微软近期股票评级下调 - 公司在不到一周时间内遭遇两次股票评级下调 [1] - Stifel于上周晚些时候下调评级 对Azure云计算业务增长速度提出警告 [1] - Melius Research于周一将公司评级从“买入”下调至“持有” [1] 评级下调的核心原因：资本支出与竞争压力 - 分析师指出公司为跟上Alphabet和亚马逊的节奏 必须大幅增加资本开支 这将打击自由现金流 [1] - 若维持现有投入水平 可能暴露执行问题或出于利润管理考量 两种结果均非利好 [1] - 为适配免费Copilot的大规模推广 公司可能需要调用Azure内部资源用于技术支持与算力供给 从而限制Azure业务的业绩超预期空间 [1] 对AI产品Copilot的商业模式与竞争担忧 - Copilot是公司面向办公人群推出AI软件工具的核心载体 [1] - 分析师认为由于Anthropic的Cowork等产品的出现 公司强大的365套件可能面临挑战 [1] - 公司甚至可能不得不免费提供Copilot才能保持相关性 这将损害其最赚钱的生产力部门的增长和利润率 [1] - 分析师对AI业务的付费模式提出质疑 认为“为AI额外付费这种付费模式并不成立” Copilot可能不得不免费捆绑提供 从而在长期推高成本 [1] 目标价调整与市场共识对比 - Melius将公司目标价下调至430美元 为华尔街给出的最低目标价之一 [1] - 彭博追踪的数据显示 仍有96%的分析师建议买入公司股票 其余均给出“持有”评级 暂无分析师给出“卖出”评级 [2] - 分析师平均目标价略高于600美元 [2]

核心观点 - “春躁”行情进入节奏调整期，市场震荡走弱，呈现板块轮动特征，节前资金可能偏向防御性板块，节后市场焦点有望重新转向科技成长与产业催化明确的高弹性方向 [2][3][12] - 静待AI催化，近三年春节长假期间全球AI产业均有重要事件催动舆情并引发节后科技股行情，当前时点无法忽视长假期间潜在催化带来的“上行风险” [2][3][25] - AI应用或有望迎来触底反弹，2026年1月中旬以来产业链持续回调，但当前情绪低点、利空落地后迎来密集产业催化，建议关注AI应用、云服务、存储等环节投资机会 [2][3][30] 大势与风格 - 本周市场在海外及商品市场波动影响下震荡走弱，万得全A指数本周下跌1.49% [12][14] - 市场呈现“板块轮动、个股活跃”特征，前期高估的科技板块及有色行业本周调整，消费板块迎来修复 [3][12] - 海外波动是主要影响因素，凯文·沃什获得美联储主席提名引发全球流动性预期波动，导致美股下跌、美元走强 [12] - 当前市场处于节前缩量震荡格局，结构性机会仍存，但系统性反弹动力不足，随着“春躁”行情进入后半程，市场风格或趋于均衡 [3][12] - 节前资金可能偏向红利、价值等防御性板块；节后随着两会政策窗口打开，市场焦点有望重新转向科技成长 [3][12] 有色行业观点 - 有色板块本周出现较大调整，但短期波动不改长期重估逻辑 [3][13] - 2026年有色行业受益于金融属性与产业趋势的共振催化逻辑不改，一方面弱美元中期逻辑坚挺，另一方面全球铜矿供给趋紧而新兴领域带来持续性需求增量 [3][13] - 短期回调或带来在中长期视角更好的布局机会 [3][13] 中观行业与景气 - 本周市场风险偏好整体承压，一级行业涨跌参半，高低切仍在延续 [23] - 食品饮料行业本周涨幅第一，银行板块涨幅第三，而有色金属行业因贵金属板块调整拖累，本周跌幅第一 [23][24] - 美股软件行业本周调整较为剧烈，拖累A股TMT行业表现 [23] AI产业催化与展望 - 历史规律显示春节长假是AI重要催化窗口：2023年春节后ChatGPT关注度攀高带动A股科技股上涨；2024年春节OpenAI发布Sora、谷歌发布Gemini1.5等催化下，美股超微电脑、ARM等公司录得较大涨幅；2025年春节DeepSeek引发关注，节后第一周中国AI资产显著上涨 [3][25] - 近期AI产业链回调加剧受三事件催化：1) 微软2026财年第二季度财报显示Azure增长放缓，且预计2026年资本支出将超过1000亿美元，其云业务合同积压金额中约45%的剩余履约义务仅由OpenAI贡献；2) 英伟达对OpenAI投资态度引发市场担忧；3) Anthropic发布AI工具引发市场对SaaS厂商受冲击的担忧 [27] - 市场情绪走弱源于双重不确定性：AI应用商业模式的不确定性与真实需求的不确定性 [28] - 报告认为，客户自建AI系统既不经济也不高效，传统SaaS厂商有望凭借行业积淀与数据优势构建新壁垒，其AI化转型有望推动商业模式从“提供软件账号”转向“交付数字员工” [29] - 硬件需求有望随软件成熟度提升而同步增长 [30] - 2026年大模型迎来“春节档”，豆包2.0、SeedDance 2.0、Qwen 3.5等国内头部厂商大模型有望在春节前后密集更新，产业催化或推动AI应用触底反弹 [30] 一周市场总览 - 本周A股市场主力资金净卖出587.37亿元，为连续第2周净卖出，但净卖出规模环比减少1640.99亿元 [33] - 行业资金流向：电力设备最受青睐，净流入378.26亿元；机械设备、食品饮料分列二、三，净流入91.89亿元和76.51亿元；有色金属、电子和计算机净流出规模最大 [33][34] - 本周股票型ETF场内净申购金额447.08亿元，结束此前连续3周的净赎回，单周净申购规模创7周以来最大 [33]

核心观点 - AI产业链自2026年1月中旬以来出现持续性回调，但市场担忧的商业模式与硬件需求不确定性是产业深化必然阶段，而非趋势终结，短期回调不改长期产业上行逻辑，回调反而贡献配置机会 [1][2] 市场回调的催化剂 - **微软财报暴露双重隐忧**：2026财年第二季度财报显示Azure云计算业务增长放缓，同时公司预计2026年资本支出将超过**1000亿美元**，且微软云业务合同积压金额中约**45%**的剩余履约义务仅由OpenAI一家公司贡献，引发市场对高额资本支出回报及对OpenAI依赖度的担忧 [2][3] - **英伟达投资态度引发波动**：2月1日，英伟达CEO黄仁勋表态公司没有必须投资OpenAI的责任，更愿逐步投入，但2月3日又澄清投资计划仍在“按计划推进”，并希望参与OpenAI未来的融资轮次及IPO，市场传闻导致担忧 [2][4] - **Anthropic发布AI法律工具**：Anthropic发布面向企业内部法务的AI工具，可实现合同审查、保密协议分类等工作自动化，引发市场对传统SaaS厂商业务可能受到冲击的担忧 [2][4] 市场情绪走弱的原因 - **双重不确定性**：市场情绪走弱源于AI应用商业模式的不确定性与真实需求（硬件）的不确定性，估值逻辑正从为未来潜力支付溢价转向审视当下现实的确定性与投资回报 [2][5] - **商业模式不确定性**：AI垂类应用的商业模式与业绩验证存在高不确定性，传统SaaS厂商的商业模式可能受到冲击，企业或通过自建AI工具替代现有SaaS服务，导致利润从SaaS公司转向通用大模型公司 [2][5] - **真实需求不确定性**：云厂商的大额投资最终需企业买单，但企业是否愿意且有能力为AI支付高溢价仍不确定 [2][5] 对不确定性的分析与展望 - **不确定性是产业深化必然阶段**：市场担忧的商业模式与需求不确定性是AI技术迈向产业深度融合的必然阶段，而非产业前景的根本性威胁 [2][6] - **垂类应用厂商有望构建新壁垒**：传统SaaS厂商的核心优势在于长期积累的行业知识、数据、深度嵌入的解决方案及高客户迁移成本，下游企业自建AI系统在成本效益和专业性上可能不经济，传统厂商的AI化转型仍是产业逻辑上最具效率的方式 [2][6] - **AI化转型带来估值提升潜力**：能在AI转型中占据优势的应用厂商可能获得系统性估值提升，其服务模式有望从“提供一个软件账号”转向“交付一位全职数字员工”，提升下游客户人效比与付费意愿 [2][7] - **硬件需求将随软件成熟度增长**：市场对需求的焦虑本质是下游应用成熟度问题，伴随AI应用从“技术演示”跨越到“生产工具”，解决问题能力提升将同步催化产业链硬件端需求 [2][7] 投资建议 - 建议关注**AI应用、云服务、存储**等AI产业链环节的投资机会 [2][7]

韩国股市近期剧烈震荡分析 - 韩国股市上演“过山车”式震荡，KOSPI指数先单日下跌5.3%创去年4月以来最大跌幅并触发熔断，随后一个交易日又快速反弹上涨逾3%重返5000点 [1][2] - 市场波动由恐慌性抛售与低价买盘快速回流反复拉扯主导，反弹动因包括美国市场情绪企稳及前一日暴跌引发的低价买盘迅速回流 [1][2] AI投资预期波动是市场震荡核心诱因 - 微软最新业绩不及预期，再度点燃“AI产业投资是否存在泡沫”的争议，成为风险资产集中调整的关键诱因之一 [2] - 英伟达CEO黄仁勋关于千亿美元投资OpenAI计划“不具约束力”的表态打击市场情绪，引发对AI融资前景的质疑，助推获利了结和拥挤交易平仓 [4] - OpenAI对英伟达部分最新AI芯片感到不满并开始寻找替代方案，使两家公司关系复杂化，并考验英伟达在AI领域的主导地位，消息公布当日英伟达股价收跌2.89% [4][5] 韩国股市对AI投资高度敏感的结构性原因 - 韩国股市过去一年的突出表现主要得益于AI处理器配套所需的存储芯片需求持续走强，推动其总市值攀升至3.3万亿美元以上，一度跻身全球第十大股市 [4] - 韩国市场高度集中于半导体及人工智能相关龙头企业，在全球科技投资预期出现波动时对情绪变化的反应更为敏感，近期风险偏好下降导致拥挤交易集中平仓，放大市场波动 [4] AI热潮下的巨额资本支出与市场压力 - 微软即便公布稳健盈利报告，但由于其Azure云计算业务增长停滞及今年预计超1000亿美元的资本支出，股价次日暴跌10%，两个交易日内市值蒸发3810亿美元 [5] - 微软、Meta、Alphabet和亚马逊今年的资本支出预计合计超过5000亿美元，其中大部分将投入AI计算基础设施 [6] - 在巨额支出及市场定价已反映趋向完美预期的背景下，企业必须精准达成目标，大型科技公司正走在“越来越窄的钢丝上” [5][6] 市场情绪与资金流动的连锁反应 - 韩国股市下跌首先受到上周末纽约股市回落的外溢影响，同时市场对美联储利率政策不确定性上升保持警惕 [2] - 下跌当日，长期领涨的芯片权重股集体承压，三星电子与SK海力士盘中跌幅均超过6%，韩元同步走弱，国内外资金在现货市场转为净卖出 [2] - AI投资预期波动的影响蔓延至大宗商品市场，白银价格在一天之内暴跌超过30%，因投机性资金在AI产业景气度遭质疑后迅速撤离 [3]

核心观点 - 高盛策略师认为美国企业2026年盈利前景稳固，缓解了因财报季表现平平引发的担忧 [1] - 超过半数的已发布2026年EPS预测的标普500公司指引高于分析师预期，比例超40%的历史平均水平 [1] - 市场对第四季度业绩反应平淡，但那些提供更光明前景的公司股价得到了回报 [1] 财报季表现与市场反应 - 财报季进程已接近过半，约78%的标普500公司业绩超出预期，但该比例低于前两个季度 [1] - 洛克希德·马丁公司预测2026年利润高于分析师预期后股价上涨4% [5] - 威瑞森因调整后利润和自由现金流预测均超过共识预期，股价创下2008年10月以来最大涨幅 [5] - Meta给出远强于预期的营收预期后股价上涨10%，有助于抵消AI相关支出增加的影响 [5] - 微软股价因Azure云计算业务增长读数乏善可陈而大跌 [5] - 令人失望的财报遭到了市场的严厉惩罚 [5] 盈利增长预期 - 自本财报季开始以来，市场对标普500指数2026年盈利增长的共识预期基本保持不变 [5] - 高盛团队预计标普500指数成份股2026年盈利将增长12% [5] - 根据彭博行业研究汇编的数据，分析师对标普500指数2026年盈利增长的共识预期为13.5% [5] - 摩根大通策略师认为本财报季业绩“令人振奋”，强劲的盈利交付应有助于企业资本支出，且趋势正在加速并扩大 [5]

韩国股市遭遇剧烈回调 - 韩国综合股价指数在2月首个交易日暴跌，收盘下跌274.67点，跌幅5.26%，创下自去年四月以来的最大单日跌幅，盘中一度暴跌5.6% [1] - 由于盘中跌幅超过5%，韩国交易所触发了“临时停牌”机制，暂停卖出委托指令5分钟，这是自去年11月大跌以来首次因此机制被触发 [1][3] - 引领韩国股市上涨的芯片巨头三星电子和SK海力士日内跌幅分别达到逾6%和8% [4] 市场回调的驱动因素 - 市场对美联储利率政策的不确定性感到焦虑，同时全球范围内似乎正掀起一轮对“最拥挤”交易的平仓浪潮 [1][5] - 市场对人工智能相关支出可持续性的质疑加深，成为关键因素 [5][6] - 微软财报显示其Azure云计算业务增长停滞，并计划今年投入逾1000亿美元的资本支出，导致其市值在两个交易日内蒸发了3810亿美元 [6] - 英伟达CEO黄仁勋关于对OpenAI的1000亿美元投资“从未是一项承诺”的言论，引发了市场对AI资本配置规模的新疑虑 [6] - 甲骨文在非交易日意外宣布计划筹措500亿美元资金用于云基础设施，被部分业内人士视为“殊死一搏” [7] 韩国股市的近期表现与背景 - 尽管出现回调，韩国综合股价指数年内迄今仍累计上涨逾17%，位居全球主要股指表现前列 [7] - 自去年以来，由于对配合AI处理器使用的存储芯片需求旺盛，韩国市场一直是全球最热门的股票市场之一，市场估值已攀升至3.3万亿美元以上，并跻身全球前十 [8] - 韩国综合股价指数上个月突破了5000点这一历史性里程碑 [8] 市场资金流向与汇率表现 - 周一，国内外基金净卖出韩国股票，而韩国散户投资者买入股票，一度帮助将盘中跌幅收窄至4%以下 [9] - 韩元兑美元汇率日内亚洲时段一度下跌1.3%至1459.20，创10月以来最大单日跌幅，表现逊于亚洲其他货币 [9] 市场观点与后市展望 - 部分分析师认为，支撑韩国牛市的核心引擎——强劲盈利动能与极低估值压力——依然稳固 [7] - 有乐观的投资者认为此次回调是推动市场下一轮上涨的必要调整，抛售源于市场情绪而非投资逻辑实质性改变 [10] - 有资产管理公司首席执行官表示，AI板块的抛售是买入时机，因为AI的结构性需求故事依然完整，订单和资本支出未发生实质性变化 [10] - 有策略师指出，由于存储股和韩国股市今年以来表现强劲，交易员可能出现获利了结的技术性抛售压力 [10]

核心观点 - 华尔街对科技巨头AI巨额资本支出的担忧加剧，市场正从单纯押注增长转向要求投资变现，导致相关股票近期承压并出现板块轮动 [1][3][6] 微软与Meta的财报与市场反应 - 微软公布财报后，尽管业绩稳健，但市场更关注其Azure云计算业务增长停滞以及预计今年超过1000亿美元的资本支出，导致股价在上周四暴跌10%，两个交易日内市值蒸发3810亿美元，创2020年3月以来最差单周表现 [1][8] - Meta财报预测将实现四年多来最快的季度营收增长，推动其股价单日飙升10%，但公司计划到2026年将资本支出增加多达87%，此负面因素导致其股价次日回落近3%，创下去年10月30日以来最差单日表现 [3][11] - 市场反馈表明，投资者可以容忍巨额支出，但前提是必须有增长支撑，否则将面临惩罚，科技巨头需在增长与激进投资间保持平衡 [3][11] 即将发布财报的谷歌与亚马逊 - 谷歌和亚马逊将于本周发布财报，市场持续关注其AI支出，这两家公司与微软、Meta今年的资本支出总额预计将突破5000亿美元，大部分将投入AI算力基础设施 [5][13] - 过去六个月，谷歌在“七巨头”中表现最为亮眼，涨幅超过70%，这得益于其Gemini AI模型的成功和定制AI处理器的热潮，当前远期市盈率超过28倍，处于近二十年来最高水平 [5][13] - 亚马逊旗下AWS上季度创下近三年来最强劲扩张，公司面临维持增长动能的压力 [5][13] 投资者情绪与资金流向变化 - 追踪“七巨头”表现的指数较三个月前的创纪录收盘价下跌了1.5%，而同期标普500指数上涨0.7%，显示科技巨头板块表现落后 [6][14] - 部分科技个股跌幅惨烈，例如甲骨文公司股价自去年9月历史高点后已惨遭腰斩，抛售源于市场对AI初创企业资本支出承诺兑现能力及算力成本高昂的担忧 [6][14] - 主动管理型基金经理对科技行业的配置降至最低，自主投资者持续从科技巨头股转向周期性板块，如原材料和工业类股 [6][14] - 根据高盛数据，截至1月23日当周，信息科技板块连续两周成为对冲基金净卖出额最大的板块 [6][14] 市场对AI投资的核心关切 - 市场进入新阶段，科技股估值的合理性取决于人工智能资本支出能否实现变现，核心在于巨额支出如何转化为超额回报 [3][7][15] - 分析师指出，并非所有的增长率都能达到预期，长期来看市场预期可能遭受重创，在抵达预期收益前市场可能遭遇更多波折 [5][7][15] - 当前市场缺乏足够信息来确认企业的增长速度能否超过其支出增速，这促使投资者重新审视和质疑现有战略 [6][14]

市场对科技巨头AI支出的担忧加剧 - 华尔街对AI支出成本的担忧已酝酿数月，近期因微软财报而爆发 [3] - 微软公布稳健财报，但Azure云计算业务增长停滞，且预计今年资本支出将超过1000亿美元，引发市场抛售 [3] - 微软股价在上周四暴跌10%，创下2020年3月以来最惨淡单周表现，两个交易日内市值蒸发3810亿美元 [3] 高资本支出下的市场反应与投资逻辑 - 在庞大的AI资本支出背景下，市场预期已定价至近乎完美，公司需要每一个指标都达标才能满足投资者 [5] - 投资者可以忍受巨额支出，但前提是必须有增长支撑，否则公司将面临股价惩罚 [5] - 行业已进入新阶段：只有实现人工智能资本支出的变现，科技股的估值才具有合理性 [6] - 市场反馈显示，科技巨头正行走在狭窄的钢丝上，AI涨势建立在押注其雄厚财力与激进投资能引领技术变革的基础上 [5] 其他科技巨头的资本支出与市场表现 - Meta预测将实现四年多来最快的季度营收增长，推动股价单日飙升10% [5] - 但Meta计划到2026年将资本支出增加多达87%，此负面因素导致其股价次日回落近3% [5] - 谷歌、亚马逊、微软、Meta四家公司今年的资本支出总额预计将突破5000亿美元，大部分投入AI算力基础设施 [9] - 谷歌过去六个月涨幅超过70%，在“七巨头”中表现最为亮眼，其远期市盈率超过28倍，处于近二十年来最高水平 [9][10] - 亚马逊旗下AWS云计算业务上季度创下近三年来最强劲扩张，面临维持增长动能的压力 [11] 投资者情绪转向与板块轮动 - 许多投资者已开始撤回部分科技股押注 [11] - 一项追踪“七巨头”表现的指数较三个月前的创纪录收盘价下跌了1.5%，同期标普500指数上涨0.7% [11] - 部分科技个股跌幅惨烈，例如甲骨文公司股价自去年9月历史高点后已惨遭腰斩 [11] - 截至第三季度末，科技行业是主动管理型基金经理配置最少的行业 [11] - 自主投资者持续从科技巨头股转向周期性板块，如原材料和工业类股 [11] - 对冲基金也在撤离，截至1月23日当周，信息科技板块连续两周成为高盛大宗经纪业务数据中净卖出额最大的板块 [12] 市场核心关切与未来焦点 - 市场担忧多家公司投入巨额资本支出却收效甚微，促使市场退后审视并质疑现有战略 [11] - 科技巨头面临压力，板块轮动持续，尚无足够证据让投资者确信企业增长速度能超过其支出增速 [12] - 扭转趋势的关键在于企业需要证明其人工智能投资已实现变现，核心在于巨额资本支出如何转化为超额回报 [12] - 本周市场将重点关注AI领域另外两个大手笔支出者谷歌和亚马逊的财报 [8]

文章核心观点 - 市场对科技巨头财报的反应差异，核心在于对其“未来”AI叙事兑现阶段和预期的不同 Meta因广告基本盘稳固且处于AI投入的“讲故事”阶段，其高昂的资本支出和明确的AI产品路线图获得了市场积极回应 而微软作为AI浪潮的早期押注者，市场已进入要求其AI投入转化为可量化商业回报的“交卷”阶段，其Azure增速放缓引发了担忧 [4][17][40][44] Meta财报表现与市场反应 - **营收与利润强劲增长**：2025财年第四财季营收598.93亿美元，同比增长24%，显著高于预期 全年总营收2009.66亿美元，同比增长22% 第四财季净利润227.68亿美元，同比增长6% [7][8][10] - **广告业务为绝对核心**：第四财季广告营收581.37亿美元，占总营收的97% 广告展现量同比增长18%，平均价格同比增长6% 公司将此积极变化归功于AI的加持 [9] - **用户基础持续扩大**：Meta应用家族日活跃用户（DAP）平均值达35.8亿人，同比增长7% [9] - **资本支出大幅提升**：为支持AI发展，公司将2026年资本支出预估提高至1150亿至1350亿美元之间 [11][13] - **明确的AI发展蓝图**：公司进行了AI业务架构重组，建立了超级智能实验室 计划在未来几个月内发布最新的AI模型，旨在“拓展前沿领域” [14][15][16] - **市场积极回应**：财报发布后，股价盘后上涨一度超过10%，市场选择相信其AI发展前景 [17][18] 微软财报表现与市场反应 - **Azure云业务增速略有放缓**：最新财季Azure营收增长38%，较上一季度略有放缓 公司整体营收增长从上一季度的18%降至17% [22] - **面临竞争与增长压力**：投资者担心其Copilot品牌产品的增长可能被Anthropic等竞争对手的新工具（如Claude Cowork）“截胡” [23][24] - **高管解释增速原因**：CFO解释Azure增速未达更高水平的原因是GPU算力供应不足，需求超过了产能 巨额支出大部分用于采购GPU/CPU [29][30][31] - **反驳使用率下降传闻**：CEO透露Microsoft 365 Copilot日活增长10倍，付费比例同比增长160%，付费用户达1500万 [32][33] - **市场表现消极**：财报发布后，股价在盘后交易中一度下跌超8% [25] 两家公司AI战略定位与市场预期对比 - **Meta：处于“被允许烧钱”的投入阶段**：公司商业模式仍以稳固的广告业务为核心，现金流充沛 AI被视为赌下一代入口（如AI智能眼镜）的关键，仍有“讲故事”的空间 [36][37][40][44] - **微软：处于“必须交卷”的回报阶段**：作为AI领域最早、投入最深、叙事最完整的巨头，市场已要求其AI投入给出可量化的商业回报 其战略是将AI作为能力嵌入操作系统、办公软件、开发工具和云基础设施中，以提高用户黏性和ARPU [27][38][40] - **市场耐心分配不均**：同样处于AI发展“早期”的表述，对两家公司含义不同 市场对Meta的未来投入更有耐心，而对微软则更急切期待其商业变现 [39][42][43]

微软股价暴跌事件 - 微软股价在周四收盘暴跌10%，创下自2020年3月以来的最大单日跌幅 [1] - 公司单日市值蒸发3570亿美元，创下美股历史上单日市值损失第二大的纪录 [1][3] - 此次抛售导致公司市值损失甚至超过了标普500指数中90%以上成员公司的个人总市值 [1] 历史表现与对比 - 美股历史上单日市值损失最大的一次是英伟达，损失了5930亿美元 [1] - 根据表格数据，微软此次单日市值损失为3574亿美元，位列历史第二 [2] - 自1986年IPO以来，该股仅经历过少数几次更大规模的下跌，包括2020年3月16日暴跌14.7%以及2000年4月24日暴跌15.6% [6] 财报与业务表现 - 微软最近一个季度的资本支出增长了66%，达到创纪录的375亿美元 [3] - 公司关键的Azure云计算业务增长较前一季度有所放缓 [1][3] - 公司在人工智能需求方面面临一些产能限制 [3] 财务承诺与合作伙伴关系 - 微软的剩余履约义务高达6250亿美元 [3] - 其中约45%来自其战略合作伙伴OpenAI [3] - 公司商业RPO余额中约有45%来自OpenAI，剩余的余额增长了28% [3] 市场反应与行业影响 - 抛售潮蔓延至其他科技巨头，包括Alphabet和英伟达在内的同行股价在周四一度跌去超过1000亿美元 [3] - 投资者对大型科技公司投入数千亿美元用于AI能否最终获得回报的质疑日益加剧 [3] - 有市场策略师认为，由于微软无法从其巨大的AI投资中获得强劲的投资回报率，其股价需要向下重新估值 [3]