报告投资评级 - 投资评级：增持(首次) [1] 报告核心观点 - 公司半导体材料业务高速增长，驱动全年业绩提升，并成为盈利支柱与发展主引擎 [5][6] - 公司通过收购布局锂电材料，旨在构建新的业绩增长引擎 [9] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营业收入36.60亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长44.53%；基本每股收益0.77元 [5] - **盈利能力**：全年综合毛利率为50.85%，同比提升3.97个百分点，主要得益于高毛利率的半导体材料业务占比提升 [1][5] 业务板块分析 - **半导体材料及芯片业务**： - 实现营业收入20.86亿元，同比增长37.27%，营收占比提升至57% [5] - **CMP抛光垫**：实现销售收入10.91亿元，同比增长52.34% [5] - **CMP抛光液及清洗液**：实现销售收入2.94亿元，同比增长36.84% [5] - **半导体显示材料**：实现收入5.44亿元，同比增长35.47%，YPI、PSPI产品已成为国内部分主流面板客户的第一供应商 [5] - **半导体先进封装材料**：实现销售收入1176万元，实现跨越式提升 [8] - **打印复印通用耗材业务**：实现销售收入15.59亿元，同比下降12.97% [5] 半导体材料业务进展 - **CMP抛光材料**：武汉本部硬垫产能已扩充至5万片/月，软垫及缓冲垫稳定放量并切入大硅片、第三代半导体与先进封装领域 [6] - **CMP抛光液、清洗液**：产品组合方案持续完善，获得国内主流逻辑晶圆厂客户技术认可 [6] - **高端晶圆光刻胶**：浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务稳步推进，在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，已有3款产品进入稳定批量供应阶段；一期30吨生产线稳定运行，二期年产300吨的生产线已建成 [6][7] - **半导体先进封装材料**：新产品验证导入与市场推广成效显著，正持续推进在国内各主流封测厂客户的验证导入 [8] 新业务布局 - **锂电材料**：公司于2026年初以6.3亿元收购皓飞新材70%股权，布局锂电功能工艺性辅材领域（包括粘结剂、分散剂等），旨在构建新的业绩增长引擎 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2026年营业收入为41.30亿元，同比增长12.84%；归母净利润为10.15亿元，同比增长40.93%；每股收益(EPS)为1.07元 [9][18] - 预计2027年营业收入为46.02亿元，同比增长11.43%；归母净利润为11.71亿元，同比增长15.36%；每股收益(EPS)为1.24元 [9][18] - **估值**：以2026年4月23日收盘价55.95元计算，对应2026年、2027年预测市盈率(PE)分别为52.26倍和45.30倍 [9]

报告投资评级 - 给予鼎龙股份“增持”的投资评级 [1][9] 核心观点总结 - 半导体材料业务高速增长，成为驱动公司业绩提升的核心动力 [5] - 公司作为国内领先的创新材料平台，业务结构持续优化，高毛利率的半导体材料业务占比提升，带动综合盈利能力显著增强 [5] - 公司在CMP抛光垫、抛光液、清洗液、高端晶圆光刻胶及先进封装材料等多个半导体材料细分领域取得积极突破，构建了坚实的盈利支柱和发展主引擎 [5][6][8] - 通过收购布局锂电功能工艺性辅材领域，旨在构建新的业绩增长引擎 [9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入36.60亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长44.53% [5] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为50.85%，同比提升3.97个百分点；净资产收益率（摊薄）为13.84% [1][5] - **盈利预测**：预计2026年、2027年营业收入分别为41.30亿元、46.02亿元，归母净利润分别为10.15亿元、11.71亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.07元、1.24元 [9] - **估值水平**：以2026年4月23日收盘价55.95元计算，对应2026年、2027年预测市盈率（PE）分别为52.26倍和45.30倍 [9] 业务分项进展 - **半导体材料及芯片业务**：2025年实现营业收入20.86亿元，同比增长37.27%，营收占比提升至57% [5] - **CMP抛光垫**：实现销售收入10.91亿元，同比增长52.34%，国产龙头地位稳固 [5] - **CMP抛光液及清洗液**：实现销售收入2.94亿元，同比增长36.84% [5] - **半导体显示材料**：实现收入5.44亿元，同比增长35.47%，YPI、PSPI产品已成为国内部分主流面板客户的第一供应商 [5] - **半导体先进封装材料**：实现销售收入1176万元，实现跨越式提升，进入稳步放量新阶段 [8] - **高端晶圆光刻胶**：浸没式ArF及KrF光刻胶业务稳步推进，已有3款产品进入稳定批量供应阶段，二期年产300吨生产线已建成 [6][8] - **打印复印通用耗材业务**：2025年实现销售收入15.59亿元，同比下降12.97%，公司主动调整产品结构，收缩低毛利客户和品类 [5] - **产能布局**：武汉本部CMP抛光垫硬垫产能已扩充至5万片/月 [6] 战略布局与新增长点 - **收购锂电材料公司**：2026年初，公司以6.3亿元收购皓飞新材70%股权，布局锂电粘结剂、分散剂等功能工艺性辅材领域，旨在构建新的业绩增长引擎 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，扣非净利润同比大幅增长44.5% [2] - 半导体材料业务首次成为公司主要收入来源，营收占比超50%，同比增长37.3% [3] - 公司预计2026年第一季度业绩将实现高速增长，归母净利润同比增长70.2%至84.4% [2] - 公司通过收购皓飞新材切入锂电材料领域，预计将增厚公司净利润 [4] - 分析师预测公司未来三年（2026-2028年）营收与归母净利润将持续高速增长 [5][10] 业绩简评 - 2025年全年营业收入为36.6亿元，同比增长9.7% [2] - 2025年毛利润为18.6亿元，同比增长18.9% [2] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润为6.8亿元，同比增长44.5% [2] - 预计2026年第一季度归母净利润为2.4至2.6亿元，同比增长70.2%至84.4%，环比增长19.5%至29.5% [2] 经营分析 - **半导体材料业务**：2025年营收达20.9亿元，同比增长37.3%，占总营收比重首次超过50% [3] - **CMP抛光垫**：营收10.9亿元，同比增长52.3%；2026年第一季度硬垫月产能达5万片 [3] - **CMP抛光液及清洗液**：营收2.9亿元，同比增长36.8%；自研铜及铜阻挡层抛光液订单落地，浅槽隔离抛光液验证获突破 [3] - **半导体显示材料**：营收5.4亿元，同比增长35.5% [3] - **高端光刻胶及先进封装材料**：KrF/ArF光刻胶一期年产30吨稳定运行，二期年产300吨项目已投产；先进封装销售额突破千万元 [3] - **鼎汇微电子（子公司）**：2025年经营活动现金净流量达6.5亿元，同比增长72.2%，占公司经营活动现金净流量的56.5% [3] - **新业务拓展（收购）**：公司拟收购皓飞新材70%股权，切入锂电粘结剂、分散剂行业；皓飞新材2025年1-11月未经审计营收约4.8亿元，整体估值9亿元，对应收购市盈率不超过10倍 [4] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为41.4亿元、48.3亿元、55.8亿元，同比增长13.0%、16.8%、15.5% [5][10] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.1亿元、13.1亿元、16.5亿元，同比增长40.0%、30.3%、25.9% [5][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.064元、1.387元、1.746元 [10] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2025年的50.9%持续提升至2028年的59.0%；净利率将从2025年的19.7%提升至2028年的29.6% [11] - **估值水平**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率分别为42.5倍、32.6倍、25.9倍 [5] 财务数据摘要 - **2025年关键财务指标**：营业收入36.6亿元，归母净利润7.2亿元，每股收益0.76元，净资产收益率（ROE）为13.84% [10] - **现金流状况**：2025年每股经营性现金流净额为1.22元，同比增长41.8% [10] - **资产负债**：2025年末货币资金为15.55亿元；资产负债率为39.17% [11] 市场评级共识 - 根据市场相关报告统计，近期（一周至六个月内）市场给予该公司的评级以“买入”为主 [12]

投资评级与核心观点 - 报告给予鼎龙股份(300054.SZ)“买进”（Buy）的投资评级 [6] - 报告核心观点：公司半导体业务实现快速增长，盈利能力显著提升，2026年第一季度业绩预告超预期，光刻胶新产线建成即将贡献收入，看好其半导体业务的成长性 [7][9] 公司业绩表现 - 2025年全年实现营收36.6亿元，同比增长9.7%；归母净利润7.2亿元，同比增长38.3%；扣非后归母净利润6.8亿元，同比增长44.5% [7] - 2025年第四季度单季实现营收9.6亿元，同比增长5.5%；归母净利润2.0亿元，同比增长39.1% [7] - 2026年第一季度预计录得归母净利润2.4~2.6亿元，同比增长70%~84%；预计扣非后利润2.3~2.5亿元，同比增长71%~83% [7] 半导体业务分析 - 半导体材料业务是公司核心，2025年占总收入比重达67.5% [1] - CMP抛光垫实现收入10.91亿元，同比增长52.3%，单月销量首次突破4万片 [7] - CMP抛光液及清洗液实现收入2.94亿元，同比增长36.8%，铜及铜阻挡层、金属栅极等新品类通过验证并持续上量 [7] - 半导体显示材料实现收入5.44亿元，同比增长34.5%，PSPI销量大幅增长，TFE-INK产品进入持续放量阶段 [7] - 先进封装材料实现收入0.12亿元，同比增长116%，共有2款产品取得多家客户订单，销售额突破千万元 [7] 打印耗材业务与产品结构 - 打印复印耗材业务2025年占总收入比重为32.2% [1] - 打印耗材业务全年实现收入15.6亿元，同比下降13.0%，主要原因是公司主动缩减低毛利产品 [7] 盈利能力与财务状况 - 2025年全年公司毛利率为50.9%，同比增加4.0个百分点，主要因高毛利率的半导体业务占比提升 [7] - 2025年全年公司期间费用率为26.9%，同比增加0.7个百分点，主要因财务费用率提高 [7] - 2025年全年公司归母净利率为19.7%，同比增加4.1个百分点 [7] - 2025年第四季度单季归母净利率为20.9%，同比增加5.0个百分点 [7] 未来增长点与产能建设 - 潜江一期年产30吨KrF/ArF光刻胶产线稳定运行，支撑现有订单 [7] - 潜江二期年产300吨KrF/ArF光刻胶量产线的主体厂房及配套已建成 [7] - 超过20款光刻胶产品完成客户送样验证，已有3款产品进入批量供应阶段，后续将贡献收入 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026、2027、2028年净利润分别为10.0亿元、13.2亿元、15.9亿元，同比增长分别为39%、32%、20% [9] - 预计公司2026、2027、2028年每股收益（EPS）分别为1.1元、1.4元、1.7元 [9] - 以当前A股股价（45.23元）计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为43倍、32倍、27倍 [1][9] - 报告给出目标价为60元 [1]

报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [6] - 目标价：60元 [1] - 当前股价 (2026/3/26)：45.23元 [1] - 基于目标价的潜在上涨空间：约32.7% [1][6] 核心观点总结 - 报告核心观点：看好鼎龙股份半导体业务的成长性，因其2025年半导体材料业务实现快速增长，盈利能力显著提升，且2026年第一季度业绩预告超预期，同时光刻胶等新产线即将贡献收入，故给予“买进”评级 [7][9] 公司业绩与财务表现 - **2025年全年业绩**：实现营收36.6亿元，同比增长9.7%；归母净利润7.2亿元，同比增长38.3%；扣非后归母净利润6.8亿元，同比增长44.5% [7] - **2025年第四季度业绩**：单季营收9.6亿元，同比增长5.5%；归母净利润2.0亿元，同比增长39.1% [7] - **2026年第一季度业绩预告**：预计归母净利润2.4~2.6亿元，同比增长70%~84%；扣非后净利润2.3~2.5亿元，同比增长71%~83%，表现好于预期 [7] - **盈利能力提升**：2025年全年毛利率为50.9%，同比增加4.0个百分点；全年归母净利率为19.7%，同比增加4.1个百分点 [7] - **费用情况**：2025年全年期间费用率为26.9%，同比增加0.7个百分点，主要因财务费用率提高 [7] 业务分项表现 - **半导体材料业务 (占总收入67.5%)** [1][7] - CMP抛光垫：收入10.91亿元，同比增长52.3%，单月销量首次突破4万片 [7] - CMP抛光液及清洗液：收入2.94亿元，同比增长36.8%，多款新品类通过验证并上量 [7] - 半导体显示材料：收入5.44亿元，同比增长34.5%，PSPI销量大幅增长，TFE-INK产品持续放量 [7] - 先进封装材料：收入0.12亿元，同比增长116%，销售额突破千万元 [7] - **打印复印耗材业务 (占总收入32.2%)** [1][7] - 全年实现收入15.6亿元，同比下降13.0%，主要因公司主动缩减低毛利产品 [7] 未来增长动力与项目进展 - **光刻胶产线进展**：潜江一期年产30吨KrF/ArF产线稳定运行；潜江二期年产300吨量产线主体厂房及配套已建成；已有超20款产品完成客户送样验证，其中3款进入批量供应阶段，后续将贡献收入 [7] 盈利预测与估值 - **净利润预测**：预计2026、2027、2028年净利润分别为10.04亿元、13.24亿元、15.88亿元，同比增长率分别为39%、32%、20% [9][10] - **每股收益 (EPS) 预测**：预计2026、2027、2028年EPS分别为1.06元、1.40元、1.68元 [10] - **市盈率 (P/E) 估值**：基于当前A股股价，对应2026-2028年预测净利润的市盈率 (P/E) 分别为42.7倍、32.4倍、27.0倍 [9][10] 公司基本信息 - **所属产业**：化工 [1] - **总市值**：A股市值333.71亿元 [1] - **股价表现**：近一年股价上涨61.6%，近三个月上涨16.5% [1] - **主要股东**：朱双全持股14.70% [1] - **机构持股**：基金持有流通A股比例为19.1% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度盈利能力显著提升 营业收入达9.1亿元(环比增长10.2% 同比增长11.9%) 归母净利润达1.7亿元(环比增长20.6% 同比增长24.8%) 毛利率达49.6%(同比增长3.6个百分点 环比增长0.8个百分点) [4] - 盈利能力提升主要源于半导体行业景气度回升 下游客户渗透率加深 半导体材料业务规模放量及产品结构优化 运营效率持续改善 [4] - 公司三大业务板块呈现高速增长态势 CMP材料产品矩阵协同效应凸显 显示材料保持高增长 先进封装与光刻胶业务打开新成长空间 [5][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.3亿元(同比增长14.0%) 归母净利润3.1亿元(同比增长42.8%) 毛利率49.2%(同比增长4.0个百分点) [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为39.6/47.3/57.5亿元 归母净利润分别为7.2/9.4/12.2亿元 每股收益分别为0.76/0.99/1.29元 [7][10] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年46.9%提升至2027年53.6% ROE从2024年11.6%提升至2027年16.6% [10] 业务板块分析 - CMP抛光垫业务2025年上半年收入4.8亿元(同比增长59.6%) 第二季度单季收入2.6亿元创历史新高 月销量稳定在3万片以上 [5] - CMP抛光液及清洗液业务2025年上半年收入1.2亿元(同比增长55.2%) 铜制程抛光液实现首次订单突破 多晶硅抛光液与清洗液组合方案获主流晶圆厂认可 [5] - 半导体显示材料2025年上半年收入2.7亿元(同比增长61.9%) YPI和PSPI产品成为国内多数主流显示面板客户第一供应商 [6] - 高端晶圆光刻胶布局近30款产品 超过15款送样验证 其中10款进入加仑样测试阶段 [6] - 半导体先进封装材料进入销售起量阶段 封装用PI产品已布局7款 其中2款取得3家客户订单 临时键合胶实现稳定规模出货 [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为40.24/30.9/23.7倍 PB分别为5.54/4.70/3.92倍 [7][10] - EV/EBITDA指标显示估值逐步改善 从2025年23.48倍下降至2027年13.84倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为41.5/31.2/25.2倍 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入17.32亿元 同比增长14% 归母净利润3.11亿元 同比增长43% [3] - 2025Q2单季度营业收入9.08亿元 同比增长12% 归母净利润1.70亿元 同比增长25% [3] - 销售毛利率提升至49.23% 同比增加4.05个百分点 销售净利率21.05% 同比增加2.20个百分点 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.18/9.55/11.86亿元（原值7.15/8.34/10.04亿元） [3] 半导体业务进展 - 半导体业务营收占比提升至54.75% 达9.43亿元 [4] - CMP抛光垫2025H1营收4.75亿元 同比增长59.58% Q2营收2.56亿元 同比增长56.64% 环比增长16.40% [4] - 产品月销量从Q2开始稳定在3万片以上 市场渗透率持续加深 [4] - CMP抛光液及清洗液营收1.19亿元 同比增长55.22% 获得主流逻辑晶圆厂"抛光液+清洗液"组合订单 [4] - 半导体显示材料营收2.71亿元 同比增长61.90% YPI与PSPI产品市占率提升 TFE-INK产品持续突破 [4] 新产品研发与布局 - 高端晶圆光刻胶已布局近30款产品 超过15款产品送样客户验证 其中超过10款进入加仑样测试阶段 [4] - 半导体先进封装材料进入销售起量阶段 半导体封装PI已布局7款产品 其中2款产品取得3家客户订单 [4] - 临时键合胶实现稳定规模出货 [4] 打印耗材业务调整 - 打印复印通用耗材业务营收7.79亿元 同比下降10.12% [4] - 收入下滑源于公司主动调整产品型号和客户结构 以利润优先为经营策略 [4] 股价与估值指标 - 当前股价31.56元 总市值298.29亿元 流通市值231.91亿元 [1] - 近3个月换手率120.31% [1] - 2025年预测EPS 0.76元 对应P/E 41.5倍 [3][5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长14% [4][8] - 2025年上半年归母净利润3.11亿元，同比增长42.78% [4][8] - 2025年上半年扣非归母净利润2.94亿元，同比增长49.36% [8] - 2025年上半年整体毛利率49.23%，同比提升4.04个百分点 [8] - 2025年上半年净利率21.05%，同比提升2.20个百分点 [8] - 2025年第二季度单季营收9.08亿元，环比增长10.17%，同比增长11.94% [8] - 2025年第二季度单季归母净利润1.70亿元，环比增长20.61%，同比增长24.79% [8] - 2025年第二季度单季毛利率49.61%，环比提升0.79个百分点，同比提升3.62个百分点 [8] - 2025年第二季度单季净利率21.60%，环比提升1.16个百分点，同比提升0.38个百分点 [8] 业务板块表现 - 半导体板块业务收入9.43亿元，同比增长48.64%，营收占比提升至54.75% [8] - 打印复印通用耗材业务收入7.79亿元，同比下降10.12% [8] - CMP抛光垫业务收入4.75亿元，同比增长59.58% [8] - 2025年第二季度CMP抛光垫收入2.56亿元，环比增长16.40%，同比增长56.64% [8] - CMP抛光垫月销量从第二季度开始稳定在3万片以上 [8] - CMP抛光液及清洗液业务收入1.19亿元，同比增长55.22% [9] - 2025年第二季度CMP抛光液及清洗液收入6340万元，环比增长14.88%，同比增长56.63% [9] - 半导体显示材料业务收入2.71亿元，同比增长61.90% [9] - 2025年第二季度半导体显示材料收入1.41亿元，环比增长7.82%，同比增长44.75% [9] 研发与产能建设 - 已布局近30款高端晶圆光刻胶产品，超过15款产品送样客户验证，超过10款进入加仑样测试阶段 [9] - 数款光刻胶产品有望在2025年下半年冲刺订单 [9] - 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线具备批量化生产能力 [9] - 潜江二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建设顺利推进，计划2025年第四季度进入全面试运行阶段 [9] 财务预测 - 预计2025年净利润7.07亿元，2026年9.34亿元，2027年11.32亿元 [6][9] - 预计2025年每股收益0.75元，2026年0.99元，2027年1.20元 [6][9] - 预计2025年市盈率43.4倍，2026年32.9倍，2027年27.2倍 [6][9] - 预计2025年毛利率49.4%，2026年50.8%，2027年50.0% [6][11] - 预计2025年净资产收益率13.8%，2026年15.6%，2027年16.2% [6][11] 战略定位 - 重点聚焦半导体创新材料领域三大细分板块：半导体制造用CMP工艺材料和晶圆光刻胶、半导体显示材料、半导体先进封装材料 [9] - 打造进口替代类半导体材料平台型企业 [9]

投资评级 - 报告对鼎龙股份(300054.SZ)维持"买入-A"评级，6个月目标价为38.04元，当前股价为31.24元 [5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入17.32亿元(同比+14%)，归母净利润3.11亿元(同比+42.78%)，扣非归母净利润2.94亿元(同比+49.36%)，主要受益于CMP抛光材料和半导体显示材料渗透率提升及先进封装新品放量 [1][2] - 盈利能力显著增强，整体毛利率达49.23%(同比+4.05 pcts)，净利率达21.05%(同比+2.2 pcts)，费用管控优化推动利润增长 [2] - 半导体业务收入占比提升至54.75%，收入9.43亿元(同比+48.64%)，其中CMP抛光垫单季收入创新高，光刻胶等新品产业化进程加速 [3][4][9] 财务表现 - 2025Q2单季营业收入9.08亿元(同比+11.94%)，归母净利润1.7亿元(同比+24.79%)，扣非净利润1.59亿元(同比+21.44%) [1] - 预计2025-2027年收入分别为39.62亿元、47.03亿元、54.79亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.32亿元、11.41亿元，对应EPS为0.75元、0.99元、1.21元 [10][11] - 盈利质量持续改善，预计净利润率从2024年15.6%提升至2027年20.8%，ROE从11.6%升至16.3% [11][12] 业务分项表现 - **CMP抛光垫**: 2025H1收入4.75亿元(同比+59.58%)，Q2收入2.56亿元(环比+16.40%，同比+56.64%)，月销量超3万片，武汉产线产能增至4万片/月，软垫获国内大硅片和碳化硅客户订单 [3] - **CMP抛光液及清洗液**: 2025H1收入1.19亿元(同比+55.22%)，Q2收入6340万元(环比+14.88%，同比+56.63%)，铜制程抛光液实现首单突破，多晶硅抛光液+清洗液组合获逻辑晶圆厂订单 [3] - **半导体显示材料**: 2025H1收入2.71亿元(同比+61.90%)，YPI市占率提升，仙桃800吨二期项目试运行，PSPI月出货量创新高，TFE-INK及无氟PSPI等新品验证进展良好 [4] - **光刻胶**: 浸没式ArF/KrF光刻胶超15款产品送样，10款进入加仑样测试阶段，潜江30吨产线具备批量供应能力，300吨产线计划Q4试运行 [4][9] 产能与技术进展 - CMP抛光垫产能持续扩张，武汉产线产能达4万片/月，软垫在潜江工厂实现盈利 [3] - 光刻胶产线建设加速，潜江一期30吨产线已具备批量供应能力，二期300吨产线主体设备安装完成 [9] - 显示材料产能提升，仙桃二期年产800吨项目进入试运行阶段 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖鼎龙股份，给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司在半导体材料领域持续放量，实现业绩高增长 [4] 报告内容总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 33.38 亿元，同比增长 25.14%；归母净利润 5.21 亿元，同比增长 134.54%；2025 年第一季度营收 8.24 亿元，同比增长 16.37%；归母净利润 1.41 亿元，同比增长 72.84% [1][2] - 预计 2025 - 2027 年分别实现收入 40.07/47.28/54.86 亿元，对应 EPS 分别为 0.75/0.95/1.14 元 [4] 业务板块表现 - 半导体业务成业绩增长核心引擎，2024 年实现营收 15.2 亿元，同比增长 77.40%，其中 CMP 抛光垫、CMP 抛光液及清洗液、半导体显示材料产品收入同比增速分别为 71.51%、178.89%、131.12% [2] - 打印复印通用耗材业务彰显韧性，2024 年实现销售收入 17.9 亿元，与上年同期持平 [2] 技术研发与产品进展 - 2024 年研发投入 4.62 亿元，同比增长 21.01%，营收占比达 13.86% [3] - 抛光硬垫核心原材料全面自主制备，2024 年 9 月单月销量破 3 万片，累计出货超 70 万片 [3] - 半导体显示材料中，PFAS Free PSPI、BPDL 性能国内领先，已送样 G6 代线验证，成部分厂商 PSPI、YPI 第一大供应商 [3] - 高端晶圆光刻胶项目加速推进，设备安装就绪，20 余款高端产品中 12 款已送样验证，7 款进入加仑样阶段 [3] - 打印复印耗材推出 318 款新品 [3] 产能释放情况 - 武汉、潜江、仙桃三大基地协同释放产能 [3] - 显示材料 PSPI 仙桃产线规模化量产，推动收入利润显著增长 [3] - YPI 二期 800 吨新产线计划 2025 年底满产 [3] - 抛光垫年产能突破 50 万片，较此前提升超 3 倍 [3] - 抛光液产线完成重大技术改造，实现多品种柔性化生产 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,338|4,007|4,728|5,486| |营业收入增长率|25.1%|20.0%|18.0%|16.0%| |归属母公司净利润（百万元）|521|706|887|1,071| |净利润增长率|134.5%|35.6%|25.6%|20.7%| |每股收益（元）|0.56|0.75|0.95|1.14| |市盈率|46.46|39.59|31.52|26.11| |市净率|5.42|5.50|4.81|4.18| |净资产收益率(%)|10.63%|13.89%|15.27%|16.01%| |股息收益率(%)|0.34%|0.46%|0.57%|0.69%| [6] 股价表现 - 截至 2025 年 4 月 30 日，收盘价 29.80 元，12 个月股价区间 18.38 - 31.55 元，总市值 27,960.82 百万元，总股本 938 百万股，日均成交量 16 百万股 [7] - 近 1 个月、3 个月、12 个月绝对收益分别为 5%、15%、26%，相对收益分别为 8%、17%、21% [9][11]