亨通光电：可提供从10G到400G全系列AOC产品以及高速光模块产品。 ...

上市概况 - 四家公司于10月28日同时在港交所主板上市，开盘均上涨 [2] - 四家公司合计募资净额超过185亿港元 [3] - 近期港股打新市场火热，自9月初以来上市的22只新股中，仅2只首日破发 [10] 滴普科技 - 被称为“企业级大模型AI应用第一股”，上市首日涨幅最高，达150.56%，收盘价66.80港元/股，总市值218.2亿港元 [2][10] - 公开发售获得7569.83倍超额认购，该超购倍数在港股历史上位列第二 [10] - 公司专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，目前仍处于亏损状态，2024年收入2.43亿元，亏损12.55亿元 [8][9] - 募资净额约6.1亿港元，发行价26.66港元/股，共发行2663.2万股 [3][9] 八马茶业 - 被称为“高端中国茶第一股”，上市首日涨幅超86% [2] - 公司目标是从中国第一成为世界第一，目前在高端中国茶领域销量第一，国内连锁店数量超3700家 [6] - 2022年至2024年营收持续增长，从18.18亿元增至21.43亿元 [6] - 募资净额约3.90亿港元，为四家公司中最低，发行价50港元/股，共发行900万股 [3][6] 三一重工 - 全球工程机械龙头企业，为老牌A股上市公司，当前总市值达1980亿港元 [4] - 上市首日股价表现相对弱势，盘中最大涨幅仅超3%，募资净额最高，约133亿港元 [2][3] - 2022年至2024年营收分别为808.39亿元、740.19亿元、783.83亿元，净利润持续增长至60.3亿元 [4] - 2024年公司海外营收占比已超过60%，产品销往全球150多个国家和地区 [5] 剑桥科技 - 光模块龙头企业，上市首日涨幅超过33% [2] - 主要从事电信、数通、企业和家庭网络的终端设备以及高速光模块产品的研发、生产和销售 [8] - 2024年收入36.50亿元，净利润1.67亿元，2025年上半年收入20.34亿元，净利润1.18亿元 [9] - 募资净额约44.8亿港元，发行价68.88港元/股，共发行6701.05万股 [3][9]

上市概况 - 公司于2025年10月20日开启招股，计划于2025年10月28日在港交所上市 [1] - 公司计划发行6701万股H股，每股发行价上限为68.88港元，若全额行使超额配股权，最高募资总额为46.15亿港元（约5.94亿美元）[1] - 公司已拥有16名基石投资者，合计认购金额为2.9亿美元 [1][2] 基石投资者详情 - 基石投资者中，霸菱、MSIP、HCEP（红杉二级）分别认购2000万美元 [2] - 奇点资产、Weiss Asset Management LP管理的基金、Cithara Fund分别认购3000万美元 [2] - Arc Avenue（IDG二级）、Infini、DAMSIMF、Martis Fund（天壹资本）、泰康人寿、工银理财分别认购1000万美元 [2] - 3W Fund、GMF及IRMF、Alpine、Aqua Ocean（博裕资本）分别认购2000万美元 [2] - 在所有基石投资者中，奇点资产、Weiss Asset Management LP管理的基金、Cithara Fund认购份额占比最高，在超额配股权未行使和悉数行使的情况下，占发售股份的概约百分比分别为5.06%和4.40% [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家服务于全球ICT行业的国际化企业，在美国、日本、欧洲的子公司设有研发和市场销售中心 [4] - 主营业务是从事电信、数通、企业和家庭网络的终端设备以及高速光模块产品的研发、生产和销售 [4] - 公司产品已被应用到全球主流电信运营商的网络和全球主要互联网巨头的数据中心 [4] - 销售收入主要来自于光连接解决方案、宽带解决方案及无线技术解决方案 [5] 财务表现 - 公司2022年、2023年、2024年营收分别为37.84亿元、30.9亿元、36.5亿元 [5] - 公司2022年、2023年、2024年毛利分别为6.89亿元、6.64亿元、7.62亿元，对应毛利率分别为18.2%、21.5%、20.9% [5] - 公司2022年、2023年、2024年年内利润分别为1.71亿元、9497万元、1.67亿元，对应年内利润率分别为4.5%、3.1%、4.6% [6] - 公司2025年上半年营收为20.34亿元，毛利为4.45亿元，毛利率为21.9%，期内利润为1.18亿元，期内利润率为5.8% [7] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为5.88亿元 [8] 股权结构与公司治理 - 公司执行董事分别为Gerald G Wong、赵海波、赵宏伟、张杰 [9] - 公司独立非执行董事分别为秦桂森、刘贵松、姚明龙、袁淑仪 [9] - IPO前，Cambridge Industries Company Limited为公司最大股东，持股13.64% [10][11] - IPO后，Gerald G Wong通过Cambridge Industries Company持股将变为9.56%，赵海波持股将变为1.75% [15] - 公司已在A股上市，此次港股上市后将形成"A+H"的格局 [3]

政策动向 - 工业和信息化部办公厅发布关于开展城域"毫秒用算"专项行动的通知，旨在构建高速大容量、确定低时延、泛在广覆盖的城域网络 [1] - 专项行动目标为在城域内提供毫秒级算力资源网络通达能力，包括算力中心毫秒互连(<1毫秒)、算力资源毫秒接入(<1毫秒)及算力应用毫秒可达(网络时延<10毫秒) [1] - 到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系 [1] 行业影响与趋势 - AI算力呈现"年更+软硬协同"的高频迭代，在12-18个月内刷新单位算力成本并催生新需求，打破了传统硬件的量价周期 [1] - 算力成本下降和易得性提升促使开发者将更复杂的模型与系统作为新基准，提升参数量、上下文与并行度 [1] - 模型架构迭代可能减小单次推理和训练所需算力，但AI产业发展中的杰文斯悖论将多次演绎，例如Genie3等生成视频的世界模型可能需要跨数量级提升的算力 [1] - AI产业的天花板、变现性、成长性、产业链友好度等稀缺特质可支撑AI算力行业的持续成长 [1] 相关公司业务 - 源杰科技主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要应用于电信市场、数据中心市场等领域 [2] - 剑桥科技专业从事电信、数通、企业网络及家庭网络领域的终端设备以及高速光模块产品的研发、生产与销售 [2]

公司业务与战略 - 公司密切关注市场动态与客户需求 [1] - 公司已做好充分准备 能够根据客户需求和市场变化灵活调配产能 [1] - 公司可提供包括800G在内的全系列高速光模块产品 [1]

公司资本运作 - 公司拟发行不超过7706.2万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] 公司业务概况 - 公司是全球ICT行业领导者之一，在中国、美国、日本、德国和马来西亚均设有研发和市场销售中心 [4] - 公司主营业务是从事电信、数通、企业和家庭网络的终端设备以及高速光模块产品的研发、生产和销售 [4] - 公司产品被广泛应用到全球主流电信运营商的网络和全球主要互联网巨头的数据中心 [4] 公司财务表现 - 公司2025年半年度营业收入为20.35亿元，同比增长15.48% [4] - 公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比增长51.12% [4] - 公司2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为1.19亿元，同比增长84.21% [4]

业务发展方向 - 公司紧紧围绕无线前传、宽带PON接入、算力中心建设等发展方向 [1] - 致力于光模块及光互联综合解决方案的开发与制造 [1] - 积极布局CPO先进封装能力迎接下一代高速光互联产品 [1] 无线前传产品方案 - 提供全系列10G/25G/50G CWDM彩光模块以及BIDI模块产品解决方案 [1] - 面向无线前传应用场景 [1] 政企网络产品方案 - 提供基于彩光架构的全系列1.25G/3.125G/10G/25G/50G CWDM模块产品解决方案 [1] - 提供基于PON架构的GPON/XGSPON OLT局端光模块 [1] - 提供GPON/XGSPON ONU Stick与Micro ONU接入光模块产品解决方案 [1] 宽带接入产品方案 - 面向宽带PON接入应用场景提供GPON/XGPON/XGSPON、COMBO PON OLT模块产品解决方案 [1] - 在下一代50G PON"万兆光网"应用领域发布50G COMBO PON OLT非对称光模块 [1] - 50G产品采用小型化混合封装光器件设计并满足SFP-DD标准封装要求 [1] 算力中心产品方案 - 面向算力中心应用场景提供从10G到400G全系列AOC产品 [1] - 面向算力中心应用场景提供高速光模块产品 [1] 技术创新特点 - 产品设计助力客户打造高带宽、低功耗的智能光互联网络 [1] - 展现以客户为先的持续创新技术实力 [1] - 50G COMBO PON OLT模块开启了公司在50G PON OLT光模块解决方案的布局 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 算力基础硬件需求旺盛，高速率产品占比提升带动盈利提升，技术储备充裕且海外工厂产能扩大，公司将受益于算力需求扩张 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月23日新易盛发布2024年及2025年一季度报告，2024年全年营收86.47亿元、同比增179.15%，归母净利润28.38亿元、同比增312.26%；2025年Q1营收40.52亿元、同比增264.13%、环比增15.24%，归母净利润15.73亿元、同比增384.54%、环比增31.95% [1] 点评 - 收入端算力基础硬件需求旺，光模块技术路径多点推进，产品矩阵覆盖广，高速率产品占比提升优化收入结构；盈利端毛利率高增、费率稳定在较低水平，2024年毛利率同比提升13.73pcts至44.72%，2025Q1综合毛利率环比提升0.47pcts至48.66%，2024年期间费用率同比提升0.83pcts至1.01%，研发费用同比增201.38%达4.03亿元推动多项目进展 [2] - 产品矩阵覆盖多领域，数据中心领域有多种高速光模块产品，是业界首家宣布推出创新800G LPO收发器并获2024年Lightwave创新奖，泰国二期产能已投运可控制一定风险敞口 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为170.58、225.83、273.51亿元，归母净利润分别为54.43、72.12、88.74亿元，对应PE估值分别为21、16、13倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2027年相关财务数据，如营业收入、归母净利润、ROE、每股收益、市盈率等呈现不同变化趋势，2024年营收同比增179.15%，归母净利润同比增312.26%等 [5][15] - 2024Q1 - 2025Q1各季度营业收入、营业成本、毛利润等数据有相应变化，2025Q1营收40.52亿元、同比增264%、环比增15% [9]

公司上市及财务表现 - 公司正式提交港股上市招股书，已在A股上市，截至4月30日股价为33.79元，市值达90.6亿元 [1] - 计划2024年度向股东每股派发2.20元（含税）现金红利，不进行转增 [1] - 2022年至2024年营收分别为37.84亿元、30.9亿元和36.5亿元，毛利分别为6.89亿元、6.64亿元和7.62亿元，毛利率分别为18.2%、21.5%和20.9% [1] - 2022年至2024年年内利润分别为1.71亿元、9497万元和1.67亿元，年内利润率分别为4.5%、3.1%和4.6% [2] - 2025年第一季度营收8.94亿元（同比增长5.18%），净利润3143万元（同比增长21.11%），扣非后净利润3030万元（同比增长96.15%） [2] 资产与负债状况 - 2024年总资产51.89亿元，总负债27.28亿元，资产净值24.61亿元 [3] - 2024年现金及现金等价物达5.07亿元，显示良好现金流 [3] - 非流动资产从2022年14.05亿元增至2024年15.56亿元，流动资产从2022年38.32亿元降至2024年36.33亿元 [3] - 流动负债从2022年31.15亿元降至2024年24.29亿元，总负债从2022年33.12亿元降至2024年27.28亿元 [3] 业务与市场布局 - 公司为全球ICT行业服务，业务覆盖电信、数通、企业和家庭网络终端设备及高速光模块产品 [1] - 产品应用于全球主流电信运营商网络和互联网巨头数据中心 [1] - 销售收入主要来自光连接解决方案、宽带解决方案和无线技术解决方案 [1] - 在美国、日本和欧洲设有研发及市场销售中心 [1] 股权结构及管理层 - 执行董事包括Gerald G Wong、赵海波、赵宏伟和张杰，独立非执行董事包括秦桂森、刘贵松、姚明龙和袁淑仪 [4] - IPO前Gerald G Wong持股13.64%，赵海波持股2.78%，两人作为一致行动人共同控制16.42%股权 [4] - Gerald G Wong住址为美国新泽西州Basking Ridge，赵海波住址为上海市徐汇区 [5][6]