报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油受供应端冲击，EIA 2026 年 3 月报下调今年前三个季度及全年原油过剩量，美伊冲突升级可能性仍存，4 月美国有结束战争期望，5 - 6 月进入备货期，二季度布伦特原油期货价格或维持在每桶 100 美元以上 [4] - PX 因原料断供供应减量扩大，PXN 价差偏弱，PTA 或因原料短缺供应减少，TA 供需累库压力缓解，预计 PTA 价格随成本端高位宽幅震荡 [4] - MEG 受中东局势影响，国内外供应收缩，4 月国产量低位，港口库存去化加速，中东冲突未改善前市场偏强，战争停止风险溢价将回吐 [5] - BZ 供应受限，港口库存去库，下游开工尚可，补库积极；EB 开工率小幅下降，出口新增，港口库存去库，4 月有检修计划，预计苯乙烯维持偏强震荡格局 [5] 各品种具体情况 原油 - EIA 预计 2026 年全球石油供应量日均 1.0704 亿桶，需求量日均 1.0517 亿桶，日均过剩量 187 万桶，较上月预测减少 119 万桶/日，二季度过剩量下调至 71 万桶/日 [4] PX&PTA - 国内 PX 周度产能利用率 86.6%，较上周 - 0.82%；亚洲 PX 周度平均产能利用率 75.98%，较上周 - 1.16%，本周 PX - 石脑油价差在 200 美元/吨附近震荡 [9] - 华东一套 200 万吨 PX 装置计划 3 月中停车检修 30 - 40 天，另一套 70 万吨 PX 计划 4 月初检修 50 - 60 天 [9] - PX 价格下行受地缘风险原油成本支撑和二季度供应收紧预期支撑，今年新增产能全在下半年，二季度检修计划多 [9] - 本周 PTA 现货市场平均价格 6700 元/吨，较上周 + 30 元/吨，周均产能利用率 81.21%，较上周 + 1.22% [15] - PTA 工厂库存天数 5.71 天，较上周 - 0.14 天，较去年同期 + 0.87 天；聚酯工厂 PTA 原料库存在 11.63 天，较上周 + 3.47 天，较去年同期 + 2.58 天 [15] - 本周 PTA 加工费 181 元/吨，较上周 - 31 元/吨，中东局势缓和，原油价格回落拖累 PX 价格，下游及终端不佳，现货价格传导不畅 [15] MEG - 国内乙二醇整体开工率 56.49%，环比 - 1.48%，其中一体化开工率 54.54% 环比 - 0.61%，煤化工开工 59.86%，环比 - 1.26% [21] - 原油暴涨带动乙二醇价格上涨，煤制利润大幅修复，生产毛利在 484 元/吨，较上周 + 65 元/吨 [21] - 乙二醇本周港口库存 93.5 万吨，环比 - 1.7 万吨，预计本月起转入去库阶段 [22] - 贵州一套 30 万吨/年的合成气制乙二醇装置 4 月 1 日起逐步停车检修，预计时长 20 天左右 [22] - 本周乙二醇华东地区平均价格在 5240 元/吨，较上周 + 80 元/吨 [26] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率 83.41%，较上周 - 0.17 个百分点，聚酯短纤和涤纶长丝工厂库存小幅累库 [29] - 本周国内主要织造生产基地综合开工率 51.77%，较上周 - 0.08%；终端织造订单天数平均水平 8.84 天，较上周 + 0.29 天；终端织造成品（长纤布）库存平均水平为 18.45 天，较上周减少 0.83 天 [29] - 化纤原料价格高企，叠加地缘缓和消息，市场新单僵持，价格传导受阻，布商备货谨慎，多出货为主 [29] BZ&EB - 本周纯苯国内产能利用率 70.29% 环比 - 2.28%；苯乙烯产能利用率 72.43%，环比 + 2.48%，本周纯苯 - 石脑油价差持续压缩至 50 美元/吨左右 [35] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量 26 万吨较上周 - 0.9 万吨，高位开始持续去化；江苏苯乙烯港口样本库存 16.06 万吨较上周 - 0.78 万吨；工厂库存 8.24 万吨较上周 - 0.47 万吨 [35] - 下游 PS 周开工率 51% 较上周 - 0.4%；APS 开工率 60.2% 较上周 - 2.4%；EPS 开工率 58.9% 较上周 - 4.4%，3S 库存水平小幅累库 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场分析 - 第一阶段（2月下旬至3月2日）：美国袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，化工涨幅小于Brent，以原油推涨成本逻辑传导为主，各品种涨幅Brent＞甲醇＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP、EG）＞PVC [4] - 第二阶段（3月3日至3月中旬）：化工开始接近甚至大于Brent，从成本上涨推涨逻辑转为化工供应下降逻辑，各品种涨幅（BZ，EB）＞Brent＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP）＞（甲醇、EG、PVC） [5] - 第三阶段（3月中旬）：国内外炼厂裂解装置降负加剧，各品种涨幅PVC＞（Brent，PX，PTA）＞EG＞甲醇＞PP＞LL＞BZ＞EB [6] - 第四阶段（3月18日以来）：中东战局加剧，供应潜在下滑，品种涨幅甲醇＞EG＞PP,PE，芳烃不及烯烃 [7] - 结合品种基本面及中东战局假设，给出化工板块各品种强弱排序 [7] 策略 MA、PX、TA、BZ、EB、LL、PP、EG等品种维持谨慎逢低做多套保策略 [8] 根据相关目录总结 背景及本文主旨 - 2月下旬至3月2日为第一阶段，市场统计霍尔木兹海峡化工品产能及影响，交易原油价格上涨的成本推涨 [13] - 3月初至3月中旬为第二阶段，国内外炼厂及裂解工厂降负，交易化工品供应下滑 [13] - 3月中旬为第三阶段，国内外炼厂及裂解装置降负加速，化工品供应下滑加剧 [13] - 3月18日以来为第四阶段，霍尔木兹海峡产能潜在供应下滑，特别是沙特朱拜勒地区 [14] - 分析各阶段炼厂及裂解装置降负信息，统计化工品产能受影响下滑占比，展望后续化工品种走势 [14] 化工品交易第一阶段 - 2月下旬至3月2日，国内炼厂及裂解装置开工未受影响，价格上涨源于原油成本推涨及泛霍尔木兹海峡供应影响 [15] - 市场统计泛霍尔木兹海峡化工产能占海外产能比例，甲醇、PE、EG、PP受影响大，芳烃受原油成本推涨传导影响 [16][17][19] - 各品种涨幅表现为Brent＞甲醇＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP、EG）＞PVC [19] 化工品交易第二阶段 - 3月3日至3月中旬，上涨逻辑从成本推涨转为供应下滑，化工板块加速补涨，芳烃板块表现突出 [20] - 国内炼厂降负，芳烃系受影响最大，烯烃系相对较小；亚洲地区炼厂降负，芳烃系表现较强，PVC供应影响后知后觉 [25][26][29] - 各品种涨幅表现为（BZ，EB）＞Brent＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP）＞（甲醇、EG、PVC） [30] 化工品交易第三阶段 - 3月中旬，国内外炼厂及裂解装置降负加速，化工品供应下滑加剧 [31] - 国内炼厂降负，PX影响最大，芳烃系大于烯烃系；亚洲地区炼厂降负，烯烃系与芳烃系影响接近，PVC补涨 [35][38] - 各品种涨幅表现为PVC＞（Brent，PX，PTA）＞EG＞甲醇＞PP＞LL＞BZ＞EB [38] 化工品交易第四阶段 - 3月18日以来，中东战局加剧，市场关注中东化工产能断供可能 [39] - 伊朗南部帕尔斯气田受袭对甲醇影响最大，沙特朱拜勒地区乙二醇涨幅靠前，PE、PP表现不错，芳烃不及烯烃 [40][41][42] 不同伊朗战局影响下的化工品策略分析 - 仅按目前供需平衡表预估化工排序为MA＞（PX,PTA＞BZ,EB）＞（PP＞LL＞EG）＞PVC [46] - 沙特未进一步卷入战火，霍尔木兹海峡封锁持续，炼厂降负持续，化工品供应缺失，维持上涨，利润可能扩大 [46] - 中东战局进一步升级：伊朗打击沙特朱拜勒，EG＞（PP,PE）＞EB；打击卡塔尔等三国，丙烷影响大对应PP；伊朗南部帕尔斯气田持续受袭，甲醇排序挪到最前 [46][47] - 霍尔木兹海峡解封，化工板块高价回落，PP、PX等品种相对坚挺 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场核心矛盾是霍尔木兹海峡封锁带来的供应硬缺口与政策对冲的博弈，IEA战略储备释放治标不治本，俄罗斯原油补充有限，未来1 - 2个月通胀上行与货币政策转向是核心主线，3 - 4月油价将在高位宽幅震荡 [4] - PX供应受海峡通行量低影响负荷下降，需求端PTA开工率提升，成本支撑下PTA走势偏强但加工费受挤压，3月或延续累库节奏，远端预期较好 [4] - 中东局势使乙二醇供应收紧，市场偏强，若战争停止、海峡通航，风险溢价将回吐，短期走势跟随宏观面及成本端 [5] - 裂解装置降负使纯苯供应降低，下游开工尚可且需求抬升，开始积极补库，苯乙烯进入去库周期，3 - 4月有检修计划，预计纯苯、苯乙烯维持偏强震荡格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 核心矛盾是霍尔木兹海峡封锁带来1700万桶/日级供应硬缺口与政策对冲的博弈 [4] - IEA战略储备释放短期平抑价格治标不治本，俄罗斯原油补充规模有限 [4] - 原油驱动的通胀上行与货币政策转向是未来1 - 2个月核心主线，需跟踪海峡通航等情况，警惕系统性风险传导 [4] - 中期3 - 4月油价将跟随地缘情绪在高位宽幅震荡 [4] PX&PTA - 霍尔木兹海峡通行量低，PX负荷下降，韩国裂解装置降负影响烯烃和芳烃供应，若原料供应持续受影响，对其他国家炼厂影响会继续 [4] - 需求端PTA开工率提升，聚酯负荷修复，PX需求增加 [4] - 成本支撑下PTA走势偏强，加工费受挤压，装置重启加速，下游聚酯负荷恢复缓慢，3月或延续累库节奏，远端预期较好 [4] - 国内PX周度产能利用率89.26%，较上周 - 1.9%；亚洲PX周度平均产能利用率79.3%，较上周 - 2.14% [8] - 本周PX加工费受原油波动较大，至周四PX - 石脑油价差在340美元/吨左右 [8] - 华东一套200万吨PX装置计划3月中停车检修30 - 40天左右，另一套70万吨PX计划4月初检修50 - 60天 [8] - PX价格下行空间受地缘风险带来的原油成本支撑和二季度供应收紧预期制约，今年PX新增产能全部在下半年，且二季度PX检修计划较多，远端预期仍较好 [8] - 本周PTA现货市场平均价格在6626元/吨，较上周 + 994元/吨 [13] - PTA周均产能利用率80.05%，较上周 + 0.55% [13] - 工厂库存天数在5.94天，较上周 + 0.59天，较去年同期 + 0.5天 [13] - 本周PTA加工费压缩至127元/吨，较上周 - 98元/吨 [13] - 本周PTA装置变动：新材料300万吨装置降负 [13] - 二季度亚洲PX装置集中检修，供应预期偏紧 [13] MEG - 中东局势对乙二醇市场影响从成本到供应收紧，国内外供应都在收缩，进口将大幅缩减，港口库存开始去化，市场偏强，若战争停止、海峡通航，风险溢价将回吐 [5] - 煤制MEG装置利润大幅修复，开工有望回升，短期走势跟随宏观面以及成本端 [5] - 本周乙二醇华东地区平均价格在4552元/吨，较上周 + 535元/吨 [18] - 本周国内乙二醇整体开工率60.1%，环比 - 5.63%，其中一体化开工56.85%环比 - 7.45%，煤化工开工65.72%，环比 - 2.46% [18] - 原油暴涨影响，煤制利润大幅修复，生产毛利在 - 199元/吨，较上周 + 668元/吨 [18] - 乙二醇本周港口库存92.7万吨，环比 - 3.9万吨，开始从高位去化 [18] - 韩国两套12 + 12万吨/年的MEG装置本月起按计划停车执行轮流检修，预计将持续至5月底 [18] BZ&EB - 本周裂解装置降负导致纯苯供应降低，尤其是韩国装置降负，纯苯港口库仍处于高位，但后续仍有炼厂减产预期 [5] - 国内及海外工厂开始惜售纯苯，下游开工表现尚可，3 - 6月需求抬升，叠加短期纯苯现货缺口，下游开始积极补库 [5] - 苯乙烯国内出口继续新增，港口库存及工厂库存双双去化，进入去库周期，3 - 4月仍有一定检修计划 [5] - 中东苯乙烯净出口直接影响印度、欧洲，全球平衡重估 [5] - 本周下游3S开工率持稳，库存水平去化，需求呈韧性，预计纯苯、苯乙烯维持偏强震荡格局 [5] - 本周纯苯国内产能利用率74.2%环比 - 2.9%；苯乙烯产能利用率71.79%，环比 - 2.32% [27] - 受原油价格震荡影响，本周纯苯 - 石脑油价差在180美元/吨附近宽幅震荡 [27] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量30.2万吨较上周 - 0.1万吨，仍在高位；江苏苯乙烯港口样本库存15.65万吨较上周 - 1.91万吨；工厂库存11.01万吨较上周 - 1.53万吨 [27] - 下游PS周开工率51.7%较上周 + 0.2%；APS开工率67.4%较上周 - 2.1%；EPS开工率57.8%较上周 - 1%，3S本周库存水平皆持续去化，终端需求向好 [27] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率83.74%，较上周 + 2.2个百分点 [21] - 本周国内主要织造生产基地综合开工率50.91%，较上周开工 + 11.41% [21] - 终端织造订单天数平均水平12.48天，较上周 + 5.49天 [21] - 终端织造成品库存平均水平19.71天，较上周减少3.93天 [21] - 元宵节后工人逐渐返岗复工，开机率回升，随着3月传统旺季到来，内贸市场升温，新单逐步落实，但当前仍以消化库存为主，新订单相对有限 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油整体震荡上行均价环比上涨，地缘局势上美伊谈判未取得实质进展，市场担忧仍存，委内瑞拉石油供应预计增加，OPEC+一季度维持产量稳定，市场对4月增产预期升温，美伊第三轮核谈或引导油价降温下行，短期国际原油价格或保持震荡格局 [4] - PX国内负荷无变化，估值跟随原油冲高回落，加工费维持在305美元/吨左右，二季度供应收紧远月预期好，下方支撑强；PTA周内有装置重启产能利用率回升，节后工厂库存累库幅度大，当前市场处于“供增需稳”错配，二季度有检修预期，远月供需格局偏好，中期仍有上行可能，需关注节后订单恢复情况 [4] - 乙二醇装置开工率回升，季节性累库呈2021年以来高位，3月仍是累库格局，未来有检修停车预期且进口量或缩减，二季度基本面有望弱改善，当前价格绝对低位，下行空间有限，预计低位震荡运行 [5] - 纯苯港口库存较节前微幅累积且处于历史高位，后续到港压力仍存，下游表现尚可，苯乙烯开工有回升预期，纯苯价格短期维持震荡；苯乙烯国内开工见底回升，港口库存周中继续回升，3月后去库幅度受关注，供应整体压力逐步增加，节后下游EPS企业采购积极性回升，但涨价后下游生产利润大幅压缩，预计短期偏强震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 本周原油整体震荡上行，均价环比上涨，美伊进行两轮间接谈判未取得实质进展，市场对美伊冲突担忧仍存，伊朗伊斯兰革命卫队海军在霍尔木兹海峡附近举行演习 [4] - 委内瑞拉石油供应预计增加，OPEC+一季度维持原油产量稳定，市场对该联盟4月起增产预期升温 [4] - 市场等待美伊第三轮核谈，美国倾向继续核谈或引导油价降温下行，短期国际原油价格或保持震荡格局 [4] PX&PTA - 国内PX周度产能利用率93.25%，亚洲PX周度平均产能利用率82.51%，皆较上周持平，本周PX - 石脑油价差持稳在305美元/吨附近 [8] - 华东一套200万吨PX装置计划3月中停车检修30 - 40天左右，另一套70万吨PX计划4月初检修50 - 60天 [8] - PX价格下行受地缘风险带来的原油成本支撑和二季度供应收紧预期对远月合约支撑两方面制约，今年PX新增产能全部在下半年，二季度检修计划多，远端预期仍较好 [8] - 本周PTA现货市场价5268元/吨，较上周+119元/吨，周均产能利用率73.66%，较上周+0.28%，厂内库存天数5.47天，较上周增加1.46天 [13] - 本周PTA加工费在413元/吨，较上周+14元/吨，逸盛新材料360万吨5成负荷运行，另一套360万吨检修完成后重启 [13] - 春节后聚酯和织造开工率回升，PTA预计转为去库，且二季度亚洲PX装置集中检修，供应预期偏紧 [13] MEG - 本周乙二醇华东地区价格在3639元/吨，较上周+22元/吨，国内乙二醇整体开工率66.34%，环比提升1.15%，其中一体化开工66.16%环比+0.71%，煤化工开工66.66%，环比+1.92%，煤制乙二醇生产毛利在 - 1018元/吨，较上周+27元/吨 [18] - 乙二醇本周到港再次攀升，华东地区港口库存93.5万吨，较上周增加8.3吨，春节期间累库幅度略低于预期 [18] BZ&EB - 本周纯苯国内产能利用率78.87%环比 - 0.56%，苯乙烯产能利用率74.65%，环比+1.45%，本周纯苯 - 石脑油价差在165美元/吨左右，变化不大 [29] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量30.4万吨较上周持平，仍在高位，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.1万吨，较上周大幅累库5.48万吨，场内库存11.75万吨较上周+1.71万吨 [29] - 下游PS周开工率49.4%较上周 - 0.3%，ABS开工率70.7%较上周+1.8%，EPS开工率12.2较上周+12.2%，春节期间PS库存累库幅度较大 [29] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率77.27%，较上周+1.25个百分点，春节期间聚酯纤维短纤和涤纶长丝场内库存双双累库 [24] - 本周江浙织造样本企业开工率为22.63%，较上期数据+10.87%，终端织造订单天数平均水平5.96天，较上周+0.15天，终端织造成品库存平均水平为24.23天，较上周减少0.03天 [24] - 春节过后，各地织造市场外地工人预计元宵节后集中返岗，当前返程进度偏缓，织造企业开机率仅局部缓慢回升，预计下周有望恢复至节前正常水平，节前原料价格上涨导致厂商采购意愿不强，目前暂以消化成品库存为主 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价波动加剧预计宽幅震荡，PX短期震荡中期有上行可能，PTA短期震荡运行中期仍有上行可能，MEG预计震荡运行，纯苯和苯乙烯预计短期震荡运行 [4][5] 各品种情况总结 原油 - 美国能源署EIA预计2026年布伦特原油价格为58美元/桶（较之前上调2美元/桶）、2027年为53美元/桶（之前54美元/桶） [4] - 短期油价受地缘政治、美联储政策、中东局势、美国原油产量及库存、美元指数等因素影响，长期看OPEC+和其他产油国增产趋势未变仍是供应过剩局面 [4] PX&PTA - 国内PX负荷无变化，节前下游需求降至冰点，加工费回落至300美元/吨附近，二季度供应收紧远月预期好，下方支撑强 [4] - PTA装置本周无变化，工厂库存继续累库，2月累库持续，二季度有检修预期，远月供需格局偏好，价格难跌深 [4] - 国内PX周度产能利用率91.65%，较上周+1.78%，亚洲PX周度平均产能利用率80.28%，较上周+0.97%，PX - 石脑油价差持稳在300美元/吨附近 [8] - 本周PTA现货市场价5158元/吨，较上周+45元/吨，周均产能利用率76.13%，较上周-0.16%，厂内库存天数4.01天，较上周增加0.27天，加工费在389元/吨，较上周-33元/吨 [14] MEG - 1 - 2月季节性累库呈现2021年以来高位，聚酯需求走弱，装置亏损扩大，当前价格处于低位，3600元/吨附近有支撑，装置有检修停车预期，进口量或缩减，中期基本面有望弱改善 [5] - 本周乙二醇华东地区价格在3638元/吨，较上周-26元/吨，国内乙二醇总开工64.39%，环比提升2.41%，华东地区港口库存85.2万吨，较上周增加1.6吨，2月海外多套装置停产，进口量预计环比下降 [19] BZ&EB - 纯苯近期多套装置检修结束，开工环比增加2.4%至75.4%，供应压力增加，下游利润分化，2月供需双增但高库存限制上方空间 [5] - 苯乙烯港口库存本周低位去库，春节假期将开始季节性累库，下游当前承接力度不足，PS、EPS开工下滑，春节期间预计跟随成本震荡运行 [5] - 本周纯苯国内产能利用率78.6%同比+3.2%，苯乙烯工厂产能利用率71.08%，环比+1.12%，纯苯 - 石脑油价差在165美元/吨左右 [29] 聚酯及织造行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率75.99%，较上周-3.54个百分点，周内产量继续大幅下滑 [24] - 江浙织造样本企业开工率为11.76%，较上期数据-10.71%，终端织造订单天数平均水平5.81天，较上周-0.54天，终端织造成品库存平均水平为24.26天，较上周减少1.81天，市场对年后新订单预期整体一般 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价震荡加剧，受地缘政治、美联储政策不确定性影响，若无明确减产信号或局势升级，油价反弹高度受限；PX供需预计走宽松，PTA预计价格短期震荡偏空；乙二醇短期预计震荡磨底；纯苯、苯乙烯整体维持谨慎看多 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 本周油价震荡加剧，地缘政治及美联储政策不确定，中东局势和供应中断忧虑提振油价，美国原油产量减少、库存减少及美元指数下跌形成利多支撑 [4] - OPEC+长期增产趋势未改，2026年非OPEC+产油国预计贡献120万桶/日产量增量 [4] - 若缺乏明确减产信号或地缘政治局势再度明显升级，预计油价反弹高度受限 [4] PX&PTA - 国内PX负荷无变化，加工费回落至300美元/吨附近，未来装置检修结束，供需预计走宽松，关注终端补库力度 [4] - 本周PTA装置无变化，工厂库存累库，下游开工大幅转弱，2月存在持续累库预期 [4] - 聚酯行业开工率加速下滑，检修力度超去年同期，终端需求疲软，春节前有较大回调预期，价格短期震荡偏空 [4] - 国内PX周均产能利用率89.87%，亚洲PX周度平均产能利用率79.31%，与上周持平，装置基本无变化 [10] - 明年PX新增产能全部在下半年，二季度检修计划多，远端预期较好 [10] - 委内瑞拉重质原油供应未来充足，05合约芳烃调油预期打折扣，近端PX产业层面走弱 [10] - 本周PTA现货市场价5068元/吨，较上周+21元/吨，周均产能利用率76.29%，较上周+0.46% [16] - PTA厂内库存天数3.72天，较上周增加0.16天，加工费在422元/吨，较上周+6元/吨 [16] - 随着未来PTA供应恢复、下游需求转弱，短期价格震荡偏空 [16] MEG - 月初沙特合约大船入库，近端到货多，2月中旬到货量将缩减，1 - 2月季节性累库处2021年以来高位，预期难扭转 [5] - 聚酯需求走弱，乙二醇供需失衡，装置亏损扩大，关注装置临时变动 [5] - 乙二醇价格在3600元/吨附近有支撑，中期供应过剩局面难改，短期预计震荡磨底，关注海外局势变化 [5] - 本周乙二醇华东地区价格3673元/吨，较上周-168元/吨，国内总开工61.98%，环比提升0.48% [25] - 一体化开工63.11%环比+2.25%，煤化工开工60.11%，环比降低1.45% [25] - 煤基合成制生产毛利-863元/吨，环比-149元/吨，一体化制生产毛利-177美元/吨，环比-32元/吨 [25] - 乙二醇本周到港攀升，华东地区港口库存83.6万吨，较上周增加2.4吨，2月海外多套装置停产，进口量预计环比下降 [25] - 未来供需双弱，预计乙二醇价格依旧底部震荡 [25] BZ&EB - 纯苯开工率上升，国内多套相关装置存在重启预期，整体供应量预计上升 [5] - 本周纯苯港口库存持平，仍在高位，预计苯乙烯春节期间降负荷有限，2月整体需求环比持稳，后续进入季节性累库格局，推涨动力有限 [5] - 下游3S整体开工率不高，总体呈去库态势，部分装置复产，纯苯库存高位，谨防回调风险，纯苯、苯乙烯整体维持谨慎看多 [5] - 本周纯苯国内产能利用率75.4%同比+2.4%，苯乙烯工厂产能利用率69.96%，环比+0.78% [38] - 本周纯苯-石脑油价差持稳在170美元/吨附近，江苏纯苯港口样本商业库存总量30.5万吨，较上期持平，仍在高位 [38] - 江苏苯乙烯港口样本库存总量10.86万吨，较上周期增0.8万吨，下游PS、EPS库存去化，ABS库存仍在高位，需求有一定韧性 [38] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率79.53%，较上周-2.34个百分点，随着春节临近，多套装置检修，产量大幅下滑 [30] - 江浙织造样本企业开工率为22.47%，较上期-19.94%，终端织造订单天数平均水平6.35天，较上周-0.35天 [30] - 终端织造成品库存平均水平为26.08天，较上周减少2.72天，织造行业开工率显著下降 [30] - 原料价格高，下游对明年新单谨慎，多数厂商取消集中备货计划，转向退市观望 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年原油供应过剩压力是主导油价运行的核心驱动，短期受伊朗局势和俄乌战争不确定性影响行情波动，中期下跌趋势逻辑成立 [4] - PX供需预计逐步走弱，PTA短期紧平衡格局未变，价格随成本端高位震荡 [4] - 乙二醇短期供需双弱，3600元/吨附近有支撑，中期供应过剩，低位震荡整理 [5] - 纯苯供需格局宽松，宽幅震荡，苯乙烯短期走势偏强，有回调风险 [5] 各品种情况总结 原油 - 展望2026年供应过剩压力主导油价，近期特朗普释放地缘风险信号后又暂缓打击伊朗信号，使地缘风险先加剧后减弱，油价再度承压回调 [4] PX&PTA - PX国内开工率提升至近两年高位，加工费回落至320美元/吨附近，未来供需或走弱，关注终端补库力度 [4] - PTA装置负荷小幅下降且提升空间有限，工厂库存小幅增加，预期累库，短期紧平衡，高开工或不可持续，价格随成本端高位震荡 [4] - 国内PX周均产能利用率91.95%，较上周+2.83%；亚洲PX周度平均产能利用率79.84%，较上周+0.66%，PX - 石脑油价差从高位下降 [8] - 明年PX新增产能在下半年，二季度检修计划多，远端预期好，委内瑞拉重质原油供应充足使05合约芳烃调油预期打折扣，近端PX仓单增加制约近月合约 [8] - PTA现货市场价5068元/吨，较上周+3元/吨，周均产能利用率77.22%，较上周-0.19%，厂内库存天数3.62天，较上周+0.02天 [13] - 2026年国内PTA产能预计稳定，无新增产能投放，加工费334元/吨，较上周-5元/吨，价格反弹因成本端PX支撑 [13] MEG - 国内乙二醇合成气装置春季检修，黑色系商品走强带动估值，供应压力缓解，港口库存累库，1 - 2月海外多套装置停产，进口量预计环比下降 [5] - 终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，短期供需双弱，3600元/吨附近有支撑，反弹高度有限，中期供应过剩，低位震荡 [5] - 乙二醇华东地区价格3701元/吨，较上周+13元/吨，国内综合产能利用率62.69%，较上周+0.37%，煤制产能利用率62.98%，较上周+0.89% [19] - 生产毛利-877元/吨，环比-10元/吨，华东港口库存72.8万吨，较上周增加3.8万吨，未来供需双弱难改低位震荡格局 [19] BZ&EB - 纯苯港口库存累积至历史高位，下游提货淡季偏弱，苯乙烯检修恢复慢，CPL开工降至低位，苯胺开工偏低，苯酚开工走高，供需格局宽松，宽幅震荡 [5] - 苯乙烯港口库存下降幅度超预期，一方面开工恢复慢，另一方面下游持续采购，PS开工回落，EPS开工回升但年前有回落压力，ABS维持低开工，短期走势偏强，有回调风险 [5] - 纯苯开工率74.26%，较上周-0.12%，苯乙烯开工率70.86%，较上周-0.06%，年后BZN持稳在130 - 140美元/吨区间 [27] - 纯苯持续累库至32.4万吨，较上周+0.6万吨，苯乙烯港口库存10.06万吨，较上周-3.17万吨 [27] - 下游PS开工率57.4%，同比-1.5%，ABS开工率69.8%，同比持平，EPS开工率54.1%，同比+7.4%，企业库存PS小幅去库，ABS从高位去库，3S产销好转 [27] 聚酯及终端织造 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率86.7%，较上周-0.46%，下游聚酯短纤、长丝库存水平小幅下降 [22] - 江浙织造样本企业开工率为54.94%，较上期数据-2.95%，终端织造订单天数平均水平7.73天，较上周-0.96天，终端织造成品库存平均水平为28.27天，较上周增加0.70天 [22] - 行业进入传统淡季，下游服装消费需求疲软，内外贸订单双弱，春节后订单有限，因2026年春节偏晚，不排除年前多做库存 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望2026年原油供应过剩压力仍是主导油价运行的最核心驱动，短期内地缘因素使油价有一定反弹但难以大幅飙升；PX&PTA整体供需偏紧，PTA预计随成本端宽幅震荡；乙二醇供需双弱，价格反弹高度有限；纯苯供需格局整体宽松，预计宽幅震荡，苯乙烯价格中枢有提升预期 [4][5] 各品种情况总结 原油 - 美国WTI原油价格稳定在每桶58美元上方，本周累计涨幅超3%，地缘政治情势利好市场情绪，如美国对委内瑞拉原油运输实施部分封锁、对尼日利亚境内恐怖组织发动军事打击，俄乌冲突中乌军袭击俄罗斯炼油厂 [4] PX&PTA - PX国内负荷平稳，开工维持在高位，1月份国内外有装置检修计划，供应有收缩预期，本周PX - 石脑油价差创年内新高到310美元/吨，单边价格趋势偏强，关注月底前检修执行情况 [4][8] - PTA本周现货市场价4980元/吨，较上周涨263元/吨，周均产能利用率73.85%，较上周微升，厂内库存天数减少，价格大涨因成本端PX价格强支撑，未来预计随成本端宽幅震荡 [13] MEG - 本周国内乙二醇开工率下降，现货价格触底回升，港口库存去化但仍处高位，进口量有下调预期，下游聚酯开工有下调预期，供需双弱，库存持续去化有压力，价格反弹高度有限 [5][18] BZ&EB - 海外汽油裂解价差偏弱，国内纯苯到港仍有压力，港口库存高位累积，下游提货偏弱，纯苯供需格局整体宽松，预计宽幅震荡 [5] - 苯乙烯开工见底回升，周中港口库存微幅回升，下游3S开工坚挺，PS、ABS库存小幅去化但ABS库存仍在高位，中长期供需错配下价格中枢有提升预期 [5][27] 聚酯及终端织造 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率基本持稳，下游聚酯纤维长丝大幅去库 [22] - 江浙织造样本企业开工率下降，终端织造订单天数减少、成品库存增加，行情偏淡，新增订单接续乏力，工厂计划提前放假，多数企业对明年市场持谨慎态度 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本年度剩余时间原油供应过剩压制价格，短期维持震荡偏弱格局；中长期受美联储降息利好，乌克兰袭击油轮事件提供阶段性支撑但有限 [4] - PX&PTA短期内价格跟随成本端震荡，需注意1月上旬终端提前放假带来的产业链负反馈 [4] - 国内乙二醇期货价格后市宽幅震荡，关注新增检修下的供应收缩 [5] - 纯苯预计偏弱震荡，苯乙烯随成本端震荡偏弱 [5] 各品种情况总结 原油 - 国际能源署自5月以来首次下调明年全球原油供应过剩预期，因OPEC+暂停增产、竞争对手供应预期下调、全球原油消费前景乐观 [4] - 本年度剩余时间供应过剩压制价格，中长期受美联储降息利好，俄乌局势对油价提振有限，短期震荡偏弱 [4] PX&PTA - PX国内负荷平稳，开工高位，1月国内外有装置检修计划，供需偏紧支撑PX加工费上涨 [4] - PTA装置基本无变化，下游聚酯负荷高位持稳但终端需求转弱，PTA加工差约175元/吨，价格短期随成本端震荡 [4] - 国内PX周均产能利用率89.21%，亚洲79.12%持平上周，PX - 石脑油价差约280美元/吨 [8] - 2026年山东裕龙石化300万吨装置投产后我国PX总产能逼近4700万吨，占全球约55%份额 [8] - 印度取消相关认证要求利好国内市场出口，四季度PX开工稳定，终端需求有望企稳修复，PXN有支撑 [8] - PTA现货市场价4633元/吨，较上周降71元/吨，周均产能利用率73.81%持平上周，厂内库存天数3.86天，较上周降0.06天 [14] - 2026年国内PTA产能预计稳定无新增，中国台湾一套55万吨装置停车负荷降至30%，PTA加工费176元/吨，较上周涨5元/吨 [14] MEG - 国内乙二醇开工率下降，华东地区现货价跌破3600元/吨，多套装置检修、降负 [5] - 上游原油和煤炭价格下跌使成本端支撑转弱，港口库存持续累库压制价格 [5] - 乙二醇价格刷新年内新低，周度市场价3654元/吨，环比降177元/吨，综合产能利用率61.95%，较上周降3.47% [18] - 煤制乙二醇产能利用率60.84%，较上周涨0.99%，生产毛利 - 1129元/吨，环比降91元/吨 [18] - 多套装置检修、停车或推迟开车时间、延长检修时间、降负荷，港口库存攀升，华东地区达75.5万吨，较上周增3.6万吨 [18] BZ&EB - 纯苯国内负荷小幅下降，到港集中使港口库存快速累积，海外调油逻辑回落，下游淡季提货偏弱 [5] - 苯乙烯开工率因检修多偏低，港口库存年底前或维持平衡微去，下游三S走势分化 [5] - 纯苯开工率75.11%，较上周降0.17%，苯乙烯开工率68.29%，较上周降0.56%，BZN修维持在100美元/吨以上 [27] - 纯苯港口库存大幅累库至26万吨，较上周增3.6万吨，苯乙烯去库，港口库存14.68万吨，较上周降1.38万吨 [27] - 华东地区苯乙烯厂内库存10.23万吨，较上周降0.34万吨，下游PS、EPS开工率同比下降，ABS开工率同比上升 [27] - 企业库存PS、EPS小幅去库，ABS库存维持高位，需求韧性待观察 [27] 聚酯及终端织造 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率86.84%，较上周降0.6%基本持稳，短纤和长丝开工下滑 [22] - 江浙地区化纤织造综合开工率63.69%，较上期降1.82%，终端织造订单天数平均11.90天，较上周降0.41天 [22] - 终端织造成品库存平均水平25.58天，较上周增加0.96天，内外贸冬季大单匮乏，成品坯布库存累积 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期原油市场主要矛盾未缓和，存在供应过剩和需求疲软迹象，2025年末到2026年前期可能大幅累库，布伦特油价预计在55 - 65美元/桶区间低位震荡 [3] - PX供需双稳，价格跟随原油价格震荡，PXN有所支撑；PTA年前供增需弱，有小幅累库预期，加工差低位运行，短期跟随成本端震荡 [3][7] - 乙二醇短期供需压力大，累库预期强，预计维持低位震荡格局 [4] - 纯苯供应偏高、需求递减，华东港口累库；苯乙烯供需格局“阶段性改善后再度宽松”，高库存矛盾难解，弱势格局或持续 [4] 各品种情况总结 原油 - 11月2日OPEC+决定2026年一季度暂停增产计划，自2025年4月累计提升产量配额逾270万桶/日 [3] - 中长期供应过剩和需求疲软，若地缘政治和贸易局势缓和、全球经济增长乏力，2025年末到2026年前期或大幅累库 [3] PX&PTA - PX国内装置运行平稳，海外装置重启使开工整体走高，国内周均产能利用率89.03%，亚洲78.9%，PX - 石脑油价差走高至250美元/吨左右 [3][7] - 四季度检修量有限，开工稳定，终端需求有望企稳修复，PX价格跟随原油震荡，PXN有支撑 [7] - PTA本周开工率77.9%，独山能源4期300万吨装置10月下投产，有厂家协同减产传闻，年前供增需弱，有小幅累库预期 [3] - PTA加工差低位运行，短期跟随成本端震荡，本周现货市场价4527元/吨，较上周+7元/吨 [3][13] MEG - 乙二醇本周负荷变动不大，煤制利润收缩或抑制产能释放，待投产产能多，下游需求增量有限 [4] - 港口库存攀升至年内高位，到港量维持高位，年底累库预期强，短期低位震荡 [4][17] BZ&EB - 纯苯未来供应偏高，需求边际递减，华东港口开始累库，石油苯加工利润偏低 [4] - 苯乙烯短期检修持续，港口到货尚可，下游3S开工低位盘整，成品库存压力高，提货情况待察 [4] - 苯乙烯供需“阶段性改善后再度宽松”，高库存矛盾短期难解，价格寻底 [4] 聚酯行业 - 本周聚酯行业周度平均产能利用率87.38%，江浙地区化纤织造综合开工率69.45% [23] - 终端织造订单天数平均16.10天，较上周-1.76天，11月处于旺季尾声，订单以内销补货为主 [23] 纯苯和苯乙烯 - 纯苯本周开工率75.14%，苯乙烯66.94%，BZN走弱至75美元/吨左右 [30] - 下游PS开工率53.5%，EPS 53.9%，ABS 71.6%，纯苯港口库存12.1万吨，较上周+3.6万吨 [30] - 苯乙烯港口和厂内库存见顶后小幅回落，PS成交回暖去库，EPS和ABS成品仍累库 [30]