美股财报季高潮 - 本周美股财报季迎来高潮，微软、Meta、谷歌等华尔街科技巨头在周三美股盘后相继公布新一季财报 [1] 微软26Q1财务表现 - 微软26Q1总营收同比增长18%至777亿美元，高于市场预期的756亿美元 [8] - 稀释后每股收益为3.72美元，同比增长约13%，高于预期的3.68美元 [8] - 净利润为277.47亿美元，去年同期为246.67亿美元 [10] - 商业云业务营收为491亿美元，同比增长约26%，预期486亿美元 [11] - 智能云业务部门营收308.97亿美元，同比增长约28%，预期301.76亿美元 [12] - 生产力和业务流程部门营收330.2亿美元，同比增长约17%，预期322.91亿美元 [14] - 更多个人计算业务部门营收137.56亿美元，同比增长4%，预期128.83亿美元 [14] 微软Azure云计算业务 - Azure云计算业务营收增长39%，持平二季度增速，超过华尔街普遍预期的37%，但略低于部分乐观预期的40% [13] 微软资本支出与AI投资 - 微软季度资本支出飙升至创纪录的近350亿美元，同比增长74.5%，大超华尔街预期的300.6亿美元 [16] - 约一半的资本支出用于短期资产，主要是采购GPU和CPU，以支持Azure平台需求和人工智能解决方案 [17] - 公司承诺对OpenAI的总投资已达130亿美元，其中116亿美元已完成出资 [19] - 由于对OpenAI的投资亏损，微软26Q1净利润减少了31亿美元，但目前该投资已获得约10倍回报，持有股份价值约1350亿美元，约占OpenAI股份的27% [18][20] 科技巨头市值表现 - 今年迄今微软股价累计上涨约27%，总市值达4.03万亿美元 [6] - 英伟达总市值站上5.03万亿美元，年初至今股价上涨54.21% [7] - 苹果总市值达4万亿美元，年初至今股价上涨8.08% [7] - 谷歌-C总市值3.33万亿美元，年初至今股价上涨44.96% [7] - Meta Platforms总市值1.89万亿美元，年初至今股价上涨28.68% [7] 微软市场反应与前景 - 财报公布后，微软股价盘后跌幅扩大至超3% [3][4] - 微软与OpenAI签订新合作协议，OpenAI已签约购买价值2500亿美元的Azure服务，可能转化为七到八年内每年300亿至350亿美元的支出 [21]

评级调整与市场情绪 - Guggenheim将微软股票评级从“持有”上调至“买入” [1] - 华尔街分析师近99%给予该股“买入”评级 覆盖该公司的73位分析师中仅1家持“中性”评级且无机构建议卖出 [1] - 评级调整后微软股价在盘前交易中上涨1 41% [1] 公司业务与竞争优势 - 微软把握人工智能突破机遇 属于AI领域的受益阵营 [1] - 人工智能为Azure云计算业务带来助力 [1] - 微软凭借Office产品在生产力套件市场几乎处于垄断地位 [1] - 公司通过与该产品套件绑定的AI服务如Copilot直接实现盈利 [1] 股价表现与市场预期 - 微软股价年内累计涨幅达24% 超越纳斯达克100指数约21%的涨幅 [1] - Guggenheim给出的目标价为586美元 较最新收盘价存在约12%的上涨空间 [1] 财报发布与市场关注点 - 微软将于美东时间10月29日发布第一季度财报 [2] - 投资者正密切关注其AI相关业务的增长态势及未来支出计划 [2]

行业趋势 - 生成式AI成为市场最强劲的驱动力 促使科技巨头不惜代价争夺主导权 [1] - 企业将AI融入生态体系并将算力需求转向云端 科技公司在AI产品和数据中心上的投资显得顺理成章 [1] - 市场严重低估科技巨头即将爆发的AI驱动增长 第四次工业革命刚刚揭开序幕 [2][3] 公司动态 - 微软市值突破4万亿美元 当季资本支出指引达300亿美元 Azure云计算业务营收增长与展望超预期 [1] - Meta将年度资本支出预期下限调高20亿美元至660-720亿美元区间 股价飙涨13%至历史新高 [2] - 谷歌母公司Alphabet云业务增速达32% 将2025年资本支出指引上调至750亿美元 同比增43% [2] - 亚马逊二季度支出314亿美元 预计下半年维持该投资强度 全年资本支出料达1180亿美元 [2] 竞争格局 - 科技巨头斥资数十亿美元从竞争对手处挖角工程师与研究员 加速超级智能研发 [2] - 微软 Meta Alphabet和亚马逊四家巨头今年合计投资规模将逼近4000亿美元 [2] - Anthropic被视为OpenAI ChatGPT的头号劲敌 获得谷歌和亚马逊的投资支持 [2] 市场反应 - 投资者对科技公司巨额AI投资报以热烈掌声 只要核心营收与利润持续飙升 [1] - 烧钱战略仍是通行证 只要科技巨头能证明投入转化为实质增长 [3] - 微软股价大涨 Meta股价飙涨13%至历史新高 市场正用真金白银投票支持AI军备竞赛 [1][2][3]

核心观点 - 人工智能推动通信行业相关企业再发展 看好硬件端发展高增长 [1] - 算力板块处于快速发展周期 大模型投入持续 算力底座需求日趋旺盛 [1] - 海外云厂商AI领域大规模投资战略获得丰厚回报 [2] Meta业绩表现 - 第二季度营收475.2亿美元 同比增长22% 摊薄后每股收益7.14美元 同比增长38% [1] - 第三季度营收指引475至505亿美元 均超预期 [1] - 广告展示量及广告单价大幅增长 广告收入同比增长22% 拉动业绩增长 [2] - 2025财年资本开支从640-720亿美元上调至660-720亿美元 [2] - 2026财年费用增速将超过2025年 [2] - CFO认为AI资本开支仍处于回报曲线极早期阶段 [2] 微软业绩表现 - 2025财年第四季度调整后每股收益3.65美元 超预期3.37美元 [1] - 季度营收764.4亿美元 同比增长18% 净收入272亿美元 同比增长24% [1] - Azure云计算业务营收超750亿美元 同比增长34% [2] - 2026财年第一季度资本开支预测300亿美元 [2] - CFO提到目前需求仍远高于供给 [2] 行业发展趋势 - 海外云厂商算力投入持续高增 高基数基础上仍加大投资 [3] - 短期驱动因素：浏览器ToC端流量争夺及广告收入 [3] - 云厂商AI投入相较可能获得的流量份额及广告收入仍有提升空间 [3] - 提升竞争力主要手段：通过人工智能大模型及智能体提供客制化服务增加客户粘性 [3] - 中长期智能体进化将扩大人工智能应用领域 带动生产力及生活方式革命 [3] - 应用端与硬件端良性循环使算力基础设施高投入可能进入常态化 [3]

AI军备竞赛概况 - 科技巨头今年用于构建AI基础设施的资本支出预计将接近4000亿美元，超过欧盟去年国防开支总额 [1] - AI投资预计将在今年和明年为美国GDP增长贡献高达0.5个百分点 [1] - 摩根士丹利预测未来几年将有数万亿美元涌入AI基建领域 [1] - 从2025年到2028年，科技巨头在芯片、服务器和数据中心基础设施上的总支出将高达2.9万亿美元 [3] - AI基建竞赛中存在高达1.5万亿美元的融资缺口 [3] 领跑者表现 Meta - Meta股价大涨11.3%，市值增加约2000亿美元至1.75万亿美元左右 [4] - 将年度资本支出预测下限上调20亿美元，至660亿至720亿美元区间 [4] - 暗示2026年支出可能触及1000亿美元 [4] - AI推荐模型显著提升广告转化率，增加用户在Facebook和Instagram上的使用时长 [4] 微软 - 微软股价上涨4%，市值突破4万亿美元 [4] - 当季资本支出将达到创纪录的300亿美元 [4] - Azure云计算业务销售和预测均超出预期 [4] - Azure年销售额超过750亿美元，Copilot AI工具用户数突破1亿 [4] 谷歌 - 谷歌母公司Alphabet二季度业绩超预期增长 [5] - 资本支出预期从750亿美元提升至850亿美元，相当于预期年收入的22% [5] - AI Overviews使搜索中用户查询量增加10%，且未对营收造成负面影响 [5] 面临挑战者 苹果 - 被华尔街普遍认为已经落后于AI军备竞赛 [6] - 资本支出显著增长主要由AI相关投资推动，但"不会呈指数级增长" [6] - 研究人员因数据隐私保护难以获取训练AI模型所需数据 [6] - 有分析师认为400亿美元收购Perplexity是唯一出路 [7] 亚马逊 - 年度资本开支高达约1180亿美元 [8] - AWS云服务18%的增长率落后于微软Azure的34%和谷歌云的32% [8] - 财报发布后股价下跌7% [8] - 推出自研AI芯片Trainium2，称"性价比比其他GPU供应商好30%到40%" [9] 市场反应与趋势 - 华尔街一反常态地为巨额"烧钱"行为送上喝彩 [1] - 微软和Meta在公布庞大支出计划后，股价触及历史新高 [3] - 市场正在重新评估公司价值，奖励成功将AI投入转化为实际增长的公司 [2] - 分析师认为如果核心业务保持强劲，高额资本支出将为公司赢得投资者更多时间 [5]

美股市场表现 - 美股三大股指于7月31日集体高开，道指上涨0.2%至44548.96点，标普500指数上涨0.8%至6413.74点，纳指上涨1.28%至21400.25点 [1][2] - 科技巨头超预期的财报提振了投资者信心，是市场上涨的主要动力 [1][3] 微软公司业绩 - 微软2025财年第四季度营收达764.4亿美元，同比增长18%，创近三年最快增速 [5] - 净利润从上年同期的220.4亿美元增至272.3亿美元 [5] - 云计算业务Azure营收远超华尔街预期，显示人工智能投资获得丰厚回报 [5] - 财报发布后股价一度上涨超过8%，总市值一度超过4万亿美元 [3][4] Meta Platforms公司业绩 - Meta第二季度营收为475.2亿美元，同比增长22% [6] - 公司预计第三季度营收将在475亿美元至505亿美元之间，中值超过分析师平均预期的462亿美元 [6] - 公司上调2025年资本支出预测区间下限，预计全年支出在660亿美元至720亿美元之间，以持续投资人工智能人才、基础设施和数据中心 [6] - 财报发布后股价上涨近12% [3][5] 宏观经济环境 - 美国核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，略高于市场预期 [7] - 包含食品能源的整体PCE指数同比上涨2.6%，环比上升0.3%，亦高于市场预期 [7] - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变 [7] - 美国总统特朗普公布一系列关税协议，对韩国产品课征15%税率，对印度税率达25% [8][9] - 对半成品铜制品征收50%的关税导致纽约铜价重挫 [9]

科技巨头财报表现 - 微软2025财年第四季度营收达764.4亿美元，同比增长18%，创近三年最快增速；净利润从220.4亿美元增至272.3亿美元，云计算业务Azure表现超预期[5] - Meta第二季度营收475.2亿美元，同比增长22%，预计第三季度营收中值超分析师预期，上调2025年资本支出预测至660亿-720亿美元以强化AI竞争力[6] - 微软盘前股价涨8.16%，总市值一度超4万亿美元；Meta盘前涨11.57%，市值达1.95万亿美元[4][5] 美股市场反应 - 美股三大股指集体高开：道指涨0.2%至44548.96点，标普500涨0.8%至6413.74点，纳指涨1.28%至21400.25点[2][3] - 科技巨头财报超预期提振市场信心，缓解对经济增长放缓的担忧，为高估值股市提供支撑[1][6] 宏观经济环境 - 美国6月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.3%，均超预期，可能延缓美联储降息进程[8] - 美联储维持利率4.25%-4.50%不变，鲍威尔称9月是否降息仍需观察经济数据[9] 国际贸易动态 - 美国对韩国、日本、印度等国加征15%-25%关税，铜制品关税政策导致纽约铜价重挫[11][12] - 特朗普政府推动"对等关税"政策，旨在促进制造业回流并增加政府收入[12]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - META和微软业绩超预期，AI驱动云业务带动微软业绩发展，广告业务拉升META营收质量，海外云厂商强劲业绩印证AI领域投资战略获丰厚回报 [1] - 人工智能发展加剧流量入口竞争，硬件端高投入推动人工智能增效，短期流量入口争夺使投入增多，中长期智能体进化将扩大应用领域，赋能千行百业，算力高投入或常态化 [1] - 人工智能推动通信行业相关企业再发展，看好硬件端高增长，算力板块处于快速发展周期，算力底座需求端将日趋旺盛 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - META 2Q25营收475.2亿美元，同增22%，摊薄后每股收益7.14美元，同增38%，预计3Q25营收475 - 505亿美元；微软2025财年Q4调整后每股收益3.65美元，超预期，季度营收764.4亿美元（+18%），净收入272亿美元（+24%） [1] 业绩增长原因 - META及微软业绩提升主要依靠云业务增长，广告展示量及单价增幅大，带动广告收入同增22%，拉动业绩增长 [1] 资本开支情况 - META 2025财年资本开支从640 - 720亿美元上调至660 - 720亿美元，2026财年费用增速超2025年；微软2025财年Azure云计算业务营收超750亿美元，同增34%，2026财年第一季度资本开支预测为300亿美元 [1] 算力投入情况 - 海外云厂商对算力投入持续高增，短期为争夺流量入口，中长期智能体进化将扩大人工智能应用领域，算力高投入或常态化 [1] 投资建议 - 建议关注光纤光缆中天科技、亨通光电；光模块中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技；光器件天孚通信、德科立、太辰光、源杰科技、仕佳光子；铜缆及连接器兆龙互连、瑞可达、泓淋电力、新亚电子、沃尔核材、金信诺等 [2]

微软裁员与AI战略调整 - 微软宣布全球裁员约6,000人，占总员工数的3%，涉及各级别、团队及地区，预计7月13日开始实施[1] - 此次裁员可能是自2023年裁员1万人以来规模最大的一次，目标包括减少管理层级[1] - 公司发言人表示裁员是为在动态市场环境中做好最佳准备[1] 行业趋势与同行动态 - Meta今年计划解雇约5%低绩效员工，过去几年已裁减近25%员工，目前员工数约74,000人[9] - Amazon在2023年两轮裁员中削减27,000职位，AWS在2024年又裁减数百职位，追求更扁平结构[10][11] - RBC分析师指出这些裁员代表对AI基础设施支出的平衡措施，预计人员增长将放缓但效率提升[11] 微软AI与云业务表现 - Azure云业务非AI部分增长低于预期，而AI云业务表现超出内部预测[5] - 公司通过AI进行客户支持每年节省"数亿美元"人工成本[6] - 微软定期裁员通常是为了将员工调整到优先发展领域[7] 财务与市场表现 - 微软4月底公布财报显示季度净利润达258亿美元，业绩超预期并发布乐观展望[8] - 宣布裁员当日微软股价震荡收跌，表现不及美股大盘[2] 战略与管理调整 - 微软CEO强调需调整激励机制和市场策略以适应平台变革[5] - 公司面临控制成本压力，因在AI服务和Azure数据中心投入巨资[2] - 行业普遍采取减少中层管理、追求更扁平化结构的措施[10][11]

微软裁员行动 - 微软宣布裁员约3%即6000人 涉及各级别 各团队及全球各地区 [2] - 裁员目标为减少管理层级 与绩效无关 [2] - 预计裁员将于7月13日开始 是继2023年裁员1万人后最大规模调整 [2] - 微软财务主管提到AI正在帮助公司节省劳动力成本 [2] 微软战略调整背景 - 公司在AI服务和Azure云计算数据中心投入巨资 面临控制成本压力 [3] - Azure云业务非AI部分增长低于预期 而AI云业务表现超出内部预测 [5] - 公司通过AI进行客户支持 每年节省数亿美元人工成本 [5] - 微软2024年一季度净利润达258亿美元 并发布乐观季度展望 [5] 科技行业裁员趋势 - Meta计划裁减5%低绩效员工 过去几年已裁减近25%员工 [5] - Meta截至2024年底员工数约74,000人 [5] - 亚马逊2023年两轮裁员27,000人 AWS在2024年又削减数百职位 [6] - 亚马逊CEO表示正在消除官僚主义 追求更扁平结构 [5] 分析师观点 - RBC分析师指出裁员是对AI基础设施支出的平衡措施 [7] - 预计人员总数仍会增长 但效率提升将放缓增速 [7] - 分析师认为科技公司存在过多管理层级问题 [7]