行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 以非洲为代表的新兴市场，婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾等一次性卫生用品行业规模空间大、增长快、增长确定性较高 [2] - 建议关注热风无纺布技术领先、全球品牌合作久且拥有海外供应链的延江股份，以及ODM与自主品牌双轮驱动、加快海外战略布局的豪悦护理 [2] 新兴市场行业概况 - 2024年非洲、拉丁美洲、中亚地区吸收性卫品市场规模分别为38亿美元、77亿美元、5亿美元 [7] - 预计2025-2029年非洲、拉丁美洲、中亚地区市场规模年均复合增速分别为7.9%、3.0%、4.8%，显著高于北美、中国、欧洲和日本等成熟市场 [7] - 2024年非洲婴儿纸尿裤市场规模25.9亿美元，预计2025-2029年均复合增速7.0% [18] - 2024年非洲婴儿拉拉裤市场规模3.9亿美元，预计2025-2029年均复合增速7.6% [23] - 2024年非洲卫生巾市场规模8.5亿美元，预计2025-2029年均复合增速10.7% [28] 行业竞争格局 - 非洲婴儿纸尿裤行业高度集中，2024年TOP5企业份额占比61.2% [29] - 以销量计，乐舒适2024年销量40.6亿片，市场份额20.3%，位列第一，销量同比增长10.2% [29] - 以收入计，乐舒适2024年销售收入3.3亿美元，市场份额17.2%，位列第二，收入同比增长4.4% [37] - 非洲卫生巾行业格局相对分散，2024年TOP5企业份额占比39.8% [39] - 以销量计，乐舒适2024年卫生巾销量16.1亿片，市场份额15.6%，位列第一，销量同比增长22.0% [39] - 以收入计，乐舒适2024年卫生巾销售收入0.8亿美元，市场份额11.9%，位列第二，收入同比增长25.0% [40] - 乐舒适纸尿裤和卫生巾主要产品价格带较宝洁、金佰利国际品牌低30%-40% [43] 乐舒适公司分析 - 乐舒适收入由2022年的3.2亿美元增长至2024年的4.5亿美元，年均复合增速19.2% [48] - 乐舒适净利润由2022年的0.18亿美元增长至2024年的0.95亿美元，年均复合增速127.4% [48] - 2024年收入按产品分：婴儿纸尿裤占75%、卫生巾占17%、婴儿拉拉裤占5%、湿巾占3% [55] - 2024年收入按地区分：东非占45.6%、西非占42.9%、中非占9.5%、拉丁美洲占2.0% [55] - 多品牌矩阵：拥有Softcare、Maya、Cuettie、Veesper等品牌，差异化定位满足多样化需求 [67] - 截至2025年4月，乐舒适在非洲八个国家拥有八家工厂，共51条生产线 [79] - 截至2025年4月，乐舒适在12个国家设立了18个销售分支机构，拥有超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商的销售网络，可触达相关国家80%以上的本地人口 [93] - 批发商渠道是收入主要来源，近两年收入占比超60% [95] 增长驱动因素 - 区域扩张：乐舒适正将非洲成功经验复刻到拉美与中亚等新兴市场 [7] - 品类协同：背靠森大集团，上市后有望通过内生外延扩充卫生用品相关产品品类 [7] - 人口红利：2020-2024年非洲新生儿数量复合年增长率1.8%，位列全球之首 [106] - 经济增长：新兴市场经济持续发展，带动消费升级和产品渗透率提升 [109] - 渗透率提升：2024年非洲婴儿纸尿裤及拉拉裤市场渗透率约20%，卫生巾市场渗透率约30%，远低于欧洲、北美和中国市场70%-92%的渗透率 [110] 相关公司建议 - **延江股份**：热风无纺布技术领先，拥有全球产能布局，产品升级需求向上 [2] - **豪悦护理**：ODM与自主品牌双轮驱动，加快海外战略布局 [2]

公司战略转型 - 公司发布重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购宁波甬强科技有限公司98.54%的股权，以从一次性卫生用品面层材料行业延伸至集成电路高端电子信息互连材料领域 [2] - 本次交易是公司向集成电路高端电子信息互连材料领域转型的重要尝试，旨在加快战略转型，分享该行业成长红利 [3][6] - 交易完成后，交易对方中的贺江奇及其控制的合伙企业合计持有公司股份比例预计将超过5%，本次交易预计构成关联交易 [6] 交易方案细节 - 交易分为两步：收购甬强科技98.54%股权，以及向实控人控制的厦门延盛及实控人之一谢继华发行股份募集配套资金用于支付现金对价 [2][4] - 募集配套资金以购买资产的成功实施为前提，但其成功与否不影响购买资产的实施 [5] - 截至新闻发布时，标的资产的审计、评估工作尚未完成，交易价格尚未确定 [5] 标的公司情况 - 甬强科技专注于集成电路高端电子信息互连材料的研发、生产与销售，核心产品包括高性能覆铜板和半固化片 [2][6] - 甬强科技在宁波建有年产1000万平方米的高速高频和BT类基板电子信息互连材料的产能 [6] - 甬强科技目前尚未盈利：2023年至2025年前9个月，营收分别为7004.55万元、1.1亿元、1.39亿元，归母净利润分别亏损3782.91万元、4440.60万元、3169.44万元 [12] - 截至2025年9月末，甬强科技资产总额7.08亿元，负债总额4.28亿元，所有者权益合计2.8亿元 [13] 交易协同效应 - 对于甬强科技，通过被收购可依托上市公司平台建立直接融资渠道，补足资本短板，降低融资成本，为研发和产业布局提供资金保障 [7] - 公司在服务国际大客户、生产体系、质量管理及海外市场经营方面的经验将为甬强科技的经营与发展提供重要支持 [7] 公司原有业务表现 - 公司原有业务整体步入平稳发展期，2025年前三季度实现营业收入12.95亿元，同比增长22.99%；归母净利润4250.18万元，同比增长27.95% [2][11] - 2025年第三季度，公司实现营业收入4.52亿元，同比增长16.6%；归母净利润1666.26万元，同比增长209.1% [2][11] - 2025年上半年，热风无纺布系列产品营收2.9亿元，同比增长58.37%；打孔无纺布系列产品营收2.77亿元，同比增长15.64%；PE打孔膜产品营收1.95亿元，同比增长6.31% [11] 公司国际化进展 - 公司持续推进国际化进程，坚持全球产能布局，2025年上半年埃及子公司热风布产能逐步释放，实现营业收入8040.5万元，同比增长181% [12] - 2025年上半年美国子公司实现营业收入1.45亿元，同比增长30% [12] 市场反应 - 重组预案发布后，公司股价在1月19日盘中大涨超19%，尾盘收涨19.97%，报17.78元/股 [8]

交易方案与结构 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式，收购28名股东合计持有的宁波甬强科技有限公司98.54%的股份，剩余1.46%股权因司法冻结不参与交易 [2] - 交易方案由发行股份及支付现金购买资产、以及向厦门延盛和谢继华发行股份募集配套资金两部分组成，购买资产与募集资金互为前提、同时生效 [2][3] - 募集配套资金发行价格初步定为9.94元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [3] - 募集配套资金扣除相关费用后，将用于支付本次交易的现金对价 [4] - 本次交易构成重大资产重组及关联交易，但不会导致上市公司控制权发生变化 [4][5] 交易标的与业务协同 - 标的公司甬强科技专注于集成电路高端电子信息互连材料的研发、生产与销售，核心产品包括高性能覆铜板和半固化片 [6] - 交易前，上市公司主营业务为一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，产品包括打孔无纺布、PE打孔膜、热风无纺布 [6] - 交易完成后，公司业务将拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域，有助于加快战略转型并分享行业成长红利 [6] - 交易将为标的公司打通资本市场融资渠道，提供资金保障并增强对人才的吸引力 [6] 交易双方财务与经营数据 - 标的公司甬强科技2023年、2024年及2025年1-9月营业收入分别为7,004.55万元、11,004.70万元、13,945.68万元，呈现增长趋势 [8][9] - 同期，标的公司归属于公司股东的净利润持续为负，分别为-3,782.91万元、-4,440.60万元、-3,169.44万元 [8][9] - 截至2025年9月30日，标的公司资产总计70,787.84万元，所有者权益合计28,005.51万元 [9] - 上市公司延江股份2025年1-9月营业收入为129,510.76万元，归属于公司股东的净利润为4,250.18万元，扣非后净利润为2,914.88万元 [11][12] 交易相关方与市场反应 - 标的公司控股股东及实际控制人为JIANGQI HE（贺江奇）和QIANG YUAN（袁强），两人均为美国国籍，合计控制甬强科技42.96%的股权 [7][8] - 交易完成后，交易对方JIANGQI HE及其控制的合伙企业合计持有上市公司股份比例预计将超过5%，成为潜在关联方 [4] - 公司股票于2026年1月19日复牌，开盘大涨19.91%报17.77元，盘中涨停报17.78元 [1] - 停牌前最后一个交易日（2025年12月31日），公司股价收涨11.68% [1]

交易方案概述 - 延江股份拟通过发行股份及支付现金方式购买甬强科技98.54%的股权[1][4] - 交易同时向厦门延盛、谢继华发行股份募集配套资金[1][4] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易，但不构成重组上市[1] - 购买资产发行股份价格为8.85元/股，不低于定价基准日前60个交易日股票交易均价的80%[4] - 募集配套资金发行价格为9.94元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[4] 市场反应 - 公司股票在停牌10个交易日后复牌，以接近涨停价开盘，盘中一度大涨逾14%[2] 标的公司业务与产能 - 甬强科技致力于成为高端集成电路互连材料的领军企业[5] - 公司产品适用于AI算力、高速通信、先进封装、5G/6G应用、航空航天等场景[5] - 核心产品包括高端IC封装基板材料和高速高频覆铜板材料[5] - 在宁波北仑区建有年产1000万平方米的高速高频和BT类基板电子信息互连材料产能[5] - 产能基地获评浙江省数字化车间和宁波市数字化车间[5] 客户与产业链生态 - 甬强科技核心团队与产业链头部客户有深厚合作基础，形成了设计、封装、系统、基板材料的闭环生态体系[6] - 直接客户包括胜宏科技、深南电路、沪士电子、生益电子、方正科技、广合科技、兴森科技、越亚半导体等[6] - 终端客户包括浪潮信息、中科曙光、新华三、中际旭创等[6] 交易战略意义 - 交易前，延江股份主营业务为一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售[6] - 交易后，公司业务将拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域[7] - 此举有利于加快上市公司战略转型，分享集成电路高端电子信息互连材料行业成长红利[7] - 延江股份在海外拥有成熟的业务运营体系，主要客户包括宝洁等国际大客户[8] - 公司计划将其生产体系、质量管理及海外市场经验用于支持甬强科技的发展[8]

巨头业务动态 - OpenAI宣布将在ChatGPT免费版及入门订阅层级ChatGPT Go中引入广告功能 测试将在未来几周内率先面向美国成年用户展开 公司强调广告不会干扰回答客观性 长期重点仍是打造付费产品 并希望通过广告提升AI可及性 [2] - 苹果官网更新以旧换新折抵价 首次将华为、小米等品牌机型纳入折抵范围 其中iPhone 16 Pro Max中国区最高可抵5800元 iPhone 15 Pro Max最高可抵4300元 iPad Pro最高可抵5800元 Mac Pro最高可抵14000元至17100元不等 [3] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布其AI5芯片设计已接近完成 AI6芯片处于早期研发阶段 未来还将推出AI7、AI8、AI9 目标是实现9个月设计周期 并称这些芯片将成为全球产量最高的AI芯片 [4] AI模型与开源进展 - 美团旗下LongCat团队发布并开源升级版模型LongCat-Flash-Thinking-2601 该版本在智能体搜索、工具调用及工具交互推理等核心评测基准上均达到开源模型的SOTA水平 [5] - LongCat-Flash-Thinking-2601在依赖工具调用的复杂随机任务中性能超越了Claude 可显著降低新工具适配训练成本 同时成为首个完整开源并支持在线免费体验重思考模式的模型 [5] 自动驾驶与出行服务 - 萝卜快跑与阿联酋自动驾驶出行公司AutoGo在阿布扎比正式启动面向公众的全无人驾驶商业化运营 当地用户可通过AutoGo App呼叫全无人驾驶车辆 服务率先从亚斯岛开始 这是萝卜快跑首次在海外推出面向公众的全无人驾驶出行服务 [7] 商业航天与发射 - 星河动力航天公司的谷神星二号民营商业运载火箭在酒泉卫星发射中心点火升空后飞行异常 首次飞行试验任务失利 公司已发布情况说明并致歉 表示将全力查明故障原因并组织归零与复飞工作 [6] - SpaceX的猎鹰9号火箭从加州4E发射台成功将NROL-105送入轨道 完成第600次猎鹰系列发射任务 [8] - 北京穿越者载人航天科技有限公司自主研制的穿越者壹号载人飞船试验舱完成着陆缓冲系统的综合验证试验 关键指标超出预期 这是中国商业航天领域首个载人飞船全尺寸试验舱着陆缓冲关键技术验证项目 公司成为全球第三家研发并验证了该技术的商业航天企业 [9] 半导体与集成电路投资 - 颀中科技拟以5000万元对浙江禾芯集成电路有限公司进行增资 增资完成后将持有其2.27%的股权 禾芯集成是一家专注于集成电路高端封测研发与制造的核心企业 深度布局信息通讯、人工智能、大数据中心、汽车电子、智能终端等领域 [9] - 延江股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买甬强科技98.54%的股权 甬强科技专注于集成电路高端电子信息互连材料的研发、生产与销售 核心产品包括高性能覆铜板和半固化片等 交易完成后 延江股份业务将拓展至该领域 [11] 上市公司并购与业务拓展 - 民爆光电正在筹划发行股份及支付现金购买厦门厦芝精密科技有限公司和江西麦达智能科技有限公司100%股权 两家标的公司聚焦微型钻针的研发、生产与销售 深耕PCB制造核心耗材领域 PCB钻针是PCB实现信号传输、功能集成的基础器件 [10]

监管与公司治理动态 - 容百科技因披露日常经营重大合同公告涉嫌误导性陈述，被中国证监会立案调查[2][7] - 容百科技在回复交易所问询时承认，原公告中“1200亿元合同总金额”为估算得出，表述不严谨，最终实际销售金额具有不确定性[7] - 天元智能实际控制人、董事长兼总经理吴逸中被江苏省监察委员会留置并立案调查[8] - 天铁科技控股股东、实际控制人之一许吉锭被变更强制措施为取保候审并释放，该事项系其个人事项，与公司日常经营无关[10] 宏观经济与政策 - 中国人民银行自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点[2] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，自1月19日起施行[2] - 2025年中国与中亚货物贸易进出口总额达1063亿美元，同比增长12%，中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴[2] 公司业绩预告 - 国联民生预计2025年度实现归母净利润20.08亿元，同比增加16.11亿元，增长约406%[2][4] - 隆基绿能预计2025年归母净亏损为60亿元至65亿元[5] - 通威股份预计2025年归母净利润为-90亿元至-100亿元[6] - 爱旭股份预计2025年度归母净利润亏损12亿元至19亿元[7] - 我乐家居预计2025年度归母净利润为1.71亿元至1.9亿元，同比增长40.78%至56.42%[7] - 欧科亿预计2025年度归母净利润为9600万元至1.1亿元，同比增长67.53%至91.96%[7] 资产重组与并购 - 延江股份披露重大资产重组预案，拟购买甬强科技98.54%股权，交易完成后公司业务将拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域[2][7][8] - 民爆光电正筹划发行股份及支付现金购买厦门厦芝精密科技有限公司和江西麦达智能科技有限公司100%股权，标的公司聚焦PCB制造核心耗材微型钻针的研发生产[9] 行业与市场数据 - 海南自由贸易港封关运作首月（2025年12月18日至2026年1月17日），离岛免税销售金额达48.6亿元，同比增长46.8%，购物人数74.5万人次，增长30.2%[3] - 东吴证券研报指出，1月下旬市场主线将聚焦年报业绩预告，具备扎实基本面支撑、业绩超预期的优质公司有望跑出超额收益[11] - 研报建议关注AI上游算力硬件、下游应用、新能源产业链、顺周期涨价方向以及商业航天、6G等新兴产业[11] 其他公司公告 - 锋龙股份完成股票交易波动核查并复牌，公司市盈率和市净率显著高于行业平均水平，存在非理性炒作风险[8]

市场行情与板块动态 - 沪深两市成交额达3.03万亿元，较上一交易日放量1208亿元 [1] - 存储芯片、半导体设备、机器人板块涨幅靠前 [1] - 电网设备股表现活跃，博菲电气实现5连板，思源电气涨停并创历史新高 [1] 行业投资与政策动向 - 国家电网公司预计“十五五”期间固定资产投资较“十四五”增长40% [1] - 已有62%的数据中心在考虑自建电力设施 [1] - 电网设备行业受益于国内外电网大规模投资周期共振 [1] 公司公告与重大事项 - 锋龙股份停牌核查结束并复牌，公司股票在12个交易日内累计涨幅达213.97%，公司声明主营业务未发生重大变化，且未来特定期间内与优必选不存在重组或资产注入计划 [2] - 延江股份拟通过发行股份及支付现金方式购买甬强科技98.54%股权，并募集配套资金，甬强科技主营集成电路高端电子信息互连材料 [3] 新股申购信息 - 振石股份于2026年1月19日申购，申购代码780112，发行价格11.18元，发行市盈率32.59倍，行业市盈率33.72倍，总发行数量2.6105亿股 [7][8] 外围市场表现 - 美股三大指数集体收跌，纳指跌0.06%，道指跌0.17%，标普500指数跌0.06% [10] - 芯片股普涨，费城半导体指数涨1.15%，美光科技涨超7% [10] - 费城半导体指数周涨3.78% [10]

重大资产重组方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式，向贺江奇等28名交易对方购买甬强科技98.54%的股权，交易价格尚未确定 [1] - 同时，向实控人控制的厦门延盛及实控人之一谢继华发行股份募集配套资金，用于支付本次交易的现金对价 [1] - 本次交易不构成重组上市，交易完成后公司控制权不会发生变化 [2] 交易性质与关联关系 - 交易对方贺江奇及其控制的宁波源路载科技合伙企业预计在交易后合计持有上市公司股份比例将超过5%，成为潜在关联方，本次购买资产预计构成关联交易 [1][2] - 发行股份及支付现金购买资产的交易对方在交易前与上市公司及其关联方之间不存在关联关系 [1] 业务与战略影响 - 交易前，公司主营业务为一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售 [2] - 标的公司甬强科技专注于集成电路高端电子信息互连材料的研发、生产与销售，核心产品包括高性能覆铜板和半固化片 [2] - 交易完成后，公司业务将拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域，有利于加快战略转型并分享行业成长红利 [2] 公司近期业绩与市场表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入12.95亿元，同比增长22.99%；归母净利润4250.18万元，同比增长27.95% [3][4] - 公司股票将于2026年1月19日开市起复牌，停牌前最后一个交易日（1月4日）股价上涨11.68%报收14.82元/股，总市值49.32亿元 [3] - 近年净利润呈现波动态势，2021年至2024年归母净利润分别为1808.09万元、2937.73万元、2087.18万元、2728.43万元 [4]

并购交易核心信息 - 延江股份计划通过发行股份及支付现金方式购买宁波甬强科技有限公司98.54%的股权并募集配套资金 交易完成后公司业务将拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域 [2] - 公司于2025年12月31日与标的公司实际控制人及其一致行动人等签署了《意向协议》 [2] - 公司股票因筹划此次交易自2026年1月5日起停牌 [2] 股价异常波动与潜在风险 - 在签署协议当日（2025年12月31日）公司股价单日大涨11.68% [3] - 停牌前20个交易日内公司股价从11.89元/股上涨至14.82元/股 累计涨幅达24.64% 剔除行业板块因素后累计涨幅为20.03% [3][4] - 公司承认股价异常波动可能引来监管关注 存在因涉嫌内幕交易导致交易被暂停、终止或取消的风险 [4][6] - 公司表示已制定严格内幕信息管理制度并采取保密措施 并已开展内幕信息知情人登记工作上报深交所 [4][5] 收购标的公司业务与财务 - 甬强科技专注于集成电路高端电子信息互连材料研发、生产与销售 核心产品包括高性能覆铜板和半固化片等 [7] - 根据未经审计财务数据 标的公司2023年、2024年及2025年前三季度归属于公司股东的净利润分别为-3782.91万元、-4440.60万元和-3169.44万元 近三年持续亏损 [8] - 标的公司实际控制人JIANGQI HE和QIANG YUAN均为美国国籍博士 拥有英特尔、华为等知名企业履历 [8] - 标的公司核心团队与产业链头部客户有深厚合作基础 直接客户包括胜宏科技、深南电路等 终端客户包括浪潮信息、中科曙光等 [9] 公司战略与协同效应 - 延江股份主营业务为一次性卫生用品面层材料 近年来业务步入平稳发展期 此次收购旨在拓展至集成电路材料领域 打造“第二增长曲线” [7] - 公司认为交易完成后 其在服务国际大客户、生产体系、质量管理及海外市场经营方面的经验将为标的公司发展提供重要支持 [9]

公司交易方案 - 延江股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买甬强科技98.54%的股权 [1] - 交易同时，公司拟向厦门延盛、谢继华发行股份募集配套资金 [1] - 公告发布后，公司股票复牌 [1] 交易双方主营业务 - 交易前，延江股份主营业务为一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售 [1] - 延江股份主要产品包括打孔无纺布、PE打孔膜、热风无纺布 [1] - 标的公司甬强科技专注于集成电路高端电子信息互连材料的研发、生产与销售 [1] - 甬强科技核心产品包括高性能覆铜板和半固化片等 [1]