核心观点 - 公司第一季度业绩承压，营收与利润同比下滑，毛利率显著下降，主要受产品结构、促销及研发投入影响 [1] - 公司预计第二季度起业绩将随新车型L9及L8改款上市而改善，毛利率有望回升，并维持全年销量增长目标 [1][2] - 公司自研M100芯片已实现上车，在算力、成本和灵活性方面具备优势，并计划拓展至机器人等新领域 [1] 财务表现 - 2025年第一季度公司交付车辆3.4万辆，实现营收230亿元，其中整车收入215.3亿元，同比下降13% [1] - 第一季度归母净利润为-23亿元，整体毛利率为7.9%，车辆毛利率为6.1%，同比下降14个百分点 [1] - 第一季度研发费用率为11.8%，同比提升2个百分点，销售、一般及行政管理费用率为8.7%，同比下滑1个百分点 [1] 业绩展望与指引 - 公司指引2026年第二季度交付量为9.5-10万辆，环比第一季度略有提升，收入指引为241-254亿元 [2] - 公司维持2026年全年销量增长20%的目标不变，整体毛利率目标为15% [2] - 随着L9交付及L8改款上市，公司指引第二季度毛利率有望回升至10% [1] 产品与业务进展 - 公司处于产品切换期，第一季度已完成老车型清库，新车型L9已于5月开启交付 [1] - 全新L8 Livis预计六月底上市交付，在车身尺寸、动力系统、智能硬件、座椅布局上均有实质性升级 [1] - 公司自研M100芯片已在L9 livis上搭载，单枚算力达1280TOPS，采用5nm工艺，端到端响应时间小于300ms，成本相比外购芯片更低 [1] - 自研M100芯片未来有望应用在机器人、家庭算力终端等领域 [1]