核心观点 报告认为A股市场整体呈现小幅震荡上行的态势，市场交投活跃，增量资金入场迹象明确，为行情延续提供支撑[9][14] 央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心[9][10] 未来市场将再度聚焦业绩与产业趋势，为下一阶段行情积蓄力量[9][10] 配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线[14] 宏观策略与市场表现 - **市场整体走势**：近期A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡上行的特征，上证综指在4126点至4140点附近多次遭遇阻力[9][10][13][14] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.88倍和52.98倍（以1月22日为例），处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[9] - **市场成交量**：市场成交金额活跃，处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如1月16日成交金额达30568亿元，1月22日成交金额为27166亿元[9][14] - **领涨行业轮动**：不同交易日领涨行业有所切换，包括航天通信、有色半导体、金融地产、航天电网、电子半导体等[5][9][10][11][13][14] - **国际市场表现**：1月22日，国际市场主要指数多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%，纳斯达克下跌0.15%，德国DAX下跌1.16%，富时100下跌0.74%，日经225上涨0.62%，恒生指数上涨0.17%[4] - **国内市场指数**：1月22日，上证指数收于4122.58点，上涨0.14%，深证成指收于14327.05点，上涨0.50%，创业板指下跌0.47%[3] 政策与财经要闻 - **超长期特别国债**：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元[4][8] - **养老服务消费补贴**：自2026年1月1日起，在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，实施周期为12个月[5][8] - **药品零售行业政策**：商务部等九部门发布意见，鼓励药品零售企业参与集中带量采购，开展联合采购，并支持企业进行兼并重组[5][8] 行业研究要点 人工智能与半导体 - **AI应用加速**：2025年底至2026年初，AI应用呈现加速落地趋势，例如Meta收购Manus、苹果与谷歌达成深度合作、阿里高调进军AI云市场并接入千问App[17][19] DeepSeek有望在2月发布的V4模型编程能力或将超过Claude和GPT系列，可能深刻改变全球AI竞争格局[17][19] - **国产化与算力**：英伟达H200仍受禁令限制，为国产厂商留下机会[18] 华为鸿蒙系统终端数量已突破3600万台[18] Omdia预测2025年中国AI云市场规模达518亿元，2030年达1930亿元，而阿里云目标拿下2026年市场增量的80%[18] - **半导体行业周期**：全球半导体销售额连续25个月同比增长，2025年11月同比增长29.8%[32] WSTS预计2026年全球半导体销售额同比增长8.5%[32] AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32] - **存储器市场**：DRAM与NAND Flash现货价格持续上涨，2025年12月环比分别上涨约15%和16%[32] TrendForce预计26Q1一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比上涨33-38%[32][33] 英伟达新Rubin平台采用新存储架构，将推动NAND需求增长[33] 长鑫IPO获受理，拟募资295亿元，25Q4业绩超预期[33] 电力设备与新能源 - **电网投资规划**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[24] 投资重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设等领域[24] - **电气设备出口**：2025年前三季度，我国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73%[26] - **新型储能**：全球电力储能市场中，抽水储能占比54.3%，新型储能占比44%，其中锂离子电池在新型储能技术中占比97.5%[15] 2025年前三季度，我国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%[16] 河南省计划到2025年底新型储能装机规模超500万千瓦[16] 汽车行业 - **产销数据**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[21] - **细分市场**：2025年乘用车产销突破3000万辆，其中自主品牌乘用车销量达2092.2万辆，市场份额69.5%[21][22] 商用车产销重回400万辆以上，其中新能源重卡12月在重卡终端实销中份额首次突破50%[22] 新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，市场占有率达47.9%[22] - **投资主线**：建议关注智能驾驶（L3商业化提速）以及机器人与液冷赛道（产业链技术迁移）[23] 基础化工 - **行业表现**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，化工品价格下跌态势继续放缓[29] - **反内卷政策**：中央政策强调“综合整治内卷式竞争”，有望推动行业长期格局改善，供给端约束加强[29] - **关注板块**：建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的农药、涤纶长丝板块，以及具有成本优势的煤化工企业[29][30] 食品饮料 - **板块表现**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年全年在31个一级行业中表现位居倒数第一[35] 板块估值处于十年历史相对低位[35] - **供需情况**：白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩，生猪价格环比跳涨[36] - **投资建议**：2026年1月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[37] 传媒与游戏 - **板块表现**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，子板块中仅游戏板块上涨1.18%[38] - **游戏产业**：2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[39] - **影视板块**：2025年全年票房超500亿元，动画电影表现优异，票房占比近50%[40] 新材料 - **板块表现**：2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数[42] - **价格数据**：12月基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[42] 超硬材料出口额同比上涨26.17%[43] 锂电池 - **行业数据**：2025年12月我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11%[28] 短期上游主要原材料价格总体上涨[28] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了近期即将解禁的个股明细，例如益方生物（688382.SH）将于2026年1月26日解禁16071.52万股，占总股本27.79%[45] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月22日，A股前十大活跃个股包括航天电子（成交额189.30亿元）、工业富联（137.77亿元）、兆易创新（137.11亿元）等[48]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业“强于大市”的投资评级，并维持该评级 [1][7] 报告核心观点 - AI应用在2025年底至2026年初呈现加速落地趋势，预计这一趋势将在2026年持续深入 [7] - DeepSeek有望在2026年2月发布的V4模型编程能力领先，或将给海外封闭模型厂商带来较大盈利压力，深刻改变全球AI市场竞争格局和产业生态 [7] - 在芯片国产化方面，英伟达H200仍受禁令影响，国产芯片训练大模型有望成为2026年新趋势，为国产厂商提供持续发展机会 [7] 行业数据总结 - **软件行业整体**：2025年1-11月软件业务收入13.98万亿元，同比增长13.3%，增速已连续9个月回升 [13] - **软件行业利润**：2025年1-11月软件业务利润总额16954亿元，同比增长6.6%，增速较1-10月下降1.1个百分点，低于收入增速6.7个百分点 [15] - **软件出口**：2025年1-11月软件业务出口金额569亿美元，同比增长8.1%，约占行业收入的3.0% [16] - **高景气子行业**：IC设计（集成电路设计）2025年1-11月收入同比增长16.5%，高于软件行业整体增速3.2个百分点，是景气度最高的子行业 [18] - **其他子行业增速**： - 云计算+大数据服务：同比增长12.8% [18] - 基础软件：同比增长12.9% [21] - 工业软件产品：同比增长10.2% [21] - 电子商务平台技术服务：同比增长12.5% [28] - 信息安全：同比增长6.9% [29] - 嵌入式系统软件：同比增长9.3% [29] - **收入结构**：2025年1-11月信息技术服务收入增速14.6%，占比软件业务整体收入比重提升至68.8% [33] AI领域发展总结 - **大模型竞争格局**：形成中美对抗趋势，美国头部模型（如GPT-5、Gemini 3 Pro、Claude Opus 4.5）多为闭源，中国头部模型（如DeepSeek-V3.2、Qwen3-Max、Kimi K2）多为开源 [42][45] - **模型性能**：根据Artificial Analysis排名，OpenAI的GPT-5、Anthropic的Claude Opus 4.5、谷歌的Gemini 3 Pro位列前三；国产模型中，智谱GLM-4.7、DeepSeek V3.2等紧随其后 [46] - **DeepSeek V4预期**：媒体报道其编程能力将超过Anthropic的Claude和OpenAI的GPT系列，可能对后两者营收造成明显冲击 [7] - **大模型创业公司**：智谱和MiniMax于2026年1月在港股上市 [54] - **智谱**：2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%；研发费用15.95亿元，同比增长86%；收入以2B为主，85%来自本地业务 [54][57][59] - **MiniMax**：2025年1-9月收入3.74亿元，同比增长175%；研发费用12.62亿元，同比增长30%；收入以2C为主，73%来自海外 [54][55][59] - **国产芯片训练趋势**：2026年有望成为新趋势，智谱GLM-Image模型已在华为昇腾芯片上完成全程训练 [7][71] - **模型调用量与市场格局**： - **全球MaaS市场**：截至2025年10月，OpenAI、谷歌云、字节市场份额分别为31%、19%、15% [72] - **中国公有云市场**：2025年上半年，字节市场份额49.2%，阿里27%，百度17% [75] - **AI原生APP月活**：2025年12月，豆包1.55亿、DeepSeek 0.82亿、元宝0.21亿、蚂蚁阿福0.10亿、千问0.09亿 [81] - **调用量增长**：字节豆包大模型日均token使用量于2025年12月突破50万亿，较上年同期增长超10倍 [82] - **AI Agent**：2025年12月，Meta以20亿美元收购Manus，成为AI Agent发展里程碑 [85] - **AI手机**：2026年手机端AI应用或将全面加速 [86] - 2026年1月12日，苹果与谷歌达成深度合作，谷歌Gemini核心模型将植入苹果系统 [7][89] - 2026年1月15日，阿里千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，实现AI购物功能 [7][89] - **AI编程**： - 科技大厂持续裁员，如微软计划2026年1月裁员5%-10% [90][95] - Anthropic的Claude Code年化营收在2025年12月已达10亿美元 [92] - DeepSeek V4的开源可能对Anthropic和OpenAI在AI编程领域的营收造成冲击 [94] - **AI医疗**： - 2026年1月，OpenAI推出“ChatGPT Health”并收购AI医疗初创公司Torch [97] - 全球AI医疗市场规模预计从2024年的266.5亿美元增长至2033年的5055.9亿美元，年复合增长率38.8% [97] - 百川开源的医疗大模型Baichuan-M3在HealthBench评测中位列全球第一 [100] 国产化进程总结 - **国产芯片替代加速**： - 2025年1-11月，我国集成电路国产化占比约为17% [102] - 英伟达2025年第三季度来自中国大陆的收入占比降至5% [103][107] - 2025年上半年，我国AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35% [107] - 国内AI芯片企业（如摩尔线程、沐曦股份、燧原科技等）集中上市 [108] - **国产芯片厂商业绩**： - 寒武纪2025年第三季度收入17.27亿元，同比增长1333% [111] - 海光2025年第三季度收入40.26亿元，同比增长69.60% [111] - 摩尔线程2025年前三季度收入增长183%，沐曦增长468% [111] - **华为昇腾芯片**：计划在2026年第一季度发布新一代AI芯片昇腾950PR，加入自研HBM HiBL 1.0等技术 [116] - **鸿蒙系统**： - 截至2025年12月30日，鸿蒙5和鸿蒙6系统终端数量已突破3600万，每日新增10万台设备 [7][119] - 2025年第三季度，鸿蒙占据中国手机操作系统18%的市场份额，位居第二；全球市场份额4%，位居第三 [120] - **EDA（电子设计自动化）**： - 美国对华EDA出口政策多变，存在供给不确定性 [127] - 2025年国内EDA行业股权交易加快，头部企业产品覆盖能力持续增强 [131][133] - 2020年中国EDA市场中，数字设计领域占比65%，模拟设计类占比17% [133] - 2025年第三季度，芯原股份新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [139] - **超节点（Scale Up）技术**：国产厂商（如华为、阿里、中科曙光）通过超节点高密度集成弥补芯片制程不足，提升整体算力 [143][146] - 华为Atlas 900（384颗昇腾芯片）算力接近英伟达GB200 NVL72的两倍 [146] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640 [146] 算力与基础设施总结 - **AI云市场规模**： - Omdia预测，2025年中国AI云市场规模达518亿元，2030年将达1930亿元 [7] - 阿里云提出2026年发展目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量将数倍于2025年全量 [7] - **资本开支**：海外科技企业资本投入再创新高 [40] - **液冷技术**：因AI芯片功耗持续提升，液冷经济性凸显，渗透率预计将增长 [49] 投资建议关注公司 - **建议关注**：润泽科技（300442）、中科曙光（603019）、中科星图（688568）、华大九天（301269） [7] - **建议积极关注IPO进程**：长鑫科技、芯和半导体、合见工软 [7]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业“强于大市”的投资评级 [1][7] 报告核心观点 - AI应用在2025年底至2026年初呈现加速落地趋势，预计这一趋势将在2026年持续深入 [7] - DeepSeek有望在2026年2月发布V4模型，其编程能力据称将超过Anthropic的Claude和OpenAI的GPT系列，可能对海外封闭模型厂商的营收造成明显冲击，并深刻改变全球AI市场竞争格局和产业生态 [7] - 在芯片国产化方面，英伟达H200仍受禁令影响，华为计划在2026年第一季度发布新一代AI芯片昇腾950PR，国产模型有望更多地在国产芯片上完成训练 [7] 行业数据总结 - **软件行业整体表现**：2025年1-11月，软件业务收入为13.98万亿元，同比增长13.3%，增速已连续9个月回升 [13] - **软件行业利润**：2025年1-11月，软件业务利润总额为16954亿元，同比增长6.6%，增速较1-10月下降1.1个百分点，低于收入增速6.7个百分点 [15] - **软件出口**：2025年1-11月，软件业务出口金额为569亿美元，同比增长8.1%，占行业收入的3.0% [16] - **高景气子行业**：IC设计是景气度最高的子行业，2025年1-11月收入同比增长16.5%，高于软件行业整体增速3.2个百分点 [18] - **其他子行业增速**： - 云计算+大数据服务：同比增长12.8% [18] - 基础软件：同比增长12.9% [20] - 工业软件产品：同比增长10.2% [20] - 电子商务平台技术服务：同比增长12.5% [27] - 信息安全：同比增长6.9% [28] - 嵌入式系统软件：同比增长9.3% [28] - **收入结构变化**：信息技术服务收入增速为14.6%，高于软件业务整体增速1.3个百分点，占软件业务整体收入比重提升至68.8% [32] AI领域发展总结 - **头部大模型格局**：第一梯队大模型包括美国的OpenAI GPT-5系列、xAI Grok 4、谷歌Gemini 3 Pro、Anthropic Claude Opus 4.5，以及中国的DeepSeek-V3.2、阿里Qwen3-Max、月之暗面Kimi K2、小米MiMo-V2-Flash、智谱GLM-4.7、MiniMax M2.1 [40] - **开源与闭源趋势**：美国主流模型多采取闭源策略，而中国主流模型多采取开源策略 [43] - **模型能力对比**：根据Artificial Analysis排名，OpenAI GPT-5、Anthropic Claude Opus 4.5、谷歌Gemini 3 Pro位列前三，中国模型紧随其后 [44] - **DeepSeek-V3.2-Speciale性能**：在主流推理基准测试中性能媲美Gemini-3.0-Pro，并在数学能力上呈现领先优势 [48] - **大模型创业公司上市**：智谱和MiniMax于2026年1月在港股上市 [52] - **智谱业绩**：2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%；2024年研发费用21.95亿元 [52] - **MiniMax业绩**：2025年1-9月收入3.74亿元，同比增长175%；2024年研发费用13.23亿元 [52] - **收入结构差异**：MiniMax以2C和海外收入为主（海外收入占比73%），智谱以2B和本地业务为主（本地业务收入占比85%） [53][55] - **国产芯片训练大模型趋势**：2026年国产芯片训练大模型将成为发展趋势，DeepSeek已与华为昇腾、寒武纪等国产芯片实现协同优化和零日适配 [63] - **TileLang编程语言**：DeepSeek选用的TileLang新兴AI编程语言，可将部分算子开发代码量从500多行压缩至约80行，同时性能提升约30%，有助于打破英伟达GPU的生态壁垒 [66] - **智谱GLM-Image模型**：2026年1月14日发布，是基于华为昇腾芯片和昇思MindSpore框架完成全程训练的首个SOTA多模态开源图像生成模型 [69] - **MaaS（模型即服务）市场**：Omdia预测2030年中国MaaS市场规模将达到177亿元，2025-2030年复合增速72% [70] - **全球企业级MaaS格局**：截至2025年10月，OpenAI、谷歌云、字节市场份额分别为31%、19%、15%，日均调用量分别为70万亿、43万亿、30万亿Token [70] - **中国公有云大模型市场**：2025年上半年，中国公有云大模型调用量达536.7万亿Tokens，字节市场份额为49.2%，阿里为27% [73] - **AI原生APP月活**：2025年12月，豆包月活1.55亿，DeepSeek月活0.82亿，千问月活0.09亿 [79] - **豆包调用量**：截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较上年同期增长超10倍 [80] - **AI Agent里程碑**：2025年12月30日，Meta以20亿美元收购AI Agent公司Manus，后者上线8个月后年经常性收入（ARR）突破1亿美元 [83] - **AI手机应用加速**：2026年手机端AI应用或将全面加速，形成手机厂商自研AI、专业AI应用、智能中枢、微信生态Agent四种主要切入方式 [84] - **苹果与谷歌合作**：2026年1月12日，苹果与谷歌达成多年战略合作协议，谷歌Gemini核心模型将用于支持下一代Apple Foundation Models，苹果预计每年支付约10亿美元技术许可费 [87] - **阿里千问App**：2026年1月15日，阿里宣布千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，实现AI购物功能 [87] - **AI编程与裁员**：科技大厂持续推进裁员，如微软计划2026年1月裁员规模占员工总数5%-10% [88] - **Claude Code收入**：Anthropic的Claude Code在2025年12月年化营收达到10亿美元 [90] - **DeepSeek V4预期**：据媒体报道，DeepSeek有望在2026年2月发布的V4模型编程能力将超过Claude和GPT系列，可能冲击海外厂商营收 [92] - **AI医疗应用**： - **全球市场**：Grand View Research报告预测，全球AI医疗市场规模将从2024年的266.5亿美元增长至2033年的5055.9亿美元，年复合增长率38.8% [95] - **中国市场**：讯飞医疗科技2025年上半年收入2.99亿元，同比增长30.25% [96] - **百川医疗大模型**：2026年1月13日开源的Baichuan-M3在医疗AI评测HealthBench中综合成绩位列全球第一 [98] 国产化进程总结 - **集成电路国产化比例**：2025年1-11月，我国集成电路进口依赖度比例为83%（即国产化占比17%） [100] - **英伟达中国区收入**：2025年第三季度，英伟达来自中国大陆的收入占比降至5% [105] - **AI芯片国产化率**：2025年上半年，我国AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35% [105] - **国内AI芯片企业上市潮**：摩尔线程、沐曦股份等多家国产AI芯片企业于2025年底集中上市或推进上市进程 [106] - **国产AI芯片厂商业绩**： - 寒武纪：2025年第三季度收入17.27亿元，同比增长1333% [109] - 海光信息：2025年第三季度收入40.26亿元，同比增长69.60% [109] - 摩尔线程：2025年前三季度收入同比增长183% [109] - 沐曦：2025年前三季度收入同比增长468% [109] - **华为昇腾芯片计划**：计划在2026年第一季度发布昇腾950PR，支持FP8等低精度计算，并加入自研HBM HiBL 1.0以应对美国HBM禁令 [114] - **鸿蒙系统发展**： - **用户规模**：截至2025年12月30日，鸿蒙5和鸿蒙6系统终端数量已突破3600万，每日新增10万台设备 [117] - **市场份额**：2025年第三季度，鸿蒙在中国手机操作系统市场份额为18%，位居第二；全球市场份额为4%，位居第三 [118] - **市场表现**：2025年第三季度，华为在中国手机市场出货量份额为15.2%，位居第三，但增速下滑；在平板电脑市场以31%的份额位居第一 [121] - **EDA（电子设计自动化）国产化**： - **政策环境**：美国对华EDA出口政策多变，存在供给不确定性 [125] - **海外巨头中国区收入**：新思科技2025年第二季度中国区收入下滑7%；楷登电子2025年第三季度中国区收入同比增长18% [127] - **行业并购与上市**：国内EDA行业股权交易加快，芯合半导体、合见工软等企业推进上市进程 [129][130] - **头部企业产品拓展**：华大九天2025年上半年新推7款新品，其中4款面向数字电路设计，在该领域工具覆盖率近80% [131] - **EDA市场结构**：2020年中国EDA市场中，数字设计领域占比65%，模拟设计类占比17% [131] - **企业业绩**：2025年前三季度，芯原股份新签订单15.93亿元，同比增长145.80%；广立微收入同比增长49%，净利润增长380% [137] - **超节点（Scale Up）技术**：国产厂商通过高密度集成的超节点设计弥补芯片制程不足 [141] - **华为Atlas 900**：包含384颗昇腾芯片，算力接近英伟达GB200 NVL72的两倍 [144] - **中科曙光scaleX640**：发布全球首个单机柜级640卡超节点，采用浸没相变液冷方案 [144] 算力与云计算总结 - **中国AI云市场规模预测**：Omdia预测，2025年中国AI云市场规模将达到518亿元，2030年将达到1930亿元 [7] - **阿里云目标**：阿里云提出2026年发展目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年市场增量将数倍于Omdia的预测值 [7] - **海外科技企业资本开支**：海外科技企业资本投入再创新高 [8] 投资建议提及的公司 - **建议关注公司**： - 润泽科技（300442）：字节跳动数据中心核心供应商，有大规模智算中心交付计划 [7] - 中科曙光（603019）：服务器厂商，有产业链一体化优势并持股优质企业 [7] - 中科星图（688568）：在低空经济和商业航空领域积极开拓 [7] - 华大九天（301269）：EDA厂商，深度参与存储芯片国产化 [7] - **建议积极关注IPO进程的公司**：长鑫科技、芯和半导体、合见工软 [7]

行业投资评级 - 电子行业评级为"推荐" [6] 核心观点 - 鸿蒙生态扩容提速，搭载鸿蒙5和鸿蒙6的终端设备数量突破2700万台，每天新增设备超过10万台，鸿蒙生态注册开发者数量超过1000万 [1][2] - 星闪技术重构无线音频，业界首款支持星闪音频技术的无线耳机HUAWEI FreeBuds Pro 5发布，实现音质、稳定性、距离和组网全面优化 [1][4] - 鸿蒙生态从"可用"加快迈向"好用"，超30万应用与元服务适配度超95%，9000多个应用参与70多种系统级创新体验联合打造 [2] - 多家芯片龙头公司深度参与鸿蒙生态建设，国科微实现8款开源鸿蒙芯片平台量产商用，芯海科技为鸿蒙智联生态首批解决方案合作伙伴 [3] 鸿蒙生态发展现状 - 华为Mate 80系列和Mate X7等新品发布是鸿蒙生态从突破走向成熟的里程碑 [2] - 鸿蒙生态覆盖政务民生、金融理财、交通出行、影音娱乐等多个行业，头部互联网应用已全部完成适配 [2] - 鸿蒙生态与中长尾应用加速上线，产业联盟充分受益 [3][4] 重点公司分析 - 国科微股价99元，预测EPS 2025E 0.64元、2026E 1.02元、2027E 1.34元，对应PE 2025E 161倍、2026E 100倍、2027E 76倍 [5] - 芯海科技股价33.78元，预测EPS 2025E 0.01元、2026E 0.35元、2027E 0.73元，对应PE 2025E 4297倍、2026E 99倍、2027E 47倍 [5] - 报告建议关注国科微、芯海科技、创耀科技、乐鑫科技等鸿蒙生态相关公司 [8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - AI技术对互联网巨头的广告业务、云计算场景和企业效率提升作用显著，典型体现在Q2腾讯广告持续保持20%增长、阿里云增速环比提速至26% [2] - 随着百度、阿里推出自研芯片，完成芯片、模型、应用全链条布局的云厂商有望实现市场份额持续提升 [2] - 建议继续聚焦AI主线，推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、百度集团、美图公司，以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐 [2][29] 公司动态 - OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas，支持内容总结、商品比较等实时交互功能，并引入“代理模式”实现自动化操作 [15]；同时收购Mac端AI界面Sky开发商Software Applications，强化Mac生态适配与办公场景自动化能力 [15] - Meta重组AI团队，裁员约600人，聚焦前沿模型研发，年内资本支出上限已上调至720亿美元 [17] - Google升级AI Studio推出“vibe coding”功能，降低开发门槛，强化Gemini生态竞争力 [18] - 华为发布鸿蒙6，实现跨生态互传与AI智能体两大突破，支持与苹果设备高速互传，速率达160MB/s，并上线80多个应用智能体 [19] - 阿里巴巴旗下夸克上线对话助手，作为“C计划”首个落地成果，依托Qwen3-Max模型及“可信生成”技术，基于夸克1.5亿月活生态升级 [20] - 腾讯预计正式发布ima2.0版本，核心落地“任务模式”与“AI要点”功能，从“问答工具”升级为主动执行任务的“智能伙伴” [21] 底层技术 - DeepSeek发布开源新型文字识别模型DeepSeek-OCR，通过“上下文光学压缩（COC）”技术实现7-20倍文本Token效率提升，在10倍压缩比下保持97%以上准确率 [22] - 腾讯发布并开源混元世界模型1.1（WorldMirror），支持多模态先验注入，可一次性输出点云、3D高斯点等多类3D几何结果，单卡处理8-32视图仅需1秒，效率较传统方法提升千倍 [23] - 百川智能发布循证增强医疗大模型Baichuan-M2 Plus，首创六源循证推理（EAR）范式，医疗幻觉率较DeepSeek降低3倍 [24] - 港科大开源DreamOmni2模型，在205个测试用例中物体迁移准确率、抽象属性一致性均超越GPT-4o与谷歌Nano Banana，生成准确性较开源模型提升37% [25] - 字节跳动发布Seed3D 1.0模型，基于Diffusion Transformer架构，构建单张2D图到仿真级3D资产的端到端生成链路 [26] 行业政策 - 十四届全国人大常委会第十八次会议审议网络安全法修正草案，拟新增AI安全与发展的框架性规定，包括支持AI基础理论研究、关键技术研发、算力基础设施建设、完善伦理规范等 [27] - 科技部部长阴和俊在中共中央新闻发布会上明确“十五五”AI发展核心方向，包括强化基础研究与核心技术攻关、实施“人工智能+”行动、健全法律法规与伦理准则等 [27][28] AI相关网站流量数据 - ChatGPT周平均访问量达1391.00百万，访客量环比下降6.12% [9] - Bing周平均访问量达786.40百万，访客量环比下降4.34% [9] - Gemini周平均访问量达270.70百万，访客量环比增长70.02% [9] - DeepSeek周平均访问量达82.73百万，访客量环比下降0.46% [9] - 通义千问周平均访问量达6.30百万，访客量环比下降3.96% [9]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - AI已对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率产生明显作用，典型体现在Q2腾讯广告持续保持20%增长、阿里云增速环比提速至26%，同时利润端腾讯、腾讯音乐、快手等公司经营效率提升明显 [2] - 随着百度、阿里为代表的互联网公司推出自研芯片，完成芯片、模型、应用全链条布局的云厂有望实现市场份额的持续提升 [2] - 建议继续聚焦AI主线，推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、百度集团、美图公司，以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐 [2][29] 人工智能动态 公司动态 - OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas，将大模型深度嵌入网页浏览流程，支持内容总结、商品比较等实时交互功能，并引入“代理模式”实现航班预订、表单填写等自动化操作 [15] - OpenAI完成Mac端AI界面Sky开发商收购，计划将其技术融入ChatGPT，强化Mac生态适配与办公场景自动化能力 [15] - Meta重组AI团队，裁员600人聚焦前沿模型研发，年内资本支出上限已上调至720亿美元 [17] - Google升级AI Studio推出vibeCoding，以“提示到应用”的流畅流水线重构开发流程，默认搭载Gemini2.5 Pro模型 [18] - 华为发布鸿蒙6，实现跨生态互传与AI智能体两大突破，支持与苹果设备无流量高速互传，速率达160MB/s，并上线首批80多个应用智能体 [19] - 阿里巴巴旗下夸克正式上线对话助手，是内部“C计划”首个落地成果，基于夸克1.5亿月活的既有生态升级 [20] - 腾讯预计正式发布ima2.0版本，核心落地“任务模式”与“AI要点”两大功能，从“问答工具”升级为主动执行任务的“智能伙伴” [21] 底层技术 - DeepSeek发布开源新型文字识别模型DeepSeek-OCR，通过“上下文光学压缩（COC）”技术实现7-20倍的文本Token效率提升，在10倍压缩比下保持97%以上准确率，每日吞吐量可达3300万页 [22] - 腾讯发布并开源混元世界模型1.1（WorldMirror），是业界首个统一的前馈式端到端3D重建基座模型，单卡处理8-32视图仅需1秒，较传统方法效率提升千倍 [23] - 百川智能发布循证增强医疗大模型Baichuan-M2 Plus，首创六源循证推理（EAR）范式，使模型医疗幻觉率较DeepSeek降低3倍 [24] - 港科大开源DreamOmni2模型，在205个测试用例中物体迁移准确率、抽象属性一致性均超越GPT-4o与谷歌Nano Banana，生成准确性较开源模型提升37%，对象一致性领先29% [25] - 字节跳动发布Seed3D1.0模型，基于Diffusion Transformer（DiT）架构，构建单张2D图到仿真级3D资产的端到端生成链路 [26] 行业政策 - 十四届全国人大常委会第十八次会议审议网络安全法修正草案，拟新增人工智能安全与发展的框架性规定，包括支持AI基础理论研究、推进算力基础设施建设、完善伦理规范、加强安全风险监测评估四大方向 [27] - 科技部部长阴和俊在中共中央新闻发布会上明确“十五五”时期我国人工智能发展核心方向，包括强化基础研究与核心技术攻关、实施“人工智能+”行动、健全法律法规与伦理准则、深化国际合作等内容 [27][28] AI相关网站流量数据 - ChatGPT周平均访问量为1391.00百万，访客量环比下降6.12% [9] - Bing周平均访问量为786.40百万，访问量环比增长2.80% [9] - Gemini周平均访问量为270.70百万，访客量环比大幅增长70.02% [9] - Canva周平均访问量为227.30百万，访客量环比增长10.27% [9] - DeepSeek周平均访问量为82.73百万，访问量环比增长2.06% [9] - 通义千问周平均访问量为6.30百万，访问量环比下降15.46% [9] - 文心一言周平均访问量为1.31百万，访问量环比大幅增长25.26% [9] 重点公司盈利预测 - 腾讯控股2025年预测EPS为23.69，2026年预测EPS为27.18，对应2025年预测PE为25.3倍 [3] - 阿里巴巴2025年预测EPS为6.89，2026年预测EPS为5.86，对应2025年预测PE为22.9倍 [3] - 百度集团2025年预测EPS为7.23，2026年预测EPS为6.77，对应2025年预测PE为15.3倍 [3] - 快手2025年预测EPS为4.07，2026年预测EPS为4.92，对应2025年预测PE为17.3倍 [3] - 腾讯音乐2025年预测EPS为5.64，2026年预测EPS为6.5，对应2025年预测PE为27.0倍 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所市场的整体投资评级 [1][3][6] 报告核心观点 - 北交所市场短期处于震荡磨底阶段，配置逻辑需兼顾短期催化与长期价值 [1][3] - 当前宏观政策延续对创新型中小企业的倾斜力度，北交所作为并购重组“后备军”及“科技型中小企业主阵地”的平台价值凸显 [3][28] - 市场呈现“科技成长领涨、周期板块调整”特征，专精特新企业彰显成长弹性 [3][29] 当周市场概览 - **整体表现**：当周北交所全部A股日均成交额为180.3亿元，环比下降2.6% [1][8]；北证50指数当周收涨2.74%，日均换手率达1.8% [1][8] - **个股表现**：当周涨幅前五的个股为路桥信息（28.9%）、通易航天（24.7%）、惠丰钻石（17.1%）、中裕科技（16.8%）、旺成科技（16.4%）[1][15]；跌幅前五的个股为天马新材（-12.4%）、九菱科技（-9.8%）、宏远股份（-7.7%）、秋乐种业（-6.5%）、灵鸽科技（-5.7%）[1][15] 重点新闻及政策 - **宏观经济数据**：2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8%；规模以上工业增加值同比增长6.2%；社会消费品零售总额同比增长4.5%；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多增4.42万亿元 [2][18] - **机器人产业**：前三季度国内机器人减速器产量激增1.2倍；工业机器人产量59.48万套，同比增长29.8%；服务机器人产量1350万套，同比增长16.3% [2][19] - **科技产业动态**：华为鸿蒙6上线80+应用智能体，并实现与苹果设备的跨生态互联 [2][20]；存储芯片可能迎来涨价，三星、SK海力士料将涨价30% [22]；工信部推动全光算力网络建设，目标到2027年城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于70% [23] 核心驱动因素分析 - **宏观与政策**：深圳市发布行动方案计划培育20家千亿级市值企业，北交所明确支持未盈利科技企业上市，政策红利持续释放 [3][28]；二十届四中全会强调核心技术攻关，半导体、新能源等领域国产替代加速 [28] - **行业与个股**：北证专精特新指数当周上涨3.23%，跑赢北证50指数；机械设备、电子、医药生物板块成交活跃，部分专精特新企业三季报净利润增速超20% [29] - **市场情绪与资金面**：市场情绪冲高回落，北交所日均换手率高于科创板和沪深主板，但流动性集中于头部个股，尾部流动性分化问题依然存在 [31] 投资建议与策略 - 建议关注政策驱动的并购重组与国产替代赛道，如芯片、新材料、人工智能、机器人等，这些领域受益于相关产业政策及“十五五”科技攻关规划 [3][32] - 建议重点关注三季报业绩超预期、研发投入占比高、订单增速快的专精特新企业，同时需规避业绩变脸或股东大额减持的标的 [3][32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 核心观点 - 北交所市场于2025年10月22日逆势走强，成交活跃度提升，显示出情绪修复迹象 [1][3] - 市场表现主要受三方面驱动：AI、半导体等高景气科技产业趋势、北交所改革红利持续释放的政策支持、以及资金向估值性价比更高标的轮动 [3] - 在连续调整后，北证已显示出短期见底信号，预计修复趋势将随流动性复苏而震荡延续 [3] - 中长期看，国内产业升级深化及北交所流动性改善预期下，具备研发投入和技术迭代优势的细分赛道龙头配置价值凸显 [3] 行情复盘总结 - 指数层面：北证50指数收盘1471.07点，上涨0.87%，PE_TTM为69.18倍；北证专精特新指数收盘2539.63点，上涨1.41% [1][9] - 市场成交：北证A股成交金额达226.5亿元，较上一交易日增加36.59亿元，日换手率为3.8% [1][9][13] - 个股表现：当日279家公司中167家上涨，4家平盘，108家下跌，上涨个股占比约59.9% [1][15] - 领涨个股：涨幅前五为铁拓机械(14.5%)、万达轴承(13.5%)、科力股份(12.4%)、凯腾精工(11.4%)、秉扬科技(9.3%)，多集中于机械设备等行业 [1][15][17] - 领跌个股：跌幅前五为微创光电(-7.2%)、九菱科技(-6.1%)、旺成科技(-5.5%)、天罡股份(-5.4%)、东方碳素(-4.5%) [1][15][16] 重要新闻总结 - 上海消费回升势头强劲，前三季度第三产业增加值同比增长5.9%，本地游戏、影视等文化产业表现突出 [2][18] - 华为鸿蒙6实现重大升级，首批80余款应用智能体上线，并实现与苹果iOS、PadOS、macOS设备的跨生态文件互传 [2][19] 重点公司公告总结 - 德源药业：股东天津药物研究院有限公司计划减持不超过2,346,300股，占总股本的2% [2][20] - 中科美菱：2025年第三季度营业收入74,163,625.62元，同比增长10.44%；归母净利润1,710,254.86元，同比增长25.42% [2][21] - 海希通讯：股东国成（浙江）实业发展有限公司减持1,402,600股，占总股本的1% [22] - 志高机械：使用闲置募集资金进行现金管理的金额为25,000万元，未到期余额为25,000万元 [23]

宏观经济与政策 - 中国前三季度经济数据表现稳健，上海市GDP为4.07万亿元，同比增长5.5%，北京市GDP为3.84万亿元，同比增长5.6% [3][4] - 中国9月分年龄组失业率数据公布，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.7%，25-29岁为7.2%，30-59岁为3.9% [3] - 美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元，距离达到37万亿美元仅过去两个多月 [14] - 美联储拟放宽针对大型银行的资本要求提案，大部分大型银行的整体资本要求增幅预计为3%至7%，低于此前版本 [16] - 日本9月出口同比增长4.2%，为五个月来首次扩张，主要受半导体出口增长拉动 [16] 资本市场与股市表现 - A股市场缩量震荡，上证指数跌0.07%报3913.76点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.79%，全天成交额1.69万亿元 [5] - 香港恒生指数收盘跌0.94%报25781.77点，恒生科技指数跌1.41%，南向资金净买入超100亿港元 [5] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.71%，标普500指数跌0.53%，纳指跌0.93%，白宫酝酿出口管制及企业财报令人失望带来压力 [17] - 高盛研报认为中国股市进入“慢牛”阶段，预计到2027年底，中国关键股指有约30%的上涨潜力 [6] - 深圳出台推动并购重组高质量发展行动方案，目标到2027年底累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元 [6] 行业动态与公司公告 - 多家公司发布三季度业绩，中国联通净利润同比增5.4%，同花顺净利润同比增长145%，光启技术净利润同比增长25.28% [8] - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》发布，提出到2040年新能源乘用车渗透率达到85%以上，L4级智能网联汽车全面普及 [9] - 国家新闻出版署公布10月份游戏版号，共有159款国产游戏、7款进口游戏获批，腾讯、中青宝等公司有新游在列 [9] - 特斯拉第三季度营收281亿美元，超出预估，经营利润16.2亿美元，毛利率为18.0% [18] - IBM第三季度营收163.3亿美元，市场预估161亿美元，预计全年自由现金流140亿美元 [18] - 华为正式发布新一代鸿蒙操作系统鸿蒙6，并面向首批90多款机型开启规模公测 [12] 商品与外汇市场 - 国际油价显著上涨，美油主力合约收涨3.74%报59.38美元/桶，布伦特原油主力合约涨3.54%报63.49美元/桶 [21] - 国际贵金属期货收涨，COMEX黄金期货涨0.18%报4116.60美元/盎司，全球实物黄金ETF三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [21][22] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铜涨0.33%报10658.50美元/吨，淡水河谷第三季度铁矿石产量为9440万吨，同比增长3.8% [22] - 在岸人民币对美元收盘报7.1245，较上一交易日下跌74个基点，人民币对美元中间价报7.0954 [23] 国际贸易与地缘政治 - 美国总统特朗普表示期待同中国领导人达成良好贸易协议，但也可能取消会晤，中国外交部回应元首外交发挥战略引领作用 [2] - 欧盟各成员国批准对俄罗斯实施第19轮制裁，措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气 [15] - 商务部部长王文涛会见空客公司首席执行官，希望空客以天津第二条A320总装线投产为契机继续加强对华合作 [3] - 印度与美国即将达成一项贸易协议，可能将印度输美商品关税从约50%降至15%-16% [15] 金融与监管动态 - 中国基金业协会即将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿，多家管理人已上报一批拟作为业绩比较基准的指数 [2] - 区域性中小银行拉开新一轮存款利率下调序幕，10月以来已有10余家中小银行下调存款利率，最大下调幅度达80个基点 [9] - 美联储举办Fintech会议，讨论传统金融与数字资产融合等议题，美联储理事沃勒表示将积极拥抱支付创新 [11] - 香港交易所正在抵制伪装成上市公司的加密货币囤积平台，近期已拒绝了至少五家相关公司的上市申请 [11]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 上周计算机板块持续下探，下跌2.11%，在长江一级行业中排名第19位，两市成交额占比为10.53%，稳定币概念活跃 [2][5][13] - 本周建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链（重点推荐寒武纪）、云服务厂商、与大厂合作的IDC [2][7][44] - 我国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验成功开展，海外脑机接口进展迅猛，市场关注高，医疗应用前景广阔，建议关注三条主线 [18][21][24] - 华为开发者大会发布鸿蒙6，鸿蒙生态持续演进，建议关注鸿蒙产业链相关厂商 [25][30] - MiniMax开源大语言模型MiniMax - M1并推出AI超级智能体MiniMax Agent，看好Agent商业化元年及投资机遇 [7][32][44] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块震荡下探 - 计算机板块上周走势：大盘震荡回调，上证综指周五报收3359.90点，下跌0.51%，计算机板块持续下探，下跌2.11%，在长江一级行业中排名第19位，两市成交额占比为10.53% [5][13] - 热点板块及个股：上周计算机板块稳定币相关题材活跃，四方精创、朗新集团等涨幅居前 [16] 上周关键词：脑机接口、华为开发者大会 - 侵入式脑机接口临床试验成功，我国脑机接口进入新阶段：我国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验成功，成为全球第二个进入临床试验阶段的国家；美股脑机接口概念股脑再生科技股价大幅上涨；海外脑机接口进展迅猛，市场关注高；脑机接口医疗应用前景广阔，预计2027年我国市场规模超55亿元，2030 - 2040年全球医疗应用市场规模达400 - 1450亿美元；建议关注三条主线 [18][21][24] - 华为开发者大会召开，鸿蒙生态持续演进：6月20 - 22日华为开发者大会发布鸿蒙6，鸿蒙向全场景智能操作系统持续演进，注册开发者数量提升，开源鸿蒙加速行业数字化进程，建议关注鸿蒙产业链相关厂商 [25][29][30] 重点推荐：AI Agent - MiniMax Agent正式推出，关注智能体投资机遇：6月17日起MiniMax一周内发布多款产品，开源MiniMax - M1并推出MiniMax Agent [32] - MiniMax - M1优势：是全球首个开放权重的大规模混合注意力推理模型，参数多，输入输出长度有优势，在多个基准测试表现好，架构创新与训练效率带来算力效率优势，训练成本降低，性价比提升，场景落地有望加速 [33][36][41] - MiniMax Agent优势：能完成长程复杂任务，有强大编程、多模态理解生成能力，开放MCP生态，拓展任务处理能力 [43] - 投资机遇：当前Agent投资核心逻辑强化，垂直场景Agent落地周期有望提前，看好Agent商业化元年及投资机遇 [7][44]