财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入1,788.86亿元，同比增长7.3% [1] - 归母净利润304.85亿元，同比增长33.3% [1] - 销售毛利率25.02%，低于2024H1的26.53%但高于2024全年的24.44% [3] - 销售净利率18.09%，同比增加3.17个百分点，创近5年新高 [3] - 拟每10股派发现金分红10.07元（含税） [1] 业务分项 - 动力电池系统营收1,315.73亿元（同比+16.8%），毛利率22.41%（同比-1.07%） [2][3] - 储能系统营收284.00亿元（同比-1.5%），毛利率25.52%（同比+1.11%） [2][3] - 电池材料及回收业务营收78.87亿元（同比-45.0%），毛利率26.42%（同比+18.21%） [2][3] 产能与销量 - 上半年电池总产量310GWh，现有/在建产能分别为345GWh/235GWh [2] - 产能利用率达89.86% [2] - Q1电池销量超120GWh，Q2接近150GWh，单季度销量增速均超30% [2] 市场地位 - 2025年1-5月全球动力电池市占率38.1%（同比+0.6个百分点） [4] - 2025年1-6月储能电池产量全球第一 [4] - 全国首家全系量产品牌通过GB 38031-2025新国标检测 [4] 技术进展 - 量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [4] - 发布全球首款可量产9MWh储能系统TENER Stack [4] 行业数据 - 2025年1-5月全球动力电池使用量401.3GWh（同比+38.5%） [4] - 2025年1-6月全球储能系统装机量86.7GWh（同比+54%） [4]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [2][4] - 归母净利润304.85亿元，同比增长33.33% [2][4] - 经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26% [2][10] - 二季度归母净利润165.23亿元创单季度历史新高 [4][5] - 连续9个季度归母净利润超百亿元 [6] 产品与市场 - 动力电池使用量全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点 [2][6] - 动力电池系统收入1315.73亿元，同比增长16.80% [6] - 储能电池系统收入284亿元，同比微降1.475% [6] - 储能电池产量全球第一 [2][7] - 动力电池业务毛利率22.41%，同比下降1.07个百分点 [6] - 储能电池业务毛利率25.52%，同比上升1.11个百分点 [6] 行业动态 - 全球新能源车销量752万辆，同比增长32.4% [6] - 全球动力电池使用量401.3GWh，同比增长38.5% [6] - 全球电池储能系统装机总量86.7GWh，同比增长54% [7] 研发与创新 - 上半年研发投入100.95亿元，首次半年度超百亿 [8][9] - 固态电池领域已有10余年研发积累，技术行业领先 [9] - 推出第二代神行超充电池、587Ah大容量储能电芯等创新产品 [9] - 拥有专利及申请专利合计49347项 [9] 资金与分红 - 货币资金3505.78亿元 [3][10] - 拟派发中期股息45.68亿元，每10股派10.07元 [3][11] - 增加委托理财额度至不超过800亿元 [11] 产能与融资 - 产能利用率90%，未来根据需求扩建产能 [3] - 港股IPO募资410亿港元 [3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 宁德时代2025年上半年业绩超预期，海外业务、技术创新释放动力，盈利能力稳定，换电生态构建或成新增长点，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 各部分总结 业绩表现 - 2025年半年度报告营业收入1788.86亿元，同比增7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增33.33%；扣非归母净利润271.97亿元，同比增35.62%；基本每股收益6.92元 [1] - Q2业绩环比显著增长，上半年电池系统总产量310GWh，预计Q2出货量近150GWh，Q2单GWh盈利能力约1.13亿元，较Q1稳中微增 [1] - 上半年动力电池系统毛利率22.41%，储能电池系统毛利率25.52%，储能业务毛利率同比提升1.11个百分点 [1] 海外业务 - 报告期内境外业务收入612.08亿元，同比增21.14%，毛利率29.02%，高于境内业务的22.94%，成业绩增长驱动力 [2] - 2025年1 - 5月动力电池全球市占率38.1%，在新兴市场获储能项目订单，全球化布局优势凸显 [2] 技术创新 - 坚持高强度研发投入，发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等创新产品 [2] - 储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [2] - 全系量产品牌率先通过新国标GB38031 - 2025检测，高安全标准获权威认可 [2] 换电生态 - 与中国石化合作，2025年计划建不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座，打造全国性补能网络 [3] - 与蔚来深化合作，共享换电网络，推动换电技术标准统一，加速构建换电生态 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营收4065、4979、6001亿元，同比增速12.3%、22.5%、20.5%，归母净利润682、804、986亿元，同比34.4%、17.9%、22.6%，当前对应PE为19、16、13倍 [3] - 2024 - 2027年营业收入分别为3620.13、4065.33、4978.84、6001.49亿元，增长率-9.7%、12.3%、22.5%、20.5% [3][9] - 2024 - 2027年归母净利润分别为507.45、682.16、804.37、985.89亿元，增长率15.0%、34.4%、17.9%、22.6% [3][9] - 2024 - 2027年每股收益分别为11.13、14.96、17.64、21.62元 [3][9] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖营业总收入、管理费用、投资收益、净利润等多项财务指标在2024A - 2027E的预测数据 [8][9] - 涉及资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收账款及票据、存货等项目 [8][9] - 包含成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标数据及变化情况 [9]

财务表现 - 公司半年度营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%，归属上市公司股东的净利润304.85亿元，同比增长33.33% [2] - 动力电池系统营收1315.73亿元，同比增长16.80%，毛利率22.41%，同比下降1.07% [2][4] - 储能电池系统营收284亿元，同比下降1.47%，毛利率25.52%，同比增长1.11% [2][4] - 境外业务营收61.21亿元，同比增长21.14%，毛利率29.02%，同比增长4.16% [4] 业务分项 - 动力电池系统营业成本1020.85亿元，同比增长18.43% [4] - 储能电池系统营业成本21.15亿元，同比下降2.92% [4] - 电池材料及回收营收78.87亿元，同比下降44.97%，毛利率26.42%，同比增长18.21% [4] - 电池矿产资源营收33.61亿元，同比增长27.86%，毛利率9.07%，同比增长1.26% [4] 产能与生产 - 公司目前拥有电池产能345GWh，在建产能235GWh，产能利用率89.86%，电池产量310GWh [12][13] - 国内推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地建设 [14] - 海外推进匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池产业链项目建设 [14] 产品与技术 - 量产交付587Ah大容量储能专用电芯，在安全可靠性、能量密度等核心性能指标实现全面升级 [5] - 推出户外液冷电池柜EneOne系列、集装箱式液冷电池柜EnerC系列等表前储能产品 [6] - 表后储能产品实现从低压、中压到高压平台的全场景覆盖 [6] 客户与市场 - 动力电池全球累计装车约2000万辆，储能电池全球累计应用超2000个项目 [8] - 车企客户包括Volkswagen、BMW、Volvo等国际品牌及理想、蔚来等国内品牌 [8] - 储能客户包括NextEra、Synergy、国家电力投资集团等 [8] 资本运作 - 2025年5月在香港联交所主板上市，发行价263港元/股，募集资金总额410亿港元 [9] - 募集资金用于匈牙利项目建设及营运资金、一般企业用途 [9] - 匈牙利时代新能源电池产业基地项目累计投入73.87亿元 [10] 零碳布局 - 东营时代零碳产业园为全国首个100%绿电直供零碳产业园 [11] - 在海南、东营、盐城等地开展零碳试点示范 [11] - 推动绿电直供、源网荷储微电网及构网型储能等创新项目落地 [11] 研发与生产网络 - 全球设立六大研发中心、十三大电池生产制造基地 [15] - 覆盖全球最广泛的动力与储能客户群体 [15]

公司经营情况 - 2025年上半年营业总收入1789亿元，同比增长7.27% [2] - 2025年上半年归母净利润305亿元，同比增长33.33% [2] - 2025年上半年综合毛利率25.0%，同比增长1.8个百分点 [2] - 2025年上半年经营性现金流达587亿元，期末货币资金超3500亿元 [2] - 2025年1 - 5月动力电池使用量全球市占率38.1%，较去年同期提升0.6个百分点 [2] - 2025年1 - 6月储能电池产量位列全球第一 [2] 二季度出货情况 - 2025年第二季度动力、储能合计销量接近150GWh，同比增长超30%，储能占比约20% [3] 技术研发进展 - 固态电池有10余年研发积累，组建领先研发团队，技术处于行业领先，科学问题基本解决，距商业化有距离 [3] - 上半年推出一系列创新产品，包括第二代神行超充电池等 [3] 锂矿及价格问题 - 宜春锂矿项目生产经营正常，延续申请待批复 [3] - 有锂矿资源战略储备，与供应商签长期协议，可应对碳酸锂价格波动 [3] 换电业务进展 - 截至7月底，乘用车换电站建成400多座，可达成全年1000座建站计划 [4] - 重卡换电站建成约100座，全年预计建设300座左右 [4] - 与车企客户发布20多款巧克力换电新车型，与上下游企业合作建设换电生态 [4] 产能建设与资本支出 - 今年上半年总体产能利用率约90%，今年CAPEX支出较去年有一定增长 [5] 存货情况 - 2025年第二季度存货周转天数环比持平，库存处于合理水平 [6] 毛利率情况 - 2025年上半年综合毛利率25.0%，同比增长1.8个百分点；第二季度综合毛利率25.6%，同环比均增长 [7] 汇兑损益情况 - 开展外汇套期保值业务，制定差异化套保策略，对冲后对整体实际损益基本无影响 [8][9] 储能电芯容量方向 - 电芯容量和尺寸可能变大，但需综合考虑多因素，有最优解概念，公司持续引领储能电芯容量行业标准 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现收入1789亿元人民币，同比增加7.27% [1] - 净利润305亿元人民币，同比增长33.02% [1] - 毛利448亿元，同比增长14.45%，综合毛利率25.02%，同比上升1.57个百分点 [1] - 第二季度营业收入942亿元，环比增长11.2%，净利润165.4亿元，环比增长18.4% [2] - 经营活动产生的现金流量净额586.87亿元，同比增长31.26% [5] - 基本每股收益6.92元，同比增长33.08% [5] - 总资产8671.81亿元，同比增长10.24%，归属于上市公司股东的净资产2949.23亿元，同比增长19.44% [5] 业务分项 - 动力电池系统收入1315.73亿元，毛利率22.41%，收入同比增长16.80% [6] - 储能电池系统收入284亿元，毛利率25.52%，收入同比下降1.47% [6] - 电池材料及回收收入78.87亿元，毛利率26.42%，收入同比下降44.97% [6] - 电池矿产资源收入33.61亿元，毛利率9.07%，收入同比增长27.86% [6] 产能与研发 - 2024年产能达676GWh，全球最大锂离子电池生产企业 [6] - 报告期内电池系统产能345GWh，在建235GWh，产能利用率89.86%，产量310GWh [7] - 发布二代神行超充电池（全球首款兼具800公里续航和12C超充速度的磷酸铁锂电池） [8] - 量产587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产9MWh储能系统解决方案TENER Stack [8] - 预计2027年小规模量产固态电池，2030年前后实现商业化 [9] - 锂金属电池研究成果发表于《自然·纳米技术》 [9] 市场地位与客户 - 动力电池全球累计装车约2000万辆，储能电池全球累计应用超2000个项目 [10] - 2025年1-5月动力电池全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点 [10] - 车企客户包括Volkswagen、BMW、Toyota、蔚来、理想等 [11] - 储能客户包括NextEra、国家电力投资集团、中国华能等 [11] 战略布局 - 与滴滴成立换电合资公司时代小桔，与蔚来、中石化深化换电合作，目标建设10000座换电站 [14] - 与一汽、长安等五大车企发布10款巧克力换电新车型 [14] - 在山东、甘肃等地签署零碳战略协议，打造零碳产业园 [15] - 与贵州茅台集团合作推动零碳园区建设 [15] - 2025年5月港股上市，融资认购金额突破2800亿港元 [16] 资金管理 - 2025年中期分红方案每10股派10.07元，合计45.37亿元 [3] - 增加委托理财额度至800亿元，货币资金规模3505.78亿元 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润304.85亿元，同比增长33.33% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润271.97亿元，同比增长35.62% [1] - 基本每股收益6.92元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元(含税) [1] 乘用车电池技术 - 发布二代神行超充电池，全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池 [1] - 推出骁遥双核电池，采用双核架构与自生成负极技术深度融合，满足定制化需求 [1] - 推出钠新乘用车动力电池，低温能量保持率与安全表现优异，降低对锂资源的依赖 [1] 商用车电池技术 - 发布钠新启驻一体蓄电池，适用于重卡领域 [1] - 推出坤势底盘商用车生态解决方案，面向高效物流场景 [1] 储能领域创新 - 量产交付587Ah大容量储能专用电芯，安全可靠性、能量密度、寿命衰减及系统效率全面升级 [2] - 发布全球首款可量产9MWh超大容量储能系统TENER Stack，提升体积利用率及能量密度 [2] 换电解决方案 - 新一代巧克力换电解决方案适配车型广、灵活性强，已在多款车型落地推广 [2] - 与蔚来达成战略合作深化乘用车换电网络共享 [2] - 骐骥换电解决方案为重卡运输行业提供环保、经济、高效的补能方案 [2] - 与中石化深化合作，协同打造基于巧克力换电、骐骥换电的高效补能网络 [2]

新型储能市场发展 - 新型储能市场正在迎来"淘金热"，宁德时代举办"储能587技术日"并宣布587Ah电芯正式量产交付 [1] - 宁德时代在德国慕尼黑电池储能展上发布9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [2] - 储能业务已成为宁德时代"第二增长曲线"的重要支柱，与换电业务、海外市场共同构成公司三大战略发展方向 [2] 宁德时代储能业务表现 - 2024年宁德时代储能电池出货量全球市占率达36.5%，连续4年蝉联榜首 [2] - 2024年宁德时代储能电池系统销量93GWh，营收约572.9亿元，占公司总营收15.83% [2] - 2024年宁德时代储能电池毛利率为26.84%，首次超过动力电池23.94%的毛利率 [2] 储能技术面临的挑战 - 储能项目实际运行寿命远低于设计值，行业缺乏快速老化和寿命检测的方法与标准 [3] - 储能市场存在"参数通胀"问题，电站运营需考虑长期可靠性和收益 [3] - 截至2025年5月，全球至少发生167起储能相关安全事故，电芯瑕疵可能引发连锁反应 [3] 储能行业整体趋势 - 截至2024年底，锂电储能装机规模超过78GW，同比增长超147%，装机规模首超抽水蓄能 [6] - 预计2030年累计装机将达到220GW至310GW [6] - 预计2025年我国新型储能行业总产值将超过万亿元，2030年将超过3万亿元 [6] 行业竞争格局 - 比亚迪、中创新航、亿纬锂能、海辰储能等企业加速争夺市场份额 [6] - 比亚迪凭借刀片电池技术和系统集成能力在全球储能市场占据重要份额 [6] - 亿纬锂能、瑞浦兰钧等企业通过低价策略和快速扩产抢占市场 [6] 政策与市场改革 - 国家推动新能源上网电量参与市场交易，取消"强制配储"作为新建项目前置条件 [6] - 《新型储能制造业高质量发展行动方案》鼓励新型储能以独立储能主体参与电力市场 [7] - 储能项目需依靠电力现货市场和辅助服务收益提升经济性 [7] 宁德时代未来挑战 - 公司需在技术迭代、成本控制和全球化布局上持续发力以应对市场竞争 [7]

公司战略布局 - 宁德时代在4月末至5月初实施双线作战战略，一方面推进资本市场上市准备，另一方面加速实业项目落地[1] - 实业项目快速拓展至锂电池外领域，包括与长安马自达合作开发CIIC一体化智能底盘、多款电池产品通过新国标检测、发布9MWh储能系统TENER Stack等[2] - 业务多元化成为未来重点，形成"多核电池"与多业务板块呼应的发展格局[2] 下游业务拓展 - 公司确立三大下游发展方向：换电、汽车底盘、储能系统[4] - 换电领域采用B to G模式连接电网，组建车企联盟推出10款换电车型，并与中石化等合作布局全国换电站网络[5] - 汽车底盘领域推出磐石底盘，实现120km/h碰撞安全标准，采用立体龟甲结构和航母阻拦设计[7] - 储能系统成为第二增长曲线，从电芯供应商转型为定制化解决方案商[7] 产业链闭环构建 - 公司在电芯制造领域形成闭环，掌握三元/铁锂/钠电/半固态等多种材料体系，拥有高度自动化产线[9] - 通过邦普循环建立完善回收系统，强化产业链完整性[9] - 储能业务延伸带动系统集成能力提升[9] 产业影响力扩张 - 磐石底盘发布标志电池厂可能掌握汽车底盘主导权，改变传统汽车制造思路[10] - 电池厂向下游延伸优势明显，可能强化在新能源产业链中的主导地位[10] - 公司战略愿景从B端向C端延伸，以新姿态面对终端用户[11] 技术突破 - 麒麟电池、神行超充电池等全系产品通过GB 38031-2025新国标检测[2] - TENER Stack储能系统采用Two in One模块化设计，单箱重量控制在36吨以下，符合全球99%市场运输法规[2] - 磐石底盘结合NP2.0无热扩散技术和自研电驱系统(AMDS)，提升安全性和操控性[7]