报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡震荡上移 关注30.5阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价302200元/吨 环比6320元/吨 1月 - 2月合约收盘价 - 360元/吨 环比120元/吨 [3] - LME3个月锡价格38090美元/吨 环比395美元/吨 主力合约持仓量54843手 环比增加10116手 [3] - 期货前20名净持仓 - 1812手 环比 - 943手 LME锡总库存3125吨 环比增加40吨 [3] - 上期所库存6229吨 环比 - 29吨 LME锡注销仓单345吨 环比增加105吨 上期所仓单6219吨 环比增加34吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格301800元/吨 环比6600元/吨 长江有色市场1锡现货价302640元/吨 环比6870元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 680元/吨 环比 - 590元/吨 LME锡升贴水(0 - 3)86美元/吨 环比 - 49美元/吨 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.16万吨 环比0.29万吨 40%锡精矿平均价289800元/吨 环比6600元/吨 [3] - 60%锡精矿平均价293800元/吨 环比6600元/吨 40%锡精矿加工费10500元/吨 环比0元/吨 [3] - 60%锡精矿加工费6500元/吨 环比0元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨 环比 - 0.16万吨 进口精炼锡983.25吨 环比 - 518.38吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格194300元/吨 环比4000元/吨 镀锡板(带)累计产量124.54万吨 环比13.61万吨 [3] - 镀锡板出口22.26万吨 环比2.5万吨 [3] 行业消息 - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平 2个辖区经济小幅下滑 1个辖区经济小幅增长 未来经济活动放缓风险加大 [3] - 六部门联合发布方案 目标到2027年优化消费品供给结构 形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 美国上周初请失业金人数降至21.6万 创七个月新低 9月耐用品订单初值环比增长0.5% 核心资本品订单增速加快至0.9% [3] 观点总结 - 缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期 但马来西亚暂停两处锡矿生产 非洲及澳洲地区产量下滑 后续非洲将进入雨季 锡矿供应仍有担忧 [3] - 印尼10月精炼锡出口大幅下降 缓解供应增长担忧 [3] - 云南产区原料短缺严峻 锡矿加工费维持低位 江西产区废料回收体系承压 开工率低 精炼锡产量受限 [3] - 需求端刚需采买少 下游对高价接受度低 处于观望态势 [3] - 国内库存小增 现货升水200元/吨 LME库存小幅增加 现货升水上涨 [3] - 技术面放量增仓价格上涨 多头氛围升温 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 缅甸佤邦锡矿复产缓慢引导供需预期偏紧，但因多位美联储官员对12月降息表示谨慎或不支持，或使沪锡价格有所调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪锡市场数据 - 2025年11月14日沪锡现货活跃合约收盘价298140元，较11月13日跌6690元；成交量151802手，较11月13日减少47866手；持仓量43594手，较11月13日减少7253手；库存8699吨，较11月13日增加234吨；沪锡基差-2140元，较11月13日增加2790元 [1] 伦敦锡市场数据 - 2025年11月14日LME3个月锡期货收盘价（电子盘）36860美元，较11月13日跌205美元；LME锡期货0 - 3个月合约价差-87.5，较11月13日减少102.8；LME锡期货3 - 15个月合约价差131，较11月13日减少36；LME锡全球库存量3065吨，与11月13日持平 [1] 多空逻辑 - 供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，印尼关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，国内锡精矿加工费超降或预示供需预期偏紧，云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平） [1] - 需求端光伏焊带日度加工费环比有所下降，新能源汽车与人工智能等领域引导乐观需求预期，但高位锡价使下游逢低刚需少采 [1] - 库存端上期所精炼锡库存量、中国锡锭社会库存量、伦金所精炼锡库存量较上周均增加 [1] 交易策略 - 轻仓逢高试空主力合约，关注沪锡260000 - 270000附近支撑位及300000 - 310000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；美国劳工统计局推迟CPI报告发布且暂停线下数据收集，市场倾向12月降息但缺乏官方数据 [3] - 基本面缅甸佤邦首批复采硐口产能爬坡，四季度中国自缅甸锡矿进口量预计增加但有限，非洲及澳洲地区超预期下滑，印尼精炼锡出口四季度计划加快释放 [3] - 冶炼端云南产区原料短缺严峻，加工费维持低位，江西产区废料回收体系承压，开工率低，精炼锡产量受限 [3] - 需求端近期锡价震荡，现货市场下游逢低采购，多少量补库及刚需采购，锡价拉升后成交冷清 [3] - 国内去库好于预期，LME库存小幅增加，锡市供需两弱，预计短期锡价高位偏强，技术面持仓增加价格回升，多头氛围改善，操作建议暂时观望，关注28.2 - 29 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价286560元/吨，环比涨3050；12 - 1月合约收盘价 - 260元/吨，环比降20；LME3个月锡35820美元/吨，环比涨60 [3] - 沪锡主力合约持仓量34257手，环比增4167；期货前20名净持仓 - 671手，环比增423；LME锡总库存3035吨，环比增60；上期所库存5992吨，环比增73；上期所仓单5694吨，环比降109 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格285800元/吨，环比涨2100；长江有色市场1锡现货价286370元/吨，环比涨2160 [3] - 沪锡主力合约基差 - 760元/吨，环比降950；LME锡升贴水(0 - 3) - 0.16美元/吨；平均价锡精矿(40%)271700元/吨，环比涨900；平均价锡精矿(40%)加工费0.87元/吨 [3] 上游情况 - 平均价锡精矿(40%)加工费安泰科6500元/吨；平均价锡精矿(60%)275700元/吨，环比涨900；平均价锡精矿(60%)加工费安泰科10500元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16；进口数量精炼锡1501.64吨，环比增63.06 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧184850元/吨，环比涨1020；产量镀锡板(带)累计值110.93万吨，环比增14.48；出口数量镀锡板19.76万吨，环比增3.1 [3] 行业消息 - 中国10月CPI环比涨0.2%，同比涨0.2%，核心CPI同比涨1.2%，涨幅连续6个月扩大，PPI 10月环比由平转涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅继续收窄 [3] - 美国劳工统计局推迟CPI报告发布，暂停线下数据收集，市场倾向12月降息但缺乏官方数据 [3] - 中国10月以美元计价出口同比降1.1%，进口同比增1%，大豆进口创历史同期新高，成品油、天然气和煤炭进口量价双跌，稀土出口结束三连跌 [3] - 中国10月狭义乘用车零售销量同比降0.8%，环比降0.1%，新能源汽车零售销量同比增7.3%，环比降1.3% [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内锡矿供给预期偏紧支撑锡价，美联储未来降息和停止缩表预期、中美经贸谈判达成初步方案，缅甸佤邦锡矿复产或难改供需偏紧状态，或使沪锡价格震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪锡期货活跃合约情况 - 2025年10月24日收盘价281230，较昨日变动3070，成交量70781手，持仓量38076手，库存5567吨 [1] - 沪锡基差（现货与期货）SMM 1锡平均价281900，较昨日变动1900，沪锡基差-2400，较昨日变动-1170 [1] - 沪锡近月 - 沪锡连一价差-490，较昨日变动-70；沪锡连一 - 沪锡连二价差-220，较昨日变动-100；沪锡连二 - 沪锡连三价差220，较昨日变动-90 [1] 伦敦锡情况 - 2025年10月24日LME3个月锡期货收盘价（电子盘）35725，较昨日变动-75 [1] - LME锡期货0 - 3个月合约价差-129，较昨日变动43；LME锡期货3 - 15个月合约价差203.4，较昨日变动10 [1] - LME锡全球库存量2750吨，LME锡注册仓单2495，LME锡注销仓单255 [1] - 沪伦锡价比值7.97，较昨日变动0.1 [1] 多空逻辑 - 供给端：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，印尼关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，国内锡精矿加工费趋降或预示供需预期偏紧；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平） [1] - 需求端：光伏焊带日度加工费环比有所下降，高位锡价使下游逢低刚需少采 [1] - 库存端：上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加 [1] 交易策略 逢价格回落后布局多单为主，关注260000 - 270000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储多数官员称今年继续宽松可能适宜少数人本来可能支持9月不降息；基本面印尼关闭非法锡矿或加剧供应紧张缅甸进口量回升短期供应有改善迹象锡矿加工费维持低位；冶炼端云南原料短缺江西开工率低；需求端节前下游少量备货国内和LME库存下降高锡价或抑制采需；操作上建议暂观望或前期多单谨慎持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 沪锡期货主力合约收盘价287090元/吨环比12020元，10 - 11月合约收盘价680元/吨环比760元；LME3个月锡36250美元/吨环比 - 120美元；主力合约持仓量34948手环比6204手；期货前20名净持仓 - 987手环比388手；LME锡总库存2505吨环比40吨；上期所库存6429吨环比 - 130吨；上期所仓单5851吨环比10吨 [3] 现货市场 SMM1锡现货价格284200元/吨环比7000元，长江有色市场1锡现货价283960元/吨环比5500元；沪锡主力合约基差 - 2890元/吨环比 - 5020元；LME锡升贴水(0 - 3) - 65.01美元/吨环比 - 73.01美元 [3] 上游情况 锡矿砂及精矿进口数量1.03万吨环比0；40%锡精矿平均价272200元/吨环比12800元，加工费10500元/吨环比0；60%锡精矿平均价276200元/吨环比12800元，加工费6500元/吨环比0 [3] 产业情况 精炼锡当月产量1.4万吨环比 - 0.16万吨，进口数量1438.58吨环比 - 885.91吨 [3] 下游情况 焊锡条60A个旧价格183870元/吨环比4080元；镀锡板(带)累计产量96.45万吨环比14.16万吨，出口数量16.66万吨环比 - 3.94万吨 [3] 行业消息 美联储9月会议纪要显示多数官员认为今年余下时间放宽政策合适但通胀预期有上行风险；9月中国制造业PMI为49.8%环比上升0.4个百分点，非制造业PMI为50.0%下降0.3个百分点，综合PMI产出指数为50.6%上升0.1个百分点；标普称美国政府停摆为经济前景增添不确定性预计年底前两次各25个基点降息2026年再放松50个基点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 7月冶炼产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低 [3] - 下游企业迫于成本压力维持刚性采购，主动备货意愿低迷，国庆前部分企业少量备库致国内库存下降、现货升水维持300元/吨，LME库存增加、现货升水低位 [3] - 技术面持仓减量价格调整，多空交投分歧，关注27.5阻力，操作上建议暂时观望或逢回调做多，关注27.1 - 27.5 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价272410元/吨，环比-1660；10 - 11月合约收盘价环比-30；LME3个月锡34415美元/吨，环比25 [3] - 沪锡主力合约持仓量26590手，环比-2701；期货前20名净持仓890手，环比-474 [3] - LME锡总库存2775吨，环比35；上期所库存6559吨，环比-429；LME锡注销仓单430吨，环比45 [3] 现货市场 - 上期所仓单5950吨，环比-127；SMM1锡现货价格271400元/吨，环比-2300；长江有色市场1锡现货价271110元/吨，环比-2570 [3] - 沪锡主力合约基差-370元/吨，环比-360；LME锡升贴水(0 - 3)-50美元/吨，环比0 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.03万吨；锡精矿(40%)加工费10500元/吨，平均价259400元/吨，环比700；锡精矿(60%)加工费6500元/吨，平均价263400元/吨，环比700 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；进口精炼锡1438.58吨，环比-885.91 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格176170元/吨，环比-1700；镀锡板(带)累计产量96.45万吨，环比14.16 [3] - 镀锡板出口量16.66万吨，环比-3.94 [3] 行业消息 - 中国央行要落实落细适度宽松货币政策，未来重点是落实已出台政策 [3] - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，要求抵制“内卷式”竞争 [3] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转7月下滑1.5%的势头 [3] - 特朗普芯片新政要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税 [3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%，消费支出连增三个月 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 冶炼端7月产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，但云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压，开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期，订单恢复缓慢，整体需求增加少；近期社会库存维持高位，价格推涨后锡下游拿货谨慎，现货升水跌至0元/吨，国内库存增加，LME库存回升但现货升水上涨；技术面持仓下降价格回落，多头氛围减弱，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望，关注27.1 - 27.7 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273240元/吨，环比 - 5410；10月 - 11月合约收盘价环比 - 120；LME3个月锡34950美元/吨，环比125；主力合约持仓量35983手，环比 - 10315；期货前20名净持仓 - 2826手，环比 - 2484；LME锡总库存2010吨，环比115；上期所库存7566吨，环比75；LME锡注销仓单230吨，环比120；上期所仓单7215吨，环比 - 58 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格272500元/吨，环比 - 400；长江有色市场1锡现货价272430元/吨，环比 - 1150；沪锡主力合约基差 - 740元/吨，环比5010；LME锡升贴水(0 - 3)175美元/吨，环比53 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比 - 0.29；40%锡精矿平均价260500元/吨，环比 - 400；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价264500元/吨，环比 - 400；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16；精炼锡进口数量3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格177290元/吨，环比0；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比14.45；镀锡板出口数量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张，非制造业商务活动指数为50.3%，服务业商务活动指数为50.5%升至年内高点；美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%符合预期，通胀回升因服务成本上涨涨幅创2月以来最大；国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作；缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 宏观面特朗普宣布解除美联储理事职务，若顺利开除库克可能在理事会占多数；基本面缅甸佤邦实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划恢复生产，锡矿加工费维持低位；冶炼端云南产区原料短缺严峻，江西产区开工率低；需求端下游及终端企业观望，刚需采买；现货升水国内跌国外涨，库存国内增国外升；技术面持仓增加多头偏强，预计震荡调整为主；操作上建议暂时观望或前期多单谨慎持有，关注27 - 27.5区间 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价271790元/吨，环比涨2370元/吨；10 - 11月合约收盘价环比降90元/吨 [3] - LME3个月锡价格34130美元/吨，环比涨285美元/吨 [3] - 沪锡主力合约持仓量33309手，环比增23394手；期货前20名净持仓 - 1252手，环比增417手 [3] - LME锡总库存1780吨，环比降5吨；上期所库存7491吨，环比降301吨 [3] 现货市场 - 上期所仓单7163吨，环比增11吨 [3] - SMM1锡现货价格272000元/吨，环比涨2000元/吨；长江有色市场1锡现货价273080元/吨，环比涨2670元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差210元/吨，环比降370元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)173美元/吨，环比涨123美元/吨 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.21万吨，环比降0.29万吨 [3] - 锡精矿(40%)平均价260000元/吨，环比涨2300元/吨；加工费10500元/吨，环比持平 [3] - 锡精矿(60%)平均价264000元/吨，环比涨2300元/吨；加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16万吨 [3] - 进口精炼锡3762.32吨，环比增143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格176290元/吨，环比涨960元/吨 [3] - 镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比增14.45万吨 [3] - 镀锡板出口量14.07万吨，环比降3.39万吨 [3] 行业消息 - 特朗普推进掌控美联储“三步法”，若开除库克可能获四个联储理事席位 [3] - 国务院发布“人工智能 +”行动意见，聚焦AI芯片攻坚与软件生态培育，力推智能汽车等终端发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率连续升高，沪锡价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注248000 - 258000附近支撑位及274000 - 283000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪锡市场数据 - 2025年8月13日沪锡收盘价267940元，较8月12日降380元；成交量44115手，较8月7日降37387手；持仓量24776手，较8月7日降1155手；库存7332吨，较8月7日增33吨；沪锡基差（现货与期货）为 - 740元，较8月12日降20元等 [2] - 2025年8月13日LME3个月锡期货收盘价（电子盘）33700美元，较8月12日降70美元；LME锡期货0 - 3个月合约价差 - 38，较8月12日降13；LME锡全球库存量1780吨，与8月12日持平 [2] 行业资讯 - 印尼6月锡锭出口总量下滑18.2%至4465吨，同比增0.1%；对新加坡出口环比增15.1%至1063.95吨，对中国出口月环比下滑35.7%至953.85吨 [2] - Stellar Resources与澳大利亚华龙公司签署谅解备忘录延期协议，将Comstock矿区基础设施使用独占期延长6个月，公司正评估三种开发方案，Heemskirk计划采用地下开采模式等 [2] 供需情况 - 供给端：缅甸佤邦7月确定部分矿口缴费复采，刚果金Bisie锡矿分阶段复产，国内锡矿8月生产量或环比增加，国内锡精矿加工费震荡趋降；中国再生锡8月生产量环比增加；江西及云南精炼锡产能开工率较上周升高；中国精炼锡8月生产量环比增加；印尼国有锡矿公司计划提升产量，8月出口量或环比增加，中国精炼锡8月进口量环比减少；上期所精炼锡库存量较上周增加，中国锡锭社会库存量较上周减少，伦金所精炼锡库存量较上周减少，国内外精炼锡总库存量较上周减少 [2] - 需求端：光伏焊带日度加工费环比下降，中国锡焊料8月产能开工率环比下降；中国焊带8月进口量环比减少；中国镀锡板8月生产量环比增加；中国铅蓄电池产能开工率较上周下降 [2] 交易策略 建议投资者暂时观望，关注沪锡248000 - 258000附近支撑位及274000 - 283000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期 美国放松对海湾国家芯片出口限制 但缅甸佤邦曼相锡矿复产预期或使沪锡价格宽幅震荡 建议投资者暂时观望 关注230000－250000附近支撑位及270000－280000附近压力位 伦敦锡28000－8000附近支撑位及33000 - 35000附近压力位 [1] 各部分总结 沪锡期货数据 - 2025年5月28日沪锡期货活跃合约收盘价257000元 较昨日降7690元 成交量96332手 较昨日增64437手 持仓量28221手 较昨日增15738手 库存7984吨 较昨日降14吨 沪锡基差7900元 较昨日增7790元 [1] - 2025年5月28日LME3个月锡期货收盘价（电子盘）31495美元 较昨日降915美元 LME锡期货0 - 3个月合约价差 - 55美元 较昨日增56美元 3 - 15个月合约价差27美元 较昨日增7美元 LME锡全球库存量2680吨 与昨日持平 [1] - 2025年5月28日沪伦锡价比值8.17 较昨日降0.01 [1] 行业资讯 - 2025年4月30日兴业银锡拟指定全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司以每股0.24澳元价格 向大西洋锡业有限公司股东发出场外附条件要约收购 公司为本次交易提供资金保障 收购需获相关监管机构批准 [1] 重要资讯 - 供给端缅甸佤邦曼相矿山或数月后全面恢复正常开采 Alphanin Resources宣布刚果金Bisie锡矿复产 或使国内锡矿月生产量与进口量增加 国内锡精矿加工费震荡趋降 预示供给预期偏紧 废锡供给预期增加难改紧张状态 中国再生锡6月生产量或不增加 云南及江西精炼锡产能开工率下降 中国精炼锡6月生产量与库存量或环比减少 马来西亚MSC冶炼公司暂停锡生产 印尼对出口商审查趋严及调整配额分配机制 国有公司计划提高产量与销量 5月出口量或环比增加 中国精炼锡5月进口与出口量或环比增加 上期所精炼锡库存量较上周减少 中国锡锭社会库存量较上周增加 伦金所精炼锡库存量较上周减少 [1] - 需求端光伏焊带日度加工费环比下降 中国锡焊料5月产能开工率与库存量或环比下降 中国焊带5月进口量或环比减少 出口量或环比增加 中国镀锡板5月生产量或环比增加 进口量与出口量或环比减少 中国铅蓄电池产能开工率较上周持平 [1]