投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为41.5/31.2/25.2倍 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入17.32亿元 同比增长14% 归母净利润3.11亿元 同比增长43% [3] - 2025Q2单季度营业收入9.08亿元 同比增长12% 归母净利润1.70亿元 同比增长25% [3] - 销售毛利率提升至49.23% 同比增加4.05个百分点 销售净利率21.05% 同比增加2.20个百分点 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.18/9.55/11.86亿元（原值7.15/8.34/10.04亿元） [3] 半导体业务进展 - 半导体业务营收占比提升至54.75% 达9.43亿元 [4] - CMP抛光垫2025H1营收4.75亿元 同比增长59.58% Q2营收2.56亿元 同比增长56.64% 环比增长16.40% [4] - 产品月销量从Q2开始稳定在3万片以上 市场渗透率持续加深 [4] - CMP抛光液及清洗液营收1.19亿元 同比增长55.22% 获得主流逻辑晶圆厂"抛光液+清洗液"组合订单 [4] - 半导体显示材料营收2.71亿元 同比增长61.90% YPI与PSPI产品市占率提升 TFE-INK产品持续突破 [4] 新产品研发与布局 - 高端晶圆光刻胶已布局近30款产品 超过15款产品送样客户验证 其中超过10款进入加仑样测试阶段 [4] - 半导体先进封装材料进入销售起量阶段 半导体封装PI已布局7款产品 其中2款产品取得3家客户订单 [4] - 临时键合胶实现稳定规模出货 [4] 打印耗材业务调整 - 打印复印通用耗材业务营收7.79亿元 同比下降10.12% [4] - 收入下滑源于公司主动调整产品型号和客户结构 以利润优先为经营策略 [4] 股价与估值指标 - 当前股价31.56元 总市值298.29亿元 流通市值231.91亿元 [1] - 近3个月换手率120.31% [1] - 2025年预测EPS 0.76元 对应P/E 41.5倍 [3][5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长14% [4][8] - 2025年上半年归母净利润3.11亿元，同比增长42.78% [4][8] - 2025年上半年扣非归母净利润2.94亿元，同比增长49.36% [8] - 2025年上半年整体毛利率49.23%，同比提升4.04个百分点 [8] - 2025年上半年净利率21.05%，同比提升2.20个百分点 [8] - 2025年第二季度单季营收9.08亿元，环比增长10.17%，同比增长11.94% [8] - 2025年第二季度单季归母净利润1.70亿元，环比增长20.61%，同比增长24.79% [8] - 2025年第二季度单季毛利率49.61%，环比提升0.79个百分点，同比提升3.62个百分点 [8] - 2025年第二季度单季净利率21.60%，环比提升1.16个百分点，同比提升0.38个百分点 [8] 业务板块表现 - 半导体板块业务收入9.43亿元，同比增长48.64%，营收占比提升至54.75% [8] - 打印复印通用耗材业务收入7.79亿元，同比下降10.12% [8] - CMP抛光垫业务收入4.75亿元，同比增长59.58% [8] - 2025年第二季度CMP抛光垫收入2.56亿元，环比增长16.40%，同比增长56.64% [8] - CMP抛光垫月销量从第二季度开始稳定在3万片以上 [8] - CMP抛光液及清洗液业务收入1.19亿元，同比增长55.22% [9] - 2025年第二季度CMP抛光液及清洗液收入6340万元，环比增长14.88%，同比增长56.63% [9] - 半导体显示材料业务收入2.71亿元，同比增长61.90% [9] - 2025年第二季度半导体显示材料收入1.41亿元，环比增长7.82%，同比增长44.75% [9] 研发与产能建设 - 已布局近30款高端晶圆光刻胶产品，超过15款产品送样客户验证，超过10款进入加仑样测试阶段 [9] - 数款光刻胶产品有望在2025年下半年冲刺订单 [9] - 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线具备批量化生产能力 [9] - 潜江二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建设顺利推进，计划2025年第四季度进入全面试运行阶段 [9] 财务预测 - 预计2025年净利润7.07亿元，2026年9.34亿元，2027年11.32亿元 [6][9] - 预计2025年每股收益0.75元，2026年0.99元，2027年1.20元 [6][9] - 预计2025年市盈率43.4倍，2026年32.9倍，2027年27.2倍 [6][9] - 预计2025年毛利率49.4%，2026年50.8%，2027年50.0% [6][11] - 预计2025年净资产收益率13.8%，2026年15.6%，2027年16.2% [6][11] 战略定位 - 重点聚焦半导体创新材料领域三大细分板块：半导体制造用CMP工艺材料和晶圆光刻胶、半导体显示材料、半导体先进封装材料 [9] - 打造进口替代类半导体材料平台型企业 [9]

投资评级 - 报告对鼎龙股份(300054.SZ)维持"买入-A"评级，6个月目标价为38.04元，当前股价为31.24元 [5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入17.32亿元(同比+14%)，归母净利润3.11亿元(同比+42.78%)，扣非归母净利润2.94亿元(同比+49.36%)，主要受益于CMP抛光材料和半导体显示材料渗透率提升及先进封装新品放量 [1][2] - 盈利能力显著增强，整体毛利率达49.23%(同比+4.05 pcts)，净利率达21.05%(同比+2.2 pcts)，费用管控优化推动利润增长 [2] - 半导体业务收入占比提升至54.75%，收入9.43亿元(同比+48.64%)，其中CMP抛光垫单季收入创新高，光刻胶等新品产业化进程加速 [3][4][9] 财务表现 - 2025Q2单季营业收入9.08亿元(同比+11.94%)，归母净利润1.7亿元(同比+24.79%)，扣非净利润1.59亿元(同比+21.44%) [1] - 预计2025-2027年收入分别为39.62亿元、47.03亿元、54.79亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.32亿元、11.41亿元，对应EPS为0.75元、0.99元、1.21元 [10][11] - 盈利质量持续改善，预计净利润率从2024年15.6%提升至2027年20.8%，ROE从11.6%升至16.3% [11][12] 业务分项表现 - **CMP抛光垫**: 2025H1收入4.75亿元(同比+59.58%)，Q2收入2.56亿元(环比+16.40%，同比+56.64%)，月销量超3万片，武汉产线产能增至4万片/月，软垫获国内大硅片和碳化硅客户订单 [3] - **CMP抛光液及清洗液**: 2025H1收入1.19亿元(同比+55.22%)，Q2收入6340万元(环比+14.88%，同比+56.63%)，铜制程抛光液实现首单突破，多晶硅抛光液+清洗液组合获逻辑晶圆厂订单 [3] - **半导体显示材料**: 2025H1收入2.71亿元(同比+61.90%)，YPI市占率提升，仙桃800吨二期项目试运行，PSPI月出货量创新高，TFE-INK及无氟PSPI等新品验证进展良好 [4] - **光刻胶**: 浸没式ArF/KrF光刻胶超15款产品送样，10款进入加仑样测试阶段，潜江30吨产线具备批量供应能力，300吨产线计划Q4试运行 [4][9] 产能与技术进展 - CMP抛光垫产能持续扩张，武汉产线产能达4万片/月，软垫在潜江工厂实现盈利 [3] - 光刻胶产线建设加速，潜江一期30吨产线已具备批量供应能力，二期300吨产线主体设备安装完成 [9] - 显示材料产能提升，仙桃二期年产800吨项目进入试运行阶段 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖鼎龙股份，给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司在半导体材料领域持续放量，实现业绩高增长 [4] 报告内容总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 33.38 亿元，同比增长 25.14%；归母净利润 5.21 亿元，同比增长 134.54%；2025 年第一季度营收 8.24 亿元，同比增长 16.37%；归母净利润 1.41 亿元，同比增长 72.84% [1][2] - 预计 2025 - 2027 年分别实现收入 40.07/47.28/54.86 亿元，对应 EPS 分别为 0.75/0.95/1.14 元 [4] 业务板块表现 - 半导体业务成业绩增长核心引擎，2024 年实现营收 15.2 亿元，同比增长 77.40%，其中 CMP 抛光垫、CMP 抛光液及清洗液、半导体显示材料产品收入同比增速分别为 71.51%、178.89%、131.12% [2] - 打印复印通用耗材业务彰显韧性，2024 年实现销售收入 17.9 亿元，与上年同期持平 [2] 技术研发与产品进展 - 2024 年研发投入 4.62 亿元，同比增长 21.01%，营收占比达 13.86% [3] - 抛光硬垫核心原材料全面自主制备，2024 年 9 月单月销量破 3 万片，累计出货超 70 万片 [3] - 半导体显示材料中，PFAS Free PSPI、BPDL 性能国内领先，已送样 G6 代线验证，成部分厂商 PSPI、YPI 第一大供应商 [3] - 高端晶圆光刻胶项目加速推进，设备安装就绪，20 余款高端产品中 12 款已送样验证，7 款进入加仑样阶段 [3] - 打印复印耗材推出 318 款新品 [3] 产能释放情况 - 武汉、潜江、仙桃三大基地协同释放产能 [3] - 显示材料 PSPI 仙桃产线规模化量产，推动收入利润显著增长 [3] - YPI 二期 800 吨新产线计划 2025 年底满产 [3] - 抛光垫年产能突破 50 万片，较此前提升超 3 倍 [3] - 抛光液产线完成重大技术改造，实现多品种柔性化生产 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,338|4,007|4,728|5,486| |营业收入增长率|25.1%|20.0%|18.0%|16.0%| |归属母公司净利润（百万元）|521|706|887|1,071| |净利润增长率|134.5%|35.6%|25.6%|20.7%| |每股收益（元）|0.56|0.75|0.95|1.14| |市盈率|46.46|39.59|31.52|26.11| |市净率|5.42|5.50|4.81|4.18| |净资产收益率(%)|10.63%|13.89%|15.27%|16.01%| |股息收益率(%)|0.34%|0.46%|0.57%|0.69%| [6] 股价表现 - 截至 2025 年 4 月 30 日，收盘价 29.80 元，12 个月股价区间 18.38 - 31.55 元，总市值 27,960.82 百万元，总股本 938 百万股，日均成交量 16 百万股 [7] - 近 1 个月、3 个月、12 个月绝对收益分别为 5%、15%、26%，相对收益分别为 8%、17%、21% [9][11]