变更及注册地址迁移，证券简称代码保持不变[5] - 实施2024年权益分派：每10股派10元现金(合计1.43亿元)并转增4股(共转增5715万股)[6] 投资者关系与ESG实践 - 通过200余场投资者活动及上证E互动平台保持沟通，举办业绩说明会及时传递价值[6] - 发布独立ESG报告，将可持续发展融入战略，注重产品全生命周期质量管理[7] 战略规划 - 持续聚焦数字化X线主业，推进技术创新与市场拓展，强化核心竞争力[8]

股价与估值表现 - 8月14日收盘价91.98元 单日下跌5.22% 滚动市盈率39.27倍 总市值184.16亿元 [1] - 市盈率低于行业平均值55.76倍 接近行业中值39.14倍 在行业内排名第77位 [1][2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数5745户 较上次减少883户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件 [1] - 主要产品包括普放系列、齿科系列、乳腺系列、放疗系列、工业系列及高压发生器 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入4.82亿元 同比下降1.92% [1] - 净利润1.43亿元 同比增长2.74% 销售毛利率48.92% [1] 同业估值比较 - 九安医疗市盈率11.18倍 总市值188.72亿元 [2] - 英科医疗市盈率14.78倍 总市值233.49亿元 [2] - 山东药玻市盈率16.17倍 总市值152.90亿元 [2] - 行业平均总市值117.92亿元 行业中值总市值56.79亿元 [2]

公司股价与估值 - 8月11日收盘价93.5元 单日上涨5.79% 滚动市盈率39.92倍创39天新低 总市值187.20亿元 [1] - 市盈率低于行业平均值56.56倍 接近行业中值39.76倍 在行业内排名第77位 [1][2] - 市净率4.13倍 低于行业平均4.92倍但高于行业中值2.94倍 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报共有51家基金持仓 合计持股1700.41万股 [1] - 机构持股市值达14.90亿元 [1] 主营业务构成 - 主营数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件 [1] - 主要产品线涵盖普放系列、齿科系列、乳腺系列、放疗系列、工业系列及高压发生器 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入4.82亿元 同比下降1.92% [1] - 净利润1.43亿元 同比增长2.74% 销售毛利率48.92% [1] 同业比较 - 总市值在可比公司中处于中游水平 低于英科医疗239.25亿元和鱼跃医疗356.78亿元 高于康德莱39.49亿元和维力医疗43.64亿元 [2] - 市盈率39.92倍高于九安医疗11.28倍和英科医疗15.14倍 但低于三鑫医疗20.81倍 [2]

公司股价与估值 - 7月11日收盘价为88.55元 下跌1.01% 滚动市盈率PE为37.80倍 总市值177.29亿元 [1] - 公司PE低于行业平均52.06倍 略高于行业中值37.22倍 在行业中排名第77位 [1] - 市净率3.91倍 高于行业中值2.47倍 但低于行业平均4.58倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示47家机构持仓 其中基金39家 其他机构8家 [1] - 合计持股8254.52万股 持股市值达94.43亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源等核心部件 [1] - 主要产品包括普放系列、齿科系列、乳腺系列、放疗系列、工业系列等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收4.82亿元 同比下滑1.92% [1] - 净利润1.43亿元 同比增长2.74% 销售毛利率48.92% [1] 行业对比 - 行业总市值平均107.83亿元 中值52.18亿元 公司市值显著高于中值 [2] - 可比公司中 九安医疗PE最低为10.30倍 山东药玻总市值147.65亿元最接近公司 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 132 元 [1][5][20] 报告的核心观点 - 25 年以来公司下游医疗、口腔、工业景气均有所回升，CT 球管、硅基 OLED 微显示背板等新业务具备较大成长空间 [1] - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 5.9、8.5 和 11.0 亿元，分别同比 +26%、+46% 和 +29% [5][19] - 给予公司 25 年 PE 45 倍，目标价 132 元，维持“买入”评级 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 下游行业景气度 - 24 年收入同比 -2%，25 年医疗、口腔、锂电等下游景气均呈现边际复苏态势 [2] - 24Q1~25Q1 我国医疗设备公开招中标市场金额分别同比 -48.4%/-29%/-9%/+20.9%/+67.5%，逐季改善 [2][12] - 25Q1 国产 CBCT 龙头美亚光电整体收入同比 +18%，恢复增长 [2][12] - 24Q1~25Q1 宁德时代购建固定资产、无形资产支付的现金分别同比 -32%/-25%/-21%/-7%/+46%，呈现出逐季改善趋势 [2][12] - X 光检测整机龙头日联科技 1 - 4 月新签订单同比 +101% [2][12] 新业务拓展 - 5 月 23 日公司公告对全资子公司奕瑞合肥增资 6 亿元，拟投资不超过 18 亿元用于硅基 OLED 微显示背板生产项目，预计新增产能 5000 张/月 [3][15] - 4 月商务部对原产于美国、印度的进口相关医用 CT 球管发起反倾销立案调查，国内相关 CT 球管进口替代空间在 10 - 50 亿元 [4] - 奕瑞球管团队技术背景深厚，5MHU\8MHU 两款产品预计 25 年 9 月小批量生产、11 月实现量产，有望替代进口产品 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 5.9、8.5 和 11.0 亿元，分别同比 +26%、+46% 和 +29%，25 - 26 年盈利预测较前值下调 42% 和 28% [5][19] - 给予公司 25 年 PE 45 倍，调整目标价为 132 元，维持“买入”评级 [5][20] 收入分拆和假设 - 探测器业务 2025 - 2027 年预计增速为 16%、19% 和 19% [12][13][17] - 销售核心部件业务 2025 - 2027 年预计收入增速为 43%、39% 和 28% [13] - 解决方案/技术服务业务 2025 - 2027 年预计收入为 2.0、3.5 和 5.0 亿 [14] - 晶圆厂业务 2025 - 2027 年预计出货量 0.3、9、12 万片，对应收入 0.39、11.7 和 15.6 亿元 [15] 毛利率与费用率假设 - 探测器毛利率有望回升，带动解决方案整体毛利率提升；核心部件毛利率未来有望提升；晶圆厂产能爬坡完成后毛利率有望达 20%以上 [16] - 预计未来销售费用恢复 20%左右增长；管理费用未来 3 年复合增速约 23%；研发费用 26 - 27 年复合增速 30% [18] 估值比较 - 选取联影医疗、日联科技、莱特光电作为可比公司，可比公司 2025 年一致预测 PE 约 45 倍，给予奕瑞科技 25 年 45 倍 PE [20]