换电生态合作 - 宁德时代与时代电服、神州租车、招银金租签署战略合作协议 共建租车行业换电生态 [2] - 神州租车将全面引入宁德时代巧克力换电车型 覆盖多级别车型 今年试点并逐步运营超10万台换电车辆 [2] - 依托神州租车全国超2000个线下网点及停车场资源 联合构建覆盖核心交通枢纽的换电网络 实现"即还即换"高效服务 [4] - 换电站优先采用光伏绿电 并参与电网调峰调频 助力新型电力系统建设 [4] - 神州租车App集成换电站导航与结算功能 打造"租车-换电-归还"全流程闭环服务 [4] 一汽-大众全新揽境上市 - 一汽-大众全新揽境正式上市 售价26.99万元—29.99万元 [5] - 新车提供六座和七座布局 长宽高5168x2002x1792mm 轴距2980mm 得房率87.2% 第三排头部空间991mm 座椅高度311mm [5] - 搭载IQ.Pilot增强驾驶辅助系统 实现自适应巡航、拨杆变道辅助、泊车辅助等功能 [7] - 搭载第五代EA888 2.0T发动机 最大功率200kW 峰值扭矩400N·m 匹配7速湿式双离合变速箱 [7] 全新小鹏P7预售 - 全新小鹏P7亮相并开启预售 99元意向金抵扣3000元购车金 [8] - 车身长度超5米 轴距超3米 高度1.4米 采用全新科幻复古风格 [8] - 提供三种续航版本 全系支持5C超充技术 10分钟补能525km [10] - 采用中置电驱布局架构 轴间质量占整车质量81% 重心高度440mm [10] - 底盘采用全铝前双叉臂+后五连杆悬架 配备双腔空气悬架与智能可变阻尼减震器 [10] - 基于全域800V平台架构打造 提供后置单电机及双电机四驱版可选 [10] 别克真龙增程系统发布 - 别克发布逍遥架构下真龙增程系统 首发搭载至境L7车型 [11] - 配备1.5T混动专属发动机 最大功率115kW 匹配252kW单电机 [11] - 电池组采用奥特能2.0T增混电池 满电状态支持315kW/9C倍率放电 亏电状态提供260kW/7.8C倍率输出 [11] - 至境L7满电状态0-100km/h加速5.9秒 亏电状态5.98秒 综合油耗0.5L/100km CLTC纯电续航302km 综合续航1400km [13] 一汽奥迪A5L上市 - 一汽奥迪A5L正式上市 共3款车型 售价23.98万元至28.98万元 [13] - 基于全新PPC燃油智能平台打造 配备11.9英寸仪表屏、14.5英寸中控屏和10.9英寸副驾屏 [13] - 搭载华为乾崑辅助驾驶技术 配备2颗激光雷达、6颗毫米波雷达、13个摄像头及12个超声波雷达 [15] - 搭载第五代EA888发动机 采用500bar高压喷油与VTG可变截面涡轮增压技术 最大扭矩响应时间提快0.4s [15] - 首次搭载HDI奥迪双电机全域智混技术 P3架构系统传动轴电机提供18kW动力输出 最大能量回收功率25kW [15] 一汽奥迪Q6L e-tron家族上市 - 一汽奥迪Q6L e-tron家族上市 指导价格34.88万元—39.88万元 [15] - 基于豪华纯电PPE平台打造 搭载深度定制华为乾崑智驾技术 配备2个激光雷达、13个摄像头、5个毫米波雷达和12个超声波雷达 [17] - 具备无图L2级驾驶辅助能力 支持城区和高速辅助驾驶 [17] - 内饰配备88英寸AR-HUD、11.9英寸虚拟座舱、14.5英寸中控屏、10.9英寸副驾娱乐屏 支持五屏联动 [17] - 采用800V架构平台 后置后驱单电机最大功率205kW 最大扭矩460N·m [17] - 搭载107kWh宁德时代三元锂电池 CLTC续航765km 最高支持270kW快充 [17] - 配备前后五连杆独立悬架 采用FSD频率选择减震器 [17] 吉利银河A7上市 - 吉利银河A7上市 共7款车型 售价8.98万元—12.58万元 限时指导价8.18万元—11.78万元 [18] - 基于GEA新能源架构打造 搭载雷神EM-i超级混动系统 配备热效率47.26%的1.5L混动专用发动机 最大功率82kW 最大扭矩136N·m [18] - 搭载11合1混动电驱系统 电机最大功率175kW 最大扭矩262N·m [18] - 配备星睿AI云动力2.0 油箱容积60L 满油满电综合续航超2100km [20] - 搭载千里浩瀚辅助驾驶H3方案 配备11个高清摄像头、3个毫米波雷达、12个超声波雷达 支持高速NOA和APA自动泊车 [20]

投资评级与目标价 - 报告对宁德时代维持"强推"评级，目标价363.69元，对应2025年25倍PE [2] - 当前股价隐含2025-2027年PE分别为18/15/13倍，估值低于行业龙头平均水平 [4][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业总收入1789亿元（+7% YoY），归母净利润305亿元（+33% YoY），扣非净利润272亿元（+36% YoY），超市场预期 [2] - 2025年全年预测：营业总收入4524.72亿元（+25% YoY），归母净利润663.27亿元（+30.7% YoY），每股收益14.55元 [4] - 2026-2027年盈利持续增长，预计归母净利润同比增速19.2%/16.5%，毛利率稳定在26.5%-26.7%水平 [4][8] 业务运营亮点 - 产能利用率达89.86%，2025年上半年电池系统产量310GWh，在建产能235GWh，二季度动力+储能电池出货量近150GWh（+30% YoY） [8] - 全球市占率持续领先：动力电池全球份额38.1%（+0.6pct YoY），储能电池产量全球第一 [8] - 换电生态加速布局：乘用车换电站已建超400座（全年目标1000座），重卡换电站约100座（全年目标300座），联合车企发布20余款换电车型 [8] 技术创新与产品突破 - 乘用车领域推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池及钠新电池，商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘 [8] - 储能领域实现587Ah大容量电芯量产交付，全球首发9MWh储能系统"TENER Stack" [8] - 固态电池技术行业领先，预计2027年小批量生产，凝聚态电池能量密度达500wh/kg，正推进电动载人飞机项目合作 [8] 估值与投资逻辑 - 上调2025-2027年盈利预测至663.27/790.45/920.83亿元（原值650.31/785.43/930.79亿元） [8] - 投资逻辑基于：全球龙头地位稳固、客户粘性强、供应链韧性突出、技术领先优势持续扩大 [8] - 当前总市值1.21万亿元，流通市值1.13万亿元，每股净资产64.69元 [5]

财务业绩 - 2025H1公司实现营收1788.86亿元，同比增长7%，归母净利润304.85亿元，同比增长33%，扣非净利润271.97亿元，同比增长36%，净利率达18.09%，同比提升3.17个百分点 [1] - 2025Q2单季度营收941.82亿元，同比增长8%，归母净利润165.23亿元，同比增长34%，毛利率和净利率分别达25.58%和18.59%，环比Q1均有所提升，整体业绩超市场预期 [1] - 动力电池业务2025H1营收1315.73亿元，同比增长17%，占总营收74%，出货量约220GWh，同比增长35%，储能业务营收284亿元，同比略降1.47%，但毛利率提升至25.52%，同比增加1.11个百分点 [1] 业务表现 - 动力电池2025年1-5月全球市占率达38.1%，同比提升0.6个百分点，欧洲市场占有率显著上升，储能电池出货量55GWh，同比增长约20%，2025H1产量全球第一 [1] - 境外收入达612亿元，占总营收34.2%，德国工厂已实现盈利，匈牙利一期电芯预计年底投产，西班牙Stellantis合资项目及印尼电池产业链建设稳步推进 [2] - 换电网络截至7月底已建成400座乘用车站和100座重卡站，年底目标分别达1000座和300座，合作方包括中石化、蔚来、滴滴等，加速构建换电生态 [2] 技术创新与产品发展 - 乘用车领域推进神行二代、钠离子电池、骁遥双核装机及客户验证，储能端发布587Ah高容量电芯和9MWh级TENER Stack系统，在能量密度、安全性和系统集成度具全球领先优势 [2] - 固态电池预计2027年实现小批量产业化，2030年前后进入成熟市场，已完成实验室突破并推进工程落地，同时拓展eVTOL电池、电动船舶平台及底盘等商用解决方案 [2] - 公司通过H股上市融资约52.9亿美元，资金重点用于欧洲产能投建，强化本地交付能力与资本平台支撑 [2] 市场与行业地位 - 动力电池全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点，欧洲市场表现突出，储能电池出货量增长20%，产量全球第一，毛利率提升至25.52% [1] - 换电网络建设加速，年底目标乘用车站1000座、重卡站300座，合作覆盖能源、车企及出行平台，构建高效经济换电生态 [2] - 海外产能加速释放，德国工厂盈利，匈牙利及西班牙项目推进，印尼产业链建设稳步进行，境外收入占比34.2% [2]

战略合作 - 宁德时代、时代电服、神州租车、招银金租四方签署战略合作协议 [1] - 开创性将换电模式大规模引入租车行业 [1] - 通过能源补给、资产运营、金融支持、用车服务深度协同实现全链生态共建 [1] 业务模式创新 - 提供可持续的补能解决方案 [1] - 覆盖移动出行领域全产业链环节 [1] - 实现跨领域资源整合与业务协同 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润304.85亿元 同比增长33% [2] 动力电池业务 - 动力电池出货维持高速增长趋势 [2] - 行业领先地位稳固 [2] 储能业务 - 储能业务快速增长 [2] - 盈利能力表现稳健 [2] 产能与全球化布局 - 产能扩张加速 [2] - 全球化布局提升服务能力 [2] 业务生态建设 - 加快构建换电生态 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% [1] - 归母净利润304.85亿元 同比增长33.33% 扣非归母净利润271.97亿元 同比增长35.62% [1] - 基本每股收益6.92元 业绩超预期 [1] - Q2单GWh盈利能力约1.13亿元 较Q1的1.11亿元稳中微增 [1] 业务产能与盈利结构 - 上半年电池系统总产量达310GWh Q2出货量接近150GWh环比持续增长 [1] - 动力电池系统毛利率22.41% 储能电池系统毛利率25.52% 同比提升1.11个百分点 [1] - 境外业务收入612.08亿元 同比增长21.14% 毛利率29.02%显著高于境内业务的22.94% [2] 全球市场与新兴领域拓展 - 2025年1-5月动力电池全球市占率达38.1%持续领先 [2] - 在中东、澳洲等新兴市场获得大型储能订单 AI数据中心场景需求增长 [2] - 换电领域与中国石化战略合作 2025年目标建设不少于500座换电站 长期目标扩展至10000座 [3] 技术创新与产品突破 - 发布二代神行超充电池（首款兼具800公里续航和12C超充的铁锂电池）及骁遥双核电池 [2] - 量产交付587Ah大容量储能专用电芯 发布全球首款可量产9MWh储能系统TENER Stack [2] - 全系量产品牌率先通过新国标GB38031-2025检测 [2] 生态合作与战略布局 - 与蔚来深化战略合作 共享换电网络并推动技术标准统一 [3] - 通过产业链合作加速构建开放共赢的换电生态 [3]

业绩表现 - 业绩表现亮眼 盈利能力保持稳定 [2] 海外业务 - 海外业务表现强劲 成为重要增长引擎 [2] 技术创新 - 技术创新引领发展 产品矩阵持续丰富 [2] 业务拓展 - 换电生态加速构建 开辟全新增长曲线 [2]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 宁德时代2025年上半年业绩超预期，海外业务、技术创新释放动力，盈利能力稳定，换电生态构建或成新增长点，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 各部分总结 业绩表现 - 2025年半年度报告营业收入1788.86亿元，同比增7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增33.33%；扣非归母净利润271.97亿元，同比增35.62%；基本每股收益6.92元 [1] - Q2业绩环比显著增长，上半年电池系统总产量310GWh，预计Q2出货量近150GWh，Q2单GWh盈利能力约1.13亿元，较Q1稳中微增 [1] - 上半年动力电池系统毛利率22.41%，储能电池系统毛利率25.52%，储能业务毛利率同比提升1.11个百分点 [1] 海外业务 - 报告期内境外业务收入612.08亿元，同比增21.14%，毛利率29.02%，高于境内业务的22.94%，成业绩增长驱动力 [2] - 2025年1 - 5月动力电池全球市占率38.1%，在新兴市场获储能项目订单，全球化布局优势凸显 [2] 技术创新 - 坚持高强度研发投入，发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等创新产品 [2] - 储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [2] - 全系量产品牌率先通过新国标GB38031 - 2025检测，高安全标准获权威认可 [2] 换电生态 - 与中国石化合作，2025年计划建不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座，打造全国性补能网络 [3] - 与蔚来深化合作，共享换电网络，推动换电技术标准统一，加速构建换电生态 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营收4065、4979、6001亿元，同比增速12.3%、22.5%、20.5%，归母净利润682、804、986亿元，同比34.4%、17.9%、22.6%，当前对应PE为19、16、13倍 [3] - 2024 - 2027年营业收入分别为3620.13、4065.33、4978.84、6001.49亿元，增长率-9.7%、12.3%、22.5%、20.5% [3][9] - 2024 - 2027年归母净利润分别为507.45、682.16、804.37、985.89亿元，增长率15.0%、34.4%、17.9%、22.6% [3][9] - 2024 - 2027年每股收益分别为11.13、14.96、17.64、21.62元 [3][9] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖营业总收入、管理费用、投资收益、净利润等多项财务指标在2024A - 2027E的预测数据 [8][9] - 涉及资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收账款及票据、存货等项目 [8][9] - 包含成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的指标数据及变化情况 [9]

换电业务进展 - 乘用车换电站已建成超过400座 全年计划建设1000座 [1] - 重卡换电站已建成约100座 全年预计建设300座 [1] - 与车企客户共同发布20多款巧克力换电新车型 [1] 生态合作建设 - 与中石化 蔚来 滴滴等上下游企业开展合作 [1] - 加速推进换电生态体系建设 [1]

财务表现 - 上半年营收1788.86亿元 同比增长7.27% [1][5] - 归属股东净利润305.12亿元 同比增长33.02% [1][5] - 毛利率25.02% 同比提升1.57个百分点 [1][5] - 经营活动现金流586.87亿元 同比增长31.26% [2][5] - 现金及现金等价物3237.85亿元 较年初大幅增长 [2] 动力电池业务 - 动力电池系统收入1315.73亿元 同比增长16.80% [1][5] - 全球市占率38.1% 较去年同期提升0.6个百分点 [1] - 全球新能源车市场1-5月销量752.0万辆 同比增长32.4% [1] 储能业务 - 储能业务收入284.00亿元 同比微降1.47% [2] - 量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [2] - 发布全球首款可量产9MWh TENER Stack储能系统 [2] - 2025年1-6月储能电池产量位列全球第一 [2] 技术创新与产品 - 研发费用100.95亿元 占收入比重5.64% [3] - 发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等新品 [3] - 骁遥双核电池开创跨化学体系设计 [3] 全球化布局 - 5月20日成功登陆港交所 募集资金410亿港元 [2][5] - 90%募集资金用于匈牙利项目建设 [2] - 德国基地获得碳中和认证 零碳工厂总数增至10座 [3] - 匈牙利工厂、西班牙合资工厂及印尼电池产业链项目持续推进 [3] 生态建设与合作 - 与蔚来达成战略合作 巧克力换电解决方案在多款车型落地 [3] - 与中石化达成全面战略合作 [3] 其他业务 - 电池材料及回收业务收入78.87亿元 同比下降44.97% [3]