公司整体业绩 - 2025年公司实现收入208.32亿港元，同比下滑28% [1] - 2025年公司实现归母净利润20.2亿港元，同比下降28.1% [1] - 收入利润双降主要原因为：2024年出售杭州湾大桥股权录得8.6亿港元利润形成高基数；地产业务交房结转销售额减少，叠加房地产存货跌价计提、投资物业公允价值减值 [1] - 报告期内公司毛利率为29.77%，同比增长2.45个百分点 [1] - 报告期内公司净利率为8.51%，同比下滑1.87个百分点 [1] - 管理费用率增长3.3个百分点至11%；财务费用率增长0.8个百分点至7.8% [1] 分板块业务表现 - 基建环保板块实现收入97.73亿港元，同比下滑5%；净利润18.01亿港元，同比下滑31%，主要系出售杭州湾大桥形成高基数所致 [1] - 高速公路板块实现收入21.03亿港元，同比增长3.6%；归母净利10.53亿港元，同比下滑2.63%；车流量1.58亿架次，同比增长2.3% [1] - 上实环境实现收入70.73亿元，同比下滑6.9%；归母净利6.10亿元，同比增长0.9% [1] - 地产板块实现收入73.42亿港元，同比下滑51.5%；净利润亏损6.32亿港元，亏损扩大3.96亿港元，主要系减值计提所致 [2] - 上实发展亏损6.18亿元，上实城开亏损9.62亿港元 [2] - 消费板块实现收入37.16亿港元，同比增长6.1%；净利润7.56亿港元，同比增长17.6% [2] - 南洋烟草增长主要得益于海外市场的开拓和出色的成本管控 [2] - 永发印务营业额同比略降，但全年净利润和综合盈利水平显著提升 [2] 股东回报 - 2025年董事会建议派发现金末期股息每股50港仙、特别股息每股20港仙，叠加中期股息每股42港仙，全年每股派息112港仙，同比增长19.1% [2] - 股息派发比率60.3%，较上年36.4%大幅提升 [2] - 对应2026年3月30日收盘价的股息率约为8.03% [2] 机构观点与预测 - 考虑到2025年公司地产板块减值略超预期，机构下调了原有盈利预测 [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为21.31亿港元、22.11亿港元、22.88亿港元（2026-2027年原值为30.84亿港元、31.97亿港元），同比增速分别为5.5%、3.7%、3.5% [3] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为7.1倍、6.9倍、6.6倍 [3] - 机构维持“优于大市”评级 [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，评级维持 [11] 报告核心观点 - 2026年第一季度，交运行业供需格局持续改善，油价成本冲击尚未显现，盈利处于改善趋势 [2] - 各子行业基本面变化梳理如下：航空盈利大幅改善；机场业绩分化；快递盈利持续修复；物流板块中跨境物流景气向上；海运油散改善、集运承压；港口吞吐量高增；高速公路景气稳健；铁路客货有望加速增长 [2] 各子行业总结 航空 - 行业供需关系持续改善，发动机维修挤出存量运力，供给约束强化，春运旺季推升需求释放价格弹性 [4][16] - 需求边际改善，燃油成本压力显著缓解（航油价格预计同比下跌8.3%），人民币大幅升值（美元兑人民币中间价环比-2.0%），汇兑贡献正收益，预计2026Q1行业整体盈利实现扭亏为盈 [4][16][17][20] - 主要航空公司运营数据预测：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增7.0%；春秋航空ASK同比增15.0%，RPK同比增16.0% [17] 机场 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善 [5] - 截至3月19日，2026Q1国内日均航班量同比增3.6%，国内日均客运量同比增6.3%；国际日均航班量同比增1.6%，国际日均客运量同比增9.2% [19][20] - 业绩分化：上海机场受益于内需运量增长及国际持续爬坡（国际航班恢复至2019年同期的88%），盈利有望持续改善；白云机场因T3投运导致成本显著上涨，盈利或同比下滑 [5][21] - 上海机场2026Q1预计起降架次同比增2.6%，旅客吞吐量同比增5.1%；白云机场起降架次同比增10.1%，旅客吞吐量同比增11.3% [22] 快递 - 受“官方年货节”跨度拉长驱动，预计包裹量实现中个位数增长（增速高于2025年12月的2.3%） [5][23] - 电商税落地带动客单价（AOV）改善，“反内卷”延续助力单价同比修复，盈利随市场份额向龙头集中而显著改善 [5][23] - 直营快递（如顺丰）坚持产品结构优化，高价值业务占比提升，虽量增放缓，但单价降幅显著收窄（1-2月累计同比微降0.8%），配合结构性降本，盈利有望稳健增长 [5][23] - 预计2026Q1快递行业收入达3697.4亿元，业务量达479.8亿件，单价为7.71元/件 [24] 物流 - 大宗供应链受美伊冲突、美联储降息预期延后及金属价格波动影响，龙头盈利预计同比下降 [6][24] - 跨境物流景气向上：1)蒙煤进口迎“开门红”，1-2月累计进口煤炭753.3万吨，同比增长31.0%，蒙5原煤口岸价同比增长15.1%，嘉友国际业绩预计同比提升 [6][26]；2)全球制造业景气上行叠加“抢出口”，出口强劲驱动货代利润增长 [6][24]；3)航空货运受供给端冲击，运价同比改善（航空货运平均指数同比增4.2%），运量快增，预计东航物流等公司Q1业绩稳健增长 [6][26] 海运 - 集运：运价延续四季度下行趋势，CCFI指数（前置1个月）为1,141点，同比-21.8%；2月底美伊冲突爆发导致红海复航推迟，船东宣布绕行并征收战争附加费，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸船东盈利仍有韧性，整体环比改善 [7][27][28] - 油运：基本面供需共振叠加黑天鹅事件（霍尔木兹海峡受封），运价快速上行，一季度VLCC-TCE运价均值同比+332.9%至155k美元/天，TD3C航线TCE运价同比+600.1%至227k美元/天，头部公司盈利预计同比显著增加 [7][27][28][29] - 干散货：一季度淡季不淡，铁矿石、粮食发运量高，运价快速上行，BDI指数均值同比+111.0%至2,038点，BCI指数同比+168.9%至3,181点，船东盈利预计同比明显改善 [7][27][28][29] 港口 - 2026年一季度三大货种吞吐量均录得较高增速：1-2月原油进口量同比+15.6%，金属矿石进口量同比+5.2%，监测港口集装箱吞吐量同比+11.0% [30][31] - 预计港口货物吞吐量达44.6亿吨，同比增6.0%；集装箱吞吐量达9213.6万TEU，同比增11.0% [32] - 无论散杂货还是集装箱港口，盈利均有望持续改善，高分红业绩稳健的板块价值凸显 [8][30] 高速公路 - 2026年一季度货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健 [9] - 截至3月15日，高速公路货车周度平均通行量同比增加3.5%；春运40天公路人员累计流动量87.4亿人次，同比增长4.2% [33] - 预计整体流量相较2025Q1保持稳定，行业盈利同比有望微增 [9][33] - 宁沪高速（沪宁高速段）预计日均车流量124,473辆/日，同比增速在0%-5%之间 [34] 铁路 - 2026Q1全国铁路客运量同比增长约2.6%，货运量同比增长1.6% [10][34] - 客运：京沪高铁最小发车间隔缩短，车流增速加快，预计其营收增幅略高于全国铁路，净利润增速加快；广深铁路业绩预计大致持平 [35][36] - 货运：受油价上涨及印尼限制煤炭出口等因素驱动，煤炭供需格局改善，大秦线运量预计逐步回归130万吨巅峰水平，2026Q1运量预计为9504万吨，同比增2.5%，盈利预期有所上调 [10][35][37] 核心标的盈利预测（部分摘要） - **航空**：中国国航预计扭亏为盈，归属净利润从-20.4亿元增至3.7亿元；春秋航空预计同比增26%至8.5亿元 [38] - **快递**：顺丰控股预计同比增10%至24.6亿元；圆通速递预计同比增34%至11.5亿元 [38] - **海运**：招商轮船预计同比大增247%至30.0亿元；中远海能预计同比大增253%至25.0亿元 [38] - **铁路**：京沪高铁预计同比增10%至32.6亿元；大秦铁路预计同比微降4%至24.7亿元 [38] - **机场**：上海机场预计同比下滑43%至3.0亿元 [38]

公司运营与服务举措 - 云南交投集团大理管理处在春运期间组织青年志愿者开展“情暖旅途”服务 为司乘人员提供热水、路线咨询、简易维修工具、应急药品以及ETC安装与故障快速处理等便民服务[1][2] - 公司在宾川南收费站设立“暖心归途”便民服务点 在剑川收费站通过赠送手写“福”字和红灯笼等方式增添年味 将收费广场打造为春节驿站[2] - 公司永平收费站联合辖区交警、交通综合执法部门建立“一路多方”联勤联动机制 在应急保通点协同值守 实现信息共享与快速响应以保障道路畅通[5] - 公司下属青山隧道专职消防队除夕夜闻令而动 奋战4小时扑灭凤仪镇洞壁村山火 守护周边民房安全[5] - 公司邓川收费站与洱源隧管站消防队于2月15日迅速联动 处置附近边坡火情 及时控制火势保障大丽高速畅通[5] - 公司军马场隧管站路巡人员在大年初一配合交警 快速帮助上鹤高速上一爆胎车辆更换备胎[5] - 公司巍山南收费站内保员在除夕当天主动帮助一位因导航问题迷路的女士 耐心设置导航并调大语音提示助其顺利接回儿子[7] - 公司永建收费站于除夕夜为一位因ETC故障滞留的货车司机开放职工食堂 并提供免费的热气腾腾年夜饭[7] 行业与社会影响 - 公司青年志愿者的服务将“青春志愿行，温暖回家路”从口号变为司乘人员的切身体验 守护了道路畅通与千家万户的团圆期盼[7] - 公司志愿者在滇西高原高速公路网上的服务身影 成为穿行在苍洱大地间的最美风景 为新春增添了温暖底色[1][7]

公司2025年全年经营业绩 - 截至2025年12月31日止全年，集团已签订合同额为人民币70.52亿元 [1] - 连同协议未转合同额人民币3.38亿元，集团年内总物业销售额为人民币73.90亿元 [1] - 截至2025年12月31日止全年，高速公路项目的路费收入为港币16.95亿元 [1] - 截至2025年12月31日止全年，高速公路项目的日均混合车流量为87,000架次 [1]

春节假期出行总量与结构 - 全省公铁水空预计发送旅客约1685万人次，公路网流量将创新高 [1] - 铁路客运量占公铁水空客运量的比重将进一步提升 [3] - 自驾出行比例预计近八成 [2] 出行行为新趋势 - “分段式出行”、“多次出行”成为新趋势 [1] - 民航2次以上出行旅客占比预计达13%，铁路2次出行旅客占比有望突破30%，均为2023年以来同期新高 [1] - “互换式旅游”热度空前，南下“避寒游”、北上“冰雪游”目的地旅客量将有较大幅度增长 [3] 公路交通与基础设施保障 - 全省高速公路日均出口流量约为342万—359万辆，同比增长约4.5%，将再创春节新高 [2] - 服务区充电枪总数达4188把，同比提升130%，并安排移动充电枪437把以缓解排队压力 [2] - 江苏高速“双免”救援政策首次投入春运，设置应急救援点位增至400余处，1500余台清障救援设备全时段在岗 [2] - 在全国率先试点“鹰眼守护”预警系统，可自动推送事故车辆精准定位及驾驶人联系方式，提升应急救援响应效率 [2] 铁路运输应对措施与服务 - 铁路部门将增开临客列车229对，并在京沪、沪宁、盐通等热门线路增开夜间高铁 [3] - 利用宁启、连镇、徐盐等线路加开多趟春运临客，覆盖省内热门城市及中西部长途地区 [3] - 南京南、苏州等7站试点“轻装行”便民行李搬运服务，盐城、扬州等站新增高铁宠物托运服务 [3] 民航运输动态与航线布局 - 春节期间全省各机场预计运送旅客超160万人次，其中南京机场日均将超9.5万人次 [3] - 稳定运行南京至巴黎、悉尼、墨尔本等37条国际及港澳台地区航线，新增南京至金边、斗湖等航线 [3] - 国内航线方面，南京机场新增至乌兰浩特，无锡机场新增至长治，恢复至烟台、桂林，加密至北京、沈阳、珠海、成都等航线 [3] - 为满足旅游需求，增加南京至哈尔滨、长白山、西双版纳、海口等航线的运力 [3]

文章核心观点 - 京投公司通过轨道交通延时运营、智慧科技应用及多元化暖心服务等多重措施，全面保障2026年首都春运期间交通出行体系的安全、便捷与温暖 [1][2] 春运客流与运营保障 - 2026年春运期间北京轨道交通路网客运总量预计达3.42亿人次，同比增长1.1% [1] - 公司完成春运客流专项分析研判，实时掌握行车、客流及设备状态，及时启动客流聚集应急预案 [1] - 联动铁路、民航部门，对2号线、大兴机场线等8条接驳线路实施延时运营，落实夜间“小网”接驳保障 [1] - 大兴机场线在特定日期采用节日保障运行图，小时运力最大提升26%，并在部分日期启用全8编组列车上线运行 [1] 服务优化与效率提升 - 大兴机场线各站配备打包绳、手动打包器等应急物品，新增票亭、增设闸机以提升通行效率 [2] - 草桥站根据气温延缓闭站为乘客提供便利 [2] - 各相关线路在客流易聚集区域增派疏导人员，并为老弱病残孕等重点群体提供暖心服务 [2] - 通过254路摄像机全覆盖及AI算法实时巡检，将大兴机场高速全线路异常排查时间压缩至20分钟内，响应速度较传统模式提升60倍 [2] 多元化场景与品牌推广 - 在北京城市副中心设置“爱心流动岗”和“爱心驿站”，为重点群体提供贴心服务 [2] - 打造策展型公共空间，开展京企直卖、文化展览等活动，实现春运保障与文旅推广的双向赋能 [2]

春节假期出行总览与预测 - 2026年春节假期共9天，预计全省公铁水空共发送旅客约1685万人次 [1] - 出行节奏呈现“节前分散、节中活跃、节后集中”的鲜明态势，节前返乡客流分散缓解了传统峰值压力 [3] - 春节家庭团聚的核心需求不变，家庭、亲子仍是出行核心群体，返乡、探亲、旅游、学生流交织叠加的客流结构不变 [6] 旅客出行结构与新趋势 - “分段式出行”、“多次出行”成为新趋势，“先返乡团聚，再携家出游”的行程安排日益普遍 [1][3] - 民航2次以上出行旅客占比预计达13%，铁路2次出行旅客占比有望突破30%，均为2023年以来同期新高 [3] - “反向春运”（前往子女所在城市团圆再返回老家）进一步提高了多次出行的比例 [3] - 铁路客运量占公铁水空客运量的比重将进一步提升，铁路大客流应对面临较大考验 [3] 公路交通流量与自驾出行 - 全省高速公路日均出口流量预计约为342万~359万辆，同比增长约4.5%，再创春节新高 [4] - 预计2月23日（假期最后一天）为流量最高峰，高速公路出口流量约为419万~440万辆 [1][4] - 全省普通国省道日均断面流量预计将达到11750~12320辆，同比增长约5%，流量最高日（23日）断面流量约为15260~16000辆 [4] - 春节自驾出行的公众占比近80%，道路条件、私家车及新能源车出行增长态势对路网保通保畅、充电服务和高速救援带来挑战 [5] - 截至2025年末，江苏高速公路总里程达5560公里，去年新建成常泰、南京新生圩等过江通道 [5] 旅游出行亮点与航线动态 - 南下“避寒游”与北上“冰雪游”旅客量将有较大幅度增长 [6] - “冰雪游”方面，南京、无锡等地加密了至哈尔滨、长白山、沈阳等城市航线 [6] - “避寒游”方面，新增或加密了至西双版纳、海口、珠海等城市航线 [6] - 出入境旅游“双旺”，超长假期激发出境游热情，泰国、马来西亚等东南亚目的地成为热门选择 [6] - 入境游迎显著增长，南京入选入境游客流集中十大目的地 [6] 春运首周运营数据 - 2月2日至2月8日（春运首周），全省公铁水空共发送旅客1460.6万人次，同比下降3.1% [7][8] - 其中公路发送旅客725.4万人次，同比下降3.6%；铁路发送旅客591.5万人次，同比下降4.3%；航空完成旅客吞吐量135.6万人次，同比增长5.4%；水路发送旅客8.1万人次 [8] - 全省城市客运量9168.7万人次，同比下降2.7% [8] - 全省高速公路日均出口流量为254.23万辆，同比增长1.2%，其中客车为193.01万辆，同比增长0.8%，货车为61.23万辆，同比增长2.2% [8] - 受群众出行方式向自驾转变及今年春节时间较晚影响，大量人员已于春运启动前完成返程，导致春运首周客流量下降 [8]

2026年春运总体情况与预测 - 2026年全国春运正式启动，为期40天，预计跨区域人员流动量达95亿人次 [1] - 自1月19日春运火车票开售至2月1日下午4时，已累计发售春运期间火车票6461万张 [1] - 全国民航预计日均保障航班19400班，同比增长5% [5] - 自驾出行预计继续成为主体，占比达八成左右，高速公路车流量有望创历史新高 [5] 铁路运输安排与运力 - 客流高峰期全国铁路单日最高可安排开行旅客列车超1.4万列，运力同比增长5.3% [3] - 国铁北京局预计发送旅客4147万人次，较去年增长2.5%，其中北京地区预计发送1994.7万人次 [6] - 国铁北京局安排临客及动车组高峰线278对，热门方向集中在哈尔滨、沈阳、长春、太原、石家庄、保定、张家口等地 [6] - 为满足需求，铁路部门可根据客运需求做到每日调整运力 [3] 交通基础设施与服务优化 - 交通运输部加强综合运输运力调配，22个空铁联运枢纽，48个火车站实现与城市轨道交通安检互认 [3] - 江西省樟树至吉安高速、沪昆高速梨园至东乡段、昌傅至金鱼石段三条高速改扩建项目已在春运前建成通车 [13] - 沪昆高速梨园至东乡段改扩建项目路线全长约201.158公里，途经上饶市、鹰潭市、抚州市三市共十二个县区，提升了区域路网通行效率 [13] - 为应对新能源汽车充电需求，春节假期将增设移动式应急充电设备，优化充电服务，车主可通过“e路畅通”小程序查询充电桩状态 [5] 地方春运保障措施 - 无锡站在进站口设置“爱心通道”与“急客通道”，为重点旅客和急客提供优先验证、安检服务 [9] - 无锡当地交管部门在重点高速公路收费站、服务区实行24小时勤务，严查交通违法，并通过科技应用与跨部门联动加强道路动态监管 [11]

高速公路网络建设与投资 - 山东省高速公路总里程预计在2024年底突破9300公里，并计划在2026年突破9500公里 [1][5] - “十四五”以来，高速公路累计完成投资超4400亿元，为“十三五”时期的1.7倍 [2] - 2024年1-11月，全省累计完成综合交通投资2484亿元 [4] - 2024年计划通车15个高速公路项目，新增里程550公里，为历年来最多 [4] - 2026年计划新开工2个、建成通车5个高速公路项目 [5] 路网结构与互联互通 - 已完成京台、济广、沈海3条南北主通道扩容改造，并大力推进日兰、荣乌2条东西主通道建设 [2] - 省际出口数量达27个，较“十三五”末增加5个 [2] - 新增5座高速公路黄河特大桥 [2] - 重点实施济南、济宁机场高速及岚山、董家口疏港高速等项目，实现与重要交通枢纽快速通达 [2] - “县县双高速”覆盖率已达97.8%，并计划到2030年全面实现“县县双高速”和所有乡镇半小时上高速 [2][5] 智慧化与绿色化转型 - 建成63个智慧云收费站，使通行效率提升30%以上 [3] - 印发《智慧高速公路建设指南》，全面建设“全天候通行、全路段感知、全过程管控”的智慧高速示范项目 [3] - 建成济菏高速改扩建零碳高速公路等多个“全国首创”示范项目 [3] - 全面布局重卡换电（快充）站，在服务区建成10座，率先贯通京沪、青银高速“一纵一横”重卡换电示范通道 [3] - 高速公路服务区充电设施实现100%全覆盖，充电车位占比超12%，并建成乘用车换电站60座、加氢站5座 [3] - 未来将实施路网数智化改造，建设济南绕城高速等一批智慧公路，并积极拓展光伏发电应用，力争建成国内规模最大的零碳高速公路网 [5] 运营管理与服务提升 - 山东高速集团构建了覆盖超9100公里高速公路的“大运营”体系 [4] - “十四五”期间累计投入180亿元用于公路设施提升改造，优良路率保持在99%以上 [4] - 构建“空中无人机巡检、云端视频分析、地面智能单兵”三位一体巡查应急网络 [4] - 推进拥堵收费站改造提升，并全面开展服务区功能完善与品质提升行动，建成87个标准化“司机之家” [3] - 未来将推进路网养护管理，力争全省高速公路优等路率稳定在96%以上 [5] 经济效益与物流降本 - 2024年预计推动全社会物流费用占GDP的比率降低0.3个百分点，达到13.8% [4] - 其中交通运输费用预计降低约150亿元 [4]

高速公路建设投资与路网规模 - “十四五”以来，山东省累计完成高速公路投资超4400亿元，建成通车项目28个 [1] - 至今年底，山东省高速公路总里程将突破9300公里 [1] - 路网结构持续优化，六车道及以上占比提升至41%，八车道以上里程达1596公里，规模领跑全国 [1] 路网战略布局与互联互通 - 围绕国家及省重大战略，完成京台、济广、沈海3条南北主通道扩容，高效对接京津冀、长三角 [1] - 东西方向推进日兰、荣乌主通道建设，强化与沿黄省区互联 [1] - 网络持续加密，新增5座黄河桥，省际出口增至27个，“县县双高速”覆盖率高达97.8% [1] - 济南、青岛都市圈及全省市县实现快速联通，建成一批机场、疏港高速，推动公铁空港高效协同 [1] 运营服务与出行体验提升 - 以“全生命周期”理念实施精准养护，路容路貌保持全国领先 [2] - 完成848公里路段限速提升，建成63座智慧云收费站，通行效率提高30%以上 [2] - 服务区迈向多功能综合体，引入“山东味道”特色餐饮，建成87处配备淋浴、休息床位的“司机之家” [2] - 创新“高速公路+”融合，打造济潍高速“一路十域”主题服务区、台儿庄大运河交旅融合服务区，实现“快行慢游” [2] 科技创新与绿色转型 - 智慧高速建设先行先试，建成全国首条改扩建智慧高速（京台泰枣段）和首条零碳智慧高速（济青中线济潍段），智慧里程已达600公里 [2] - 绿色转型成果显著，路域光伏装机容量超833兆瓦，全国第一 [2] - 服务区充电设施全覆盖，并率先贯通京沪、青银“一纵一横”重卡换电通道 [2] - 关键技术不断突破，在京台高速齐济段改扩建中创新应用智能无人摊铺、智慧梁场等技术 [2] 近期保障措施 - 面对即将到来的春运等出行高峰，已部署强化路网监测、疏堵保畅和充电供给保障，全力确保高速公路安全畅通 [2]