中英人寿经营与战略 - 2025年未经审计净利润为8.46亿元，综合收益总额为26.59亿元 [1] - 风险综合评级（IRR）已连续三十七个季度保持A类，偿付能力充足率远高于监管要求 [1] - 渠道发展聚焦个险、经代与银保，推进高质量转型 [1] - 未来战略围绕“健康、养老、财富、传承”四大核心需求，构建融合生态，并加速推进分红产品转型以降低负债成本 [1][2] 中粮信托业务与财务 - 2025年未经审计净利润为6.53亿元，综合收益总额为10.65亿元 [2] - 核心业务体系包括标品固收、证券服务信托和普惠金融，转型成效显现 [2] - 普惠金融依托中粮集团产业链，探索“信托+保险+期货”联动模式 [2] - 未来将继续深耕三大核心赛道，并通过财富中心网络服务高净值客户 [3] 中粮期货服务与国际化 - 连续第12年获得期货公司AA评级 [3] - 产业服务覆盖全国22个省区市，累计服务农户超23万户 [3] - 2025年成功设立新加坡子公司，香港子公司获得香港期货交易所清算会员资格 [3] - 初步形成“场内+场外、境内+境外”的全市场服务网络，国际业务连续多年稳定盈利 [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予瑞达期货“增持”评级，目标价为50.12元 [6] - 报告核心观点：瑞达期货的核心看点在于资管业务优势显著，其CTA策略以主观策略为主，竞争力根源在于团队稳定和体系化运作，当前CTA规模明显增长。在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放 [2] 公司治理 - 公司股权结构稳定，控股股东福建省瑞达控股有限责任公司持股集中，自2022年9月限售股解禁至2025年半年报，持股数量稳定在336，320，000股（占总股本75.57%），未见主动减持，这有利于保持战略方向的一致性与重大决策的持续推进 [17][18] - 管理层稳定且经验深厚，董事长林志斌、总经理葛昶等核心高管均在公司任职超过二十年，员工中10年以上期货从业经历者达225人，管理层稳定、业务理解深厚为公司在资管、经纪及创新业务上的持续投入提供了坚实保障 [12][18][19] 财务表现与业绩修复 - 公司2024年业绩显著修复，营业收入达18.10亿元，同比增长95.5%，归母净利润达3.83亿元，同比增长56.9% [4][22] - 2025年上半年业绩延续高增长，实现归母净利润2.28亿元，同比增长66.49% [22] - 公司ROE表现行业领先，2024年为13.0%，预计2025-2027年将进一步提升至16.9%、20.3%、20.7% [4][26] - 业务结构清晰，经纪业务构成最稳定的收入底盘，2024年收入为6.28亿元；资管业务体量增长最快，是主要的弹性来源，2024年收入为1.13亿元，同比增长201.70% [21] 资管业务：核心弹性来源 - 资管业务是公司最具业绩弹性的核心看点，其CTA策略布局较早（无忧策略始于2014年7月），形成了以主观管理为主、研究驱动较强的特色，核心竞争力在于团队稳定、投研积累深厚以及体系化分工 [12][29] - 近一年公司CTA规模增长较快，显示出较强的资金吸引力和策略认可度。截至2025年6月末，资产管理权益规模达32.01亿元，较2024年末增长36.50% [12][31] - 资管业务已进入利润释放阶段，2025年上半年资管业务收入达1.21亿元，同比增长223.83%，营业利润率高达78.59%。在高波动市场环境下，资管业务不仅能贡献管理费收入，更有望通过业绩报酬和跟投收益进一步放大利润弹性 [12][31][35] - 根据预测，公司资管业务相关收入（含管理费、业绩报酬、跟投）将从2024年的1.13亿元增长至2027年的4.33亿元 [47] 经纪业务：转型与修复 - 公司经纪业务当前主线是“线上稳住个人客户，线下加快机构和产业客户拓展”。2025年6月末，客户保证金规模达143.25亿元，其中机构客户保证金100.90亿元，占比已提升至70.43% [36][39] - 经纪业务已重新进入修复通道，2025年上半年期货经纪业务手续费收入1.92亿元，同比增长11.22% [39] - 公司拥有广泛的营业网点支撑转型，截至2025年上半年末共有43家期货分支机构，形成“立足福建，面向全国”的经营格局 [45] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为18.8亿元、22.9亿元、26.3亿元，归母净利润分别为5.8亿元、8.5亿元、10.8亿元，对应同比增速分别为+50.8%、+47.9%、+26.0% [4][46] - 预计每股收益（EPS）分别为1.21元、1.79元、2.26元 [4] - 基于2026年预计每股收益1.79元，参考可比公司估值，给予公司2026年28倍市盈率（PE）估值，从而得出目标价50.12元 [12]

量化CTA策略分类 - CTA策略产品通常使用复合策略结构或多因子框架构建，子策略类型、数量和权重差异大，分类需聚焦于细分子策略[3][8] - CTA子策略可从三个维度分类：按持仓周期分为日内（小于1天）、短周期（小于3天）、中周期（3-7天）和长周期（大于7天）[12]；按交易类型分为时序、截面和套利策略[13]；按交易逻辑分为量价逻辑和基本面逻辑[14] - 国内CTA策略主要投资于期货合约，以商品期货为主（78个品种），金融期货为辅（4个股指期货和4个国债期货）[7]；2025年中国期货市场总成交额超过760万亿元，日均成交额约3万亿元[7] - CTA策略的风控主要依靠多维度分散，包括多品种、多周期、多策略逻辑分散[15]；商品期货品种间相关性低，全部品种两两相关系数均值仅为21.99%，分散持有30-50个品种即可有效控制波动[15][18] 适合量化CTA的市场环境 - CTA策略表现与市场环境特征密切相关，其关系主要围绕各维度的波动和趋势[19] - 商品市场波动率是关键环境因素，绝大多数CTA策略在波动率上涨的环境中表现较好，在波动率快速下降或低迷时收益下降甚至回撤[20][26]；报告使用20日年化波动率来刻画中长周期CTA的市场环境[20] - 趋势强度和趋势平滑度影响趋势类策略表现，趋势强度指标（通过线性回归斜率衡量）远离0时对应趋势行情开始和延续，在0附近波动则缺乏趋势机会[27][28]；趋势平滑度通过回归残差衡量，残差越小趋势越平滑，对策略越友好[33] - 截面强弱轮动速度影响截面类策略，轮动速度越快，相对强弱稳定性越差，策略获取收益难度越高[34] - 品种行情趋同性（即品种间相关性）对CTA是一把双刃剑，全部品种同向趋势可能带来高收益，但同时反转则可能导致大回撤[41]；例如2025年3-4月特朗普关税政策导致几乎所有商品大幅上涨，品种间相关性瞬间暴增[41] 看好未来CTA配置价值的两大因素 - **通胀预期叠加波动上行，利好CTA表现**：美国就业数据恶化（2025年底失业率达4.5%）、财政负担重等因素显示美联储有降息必要性[44][50]；降息可能直接推升通胀，而暂缓降息则因地缘冲突（如中东局势影响原油）导致商品大幅波动，整体看多国际定价商品的行情走势和波动率，利好CTA策略[5][50] - **全球金融脆弱性上升，CTA配置意义提升**：当全球流动性危机出现时，股、债、商资产相关性快速上升，传统多资产多头配置会遭遇“股债商三杀”[5][53]；CTA策略因其做空特性，在此环境中可能获取正收益，起到分散风险的作用，即“危机Alpha”[5][53]；例如2025年3-4月全球出现股债汇三杀期间，CTA策略表现稳定[53] CTA子策略配置展望 - 展望2026年，报告对商品价格波动和波动率变化持乐观估计，看好CTA整体表现，并认为其在组合中的配置意义显著[54] - 由于行情主要波动因素（通胀、宏观政策、地缘风险、金融脆弱性）中，仅通胀可能带来长期趋势，其余因素具有突发性或反复性，可能不利于长期趋势的平滑性[5][57] - 因此更看好中短周期类策略在2026年的风险收益比[5][57]；具体子策略展望如下：长周期时序策略可把握通胀带来的长期收益，但在地缘或危机性波动中净值波动大；中短周期时序策略受益于波动率走高，但在极端地缘变化中也可能出现净值波动；日内策略不承受隔夜风险，但无法受益于长周期趋势；各周期截面类策略风险收益特征与同周期时序类策略类似；期限结构类策略受事件性冲击影响，基本面定价权减弱，有效性可能受影响[57]

文章核心观点 - 在利率下行、存款向资本市场转移的宏观背景下，通过“固收+”策略打底，并增配权益、商品及衍生品等多策略资产，以分散风险并增强收益，成为投资者应对市场波动的理性选择 [2][6][7] 宏观背景与资产配置趋势 - 利率持续走低背景下，居民存款向资本市场转移成为确定性趋势，2025年非银机构存款余额显著增加6.4万亿元，银行理财产品规模突破33万亿元，较2024年末增加3.3万亿元，其中97%以上为固收类产品 [2] - 单纯固收类资产难以满足收益需求，增配权益类资产提升整体回报成为必然选择，“固收+”策略预计将成为主流配置选择 [2] - “固收+”策略中，“固收”部分以中短久期、高等级信用债为主，“+”部分通过可转债、ETF、精选个股及CTA策略等工具实现收益增强，配置比例依据风险目标动态校准，范围从9比1（保守型）到7比3（进取型） [2] 具体资产配置方向 - 中国经济引擎从地产转向绿色产业、高端制造，实物资产正在重估，周期股与商品期货的跨市场联动成为最具爆发潜力的配置方向 [2] - 股票端关注铜、铝、锡等有色金属板块，氯碱产业、大炼化企业及制冷剂等精细化工板块 [3] - 期货端关注铜、铝、碳酸锂及产能扩张进入尾声的化工品，这些领域未来三四年资本开支受限，但下游需求保持景气 [3] - 配置思路是“同一逻辑，双重表达”，例如铜价上涨既利好相关上市公司利润，也能通过铜期货直接获利，从而实现风险管理和合理配置 [3] 投资策略与风险管理 - 强调分散化投资，通过配置低相关性资产（如股票多头基金、CTA策略、量化/主观选股策略）实现风险分散和多元收益 [4] - 商品市场驱动逻辑从宏观叙事转向各品种独立基本面，为注重趋势捕捉和截面多空的CTA策略创造条件 [4] - 针对市场波动，可运用期权等非线性衍生工具构建非对称风险防护，例如购入深度虚值看跌期权对冲尾部极端风险 [6] - 对于CTA策略，可根据品种波动性调整配置权重，对波动低、趋势明显的品种给予更高权重，并可加入期权策略为产品净值保驾护航 [5] 投资者行为与能力建设 - 投资者应界定自身能力圈，在熟悉的板块根据估值和情绪做“高低切换”，加强基础研究而非频繁交易 [7] - 涉足商品期货、期权市场的投资者需遵守风控底线：单笔或累计投入不超过可投资金的30%；避免参与交投不活跃的品种合约；优先选择风险有限、收益有限的交易策略 [7] - 资金体量较大的投资者可将衍生品策略纳入资产配置，普通投资者则可考虑大类资产配置策略 [7]

CTA策略近期业绩大幅波动 - 2025年2月2日，主观CTA策略产品“巨熊金龙一号”单日净值跌幅达47.98%[1][2][9]，截至2月4日，该产品年内回撤幅度达54.73%[4][11] - 同日，其他私募产品也出现显著回撤，例如“中兴稳健1号”回撤33%，“鲨鱼深海量化”回撤19.78%[4][11]，另有某百亿级量化私募旗下宏观策略产品单日净值跌幅超过10%[1][8] - 此次波动主要源于高位贵金属价格的急速反转，以趋势跟踪为主的CTA策略因此净值大幅波动[1][8] CTA策略波动原因分析 - 直接触发因素是贵金属（黄金、白银）在加速上涨后出现急速回调[4][11] - 市场层面，1月末市场担忧“鹰派”人物凯文·沃什可能接任美联储主席，导致降息预期发生变化[4][11] - 操作层面，金银品种在强势上涨后波动率迅速提升，部分多头仓位过高的CTA管理人未能及时应对获利资金止盈和涨价预期松动，导致产品净值巨震[4][11] CTA策略的配置价值与市场动态 - 长期来看，CTA策略与传统股债资产呈现低相关性甚至负相关性，能在股市波动时通过双边交易提供“危机阿尔法”，提升资产组合稳定性[6][12] - 短期来看，美联储降息周期开启、全球流动性预期宽松及国内政策等因素，有望改善部分工业品供需格局，提升商品市场活跃度，CTA策略在2026年仍具配置价值[6][12] - 由于2024年业绩亮眼，CTA策略在2025年初吸引资金布局，1月备案的期货及衍生品策略产品达72只，占当月私募备案产品总量的10.59%[5][12] 对投资者的配置建议 - 个人投资者需明确CTA策略的定位是提高资产稳定性，而非追求高收益，因此配置比例不宜过高[7][13] - 投资者应以长期视角（通常3年以上）看待CTA策略，其业绩具有“大小年”和非线性增长特征，在趋势行情中快速积累收益，在震荡市中可能横盘或回撤[7][13][14] - 买入后，投资者不应因阶段性回撤盲目离场，而应结合管理人报告重新评估产品风险收益特征，理性看待短期业绩变化[7][13]

CTA策略行业表现与分化原因 - 2025年CTA策略行业整体平均收益为19% [3] - 但行业内不同策略产品间业绩分化显著，收益表现差异巨大 [4][6] CTA策略核心分类体系 - 按决策主体可分为主观CTA与量化CTA [8][9] - 主观CTA持仓集中，潜在收益高但波动较大 [11] - 量化CTA通过多品种、多周期分散配置，收益走势更平滑 [12] - 按持仓周期可分为中短周期与长周期策略 [14][16] - 中短周期策略依赖量价等高频数据，交易频繁，对短期波动敏感 [14] - 长周期策略结合宏观与基本面分析，基于周线、月线等长期指标决策，旨在捕捉大趋势并过滤市场短期杂音 [16] - 按交易逻辑可分为趋势策略与截面策略 [18] - 趋势策略遵循“涨多跌空”原则，相信趋势延续，在牛市或熊市等趋势明确环境中表现良好 [19][21] - 趋势策略在震荡市中因价格反复、趋势不明而表现不佳 [22] - 截面策略通过同时做多强势品种、做空弱势品种，赚取品种间的强弱差价 [24] - 截面策略在板块分化明显的市场环境中（如2025年上半年贵金属强势、能源弱势）收益良好 [26][28] - 截面策略在板块强弱发生逆转时（如2025年7月能源板块反弹）会面临阶段性冲击 [29] - 以上三大分类维度可自由组合，形成丰富多样的策略类型，如主观长周期趋势策略、量化短周期截面策略等 [31][32] 2025年CTA业绩分化的市场环境解析 - 2025年宏观环境复杂，大方向明确但期间伴有小波动 [34] - 此种市场环境最有利于长周期趋势策略发挥，因其既能追踪主要趋势，又能过滤短期扰动 [34] CTA产品选择建议 - 若投资者对特定资产或趋势有较强判断能力，可针对性选择相应策略的产品 [36] - 对多数普通投资者而言，判断市场风格与趋势难度较大 [37] - 建议普通投资者选择多资产、多策略配置的CTA产品，通过分散化降低单一策略失效或单一资产判断失误的风险，追求更稳健的整体表现 [37][39]

文章核心观点 - 2025年国内私募CTA策略业绩表现亮眼，平均收益率和正收益产品比例均较2024年显著提升，市场关注度提高，商品作为资产配置“稳定器”的价值在复杂宏观背景下凸显，行业持续进化与分化，更系统的专业能力成为长期致胜关键 [1] 2025年CTA策略业绩表现 - 2025年度有业绩记录的1305只CTA策略产品平均收益率为17.09%，其中85.06%的产品实现正收益，两项数据较2024年的12.31%、78.71%均有显著提升 [1] - 2025年私募行业主观CTA策略与量化CTA策略平均收益率分别达34.55%和20.21% [3] - 主观策略在趋势捕捉上表现出更高弹性，尤其在农产品和贵金属领域，量化策略则业绩分布更集中，展现了更好的回撤控制能力 [3] 驱动业绩的市场环境 - 2025年商品市场为CTA策略提供了丰厚土壤，以黄金、白银、铜为代表的贵金属及有色金属板块走出了波澜壮阔的趋势性行情，成为推动CTA策略整体收益率上行的核心引擎 [2] - 宏观政策、地缘事件与产业变革交织，驱动市场经历震荡、趋势与分化等多重行情，商品市场波动率从低位回升，贵金属等部分品种趋势性行情突出 [2] - 在全球宏观环境复杂多变的背景下，CTA策略凭借与传统资产的低相关性，整体业绩表现与市场关注度持续攀升 [2] 市场机遇与挑战 - 黄金的上涨几乎贯穿全年，趋势的强度和持续性多年未见，为部分产品贡献了主要收益来源 [3] - “反内卷”政策影响下，部分工业品行情节奏被扰动，尤其是碳酸锂等个别品种出现的“V型”走势，对基于基本面的趋势模型造成显著冲击 [3] - 价格在触及底部时的单边趋势性反转“几乎毫无征兆”，要求策略必须具备极强的自适应能力，或者风控必须足够果断 [3] 策略的进化与应对 - 为应对“反内卷”政策带来的非线性市场特征以及策略同质化加剧导致的拥挤交易风险，头部机构正从技术、数据、资产类别等多个维度，系统性拓展策略的能力边界 [4] - 象限资产持续升级其自主研发的自适应机器学习框架，旨在提升策略对非线性波动的适应能力，同时大力拓展图像、产业链、舆情等非结构化数据源，构建三维数据体系 [4] - 策略的多元化与复合化已成为行业共识，会世资产的多元策略框架旨在系统性捕捉多资产价格趋势并有效管理双向风险 [5] - 国内的CTA策略研究需向多资产拓展，从商品期货向股指、国债期货等资产延伸，以提升组合的风险分散效果 [5] 2026年展望与配置价值 - 尽管部分商品价格已处于历史高位，但头部私募认为商品作为资产配置“稳定器”的价值，有望在宏观高波动的环境下继续凸显 [6] - 在全球宏观环境复杂多变、美联储处于降息周期的背景下，大宗商品持续在中高位震荡是大概率事件 [6] - CTA策略覆盖黑色、有色、能化、贵金属、金融、农产品等板块，大幅增加了投资的广度，是二级市场投资相对较好的分散配置工具 [6] - 2026年CTA策略机会大于风险，市场核心驱动力来自全球增长放缓、主要央行降息、地缘局势以及国内“反内卷”政策下的供给约束等多重宏观变量共振 [6] 行业发展趋势与募资前景 - 对于未来的募资前景，业内整体“谨慎乐观”，经历了2025年的业绩验证，CTA策略的配置价值被更多投资者所认知 [7] - 业绩分化也在加剧，资金正进一步向头部和有策略特色的中型机构集中，资金将更集中于具备清晰逻辑、稳定表现和持续创新能力的头部管理人与策略 [7] - 渠道和客户的问题变得更加专业和深入，不再只关心过去的收益率，而是反复追问策略的容量、风控的细节，以及在极端政策市下的历史表现和应对预案 [7] - 行业正从粗放式的规模增长，走向以专业能力和长期稳健为导向的新阶段 [7]

多策略表现 - CTA策略表现强劲，近一周私募CTA策略产品收益率最高达6.09%，中位数为0.35%[29][31] - 中小盘指数增强策略涨幅居前，公募中证1000指增超额收益率中位数为0.46%，私募中位数为0.31%[24] - 大盘指数增强策略超额回暖，公募沪深300指增超额收益率中位数为0.47%，私募中位数为0.28%[19] - 公募市场中性策略收益中位数转正，为0.18%，私募中性策略收益中位数为-0.43%[26][28] - 中证500指增策略表现偏弱，公募超额收益率中位数为-0.26%，私募为-1.10%[22] 银行理财表现 - 银行理财产品收益率整体为正，商品及衍生品类领涨5.47%，权益类上涨0.71%[33] - 银行理财存续规模普遍未扩张，仅混合类产品规模净增长0.38%[39] - 现金管理类理财规模减少0.09%，固定收益类减少0.04%，权益类减少0.31%，商品及衍生品类减少0.63%[39]

行业背景与市场表现 - 2025年以来，黄金和白银价格涨势如虹，频创历史新高，铜、铝等工业金属也走出了强趋势行情 [1] - 在这轮商品期货行情中，私募CTA策略产品净值曲线“一路向北”，不少私募抓住了黄金、白银的机会 [2] CTA策略基本概念 - CTA全称为Commodity Trading Advisor，起源于美国上世纪七八十年代，最初主要面向商品期货，后扩展到股指期货、国债期货、外汇期货及期权等多种衍生品 [4] - 策略核心特征是以期货、期权等衍生品为投资标的，通过系统化或主观分析建立多空仓位，追求绝对收益，不依赖市场整体上涨 [4] CTA策略主要类型：投资模式 - 主观CTA依赖基金经理的行业经验和基本面研判，通过调研供需关系、政策导向等因素决策交易 [5] - 量化CTA凭借计算机模型的全市场扫描能力，快速捕捉价格趋势和套利机会，在结构性行情中更具优势 [5] CTA策略主要类型：策略逻辑 - 趋势跟踪型策略依赖价格动量捕捉趋势，是市场上最常见的CTA类型，在单边市、波段趋势明显的阶段（如大宗商品牛市或熊市）盈利 [6][7][8] - 套利与统计型策略不依赖单边趋势，通过发现价格之间的错配或统计偏离来获利，包括跨期套利、跨品种套利、跨市场套利和统计套利 [6][10][18] - 许多管理人会结合“趋势+套利”形成混合配置，以平衡不同市况下的收益与波动 [10] CTA策略的盈利逻辑与优势 - 策略可捕捉多维度机会，利用期货市场的多空双向机制，在价格上涨或下跌中均可获利，使其在股市低迷或债市承压时仍可能创造正回报 [11] - 大量实证数据显示，CTA策略的收益与股票、债券的相关性较低，在市场极端事件中能提供分散化效果，降低组合整体波动 [12] - 期货交易自带可调节的杠杆属性，支持T+0交易与双向操作，管理人可通过止损、仓位控制、品种分散等方式迅速应对市场变化 [13] CTA策略的风险与局限性 - 趋势跟踪型CTA在趋势不明显或频繁震荡的行情中，容易出现连续假信号和反复止损，导致净值回撤 [14] - 期货交易天然带杠杆，若仓位管理和风险控制不到位，极端行情或黑天鹅事件可能引发较大亏损 [15] - 当较多CTA采用相似的趋势模型时，可能在趋势末期集体平仓，加剧市场短期反向波动，产生策略同质化风险 [16] - 部分小众品种或远月合约流动性有限，大资金进出可能影响成交价格，产生容量与流动性限制 [17] CTA策略的配置价值与适合投资者 - CTA策略的优势在于与传统股债之间的相关性较低，能在市场调整时提供分散化效果，但其收益依赖市场存在可识别的趋势或套利空间 [19] - 投资前应了解管理人的主要策略取向、杠杆使用比例以及止损机制 [19] - 策略更适合追求资产配置多元化的高净值个人或机构、对市场波动敏感担心单一资产风险的投资者，以及有一定风险承受能力看重长期夏普比率与分散效果的投资者 [20] - CTA并不适合期望短期暴利的投机者，也不宜在投资组合中占比过高 [20] 行业展望与配置建议 - 从宏观环境看，全球供应链重构、绿色能源投资、地缘冲突均意味着“商品高波动”可能会成为中长期常态 [21] - 国内金融衍生品品种持续扩容，氧化铝、多晶硅、锂、稀土期货排队上市，为CTA策略提供了更宽的可捕捉“赛道” [21] - 短期需警惕“后牛市”波动，黄金、白银等或已计入较多乐观预期，宏观数据超预期强劲或美元反弹等因素可能放大回撤 [21] - 投资者应将CTA当作“长期资产配置工具”而非“短期暴利品种”，在理解其赚钱逻辑与风险边界的基础上进行合理配置 [21]

CTA策略行业背景与2025年市场表现 - 近5年全球供应链重构、地缘政治冲突、能源转型等因素导致大宗商品价格波动频繁且幅度较大，同时传统股债市场波动性上升，在此背景下，被称为“危机中的阿尔法”的CTA策略逐渐受到关注[3] - CTA策略不依赖市场整体上涨，可通过做多或做空期货、期权等衍生品在牛熊市中寻找盈利机会，追求绝对收益，在市场不确定性较高时更具吸引力[6] - 2025年商品市场走出“超级结构市”，贵金属（黄金、白银）全年单边拉升，农产品二季度后轮番爆发，工业硅、玻璃纯碱、焦煤等品种受政策或事件驱动出现短时间巨幅涨跌，为CTA带来趋势性交易机会[6] - 2025年8月后A股走“慢牛”，指数日间波动抬升，股指期货享受“方向+波动”双重溢价，相关CTA表现突出[6] - 截至2025年12月31日，主观CTA、量化CTA产品的年度平均收益分别为34.55%、20.21%，其中主观CTA排名第3，仅次于量化多头和主观多头产品[6] 2025年下半年CTA策略私募收益排名 - 2025年下半年，旗下符合排名规则且有业绩展示的CTA产品至少为3只的私募共有60家[6] - 在收益10强私募中，量化私募和混合型私募（“主观+量化”）各有4家，主观私募2家[6] - 从管理规模来看，上榜的私募规模均为50亿以下，其中0-5亿私募占据一半[6] - CTA收益位列前3的私募分别为：持赢私募、京盈智投、华澄私募[6] - 持赢私募以***%的收益位列榜首，其“持赢持之以恒A类份额”2025年下半年收益高达***%[11] - 持赢私募表示，其持之以恒策略自2023年3月开始跟踪黄金行情，展望2026年，基于对美国霸权衰落的预期以及美元信用的反向压缩，公司仍坚定看好黄金市场[11] 2025年全年CTA策略私募收益排名 - 2025年，旗下符合排名规则且有业绩展示的CTA产品至少为3只的私募共有51家[12] - 在收益10强私募中，量化私募共有4家，数量较多，主观私募、混合型私募各有3家，上榜私募规模均为50亿以下[12] - CTA收益位列前3的私募分别为：京盈智投、华澄私募、嘉信融成，其中华澄私募、嘉信融成两度跻身前3[13] - 京盈智投旗下CTA产品2025年平均收益为***%，以明显优势摘得桂冠，其2025年下半年平均收益为***%，排名第2[19] - 京盈智投认为，CTA策略这一轮仍处于比较前期的阶段，未来的上涨空间非常可观，同时国内期货市场品种丰富度超过欧美市场，加上新兴市场的波动性较大，为CTA策略提供了更多的交易机会[19] 近三年CTA策略私募收益排名 - 近3年，旗下符合排名规则且有业绩展示的CTA产品至少为3只的私募共有37家[20] - 在收益10强私募中，混合型私募共有4家，数量较多，从管理规模来看，规模为50亿以上的私募占9席，仅有洛书投资1家百亿私募入围[20] - CTA收益位列前3的私募分别为：旭冕投资、明策资产、华澄私募，其中华澄私募三度位列前3[21] - 旭冕投资旗下CTA产品近3年平均收益为***%，其中2025年平均收益为***%，位列第4[27] - 旭冕投资表示，2026年将是一个股市和商品的双重大牛市，商品市场通常滞后于股市半年至一年，目前商品价格已在底部区域，因此商品周期也应该接近启动[27] - 洛书投资作为唯一一家跻身10强的头部私募，管理规模本月重返百亿阵营，旗下CTA产品近3年平均收益为***%，其中2025年平均收益为***%[27] - 洛书投资表示，CTA管理人转向多策略或量化宏观投资时，天然的优势在于能够对低波动资产如商品、债券等进行加杠杆操作，利用丰富的期货品种来实现多策略，这类策略在未来具有很大的发展潜力[27] 近五年CTA策略私募收益排名 - 近5年，旗下符合排名规则且有业绩展示的CTA产品至少为3只的私募共有15家[28] - 在收益10强私募中，量化私募数量最多，占7家，从管理规模来看，头部私募共有3家（规模50亿以上），规模50亿以下的私募共7家[28] - CTA收益位列前3的私募分别为：华澄私募、双隆投资、均成基金，其中华澄私募四度位列前3[29] - 华澄私募旗下CTA产品近5年平均收益为***%，近3年、2025年、2025年下半年的收益分别为***%[34] - 华澄私募表示其优势体现在系统化运作、策略多元化（涉及商品、股指、国债等多种资产类别）以及策略具有较高的可解释性三个方面[34] - 双隆投资旗下CTA产品近5年平均收益为***%，近3年、2025年平均收益分别为***%、***%，均跻身10强[34] - 双隆投资对2026年期货市场展望有三点：美联储降息节奏和幅度可能引发通胀并迎来商品价格上涨的大年；需关注CTA策略特别是中长周期策略自2025年下半年开始的复苏能否持续；商品市场大部分品种价格处于低位，为上涨提供了较好基础[34]