报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司推出190Vpp压电微泵液冷驱动芯片SC3601，可实现低功耗液冷散热，填补国产技术空白，已在多家客户导入验证并即将量产；受益于AI芯片发展对先进散热方案的需求，以及模拟芯片市场规模增长和工业、汽车电子领域的潜力，公司未来业绩有望持续增长 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司新产品情况 - 公司宣布推出自主研发的190Vpp压电微泵液冷驱动芯片SC3601，可在移动智能终端实现低功耗液冷散热，提升散热性能，填补国产技术空白；该芯片集成升降压转换器，驱动电压峰峰值达190V，采用小型化封装，响应速度快，节电效率高，THD+N低，待机功耗低，适用于多种压电驱动应用，未来有望拓展至工业和车载领域 [1][2] 行业市场情况 - AI芯片发展带来高功耗和高温升问题，催生先进散热技术市场需求；全球模拟芯片市场规模持续增长，随着人工智能等领域需求增加，市场规模有望进一步扩大；工业4.0和智能制造推动模拟芯片在工业领域的应用，智能汽车发展增加了对通信芯片等的需求，国内推动汽车、工业领域国产自主可控，市场潜力巨大 [2][9] 公司财务情况 - 2024年公司营收25.67亿元，同比增长44.19%，归母净利润3.07亿元，同比增长17.43%；2025年Q1营收6.85亿元，同比增长13.86%，环比增长2.56%，归母净利润0.63亿元，同比下降36.86%，环比增长80.80%；2024年毛利率40.12%，同比-2.18pct，净利率11.95%，同比-2.73pct；2025年Q1毛利率38.16%，同比-4.41pct，环比+0.12pct，净利率9.19%，同比-7.52pct，环比+3.96pct；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.78%/8.57%/17.01%/-2.78%，同比变动分别为-0.60/-0.06/+0.58/-0.40pct，研发费用率同比提升 [3][8] 公司业务布局情况 - 公司在移动通讯、汽车电子、适配器、大众消费等领域重点布局，完善充电链路产品生态；在工业领域，产品应用于储能等下游方向，2024年推出多款芯片新品，未来将布局AIPower等领域；在汽车电子领域，2024年汽车充电产品销售规模增长，电源芯片和驱动芯片放量 [9][10] 公司盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.01亿元、5.48亿元、7.19亿元，EPS分别为0.71、1.29、1.69元/股，对应PE分别为54X、30X、23X [10]

国产EDA行业并购动态 - 华大九天宣布终止收购芯和半导体100%股份 因交易各方未能就核心条款达成一致 [1] - 该交易原计划通过发行股份及支付现金方式完成 同时配套募集资金 [1] 汽车电子技术创新 - 思特威推出首颗全流程国产化3MP车规级CMOS图像传感器SC326AT [2] - 新品采用3.0µm单像素背照式架构 支持120dB高动态范围 优化高温成像稳定性与功耗控制 [2] - 主要应用于车载环视摄像头升级需求 [2] 新能源储能市场拓展 - 比亚迪与土耳其Europower Enerji签署协议 将推出1C储能项目及0.5C-5MWh产品 [3] - 计划2026年扩展至0.5C-8MWh 系统集成交流切换设备与变压器 [3] - 合作方子公司PEAK PV将建设2GWh电芯组装设施及电网规模储能生产线 [3] 数字基础设施建设 - 谷歌启动Sol跨大西洋海底光缆项目 连接美欧四地 提升AI/云计算网络容量 [4] - 项目名称取自西语"太阳" 与Nuvem光缆共同构成大西洋骨干网络 [4] 高端装备制造突破 - 洛阳下线全球最大辗环机(22米)全系列轴承 含外径2300mm/重10.9吨调心滚子轴承 [5] - 推力调心滚子轴承外径达2100mm/重2.1吨 标志超重载轴承领域技术领跑 [5]

纪要涉及的公司 远大医药 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年总资产 249 亿港币，收入 116.4 亿港币，人民币口径同比增长 12.8%，归母净利润 24.7 亿港币，人民币口径同比增长 34%，合药板块收益 5.9 亿港币，人民币口径同比增长 17.7%，分红 9.1 亿港币，不考虑泰利斯公允价值变动录得 17.6 亿港币，人民币口径同比增长 4.6%[2][4][5] - **业务结构**：分为核药抗肿瘤、心脑血管疾病介入诊疗科技和制剂科技三大领域，核药抗肿瘤及心脑血管疾病介入诊疗科技板块 2024 年收入 8.2 亿港币，同比增长 148.3%，制剂科技领域收入 73.2 亿港币，同比增长 9.6%，其中呼吸收入 17 亿港币，同比增长 29.9%，五官科 27 亿港币，同比增长 19.3%，心血管急救 22 亿港币，同比下降 9%[6] - **核药板块**：形成全球产销研一体化布局，肝泰维球注射液 2024 年收入近 5 亿港币，成都合药生产基地落成可覆盖所有研发管线合作产品生产，加强医院合作与医生培训，探索多元化支付手段[2][7] - **创新研发**：拥有国际一流肿瘤介入平台和 RDC 研发平台，15 款创新产品处于注册阶段，覆盖 5 个合作项目和 7 个癌种，另有十余款储备产品，三款处于临床三期，一款国际多中心三期临床已提交申请[2][8] - **呼吸及危重症**：围绕慢病全周期管理与危重症产品集群布局，核心产品切诺领导口服圈市场，布局多种吸入性制剂，复方鼻喷剂 Raltex 2025 年即将上市，未来朝复杂粉雾剂与软雾剂方向布局[9] - **脓毒症领域**：全球约 4000 万患者，中国约 300 万患者，有效治疗手段少，产品 SC3,141 可逆转过度免疫反应，在欧洲和澳洲开展临床研究，预计 2025 年提交三期临床研究 IND 申请[4][10][11] - **心血管急救**：有急抢救和慢病管理两个方向，急抢救以保供为主，慢病管理有辅酶 Q10、DNA 系列、一品通片等产品[12] - **五官科领域**：分为中成药、OTC 及创新药三个方向，中成药有独家产品及中药保护目录产品，OTC 靠品牌效应增加用户粘性，创新药聚焦大适应症与差异化创新[13] - **制药科技**：覆盖约十款产品，眼科方向有进入三期临床阶段产品，T703 已提交 NDA 并获得受理，预计 2025 年底健康产品全面提升盈利能力[15] - **190 微球**：新适应症原发性肝癌获 FDA 批准，促进全球销售，对中国市场影响显著，预计国内销售峰值至少五十亿元，目标峰值时达 250 多家手术医院，预计 2030 年左右达销售峰值[16][32][33] - **2006 产品**：靶向 GPC3，研发进度位居全球第一梯队，在早期肝癌筛查方面表现突出，准确率超 90%，特异性达 99%，计划中美双报，2025 年预计有海外进展[34] - **创新产品全球化规划**：核药通过中美商贸出海，有海外核药销售团队，希望与大型药企全球化竞争，3,141 产品探索与跨国公司合作开发全球销售[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司前身为武汉制药厂，2002 年加入中国远大集团，2015 年开始转型，2018 年进入创新药领域，建立合药平台[3] - 2024 年全球员工超万人，销售团队 4600 人以上[4] - 脓毒症发病机制中中性粒细胞又补网机制是重要通路，中性粒细胞释放包外组蛋白引起过度免疫反应[11] - 3,141 产品在欧洲和澳洲开展 1EB7 临床研究和针对重症 Covid - 19 的 2A 期临床研究，在国内针对 ARDS 开展一期临床研究[11] - 3,141 产品二期试验样本量约 180 例，安全性表现良好，预计 2025 年底提交 ND 申请，2026 年上半年少量患者入组，三期试验样本量 400 - 500 例，需一年半到两年完成[24][25] - 3,141 产品开了脓毒症、ARDS 和 COVID - 19 三个适应症，倾向于直接开展三期临床研究[26][27] - 已申请 3,141 产品突破性疗法，正在等待结果[28] - 190 原料目前主要依赖海外供应商[29] - 成都温红基地按核电级别设计安全标准，具备阿尔法合素生产线储备，放射性药物国内成本不一定低于海外[30] - 放射性治疗与免疫治疗用药顺序无冲突，根据患者需求和医生建议决定[32] - 核药领域构建销售网络困难，公司有先发优势，放量速度逐步增长[33] - 2025 年因第十批集采压力，全年收入争取正向增长，利润最好持平，2026 年预计高增速，2025 年肯定分红，具体金额待董事会决定[39]

行情速递 - 主板领涨个股包括华媒控股(+10.09%)、欢瑞世纪(+10.06%)、竞业达(+10.02%)、中科金财(+10.00%)和新亚电子(+6.89%) [1] - 创业板领涨个股包括普联软件(+20.00%)、长芯博创(+15.07%)和金现代(+9.31%) [1] - 科创板领涨个股包括乐鑫科技(+5.77%)、莱特光电(+5.74%)和三孚新科(+5.32%) [1] - 活跃子行业中SW面板(+1.04%)和SW门户网站(+0.77%)表现突出 [1] 半导体产业动态 - 台积电6月销售额为2,637.1亿元新台币，环比减少17.7%，同比增加26.9%，较上月39.6%的同比增速大幅放缓，1-6月累计销售额为17,730.46亿元新台币，同比增加40.0% [1] - 联华电子的先进封装中介层获得高通验证，进入试产阶段，有望2026年首季度量产出货，规格为1500 nF/mm²，兼具电容功能 [1] - 村田制作所开始大规模生产和运送采用XBAR技术的高频滤波器，适用于5G、Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7和6G技术 [3] - 印度首家半导体芯片制造厂由塔塔电子与力晶半导体合作建设，预计2026年12月开始生产芯片 [3] 公司公告 - 鼎龙股份2025H1预计归母净利润2.9亿-3.2亿元，同比上升33.12%-46.9%，扣非净利润2.73亿-3.03亿元，同比上升38.81%-54.06% [2] - 深纺织Ａ2025H1预计归母净利润2,800万-4,200万元，同比下降4.31%-36.20% [2] - 和而泰2025H1预计归母净利润32,667.15万-36,626.80万元，同比增长65%-85% [2] - 移远通信2025H1预计营收114.50亿元，同比增长38.81%，归母净利润46,300万元，同比增长121.13% [2] 行业动态 - 上纬新材控制权交易总价款约为21亿元，智元机器人收购至少63.62%股份，交易完成后上纬新材将成为A股首家具身智能上市公司 [1] - 思特威推出3MP车规级CMOS图像传感器新品SC326AT，支持120dB高动态范围模式和片上ISP功能 [1] - 韩国NEXTIN公司扩展至OLEDoS领域，接到中国主要企业的OLEDoS检测设备订单 [3] - IDC报告显示第2季全球PC出货量年增6.5%，达6,840万台，苹果和华硕增幅最大 [3]

21世纪经济报道记者 李佳英 广州报道 既然已晚人一步，为什么石药选择专利挑战而非切换分子？有业内人士分析，此举折射出国内创新药企的竞争升级，从国内市 场厮杀转向全球专利博弈，尤其在GLP-1这类千亿级赛道争夺窗口期。目前USPTO尚未裁决，但结果可能引发连锁反应。 "若歌礼胜诉，将巩固其技术护城河；若石药弯道超车，或为后续类似案例打开闸门，优先选择专利挑战以此测试对手专利壁垒 的强度。"该业内人士指出。 专利战狭路相逢 此次专利争议的核心在于石药集团正在申请的一项化合物（Compound 10，申请号：PCT/CN2024/140920）与歌礼已获授权的化 合物1（Compound 1）分子结构完全一致。 四川省技术转移中心主管药师李博指出，生物医药专利主要包括新化合物专利、制剂与制药工艺专利、用途专利及生物技术专 利。在这些类型中，新化合物专利因技术壁垒高、研发成本高，是跨国授权的核心内容。同时，专利权的排他性使其在跨国授 权时需对技术控制范围进行明确限制，以平衡技术扩散与权利保护。 歌礼制药强调，该专利基于其专有技术，并已通过USPTO的严格审查，于2025年2月25日正式授权，具备充分的新颖性和创新 ...

专利争议 - 石药集团附属公司康久普乐生物医疗向美国专利商标局提交复审，质疑歌礼制药已获授权的美国专利有效性，目前该复审仍在审查中 [1] - 石药在专利申请中的化合物10与歌礼已获授权的化合物1分子结构完全一致，但歌礼的专利申请日期领先石药三个多月 [1] - 歌礼管理层曾在2025年3月下旬收到石药关于该专利涵盖的GLP-1R激动剂化合物1的全球授权许可请求，但公司婉拒 [1] 专利技术应用 - 争议专利系利用歌礼专有技术开发，目前正应用于公司候选药物ASC30的研发 [2] - 包括化合物1和ASC30在内的化合物受多项专利保护，USPTO已于2025年2月25日授予专利权，基于其新颖性和非显而易见性 [2] 公司立场与影响 - 公司对该专利有效性充满信心，若复审继续推进，将采取必要法律手段捍卫知识产权 [2] - 目前复审仍在审查中，对集团无潜在影响，业务及运营未受影响 [2]

医保政策调整 - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入2025年基本医保目录调整方案 商业保险公司退出价格谈判环节 目录性质转向"推荐清单" 医保部门主导药品准入与价格保密协商 [1] 药械审批进展 - 科笛集团非那雄胺喷雾剂获NMPA批准上市 用于治疗雄激素性脱发 该产品为授权引进的外用制剂（研发代号CU-40102） [3] 资本市场动态 - 普祥健康递交港交所主板上市申请 2022-2024年收入分别为2.55亿元/4.22亿元/5.0亿元 同期净利润3884.4万元/3922.7万元/4388.2万元 [5] - 睿视科技完成数千万元A2轮融资 由金科君创独家投资 资金将用于核心产品研发、三类医疗器械注册及市场拓展 [6] - 泰德医药港交所主板上市 全球发售1680万股H股 每股定价30.6港元（上限定价） 募资总额5.14亿港元 [7] - 瑞科生物与印度Biological E公司签署九价HPV疫苗REC603海外授权合作协议 [8] 企业业绩表现 - 翰宇药业预计2025年上半年净利润1.42-1.6亿元（上年同期亏损1035.88万元） 主要受益于利拉鲁肽注射液获FDA批准销售及原料药出口放量 [10] 行业竞争事件 - 歌礼制药ASC30减重药物美国专利遭石药集团附属公司挑战 涉及GLP-1R激动剂技术 该药物具备口服/注射双剂型优势 [12] 企业运营风险 - 冠昊生物主动撤回创业板再融资申请 深交所终止审核 [14] - 北大医药因历史遗留问题遭近百名离退休人员围堵办公场所 严重影响正常经营 [15]

专利争议 - 石药集团旗下康久普乐生物制药公司向美国专利商标局提交后授专利复审请求，质疑歌礼已获授权的美国专利中部分权利要求的有效性 [1] - 歌礼指出石药正在申请的"化合物10"与其专利中的"化合物1"分子结构完全相同，且歌礼专利申请时间早于石药三个月以上 [1] - 石药曾于3月下旬向歌礼提出关于GLP-1R激动剂化合物1的全球授权许可洽谈，但被歌礼婉拒 [3] 专利技术 - 争议专利由歌礼基于专有技术开发，正应用于候选药物ASC30的研发过程中 [4] - 包括化合物1和ASC30在内的多个相关分子已被纳入多个专利体系保护 [4] - 该专利因具有创新性与非显而易见性，已于2025年2月25日获得美国专利商标局正式授权 [4] 行业社群 - GLP-1俱乐部覆盖数百位专业人士，构建了围绕GLP-1产业链上下游的专家库 [8] - 该俱乐部已成为业内顶尖专业人士获取行业信息的重要渠道 [8] - 社群拥有3W+粉丝和数百位专家，专注于GLP-1减重降糖领域 [11]

报告行业投资评级 - 对Ascletis Pharma Inc.的评级为“Neutral”（中性），12个月目标价为4.92港元，基于风险调整后的DCF估值，折现率为14%，终端增长率为1% [5] 报告的核心观点 - 管理层分享了ASC30更清晰的开发策略，以及新兴代谢/自身免疫疾病管线有望在2025年下半年获得概念验证（POC）数据，预计2025年下半年快速执行1/2期试验，即将到来的POC数据读出和潜在的业务发展合作是解锁抗肥胖和更广泛代谢领域价值的关键 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 ASC30开发策略 - 口服ASC30：1期多次给药（MAD）数据显示其在安全性/减肥方面有有竞争力的初步药物特征，处于口服GLP - 1候选药物的顶级梯队；目标是比orforglipron实现更多体重减轻和更好/相似的耐受性；美国13周2a期研究（n = 125，ASC30 - 202）计划下周给药首位患者，预计2025年底出 topline数据 [2] - 皮下注射（subQ）ASC30：1b期研究的中期topline结果显示其36天的半衰期使其有可能每月或更低频率给药，与其他长效候选药物相比有竞争力；公司计划在未来2a期研究中测试300 - 600mg的每月剂量，2026年上半年发布数据；已获得两项ASC30（口服和皮下）及相关化合物的专利（美国至2044年） [2][5] 新兴代谢/自身免疫疾病管线 - ASC47（每月皮下注射，THRβ）：目标是在减少脂肪的同时保持瘦体重，与司美格鲁肽联合的2a期试验于2025年5月下旬在美国给药首位患者，预计2025年4季度出数据 [5] - ASC50（IL - 17，口服小分子）：药代动力学（PK）数据显示与DICE Therapeutics的DC - 853相比，有更高的口服暴露量和更长的半衰期；本月在美国针对轻至中度斑块状银屑病开展28天的1期MAD研究，预计2026年1季度出数据 [5] - ASC40（FASN）：中国痤疮3期研究已完成，管理层计划未来六个月提交国家药品监督管理局（NMPA）新药申请（NDA），并重申在中国痤疮市场的商业策略是寻找合同销售组织（CSO）合作伙伴 [5] 公司财务及相关指标 - 市值99亿港元/13亿美元，当前股价9.10港元，目标价对应46.0%的下行空间 [6] - 预计2024 - 2027年营收分别为130万元、0、5.993亿元、7530万元；EBITDA分别为 - 3.875亿元、 - 3.433亿元、2.216亿元、 - 3.291亿元；每股收益（EPS）分别为 - 0.30元、 - 0.27元、0.29元、 - 0.26元 [6] - M&A Rank为3，代表被收购的可能性低（0% - 15%） [6][12]

专利争议 - 石药集团附属公司康久普乐生物医疗有限公司向美国专利商标局提交复审，质疑歌礼制药已获授权的美国专利(专利号：12,234,236)权利要求1-9、12-17及21-25的有效性 [1] - 石药尚在专利申请中的化合物10与歌礼已获授权的化合物1分子结构完全一致，但歌礼的专利申请日期领先石药3个多月 [2] - 歌礼制药在2025年3月下旬曾收到石药提出的关于该专利涵盖的GLP-1R激动剂化合物1的全球授权许可请求，但公司婉拒 [2] 专利技术应用 - 争议专利系利用歌礼专有技术开发，目前正应用于公司候选药物ASC30的研发 [2] - 包括化合物1和ASC30在内的化合物受多项专利保护，其中争议专利已于2025年2月25日由USPTO授予歌礼制药(中国)有限公司 [2] 公司立场 - 公司对该专利的有效性充满信心，如复审继续推进，将采取一切必要法律手段捍卫知识产权 [3] - 当前阶段该复审对集团无潜在影响，公司业务及运营未受影响 [3]