公司资本支出与产能建设 - 公司计划通过全资子公司奕瑞影像科技(合肥)有限公司作为实施主体，投资不超过人民币18亿元，建设硅基OLED微显示背板生产项目 [1] - 该项目建设周期预计为12个月，目前仍在建设期间 [1] - 通过该项目建设，预计将新增硅基OLED微显示背板产能5000张/月 [1] 公司项目进展与信息披露 - 公司于2025年5月24日披露了《关于对全资子公司增资暨对外投资的公告》 [1] - 公司于1月5日在互动平台就上述投资项目回答了投资者提问 [1]

投资评级 - 报告对奕瑞科技(688301)给予“买入”评级 [3][8] 核心观点 - 报告认为公司通过增资扩股发展OLED微显示背板新业务，且前三季度业绩表现亮眼，未来在核心产品上市及海外业务推动下，业绩有望延续高增长 [3] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为101.11元，总市值为214亿元，流通市值为203亿元，总股本为2.11亿股，流通股本为2.00亿股 [2] - 公司52周内最高价为135.10元，最低价为84.77元，市盈率为31.02倍，资产负债率为48.8% [2] - 公司第一大股东为上海奕原禾锐投资咨询有限公司 [2] 业务发展与战略举措 - 2025年12月27日，公司全资子公司奕瑞影像科技(合肥)有限公司通过增资扩股引入战略投资人合肥建瑞壹号股权投资基金合伙企业(有限合伙)，后者现金出资50,000.00万元 [3] - 增资完成后，奕瑞合肥注册资本增至205,454.55万元，奕瑞科技持股比例降至77.88%，建瑞壹号基金持股22.12%，奕瑞合肥仍为合并报表范围内控股子公司 [3] - 增资资金将用于奕瑞合肥硅基OLED微显示背板项目 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入15.49亿元，同比增长14.22%，实现归母净利润4.71亿元，同比增长20.61%，扣非净利润4.4亿元，同比增长14.00% [4] - 2025年前三季度，公司经营现金流净额为10.99亿元，同比大幅增长453.59% [4] - 分季度看，2025年第三季度营业收入为4.82亿元，同比增长46.18%，归母净利润为1.36亿元，同比增长64.43%，扣非净利润为1.11亿元，同比增长121.53% [4] - 业绩高增长主要得益于系统方案、核心部件业务以及探测器业务较去年同期有较大增长 [4] - 在医疗领域，公司订单同比大幅增长，且因处于设备上游、交付周期短，订单率先反馈到业绩 [4] - 在工业端，公司受益于下游电池厂家产线扩建，业绩亦实现快速增长 [4] 成长驱动与未来展望 - 公司持续加大研发投入，扩展产品种类，核心元器件CT球管有望于2026年上市 [5] - 硅基OLED微显示背板项目预计2026年全面投产 [5] - 中长期来看，公司的整机综合解决方案、光子计数CT均有力保障其成长性 [5] - 公司海外业务处于高速成长期，有望持续贡献业绩 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.2亿元、29.0亿元、37.3亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、8.4亿元、10.3亿元 [6] - 预计公司2025-2027年EPS分别为3.0元、4.0元、4.9元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为34.0倍、25.5倍、20.8倍 [6] - 详细预测显示，2025-2027年营业收入增长率预计分别为26.56%、24.93%、28.83% [9] - 详细预测显示，2025-2027年归母净利润增长率预计分别为35.15%、33.30%、22.70% [9] - 详细预测显示，2025-2027年毛利率预计分别为54.88%、52.28%、51.75% [12]

停复牌 - 奥联电子控股股东拟变更为潮成创新 股票复牌 [1] - 天创时尚控股股东将变更为安徽先睿 股票复牌 [1] - 读客文化控股股东华楠和华杉终止筹划控制权变更 股票复牌 [1] - 百花医药筹划控制权变更 股票停牌 [1] 并购重组 - 中油资本全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权 [2] - TCL科技子公司TCL华星以4.9亿元竞得福建兆元光电80%股权及相关债权 旨在完善新一代显示技术布局 [2] - 通业科技拟以5.61亿元现金收购思凌科半导体91.69%股权 后者聚焦电力物联网通信芯片业务 [2] 股权变动 - 襄阳轴承控股股东股权结构变动 实际控制人恢复为湖北省国资委 [3] 对外投资与日常经营 - 金太阳参股公司领航电子的钨抛光液在国内头部FAB厂实现重大突破 [4] - 芯原股份今年10月1日至12月25日新签订单24.94亿元 较去年第四季度全期增长129.94% 较今年第三季度全期增长56.54% 再创历史单季度新高 [4] - 昌红科技子公司在某国内晶圆厂商2026年度半导体晶圆载具及耗材需求意向中获得60%-70%份额 首次获得大批量意向订单 且国产供应商份额首次超过进口供应商 [4] - 强达电路拟发行不超过5.5亿元可转债 投建年产96万平方米多层板、HDI板项目 [5] - 万科A 2022年度第五期中期票据宽限期延长至30个交易日 [5] - 伟创电气拟与浙江荣泰在泰国设立合资公司 拓展智能机器人机电一体化市场 [5] - 广东建工下属子公司拟投建绿色甲醇项目 预计总投资约60亿元 [5] - 中铝国际与境外客户签订约140亿元项目合同 [5] - 飞龙股份在服务器液冷领域已与HP项目、台达等40多家行业领先企业建立紧密合作关系 [5] - 奕瑞科技全资子公司增资扩股引入战略投资人 资金将用于硅基OLED微显示背板项目 [5] - 恒瑞医药将SHR6508项目有偿许可给翰森制药 有资格获得里程碑付款最高可达1.9亿元 [6] - 深圳能源全资子公司拟投资68.22亿元建设电网侧压缩空气储能项目 [6] - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段 首年保底经营费4.8亿元 [6] - 王府井中标北京首都国际机场免税项目02标段 首年保底经营费1.13亿元 [6] - 山东路桥子公司获得沂源至邹城高速施工项目 各标段中标价合计约94.02亿元 [6] - 华电科工签署金额为8.18亿元的电厂双曲线钢冷塔及间接空冷系统总承包工程合同 [6]

公司资本运作 - 奕瑞科技全资子公司奕瑞合肥实施增资扩股并引入战略投资人建瑞壹号基金 [1] - 建瑞壹号基金以现金5亿元认购奕瑞合肥新增注册资本4.55亿元，其余4545.45万元计入资本公积 [1] - 增资完成后，奕瑞合肥注册资本由16亿元增加至20.55亿元 [1] - 增资完成后，建瑞壹号基金将持有奕瑞合肥22.12%股权，公司持股比例降至77.88% [1] - 公司放弃本次增资的优先认购权 [1] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组，已通过董事会审议 [1] 项目投资 - 本次增资所获资金将用于硅基OLED微显示背板项目 [1] - 该硅基OLED微显示背板项目总投资额不超过18亿元 [1]

投资评级与估值 - 报告维持对奕瑞科技的"买入"评级 [1][6] - 目标价上调至153.17元人民币，前值为143.6元 [5][6] - 基于2025年53倍市盈率估值，与可比公司Wind一致预测估值水平相当 [5][20] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收4.82亿元，同比增长46.18%，但环比下降17.55% [1] - 第三季度归母净利润1.36亿元，同比增长64.43%，环比下降28.97% [1] - 2025年前三季度累计营收15.49亿元，同比增长14.22%；累计归母净利润4.71亿元，同比增长20.61% [1] - 第三季度毛利率为49.8%，同比下降4.9个百分点；净利率为27.3%，同比上升3.6个百分点 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.1/3.2/13.4/1.5个百分点 [3] 业务进展与增长动力 - 核心部件和解决方案业务增长显著，2025年上半年该业务收入分别同比增长17%和110% [2] - 高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案同比增长超50% [2] - C臂解决方案产品已向多个国内头部客户批量交付并成功进入韩国市场 [2] - 兽用及工业CT等综合解决方案已形成批量销售 [2] - 公司未来增长点包括CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务的放量 [1] 盈利预测与财务展望 - 小幅上调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.10亿元、8.54亿元、11.04亿元 [5] - 2025-2027年预测每股收益分别为2.89元、4.04元、5.22元 [10] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为41倍、29倍、23倍 [5][10] - 预计2025年营业收入为21.46亿元，同比增长17.18%；2026年营收预计大幅增长78.24%至38.25亿元 [10] 公司治理与激励 - 公司发布2025年股票增值权激励计划，拟向总经理等11名核心骨干授予44万份股票增值权，约占公司股本总额的0.22% [4] - 行权价为115.67元/股，100%行权解锁条件为2026-2027年剔除股权激励费用的净利润较2025年分别增长25%和50% [4] - 该激励计划旨在提升公司竞争能力、调动员工积极性，并聚焦公司未来发展战略 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025Q2业绩显著改善 营业收入同比增长9.32%至5.85亿元 归母净利润同比增长13.86%至1.91亿元 [4][5] - 平板探测器业务收入增速转正 上半年实现收入8.66亿元 同比增长2.65% 全球出货量超40万台 全球市占率达19.83% [5] - 新业务布局取得突破 高压发生器、射线源等核心部件完成基础布局 多款微焦点射线源实现量产销售 [6] - 切入硅基OLED背板领域 计划投资不超过18亿元建设新产能 预计新增月产能5,000张 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入10.67亿元 同比增长3.94% 归母净利润3.35亿元 同比增长8.82% [4] - 2025Q2毛利率56.31% 同比提升1.39个百分点 销售费用率3.95% 同比下降1.41个百分点 [5] - 核心部件业务收入0.82亿元 同比增长16.90% 技术支持服务收入0.63亿元 同比增长110.25% [7] - 预计2025-2027年收入分别为22.66亿元/31.00亿元/41.33亿元 同比增长23.7%/36.8%/33.3% [9] 研发与创新 - 2025H1研发投入1.54亿元 占营业收入比重14.46% 新增IP登记或授权70项 其中发明专利授权32项 [6] - 推进CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器等新型探测器研发 [6] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发 打破进口垄断局面 [6] 产能扩张 - 硅基OLED微显示背板生产项目计划投资不超过18亿元 [8] - 预计2025年向视涯科技交付样品及少量量产产品 关联交易金额不超过1亿元 [8] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.47亿元/8.32亿元/11.01亿元 对应EPS为3.23元/4.16元/5.50元 [9] - 对应PE估值分别为34倍/27倍/20倍 [9]

资本退出动态 - 早期投资方天津红杉和北京红杉计划通过大宗交易减持不超过2%股份 按7月23日收盘价计算可套现约3.5亿元[1] - 红杉系资本自2021年解禁后开启密集减持 包括2021年9月首轮减持12万股套现4625万元 2022年3月减持190万股套现7.66亿元 2023年两轮减持合计套现3.6亿元 2024年11月第五轮减持套现3.37亿元[2] - 若第六轮顶格减持完成 红杉13年累计套现额将达18.6亿元 持股比例从8.66%降至6.66%创历史新低[2] 财务表现分析 - 2024年营收18.31亿元同比下降1.74% 扣非净利润4.39亿元同比下降25.84%[3] - 2025年第一季度营收4.82亿元同比下降1.92% 扣非净利润1.41亿元同比下降9.19%[3] - 股东海南合毅于6月26日通过询价转让机制以75.86元/股折价14%向22家机构出售612万股 套现4.64亿元[3] 行业环境压力 - 医疗设备采购周期延长 齿科CBCT景气度下滑 工业检测需求波动三大因素挤压利润空间[3] - 折旧成本上升导致探测器毛利率持续承压[3] 战略转型布局 - 投资18亿元建设微显示背板项目 新增月产能5000张硅基OLED 明确服务于特定客户及视涯科技[4] - 定增11.74亿元X线真空器件项目于7月21日获证监会注册批复[4] - 两项扩产合计投资超30亿元 相当于公司2024年总资产的37%[4] 关联交易结构 - 视涯科技实控人为奕瑞科技董事长顾铁 通过多层架构持有视涯科技14.87%股份[4] - 扩产项目为已进入IPO问询阶段的视涯科技做量产配套 后者估值超百亿但未盈利[4] 市场复苏信号 - 2025年上半年国内医疗设备采购规模同比增长41% 其中CT增长48% DR增长77%[5] - DR和CT设备是奕瑞探测器核心应用场景 需求传导顺畅可能激活下半年营收弹性[5] 竞争格局挑战 - 硅基OLED市场由索尼等国际巨头主导 全球市场规模超5亿美元[6] - 公司面临技术积累与成本控制的双重竞争压力[6]

核心合作与战略布局 - 公司与巴西VMI集团签订战略合作意向协议 共同开拓拉美市场 该合作是中巴两国"一带一路"与"大开发计划"的深度对接 [1] - VMI集团为巴西本土领先的X射线影像设备制造商 拥有35年行业经验和成熟本地化服务网络 [1] - 合作涵盖医疗与工业领域 体现中巴企业在高端制造领域的强强联合 [1] 全球化业务体系 - 产品远销全球80余个国家和地区 在亚洲、美洲、欧洲设有9处技术服务中心 [2] - 建立美国、德国、韩国、印度等海外销售服务平台 形成以境外子公司为核心的区域中心布局 [2] - 通过奕瑞美国、奕瑞欧洲等子公司实现本土化运营 完善全球客户服务体系 [2] 产能与制造布局 - 全球拥有6处生产基地 形成"1总部+6基地"布局 包括海宁、太仓二期及美国克利夫兰工厂 [2] - 合肥生产基地正进行设备联调 拟通过奕瑞合肥投资不超过18亿元 其中增资6亿元用于硅基OLED微显示背板项目 [2] - 新项目将新增月产能5000张硅基OLED微显示背板 实现规模化量产 [2] 技术研发与行业地位 - 掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产 为全球少数具备此能力的企业 [1] - 沿X线产业链开展上游原材料自研自产 实现全产业链业务协同 [1] - 获得柯尼卡、GE医疗、西门子等全球头部企业认可 [1] 市场拓展与品牌建设 - 持续拓展普放、齿科、工业、兽用等新领域客户 参与RSNA、ECR、CMEF等全球重要行业展会 [3] - 通过国际展会强化品牌影响力 加速X线技术在医疗、工业领域的渗透 [3] - 以巴西合作为契机深化拉美本土化布局 推动X线技术全球化普及 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 132 元 [1][5][20] 报告的核心观点 - 25 年以来公司下游医疗、口腔、工业景气均有所回升，CT 球管、硅基 OLED 微显示背板等新业务具备较大成长空间 [1] - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 5.9、8.5 和 11.0 亿元，分别同比 +26%、+46% 和 +29% [5][19] - 给予公司 25 年 PE 45 倍，目标价 132 元，维持“买入”评级 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 下游行业景气度 - 24 年收入同比 -2%，25 年医疗、口腔、锂电等下游景气均呈现边际复苏态势 [2] - 24Q1~25Q1 我国医疗设备公开招中标市场金额分别同比 -48.4%/-29%/-9%/+20.9%/+67.5%，逐季改善 [2][12] - 25Q1 国产 CBCT 龙头美亚光电整体收入同比 +18%，恢复增长 [2][12] - 24Q1~25Q1 宁德时代购建固定资产、无形资产支付的现金分别同比 -32%/-25%/-21%/-7%/+46%，呈现出逐季改善趋势 [2][12] - X 光检测整机龙头日联科技 1 - 4 月新签订单同比 +101% [2][12] 新业务拓展 - 5 月 23 日公司公告对全资子公司奕瑞合肥增资 6 亿元，拟投资不超过 18 亿元用于硅基 OLED 微显示背板生产项目，预计新增产能 5000 张/月 [3][15] - 4 月商务部对原产于美国、印度的进口相关医用 CT 球管发起反倾销立案调查，国内相关 CT 球管进口替代空间在 10 - 50 亿元 [4] - 奕瑞球管团队技术背景深厚，5MHU\8MHU 两款产品预计 25 年 9 月小批量生产、11 月实现量产，有望替代进口产品 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 5.9、8.5 和 11.0 亿元，分别同比 +26%、+46% 和 +29%，25 - 26 年盈利预测较前值下调 42% 和 28% [5][19] - 给予公司 25 年 PE 45 倍，调整目标价为 132 元，维持“买入”评级 [5][20] 收入分拆和假设 - 探测器业务 2025 - 2027 年预计增速为 16%、19% 和 19% [12][13][17] - 销售核心部件业务 2025 - 2027 年预计收入增速为 43%、39% 和 28% [13] - 解决方案/技术服务业务 2025 - 2027 年预计收入为 2.0、3.5 和 5.0 亿 [14] - 晶圆厂业务 2025 - 2027 年预计出货量 0.3、9、12 万片，对应收入 0.39、11.7 和 15.6 亿元 [15] 毛利率与费用率假设 - 探测器毛利率有望回升，带动解决方案整体毛利率提升；核心部件毛利率未来有望提升；晶圆厂产能爬坡完成后毛利率有望达 20%以上 [16] - 预计未来销售费用恢复 20%左右增长；管理费用未来 3 年复合增速约 23%；研发费用 26 - 27 年复合增速 30% [18] 估值比较 - 选取联影医疗、日联科技、莱特光电作为可比公司，可比公司 2025 年一致预测 PE 约 45 倍，给予奕瑞科技 25 年 45 倍 PE [20]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [4] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上重点寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益；关注国产化率低的自主可控领域；低空经济产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件会是产业发展核心环节；智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿；3D打印随技术成熟将在各领域实现应用打开市场空间；X射线检测设备在医疗健康和工业等领域需求推动下快速发展，核心零部件存在国产化需求；核聚变是能源变革的长期方向 [3][6] 各目录总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(5.19 - 5.23)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动和年初至今变动等数据 [14] 行业新闻 - 5月20日逐际动力发布TRON 1移动操作拓展套件，融合深度神经网络与多模态感知算法，支持运动模式切换，实现机械臂与移动平台协同作业 [15] - 5月20日智元机器人开源具身智能领域EVAC框架与EWMBench评测基准，构建全新开发范式 [16] - 5月22日Figure人形机器人在宝马X3生产线上完成连续20小时轮班作业，为全球首例工业场景超长时稳定作业机器人 [17] - 5月22日智元机器人发布证券事务主管招聘启事，协助推进IPO相关工作 [18] - 5月23日宇树机器人复刻李小龙720度回旋踢 [19][20] - 5月23日消息，前4月智能机器人销售额同比大增超八成 [21] - 5月24日智元机器人完成新一轮融资，新增股东京东集团和孚腾资本 [22] - 5月19日英伟达等企业将在法国建设1.4GW数据中心园区，总投资85亿欧元 [23] - 5月22日阿里巴巴表示将战略级投入打造全球云计算一张网 [24] - 5月19日消息，4月份智能无人飞行器制造行业增加值增长74.2% [25] - 5月23日2025第九届世界无人机大会在深圳举行 [26] 政府动态 - 5月19日习近平总书记考察洛阳轴承集团 [27] - 5月20日浙江省人民政府印发《关于支持人工智能创新发展的若干措施》，目标到2027年培育万亿级人工智能核心产业规模，2030年实现技术全球领跑 [28] 公司动态 - 5月21日景业智能无人机和四足机器人圆满完成核电站试运行作业 [29] - 5月21日小鹏汽车计划2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人 [30] - 5月21日浙江荣泰拟投资2000万元设立全资子公司推进机器人业务 [31] - 5月22日浙江万里扬机器人科技有限公司成立 [32] - 5月24日奕瑞科技拟扩产硅基OLED微显示背板产能，预计新增产能5,000张/月 [33] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等盈利预测及估值数据，如绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [8][35]