5G建设拉动高速率光模块需求 - 5G规模化部署强力拉动高速率光模块市场需求，光模块作为5G网络数据传输核心载体，需适配网络架构重构与带宽激增需求 [1] - 前传、中回传等不同场景的差异化传输性能诉求，推动光模块向更高速率演进，以支撑高清视频、工业互联等新兴业务 [1] - 5G业务云化与边缘化部署，放大核心网及数据中心互联场景流量需求，加速高速率光模块技术迭代与应用渗透 [1] - 2024年全球5G基站部署总量达637.6万座，同比增长23.3%，预计2025年全球5G基站总量将达850万座 [1] 全球硅光模块竞争格局与技术布局 - 全球光模块厂商加速硅光产品布局，中外企业均瞄准北美云厂商与AI生态需求 [2] - 中际旭创是全球唯一实现400G/800G硅光模块量产的厂商，其1.6T硅光模块采用全自研芯片，良率达95%，通过英伟达GB200平台认证，2025年Q2起小批量出货 [4] - 中际旭创打通芯片设计到模块量产全产业链，与台积电合作开发3nm硅光工艺，泰国工厂专供北美客户，2025年硅光模块出货占比已达40% [4] - 新易盛聚焦硅光与LPO技术融合，1.6T模块采用自研硅光芯片封装技术压缩成本，800G LPO硅光相关模块获Meta、亚马逊订单，1.6T硅光模块已送样北美客户 [4] - Coherent是全球800G光模块第二大供应商，以电信级硅光相关模块为核心优势，2025年维持18%-20%的800G光模块市占率，服务AWS、Meta等云厂商 [4] - 华工正源发布采用自研单波200G硅光芯片的1.6T硅光模块，LPO硅光混合方案进度领先，2025年Q1硅光模块月产能扩至20万只，泰国基地规划月产能10万只，70%光芯片自供率 [4] - 菲尼萨此前在短距模块领域技术成熟，2025年为应对成本压力推进硅光模块研发，聚焦Meta、谷歌等客户短距互联需求，当年硅光模块占比预计提升至30% [4] 中国光模块行业竞争梯队 - 中国光模块行业处于高速成长阶段，市场竞争者分为三大梯队 [5] - 第一梯队为光模块业务收入大于200亿元的企业，主要是中际旭创在2024年光模块业务收入大幅增长 [5] - 第二梯队为光模块业务收入在80-100亿元的企业，包括新易盛、中天科技、光迅科技等 [5] - 第三梯队为光模块业务收入低于10-20亿元的企业，例如长飞光纤、太辰光、长芯博创等 [5] 中国主要光模块企业高端产品技术进展 - 中国光模块厂商在800G/1.6T高端产品领域已形成技术路线多元、核心优势差异化的竞争格局 [7] - **中际旭创**：聚焦先进制程与相干技术，展示3nm 1.6T OSFP系列产品 [7][8] - **新易盛**：实现800G技术路线全覆盖，LPO方案通过英伟达认证且功耗较传统方案降低30%，1.6T产品于2025年8月小批量交付，10月进入规模化量产，泰国工厂二期全自动化产线支撑产能释放 [7][8] - **华工科技**：深耕硅光集成与Chiplet架构，800G光模块通过微软Azure亚太区认证并拿下独家订单，海外工厂已启动交付，1.6T光模块同步推进研发与客户验证 [7][8] - **剑桥科技**：发挥垂直整合优势，800G光模块深度绑定北美核心客户，1.6T产品采用3nm DSP芯片，功耗降低20%并具备增强型可视化诊断功能，已向客户提交设计和测试结果 [7][8] - **博创科技**：深耕硅光集成，800G DR8硅光模块通过英伟达GB200平台认证，已导入国际大厂供应链，1.6T光模块聚焦硅光技术路线，苏州基地与印尼工厂同步扩产 [7][8] - **光迅科技**：依托“芯片-器件-模块”自主体系，800G光模块采用自研8通道200G架构，批量供应国内外头部云厂商与运营商，1.6T产品具备批量交付能力，覆盖DSP与LPO多技术路线，功耗降低30% [7][8]

投资评级 - 报告对中际旭创的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，前三季度营收250.1亿元，同比增长44.4%，归母净利润71.3亿元，同比增长90.1% [8] - 25Q3单季度营收102.2亿元，同比增长56.8%，环比增长25.9%；归母净利润31.4亿元，同比增长125.0%，环比增长30.0% [8] - 看好800G、1.6T等高阶产品需求高景气及硅光技术加速渗透带来的公司利润率持续提升 [8] - AI算力需求持续高增，云厂商资本支出强劲，公司作为全球光模块龙头有望充分受益于光互联增量市场 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率达42.8%，同比提升9.2个百分点，环比提升1.3个百分点，连续六个季度环比提升 [8] - 2025年第三季度归母净利率达30.7%，同比提升9.3个百分点，环比提升1.0个百分点，连续四个季度环比提升 [8] - 2025年前三季度研发投入达9.5亿元，同比增长27.4% [8] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为99.0亿元、144.1亿元、183.9亿元，对应同比增速分别为91.48%、45.48%、27.62% [1][8] - 估值水平：以2025年10月31日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为53倍、36倍、29倍 [1][8] 业务与行业分析 - 利润率提升动力：800G出货规模扩大摊薄成本，毛利率更高的1.6T硅光模块起量优化产品结构 [8] - 产能与技术布局：公司持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目等募投项目，高端产品配套产能将进一步释放 [8] - 技术前沿产品：公司成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [8] - 行业需求背景：Marvell预测2025年四大云厂商合计资本支出预计超3000亿美元，主要用于AI数据中心建设和加速器采购 [8] - 行业趋势：推理场景催生对更大规模算力互联需求，光模块产业链增速有望高于云厂商资本开支增速 [8]

公司产品应用范围 - ficonTEC设备可用于1.6T光模块 [2] - ficonTEC设备也可用于1.6T硅光模块 [2] 公司设备类型 - ficonTEC设备包括自动化生产线 [2] - ficonTEC设备也包括耦合设备 [2]

产品进展 - 公司1.6T硅光模块产品已具备批量交付能力 [2] - 具体放量进度取决于市场及客户的需求情况 [2] 技术能力 - 公司1.6T硅光模块通过客户认证 [2] - 产品具备大批量供应潜力 [2]

产品进展 - 公司1.6T硅光模块产品已具备批量交付能力 [1] - 具体放量进度取决于市场及客户需求情况 [1] 技术能力 - 公司在高速率硅光模块领域实现技术突破 [1] - 产品达到商业化量产水平 [1]

公司战略与目标 - 中国信科集团计划到2028年实现产业规模突破1000亿元 核心聚焦6G技术研发和产业化 [1] - 公司每年将销售收入的12%以上投入研发 重点布局6G 卫星互联网 硅光 车联网 海洋网络等战略性新兴产业 [9][13] - 公司联合中国移动和北京大学推出全球首个6G系统样机 攻克天线功耗 体积和成本瓶颈 为大规模商用奠定基础 [4] 6G技术特性与应用场景 - 6G速率预计达5G的10倍 时延降至亚毫秒级 支持全息通信 沉浸式办公 智慧工厂和低空经济等应用 [2] - 技术实现全域覆盖和场景智联 包括高原救援实时通信 深海采矿高清视频传输 城市车路厘米级协同 [3][4] - 超薄相控阵天线技术使手机直连卫星 体现6G的颠覆性连接能力 [4] 产业影响与经济效应 - 6G与云计算 人工智能结合后 预计每年为全球GDP新增超1万亿美元 [5] - 公司带动武汉光谷产业链发展 包括硅光芯片 光模块企业成长 以及低空经济无人机6G自组网应用 [6][7][8] - 光迅科技1.6T硅光模块打破海外垄断 使国内数据中心成本下降30% 烽火通信海外营收占比超30% 服务全球40亿人口 [11] 专利与标准领导力 - 中国信科主导制定20余项6G国际标准 在湖北贡献1500多项6G专利 [4] - 中国6G专利申请量占全球40%以上 体现技术定义能力而非追赶 [4][5] 区域产业生态优势 - 武汉具备科研-制造-应用全链条优势 包括高校支撑 芯片/模组/设备生态 及智慧交通/车联网落地条件 [10][11] - 城市通过产业基金 场景应用 人才政策和国际交流为6G产业打造专项支持体系 [12] 技术突破与商业化进展 - 公司突破硅光模块技术 实现1.6T传输能力并降低成本 支撑全国光电子产业50%份额 [9][11] - 6G系统样机成功验证技术可行性 被欧洲工程师评价为"定义未来" [4][5]

股价表现 - 最新股价52.83元，较前一交易日上涨1.13% [1] - 盘中最高触及54.44元，最低下探52.28元 [1] - 成交金额28.74亿元 [1] 财务数据 - 上半年营业收入76.29亿元，同比增长44.66% [1] - 归母净利润9.11亿元，同比增长44.87% [1] - 联接业务收入37.44亿元，同比增长124% [1] 业务发展 - 主营业务涵盖光电子器件、激光装备制造、传感器等领域 [1] - 400G/800G高速光模块需求快速释放 [1] - 海外工厂投产后800G及以上产品月产能预计达20万只 [1] - 1.6T硅光模块已进入送样测试阶段 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流入1693.91万元 [2] - 近五日累计净流入443.82万元 [2]

芯片相关 - 公司的芯片主要满足自身需求，暂无外售计划 [1][15] - 公司的光芯片在国内处于领先水平，但在高速光芯片上与国外仍有差距 [11] - 硅光芯片及 CW 光源光迅都有自研，硅光模块的出货比例在逐步加大 [11][13] - 高速光芯片及电芯片当前大部分是国外采购，其他部件几乎都可以国产 [11] 存货相关 - 一季报显示存货同比激增 116.57%至 52.39 亿元，存货增加主要是备货增加所致，公司根据订单和需求预测情况进行生产备货 [1][2][4][7][8][11][12][13] - 存货减值方面公司按照会计政策和会计估计计提相应减值准备，随着物料使用和成品销售会进行减值转销 [2][15] - 具体存货结构请关注公司已披露的 2024 年年度报告 [8] 业绩与利润相关 - 一季度利润环比下降主要受其他收益环比减少以及联营企业一季度亏损所致 [2] - 2024Q4 公司毛利率环比下降，毛利率受产品结构、客户结构综合影响，存在一定的波动性 [5] - 公司和友商的产品结构、客户群和地域不同，利润率是综合因素的结果 [9] - 公司内部希望 2025 年收入和利润比 2024 年更好 [9] 市场与需求相关 - 当前国内高速光模块市场需求主要以 400G 为主 [3] - Deepseek 出来以后，国内客户对算力的投入明显加大，展望全年，国内需求同比去年会有较大幅度增长 [6] - 2025 年国内客户总体需求相比 2024 年有较大幅度增长 [15] 产能与建设相关 - 公司新产业园已经达产，目前是双园区生产 [10] - 公司目前每个月硅光产能已达 50 万只 [13] 其他相关 - 公司采取以销定产的模式 [10][11] - 光模块仍有一定的加征关税比例，公司正在积极应对，包括与客户沟通关税分摊方式，同时会持续加大海外产能建设，降低影响 [7] - 公司股价变动受多种因素影响，公司将做好经营，加强与投资者互动交流，传递公司信息 [7][8] - 为构建长期竞争优势与增长潜力，2024 年公司加大各项资源投入，费用同比增长 [15] - 公司客户主要集中在国内，与友商客户结构不同 [15]